江苏图南合金股份有限公司 章 程 二〇二五年四月 1 | 第二章 经营宗旨和范围 | | 2 | | --- | --- | --- | | 第三章 股份 | | 2 | | 第一节 股份发行 | | 2 | | 第二节 股份增减和回购 | | 3 | | 第三节 股份转让 | | 4 | | 第四章 股东和股东大会 | | 5 | | 第一节 股东 | | 5 | | 第二节 股东大会的一般规定 | | 7 | | 第三节 股东大会的召集 | | 12 | | 第四节 股东大会的提案与通知 | | 14 | | 第五节 股东大会的召开 | | 15 | | 第六节 股东大会的表决和决议 | | 18 | | 第五章 董事会 | | 23 | | 第一节 董事 | | 23 | | 第二节 独立董事 | | 25 | | 第三节 董事会 | | 30 | | 第四节 董事会专门委员会 | | 35 | | 第六章 总经理及其他高级管理人员 | | 36 | | 第七章 监事会 | | 39 | | 第一节 监事 | | 39 | | 第二节 监事会 | | 40 | | 第八章 财务会计制度、利润分配和审计 ...

各位股东及股东代表： 本人（周珺）作为江苏图南合金股份有限公司（以下简称"公司"）的独立 董事，在 2024 年度工作中，严格按照《公司法》《证券法》《上市公司独立董事 管理办法》（以下简称"《管理办法》"）、《深圳证券交易所创业板股票上市规 则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范运 作》（以下简称"《创业板规范运作》"）、《上市公司独立董事履职指引》等法 律法规、规范性文件和《公司章程》《独立董事制度》的相关规定，认真履行职 责，充分发挥独立董事的决策、监督、咨询作用，维护了全体股东尤其是中小股 东的合法权益。现将本人 2024 年度履职情况报告如下： 一、独立董事的基本情况 江苏图南合金股份有限公司 本人周珺，1981 年出生，中国国籍，无境外永久居留权，法学博士，教授。 2008 年 6 月至 2013 年 6 月任华东政法大学经济法学院讲师；2013 年 7 月至 2020 年 6 月任华东政法大学经济法学院副教授；2020 年 7 月至今任华东政法大学经 济法学院教授；2023 年 10 月至今任正泰新能科技股份有限公司独立董事；目前 亦担任上海以恒律师事务所兼职律 ...

江苏图南合金股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 （李伟群） 各位股东及股东代表： 本人（李伟群）作为江苏图南合金股份有限公司（以下简称"公司"）的独 立董事，在 2024 年度工作中，严格按照《公司法》《证券法》《上市公司独立董 事管理办法》（以下简称"《管理办法》"）、《深圳证券交易所创业板股票上市 规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板上市公司规范 运作》（以下简称"《创业板规范运作》"）、《上市公司独立董事履职指引》等 法律法规、规范性文件和《公司章程》《独立董事制度》的相关规定，认真履行 职责，充分发挥独立董事的决策、监督、咨询作用，维护了全体股东尤其是中小 股东的合法权益。现将本人 2024 年度履职情况报告如下： 一、独立董事的基本情况 本人李伟群，1963 年出生，中国国籍，无境外永久居留权，法学博士，华东 政法大学法学学科博士后，教授，博士生导师。1986 年 9 月至 1992 年 5 月任沪 东造船厂法律顾问室法律顾问；2004 年 4 月至 2010 年 6 月历任华东政法大学经 济法学院讲师、副教授；2004 年 10 月至 2024 年 12 月任华 ...

江苏图南合金股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告 （管建强） 各位股东及股东代表： 本人（管建强）作为江苏图南合金股份有限公司（以下简称"公司"）第三 届董事会独立董事，在 2024 年任期内工作中，严格按照《公司法》《证券法》《上 市公司独立董事管理办法》（以下简称"《管理办法》"）、《深圳证券交易所创 业板股票上市规则》《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 2 号——创业板 上市公司规范运作》《上市公司独立董事履职指引》等法律法规、规范性文件和 《公司章程》《独立董事制度》的相关规定，认真履行职责，充分发挥独立董事 的决策、监督、咨询作用，维护了全体股东尤其是中小股东的合法权益。现将本 人 2024 年任期内的履职情况报告如下： 一、独立董事的基本情况 本人管建强，1958 年出生，中国国籍，无境外永久居留权，博士研究生学 历，国际法专业，教授。1976 年至 1983 年任上海刺绣厂会计；1986 年至 1990 年任华东政法大学助教；1995 年至 2021 年 4 月任华东政法大学教授；2018 年 1 月至 2024 年 1 月任公司独立董事；2021 年 4 月至今任华东政法大学军事法 ...

