投资评级 - 维持"增持"评级 [1][6] 核心观点 - 2025年上半年营业收入29.95亿元（YoY+6.21%），归母净利润2.41亿元（YoY+9.60%），业绩符合预期 [6] - 抗老化业务稳定增长，润滑油添加剂业务明显放量，生命科学和电子级PI业务成为新成长极 [6] - 当前PB估值1.753X，低于五年PB中枢估值2.965X，具备较高安全边际 [6] 财务表现 - 2025H1营业收入29.95亿元（YoY+6.21%），归母净利润2.41亿元（YoY+9.60%）[6] - 2025E预计营业收入60.95亿元（YoY+7.2%），归母净利润5.05亿元（YoY+18.5%）[2][6] - 2025H1毛利率21.6%，同比提升0.22pct [6] - 2025E预计每股收益2.20元/股，市盈率16X [2][6] 业务分析 - 抗老化业务2025H1营业收入23.58亿元（YoY+3.06%），出货量6.55万吨（YoY+4.3%）[6] - 润滑油添加剂业务2025H1营业收入6.18亿元（YoY+18.49%），出货量3.42万吨（YoY+18.27%），毛利率提升5.53pct至13.48% [6] - 公司拟不超过3亿美金设立新加坡子公司投建马来西亚研发生产基地 [6] - 康泰二期5万吨/年项目扩产完成，总产能达13.3万吨/年 [6] 成长性业务 - 生命科学业务已完成3个产品中试，即将进入量产阶段 [6] - 电子级PI业务通过并购韩国IPI公司100%股权，宜兴PI项目预计2026年试生产 [6] - 已与国内柔性线路板及柔性显示屏企业建立合作，推进国产替代 [6] 估值与预测 - 2025-2027年归母净利润预测分别为5.05亿元、6.10亿元、7.15亿元 [2][6] - 对应PE估值分别为16X、13X、11X [2][6] - 当前市净率1.8X，股息率1.05% [3]

财务表现 - 2025年上半年实现营业收入29.95亿元，归属于上市公司股东的净利润2.41亿元，扣除非经常性损益后的归母净利润2.36亿元 [1] - 公司保持连续十四年营业收入复合增长率24.59%的快速增长 [1] 经营策略 - 通过"抗老化剂+润滑油添加剂+生命科学"多业务协同形成抗风险能力 [1] - 采取低成本保生存、差异化求发展措施，筹划产品和产能双出海的双轨发展模式 [1] - 推动"新产品、新领域、新产地"布局，加快"自动化、信息化、智能化"发展 [1] 发展目标 - 力争实现年度"大3+1"目标 [1] - 克服国际营商环境变化影响，保持战略定力并灵活调整经营策略 [1]

股价表现与交易数据 - 9月11日盘中股价35.32元/股 上涨2.11% 总市值81.10亿元 [1] - 当日成交额7892.61万元 换手率1.02% [1] - 主力资金净流入401.95万元 特大单净买入234.06万元 大单净买入167.88万元 [1] - 今年以来股价累计上涨17.23% 近60日涨幅达26.23% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入29.95亿元 同比增长6.21% [2] - 2025年上半年归母净利润2.41亿元 同比增长9.60% [2] 公司基本情况 - 主营业务为高分子材料抗老化化学助剂 收入构成：光稳定剂36.68% 抗氧化剂30.41% 润滑油添加剂18.70% U-pack10.79% [1] - 所属申万行业为基础化工-化学制品-其他化学制品 [1] - 概念板块涵盖OLED、柔性电子、新材料、融资融券、智能眼镜等 [1] 股东结构与分红 - 截至6月30日股东户数1.77万户 较上期微降0.29% [2] - 人均流通股12587股 较上期减少0.45% [2] - A股上市后累计派现4.50亿元 近三年累计派现2.43亿元 [3]

