报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年公司利润承压，新产品驱动公司步入成长周期，2024年公司实现营业收入7.59亿元（+5.09%），归母净利润1.07亿元（+0.57%），2025年一季度公司实现营业收入1.87亿元（-9.47%），归母净利润0.21亿元（-52.30%） [1] - 2024年新产品增长较快，成熟品种价格承压，非合同定制类收入同比增长17.27%，收入达6.76亿元，合同定制类业务因个别老客户提前中止合同收入同比下降43%，展望2025年，随着专利到期新品种放量，叠加下游客户去库存结束，公司业务有望逐季向好 [2] - 海外销售为主要贡献，2024年公司外销收入同比增长6.76%，达到6.14亿元，随着储备的原料药品种海外专利陆续到期，海外原料药业务开始步入持续增长周期，同时，2024年内销收入1.45亿元，同比下降1.46% [8] - 新产能落地，为公司产品放量提供充足保障，二厂区一期的投产为多个新原料药品种的放量提供了充裕的保障 [8] - 根据公司24年报及25年一季度最新经营情况，调整2025 - 2027年公司归母净利润为1.22、1.48和1.78亿元，同比增长14.8%、21.2%和20.1%，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为24、20和17倍，给予2026年30倍PE，对应目标价为10.55元 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|759|850|982|1136| |同比增速(%)|5.1%|12.0%|15.5%|15.7%| |归母净利润(百万)|107|122|148|178| |同比增速(%)|0.6%|14.8%|21.2%|20.1%| |每股盈利(元)|0.25|0.29|0.35|0.42| |市盈率(倍)|28|24|20|17| |市净率(倍)|1.3|1.2|1.2|1.1| [3] 公司基本数据 |指标|数值| |----|----| |总股本(万股)|42152.74| |已上市流通股(万股)|36735.77| |总市值(亿元)|29.89| |流通市值(亿元)|26.05| |资产负债率(%)|31.91| |每股净资产(元)|5.53| |12个月内最高/最低价|11.12/6.59| [4] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2024A - 2027E进行预测，如2025E营业总收入850百万，归母净利润122百万等 [9] - 主要财务比率方面，成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标呈现不同变化趋势，如营业收入增长率2025E为12.0%，毛利率2025E为31.4%等 [9]

