评级与价格 - 太平洋投资银行给予同和药业（300636 SZ）买入评级 [1] - 同和药业最新价为8.27元 [1] 业务进展 - 公司新产品持续放量 [1] - 公司在法规市场的注册获批持续进行 [1] 产能扩张 - 公司二厂区一期产能已释放 [1] - 二厂区二期2个车间有望于年内试生产 [1]

保荐代表人变更 - 2024年12月13日原保荐代表人孙经纬变更为鄢坚[2] - 原保荐代表人刘海燕因工作变动由贾音接替持续督导工作[2] - 变更后持续督导保荐代表人为鄢坚和贾音[2] 新保荐代表人信息 - 贾音2013年开始从事投资银行业务[4] - 贾音曾负责或参与豪能股份IPO及可转债等项目[4]

财务业绩表现 - 2025年前三季度实现销售收入63,624.13万元，同比增长11.63% [2] - 2025年前三季度实现净利润8,366.46万元，同比下降12.61% [2] - 2025年第三季度实现销售收入20,881.91万元，同比增长11.14%，环比下降13.18% [3] - 2025年第三季度实现净利润2,517.81万元，同比下降3.84%，环比下降33.22% [3] - 2025年前三季度毛利率为30.70%，同比下降2.96个百分点 [2] - 2025年第三季度毛利率为29.18%，同比下降2.72个百分点，环比下降5.28个百分点 [3] - 2025年前三季度净利率为13.15%，同比下降3.65个百分点 [2] - 2025年第三季度净利率为12.06%，同比下降1.88个百分点，环比下降3.62个百分点 [3] 销售收入构成 - 国外销售50,475.44万元，同比增长8.94% [2] - 国内销售13,148.69万元，同比增长23.36% [2] - 新产品销售收入30,117.43万元，同比增长9.93% [2] - 成熟品种销售收入33,506.70万元，同比增长13.21% [2] - CMO/CDMO业务销售收入5,699.10万元，同比减少10.25% [2] - 2025年第三季度国内销售5,239.99万元，同比增长2.49%，环比增长20.77% [4] - 2025年第三季度新产品销售收入10,598.78万元，同比增长15.43%，环比下降7.47% [4] - 2025年第三季度CMO/CDMO业务收入2,469.39万元，同比增长4.63%，环比下降9.73% [3][4] 费用与成本 - 2025年前三季度销售费用同比增长7%，管理费用同比下降0.03%，财务费用同比下降1.6%，研发费用同比增长4.67% [2] - 2025年第三季度财务费用环比上升393万元，主要因人民币升值导致汇兑损失 [4][5] - 2025年第三季度销售费用环比上升216万元，主要因市场拓展及产品注册认证费用增加 [5] - 2025年第三季度研发费用环比上升187万元，主要因扩充研发人员 [5] - 2025年前三季度资产减值损失计提3,000多万元，主要为存货跌价准备 [8] 业务板块分析 - 非合同定制类业务前三季度营业收入同比上升14.38%，毛利率同比下降3.15个百分点 [3] - 合同定制类项目收入同比下降10.25%，毛利率下降0.92个百分点 [3] - 医药原料药销售收入同比上升18.95%，毛利率同比下降3.58个百分点 [3] - 医药中间体销售收入同比下降29.05%，毛利率同比上升4.59个百分点 [3] - 2025年第三季度非合同定制业务销售收入18,412.52万元，同比增长12.08%，环比下降13.62% [3] - 2025年第三季度CMO/CDMO业务毛利率36.94%，同比增长0.9个百分点，环比增长2.24个百分点 [4] 产能与技改 - 一厂区部分车间技改预计年底完成，技改后产能将提升 [8][9] - 二厂区一期工程已于2024年6月转固 [10] - 二厂区二期工程正在建设，其中两个车间已完成设备安装并开始试生产，预计2026年贡献产能 [8][10] - 二厂区两个试生产车间满负荷产值预计可达2亿元以上，增量折旧约1,800万元 [10] 未来展望与规划 - 公司计划每年持续提交更多API品种国内注册申报，扩大内销 [6] - 每年新立项10个左右原料药研发项目，保持竞争优势 [7] - 预计2026年新产品同比增长可达1-1.5亿元，2027、2028年后年增长达2亿元以上 [9] - CMO/CDMO业务在手订单约5,000万元，其中四季度约2,300万元 [9] - CMO/CDMO业务有望在2027、2028年实现快速增长 [9] - 2026年资本开支规划主要为在二厂区建设一个中试车间 [11]

