市场表现 - 2026年1月6日，医疗板块延续活跃，全市场规模最大的医疗ETF（512170）场内收涨1.12%，实现两连阳，全天成交10.17亿元，连续2日成交额突破10亿元 [1][8] - 成份股中，脑机接口概念股继续领涨，三博脑科、美好医疗实现20CM一字涨停并成功连板，下跌方面，英科医疗跌2.65%居首，热景生物、福瑞医科跌逾1.5% [1][8] - 在脑机接口概念催化下，医疗ETF（512170）于1月5日场内大涨5.29%，创下逾1年来的最大单日涨幅 [3][11] 行业催化剂 - 消息面上，马斯克的“量产预告”催化了脑机接口概念的做多热情 [3][10] - 国内利好接踵而至，复旦大学附属华山医院在脑机接口植入技术上再获突破，成功完成国内首款、国际第二款内置电池的“全植入、全无线、全功能”脑机接口产品的首例临床试验 [3][10] - 中信建投证券指出，我国脑机接口技术研究在全球处于相对领先地位，有望培育出全球领先的企业，二级市场估值提升有望带动一级市场融资热度，形成资本与产业共振 [3][10] 产业前景与投资价值 - 脑机接口已升级为“十五五”产业战略，在多重政策强力支持下，产业落地有望提速 [3][10] - 脑机接口兼具医疗与科技投资属性，短期主要应用于疾病治疗，长期若能实现增强人类、并与AI和机器人融合，有望打开万亿市场空间 [3][10][11] - 就配置工具而言，医疗ETF（512170）标的指数中证医疗覆盖了12只脑机接口相关概念股，合计权重超过36% [3][11] 估值与配置 - 中证医疗指数当前估值（市盈率）为34.28倍，处于近10年38.26%的分位点，意味着其估值低于近10年约70%的时间区间，被认为具备配置性价比 [4][11] - 医疗ETF（512170）最新规模超过264亿元，是全市场规模最大的医药医疗类ETF（在72只同类产品中排名第1），被视为极具行业代表性与风向标意义的一键配置工具 [6][13]

活动与评选体系升级 - 2025年底《商业周刊》彭博绿金在上海西岸美高梅酒店举办了2026值得关注榜单发布典礼[2] - 为响应国家“双碳”目标并契合全球商业新格局，本届活动对评选体系进行了重磅升级[2] - 在原有“ESG领军企业”、“ESG杰出项目”和“助力创新机构”榜单基础上，首次引入“绿色金融榜单”与“ESG潜力企业”两大权威评选系统[2] 绿色金融榜单 - 该榜单聚焦中国金融行业的绿色发展与创新，由彭博绿金联合中央财经大学绿色金融国际研究院共同推出[3] - 基于全新开发的“中国绿色金融指数方法论”形成，主要评估中国上市金融机构[3] - 旨在响应国家绿色金融政策号召，推动金融机构与企业的绿色转型[3] ESG潜力企业评估框架 - 彭博绿金基于自主分析的企业数据和广泛共识的ESG评估框架，形成了涵盖4大维度、16个核心议题及41个子议题的ESG矩阵[4] - 该矩阵覆盖九大主题领域，主要聚焦于气候行动、能源与生态管理、产品安全与数据隐私、员工健康与职业安全，以及反腐与社会责任等[4] - 通过对这些维度的交叉分析，全面评估企业在气候治理、员工权益、社会责任及创新发展等方面的综合影响力，旨在发掘具备长期价值与行业引领力的未来之星[4] ESG领军企业榜单 - 正泰集团股份有限公司[5] - 康师傅控股[6] - 天合光能股份有限公司[6] - 万国数据控股有限公司[6] - 浙江华友钴业股份有限公司[6] - 协鑫科技控股有限公司[6] - 英科医疗科技股份有限公司[6] - 奇瑞汽车股份有限公司[6] - 京东集团[6] ESG杰出项目榜单 - 北京富平创业投资有限责任公司——“共益企业”[7] - 远景能源——“赤峰零碳产业园”[7] - 隆基绿能科技股份有限公司——“光伏电池技术”[7] - 罗克韦尔自动化(中国)有限公司——“气候灯塔行动”[8] - 商汤沙特——“AI守护海洋生态平衡”[8] - 西门子(中国)有限公司——“光储一体化”[9] - 索尼(中国)有限公司——“协生农法”[9] - 乐高集团——“可持续材料应用”[9] - 广州小鹏汽车科技有限公司——“供应链碳管理”[9] 绿色金融机构榜单 - 中国银行(香港)有限公司[9] - 国泰君安国际控股有限公司[9] - 兴业银行股份有限公司[9] - 中国建设银行股份有限公司[9] - 江苏银行股份有限公司[9] - 中国国际金融股份有限公司[9] - 兴业证券股份有限公司[9] - 中国平安保险(集团)股份有限公司[9] - 北京银行股份有限公司[10] 绿色金融案例榜单 - 兴业银行股份有限公司[10] - 中国建设银行股份有限公司[10] - 江苏银行股份有限公司[10] - 泰康保险集团股份有限公司[10] 助力创新机构榜单 - 国际可持续水管理联盟[10] - 世界绿色设计组织(比利时)北京代表处[10] - 气候债券倡议组织[10] - 影响力工场上海创新中心[10] - 新开发银行[10] - 上海交通大学上海高级金融学院[10] - 紫竹国家高新区可持续发展联盟[10] - 世界可持续发展工商理事会[10] ESG潜力企业榜单 - 海德韦尔(太仓)能源科技有限公司[11] - 宁波均胜电子股份有限公司[11] - 上海数据港股份有限公司[11] - 创维集团有限公司[11] - 潍柴动力股份有限公司[11]

