限制性股票信息 - 授予登记数量37.00万股[3] - 授予价格11.25元/股[3] - 授予登记人数2名[3] - 预留授予日2025年10月15日[7] - 上市日期2025年11月26日[3][20] 激励对象获授情况 - 陈琼获授25.00万股，占比1.89%、0.04%[7] - 于海生获授12.00万股，占比0.91%、0.02%[7] 业绩目标 - 2026年营收目标值112.60亿元、触发值90.08亿元[14] - 2026年净利润目标值16.80亿元、触发值13.44亿元[14] - 2027年营收目标值122.80亿元、触发值98.24亿元[14] - 2027年净利润目标值18.80亿元、触发值15.04亿元[14] - 2028年营收目标值132.80亿元、触发值106.24亿元[14] - 2028年净利润目标值22.80亿元、触发值18.24亿元[14] - 2029年营收目标值142.80亿元、触发值114.24亿元[14] - 2029年净利润目标值26.80亿元、触发值21.44亿元[14] 资金与股本情况 - 收到出资额416.25万元，计入实收股本37万元、资本公积379.25万元[19] - 累计实收资本6.55163743亿元，占变更后注册资本100%[19] - 有限售条件流通股1.90049232亿股，占比29.01%[19] - 无限售条件流通股4.65114511亿股，占比70.99%[19] - 变动后有限售条件流通股1.89566989亿股，占比28.93%[22] - 变动后无限售条件流通股4.65596754亿股，占比71.07%[22] 其他 - 激励计划有效期最长不超过69个月[10] - 各解除限售期解除限售比例均为25%[10] - 授予资金用于补充公司流动资金[25] - 按6.55163743亿股摊薄计算，2024年度每股收益为2.2278元/股[26]

投资评级 - 首次覆盖，给予英科医疗"优于大市"评级 [5][60] - 合理估值区间为44.07-48.59元，对应市值区间为289-318亿元，较当前股价有14-26%溢价空间 [3][60] 核心观点 - 一次性手套行业供需格局有望持续优化，公司产能规模扩张与产线升级将增强成本控制与盈利能力 [3][60] - 公司作为龙头企业，凭借规模化生产优势、全产业链布局及全球化渠道网络，有望进一步提升全球市场份额 [3][60] - 预计公司2025-2027年营收99.9/120.1/138.8亿元，同比增速4.9%/20.2%/15.6%，归母净利润12.4/17.0/20.1亿元，同比增速-15.3%/37.1%/18.1% [3][60] 财务表现 - 2025年前三季度实现营收74.25亿元（+4.60%），归母净利润9.24亿元（+34.47%），扣非归母净利润4.84亿元（-19.32%） [1][10] - 25Q3单季营收25.11亿元（-2.90%），归母净利润2.14亿元（+113.04%），扣非归母净利润0.84亿元（-25.87%） [1][10] - 25Q3毛利率22.66%（-0.70pp），销售费用率3.13%（+0.57pp），管理费用率7.39%（+2.35pp），研发费用率4.20%（+0.19pp），财务费用率4.95%（-1.27pp），四费率19.68%（+1.84pp） [2][19] 市场与渠道 - 受美国关税政策影响，公司将国内产能转向欧洲、亚洲等非美市场，2025年上半年海外非美市场销售收入同比增长约45%，国内市场销售收入同比增长约35% [2][21] - 公司积极实施供应链全球化进程，布局海外产能，新产能将帮助公司重返价格更高的美国市场 [2][21][45] 产能与技术 - 公司一次性手套业务年化产能达870亿只，其中一次性丁腈手套560亿只、一次性PVC手套310亿只 [40] - 公司在国内拥有六大生产基地，安徽安庆基地投产后通过引入最新热电联产技术结合第三代丁腈双手模全自动生产线，成本优势得到进一步强化 [40] 行业趋势 - 一次性手套行业逐步回暖，丁腈手套价格企稳回升，目前国内出口丁腈手套价格在15-16美金之间 [37] - 丁腈手套抗穿刺、防渗透、低致敏性的特性远超PVC和乳胶手套，已取代一次性乳胶手套成为主流产品，市场渗透率有望持续提升 [34] 公司治理 - 公司实控人为刘方毅先生，控制公司35.39%的股份，股权结构清晰 [29] - 2025年5月公司推出股权激励计划，激励目标值为2026/2027/2028/2029年营业收入达到112.6/122.8/132.8/142.8亿元（CAGR 8.2%），净利润达到16.8/18.8/22.8/26.8亿元（CAGR 16.8%） [33]

