投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1][4] 核心观点 - 公司海外产能或投产在即，有望规避关税壁垒重回价格更高的美国市场，利润有望快速增长 [4] - 长期来看，行业老旧产能逐步去化，公司成本优势显著，产能持续扩张，市场份额有望稳步提升 [4] - 尽管因汇兑损失下调2025年盈利预测，但预计2025-2027年归母净利润将实现增长，分别为13.15亿元、18.41亿元、23.38亿元 [4] 公司财务表现 - 2025年第一季度至第三季度实现营收74.25亿元，同比增长4.60%；归母净利润9.24亿元，同比增长34.47% [4] - 单季度看，2025年第三季度实现营收25.11亿元，同比下滑2.90%；归母净利润2.14亿元，同比增长113.04% [4] - 2025年第三季度利润环比下滑主要系汇兑损失较大，导致财务费用率同比提高2.20个百分点至1.71% [4] - 公司预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.01元、2.81元、3.57元，当前股价对应市盈率（P/E）分别为19.4倍、13.8倍、10.9倍 [4][8] 行业市场前景 - 预计2025年全球一次性手套销售量将达到8293亿只，销售收入达到136亿美元 [5] - 丁腈手套在疫情后增速领先，市场空间广阔，中国丁腈手套市场呈现量价齐升前景 [5] - 全球丁腈手套价格企稳回升，但原材料和燃料价格波动较大，影响手套厂商经营 [5] 公司产能与技术优势 - 2024年公司一次性手套总产能达到870亿只，同比增长5.33%，其中丁腈手套产能560亿只，PVC手套产能310亿只 [6] - 公司在国内拥有六大生产基地，生产设备、技术及自动化程度优势显著，生产线长度超过1.6公里，良品率维持在99%以上 [6] - 公司通过参控股丁腈胶乳生产企业布局上游原料，保障手套原材料稳定供应 [5] 财务预测摘要 - 预计公司营业收入将从2024年的95.23亿元增长至2027年的136.76亿元 [8] - 预计毛利率将从2024年的23.6%提升至2027年的26.2%，净利率从15.4%提升至17.1% [8][12] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的8.4%逐步提升至2027年的10.3% [8][11]

授信与担保额度 - 公司及子公司拟申请综合授信及金融衍生品交易风险限额总额不超360亿元，担保总额不超360亿元[1] - 截至公告披露日，公司及子公司担保额度总金额3600000.00万元，累计担保授信总余额1315584.08万元，占最近一期经审计净资产的比例为75.59%[13] 英科心电图担保情况 - 公司为英科心电图1000万元授信提供连带责任保证担保[3] - 本次担保后英科心电图担保余额为8450万元，剩余可用担保额度为11550万元[4] 英科心电图财务数据 - 英科心电图2024年12月31日资产负债率67.10%，2025年9月30日为73.92%[9] - 英科心电图2024年12月31日资产总额7744.20万元，2025年9月30日为10869.86万元[9] 英科心电图股权结构 - 英科心电图注册资本35万美元，公司出资24.96万美元，占比71.31%[5][6]

2025年三季度财务业绩 - 截至2025年三季度末，公司营业总收入74.25亿元，同比增长4.6%，归母净利润9.24亿元，同比增长34.47% [1] - 第三季度单季营业总收入25.11亿元，同比下降2.9%，但归母净利润2.14亿元，同比大幅上升113.04% [1] - 毛利率为23.7%，同比增长5.65%，净利率为12.82%，同比增长30.01% [1] 盈利能力与效率指标 - 每股收益为1.45元，同比增长38.1%，每股经营性现金流为1.69元，同比大幅增长121.26% [1] - 公司去年的ROIC为4.65%，资本回报率不强，但历史中位数ROIC为11.49%，投资回报较好 [3] - 去年的净利率为15.66%，公司产品或服务的附加值高 [3] 费用与现金流状况 - 财务费用、销售费用和管理费用总计8.18亿元，三费占营收比为11.01%，同比增幅达43.08% [1] - 近3年经营性现金流均值/流动负债仅为4.87%，需关注公司现金流状况 [3] - 有息资产负债率已达44.57%，有息负债总额/近3年经营性现金流均值达20.19%，需关注公司债务状况 [3] 资产质量与偿债能力 - 每股净资产为27.73元，同比增长7.77% [1] - 公司现金资产非常健康，但应收账款/利润已达94.81%，需关注公司应收账款状况 [3] - 公司业绩主要依靠资本开支驱动，需重点关注资本开支项目是否划算及资金压力 [3] 市场预期与基金持仓 - 证券研究员普遍预期2025年业绩在14.73亿元，每股收益均值在2.25元 [2] - 公司被2位明星基金经理持有并加仓，最受关注的基金经理是华安基金的王斌，其现任基金总规模为81.37亿元 [4] - 持有英科医疗最多的基金为诺德价值优势混合，目前规模为24.81亿元，近一年上涨41.77% [5]

