文章核心观点 公司“回盛转债”于2025年3月25 - 27日连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超30%，属交易异常波动，公司核实相关情况并说明不存在应披露未披露信息 [2] 可转债发行上市概况 - 经证监会同意注册，公司于2021年12月17日向不特定对象发行700万张可转债，每张面值100元，发行总额70,000万元，2022年1月7日起在深交所挂牌交易 [1] - “回盛转债”存续期自2021年12月17日至2027年12月16日，转股期自2022年6月23日至2027年12月16日，当期转股价格为15.00元/股 [2] - “回盛转债”票面利率第一年0.40%，第二年0.60%，第三年1.00%，第四年1.50%，第五年2.50%，第六年3.00% [2] 可转债交易异常波动的具体情况 - 公司“回盛转债”于2025年3月25 - 27日连续3个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过30%，属可转债交易异常波动 [2] 公司关注及核实情况说明 - 经核实，近期受市场供需关系影响，公司主要产品泰乐菌素、泰万菌素市场价格有波动 [2] - 控股股东、实际控制人及其一致行动人、全体董事、监事及高级管理人员在异常波动期间存在卖出可转债情况，但未达披露标准 [2] 关于不存在应披露而未披露信息的说明 - 公司董事会确认目前无应披露而未披露事项，前期披露信息无需更正、补充 [2] 公司业绩情况 - 预计2024年度归属于上市公司股东的净利润亏损1,700万元 - 2,300万元，扣除非经常性损益后的净利润亏损1,400万元 - 1,900万元，业绩预告无修正情况及应披露未披露重大信息 [4]

业绩总结 - [公司预计2024年度归母净利润亏损1700 - 2300万元，扣非后亏损1400 - 1900万元][9] 可转债数据 - [2021年12月17日发行7亿元可转债，存续至2027年12月16日，转股期自2022年6月23日起，当期转股价格15元/股][3] - [截至2025年3月27日，回盛转债收盘152元，溢价52%，转股价值140元/张，转股溢价率8.57%][6] - [2025年3月25 - 27日，“回盛转债”异常波动，3日累计涨幅31.72%，27日收盘涨幅13.77%，换手率785.72%][4][8][9] 未来展望 - [主要产品价格波动可持续性不确定，供给增加或需求减少可能影响业绩][6][9] 其他情况 - [公司董监等人员在异常波动期有卖出可转债情况，但未达披露标准][6] - [公司经营正常，无应披露未披露重大事项，无信息披露违规及异常波动重大信息][6][7][9] - [指定信息披露媒体为《证券时报》《中国证券报》和巨潮资讯网][9]

文章核心观点 回盛生物今日涨停，介绍其当日交易数据、龙虎榜情况及资金流向 [1][2] 交易数据 - 全天换手率11.71%，成交额3.98亿元，振幅7.58% [1] - 因日收盘价涨幅达20.00%上榜 [2] 龙虎榜情况 - 营业部席位合计净买入8181.63万元 [1][2] - 上榜的前五大买卖营业部合计成交1.79亿元，买入成交额为1.30亿元，卖出成交额为4860.60万元 [2] - 第一大买入营业部为华林证券北京分公司，买入金额为3444.56万元；第一大卖出营业部为华泰证券湖北分公司，卖出金额为1232.11万元 [2] 资金流向 - 今日主力资金净流入2944.65万元，特大单净流入6002.42万元，大单资金净流出3057.77万元 [2] - 近5日主力资金净流入1.36亿元 [2]