公司经营数据 - 2024年销售收入75,889.05万元，同比增长5.09%；净利润10,658.41万元，同比增长0.57%；毛利率33.01%，同比下降0.29个百分点；净利率14.04%，同比下降0.63%；CMO/CDMO业务销售收入8,269.06万元，同比下降43.18%；新产品销售收入36,167.64万元，同比增长17.38%；国内销售14,487.17万元，同比下降1.46%；研发投入5,944.70万元，占当期营业收入的7.83% [2] - 2025年第一季度销售收入18,689.75万元，同比下降9.47%，环比下降1.09%；净利润2,078.14万元，同比下降52.30%，环比增长91.58%；毛利率27.58%，同比下降9.08个百分点，环比下降0.68个百分点；净利率11.12%，同比下降9.98个百分点；CMO/CDMO业务销售收入494.09万元，同比下降85.32%，环比下降74.26%；新产品销售收入8,063.91万元，同比下降26.50%，环比下降8.06%；国内销售3,569.75万元，同比增长4.68%，环比下降6.75% [2] 经营数据解读 2024年度同比数据 - 非合同定制类营业收入同比增长17.27%，毛利率同比增长2.69个百分点，因新产品增长较快（同比增长5300万） [3] - 合同定制类项目收入同比下降43.18%，因个别老客户产品专利将到期、库存大，提前中止合同执行 [3] - 医药原料药销售收入同比上升19.58%，毛利率上升3.96个百分点，因新产品规范市场销售增长 [3] - 医药中间体销售收入及毛利率均同比下降，因定制类品种销售减少 [3] - 国内销售同比下降1.46%，毛利率同比下降2.86个百分点，因内销价格下降与经外贸公司出口减少 [3] - 外销收入同比增长6.76%，毛利率持平（-0.06%），因新产品出口增加 [3] 2025年一季度同、环比数据 - 销售收入同比下降9.47%，环比下降1.09%；非合同定制类营业收入同比增长5.31%、环比增长7.18%，因国际市场新产品增长 [3] - 合同定制类项目收入同比下降85.32%，环比下降74.26%；一季度毛利率同比下降29.95个百分点，环比下降34.29个百分点，因2024年一季度基数大，2025年一季度成熟定制产品未发货，已发货为早期CDMO品种 [3] - 医药原料药销售额同比增长6.76%，环比增长10.75%，毛利率同比下降9.72个百分点，环比下降1.70个百分点，因成熟品种原料药销售增长多 [3] - 医药中间体销售额同比下降79.60%，环比下降71.06%，毛利率同比增长9.07个百分点，环比增长19.48个百分点，因2024年一季度基数大及定制类品种季度间客户订单安排差异 [3] - 外销销售额同比下降14.97%，环比持平（+0.35%），因2024年二季度开始取消订单的定制产品为外销产品，同比基数大 [4] - 一季度新产品销售额同比、环比均下降，因发货节奏；毛利率下降因非规范市场新产品销售价格下滑 [4] 经营具体情况 国际形势影响 - 2024年至今国内外产能扩张，竞争加剧，成熟品种价格下滑，新产品增长主要来自规范市场 [4] 各业务板块情况 - 内销业务：受集采等因素影响，增速放缓，价格下跌，销售额下滑，盈利不理想；2024年全年内销1.45亿，同比下降1.46%，2025年一季度0.36亿，同比增长4.68%，环比下降6.75%，降幅逐季收窄；公司将深耕国内原料药市场，提交更多API品种国内注册申报，增加注册转A品种数量，开展推销，推动内外销同步增长；已批准多个新产品加入内销梯队，将缓解老产品价格下滑影响，改善内销毛利率等 [4][5] - 新产品出口业务：以新产品抢首仿、做全球主流通用名药第一供应商为核心竞争力，加大17个新品种国内外推销力度，保持高研发投入，新立项多个原料药研发项目；因药品专利延期，公司有持续增量客户；第三梯队产品将加入新产品行列；2024年新产品销售收入36,167.64万元，同比增长17.38%，毛利率39.53%；2025年一季度销售收入8,063.91万元，同比下降26.50%，环比下降8.06% [6] - CMO/CDMO业务：2024年销售收入8,269.06万元，同比下降43.18%，毛利率35.43%；2025年一季度销售收入494.09万元，同比下降85.32%，环比下降74.26%，毛利率4.48%；近年新增项目增多但未放量，销售主要来自老项目；受国外对中国CDMO项目限制政策影响，增长承压 [6] - 成熟品种出口业务：价格下滑未企稳，2025年业务增长承压 [6] 毛利率情况 - 2024年成熟品种毛利率略有增长，CMO/CDMO产品毛利率35.83%，新产品毛利率39.53%，全年综合毛利率33.01%，同比持平（-0.29%），因CDMO产品毛利率下降多 [6] - 2025年一季度综合毛利率27.58%，因CDMO和新产品规范市场发货节奏等原因 [7] 产能情况 - 二厂区一期工程4个车间2024年7月正式生产，扩充多个品种产能 [7] - 二厂区二期2个合成车间正在设备安装（2025年底试生产），质检研发楼内部装修中 [7] 未来发展展望 - 核心竞争力：新产品抢首仿，做全球主流通用名药第一供应商，加大17个新品种推销力度，保持高研发投入，新立项多个原料药研发项目 [6][7] - CMO/CDMO领域：定位原研公司原料药替补供应商和国际主流CMO/CDMO公司高级中间体供应商，承接专利到期原料药CMO业务，根据国际形势调整重点，培育在手项目 [7] - 国内市场：发力国内原料药市场，提交更多API品种国内注册申报，增加注册转A品种数量，开展推销，实现内外销同步增长 [5][7] - 2025年：二厂区一期四个车间产能5亿左右，预计产能利用率60%左右；二期两个车间年底安装完毕调试，2026年上半年贡献产能；一厂区多功能车间产能提升；成熟产品去库存后销售增长，定制业务增长承压，多个新产品销售可达数千万元量级，未来持续增长 [7] 投资者问答 - 新品原料药法规市场：2024年收入1.8亿，2025年预计2.3亿 [8] - 成熟品种和CDMO板块业绩指引：成熟品种板块承压，价格下滑，销售量增加；CDMO板块2025年季度平均相比2024年Q2 - Q4平均水平略好，早期品种开始少量销售 [8] - 合成生物学技术应用进展及效益：酶法技术介入早，已建立团队，后期多个新品种应用多，与院校合作多，效益待未来确定 [8] - 美国加关税影响：直接发美国产品比例低，影响不大；间接业务影响待评估 [8] - 2025年产能利用率预期：一厂区产能8亿左右，利用率高，今年技改扩产，2026年后产能提高；二厂区一期产能5亿，预计2025年利用率60%左右；二期2个车间2025年四季度工艺验证，5个车间预计2028年形成产能 [8][9] - 加巴喷丁竞争情况及成熟产品预期：过度竞争，供大于求仍有新竞争者；公司该品种2024年销量增长、毛利率改善，目前价格下滑，成熟产品板块有压力 [10] - 内销品种市场需求及规划：继续发力国内市场，提交注册申报，增加注册转A品种，开展推销；新产品加入缓解老产品价格下滑影响，改善内销情况 [11] - 2025年研发投入规划：保持高投入，小分子合成方向人员增加，新装备技术应用增加，新立项研发项目，改进老产品工艺，研发大楼投入使用，投入增长 [12][13] - 新品注册节奏及与印度竞争：未来第三代新产品陆续可注册，每年10个或更多新品立项；与印度竞争各有优势，策略扬长避短、降本增效 [13] - 主要原料药品种价格情况：2024年法规市场价格平稳，非法规市场下跌；2025年类似2024年 [13] - CDMO业务影响及展望：原研大客户取消订单报表端销售额影响大（大几千万）；2025年有新品少量销售，业务贡献有限，恢复增长待2026、2027年 [13]