文章核心观点 - 脑机接口行业迎来重大催化，概念股爆发并带动医疗器械ETF基金(159797)大幅上涨，市场资金积极流入[1] - 行业正从临床验证迈向商业化规模化阶段，技术进步、政策支持与产业资本共同推动产业链发展[3][5][6] - 脑机接口技术与人形机器人等前沿科技结合，有望构建“人机融合”的终极生态，市场前景广阔[3][5] 市场表现与资金流向 - 2026年1月5日，脑机接口概念股爆发，医疗器械ETF基金(159797)大涨超5%，在四连阴后巨幅反弹[1] - 当日该ETF盘中再获600万份净申购，近10个交易日中有7日资金净流入，累计“吸金”超3000万元[1] - 标的指数成分股多数上涨，其中乐普医疗20CM涨停，联影医疗、惠泰医疗涨超4%，迈瑞医疗、新产业涨超3%[1] 主要成分股表现 - 迈瑞医疗(300760)：权重15.26%，当日涨幅3.95%，成交额24.60亿[2] - 联影医疗(688271)：权重8.59%，当日涨幅4.31%，成交额7.81亿[2] - 乐普医疗(300003)：权重2.85%，当日涨幅19.99%，成交额24.88亿[2] - 鱼跃医疗(002223)：权重3.06%，当日涨幅2.09%，成交额3.72亿[2] - 新产业(300832)：权重3.01%，当日涨幅3.57%，成交额1.56亿[2] 行业核心催化剂：Neuralink量产计划 - 马斯克于2026年1月1日宣布，Neuralink脑机接口产品将于2026年进入规模化量产阶段[4] - 量产将伴随几近自动化的手术操作，产品升级后导丝可直接穿过硬脑膜而无需打开，安全性有望大幅提升[4] - 此举标志着脑机接口从临床验证阶段开始向商业化规模化阶段迈进[3] 技术融合与远期生态展望 - Neuralink的规模化生产预期与自动化手术方案，以及Merge布局的新一代超声波脑机接口技术具备双重意义[3] - 未来技术成熟后，Neuralink脑机接口有望与特斯拉Optimus人形机器人协同应用，构建“人脑+机器人”的终极生态[5] - Neuralink以构建全脑接口为最终目标，旨在实现全脑神经元信号的接收、写入与高速传输，并依托全自动手术完成植入[5] - 手术机器人赋能脑机接口量产，脑机接口也将定义人形机器人的人机交互新范式[5] - 马斯克曾表示，未来有望通过Optimus机器人实现完全感知与控制，Neuralink将作为“人脑-机器人”的信息传输桥梁[5] 政策与产业动态 - 2025年12月18日，药监局召开脑机接口医疗器械工作推进会，强调其作为前瞻布局未来产业的重要战略意义，并要求创新审评监管方法，构建标准体系[5] - 2025年12月13日，脑虎科技开发的我国首款、国际第二款全植入、全无线、全功能脑机接口产品在复旦大学附属华山医院实现首例临床植入[6] - 2025年11月13日，阶梯医疗自主研发的“植入式无线脑机接口系统”进入药监局创新医疗器械特别审查程序，为国内首个进入该“绿色通道”的侵入式产品；同年12月10日完成B+轮融资[6] - 2025年12月初的脑机接口大会上，博睿康分享其脑机接口系统NEO的临床进展：32位患者完成植入，累计安全植入近5000天，所有患者手功能100%得到显著改善[6] 技术发展趋势 - 脑机接口技术正经历前所未有的高速迭代升级[7] - 信号采集端：非侵入式设备在信号质量与便携性上不断突破；侵入式领域，柔性电极等核心器件研发将持续提升系统安全性、舒适度与长期稳定性[7] - 系统层面：肌电信号与脑电信号等多模态融合，正成为提升整体稳定性与可靠性的关键趋势[7] - 材料科学、微纳加工与芯片设计的多学科协同创新，正持续推动核心器件性能提升与规模化生产成本下降[7] 相关投资工具概况 - 医疗器械ETF基金(159797)全面覆盖医疗设备、体外诊断、高值耗材、低值耗材等医疗器械核心领域，兼具医药与高端制造属性[7] - 截至2025年12月31日，该ETF前十大权重股合计占比45.04%[7] - 前三大权重股分别为：迈瑞医疗(权重14.67%)、联影医疗(权重8.59%)、鱼跃医疗(权重3.18%)[8]

