报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年中报，上半年营收7.45亿元，同比降11.75%；归母净利润9869万元，同比降13.35%；扣非归母净利润6761万元，同比降37.55% [1] - 在手订单逐步恢复，收入略有下滑，利润端受海外布局、可转债利息支出等多因素扰动；预计收入增速快于利润 [1] - 前端药物研究阶段业务壁垒夯实，产品和服务收入持续稳健增长；后端药物开发及商业化阶段业务增长稳健，产业链纵向延伸有望带来长期成长 [1] - 考虑业务受全球投融资变化略有波动，预计2024 - 2026年公司收入18.33、20.24和24.64亿元，同比增长6.27%、10.41%、21.71%；归母净利润1.98、2.46和3.10亿元，同比增长0.41%、23.99%、26.31%；维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022 - 2026年，预计营业收入分别为15.95亿、17.25亿、18.33亿、20.24亿和24.64亿元，增长率分别为32.71%、8.18%、6.27%、10.41%和21.71%；净利润分别为3.14亿、1.97亿、1.98亿、2.46亿和3.10亿元，增长率分别为 - 35.42%、 - 37.19%、0.41%、23.99%和26.31% [1] - 2024H1营业收入7.45亿元，同比降11.75%；营业成本4.40亿元，同比降7.36%；归母净利润9869万元，同比降13.35%；扣非归母净利润6761万元，同比降37.55%；经营现金流13.71亿元，同比增20.63% [1][3] - 2024Q2营业收入3.67亿元，同比降20.24%；归母净利润4921万元，同比降12.34%；扣非归母净利润2619万元，同比降60.68% [1] 业务情况 - 前端药物研究阶段：2024H1分子砌块收入1.66亿元，同比降10.06%；化学研发服务收入0.24亿元，同比增0.80%；新增与两家全球TOP10药企采购系统对接，订单数量提升；完成瑞士子公司设立，进行欧洲分子砌块库房建设及市场销售团队建设 [1] - 后端药物开发及商业化阶段：2024H1收入5.78亿元，同比降14.83%；其中分子砌块收入3.41亿元，同比降19.89%；药物开发和生产服务收入2.37亿元，同比降6.35%；山东药石制剂生产基地加强合规体系建设，通过审计；开拓多肽药物领域市场，订单超千万元；多个项目处临床不同阶段，业绩有望恢复 [1] 盈利能力 - 2024H1毛利率40.87%，同比降2.81pp；期间费用率26.64%，同比增0.23pp；销售费用率3.90%，同比增1.34pp；管理费用率12.66%，同比增0.71pp；财务费用率1.63%，同比增0.69pp；研发费用率8.45%，同比降2.51pp [1] 订单情况 - 截止2024年6月底，在手订单金额同比增长超20% [1] 财务模型预测 - 2024 - 2026E，预计营业收入分别为18.33亿、20.24亿和24.64亿元，同比增长6.27%、10.41%和21.71%；净利润分别为1.98亿、2.46亿和3.10亿元，同比增长0.41%、23.99%和26.31% [1][15] - 预计资产负债率分别为39.9%、38.7%和39.2%；流动比率分别为2.94、3.57和3.44；速动比率分别为2.04、2.54和2.44 [15]