财务表现 - 2025H1营业收入30.0亿元同比增长6.2% 归母净利润2.4亿元同比增长9.6% 销售毛利率21.6%同比提升0.2个百分点 销售净利率7.8%同比提升0.1个百分点 [1] - 2025Q2营业收入15.1亿元同比增长3.3%环比增长2.2% 归母净利润1.33亿元同比增长18%环比增长23.6% 净利率8.6%同比提升0.9个百分点环比提升1.5个百分点 [1] 业务板块表现 - 抗老化助剂业务2025H1营业收入23.6亿元同比增长3.1% 毛利率23.7%同比下降0.7个百分点 出货量6.6万吨同比增长4.3% [2] - 润滑油添加剂业务2025H1营业收入6.2亿元同比增长18.5% 毛利率13.5%同比提升5.5个百分点 出货量3.4万吨同比增长18.3% [2] 产能与全球化布局 - 新加坡设立全资子公司并通过其在马来西亚设立公司 计划投资不超过3亿美元建设海外研发生产基地 [3] - 锦州康泰二期产能2024年投产 与国际四大润滑油添加剂公司及国内复合剂企业深化合作 [3] 新兴业务进展 - 生命科学事业部生物砌块业务单月销售额突破百万元 生物合成完成3个产品中试即将量产 [3] - 电子级PI材料宜兴基地预计2026年试生产 已与国内柔性线路板及显示屏龙头企业开展合作 [3] 行业需求机遇 - AI数据中心需求特种塑料/橡胶抗老化助剂 确保线缆/光纤/连接器在高温下稳定运行 冷却系统需特殊助剂防腐蚀老化 [4] - 具身机器人需PA/POM/ABS/PC/TPU等工程塑料添加抗老化助剂 关节传动系统需润滑油/润滑脂支持 [4] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入64.5/76.7/84.2亿元 归母净利润5.1/6.0/7.1亿元 对应PE估值15/13/11倍 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 公司2025Q2归母净利润同环比双增长 润滑油添加剂业务放量 [2] - AI产业链爆发有望带动抗老化助剂和润滑油添加剂需求增长 [8] - 公司通过产能出海、新项目投产实现多元化增长 [4] 财务表现 - 2025H1营业收入30.0亿元 同比增长6.2% 归母净利润2.4亿元 同比增长9.6% [2] - 2025Q2营业收入15.1亿元 同比+3.3% 环比+2.2% 归母净利润1.33亿元 同比+18% 环比+23.6% [2] - 2025H1销售毛利率21.6% 同比+0.2个百分点 销售净利率7.8% 同比+0.1个百分点 [2] - 2025Q2净利率8.6% 同比+0.9个百分点 环比+1.5个百分点 [2] 业务板块表现 - 抗老化助剂业务2025H1营业收入23.6亿元 同比+3.1% 毛利率23.7% 同比下降0.7个百分点 出货量6.6万吨 同比增长4.3% [3] - 润滑油添加剂业务2025H1营业收入6.2亿元 同比+18.5% 毛利率13.5% 同比提升5.5个百分点 出货量3.4万吨 同比增长18.3% [3] 产能建设与扩张 - 锦州康泰二期于2024年投产 产能利用率提升 [3] - 2025年2月启动产能出海计划 在马来西亚投资建设海外研究生产基地 投资总额不超过3亿美元 [4] - 与国际四大润滑油添加剂公司及国内复合剂企业密切合作 [4] - 宜兴基地预计2026年试生产 已与国内柔性线路板及显示屏龙头企业建立合作 [4][7] 新兴业务进展 - 生命科学事业部生物砌块业务2025Q2单月销售额破百万元 [4] - 生物合成已完成3个产品中试 将进入量产阶段 [4] 行业机遇 - AI产业链爆发将带动抗老化助剂需求 用于数据中心线缆、光纤、连接器等特种塑料和橡胶材料 [8] - 具身机器人发展将增加对工程塑料和柔性材料中抗老化助剂的需求 同时带动润滑油和润滑脂需求 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为64.5亿元、76.7亿元、84.2亿元 [9][11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.1亿元、6.0亿元、7.1亿元 [9][11] - 对应PE分别为15倍、13倍、11倍 [9] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.22元、2.62元、3.08元 [11] 市场表现 - 当前股价33.43元 总市值76.76亿元 [5] - 近1月涨幅4.7% 近3月涨幅21.3% 近12月涨幅34.8% [5]