公司治理 - 公司于2025年10月24日召开第四届第六次董事会会议，审议了关于修订公司章程的议案等文件 [1] 财务表现 - 2025年1至6月份，公司营业收入几乎全部来自医药制造业务，该业务占比达99.51% [2] 市场表现 - 截至发稿时，公司市值约为37亿元 [3]

机构持股情况 - 截至2025年10月24日，共有3个机构投资者持有公司A股股份，合计持股量为6391.84万股，占公司总股本的15.22% [1] - 主要机构投资者包括丰隆实业有限公司、国泰佳泰股票专项型养老金产品-招商银行股份有限公司、江西中文传媒蓝海国际投资有限公司 [1] - 与上一季度相比，机构投资者合计持股比例下降了1.80个百分点 [1] 公募基金持仓 - 本期较上一季度未再披露持仓的公募基金共计58个 [1] - 主要涉及的公募基金产品包括银河医药混合A、兴业医疗保健A、银河康乐股票A、富安达医药创新混合、湘财医药健康混合A等 [1]

核心观点 - 公司发布2025年第三季度报告 财务报告未经审计 [1][3][8] - 公司二厂区部分车间、装置新改扩项目在报告期内取得进展 部分车间进入设备调试阶段 [5] 主要财务数据 - 第三季度财务会计报告未经审计 [3][8] - 公司无需追溯调整或重述以前年度会计数据 [3] - 公司存在非经常性损益项目 但不存在将非经常性损益项目界定为经常性损益项目的情形 [3] - 公司资产负债表、利润表及现金流量表项目存在异常变动 需说明原因 [4] 股东信息与股份变动 - 公司存在限售股份变动情况 [5] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东未参与转融通业务出借股份 [5] - 前10名股东及前10名无限售流通股股东持股情况未因转融通出借/归还原因发生变动 [5] - 公司无优先股股东 [5] 重要项目进展 - 公司二厂区部分车间、装置新改扩项目于2022年7月开工 [5] - 报告期内 项目改扩建部分已完成 新建部分部分车间已完成设备安装并开始调试 [5] - 质检研发楼中研发对应楼层已完成软装并进入设备调试阶段 其他楼层正在进行硬装扫尾作业 [5]

公司财务表现 - 2025年前三季度营业收入6.36亿元，同比增长11.63% [1] - 2025年前三季度归母净利润8366.46万元，同比下降12.61%，扣非归母净利润7628.80万元，同比下降18.02% [1] - 2025年前三季度毛利率为30.70%，同比下降2.96个百分点，净利率为13.15%，同比下降3.65个百分点 [2] - 2025年第三季度单季毛利率为29.18%，同比下降2.72个百分点，环比下降5.28个百分点，单季净利率为12.06%，同比下降1.88个百分点，环比下降3.62个百分点 [2] - 2025年三季度期间费用为7462.61万元，同比增加292.02万元，期间费用率为11.73%，同比下降0.85个百分点 [2] 盈利能力与估值指标 - 2025年前三季度基本每股收益为0.20元，加权平均净资产收益率为3.56% [2] - 以10月24日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约为38.69倍，市净率（LF）约为1.57倍，市销率（TTM）约为4.59倍 [2] 费用构成 - 2025年三季度销售费用同比增长7.00%，管理费用同比减少0.03%，研发费用同比增长4.67%，财务费用同比减少1.60% [2] 公司业务与行业 - 公司主营业务为化学原料药和医药中间体的研发、生产和销售，主营业务收入构成为医药原料药90.78%，医药中间体8.73%，其他0.49% [3] - 公司所属申万行业为医药生物-化学制药-原料药，所属概念板块包括原料药、高血压防治、小盘、专精特新、高送转等 [3]

决策与授权 - 外汇衍生品交易授权期限12个月[11] - 部分情况外汇衍生品交易需提交股东会审议[8] - 公司可预计未来12个月衍生品交易额度[12] - 董事会和股东会审批年度交易限额[7] - 董事长负责具体事项决策及签署文件[8] 人员职责 - 财务负责人负责审核、督导及应急处理[8] - 内部审计部门负责审查和监督[8] 业务操作 - 交易额度由管理层提出，董事长行使决策权[11] - 业务操作环节及人员相互独立[19] - 财务部门按协议结算交易[20] 风险应对 - 汇率波动时财务上报，董事长下达指令[20] - 交易异常时财务提交报告，董事会商讨措施[20] - 内部审计监督风险报告执行[20] 信息管理 - 公司对交易信息保密[19] - 按规定披露交易信息[22] - 财务部保管交易原始档案[22] 制度相关 - 制度未尽事宜按新规定执行[24] - 制度修订权和解释权归董事会[24]