图南股份（300855）公告，2025年第一季度营收为2.86亿元，同比下降18.32%；净利润为4168.87万 元，同比下降54.09%。 ...

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入285,752,677.96元，较上年同期减少18.32%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润41,688,686.92元，较上年同期减少54.09%[3] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润39,214,389.61元，较上年同期减少56.47%[3] - 本报告期末总资产2,383,446,237.22元，较上年度末增加2.07%[3] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益1,987,611,343.74元，较上年度末增加2.19%[3] - 营业总收入本期为285,752,677.96元，上期为349,865,492.65元，同比下降18.32%[17] - 净利润本期为41,688,686.92元，上期为90,810,166.70元，同比下降54.09%[18] - 基本每股收益本期为0.11元，上期为0.23元，同比下降52.17%[19] 资产项目关键指标变化 - 应收账款本报告期末为238,138,900.08元，较上年度末增加55.65%[6] - 预付款项本报告期末为7,481,270.39元，较上年度末增加272.69%[6] - 在建工程本报告期末为56,699,836.78元，较上年度末减少53.17%[6] - 2025年3月31日，公司流动资产合计1,297,676,817.38元，较期初1,250,866,419.57元有所增加[14] - 2025年3月31日，公司非流动资产合计1,085,769,419.84元，较期初1,084,269,472.35元略有增加[15] - 2025年3月31日，公司资产总计2,383,446,237.22元，较期初2,335,135,891.92元增加[15] 负债项目关键指标变化 - 2025年3月31日，公司流动负债中应付票据36,065,476.89元，较期初64,024,004.52元减少[15] - 2025年3月31日，公司流动负债中应付账款146,830,610.61元，较期初130,067,533.26元增加[15] - 2025年3月31日，公司流动负债中合同负债8,974,637.78元，较期初9,920,122.18元减少[15] - 流动负债合计本期为227,349,488.15元，上期为235,142,945.01元，同比下降3.31%[16] - 非流动负债合计本期为168,485,405.33元，上期为155,059,766.01元，同比上升8.66%[16] - 负债合计本期为395,834,893.48元，上期为390,202,711.02元，同比上升1.44%[16] 费用与收益关键指标变化 - 财务费用本报告期为 - 100,446.87元，较上年同期增加82.86%[7] - 其他收益本报告期为4,660,429.07元，较上年同期增加42.13%[7] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数为17,838人[9] - 前10名股东中，万柏方持股比例27.62%，持股数量109,242,900股；陈建平持股比例6.66%，持股数量26,354,250股等[9] - 前10名无限售条件股东中，万柏方持有无限售条件股份数量27,310,725股；万金宜持有20,666,100股等[9] - 限售股份合计期初与期末均为102,575,362股，本期解除限售和增加限售股数均为0[11] 现金流量关键指标变化 - 经营活动现金流入小计本期为247,675,412.21元，上期为291,920,821.41元，同比下降15.16%[19] - 销售商品、提供劳务收到的现金本期为241,828,138.02元，上期为288,635,499.26元，同比下降16.22%[19] - 购买商品、接受劳务支付的现金本期为129,380,066.47元，上期为170,093,122.88元，同比下降23.93%[19] - 支付给职工以及为职工支付的现金本期为37,346,860.59元，上期为28,383,836.99元，同比上升31.58%[19] - 经营活动产生的现金流量净额为53,691,931.43元，上年为69,101,350.11元[20] - 投资活动产生的现金流量净额为 - 64,551,589.50元，上年为 - 35,870,869.09元[20] - 筹资活动产生的现金流量净额为13,554,864.65元，上年为 - 731,749.97元[20] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为346,228.34元，上年为644,344.72元[20] - 现金及现金等价物净增加额为3,041,434.92元，上年为33,143,075.77元[20] - 期初现金及现金等价物余额为312,961,375.20元，上年为218,216,929.88元[20] - 期末现金及现金等价物余额为316,002,810.12元，上年为251,360,005.65元[20] - 支付的各项税费为17,435,819.85元，上年为12,435,324.63元[20] - 购建固定资产等支付的现金为34,697,445.72元，上年为35,870,869.09元[20] - 分配股利等支付的现金为850,202.72元，上年为731,749.97元[20]

