报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告公司2024年和2025年一季度业绩受下游客户需求波动、研发及建设投入转化周期较长等因素影响而下降 ，但公司加大研发投入重视长期发展，产业链拓展开启第二成长曲线，打开长期成长空间 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营收12.6亿元，YOY -9.2%；归母净利润2.67亿元，YOY -19.2%；扣非净利润2.68亿元，YOY -15.7% 。2025年一季度实现营收2.86亿元，YoY -18.3%，归母净利润0.42亿元，YoY -54.1%，业绩表现较市场预期略低 [3] - 2024年4Q单季度实现营收1.8亿元，YOY -44.2%；归母净利润0.09亿元，YoY -87.2%，4Q24和1Q25业绩受下游主要客户需求波动影响阶段性承压 [3] 盈利能力 - 2024年公司毛利率同比下降0.4ppt至33.9%，保持平稳；净利率同比下降2.6ppt至21.2% [3] 费用情况 - 2024年期间费用1.1亿元，与2023年同期基本持平，因收入规模下降，期间费用率提升1.0ppt至9.0% [3] - 2024年研发费用同比增长11.7%至0.63亿元，研发费用率同比提升0.9ppt至5.0%，公司持续加大研发投入保持长期发展活力 [3] 产品营收情况 - 2024年公司合金销售总量约4895吨，与2023年同期基本持平 [4] - 铸造高温合金实现营收4.2亿元，YOY -33.3%，毛利率同比提升3.7ppt至49.3% [4] - 变形高温合金实现营收5.2亿元，YOY +18.4%，毛利率同比提升1.6ppt至26.2% [4] - 特种不锈钢实现营收0.66亿元，YOY -22.0%，毛利率同比提升1.6ppt至42.6% [4] - 其他合金制品实现营收1.6亿元，YOY -10.2%，毛利率同比提升0.8ppt至12.2% [4] - 其他业务实现营收0.9亿元，YoY +70.6%，毛利率同比下降10.9ppt至41.4% [4] 业务拓展情况 - 截至2024年末，增材制造开展了106项新品研发，其中90项已完成工艺定型并交付客户验证，其余16项研发已取得阶段性进展 [5] - 子公司图南部件产线已建成投产，形成年产各类航空用中小零部件50万件（套）加工生产能力，2024年实现部分产品批量生产；子公司图南智造加快能力建设，已完成部分产品的验证工作 [5] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.0亿元、3.5亿元、4.2亿元，对应PE分别为28x/24x/21x [5] 财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1,258|1,432|1,653|1,882| |增长率（%）|-9.2|13.9|15.4|13.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|267|301|353|415| |增长率（%）|-19.2|12.9|17.2|17.5| |每股收益（元）|0.68|0.76|0.89|1.05| |PE|32|28|24|21| |PB|4.4|4.0|3.6|3.3| [6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司是我国高温合金及制品核心供应商，产业链拓展开启第二成长曲线，打开长期成长空间，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.0亿元、3.5亿元、4.2亿元，对应PE分别为28x/24x/21x [5] 报告内容总结 事件 - 4月18日公司发布2024年报和2025年一季报，2024年营收12.6亿元，YOY - 9.2%；归母净利润2.67亿元，YOY - 19.2%；扣非净利润2.68亿元，YOY - 15.7%；2025一季度营收2.86亿元，YoY - 18.3%，归母净利润0.42亿元，YoY - 54.1%，业绩表现较市场预期略低，下降主要受下游客户需求波动、研发及建设投入转化周期较长等因素影响 [3] 业绩情况 - 单季度来看，4Q24营收1.8亿元，YOY - 44.2%；归母净利润0.09亿元，YoY - 87.2%，4Q24和1Q25业绩受下游主要客户需求波动影响阶段性承压 [3] - 盈利能力方面，24年毛利率同比下降0.4ppt至33.9%，保持平稳；净利率同比下降2.6ppt至21.2% [3] - 费用上，24年期间费用1.1亿元，与23年同期基本持平，因收入规模下降，期间费用率提升1.0ppt至9.0%；24年研发费用同比增长11.7%至0.63亿元，研发费用率同比提升0.9ppt至5.0%，持续加大研发投入保持长期发展活力 [3] 产品营收情况 - 2024年合金销售总量约4895吨，与23年同期基本持平 [4] - 铸造高温合金营收4.2亿元，YOY - 33.3%，毛利率同比提升3.7ppt至49.3% [4] - 变形高温合金营收5.2亿元，YOY + 18.4%，毛利率同比提升1.6ppt至26.2% [4] - 特种不锈钢营收0.66亿元，YOY - 22.0%，毛利率同比提升1.6ppt至42.6% [4] - 其他合金制品营收1.6亿元，YOY - 10.2%，毛利率同比提升0.8ppt至12.2% [4] - 其他业务营收0.9亿元，YoY + 70.6%，毛利率同比下降10.9ppt至41.4% [4] 业务拓展情况 - 截至2024年末，增材制造开展了106项新品研发，其中90项已完成工艺定型并交付客户验证，其余16项研发已取得阶段性进展 [5] - 航空用中小零部件方面，子公司图南部件产线已建成投产，形成年产各类航空用中小零部件50万件（套）加工生产能力，24年实现部分产品批量生产；子公司图南智造加快能力建设，已完成部分产品的验证工作 [5] 盈利预测与财务指标 | 项目/年度 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 1,258 | 1,432 | 1,653 | 1,882 | | 增长率（%） | -9.2 | 13.9 | 15.4 | 13.9 | | 归属母公司股东净利润（百万元） | 267 | 301 | 353 | 415 | | 增长率（%） | -19.2 | 12.9 | 17.2 | 17.5 | | 每股收益（元） | 0.68 | 0.76 | 0.89 | 1.05 | | PE | 32 | 28 | 24 | 21 | | PB | 4.4 | 4.0 | 3.6 | 3.3 | [6]