公司经营情况 - 公司加强业务引入和市场拓展，持续优化销售团队建设，在手订单取得较好增长，新增2家大型跨国制药企业客户，来自大型跨国制药企业收入2.16亿元，同比增长45.84% [1][2] - 公司在欧洲市场新设瑞士子公司，大力拓展和深化与欧洲区域的客户合作 [9] - 公司加强客户信用管理与销售回款管理，优化资金使用，提升供应链效率管理水平，经营活动产生的现金流量较去年同期提升20.63% [1] - 公司加快美国工艺研发中心和GMP设施等海外布局，加大新化学实体药物开发生产能力与低碳技术能力建设 [1] 财务表现 - 报告期内，公司实现营业收入7.45亿元，较去年同期下降11.75% [1] - 公司持续推进精益化生产，拉通研发和生产体系，提升交付能力，运用新技术推动项目成本降低，但毛利率下滑至40.87% [1][2] - 公司加强销售费用、管理费用管控，报告期内实现归母净利润0.99亿元，较去年同期略有下降，每股收益下降至0.49元/股 [1] - 药物研究阶段的产品和服务收入基本稳定，药物开发及商业化阶段的收入同比下降14.83%，实现收入5.78亿元 [2] 业务拓展 - 上半年深化与全球客户的合作，活跃客户726家，同比增长17.65%，新增客户137家，同比增长34.13%，来自北美和欧洲客户的收入占比为68.46%，同比有较大幅度提升 [2] - 公司十分重视ADC、多肽、寡核苷酸等新化学实体业务，今年上半年新业务收入较去年全年翻倍，增长速度很快 [7] - 公司已对接5家TOP10药企的采购系统，其中今年上半年新进入2家，进入大药企采购系统后订单增速较快 [8] - 公司CDMO业务中RSM及早期中间体、分子砌块占后端收入比重70-80%，GMP中间体、API占比20-30%，未来将继续巩固分子砌块、中间体、RSM方面优势 [9] 未来展望 - 公司对下半年及中长期恢复增长有信心，但行业仍存在一定不确定性 [10] - 公司将继续恪守行业最高标准，持续改进、不断提高，以满足各类客户的需求和期望 [11] - 公司目前研发投入主要集中在化学新技术平台、新化学实体研发、CDMO领域的工艺优化等方面，研发费用率预计将继续下降 [7]

业绩概况 - 分子砌块（用于药物发现）收入1.42亿元，分子砌块（用于药物开发和生产）收入2.37亿元 [5] 客户情况 客户群体 - 活跃客户726家，同比增长8.77%；新增客户137家，同比增长34.31% [6] - 大型跨国制药企业收入2.16亿元，同比增长45.84%，营收占比23.13%；中小生物医药公司等客户收入5.29亿元，同比下降24.03%，营收占比70.97% [6] 全球区域 - 北美客户收入4.46亿元，营收占比59.88%；欧洲客户收入0.64亿元，营收占比8.58%；中国客户收入2.09亿元，营收占比28.01%；日韩及其他客户收入0.26亿元，营收占比3.53% [7] 项目情况 项目驱动 - 临床前 - 临床II期项目1200 + 个，临床III期项目35个 [9] 一体化CRDMO平台 - 覆盖药物发现、临床前、临床I – III期、商业化全流程，提供分子砌块、化学研发服务、端到端服务等 [11] 分子砌块服务 - 累计设计＞20万个新颖分子砌块，自主合成>4.5万个化合物 [12] - 三元环等系列处于行业领导地位，追踪热点开发新颖分子砌块 [12] - 升级产品网站手机端功能，完善销售布局，开发终端客户和高校科研院所市场 [12] 研发服务 - 化学CRO为药物发现阶段提供多种解决方案，拓展分子砌块助力的高质量FTE [13] - 小分子化合物库加速Biotech新药发现，开展FBDD、DEL、CADD相关工作 [13] CDMO服务 一体化能力提升 - 巩固前端工艺化学研究优势，拓展海外GMP交付能力、提升精益化生产、增加高活生产能力、巩固体系建设、加强制剂项目交付 [14] 合作成果 - 与全球TOP 10制药公司达成临床后期API项目合作，新增2家大型跨国制药企业客户的CDMO合作 [16] 能力展示 - 美国药石GMP项目服务能力获认可，浙江晖石提升精益化生产，启用GMP高活原料药生产线，完善制剂增溶技术平台 [17] - 质量、EHS体系获认可，累计4次通过药监机构检查，接待240 + 次客户审计 [17] 新业务布局 靶向蛋白降解剂 - 提供一站式服务，扩充配体和连接子，新签千万级项目订单 [19] ADC - 提升合成和偶联能力，开发改造型payload，获得首个CMC注册申报服务合同 [20] 多肽 - 完善服务能力，提供多种多肽研发服务，非天然氨基酸库订单超千万 [20] 寡核苷酸 - 可提供特殊修饰单体、递送等关键产品>500种 [20] 低碳技术创新 连续流 - 近百个公斤级（20 + 个百公斤级）项目，电化学能力提升，获评南京市清洁生产先进技术 [22] 微填充床 - 111个公斤级以上项目（20 + 个百公斤级以上），一站式连续加氢工艺开发和生产项目，发布商用实验室级设备 [22] 合成生物学 - 完成49个公斤级以上项目（10个百公斤项目），酶库储备700 + ，＞50%的定向进化项目成功率，首获MNC定向进化项目 [22] 金属催化 - 常备催化剂储备500 + ，100 + 催化剂应用在公斤级以上项目，交付＞400公斤催化剂用于微填充床加氢，＞600公斤粉末催化剂用于高压釜加氢 [22] ESG管理 评级提升 - 连续两年发布ESG报告，Wind ESG评级提升至AA级 [25] 管理进展 - 董事会设立“战略与ESG委员会”，承诺加入SBTi，搭建集团ESG风险管理体系 [25] - 获GB/T 39604 - 2020社会责任管理体系认证，获CPHI & PMEC China ESG责任企业奖 [25]