文章核心观点 - 回盛生物因兽药价格上涨股价大幅飙升，但财务数据有反差且面临行业风险，公司正战略调整，能否借涨价潮蜕变待察 [1][6][12] 股价表现 - 3月27日开盘两分钟回盛生物被巨量买单封死涨停板，三个交易日累计涨幅71.71%，市值暴增逾15亿元 [1] - 此前两天公司连续20CM涨停，股价从18元飙升至25元，成交量骤增十倍 [2] 公司公告 - 3月26日晚间公司发布异常波动公告，承认泰乐菌素、泰万菌素涨价传闻属实，提示产品价格受多重因素制约，对业绩影响不确定 [3] 核心产品与行业供需 - 泰乐菌素是治疗畜禽呼吸道疾病关键药物，回盛生物泰乐菌素产能2000吨、泰万菌素840吨，分别占国内70%和100%市场份额 [5] - 泰万菌素是泰乐菌素升级产品，需求随养殖业规模化提升而增长，近期上游原料供应紧张，泰乐菌素价格年内涨幅13.8%，替米考星等相关产品跟涨6.67% [5] 财务数据 - 2024年第四季度公司单季营收突破4亿元创历史新高，净利润扭亏为盈，实现2465 - 3065万元盈利，但全年预亏1700 - 2300万元，前三季度累计亏损4765万元，毛利率同比下滑22.45个百分点 [6] - 公司资产负债率攀升至68%，应收账款周转天数高达120天 [8] 股价炒作情况 - 龙虎榜数据显示3月26日买入前五席位均为营业部资金，合计扫货1.2亿元，机构席位趁势减持，深股通专用账户净卖出870万元 [10] 行业隐忧 - 兽药行业技术壁垒较低，现有产能加速释放将打破供需平衡 [11] - 下游养殖业处于周期底部，2024年前三季度兽药行业整体营收下滑8.7%，需求复苏存疑 [11] - 政策监管风险不容忽视，农业农村部加强兽药残留监控，可能压缩终端产品利润空间 [11] 公司战略调整 - 公司推进泰乐菌素生产线技改，联合中科院微生物研究所研发新型替抗产品，抢占“禁抗令”下替代市场 [12] - 公司与温氏股份、牧原股份等龙头养殖企业深度绑定，保障订单稳定性 [12] 行业变革 - 新版GMP认证淘汰近40%落后产能，新版《兽药管理条例》强化质量监管，倒逼企业向集约化、创新化转型 [12]

