股权结构 - 利安隆集团持股32,461,290股，占总股本14.14%[2] - 利安隆国际持股25,059,240股，占总股本10.91%[2] - 控股股东及一致行动人合计持股57,520,530股，占总股本25.05%[2] 股份质押 - 利安隆集团累计质押18,486,200股，占其持股数56.95%，占总股本8.05%[2] - 本次质押880,200股，占其所持股份2.71%，占公司总股本0.38%[4] - 质押起始日2025/4/22，到期日2026/4/21，质权人为渤海证券，用途融资[4] 风险情况 - 控股股东所持质押股份无平仓或被强制过户风险，对公司无影响[7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024 年年报显示公司营收和归母净利润同比增长，Q4 业绩同环比高增，盈利能力改善，考虑抗老化助剂行业竞争加剧，下调 2025 - 2026、新增 2027 年盈利预测，看好公司多层次高质量发展，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为 2025 年 04 月 24 日，当前股价 28.33 元，一年最高最低为 36.66/22.12 元，总市值 65.05 亿元，流通市值 63.65 亿元，总股本 2.30 亿股，流通股本 2.25 亿股，近 3 个月换手率 157.56% [1] 业绩情况 - 2024 年实现营收 56.87 亿元，同比 +7.74%；归母净利润 4.26 亿元，同比 +17.61%；Q4 实现营收 14.22 亿元，同比 +0.04%、环比 -1.62%；归母净利润 1.12 亿元，同比 +41.32%、环比 +19.75% [4] 业务运营 - 2024 年抗氧化剂、光稳定剂、U - pack、润滑油添加剂分别实现营收 17.30、20.86、6.14、10.63 亿元，同比 +7.99%、+11.31%、 - 3.77%、+15.40%；毛利率为 19.38%、33.20%、8.36%、9.95%，同比 +2.28、+1.25、+1.20、 - 1.90pcts；抗老化剂、润滑油添加剂销售量分别为 12.36、5.83 万吨，同比 +6.40%、+23.23% [4] - 生命科学业务实现营收 363 万元，产品技术逐步成熟，由研发向研发和市场双轨运营转型；PI 材料客户端与国内柔性屏龙头企业建立合作，预计 2025 年批量供货，服务端在宜兴筹备生产基地和研发中心 [4] 盈利能力 - 2024 年销售毛利率、净利率分别为 21.24%、7.28%，同比分别 +1.46pcts、+0.51pcts [4] 盈利预测 - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润 5.16（ - 0.86）、5.97（ - 1.13）、6.70 亿元，EPS 分别为 2.25、2.60、2.92 元/股，当前股价对应 PE 为 12.6、10.9、9.7 倍 [4] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,278|5,687|6,259|6,903|7,649| |YOY(%)|9.0|7.7|10.1|10.3|10.8| |归母净利润(百万元)|362|426|516|597|670| |YOY(%)|-31.0|17.6|21.0|15.7|12.2| |毛利率(%)|19.8|21.2|21.4|21.9|21.8| |净利率(%)|6.8|7.3|8.1|8.5|8.6| |ROE(%)|8.4|8.8|9.7|10.2|10.4| |EPS(摊薄/元)|1.58|1.86|2.25|2.60|2.92| |P/E(倍)|17.9|15.3|12.6|10.9|9.7| |P/B(倍)|1.6|1.5|1.3|1.2|1.1|[6] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据及主要财务比率预测，如 2025E 经营活动现金流 1272 百万元，资产负债率 45.8% 等 [8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年年报业绩同环比高增，盈利能力改善，看好公司多层次高质量发展，维持“买入”评级；考虑抗老化助剂行业竞争加剧，下调2025 - 2026、新增2027年盈利预测 