财务分配 - 公司拟以395,531,500股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税），不送红股，不实施以资本公积金转增股本[5] - 2023年度利润分配方案为每10股派发现金股利3元（含税），于2024年5月23日实施完成[188] - 2024年半年度利润分配方案为每10股派发现金股利1元（含税），于2024年10月17日实施完成[188][189] - 2024年年度利润分配方案拟每10股派发现金股利1.5元（含税），预计现金分红总额59329725元（含税），股本基数395531500股[190][191] 整体财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入为1,257,747,305.56元，较2023年减少9.16%[18] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为267,004,363.18元，较2023年减少19.17%[18] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为300,731,308.42元，较2023年增长200.52%[18] - 2024年末资产总额为2,335,135,891.92元，较2023年末增长6.68%[18] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产为1,944,933,180.90元，较2023年末增长6.38%[18] - 2024年非经常性损益合计为 -474,447.74元，2023年为13,161,299.89元，2022年为4,887,676.47元[24] - 2024年非流动性资产处置损益为 -11,954.55元，2023年为228,905.60元，2022年为 -105,486.44元[24] - 2024年计入当期损益的政府补助为1,585,417.19元，2023年为8,266,844.00元，2022年为5,105,209.55元[24] - 2024年除套期保值外金融资产和负债损益为 -2,531,451.62元，2023年为6,659,476.89元[24] - 2024年其他营业外收支为 -69,593.81元，2023年为289,613.07元，2022年为630,742.01元[24] - 2024年其他符合非经常性损益定义的损益项目为479,271.14元，2023年为101,411.94元，2022年为120,624.84元[24] - 2024年所得税影响额为 -73,863.91元，2023年为2,384,951.61元，2022年为863,413.49元[24] - 报告期内公司营业收入较上年同期减少9.16%，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少19.17%[70] - 2024年实现营业收入125,774.73万元，较上年同期减少9.16%[78] - 2024年归属于上市公司股东的净利润26,700.44万元，较上年同期减少19.17%[78] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润26,747.88万元，较上年同期减少15.67%[78] - 2024年营业收入12.58亿元，同比减少9.16%[83] - 有色金属冶炼及压延加工营业成本8.31亿元，同比降8.60%[85] - 2024年有色金属冶炼及压延加工销售量4894.59吨，同比降2.13%；生产量4976.88吨，同比降2.79%；库存量743.68吨，同比增12.44% [86] - 2024年直接材料成本5.39亿元，占营业成本69.18%，同比降18.01%；制造费用1.54亿元，占比19.75%，同比增4.63% [87] - 前五名客户合计销售金额8.37亿元，占年度销售总额比例66.52%；前五名供应商合计采购金额4.18亿元，占年度采购总额比例56.40% [88][89] - 2024年销售费用953.28万元，同比降5.88%；管理费用4166.84万元，同比降7.84% [91] - 2024年财务费用 -15.96万元，同比降8267.02%，因结汇汇兑收益增加及手续费支出减少 [91] - 