报告公司投资评级 报告给予药石科技"买入"评级（维持）。[3] 报告的核心观点 1) 2024H1公司实现营收7.45亿元，同比下滑11.75%；归母净利润9869万元，同比下滑13.35%；扣非归母净利润6761万元，同比下滑37.55%。受新产能折旧、可转债利息支出等多因素影响,利润短期承压。[8] 2) 公司在手订单金额增速稳健,同比增长超过20%。2024H1,公司活跃客户数量达726家,同比增长8.77%;新增客户137家,同比增长34.31%。[8] 3) 公司持续加强海外市场拓展,完善区域市场布局,2024H1完成瑞士子公司设立,正在进行欧洲分子砌块库房建设及市场销售团队的建设;同时,公司注重于终端客户的开发,2024H1新增与两家全球TOP10药企采购系统对接,订单数量有明显提升。[9] 4) 公司CDMO业务持续赋能全球客户,来自MNC收入2.16亿元,同比增长45.84%,收入占比提升至29.03%。2024H1新承接订单21个,交付订单11个,海外客户项目数量占比近50%,其中制剂CMO项目有望转化为商业化订单。[10] 财务数据总结 1) 2024-2026年预计公司归母净利润为2.00/2.38/2.80亿元,EPS为1.00/1.19/1.40元,当前股价对应PE 31.6/26.7/22.6倍。[8] 2) 2022-2026年营业收入分别为15.95/17.25/16.77/17.50/18.92亿元,归母净利润分别为3.14/1.97/2.00/2.38/2.80亿元。[11] 3) 2022-2026年毛利率分别为45.5%/42.5%/40.9%/41.4%/41.9%,净利率分别为20.4%/11.4%/12.2%/13.9%/15.1%。[11] 4) 2022-2026年ROE分别为12.3%/7.0%/6.7%/7.4%/8.1%。[11]

报告公司投资评级 维持"推荐"评级 [17] 报告的核心观点 1) 需求不足压制当期业绩,竞争加剧&产能错配影响利润 [2][3] 2) 海外需求复苏带来Q2订单加速增长,下半年业绩有望改善 [4] 3) 公司进行了多项业务调整,包括调整原创新药研发团队对外承接CRO业务、强化回款、深化MNC合作等,取得一定效果 [16] 4) 随着医药投融资环境逐步改善,公司业绩能够较快得到修复 [17] 公司财务数据总结 1) 2024-2026年预测归母净利润分别为2.17、2.53、3.10亿元 [17] 2) 2023-2026年营业收入分别为17.25、18.48、21.08、24.98亿元,呈现稳步增长 [8] 3) 2023-2026年毛利率分别为42.5%、41.3%、41.1%、41.5%,保持在40%左右 [8] 4) 2023-2026年净利率分别为11.4%、11.8%、12.0%、12.4%,盈利能力较强 [8] 5) 2023-2026年ROE分别为7.0%、7.1%、7.7%、8.6%,资本回报率逐年提升 [8]