财务表现 - 2024年公司营业收入为7.59亿元，同比上升5.1% [1] - 归母净利润为1.07亿元，上升0.6% [1] - 扣非归母净利润为9962万元，上升1.5% [1] - 经营现金流净额为2.85亿元，增长74.2% [1] 行业前景 - 全球原料药去库存周期结束，供需关系持续改善，原料药市场显著回暖 [1] - 2019年至2026年全球约有3000亿美元原研药专利到期，衍生原料药增量市场接近2000亿元 [2] - 中国是全球主要原料药生产国和供应国，特色原料药生产和出口规模预计继续扩容 [3] 公司优势 - 主营业务为化学原料药和医药中间体的研发、生产和销售，产品方向为特色化学原料药及中间体、专利原料药中间体 [2] - 主要品种生产能力和产品质量在中国处于领先水平，拥有600多只反应釜，总体积300多万立升 [2] - 长期重点拓展欧盟、北美、日本及韩国等国外规范市场，产品在欧美日韩取得较大规模均衡销售 [2] 研发与产品 - 近三年研发投入平均占销售额比例为8.34% [4] - 在抗凝血、抗高血糖、抗高血压、抗痛风等领域加大研发投入，形成系列品种 [4] - 主要产品瑞巴派特及塞来昔布市场占有率较高，为全球主要供应商 [5] 发展战略 - 专注主业发展，坚持一业为主，集中精力将化学药行业做大做强 [4] - 2025年为发展关键年，一厂区保持满负荷生产，二厂区一期工程4个合成车间已投产，二期部分车间在建 [5] - 重点推进产品国内国际注册，开发国内市场，与国内大中型医药企业合作关联申报 [5]

文章核心观点 4月24日医药健康行业在政策、药械审批、财报、资本、行业大事和舆情等方面有多项动态，包括政策推动数智化转型、多家公司药械审批进展、不同公司财报业绩差异、资本运作及行业研发合作等情况，部分公司面临生产风险[1][2][5] 政策动向 - 七部门印发方案提出深化人工智能赋能医药应用，开展“人工智能赋能医药全产业链”应用试点，鼓励建设公共服务平台[1] 药械审批 - 康泰生物子公司吸附破伤风疫苗上市许可申请获受理[2] - 亨迪药业精氨酸布洛芬原料药获批上市，利于提升市场竞争力[3] - 津药药业子公司注射用氢化可的松琥珀酸钠获药品注册证书[4] 财报披露 - 万泰生物2025年一季度营收4.01亿元同比降46.76%，净亏损5277.69万元，疫苗板块销售不及预期[5] - 恒瑞医药2025年一季度营收72.06亿元同比增20.14%，归母净利润18.74亿元同比增36.9%，因收到对外许可首付款[6] - 金石亚药2025年一季度营收2.91亿元同比降19.65%，归母净利润6285.13万元同比降30.02%[8] - 佰仁医疗2025年一季度营收1.00亿元同比增31.30%，净利润3250.43万元同比增290.69%，产品销售和研发费用等因素影响[9] 资本市场 - 同和药业拟1100万元增资参股公司杭州渤雅，持股比例将从16.3366%提至24.9285%[10] - 呈源生物完成数千万元股权融资，由元生创投领投，资金用于技术平台升级等[11] 行业大事 - 张文宏团队抗猴痘新药研发获进展，新型抗病毒药物即将进入临床审批阶段[12] - 荃信生物与Caldera就长效自免双抗QX030N签订国际授权许可协议[13] 舆情预警 - 未名医药重要子公司天津未名被暂停生产销售，若三月内无法恢复公司可能触发风险警示[14]

外汇业务情况 - 开展外汇衍生品交易业务总额度不超5亿人民币，有效期12个月，额度可循环[2] - 业务包括远期结售汇、掉期业务、外汇买卖等产品或组合[3] 风险与应对 - 业务面临市场判断、汇率波动等风险[4][5] - 加强汇率研究分析，制定制度，仅与有资格机构合作等控制风险[6] 业务管理 - 审计部定期审查业务操作、资金使用及盈亏情况[6]