2024年研发费用6252.02万元，同比增11.74% [91] - 2024年研发人员数量为150人，较2023年的145人增长3.45%，占比19.74%，较2023年的20.45%下降0.71%[93] - 2024年研发投入金额为62,520,173.26元，占营业收入比例为4.97%，2023年分别为55,953,378.19元、4.04%，2022年分别为53,779,921.53元、5.21%[93] - 2024年经营活动现金流入小计为1,276,707,723.31元，较2023年的1,223,951,990.98元增长4.31%[94] - 2024年经营活动现金流出小计为975,976,414.89元，较2023年的1,123,883,079.32元下降13.16%[94] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为300,731,308.42元，较2023年的100,068,911.66元增长200.52%[94] - 2024年投资活动现金流入小计为17,810,262.14元，较2023年的123,202,775.21元下降85.54%[94] - 2024年投资活动现金流出小计为110,181,080.65元，较2023年的361,919,759.20元下降69.56%[94] - 2024年投资活动产生的现金流量净额为 -92,370,818.51元，较2023年的 -238,716,983.99元增长61.31%[94] - 2024年筹资活动现金流入小计为127,157,240.86元，较2023年的128,766,015.55元下降1.25%[94] - 2024年筹资活动现金流出小计为242,258,067.49元，较2023年的160,927,671.31元增长50.54%[94] - 货币资金期末金额3.13亿元，占总资产13.40%，较期初增长43.42%[98] - 应收账款期末金额1.53亿元，占总资产6.55%，较期初增长4.04%[98] - 长期借款期末金额1.17亿元，占总资产5.02%，较期初增长46.42%[98] - 预付款项期末金额200.74万元，占总资产0.09%，较期初增长57.00%[98] - 其他应收款期末金额267.35万元，占总资产0.11%，较期初增长369.53%[98] - 其他流动资产期末金额376.97万元，占总资产0.16%，较期初减少81.47%[98] - 其他非流动金融资产期末金额2652.80万元，占总资产1.14%，较期初减少43.15%[98] - 一年内到期的非流动负债期末金额600万元，占总资产0.26%，较期初增长7199.76%[99] - 报告期投资额1.10亿元，上年同期投资额3.62亿元，变动幅度为 -69.56%[102] - 公司营业收入较上年同期减少9.16%，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少19.17%[112] - 2024年度公司实现归属于上市公司股东的净利润为267004363.18元，母公司实现净利润276889101.40元[191] 分季度财务数据关键指标变化 - 2024年第一季度营业收入为349,865,492.65元[20] - 2024年第二季度归属于上市公司股东的净利润为100,510,072.21元[20] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为66,119,912.28元[20] - 2024年第四季度经营活动产生的现金流量净额为75,958,621.33元[20] 高温合金行业情况 - 我国高温合金主要应用于航空、航天等领域，军用占比达80%[33] - 新型先进航空发动机中高温合金用量占发动机总重量的40%-60%以上[34] - 2024年全国累计发电装机容量约33.5亿千瓦，同比增长14.6%，其中核电增长6.9%，火电增长3.8%[37] - 先进金属材料行业受国家政策支持，下游行业为国家政策重点支持行业[67] - 高温合金等先进金属材料应用领域多元化，市场得到扩张[68] - 我国“两机专项”推动相关产品研制，航空发动机和燃气轮机发展带动高温合金需求[69] 公司业务概况 - 公司是高新技术企业，专注高性能合金材料研发、生产和销售，能同时批量化生产变形和铸造高温合金产品[43][46] - 公司主要产品有铸造高温合金、变形高温合金、特种不锈钢等，应用于航空、核电等军用及高端民用领域[47] - 铸造高温合金包含母合金及精密铸件，用于航空领域，母合金可制造复杂结构铸件，精密铸件是航空发动机等热端关键部件[48] - 变形高温合金可加工成多种型材，应用于航空、燃气轮机等领域[49] - 特种不锈钢以棒材和无缝管材为主，棒材用于航空等领域，管材用于航空发动机导管等部件制造[50] - 公司其他合金制品包括精密合金等，应用于石油化工等民用领域[51] - 公司采购模式分合格供应商采购和市场竞价采购，分别针对军品、高端民品和部分民品订单[53] - 公司生产模式以“按订单生产”为主、“按计划生产”为辅，对不同客户采用不同模式，还开展部分委托加工业务[54] - 