文章核心观点 - 中国健康服务业在政策支持、标准完善及产业能力提升的驱动下快速发展，市场规模从2018年的6.37万亿元增长至2024年的9.55万亿元，年复合增长率为6.98%，并预计到2030年总规模将达到16万亿元，行业发展空间巨大 [1][7] - 行业正从以治疗为中心转向以预防和健康管理为中心，并呈现出精准化与个性化、服务场景去中心化与泛在化、支付模式价值化与多元化三大发展趋势 [11][12][13] 健康服务行业概述 - 健康服务业以维护和促进人民群众身心健康为目标，涵盖医疗服务、健康管理与促进、健康保险及相关服务，并涉及药品、医疗器械、保健用品等支撑产业 [4] 健康服务行业发展历程 - 中国健康服务行业发展大致经历四个阶段：建国至1990年为医院疾病检查阶段；1991至2000年出现独立体检服务机构；2001至2010年健康服务机构快速发展；2011年至今行业注重医疗信息化和技术升级 [4] 健康服务行业相关政策 - 国家持续出台政策优化资源配置、强化预防干预，以控制医疗费用增长并降低社会疾病负担，例如2025年卫生健康系统为民服务实事项目及推动运动促进健康事业高质量发展的指导意见 [6] 健康服务行业产业链 - 产业链上游包括医疗设备及药品原材料供应；中游为医院、诊所、体检中心等直接提供服务的主体；下游为医疗机构、药企、健康体检机构等终端用户 [7] 健康服务行业发展现状 - 市场对健康产品与服务的总需求急剧扩大，以生物技术和生命科学为引领的健康产业成为推动全球经济发展的关键力量 [1][7] - 行业展现出规模持续扩张、结构不断优化、创新产品与服务层出不穷的蓬勃局面 [1][7] 健康服务行业市场规模 - 中国健康服务行业市场规模从2018年的6.37万亿元增长至2024年的9.55万亿元，年复合增长率为6.98% [1][7] - 根据《"健康中国2030"规划纲要》，2030年中国健康服务业总规模将达16万亿元 [1][7] 健康服务机构经营模式 - 经营模式主要分为四类：依托大型医院的医院模式；社会资本独立运营的医疗模式；以专业体检服务为核心延伸健康管理的体检中心模式；以线上平台为入口对接线下服务的综合信息平台模式 [8][9] 健康服务行业企业格局和重点企业分析 - 行业已形成生态化竞争格局，以大型综合医疗集团与全国性体检连锁机构为核心，同时众多在细分领域具备专业能力的公司通过技术赋能构筑差异化优势 [9] - **美年健康**：作为中国预防医学头部企业及最大的健康体检连锁企业，旗下拥有“美年大健康”、“慈铭体检”等四大品牌，2025年上半年体检服务营业收入为39.31亿元，同比下降2.09% [9] - **通策医疗**：作为中国领先的口腔医疗服务上市公司，构建了三级管理架构，2025年上半年医疗服务营业收入为13.45亿元，同比增长2.36% [10] 健康服务行业发展趋势 - **精准化与个性化趋势**：服务将从“治疗已病”转向“预测和干预未病”，基于个体生物信息等数据，通过人工智能构建个人动态健康模型，实现“一人一策” [11] - **服务场景去中心化与泛在化趋势**：服务场景将从医院、诊所延伸至社区、家庭，通过远程监测、AI健康助手等构成无缝服务网络，提升可及性与便利性 [12] - **支付模式价值化与多元化趋势**：支付逻辑将从按项目付费转向为健康结果付费，创新型保险产品及订阅制、会员制等模式将日益普及，推动行业追求人群整体健康水平提升 [13]