业绩说明会安排 - 公司定于2025年4月28日15:00 - 17:00举办2024年度业绩说明会[1] - 业绩说明会采用网络远程方式，投资者可登陆“投资者关系互动平台”参与[1] 参会人员 - 出席说明会人员有董事长、总经理万柏方，副总经理等何剑，独立董事周珺[1] 问题征集 - 投资者可于2025年4月25日15:00前访问指定网址或扫描二维码征集问题[2] - 公司将在业绩说明会上回答投资者普遍关注的问题[2]

人员数据 - 截至2024年12月31日，苏亚金诚有合伙人42名，注册会计师254名，签过证券服务业务审计报告的161名[2] 业绩总结 - 2024年度审计收入总额3.53亿元，审计业务收入3.00亿元，证券业务收入1.11亿元[2] - 2024年为38家上市公司提供年报审计服务，收费0.67亿元，同行业上市公司审计客户2家[2] 公司决策 - 2024年4月18日多会议通过续聘苏亚金诚为2024年度审计机构[3] - 2024年5月10日2023年年度股东大会通过续聘议案[3] 审计沟通 - 2024年12月19日审计委员会召开2024年报审计第一次沟通会[5] - 2025年3月28日召开第二次沟通会，年审会计师汇报审计情况[5] 会议审议 - 2025年4月18日第四届董事会审计委员会第五次会议审议通过多项议案并提交董事会[6]

会计政策变更 - 公司自2024年1月1日起执行《企业会计准则解释第17号》和《解释第18号》[4] - 本次变更按法规要求，无需审议批准[5] - 变更不影响当期财务，不追溯调整[6]

内部控制评价 - 评价报告基准日为2024年12月31日[2] - 基准日无财务和非财务报告内部控制重大缺陷[4] - 纳入评价范围单位资产总额和营收占比均为100%[6] 业务制度 - 建立涵盖股东大会等的治理制度体系[7] - 制定人力资源、采购、销售等业务内部控制制度[9][10][11] - 制定资金、担保、投资等管理相关制度[15][17][18] 缺陷标准 - 财务报告内控重大、重要、一般缺陷有定量标准[27][28] - 非财务报告内控缺陷评价定量标准与财务一致[32] 报告情况 - 报告期内无财务报告内控重大、重要缺陷[35] - 报告期未发现非财务报告内控重大、重要缺陷[36] 其他信息 - 《2024年度内部控制评价报告》签署于2025年4月18日[39] - 公司董事长为万柏方[39]

审计机构续聘 - 公司2025年4月18日拟续聘苏亚金诚为2025年度审计机构，聘期一年，待股东大会审议[2] - 2025年4月18日董事会表决续聘议案，7票同意，0票反对，0票弃权[10] 审计机构情况 - 截至2024年12月31日，苏亚金诚有合伙人42名，注册会计师254名，签过证券服务业务审计报告的161名[3] - 2024年度经审计收入总额3.53亿元，审计业务收入3.00亿元，证券业务收入1.11亿元[3] - 2024年度为38家上市公司提供年报审计服务，收费总额0.67亿元[3] - 2024年度同行业上市公司审计客户2家[3] - 2024年度职业责任保险累计赔偿限额10000万元，近三年有2例相关民事诉讼在审理[4] - 近三年因执业行为受行政处罚2次、监督管理措施4次、纪律处分1次，从业人员涉17人[6] 审计费用 - 2025年度财务报告审计费用50万元，内部控制审计费用10万元，均较上期无变化[9]

业绩总结 - 2024年度主营产品销售总量4,894.59吨，与2023年基本持平[2] - 2024年营收125,774.73万元，较上年减9.16%[3] - 2024年归母净利润26,700.44万元，较上年减19.17%[3] - 2024年扣非净利润26,747.88万元，较上年减15.67%[3] 其他新策略 - 2024年新增制定《委托理财管理制度》和《舆情管理制度》[4] 公司治理 - 2024年董事会召开5次会议，审议通过37项议案[6] - 2024年召开1次年度和2次临时股东大会[7] - 2024年战略委员会召开1次会议[8] - 2024年审计委员会召开4次会议[9] - 2024年提名委员会召开2次会议[11]

人员与业务规模 - 截至2024年底，苏亚金诚有合伙人42名，注会254名，签过证券审计报告注会161名[2] - 2024年为38家上市公司提供年报审计服务，收费0.67亿元，同行业客户2家[2] 业绩数据 - 2024年度审计收入总额3.53亿元，业务收入3.00亿元，证券业务收入1.11亿元[2] 合规情况 - 苏亚金诚近三年受行政处罚2次、监管措施4次、纪律处分1次[3] - 从业人员近三年受行政处罚2次、监管措施8次、纪律处分1次，涉17人[3] 审计相关 - 2024年为公司出具标准无保留意见审计报告[5] - 2024年年度审计无不能解决的意见分歧[7][8] - 建立项目质量复核管理制度，实施三级复核[9] 其他 - 2024年度职业责任保险累计赔偿限额10,000万元[15]

资金情况 - 2024 年度涉及非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表单位为万元[2] - 控股股东等各方无资金占用及关联资金往来情况[3]