公司通过募投项目提升产品研制、生产能力，完善产业链布局，从原材料销售延伸至成品销售[44] - 报告期内公司所处行业相关法律政策未发生重大变化，经营模式未发生较大变化[45][52] - 公司制定22项程序文件和22项管理规范制度，质量管理体系通过GB/T19001 - 2016、AS9100D和IATF 16949：2016认证[62] - 公司在国内率先实现直径大于1000mm、壁厚小于2mm的大型高温合金精铸件批量生产[64] - 公司销售模式分为直销和经销，直销分三类，经销为买断式[55][59] - 公司销售定价采取产品成本加成方式，军品与民品定价依据有别[61] - 公司铸造高温合金产品有多项原始创新技术，处于国内行业先进水平[63] - 公司变形高温合金产线对交付周期严苛客户有吸引力，有生产管理和协同供货优势[65] - 截至报告期末，累计获得国家发明专利授权41项，实用新型专利授权18项[73] - 截至2024年末，公司员工共760人，其中母公司562人[80] - 2024年9月12日，公司2022年限制性股票激励计划第二个归属期归属股份22.425万股完成归属登记，两期激励计划均实施完毕[81] - 全资子公司图南部件已形成年产50万件（套）航空用中小零部件加工生产能力，图南智造“年产1000万件航空用中小零部件自动化产线建设项目”正在建设[82] 各业务线财务数据关键指标变化 - 2024年度主营产品销售总量4,894.59吨，与2023年度基本持平[78] - 2024年铸造高温合金销售收入41,638.22万元，较上年同期减少33.28%[78] - 2024年变形高温合金销售收入52,187.92万元，较上年同期增长18.40%[78] - 2024年特种不锈钢销售收入6,589.17万元，较上年同期减少22.00%[78] - 2024年其他合金制品销售收入16,442.55万元，较上年同期减少10.15%[78] - 铸造高温合金收入4.16亿元，同比降33.28%；变形高温合金收入5.22亿元，同比增18.40% [83] - 铸造高温合金营业成本2.11亿元，同比降37.83%；变形高温合金营业成本3.85亿元，同比增15.84% [85] - 公司铸造高温合金销售收入较上年同期减少33.28%[112] - 公司变形高温合金销售收入较上年同期增长18.40%[112] 公司未来规划 - 2025年公司将以销售为牵引，加大市场开拓力度，力争协同完成年度各项目标任务[114] - 2025年公司将加强变形高温合金等产品在高端民用领域市场拓展，围绕石油化工和燃气轮机领域开展工作[115] - 2025年公司将加快航空用中小零部件产品认证流程及供应商准入、开发工作[115] - 2025年公司将稳步开拓增材制造产品业务市场[115] - 2025年公司将持续增加资金和人力资源投入提升研发软硬件实力[116] - 2025年公司将通过多项措施提升产品合格率和成材率，推进降耗降本[117] - 2025年公司将提高各类合同完成率及完成效率[118] 公司风险与应对 - 公司

公司基本信息 - 证券代码 300855，证券简称图南股份 [1] - 投资者关系活动类别为特定对象调研，时间为 2025 年 2 月 11 日，地点在公司会议室 [1] - 参与单位有民生证券、南方基金、中金证券等，上市公司接待人员为董事会秘书何剑和证券事务代表范路璐 [1] 公司历史沿革 - 1991 年 5 月，丹阳市精密合金厂设立 [1] - 2000 年，改制为私营企业 [1] - 2007 年 12 月，完善改制程序，设立丹阳市精密合金厂有限公司 [1] - 2011 年 12 月，吸收合并江苏巍华精密合金有限公司 [1] - 2015 年 1 月，整体变更设立江苏图南合金股份有限公司 [1] 公司主营业务 - 从事高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品的研发、生产和销售 [1] - 拥有先进装备，建立全产业链生产流程，产品结构较完整，是国内少数能同时批量化生产变形和铸造高温合金产品的企业之一 [1] 高温合金产品相关 - 下游应用领域主要分布在航空航天、石油化工及燃机领域 [2] - 毛利率在同行业中较高，得益于差异化产品结构优势及高端客户集群效应 [2] - 2024 年半年度，铸造高温合金销售收入 27,929.14 万元，占当期主营业务收入比例为 40.89% [2] 行业竞争情况 - 国内高温合金行业产能不断扩张，行业内主要企业产品定位各具特色，共同以技术创新、满足市场需求为目标发展 [2] 航空用零部件业务 - 切入契机是国内航空领域建立科研生产体系，公司有产业协作基础，可完善产业链布局、延伸产品范围 [2] - 与原有业务有协同性，部分高温合金材料可供应子公司生产零部件 [3] 项目进展 - 沈阳图南精密部件制造有限公司“航空用中小零部件自动化加工产线建设项目”已建成投产，形成年产 50 万件（套）加工生产能力，产能释放受多因素影响 [3] - 沈阳图南智能制造有限公司“年产 1,000 万件航空用中小零部件自动化产线建设项目”建设期 3 年，截至 2024 年 6 月 30 日，累计完成投入 3.39 亿元，项目进度为 44.86% [3]