财务业绩表现 - 前三季度公司实现营业收入74.25亿元，同比增长4.6% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为9.24亿元，同比增长34.47% [1] - 第三季度单季营业收入为25.11亿元，归属于上市公司股东的净利润为2.14亿元，同比大幅增长113.04% [1] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额达到11.07亿元，同比增长123.61% [1] 市场战略与行业背景 - 全球一次性手套行业逐步回归供需平衡 [1] - 公司持续推进市场多元化战略，积极应对国际贸易环境变化 [1] - 公司在海外非美市场及国内市场的销售收入均实现较快增长 [1] 公司运营与发展 - 公司现金流状况显著改善，体现出优异的营运质量 [1] - 在产能扩张与技术创新的双轮驱动下，公司在医疗防护与康养器械领域的全球化布局正不断夯实其行业领先地位 [1]

中证医疗指数市场表现 - 10月28日中证医疗指数收于7426.33点，下跌0.78%，成交金额为211.64亿元，换手率为1.59% [1] - 指数成份股中17家上涨，稳健医疗以4.6%的涨幅领涨，33家下跌，英科医疗以8.58%的跌幅领跌 [1] 十大权重股详情 - 药明康德为第一大权重股，权重占比14.78%，收盘价103.96元，下跌2.51%，总市值3101.91亿元 [1] - 迈瑞医疗权重占比8.91%，收盘价225.09元，上涨0.80%，总市值2729.08亿元 [1] - 联影医疗权重占比8.15%，收盘价144.81元，上涨0.68%，总市值1193.46亿元 [1] - 爱尔眼科权重占比6.25%，收盘价12.24元，下跌0.65%，总市值1141.43亿元 [1] - 康龙化成权重占比3.44%，收盘价31.97元，下跌0.93%，总市值568.49亿元 [1] - 泰格医药权重占比3.26%，收盘价53.54元，上涨0.32%，总市值460.99亿元 [1] - 爱美客权重占比2.98%，收盘价163.54元，下跌1.74%，总市值494.86亿元 [1] - 新产业权重占比2.92%，收盘价60.89元，下跌0.44%，总市值478.42亿元 [1] - 惠泰医疗权重占比2.91%，收盘价278.00元，下跌0.87%，总市值392.02亿元 [1] - 鱼跃医疗权重占比2.55%，收盘价35.66元，下跌0.39%，总市值357.48亿元 [1] 资金流向分析 - 中证医疗指数成份股当日主力资金净流出合计10.35亿元，游资资金净流入合计4.37亿元，散户资金净流入合计5.98亿元 [3] - 联影医疗获得主力资金净流入6712.01万元，净占比10.61%，但游资净流出5599.73万元 [3] - 美年健康获得主力资金净流入4566.39万元，净占比7.69%，游资净流出3269.18万元 [3] - 金域医学主力资金净流入1463.64万元，净占比12.03%，游资净流出746.42万元 [3]

财务表现 - 公司前三季度营收74.25亿元，归母净利润9.24亿元，同比增长34.5% [1] - 公司前三季度经营性现金流11.07亿元，同比大幅增长123.6% [1] - 公司第三季度单季净利润2.14亿元，同比增长113%，环比重回上升通道，盈利拐点全面确认 [1] - 公司经营现金流净额创同期最佳，盈利质量高 [1] 运营状况 - 公司现金流翻倍，印证回款提速和库存优化 [1] - 随着安徽安庆工厂投产，公司一次性手套年总产能达到870亿只 [1] - 公司一次性手套、一次性丁腈手套已获全国销量第一认证，全球市场占有率有望进一步提升 [1] 股东与市场 - 公司三季度股东户数环比下降21%，显示筹码集中 [1] - 交银施罗德等四家公募基金新进前十大流通股东，合计增持超过1500万股 [1]

财务业绩 - 公司前三季度实现营业收入74.25亿元，同比增长4.6% [1] - 公司前三季度归属净利润9.24亿元，同比增长34.47% [1] - 净利增长主要系报告期内营业收入增加、毛利增加所致 [1] 股价表现 - 披露三季报后，公司10月28日股价报38.71元/股，跌幅为8.23% [1]

财务业绩表现 - 2025年第三季度公司营业总收入为74.25亿元 [1] - 2025年第三季度归母净利润为9.24亿元 [1] - 2025年第三季度经营活动现金净流入为11.07亿元 [1] - 公司摊薄每股收益为1.45元 [3] 盈利能力指标 - 公司最新毛利率为23.70%，较上季度减少0.53个百分点 [3] - 公司最新ROE为5.09% [3] 资产与运营效率 - 公司最新资产负债率为53.79%，较上季度增加0.13个百分点，较去年同期增加3.98个百分点 [3] - 公司最新总资产周转率为0.20次，较去年同期减少0.03次，同比下降14.66% [3] - 公司最新存货周转率为4.44次，较去年同期减少0.12次，同比下降2.63% [3] 股权结构 - 公司股东户数为4.73万户 [4] - 前十大股东持股数量为2.88亿股，占总股本比例为43.98% [4] - 第一大股东刘方毅持股比例为35.3% [4]

财务表现 - 公司前三季度营业收入为74.25亿元，同比增长4.60% [1] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润为9.24亿元，同比增长34.47% [1] - 公司前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.84亿元 [1] - 公司前三季度基本每股收益为1.45元 [1]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入约74.25亿元，同比增长4.6% [1] - 2025年前三季度公司实现归属于上市公司股东的净利润约9.24亿元，同比增长34.47% [1] - 2025年前三季度公司基本每股收益为1.45元，同比增长38.1% [1] 公司市值信息 - 截至发稿时，公司市值约为276亿元 [1]