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月23日，当前股价28.33元，一年最高最低36.66/22.12元，总市值65.05亿元，流通市值63.65亿元，总股本2.30亿股，流通股本2.25亿股，近3个月换手率157.56% [1] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|5,278|5,687|6,259|6,903|7,649| |YOY(%)|9.0|7.7|10.1|10.3|10.8| |归母净利润(百万元)|362|426|516|597|670| |YOY(%)|-31.0|17.6|21.0|15.7|12.2| |毛利率(%)|19.8|21.2|21.4|21.9|21.8| |净利率(%)|6.8|7.3|8.1|8.5|8.6| |ROE(%)|8.4|8.8|9.7|10.2|10.4| |EPS(摊薄/元)|1.58|1.86|2.25|2.60|2.92| |P/E(倍)|17.9|15.3|12.6|10.9|9.7| |P/B(倍)|1.6|1.5|1.3|1.2|1.1| [6] 业务运营情况 - 2024年抗氧化剂、光稳定剂、U - pack、润滑油添加剂分别实现营收17.30、20.86、6.14、10.63亿元，同比+7.99%、+11.31%、 - 3.77%、+15.40%；毛利率为19.38%、33.20%、8.36%、9.95%，同比+2.28、+1.25、+1.20、 - 1.90pcts；抗老化剂、润滑油添加剂销售量分别为12.36、5.83万吨，同比+6.40%、+23.23% [4] - 子公司锦州康泰2024年实现净利润4,406万元，完成二期产能的建设和投产产能整合与释放，大客户开发初见成效 [4] - 生命科学业务实现营收363万元，产品技术逐步成熟，由研发向研发和市场双轨运营转型 [4] - PI材料客户端与国内柔性屏龙头企业建立合作，预计2025年批量供货，服务端在宜兴筹备生产基地和研发中心，推动境内外双研发中心、双产业基地布局 [4] 盈利能力情况 - 2024年销售毛利率、净利率分别为21.24%、7.28%，同比分别+1.46pcts、+0.51pcts，盈利能力有所改善 [4] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入6259百万元、归母净利润516百万元等 [8]

文章核心观点 公司2024年年报显示营收和归母净利润双增长 调整全球营销策略应对挑战 规划三大业务曲线 维持“强烈推荐”投资评级并给出未来收入和利润预测 [1][2] 公司业绩情况 - 2024年实现营收56.87亿元 同比增长7.74% 归母净利润4.26亿元 同比增长17.61% [1] - 四季度实现营收14.22亿元 同比略增长 归母净利润1.12亿元 同比增长41.32% 环比增长19.75% [1] - 扣除非经常性损益后的归母净利润4.11亿元 [1] 公司发展策略 - 调整全球营销策略 克服经济下行和国际营商环境变化影响 保持战略定力 [1] - 采取低成本保生存、差异化求发展措施 筹划产品和产能双出海双轨发展模式 拥抱AI和自动化应用 [1] - 以“2.0战略目标”为行动指引 力争实现“大3 + 1”目标 [1] 公司业务布局 - 规划三大业务曲线 第一生命曲线为高分子材料抗老化业务 第二生命曲线为润滑油添加剂业务 第三生命曲线为生命科学业务 [2] - 2024年引进韩国电子级聚酰亚胺（PI）材料技术 填补国内电子级PI材料的产品和技术空白 [2] 投资评级与预测 - 维持“强烈推荐”投资评级 [2] - 预计2025 - 2027年收入分别为61.13亿元、66.03亿元和75.93亿元 归母净利润分别为4.95亿元、5.05亿元和6.36亿元 EPS分别为2.16元、2.20元和2.77元 [2] - 当前股价对应PE分别为12.9倍、12.6倍和10.0倍 [2]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 看好报告研究的具体公司作为国内高分子材料抗老化助剂龙头企业，借助其在创新、产品、技术、服务等方面的优势，进一步做大做强主营业务，同时积极拓展润滑油添加剂业务和生命科学业务，驱动未来持续发展 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入56.87亿元，YoY+7.74%，归母净利润4.26亿元，YoY+17.61% [3] - 2024年主业高分子材料抗老化助剂业务增长，抗氧化剂营收同比增长7.99%至17.30亿元、光稳定剂营收同比增长11.31%至20.86亿元、U-pack业务营收同比增长 - 3.77%至6.14亿元；润滑油添加剂业务营收同比增长15.40%至10.64亿元 [3] - 2024年公司综合毛利率同比提升1.46个百分点至21.24%，带动公司净利润增长 [3] 公司业务布局 - 高分子材料抗老化助剂方面，是国内抗老化行业龙头企业，掌握核心技术，全国建有六大生产基地，截至2024年末抗老化助剂（含U-pack）总产能达24.07万吨，加大对新能源汽车行业开拓深度，通过技术改造建设差异化产品生产线，开发高毛利产品 [4] - 