江西同和药业股份有限公司 | 序号 | 原章程 | 新章程 | | --- | --- | --- | | 1 | 第六条 公司注册资本为人民币 | 第 六 条 公 司 注 册 资 本 为 人 民 币 | | | 42,152.7350 万元。 | 41,995.1495 万元。 | | | 第 十 九 条 公 司 股 份 总 数 为 | 第 十 九 条 公 司 股 份 总 数 为 | | 2 | 42,152.7350 万股, 均为普通 | 41,995.1495 万股, 均为普通股, | | | 股, 并以人民币标明面值。 | 并以人民币标明面值。 | 除上述修订外，其他内容无修订。 江西同和药业股份有限公司董事会 二〇二五年四月二十三日 章程修订对照表 江西同和药业股份有限公司（以下简称为"公司"）第四届董事 会第四次会议审议通过了《关于减少公司注册资本、修订公司章程并 办理相应变更登记手续的议案》。对《公司章程》修正如下： ...

江西同和药业股份有限公司（以下简称"公司"或"同和药业"） 于2025年4月23日召开第四届董事会第四次会议，审议通过了《关于 使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金的议案》，同意公司使用闲 置募集资金不超过人民币30,000万元暂时补充流动资金，使用期限自 董事会批准之日起不超过12个月，到期或募集资金投资项目需要时立 即归还至公司募集资金专户。具体情况公告如下： 一、 概述 （一）为提高募集资金使用效率，公司拟使用部分闲置募集资金 不超过人民币 30,000 万元暂时补充流动资金，使用期限自董事会批 准之日起不超过 12 个月，到期或募集资金投资项目需要时立即归还 至公司募集资金专户。 证券代码：300636 证券简称：同和药业 公告编号：2025-024 江西同和药业股份有限公司 关于使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 （二）根据《上市公司监管指引第2号——上市公司募集资金管 理和使用的监管要求》、《深圳证券交易所创业板股票上市规则》、《公 司章程》等的相关规定，本次事项属于公司董事会决策权限，无需提 ...

江西同和药业股份有限公司 2024 年度 公司负责人（法定代表人）：庞正伟 主管会计工作负责人：胡锦桥 会计机构负责人：王波 非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表 单位：万元 | | | 占用方与上市 | 上市公司核算的 | 2024 年期 | 2024 年度占用 | 2024 年度占用 | 2024 年度偿 | 2024 年期末占 | 占用形成原 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 非经营性资金占用 | 资金占用方名称 | 公司的关联关 | 会计科目 | 初占用资金 | 累计发生金额 | 资金的利息(如 | 还累计发生金 | 用资金余额 | 因 | 占用性质 | | | | 系 | | 余额 | （不含利息） | 有) | 额 | | | | | 控股股东、实际控制人及其附属 | 无 | | | | | | | | | | | 企业 | | | | | | | | | | | | 前控股股东、实际控制人及其附 | 无 | | | | | | | | | | | 属企业 | | | | | ...

审计机构续聘 - 公司2025年4月23日同意续聘立信为2025年度财务审计机构，议案待股东大会审议[1] - 董事会对续聘议案表决同意9票，反对0票，弃权0票[8] 审计机构情况 - 截至2024年末，立信合伙人296名、注册会计师2498名、从业人员10021名[2] - 2024年立信业务收入50.01亿元，审计收入35.16亿元，证券业务收入17.65亿元[2][3] - 2024年立信为693家上市公司提供年报审计服务，收费8.54亿元[3] 审计费用 - 公司2024年度审计费用106万元，年报审计89.04万元，内控审计16.96万元[6] 涉诉与处罚 - 立信在金亚科技案涉诉500万元，承担12.29%连带责任[3] - 立信在保千里案涉诉1096万元，承担15%补充赔偿责任[3] - 立信近三年受行政处罚5次、监管措施43次、自律措施4次[4]

证券代码：300636 证券简称：同和药业 公告编号：2025-023 江西同和药业股份有限公司 关于归还暂时用于补充流动资金的募集资金的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 江西同和药业股份有限公司（以下简称"公司"或"同和药业"） 于2024年4月23日召开第三届董事会第二十一次会议，审议通过了《关 于使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金的议案》，同意公司使用 闲置募集资金不超过人民币15,000万元暂时补充流动资金，使用期限 自董事会批准之日起不超过12个月，到期或募集资金投资项目需要时 立即归还至公司募集资金专户。具体详见公司于2024年4月25日在巨 潮资讯网（http://www.cninfo.com.cn）披露的《关于使用部分闲置 募集资金暂时补充流动资金的公告》（公告编号：2024-027）。 根据上述议案，公司在规定期限内实际使用了人民币15,000万元 闲置募集资金暂时补充流动资金，并对资金进行了合理的安排与使用， 没有影响募集资金投资计划的正常进行，资金运用情况良好。截至本 公告披露日，公司已将上述暂时补充流动资金的人民币 ...