投资评级与目标价 - 首次覆盖图南股份并给予买入评级，目标价27.75元 [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.33/4.39/5.40亿元，CAGR为17.80% [6] - 给予2025年25倍目标PE，目标价27.75元 [6] 核心观点 - 高温合金行业在中长期维持较高景气度，2021-2030年我国军用航发用高温合金年均市场达213.23亿元，CAGR为29.45% [2] - 公司是国内少数能同时批产变形高温合金、铸造高温合金的企业之一，2018-2023年铸造高温合金、变形高温合金营收CAGR分别为38.87%、19.69% [3] - 公司精铸机匣稀缺性凸显，产业链纵横布局有望打开新增长极 [1] - 公司大型复杂薄壁结构件等"爆款"产品有望夯实业绩基础，机加业务布局有望受益于产业链外协比例提升 [1] 行业分析 - 高温合金在现代航空发动机中用量占发动机总重量的40%～60%，新型号迭代、航发维修后市场促进行业高景气度 [2] - 高温合金行业具有耗材属性，2021-2030年我国军机需求规模约1.95万亿元，发动机市场规模达4877亿元 [90][91] - 高温合金行业上行效应显著，上游需求弹性大于中下游，高温合金企业营收增速显著高于下游发动机总装企业 [77][79] 公司业务与竞争优势 - 公司掌握"母合金熔炼+精密铸造成型"核心技术，精铸机匣为拳头产品，竞争格局稳固 [3][5] - 公司是国内少数掌握高温合金近净型熔模精密铸造核心技术的企业之一，精铸大机匣已在多个航发型号上批量供货 [62][74] - 公司通过自主创新掌握超纯净熔炼技术，铸造高温合金O≤5PPm、N≤10PPm、S≤5PPm [74] - 公司产业链纵横拓展，沈阳子公司项目已进入产能爬坡阶段，有望实现长期成长 [4][6] 财务表现与预测 - 2023年公司营业收入13.85亿元，归母净利润3.30亿元，2018-2023年营收、净利润CAGR分别为26.07%、40.96% [35] - 预计2024-2026年营业收入分别为14.42/18.11/21.95亿元，CAGR为17.80% [6] - 2023年公司铸造高温合金、变形高温合金营收占比分别为45.07%、31.83% [39] - 公司毛利率水平持续提升，2024Q1-Q3综合毛利率同比提升0.21pcts至35.83% [41] 产能与项目进展 - 公司年产1000吨超纯净高性能高温合金材料和年产3300件复杂薄壁高温合金结构件的募投项目分别于2022年年底、2023年7月建成投产 [57] - 沈阳图南精密部件项目计划总投资1.6亿元，达产后将形成年产50万件精密零部件的加工生产能力 [58] - 沈阳图南智造项目计划总投资8.55亿元，达产后将形成年产1000万件航空用中小零部件的生产能力 [60]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司作为航发高温合金核心供应商，多业务布局有望持续超预期增长 [1] - 航空发动机产业链景气度回升，公司作为核心供应商将受益 [2] - 沈阳子公司加速取证，有望伴随产线建设迎来快速成长期 [3] - 公司产业链横向+纵向延伸，单机配套价值量占比有望提升，估值或重构 [4] 公司概况 - 公司主要产品包括铸造高温合金、变形高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品，广泛应用于航空发动机、燃气轮机等军用及高端民用领域 [1] - 2013至2023年，公司营业收入CAGR达到18.67%，归母净利润CAGR达到40%，保持持续稳定增长 [1] 行业前景 - 2025年为"十四五"收官之年，航空发动机产业链多新型号有望进入列装+换装阶段，产业链有望重回增长快车道 [2] - 航发产业链去库存持续进行，未来有望伴随去库存修复，原有型号提货或逐步恢复 [2] 子公司发展 - 沈阳市提出到2025年，航空工业产值突破1200亿元，力争突破2000亿元，培育产值10亿元以上企业不少于10家，规上工业企业不少于50家，上市企业不少于3家 [3] - 公司沈阳子公司有望伴随产线建设推进或将迎来快速成长期 [3] 产业链布局 - 公司已形成从高温合金母合金到机匣等结构件的产业链贯穿布局 [4] - 公司增配发动机内中小附件产品，具备耗材属性，后端维修业务提升产业链粘性并延长业务生命周期 [4] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.43/4.42/6.81亿元，当前股价对应PE为31/24/16倍 [4] - 2024-2026年营业收入预计分别为1487.48/2353.78/2838.29百万元，增长率分别为7.43%/58.24%/20.58% [4] - 2024-2026年EBITDA预计分别为458.89/571.70/837.13百万元 [4]