润滑油添加剂业务方面，并购的锦州康泰处于国内第一梯队，已兑现三年业绩承诺，完成锦州二期产能建设和投产，截至2024年末产能达13.3万吨，3万吨单剂扩产项目于2025年1月投产，大客户开发初见成效 [4] - 生命科学业务方面，涉及生物砌块和合成生物学2个产业方向，建有6吨核酸单体中试车间，2024年由研发向研发和市场双轨运营转型，全年开发客户近90家 [4] - 聚酰亚胺（PI）等新材料领域方面，2024年并购韩国企业，切入电子级PI材料业务，向柔性OLED显示屏幕等制造使用的核心材料产业延伸 [4] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年净利润分别为5.28、6.19和7.13亿元，对应EPS分别为2.30、2.69和3.11元，当前股价对应P/E值分别为12、11和9倍 [5] 交易数据 - 52周股价区间34.47 - 22.38元，总市值65.51亿元，流通市值64.1亿元，总股本/流通A股22,962/22,962万股，52周日均换手率3.15 [6][9] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|5,278|5,687|6,379|7,272|8,191| |增长率（%）|9.00%|7.74%|12.16%|14.01%|12.63%| |归母净利润（百万元）|362|426|528|619|713| |增长率（%）|-31.05%|17.61%|23.90%|17.13%|15.25%| |净资产收益率（%）|8.83%|9.56%|10.77%|11.42%|11.87%| |每股收益（元）|1.58|1.86|2.30|2.69|3.11| |PE|18|15|12|11|9| |PB|1.60|1.47|1.34|1.21|1.09| [10]

文章核心观点 公司2024年年报显示营收和净利润双增长 主业发展前景好且培育多元化发展曲线 多领域业务布局拓展成长空间 看好公司未来持续发展 维持“强烈推荐”评级 [1][3][4] 2024年年报业绩情况 - 公司2024年实现营业收入56.87亿元 同比增长7.74% 归母净利润4.26亿元 同比增长17.61% [1] - 核心业务销量增长带动营收增长 高分子材料抗老化助剂业务中 抗氧化剂营收同比增长7.99%至17.30亿元 光稳定剂营收同比增长11.31%至20.86亿元 U-pack业务营收同比下降3.77%至6.14亿元 润滑油添加剂业务产品销量同比提升23.23% 营收同比增长15.40%至10.64亿元 [1] - 2024年公司综合毛利率同比提升1.46个百分点至21.24% 带动净利润增长 [1] 各业务发展情况 高分子材料抗老化助剂业务 - 公司是国内抗老化行业龙头 掌握抗老化单剂核心技术 向U-pack应用技术和其他助剂领域拓展 [1] - 全国建有六大生产基地 截至2024年末 抗老化助剂（含U-pack）总产能达24.07万吨 [2] - 加大对新能源汽车行业开拓深度 通过技术改造建设差异化产品生产线 开发高毛利产品 进入技术壁垒更高下游领域 [2] 润滑油添加剂业务 - 并购的锦州康泰处国内第一梯队 已兑现三年业绩承诺 完成锦州二期产能建设和投产 [2] - 截至2024年末 现有产能达13.3万吨 3万吨单剂扩产项目于2025年1月投产 [3] - 大客户开发初见成效 与国际和国内企业密切合作取得良好进展 [3] 生命科学业务 - 涉及生物砌块和合成生物学2个产业方向 建有6吨核酸单体中试车间 [3] - 2024年由研发向研发和市场双轨运营转型 全年开发客户近90家 [3] 聚酰亚胺（PI）等新材料领域 - 2024年并购韩国企业 切入电子级PI材料业务 向核心材料产业延伸 [3] 盈利预测及投资评级 - 预测公司2025 - 2027年净利润分别为5.28、6.19和7.13亿元 对应EPS分别为2.30、2.69和3.11元 当前股价对应P/E值分别为12、11和9倍 [4] - 维持“强烈推荐”评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司抗老化助剂和润滑油添加剂销量持续增长，抗老化助剂毛利率修复，业绩重回增长轨道，但抗老化助剂产品价格仍处低位，润滑油添加剂业务毛利率有待修复，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测 [4] - 公司为抗老化助剂行业龙头，基于优质主业积极布局成长赛道，未来可期 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收56.87亿元，同比增长7.74%；归母净利润4.26亿元，同比增长17.61%；扣非后归母净利润4.11亿元，同比增长19.67% [1] - 2024Q4单季度营收14.22亿元，同比增长0.04%，环比减少1.62%；归母净利润1.12亿元，同比增长41.32%，环比增长19.75% [1] 业务板块情况 抗老化助剂业务 - 