公司股价及交易表现 - 11月24日股价上涨5%，报收40.50元/股 [1] - 当日成交额2.67亿元，换手率1.43% [1] - 公司总市值265.19亿元 [1] 公司基本信息 - 公司全称为英科医疗科技股份有限公司，成立于2009年7月20日，于2017年7月21日上市 [1] - 主营业务涵盖个人防护、康复护理、其他产品三大板块 [1] - 个人防护类产品是核心收入来源，占主营业务收入91.47% [1] - 康复护理类产品收入占比4.75%，其他产品收入占比3.77% [1] 基金持仓情况 - 富国中证医药主题指数增强型(LOF)A（161035）三季度重仓持有英科医疗19.37万股 [2] - 该持仓占基金净值比例为1.79%，为基金第九大重仓股 [2] - 基于11月24日股价涨幅，该基金持仓单日浮盈约37.38万元 [2] - 该基金最新规模为3.53亿元，今年以来收益率为15.91% [2]

板块整体表现 - 11月20日医疗器械板块整体下跌1.21%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.4%，深证成指下跌0.76% [1] - 板块内个股表现分化，领涨股为佰仁医疗，上涨4.02%，领跌股为东方海洋，下跌4.36% [1][2] 领涨个股表现 - 佰仁医疗收盘价131.90元，涨幅4.02%，成交量为1.73万手，成交额为2.26亿元 [1] - 万东医疗收盘价16.40元，涨幅3.60%，成交量为9.40万手，成交额为1.53亿元 [1] - 英科医疗收盘价38.90元，涨幅3.43%，成交量为12.60万手，成交额为4.88亿元 [1] 领跌个股表现 - 东方海洋收盘价2.85元，跌幅4.36%，成交量为445.64万手，成交额为13.80亿元 [2] - 采纳股份收盘价26.52元，跌幅3.70% [2] - 翔宇医疗收盘价46.69元，跌幅3.47% [2] - 迈瑞医疗收盘价198.85元，跌幅2.91%，成交量为10.61万手，成交额为21.26亿元 [2] 板块资金流向 - 当日医疗器械板块主力资金净流出13.03亿元 [2] - 游资资金净流入2.06亿元，散户资金净流入10.97亿元 [2] 个股资金流向 - 佰仁医疗主力资金净流入3392.59万元，主力净占比15.04% [3] - 微电生理主力资金净流入1757.43万元，主力净占比10.72% [3] - 英科医疗主力资金净流入1541.02万元，主力净占比3.16% [3] - 美好医疗主力资金净流入1096.21万元，主力净占比17.16% [3]

股价及资金流向表现 - 截至2025年11月18日收盘，公司股价报收于37.39元，下跌0.98%，换手率为1.59%，成交量为7.42万手，成交额为2.79亿元 [1] - 11月18日主力资金净流出2485.58万元，占总成交额8.91%，游资资金净流出1475.92万元，占总成交额5.29%，散户资金净流入3961.51万元，占总成交额14.2% [1] - 近5个交易日中，有4个交易日主力资金呈净流出状态，其中11月17日净流出额最大，达9653.11万元，占比14.96% [2] 公司财务及运营指标 - 公司2025年前三季度主营收入为74.25亿元，同比上升4.6%，归母净利润为9.24亿元，同比上升34.47% [3] - 2025年第三季度单季度主营收入为25.11亿元，同比下降2.9%，但单季度归母净利润为2.14亿元，同比大幅上升113.04% [3] - 公司总市值为244.83亿元，显著高于行业均值114.05亿元，在行业内124家公司中排名第8 [3] - 公司净利润为9.24亿元，远高于行业均值2.12亿元，行业排名第7，净利率为12.82%，高于行业均值9.57% [3] - 公司毛利率为23.7%，低于行业均值51.22%，在行业内排名第115 [3] - 公司资产负债率为53.79% [3] 估值及盈利能力指标 - 公司动态市盈率为19.86，显著低于行业均值55.31，市净率为1.35，低于行业均值4.04 [3] - 公司净资产为184.67亿元，远高于行业均值38.93亿元，行业排名第4 [3] - 公司净资产收益率为5.19%，高于行业均值0.15% [3] 机构评级与业务构成 - 最近90天内，共有8家机构给出评级，其中7家为买入评级，1家为增持评级 [4] - 公司主营业务涵盖个人防护、康复护理、其他产品三大板块 [3]

