文章核心观点 - 3月下旬以来A股动物保健板块回暖，主要受养殖业回暖及国际形势带来发展机会的影响，回盛生物作为兽药领军企业股价上涨，但公司自身存在收入增速低迷、毛利率下滑、利润下降等问题，绝地逢生言之过早 [1][2][16] 行业情况 - 3月下旬以来A股动物保健板块回暖，养殖业从销售量、销售价格及养殖大户业绩来看有所回升，且国际“关税战”背景下市场预期进口转内供带来发展机会 [1][2] - 我国养殖业正朝着规模化和专业化方向发展，2024年全国畜禽养殖规模化率达到73% [6] 回盛生物情况 收入规模与增速 - 回盛主营兽用药品，包括化学制剂、原料药及中药制剂，2024年上半年总收入约4.36亿元，化学制剂和原料药是主要收入来源 [4] - 2021年以来回盛收入增速急速下滑，2023年呈负增长，2024年前三季度增速提升主要由原料药增长拉动，占比最大的化学制剂业务仍下降 [4][6] 毛利率情况 - 化学制剂价格高于原料药，但毛利率方面，2024年上半年化学药制剂为24.17%，原料药仅为5.86%，且化药制剂业务毛利率2020年以来从38%降至24%，2024年前三季度综合毛利率仅剩16.45% [6][8] 研发与负债情况 - 2020年回盛成立宠物药品研究中心，加大研发，2024年推出5款宠物药品和2款保健品，但创收对整体影响有限 [9] - 随着原料药收入上升和宠物医药市场布局，公司不断扩产，负债率从2020年的21.29%升至2024年三季度末的51.13%，利息费用增加 [12] 利润情况 - 盈利空间压缩和费用增加导致回盛利润持续下降，2024年已转盈为亏 [14]

新产品和新技术研发 - 公司2025年4月10日获“恩康唑”“恩康唑溶液”新兽药注册证书[2] - 两款兽药为二类，监测期4年[2][3] - “恩康唑溶液”填补国内宠物药浴全身抗真菌产品空白[5] 未来展望 - 产品待取得批准文号后上市，短期内不对业绩产生重要影响[7]

可转债发行 - 2021年12月17日发行700万张可转换公司债券，总额7亿元[6] 转股价格 - “回盛转债”初始转股价格28.32元/股，现15.00元/股[6][10] - 2022 - 2024年多次调整转股价格[7][9] 转股期与赎回 - 可转债转股期为2022年6月23日至2027年12月16日[3][6] - 有条件赎回条款及触发情况[11][13] - 触发赎回条件公司将决定是否行使赎回权[14]

| ○ 基金经理 : 吴国清 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 累计任职时间：9年又199天 任职起始日期：2015-09-25 现任基金公司:前海开源基金管理有限公司 现任基金资产 在管基金最佳 总规模 24.53亿元 205.02% | 任期回报 | | 基金经理简介:吴国清先生:中国国籍,清华大学经济管理学博士。 历任南方基金管理股份有限 公司研究员、基金经理助理、投资经理:2015年8月加盟前海开源基金管理有限公司,现任公司 执行投资总监、基金经理。2015年9月25日至2020年7月23日,任前海开源大海洋战略经济灵 活配置混合型证券投资基金基金经理:2016年8月16日至今,任前海开源鼎瑞债券型证券投资基 金基金经理;2016年10月17日至今,任前海开源沪港深核心资源灵活配置混合型证券投资基金 基金经理;2017年3月1日至2022年11月16日,任前海开源沪港深强国产业灵活配置混合型证券 | | | | | | 吴国清 吴国清管理过的基金一览 | | | | 投资基金基金经 ...

业绩情况 - 预计2024年度归母净利润亏损1700 - 2300万元[9] - 扣非后净利润亏损1400 - 1900万元[9] 股票情况 - 2025年4月2 - 3日收盘价涨幅偏离值累计达31.07%[3][5] - 3月25日至4月3日出现2次异常、1次严重异常波动[3][10] 其他事项 - 2月28日审议通过延长定增决议有效期[6] - 3月19日临时股东大会通过上述延长事项[6] - 主要产品市场价格有波动，可持续性不确定[3][6][9]

可转债情况 - 2021年12月17日发行700万张可转债，总额7亿，存续至2027年12月16日[4][5] - “回盛转债”票面利率逐年递增，第六年达3.00%[5] - 2025年4月1 - 3日“回盛转债”异常波动，累计涨幅50.51%[3][6] - 截至2025年4月3日，收盘228元，溢价128.00%，转股价值233.267元/张[7][8][10] - 2025年4月3日“回盛转债”涨幅18.38%，换手率1280.97%[10] 业绩情况 - 预计2024年度净利润亏损1700 - 2300万元[10] 其他情况 - 主要产品泰乐菌素、泰万菌素价格波动，可持续性不确定[3][7][10] - 公司经营正常，内外部环境未重大变化[7] - 公司及相关方无应披露未披露重大事项[7] - 董事等在异常波动期无卖出可转债情况[8]