2024年实现营收45.94亿元，同比增长5.7% [2] - 抗氧化剂、光稳定剂、U - pack营收分别为17.30亿元、20.86亿元、6.14亿元，同比分别变动+8.0%、+11.3%、 - 3.8% [2] - 销量为12.4万吨，同比增长6.4% [2] - 毛利率同比提升2.2pct至23.8% [2] 润滑油添加剂业务 - 2024年实现营收10.64亿元，同比增长15.4% [2] - 销量为5.83万吨，同比增长23.2% [2] - 毛利率同比下降1.9pct至9.95% [2] 公司发展规划 - 2025年2月拟在新加坡设全资子公司，通过其在马来西亚设全资公司，以马来西亚公司为主体投资建设研发生产基地，预计投资总额不超3亿美元，投资项目包括高分子材料抗老化添加剂、润滑油功能添加剂等产品的研发及生产线 [3] - 在PI等新兴产品方面，正在宜兴建生产基地和研发中心，已与国内柔性屏龙头企业建立合作，有望2025年实现批量供货 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为5.03（前值为6.06）/6.12（前值为7.57）/6.88亿元 [4] 财务指标预测 利润表 - 2025 - 2027年预计营业收入分别为66.94亿元、78.40亿元、86.74亿元 [5][9] - 营业成本分别为52.83亿元、61.59亿元、68.25亿元 [9] 现金流量表 - 2025 - 2027年预计经营活动现金流分别为9.63亿元、7.42亿元、9.39亿元 [9] 资产负债表 - 2025 - 2027年预计总资产分别为99.48亿元、109.00亿元、116.18亿元 [10] 盈利能力 - 2025 - 2027年预计毛利率分别为21.1%、21.4%、21.3% [11] 偿债能力 - 2025 - 2027年预计资产负债率分别为48%、48%、46% [11] 费用率 - 2025 - 2027年预计销售费用率均为3.00% [12] 每股指标 - 2025 - 2027年预计每股红利分别为0.43元、0.53元、0.60元 [12] 估值指标 - 2025 - 2027年预计PE分别为13、10、9 [5][12]

新产品和新技术研发 - 公司取得发明专利证书，专利号 ZL 2021 1 1567458.1[1] - 专利名称为苯二甲酸酯型苯并呋喃酮类化合物、其制备方法及应用[1] - 制备方法流程简单、条件温和、收率高，适宜大规模工业化应用[2] 其他新策略 - 该专利有利于公司完善知识产权保护体系[2] - 取得专利不会对公司近期生产经营产生重大影响[2]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价31.65元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 利安隆24年年报显示营收和归母净利增长，新项目逐步放量，新兴板块协同拓展，虽下调25 - 26年盈利预测但仍维持“增持”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 24年营收57亿元，yoy + 8%，归母净利4亿元，yoy + 18%（扣非后yoy + 20%）；Q4营收14亿元，同环比持平/ - 2%，归母净利1.1亿元，同环比 + 41%/ + 20%；每股分红0.37元（含税），股利支付率20% [1] - 预测25 - 27年归母净利润为4.8/5.3/5.8亿元（25 - 26年前值5.1/5.7亿元），同比增速分别为14%/10%/10%，对应EPS为2.11/2.32/2.55元 [4] 业务板块 - 助剂板块：24年抗老化添加剂板块销量12万吨，同比 + 6%；抗氧化剂/光稳定剂/U - pack板块收入分别为17/21/6亿元，同比变动 + 8%/ + 11%/ - 4%；毛利率分别为19%/33%/8%，同比变动 + 2/ + 1/ + 1pct [2] - 润滑油添加剂板块：受锦州二期投产以及大客户开发，全年收入11亿元，同比 + 19%；销量同比 + 23%至5.8万吨；毛利率同比 - 1.9pct至10% [2] - 新兴板块：生命科学板块建有6万吨核酸单体中试车间，24年转型双轨运营，开发客户近90家，亚磷酰胺单体进入供应链，dNTP达国内先进水平并与70多家客户合作；聚酰亚胺完成并购交割，与国内柔性屏龙头合作，预计25年批量供货，宜兴基地和研发中心稳步推进 [3] 经营指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (人民币百万)|5,278|5,687|6,374|6,907|7,358| |+/-%|9.00|7.74|12.08|8.36|6.53| |归属母公司净利润 (人民币百万)|362.49|426.32|484.47|532.29|584.62| |+/-%|(31.05)|17.61|13.64|9.87|9.83| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.58|1.86|2.11|2.32|2.55| |ROE (%)|8.35|8.76|9.28|9.40|9.49| |PE (倍)|17.55|14.92|13.13|11.95|10.88| |PB (倍)|1.55|1.43|1.31|1.20|1.10| |EV EBITDA (倍)|10.23|9.38|10.08|8.12|7.07| [5] 可比公司估值 |公司名称|股票代码|股价（元/股）（2025/4/21）|市值（亿元）（2025/4/21）|EPS（元）（2025E）|EPS（元）（2026E）|EPS（元）（2027E）|P/E（x）（2025E）|P/E（x）（2026E）|P/E（x）（2027E）| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |皇马科技|603181 CH|11.92|70|0.84|0.97|1.11|14|12|11| |瑞丰新材|300910 CH|63.34|185|2.98|3.61|4.31|21|18|15| |呈和科技|688625 CH|53.53|72|2.40|2.87|-|22|19|-| |平均| | | | | | |19|16|13| [11]

市场表现 - 上证综指收于3299.76点，涨幅0.25%，A股总成交额达11212.07亿元 [1] - 106只A股价格突破年线，其中优博讯、富士莱、重庆建工乖离率分别为17.49%、14.53%、8.33% [1] - 江西铜业、美尔雅、徕木股份等个股乖离率较小，刚站上年线 [1] 个股突破年线详情 - 优博讯涨幅20.00%，换手率6.57%，最新价15.18元，乖离率17.49% [1] - 富士莱涨幅20.01%，换手率30.40%，最新价29.09元，乖离率14.53% [1] - 重庆建工涨幅9.85%，换手率2.93%，最新价3.01元，乖离率8.33% [1] - 长江投资涨幅10.03%，换手率4.86%，最新价8.01元，乖离率7.98% [1] - 轻纺城涨幅9.88%，换手率2.23%，最新价3.78元，乖离率7.70% [1] - 深中华A涨幅9.93%，换手率13.74%，最新价6.75元，乖离率7.45% [1] - 中通客车涨幅9.96%，换手率8.07%，最新价11.37元，乖离率6.73% [1] - 东江环保涨幅10.03%，换手率0.91%，最新价4.28元，乖离率3.70% [1] - 飞南资源涨幅3.92%，换手率6.11%，最新价19.88元，乖离率3.56% [1] - 中旗股份涨幅7.64%，换手率8.76%，最新价6.34元，乖离率3.38% [1] - 国检集团涨幅5.44%，换手率3.41%，最新价6.98元，乖离率2.99% [1] - 豫园股份涨幅3.16%，换手率0.64%，最新价5.87元，乖离率2.55% [1] - 栖霞建设涨幅2.74%，换手率1.66%，最新价2.25元，乖离率2.43% [1] - 致尚科技涨幅20.00%，换手率0.99%，最新价48.05元，乖离率2.34% [1] - 波长光电涨幅2.38%，换手率11.29%，最新价48.25元，乖离率2.31% [1] - 福安药业涨幅2.58%，换手率3.68%，最新价4.38元，乖离率2.13% [1] - 楚环科技涨幅2.43%，换手率10.95%，最新价18.95元，乖离率2.05% [1] - 康德莱涨幅2.30%，换手率1.36%，最新价7.12元，乖离率2.05% [1] - 数字政通涨幅3.27%，换手率7.76%，最新价16.44元，乖离率2.02% [1] - ST广物涨幅5.01%，换手率0.70%，最新价7.33元，乖离率2.02% [1] - 吉大正元涨幅10.00%，换手率5.68%，最新价22.12元，乖离率1.88% [1] - 大悦城涨幅2.19%，换手率0.84%，最新价2.80元，乖离率1.81% [1] - 安道麦A涨幅3.76%，换手率0.34%，最新价5.80元，乖离率1.74% [1] - 五矿资本涨幅2.78%，换手率2.45%，最新价5.54元，乖离率1.74% [1] - ST红太阳涨幅2.42%，换手率2.51%，最新价6.76元，乖离率1.66% [1] - 云图控股涨幅2.52%，换手率1.85%，最新价7.73元，乖离率1.63% [1] - 兴森科技涨幅1.92%，换手率3.54%，最新价11.16元，乖离率1.59% [2] - 丰原药业涨幅1.71%，换手率2.37%，最新价5.94元，乖离率1.57% [2] - 利安隆涨幅2.96%，换手率3.11%，最新价28.53元，乖离率1.56% [2] - 天禾股份涨幅3.60%，换手率4.49%，最新价6.04元，乖离率1.53% [2]