核心观点 - 创新药出海是2025年医药投资的核心主线，并已获得显著超额收益，创新药指数最高点相对于年初涨幅为65.99%，跑赢医药生物指数37.48个百分点 [21] - 中国医药产业正从创新2.0向创新3.0加速演进，未来属于同类首创和同类最优的药物，出海本质是合作方优中选优的过程 [2][35] - 行业已走出2024年低点，但复苏并非全面性，国内市场竞争内卷、出清周期较长，需把握结构性机遇，出海是未来主要的结构性增量 [4][5] 出海主线：创新药加速进化 - **市场表现强劲**：截至2025年12月30日，创新药指数涨幅为38.88%，继续跑赢医药生物指数30.38个百分点 [21] - **重磅交易提振信心**：2025年前三季度全球创新药交易TOP10中，有8项来自中国企业的研发项目，极大提振了产业信心 [26] - **成为重要资金来源**：2025年前三季度创新药对外授权的首付款合计达到45.51亿美元，已超过同期一级市场融资总金额，形成了研发-出海-再投入的良性循环 [29] - **提供估值锚点**：对外授权交易（包括首付款、里程碑付款和销售分成）为创新药品种及企业提供了价值锚定 [32] - **开启创新3.0时代**：产业正从快速跟随模式，向源头创新、同类首创和同类最优迈进 [35] 出海扩面：新技术与新领域 - **优势领域持续突破**：在ADC和双抗等优势领域已实现重磅交易，例如三生制药与辉瑞就PD-1/VEGF双抗达成的协议首付款超过10亿美元 [40] - **新兴技术平台出海**：小核酸药物领域在2025年实现突破，例如舶望制药与诺华达成的交易总额达53.6亿美元，2026年将是该领域出海突破的关键年 [45][6] - **细胞与基因治疗路径多样**：中国企业在双靶点CAR-T、通用型CAR-T等领域取得积极临床数据，并已实现对外授权突破 [47] - **关注未满足临床需求**：除肿瘤外，免疫、代谢、神经、呼吸等领域存在大量未满足的临床需求，是新药取得突破的潜力方向 [51] 器械出海升级：培育增长新引擎 - **细分行业出海节奏不同**：低值耗材已通过ODM/OEM实现高比例出海；IVD借助供应链契机开拓全球市场；高值耗材和医疗设备正在突破认证与市场壁垒 [55] - **高值耗材出口潜力巨大**：2025年上半年，高值耗材出口额达1.58亿美元，同比增长11.85%，在面临关税考验的美国市场仍录得9%的增速 [57] - **面临长期准入过程**：出口至欧美规范市场需满足MDR或FDA认证，涉及临床评价要求，团队构建和时间成本投入较大 [60] - **出口成为新增长引擎**：部分企业海外收入增长显著，例如南微医学和春立医疗的境外收入复合增速超20%，降低了业绩对国内市场的依赖 [66] 内需市场：出清节奏差异与复苏 - **市场融资恢复**：2025年前三季度，国内创新药一级市场融资事件324起，融资总金额55.1亿美元，同比上涨67.6% [70] - **CXO产业链复苏节奏不一**：以海外订单为主的CDMO企业在2024年已见订单增长，2025年一季度头部企业毛利率和净利率恢复；国内临床服务、SMO的订单到2025年三季度恢复；安评领域仍处于出清最后阶段 [74] - **连锁药店行业出清中**：2024年四季度出现关店数大于新开店数的情况，行业进入出清阶段，头部上市公司在调整策略后利润逐步恢复增长 [76] - **政策规范提升集中度**：药品追溯码的全场景落地执行，将创造公平竞争环境，有利于加速行业并购整合，提高连锁率和市场集中度 [80] 投资建议与选股思路 - **创新药出海**：重点关注自身免疫、小核酸、脂代谢/减重、呼吸系统等存在未满足临床需求的领域 [6] - **新靶点与新领域验证**：关注临床申请发布及关键数据发布带来的机会 [6] - **ADC与双抗优势领域**：关注已授权落地并有望持续获得里程碑支付的企业 [6] - **医疗器械出海**：关注从低值耗材、IVD到高值耗材全品类份额提升的企业 [7] - **器械合作新模式**：关注通过市场拓展和品牌提升探索新合作模式的企业 [8] - **脑机接口**：关注技术发展、临床进展及商业模式探索 [9] - **CXO订单恢复**：关注国内投融资恢复带来的订单好转和增长弹性 [9] - **研发模式转型**：关注为创新提供平台支持的企业 [9] - **连锁药房**：关注行业出清后集中度提升带来的龙头机会 [9] - **合成生物学**：关注技术转化成果落地和效益兑现 [9]