财务业绩 - 2025年H1营业收入29.95亿元同比增长6.21% 归母净利润2.41亿元同比增长9.6% 毛利率21.59%同比提升0.18个百分点 [1] - 2025年Q2单季度营业收入15.14亿元同比增长3.29%环比增长2.22% 归母净利润1.33亿元同比增长18.04%环比增长23.59% 毛利率21.65%同比提升0.22个百分点环比提升0.13个百分点 [1] 主营业务表现 - 抗老化助剂业务营收23.58亿元同比增长3.06% 出货量6.55万吨同比增长4.30% 通过技术改造开发高毛利产品进入高技术壁垒下游领域 [2] - 润滑油添加剂业务营收6.18亿元同比增长18.49% 出货量3.42万吨同比增长18.27% 锦州康泰二期产能2024年投产后稼动率攀升带动毛利率持续上行 [2] 新业务布局 - 通过跨境并购引进聚酰亚胺技术 在宜兴建设生产基地和研发中心 生产车间已封顶预计2026年试生产 [3] - 与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作 推进电子级PI材料国产替代进程 [3] 行业地位与竞争优势 - 作为国内高分子材料抗老化行业龙头企业 是唯一全面覆盖塑料/橡胶/纤维/胶黏剂/涂料等高分子材料领域的供应商 [3] - 控股子公司锦州康泰拥有成熟产品线布局及技术储备 与国际四大润滑油添加剂公司建立产业链合作 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.05亿元/5.98亿元/6.80亿元 [3] - 当前股价对应2025-2027年PE为15.3倍/12.9倍/11.3倍 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][11] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入16.6亿元（同比+10.8%），归属净利润3.7亿元（同比+16.1%），扣非净利润3.5亿元（同比+14.2%）[1][5] - Q2单季度收入8.1亿元（同比+3.4%，环比-4.2%），归属净利润1.8亿元（同比+5.5%，环比-10.1%），扣非净利润1.7亿元（同比+4.4%，环比-6.6%）[1][5] - 上半年毛利率36.3%（同比+0.6个百分点），期间费用率11.3%（同比+0.5个百分点）[11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.3亿元、11.0亿元、13.9亿元[11] 产能建设进展 - 截至2024年底拥有31.5万吨润滑油添加剂设计年产能（较2023年增加11.5万吨/年），在建年产能43.5万吨[11] - 年产46万吨项目进度达17.1%，年产15万吨项目进度达87.5%，均计划2025年底达可使用状态[11] 产品与技术优势 - 单剂品类覆盖清净剂、分散剂、ZDDP、高温抗氧剂等主流品种[11] - 自主掌握CI-4、CK-4、SN、SP级别复合剂配方工艺并通过国际第三方台架测试[11] - 2024年复合剂收入占比超60%，转型升级平稳发展[11] 增长驱动因素 - 润滑油添加剂产品销量同比增长推动业绩增长[11] - 原材料价格下降助推毛利率提升[11] - 产能释放与复合剂转型将带动收入和业绩大幅增长[11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][6] 核心观点 - 2025年上半年业绩符合预期 营收29.95亿元(同比增长6.21%) 归母净利润2.41亿元(同比增长9.60%) 扣非归母净利润2.36亿元(同比增长11.55%) [1] - 第二季度表现优于第一季度 Q2单季营收15.14亿元(环比增长2.22% 同比增长3.29%) 归母净利润1.33亿元(环比增长23.59% 同比增长18.04%) [1] - 抗老化助剂业务稳步增长 营收23.6亿元(同比增长3.1%) 出货量6.55万吨(同比增长4.3%) 珠海子公司营收5.56亿元(同比增长27.8%) 亏损收窄至-192.2万元(同比减亏87.3%) [2] - 润滑油添加剂业务显著改善 营收6.2亿元(同比增长18.5%) 出货量3.42万吨(同比增长18.3%) 毛利率提升5.5个百分点至13.5% [2] - 费用结构变化明显 销售费用同比增长21.9% 管理费用增长5.0% 研发费用增长17.2% 财务费用减少110.5%(主要受汇率变动影响) [2] 业务发展 - 生产基地布局完善 拥有天津/宁夏/常山/衡水/内蒙古/珠海六大生产基地 2025年2月公告拟在马来西亚建设海外研发生产基地 [3] - 润滑油添加剂客户开发取得进展 参与发动机润滑油中国标准制定 与国际四大润滑油添加剂公司及国内复合剂企业合作 复合剂销售比例有望提升 [3] - 新兴业务发展态势良好 