股价情况 - 公司股票2025年3月25、26日涨幅偏离值累计超30%，属异常波动[3] - 股票价格短期涨幅大，可能存在回落风险[7] 业绩相关 - 主要产品泰乐菌素、泰万菌素价格有向上波动趋势，对业绩影响不确定[4] - 2024年度业绩预告截至目前无修正及未披露重大信息[7] 股票发行 - 2025年2月、3月分别审议通过延长2024年度向特定对象发行A股股票相关有效期[5] - 截至公告披露日，该发行事项正在推进中[5] 应对措施 - 公司将密切关注市场动态，及时应对影响因素并履行披露义务[7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [6][8][114] 报告的核心观点 - 回盛生物是国内猪用兽药制剂龙头，2024Q1 - 3 因下游需求疲软和费用增加陷入亏损，2024Q4 扭亏；化药需求回暖、新产能投产，原料药业务有望兑现业绩高弹性，预计 2024 - 2026 年营收和归母净利润增长，给予“买入”评级 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 回盛生物：产业链纵深布局的兽用化药制剂龙头 - 回盛生物成立于 2002 年，主营兽用药品、饲料及添加剂，截止 2024 年上半年有兽药批准文号 175 个，产品应用广泛 [19] - 公司发展历程丰富，2005 - 2006 年生产线获 GMP 证书，2023 年产能扩建项目全面投产 [20] - 主要产品有猪用化药制剂等，2024 年业绩承压但 Q4 扭亏，营业收入主体由兽用化药制剂贡献，原料药业务收入占比提升 [23][26][28] - 公司股权结构集中，武汉统盛投资持股 49.95%，实际控制人为张卫元 [31] 兽用化药与原料药：关注行业景气底部回升 兽用化药：技术创新与需求升级推动行业集中度提升 - 动物保健品分兽用生物制品、兽用化学药品及中兽药，兽用化药在兽药产业规模占比超 68% [35][38] - 兽药产品中抗微生物药和抗寄生虫药销售额占比超 80%，化药与中药制剂产能过剩、利用率低，产品同质化，企业竞争激烈，行业集中度低 [42][43][44] - 行业有两大趋势，养殖规模化驱动兽药需求“高端化”，中大型企业占比高，行业集中度或将提升 [50][52] 兽用原料药：周期底部或至，下游需求恢复叠加供给端缓慢出清有望驱动价格底部抬升 - 2022 年以来兽用原料药因供给过剩和需求疲软价格下跌，产能利用率低，行业竞争格局分散 [55] - 2024 年行业底部已现，产能出清、下游养殖盈利恢复有望驱动景气复苏，兽药原料价格指数回升，部分原料药价格反弹 [59][60] 公司：制剂原料药“纵向”一体化，产品品类“横向”开拓时 研发能力卓著，制剂与原料药生产突破的“上游源泉” - 公司重视研发创新，建立“三中心一院”，掌握多项先进生产工艺技术，形成全链条研发架构 [65] - 研发中心覆盖多方向研究，有专业人员和顾问团队支持，研发管理模式转变，与院校合作提升效率 [65][67] - 截止 2024 年年中，公司专利、证书成果多，研发人员储备充足，费用投入增加 [69] 兽用化药制剂与原料药：关注需求恢复，纵向延伸收获时 - 公司是专业兽用制剂和原料生产企业，前期行业和产能因素影响业绩，当前影响下降，盈利水平有望改善 [72] - 兽用化药制剂受下游影响业绩不佳，预计 2025 年需求改善、产能利用率提升，产品有“治嗽静”等看点，新产品将提供业绩增量 [73][76][84] - 公司布局上游原料药，产能扩张落地，前期受产能利用率和费用影响，2024Q2 以来利用率提升，费用趋稳，2025 年产能继续扩张，成本有望下降，业务将迎收获期 [85][93][97] 宠物药品：迈向蓝海市场，横向开拓铸就新增长曲线 - 宠物药品是全球兽药市场重点，中国宠物兽药销售额有增长空间，公司宠物药品研发成果落地，有多个注册证书和产品 [99] - 公司推出“盛宠宁”“宁尔舒”等产品，成立销售公司和电商平台，未来宠物板块营收有望增长 [101][102] 渠道：直销收入占比高，高效技术服务体系支持规模场养殖 - 渠道销售服务能力是兽药企业核心竞争力，公司采取“直销 + 经销”模式，直销与大型农牧企业合作，经销服务中小养殖户并培训经销商 [103][104] - 公司技术服务体系高效成熟，能增强产品市场知名度，推动业务扩张 [104] 盈利预测与估值分析 盈利预测 - 兽用化药制剂业务 2024 - 2026 年收入增速为 - 3%/+30%/+20%，毛利率为 24%/24%/25% [9][109] - 兽用化药原料药业务 2024 - 2026 年收入增速为 +100%/+53%/+29%，毛利率为 10%/20%/20% [9][109] - 宠物化药业务 2025 - 2026 年收入增速为 200%/67%，2024 - 2026 年毛利率为 50%/50%/45% [110] - 预计公司 2024 - 2026 年营业收入 12.33/16.77/20.60 亿元，归母净利润 - 0.18/1.49/1.92 亿元 [8][113] 估值分析 - 采用 PE 估值法，选取瑞普生物等公司为可比公司，公司 2025 - 2026 年 PE 为 16X/13X，低于可比公司平均水平 [114] - 基于 2025 年可比公司平均 PE 水平，目标市值 30.87 亿元，较当前市值涨幅 27.73%，首次覆盖给予“买入”评级 [114]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 18.6 元（6 个月） [1] 报告的核心观点 - 养殖规模化带动动保行业持续扩容，当前正处周期底部，养殖企业资金情况好转，动保产品市场需求量大概率增长 [6] - 规模效应铸就成本护城河，原料药一体化布局降低制剂成本，产能利用率提升带动毛利率回升 [6] - 出海战略加速全球渗透，越南工厂投产打开东南亚市场，宠物药新品创新与产业链生态整合开辟第二成长曲线 [6] 公司概况 - 回盛生物成立于 2002 年，2020 年在深交所上市，聚焦兽药全产业链，形成“兽药制剂+原料药+宠物医疗”三大核心业务板块 [12] - 2024H1 兽用化药制剂、兽用原料药、其他和其他业务的营业收入分别为 2.73、1.12、0.43、0.09 亿元，毛利分别为 6597.1、653.7、904.5、147.3 万元 [12] - 2020 - 2023 年营收从 7.8 亿元增长至 10.2 亿元，2024 年前三季度营收 7.9 亿元，Q4 营收突破 4 亿元创单季度新高 [16] - 2024 年前三季度归母净利润亏损 4770 万元，下半年制剂和原料药板块销售收入与毛利率双提升，预计业绩逐步恢复 [17] 行业分析 养殖规模化带动动保行业持续扩容，动保行业当前正处周期底部 - 2017 - 2022 年我国兽药行业规模自 484 亿元增长至 673 亿元，CAGR 为 6.1%，化学制剂、生物制品、原料药、中药占比分别为 42%、24%、26%、8% [21] - 2023 年全国生猪规模化养殖比重达 68%，较 2017 年提高近 21 个百分点，下游养殖规模化利好动保行业扩容 [23] - 动保指数上涨通常滞后猪价和养殖指数两至三个季度，2024 年二季度起猪价上行，动保企业三季度收入及盈利环比改善，2025 年生猪价格有望获支撑，动保产品需求大概率增长 [28] 宠物动保新兴领域有望带来行业增量 - 2019 - 2024 年我国宠物（犬猫）消费规模从 2024 亿元上升至 3002 亿元，复合增长率 9.85%，医疗领域是第二大领域 [31] - 国家出台政策推进国产宠物药品上市，国产替代空间巨大，动保公司有望借此勾勒第二增长曲线 [38] 注重研发创新，多维度构筑核心优势 规模效应铸就成本护城河：原料药一体化布局降低制剂成本 - 2021 - 2024Q3 公司研发投入累计超 1.7 亿元，2024 年 Q1 - Q3 研发费用同比增长 24.8%，研发团队扩至 180 余人 [43] - 核心产品泰乐菌素和泰万菌素原料药生产规模分别达 2000 吨、840 吨，泰万菌素原料产能规模居全国第一，年产值 6 亿元，国内市场占有率 70%以上 [44] - 累计投入超 15 亿元用于产能扩建与技术改造，2024 年底募投项目产能逐步释放，规模效应凸显，2025 年子公司兽用原料药产线技改升级项目环评公示 [49][50] 出海战略加速全球渗透：原料药出口超亿元，越南工厂投产打开东南亚市场 - 出口业务从 2020 年的 378 万元增长至 2024H1 的 3334 万元，截止 2025 年 3 月原料药出口 20 余个国家，销售金额破亿元 [56] - 泰万菌素原料药发酵效价提升，打破国际专利壁垒，销售出口网络覆盖 20 余个国家，绿色合成技术获 FDA 认可 [59] - 越南工厂预计 2025 年 Q2 正式投产，将辐射东南亚及南美市场，提升全球供应链效率，驱动盈利持续改善 [59] 宠物药新品创新与产业链生态整合开辟第二成长曲线，打造“药品+诊疗”创新模式 - 2024 年新推出 5 款宠物药品和 2 款保健品，“盛宠宁”系列驱虫药受宠主好评，截至 2025 年 2 月已取得 6 个宠物用新兽药注册证书 [60] - 拥有 130 余人研发团队，合作宠物医院 500 +，宠物药品 GMP 产线 10 条以上，自主研发生产宠物药 24 种 [63] - 实际控制人投资打造 20 余家宠物医院，2025 年将形成连锁品牌模式，构建“药品+诊疗”闭环生态 [63] 盈利预测与估值 盈利预测 - 预计 2024 - 2026 年兽用化药制剂销量增速为 - 2%/29%/25%，销售均价增速为 0%/5%/0%，毛利率分别为 20%/25%/25% [64] - 预计 2024 - 2026 年兽用原料药销量增速为 90%/28%/20%，销售均价增速为 5%/2%/0%，毛利率分别为 8%/25%/25% [64] - 预计 2024 - 2026 年公司营业收入分别为 12.12 亿元、15.86 亿元、19.36 亿元，归母净利润分别为 - 2000 万元、1.54 亿元、1.92 亿元 [8][71] 相对估值 - 选取生物股份、普莱柯、瑞普生物为可比公司，给予公司 2025 年 20 倍 PE 均值，维持“买入”评级，目标价 18.6 元 [65]