人民币汇率升值背景 - 近期人民币对美元汇率在年末展现出强劲升值势头，接连突破关键点位，重返“7”元心理关口 [3] - 本轮升值行情启动于2025年11月下旬，随后进入加速通道，在岸与离岸人民币汇率从11月21日7.11附近开始持续攀升 [3] - 截止12月29日盘后，离岸人民币对美元汇率收复7.0整数关口，为2024年9月以来首次；在岸人民币对美元汇率则升破7.01关口 [4] 英科医疗的财务特征与现状 - 在美联储加息背景下，公司曾通过境外美元存款获取高利息和汇兑收益，同时在境内借入人民币满足经营需求并购买理财产品赚取息差，呈现出“大存大贷”的财务特征 [4] - 随着人民币持续升值及美联储降息预期，公司的“大存大贷”特征有增无减，还在加速 [6] - 截止2025年三季末，公司短期借款增长至167.03亿元，相比2024年二季度增长了近60亿元 [6] - 增长的借款被用来购买理财产品，2025年三季末交易性金融资产（理财产品）高达126.39亿元，较2024年二季度末同样增长了约60亿元 [6] - 从2025年半年报数据看，公司账面货币资金仍主要以外币存款为主，依旧主要存放在境外，其中存放在境外的款项总额为81.33亿元 [8][9] 公司业绩表现分析 - 2021年至今，公司经历了一个完整的行业周期：疫情期间业绩达历史巅峰，2022-2023年业绩大幅回落，2024年以来营收开始恢复增长 [9] - 2025年前三季度营收为74.2亿元，同比增长4.6% [11] - 2025年前三季度归母净利润为9.24亿元，同比大增34.47%，但扣非净利润仅为4.84亿元，同比下降19.32% [11] - 2025年第三季度单季度，归母净利润为2.14亿元，同比大幅上升113.04%，而扣非净利润仅为8428.02万元，同比下降25.87% [14] - 净利润和扣非净利润的差异主要来自购买理财产品贡献的投资收益和公允价值变动损益，公司自身也承认这些收益不具备可持续性 [14][15] 汇兑损益对财务的实质性影响 - 人民币汇率升值（美元贬值）已实质上对公司财务数据产生影响 [15] - 2025年前三季度，公司财务费用为1.27亿元，而去年同期为-0.35亿元，2024年全年为-4.37亿元 [15] - 2025年上半年汇兑损益减损了近4000万元的利润，而2024年上半年汇兑损益还贡献了7553万元的营业利润 [16] - 2025年上半年利息支出为1.90亿元，利息收入为-2.37亿元，汇兑损益为3916.77万元；上期（2024年上半年）汇兑损益为-7553.14万元 [16]

公司治理与股东会议 - 公司将于2026年1月16日14:00召开2026年第一次临时股东会 [2] - 会议将审议《关于拟购买董事、高级管理人员责任险的议案》 [2] - 会议采用现场与网络投票相结合的方式 [2] - 本次会议的股权登记日为2026年1月12日 [2]

公司治理与风险保障举措 - 英科医疗于2025年12月30日召开第四届董事会第十三次会议，审议通过了《关于拟购买董事、高级管理人员责任险的议案》[2] - 公司拟为公司及全体董事、高级管理人员购买责任保险[2] - 该购买责任保险事项尚需公司股东会审议通过[2]

公司动态 - 英科医疗于2025年12月30日晚间发布公告，宣布公司第四届第十三次董事会会议于当日召开 [1] - 会议以通讯方式在公司会议室举行，审议了《关于召开公司2026年第一次临时股东会的议案》等文件 [1] 行业技术 - 新闻报道提及中国新型芯片问世，该技术旨在绕开光刻机“卡脖子”问题 [1] - 据北京大学孙仲专访，该新型芯片可支撑AI训练和具身智能，并能在28纳米及以上成熟工艺实现量产 [1]

责任险购买 - 公司拟购买董事、高级管理人员责任险[1] - 投保人是英科医疗科技股份有限公司[2] - 被保险人是公司及公司董事、高级管理人员[2] 保险参数 - 赔偿限额不超8000万元/年[2] - 保费支出不超26万元/年[2] - 保险期限12个月，可续保或重投[2] 流程安排 - 董事会提请股东会授权办理相关事宜[3] - 购买事宜将提交股东会审议[4] - 备查文件含两次会议决议[5]