公司概况 - 公司主营业务包括药物分子砌块的研发、工艺开发、生产和销售；基于药物分子砌块的药物发现技术平台建设和技术转让；基于药物分子砌块的中间体、原料药开发和生产服务以及制剂开发和生产服务（CDMO）[1] - 公司是全球药物研发领域创新型化学产品和服务供应商[1] - 公司是全球医药研发和制造领域创新化学产品和服务供应商[16] - 公司打造了高水准的一站式生物医药 CDMO 服务平台[17] - 国内 CXO 企业进入快速成长期，已成为全球生物医药产业链不可或缺的一环[18] 经营情况 - 2024年上半年营业收入为7.45亿元，同比下降11.75%[12] - 归属于上市公司股东的净利润为9869.15万元，同比下降13.35%[12] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6761.39万元，同比下降37.55%[12] - 经营活动产生的现金流量净额为1.37亿元，同比增长20.63%[12] - 公司活跃客户726家，同比增长8.77%；新增客户137家，同比增长34.31%[32] - 来自大型跨国制药企业收入2.16亿元，同比增长45.84%[32] - 公司服务早期项目数量超过1200个，临床III期及商业项目数量35个[32] 技术与创新 - 公司设计开发了一个包含 20 多万种独特新颖的药物分子砌块库[20] - 公司采取以系列为主的研发模式，形成了系列产品合成技术优势[20] - 公司已实现数千种产品的规模化生产和供应[17] - 公司已完成超过4.5万种分子砌块的自主合成，在多个环类化合物领域处于行业领先地位[21] - 公司自主开发的连续流化学和微填充床技术在行业内处于领先地位,已成功应用于多个商业化项目[24][25] - 公司在合成生物学和金属催化技术方面也有丰富的积累,为客户提供更优质的服务[25] 环境保护与可持续发展 - 公司聚焦于解决医药制造领域的环保痛点，实现节能减排的绿色发展目标[26] - 公司已建立了高标准的且获得国际认可的EHS体系，并不断优化绿色可持续发展实践[27] - 公司承诺加入SBTi（Science-based Targets initiative，科学碳目标倡议）获得接受，将设定科学碳目标，推进自主减排和能源转型[40] - 公司搭建全集团的ESG风险管理体系，开展"风险识别-风险评估-风险监督与管控"等相关工作，以提高风险管控水平，降低组织运营风险[40] 风险因素 - 公司未来可能面临的风险包括药物研发市场需求下降、行业政策变化、市场竞争加剧、环保和安全生产、质量控制、汇率波动等[1] - 公司面临药物研发市场需求下降的风险，将加大研发投入、拓展业务链条、提高技术及服务水平应对[68] - 公司面临行业政策变化的风险，将密切关注政策动向并积极落实国家政策[69,70] - 公司面临市场竞争加剧的风险，将加强研发技术团队建设、提高核心技术竞争力应对[71] - 公司面临环保和安全生产风险，将持续加大环保设施投入、提升管理水平确保安全生产[72] - 公司面临产品质量控制风险，将进一步完善质量管理体系、强化日常质量管理[73] - 公司面临汇率波动风险，将实时监控汇率并采取套期保值交易等方式降低风险[74] 未来展望 - 公司未来将继续加大新产品和新技术的研发投入，并积极拓展市场[99] - 公司将通过并购等方式加快业务扩张，提升市场份额[99] - 公司制定了新的发展战略，包括XXX等[99] - 公司业绩指引为全年营业收入同比增长XX%-XX%[99] - 公司毛利率为XX%，同比提升XX个百分点[99] - 公司净利润为XX亿元，同比增长XX%[99] - 公司经营活动产生的现金流量净额为XX亿元[99] - 公司资产负债率为XX%，财务状况良好[99]