生命科学产品单月销售额突破百万元级别 PI业务国内生产车间已封顶(预计2026年试生产) [3] 财务预测 - 营收增长预期强劲 预计2025-2027年营收分别为66.94/78.40/86.74亿元 同比增长17.71%/17.12%/10.63% [4] - 盈利能力持续改善 预计2025-2027年归母净利润分别为5.03/6.12/6.88亿元 同比增长17.89%/21.85%/12.36% [4] - 每股收益稳步提升 预计2025-2027年EPS分别为2.19/2.67/3.00元 [4] - 估值水平具有吸引力 对应2025-2027年PE分别为15/13/11倍 PB分别为1.6/1.4/1.3倍 [4] 财务表现 - 毛利率保持稳定 2025年上半年整体毛利率维持在21%左右 预计2025-2027年毛利率区间为21.1%-21.4% [12] - 净资产收益率持续改善 预计2025-2027年ROE分别为10.31%/11.36%/11.55% [4] - 营运能力稳步提升 预计2025年经营活动现金流达9.63亿元 每股经营现金流4.19元 [10]

投资评级 - 强烈推荐/维持 [2] 核心观点 - 公司业绩表现稳健 上半年营收29.95亿元(YoY+6.21%) 归母净利润2.41亿元(YoY+9.60%) [3] - 核心业务抗老化助剂和润滑油添加剂均实现销量和收入增长 [3] - 润滑油添加剂业务拓展较好 锦州康泰二期产能投产后稼动率攀升 [3] - 新业务取得积极进展 包括生命科学业务和聚酰亚胺材料领域布局 [4] - 公司启动产能出海计划 拟投资不超过3亿美元在马来西亚建设海外研发生产基地 [4] 财务表现 - 抗老化添加剂营业收入23.58亿元(YoY+3.06%) 出货量6.55万吨(YoY+4.30%) [3] - 润滑油添加剂业务营业收入6.18亿元(YoY+18.49%) 出货量3.42万吨(YoY+18.27%) [3] - 综合毛利率小幅增长0.18个百分点至21.59% [3] - 2025-2027年预测净利润分别为5.28亿元、6.19亿元和7.13亿元 [5] - 对应EPS分别为2.30元、2.69元和3.11元 [5] - 当前股价对应P/E值分别为15倍、12倍和11倍 [5] 业务发展 - 生命科学业务已形成以生物砌块和合成生物为核心的产业 [4] - 生物砌块业务单月销售额破百万 生物合成已完成3个产品的中试 [4] - 通过收购韩国公司切入聚酰亚胺材料领域 在宜兴建设生产基地和研发中心 [4] - 生产车间已封顶 预计2026年试生产 [4] 行业地位 - 公司是全球领先的高分子材料抗老化助剂产品和技术供应商 [7] - 国家级高新技术企业 主要产品包括抗氧化剂、光稳定剂和U-pack复配产品 [7] - 积极参与发动机润滑油中国标准创新联盟的标准制定 [3] - 与国际四大润滑油添加剂公司及国内复合剂企业密切合作 [3]

财务业绩 - 2025年上半年营收29.95亿元同比增长6.21% 归母净利润2.41亿元同比增长9.6% [1] - 第二季度营收15.14亿元同比增长3.29% 归母净利润1.33亿元同比增长18.04% 环比增长23.59% [1] - 扣非归母净利润2.36亿元 公司保持连续十四年营收复合增长率24.59% [1] 业务板块表现 - 抗老化添加剂业务营收23.58亿元同比增长3.06% 出货量6.55万吨同比增长4.30% [2] - 润滑油添加剂业务营收6.18亿元同比增长18.49% 出货量3.42万吨同比增长18.27% 毛利率持续上行 [2] - 生命科学事业部生物砌块产品单月销售额破百万 生物合成3个产品完成中试即将量产 [2] 战略布局与产能扩张 - 启动马来西亚研发生产基地建设 投资不超过3亿美元生产高分子材料抗老化添加剂及润滑油功能添加剂 [1] - 通过跨境并购引进聚酰亚胺技术 宜兴生产基地预计2026年试生产 韩国研发机构正常运行 [2] - 与国内柔性线路板及显示屏龙头企业合作推进国产替代 参与润滑油添加剂中国标准制定 [2] 未来发展展望 - 预计2025年营收61.13亿元 归母净利润4.95亿元 EPS 2.16元 [3] - 2026年营收预计66.03亿元 归母净利润5.05亿元 EPS 2.20元 [3] - 2027年营收预计75.93亿元 归母净利润6.36亿元 EPS 2.77元 当前股价对应PE分别为15.6/15.3/12.1倍 [3]