关联人定义 - 关联法人包含持有公司5%以上股份的法人或其一致行动人[5] - 关联自然人包含直接或间接持有公司5%以上股份的自然人[5] - 过去和未来十二个月内符合关联人情形的视同为关联人[7] 关联交易审议规则 - 与关联自然人超30万元交易由董事会审议[11] - 与关联法人超300万元且占净资产绝对值0.5%以上（除担保等）由董事会审议[11] - 为关联人担保不论金额均需董事会审议后提交股东会[11] - 与关联人交易（除担保）超3000万元且占净资产绝对值5%以上应聘请评估或审计并提交股东会[11] 其他规定 - 关联交易提交董事会前需全体独立董事过半数同意[12] - 连续十二个月内关联交易按累计计算原则适用规则[12] - 制度“以上”含本数，“超过”不含本数[15] - 制度经股东会审议通过生效，修改亦同[15] - 制度由董事会负责解释[15] - 未尽事宜按相关规定执行，抵触时以规定为准[15][16]

信息披露制度适用人员 - 制度适用于公司董秘、董事、高管等人员和机构[3] 信息披露原则 - 公司应真实、准确、完整、及时披露信息，不得有虚假记载等[6] - 自愿披露信息应遵守公平原则，避免选择性披露[5] - 内幕信息披露前，知情人不得公开、泄露或利用其交易[7] 信息披露时间要求 - 公司信息披露应在重大事项最先触及的时点后及时履行义务[10] - 季度报告应在会计年度前三个月、九个月结束后三十日内披露[17][22] - 中期报告应在会计年度前六个月结束之日起两个月内披露[17][22] - 公司应在会计年度结束之日起四个月内编制完成并披露年度报告[19] - 公司预计年度经营业绩或财务状况出现特定情形，应在会计年度结束之日起一个月内进行业绩预告[23] 重大事件披露标准 - 公司在一年内购买、出售重大资产超过公司资产总额30%等情况，应披露为重大事件[26] - 持有公司5%以上股份的股东或实际控制人相关情况发生较大变化，应披露为重大事件[26] - 任一股东所持公司5%以上股份被质押等情况，应披露为重大事件[27] 交易披露标准 - 交易涉及资产总额占公司最近一期经审计总资产10%以上需及时披露[30] - 交易标的营业收入占公司最近一个会计年度经审计营业收入10%以上且超1000万元需及时披露[32] - 交易标的净利润占公司最近一个会计年度经审计净利润10%以上且超100万元需及时披露[32] - 交易成交金额占公司最近一期经审计净资产10%以上且超1000万元需及时披露[32] - 交易产生利润占公司最近一个会计年度经审计净利润10%以上且超100万元需及时披露[32] - 公司与关联自然人交易金额超30万元需及时披露[32] - 公司与关联法人交易金额超300万元且占公司最近一期经审计净资产绝对值0.5%以上需及时披露[32] 其他披露要求 - 公司董事、高级管理人员对定期报告有异议应发表意见并陈述理由，公司应披露[18] - 公司定期报告未经董事会审议等情况，应披露具体原因等[19] - 公司业绩泄露或股票交易异常波动，应及时披露业绩快报[22] - 公司董事会预计实际业绩与已披露业绩预告差异较大，应及时披露修正公告[24] - 公司发生重大事件，应立即披露[26] 内部管理要求 - 控股子公司应每月向公司提交月度财务报告等资料[37] - 公司董事、高级管理人员所持公司股份变动应自事实发生之日起2个交易日内报告并公告[41] - 公司股东、实际控制人发生特定事件应指派专人及时报告并持续报告进程[40] 责任与监督 - 董事会统一领导和管理信息披露工作，董事长承担首要责任，董秘为主要责任人[43] - 董事会应定期自查信息披露管理制度实施情况并在年报披露执行情况[46] - 审计委员会应对董事、高管履行信息披露职责行为进行监督[46] 机构设置 - 董事会办公室为信息披露常设机构和股东来访接待机构[46] - 董事会秘书负责组织和协调公司信息披露事务，是与交易所指定联络人[47] 财务相关 - 公司实行内部审计制度，内审机构监督财务管理和会计核算内控[55] - 公司财务信息披露前应执行财务管理和会计核算内控[61] 制度实施与修订 - 本制度经公司董事会审议通过后实施，修改时亦同[60] - 制度修订需报董事会审议批准[62] - 制度由公司董事会负责制定并解释[62]