担保额度与余额 - 公司及子公司拟申请综合授信及金融衍生品交易风险限额总额不超360亿元，担保总额不超360亿元[1] - 截至公告披露日，公司及子公司担保额度总金额为3600000.00万元[21] - 截至公告披露日，公司及子公司累计担保授信总余额为1316983.68万元（含本次）[21] - 累计担保授信总余额占公司最近一期经审计净资产的比例为75.67%[21] 子公司担保情况 - 公司为江苏英科两笔授信分别提供8000万元、4500万元连带责任保证担保[3] - 公司为山东英科授信提供10000万元连带责任保证担保[3] - 本次担保前江苏英科担保余额71125万元，担保后为83625万元，剩余可用担保额度96375万元[4] - 本次担保前山东英科担保余额270964.96万元，担保后为280964.96万元，剩余可用担保额度194035.04万元[4] 子公司财务数据 - 2025年9月30日江苏英科资产总额162574.70万元，负债总额82381.68万元，净资产80193.03万元[9] - 2025年9月30日山东英科资产总额600091.89万元，负债总额173514.31万元，净资产426577.58万元[13] - 江苏英科资产负债率50.67%，本次新增担保余额12500万元，截至目前担保余额占上市公司最近一期净资产比例4.60%[6] - 山东英科资产负债率28.91%，本次新增担保余额10000万元，截至目前担保余额占上市公司最近一期净资产比例15.47%[6] 其他 - 公司及子公司不存在对合并报表范围外单位提供担保事项[21] - 公司及子公司不存在逾期担保情况[21] - 公司及子公司不涉及诉讼的担保金额及因担保被判决败诉而应承担的担保金额[21] - 公告发布时间为2025年11月18日[22]

股权过户 - 上海英雅将736,369股公司无限售流通股过户，占总股本0.1125%[2] - 陈琼获657,352股，过户后占总股本0.1635%[2][4] - 于海生获79,017股，过户后占总股本0.0459%[2][4] 公司股本 - 截至2025年11月14日公司总股本为654,793,743股[2] 影响说明 - 本次过户不导致公司控制权变更[5] - 本次过户不影响公司治理结构和持续经营[6]