业绩总结 - 公司2024年上半年计提资产减值准备21,713,323.41元[2] - 信用减值损失计提 -3,805,076.34元[2] - 存货跌价准备计提25,518,399.75元[2] - 本次计提使2024年利润总额减少21,713,323.41元[7] 数据指标 - 1年以内应收款预期信用损失率5%[4] - 1至2年应收款预期信用损失率10%[4] - 2至3年应收款预期信用损失率30%[4] - 3至4年应收款预期信用损失率50%[4] - 4至5年应收款预期信用损失率80%[4] - 5年以上应收款预期信用损失率100%[4]

资金占用与往来 - 2024年控股股东控制企业南京晶捷生物期初占用资金97.50万元，期末231.25万元[2] - 2024年子公司小计期初往来资金73245.75万元，期末69786.40万元[2] - 2024年其他关联方及其附属企业小计期初1735.44万元，期末2338.38万元[2] - 2024年非经营性资金占用及关联资金往来总计期初74981.19万元，期末72124.78万元[2] 应收账款与其他应收款 - 子公司浙江晖石药业2024年期初应收账款1601.42万元，期末2356.87万元[2] - 子公司PharmaBlock（USA）,Inc.2024年期初29826.67万元，期末26977.71万元[2] - 联营企业江苏南创化学与生命健康研究院有限公司2024年期初6.55万元，期末0.64万元[2] - 其他关联方Myrobalan Therapeutics, Inc.2024年期初995.32万元，期末1093.56万元[2] - 子公司南京富润凯德生物医药有限公司2024年期初期初其他应收款1068.51万元，期末1499.04万元[2]

（四）其他涉及公司信息披露且可能对公司股票及其衍生品交易价格产生较 大影响的事件信息。 第一章 总则 第一条 为提高南京药石科技股份有限公司（以下简称"公司"）应对各类舆 情的能力，建立快速反应和应急处置机制，及时、妥善处理各类舆情对公司股价、 公司商业信誉及正常生产经营活动造成的影响，切实保护投资者合法权益，根据 《深圳证券交易所创业版股票上市规则》等相关法律法规规定和《南京药石科技 股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"），制定本制度。 第二条 本制度所称舆情信息包括： （一）报刊、电视、网络等媒体对公司进行的负面报道； （二）社会上存在的已经或将给公司造成不良影响的传言或信息； （三）可能或者已经影响社会公众投资者投资取向，造成股价异常波动的信 息； 南京药石科技股份有限公司 舆情管理制度 第三条 舆情信息分类： （一）重大舆情：指传播范围较广，严重影响公司公众形象或正常经营活动， 使公司已经或可能遭受损失，已经或可能造成公司股票及其衍生品种交易价格变 动的负面舆情。 （二）一般舆情：指除重大舆情之外的其他舆情。 第二章 舆情管理的组织体系及工作职责 第四条 公司成立舆情处理工作领导小组（以下简称 ...

资金募集 - 2020年向特定对象发行股票募资9.35亿元，净额9.28亿元[1] 资金投入 - 截至2024年6月30日，累计投入募资5.4亿元[2] 项目投资 - 南京研发中心升级改造承诺投资3.03亿，累计投入2.02亿[3] - 药物制剂生产基地调整后投资6027.68万，累计投入5878.61万[4] - 补充流动资金调整后投资2.79亿，累计投入2.79亿[4] - 创新药及关键中间体CDMO建设调整后投资2.95亿，累计投入0元[4] 项目变动 - 南京研发中心延期至2025年12月31日可使用[7] - 南京研发中心实施地点增加南京市江北新区药谷大道11号[6] 项目审议 - 2024年8月16日审议通过部分募投项目增加地点并延期议案[11][12] - 保荐机构对部分募投项目增加地点并延期无异议[13]