可转债情况 - [公司于2021年12月17日发行700万张可转换公司债券，总额70,000万元][3] - [可转债初始转股价格28.32元/股，2024年8月15日修正为15.00元/股][5][6][8] - [可转债转股期为2022年6月23日至2027年12月16日][3] 转股数据 - [2025年第一季度，“回盛转债”转股减少807,216张，转换成股份5,381,247股][9] - [截至2025年3月31日，“回盛转债”尚有4,708,727张，剩余票面总额470,872,700元][9] 股本情况 - [2024年12月31日公司无限售条件流通股和总股本均为165,765,635股][10] - [2025年3月31日公司无限售条件流通股和总股本均为171,146,882股][10]

股价情况 - [公司股票2025年3月25 - 28日收盘价格涨幅偏离值累计达106.26%，属严重异常波动][2][3] - [公司股票2025年3月27 - 28日收盘价格涨幅偏离值累计达44.19%，属异常波动][2] 业绩情况 - [预计2024年度归属股东净利润亏损1700 - 2300万元，扣非后亏损1400 - 1900万元][7] - [主要产品泰乐菌素、泰万菌素价格波动或影响业绩][2][4][7] 其他事项 - [2025年推进延长2024年度向特定对象发行A股股票相关有效期事项][4]

文章核心观点 回盛生物主要产品泰乐菌素和泰万菌素价格上涨，推动股价3个交易日累计涨幅达71.71%，公司业绩曾受行业和成本因素影响，2024年预计亏损，但随着下游养殖行业回暖，公司盈利能力在2024年第四季度环比改善 [1][4][5] 股价表现 - 3月27日回盛生物股价再次涨停，3个交易日累计涨幅达71.71% [1] - 3月26日、27日公司先后发布股票、可转债交易异常波动公告 [2] 产品价格 - 公司主要产品泰乐菌素、泰万菌素价格上涨，自2024年9月下旬以来呈上涨趋势，现阶段相对平稳 [1][2] - 从2025年初至今，宁夏泰益欣生物科技泰乐菌素报价已累计上涨23.5%，受厂商停产挺价、下游需求回暖等因素影响 [1] - 泰乐菌素行情自2023年开始持续回落，2024年第三季度触底，单公斤价格仅200元出头，当前行情上行因头部厂商挺价，库存天数从45天降至5天，下游接受周度议价 [3] 公司业务 - 回盛生物主营兽用药品、饲料及添加剂，产品应用于生猪、家禽、水产及宠物等领域，原料药主要为泰乐菌素、泰万菌素 [2] 业绩情况 - 2021 - 2023年公司营业收入维持在10亿元上下，但归母净利润持续下降 [4] - 预计2024年归母净利润亏损1700万元至2300万元，同比由盈转亏，受化药制剂产品价格下降、研发和财务费用增加等因素影响 [4] - 2022年、2023年归母净利润同比降幅均超过六成，因下游生猪养殖行业亏损、原料药项目产能利用率低和生产成本高 [5] - 2024年下半年制剂板块销售收入同环比增长，原料药价格触底反弹，第四季度盈利能力环比改善 [5] 应对措施 - 为减少原料药价格波动影响，公司近几年来加码投资泰乐菌素、泰万菌素项目，先后投产相关项目 [5]

文章核心观点 公司“回盛转债”于2025年3月25 - 27日连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超30%，属交易异常波动，公司核实相关情况并说明不存在应披露未披露信息 [2] 可转债发行上市概况 - 经证监会同意注册，公司于2021年12月17日向不特定对象发行700万张可转债，每张面值100元，发行总额70,000万元，2022年1月7日起在深交所挂牌交易 [1] - “回盛转债”存续期自2021年12月17日至2027年12月16日，转股期自2022年6月23日至2027年12月16日，当期转股价格为15.00元/股 [2] - “回盛转债”票面利率第一年0.40%，第二年0.60%，第三年1.00%，第四年1.50%，第五年2.50%，第六年3.00% [2] 可转债交易异常波动的具体情况 - 公司“回盛转债”于2025年3月25 - 27日连续3个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过30%，属可转债交易异常波动 [2] 公司关注及核实情况说明 - 经核实，近期受市场供需关系影响，公司主要产品泰乐菌素、泰万菌素市场价格有波动 [2] - 控股股东、实际控制人及其一致行动人、全体董事、监事及高级管理人员在异常波动期间存在卖出可转债情况，但未达披露标准 [2] 关于不存在应披露而未披露信息的说明 - 公司董事会确认目前无应披露而未披露事项，前期披露信息无需更正、补充 [2] 公司业绩情况 - 预计2024年度归属于上市公司股东的净利润亏损1,700万元 - 2,300万元，扣除非经常性损益后的净利润亏损1,400万元 - 1,900万元，业绩预告无修正情况及应披露未披露重大信息 [4]