核心观点 - 全球一次性手套价格已于2024年探底回升，预计2026年公司国内生产的丁腈手套出厂价稳中有升 [1] - 公司启动全球供应链优化计划，通过建设海外生产基地覆盖主要市场，降低贸易摩擦风险，增强风险抵御能力 [1][6] - 公司海外产能逐步投放，带来新的业绩增长动力，并进一步巩固全球优势地位 [1] - 若美国对中国进一步加征关税，对公司的边际影响不大 [1] - 中长期来看，全球一次性手套供需已达到新平衡，公司凭借显著领先的成本、自动化和工艺优势，未来全球市占率有望进一步提升 [1][5] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收74.25亿元，同比增长4.60%；归母净利润9.24亿元，同比增长34.47%；扣非归母净利润4.84亿元，同比下降19.32% [2] - 2025年第三季度单季实现营收25.11亿元，同比下降2.90%，环比增长3.79%；归母净利润2.14亿元，同比增长113.04%，环比下降40.18%；扣非归母净利润0.84亿元，同比下降25.87%，环比下降45.13% [2][3] - 25Q3公司非经常性损益金额约为1.30亿元（税后），主要包括理财收益1.12亿元和政府补助0.25亿元（均为税前） [3] - 25Q3扣非归母净利润包含汇兑损益，受人民币兑美元汇率波动影响较大，是环比下滑的主要原因 [3] - 2025年前三季度公司毛利率为23.70%，同比提升1.27个百分点；25Q3毛利率为22.66%，同比下降0.70个百分点，环比下降1.63个百分点，预计主要是PVC手套业务价格下行导致 [3] 2025年三季度运营与费用 - 25Q3公司期间费用率合计19.68%，同比上升1.84个百分点，环比上升6.24个百分点 [4] - 销售费用0.78亿元，费用率3.13%，同比上升0.57个百分点，环比上升0.50个百分点 [4] - 管理费用1.86亿元，费用率7.39%，同比上升2.35个百分点，环比上升1.49个百分点 [4] - 研发费用1.06亿元，费用率4.20%，同比上升0.19个百分点，环比下降0.11个百分点 [4] - 财务费用1.24亿元，费用率4.95%，同比下降1.27个百分点，环比上升4.34个百分点 [4] - 25Q3公司经营性现金净流量3.61亿元，同比增长64.84% [4] - 截至2025年9月末，公司账面净现金类资产约为56亿元，相较2024年底变化不大 [4] 行业供需与公司优势 - 全球一次性手套市场由2017年的4409亿只增长至2022年的6225亿只，2017-2022年期间年复合增长率为8.2% [5] - 2020年至2021年市场出现供需极端不平衡，2022年至2023年需求回归稳态，行业经历去库存，价格明显回落 [5] - 2023年下半年开始，行业去库存进入尾声，高成本、老旧产能出清效果显现 [5] - 2024年行业供给端集中度提升，产能利用率普遍提升，供需关系逐步回归平衡 [5] - 2024年公司一次性手套销量同比增长32.07%，收入同比增长39.16%，手套价格提升带动业务毛利率同比回升约11个百分点 [6] - 公司具备领先的成本优势：在自动化生产线自主研发设计方面经验丰富，大幅减少劳动力及能源消耗；控股及参股丁腈胶乳生产企业，保障原材料供应和品质；所用主要能源为清洁燃煤，具备成本优势 [5] - 对比各家手套企业2025年中报，公司手套毛利率显著高于同行 [5] 未来展望与盈利预测 - 公司预计2025-2027年营业收入分别为101亿元、123亿元、138亿元，同比增长6.05%、21.37%和12.35% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为12.24亿元、17.90亿元和21.54亿元，同比增长-16.47%、46.22%和20.32% [7] - 对应市盈率（PE）分别为21倍、14倍和12倍 [7]

公司股价表现 - 11月17日英科医疗股价下跌5.05%至37.42元/股，成交额为3.21亿元，换手率为1.81%，总市值为245.02亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务涵盖个人防护、康复护理、其他产品三大板块，其中个人防护类产品占主营业务收入的91.47%，康复护理类占4.75%，其他产品占3.77% [1] 基金持仓情况 - 财通基金旗下财通医药健康混合A（018937）三季度重仓英科医疗，持有9.52万股，占基金净值比例5.97%，为第二大重仓股 [2] - 11月17日该基金因英科医疗股价下跌产生浮亏约18.94万元 [2] - 财通医药健康混合A基金最新规模为5047.05万元，今年以来收益率为14.86% [2]

授信与担保 - 公司及子公司拟申请综合授信额度不超360亿元，担保总额不超360亿元[1] - 公司为安徽英科9000万元授信提供连带责任保证担保[3] - 截至公告披露日，累计担保授信总余额1348595.08万元，占比77.49%[11] 安徽英科情况 - 公司持股安徽英科100%，注册资本271770.40万元[5] - 2025年9月30日资产负债率51.93%[5] - 2025年1 - 9月营收299894.98万元，净利润15886.65万元[8]