特别提示： | 证券代码：300871 | 证券简称：回盛生物 | 公告编号：2025-010 | | --- | --- | --- | | 转债代码：123132 | 转债简称：回盛转债 | | 武汉回盛生物科技股份有限公司 2025年第一次临时股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、会议召开和出席情况 1、本次股东大会未出现否决议案的情形； 2、本次股东大会未涉及变更以往股东大会已通过的决议； 3、本次股东大会审议的议案为特别决议事项，已经出席本次股东大会的 非关联股东（包括股东代理人）所持表决权的2/3以上通过。 （一）会议召开情况 1、会议召开时间： （1）现场会议召开时间：2025年3月19日（星期三）14:00 （2）网络投票时间：2025年3月19日，其中，通过深圳证券交易所交易系 统进行网络投票的具体时间为：2025年3月19日 9:15-9:25、9:30-11:30和13:00- 15:00；通过深圳证券交易所互联网投票系统投票的具体时间为2025年3月19日 9:15-15:00。 2、现场会议召开地点：湖 ...

会议安排 - 公司2025年2月28日决定3月19日召开临时股东大会[2] - 3月3日发布召开股东大会通知[2] - 股东大会于3月19日下午14:00在武汉召开[3] 参会情况 - 84名股东及代表参会，代表93,647,013股，占比56.7516%[5] - 82名中小投资者代表370,950股，占比0.2248%[5] 议案表决 - 两议案同意股数占比超99%，中小投资者同意占比超72%[9][11] 决议情况 - 股东大会召集等程序合规，决议合法有效[14]

股东大会信息 - 公司定于2025年3月19日召开2025年第一次临时股东大会[2] - 现场会议14:00开始，网络投票9:15 - 15:00[2] - 会议股权登记日为2025年3月14日[4] 审议与投票 - 审议事项需非关联股东三分之二以上表决权通过[6] - 投票代码350871，简称为回盛投票[14] 登记相关 - 现场会议登记时间为2025年3月18日9:00 - 17:00[7] - 已填登记表3月18日17:00前送达并电话确认[24]