业绩总结 - 公司2025年收到政府补贴205.00万元，占近一期净利润绝对值10.17%[3] - 预计增加2025年度利润总额205.00万元[5] 其他信息 - 补助4月30日收31.60万元，7月11日收173.40万元[3] - 补助为现金，与日常经营相关，无可持续性[3] - 补助属与收益相关，计入其他收益，以审计结果为准[4][5]

定增方案争议 - 定增发行价调整为9.19元每股，仅为当前股价20.68元的44%，存在低价向实际控制人让利嫌疑 [2] - 发行对象仅限实际控制人张卫元及配偶余姣娥控制的楚盛投资，发行后控股比例将从40.92%提升至47.92% [2] - 融资额上限2.5亿元全部用于补充流动资金，但公司账面货币资金及金融资产合计5.27亿元，偿债压力较小，融资必要性存疑 [3] 募投项目效率问题 - 2020年首发募投5个项目中有3个未达预期收益，2021年可转债投建的5个项目中有2个未达标 [3] - 新沟基地项目因兽药需求未恢复导致产能利用率不足，泰乐菌素项目因产品售价大幅低于预期 [4] - 上市以来累计融资16.31亿元，分红仅2.15亿元，募投项目反成财务负担，2024年财务费用达4049万元 [3][6] 业绩周期性波动 - 公司2021年起增收不增利，净利润从峰值1.5亿元下滑至-2015.56万元，毛利率从37%降至16.33% [6] - 业绩受养殖周期显著影响：2024年一季度营收增92.96%、净利润增371.23%，但四季度猪价回落或压制复苏持续性 [7] - 应收账款攀升至4.3亿元，收现比降至82.76%，下游行业景气度关联风险凸显 [6] 行业特征与挑战 - 兽药需求与猪价、禽价正相关，养殖户现金流修复带动2024年动保需求阶段性回暖 [7] - 原料药产能释放及售价上行推动短期业绩改善，但产品价格波动与产能利用率不足仍是长期制约因素 [6][7]

市场整体表现 - 沪指7月9日下跌0.13%，申万行业中有17个上涨，传媒和农林牧渔涨幅居前，分别为1.35%和0.65% [2] - 有色金属和基础化工跌幅居前，分别下跌2.26%和0.85% [2] - 两市主力资金全天净流出385.36亿元，仅3个行业净流入 [2] 行业资金流向 - 传媒行业主力资金净流入10.55亿元，商贸零售净流入8.64亿元，建筑装饰净流入4033.97万元 [2] - 电子行业主力资金净流出规模最大，达77.89亿元，有色金属、电力设备、基础化工、非银金融紧随其后，净流出分别为54.12亿元等 [2] 农林牧渔行业表现 - 农林牧渔行业上涨0.65%，主力资金净流出4.37亿元，行业103只个股中40只上涨，1只涨停 [3] - 资金净流入个股33只，12只净流入超千万元，新五丰净流入3146.65万元居首，海大集团、巨星农牧分别净流入2837.06万元、2199.41万元 [3][4] - 资金净流出个股中，5只净流出超3000万元，牧原股份、国联水产、贤丰控股净流出分别为7159.22万元、4526.07万元、3902.38万元 [3][5] 农林牧渔个股资金流向详情 - 资金净流入榜：新五丰涨0.65%换手率4.20%，海大集团跌2.82%换手率1.37%，巨星农牧涨0.76%换手率4.49% [4] - 资金净流出榜：牧原股份涨3.27%换手率1.81%，国联水产跌1.76%换手率8.74%，贤丰控股跌6.98%换手率9.31% [5]

公司基本信息 - 公司成立于2002年1月25日，2016年整体变更为股份有限公司，2020年8月在深交所创业板上市[26] - 公司注册资本为人民币179,194,432元，本次发行最大数量为27,203,482股，发行后总股本将增至229,536,039股[28][43] - 本次发行价格为9.19元/股，发行对象楚盛投资承诺认购股票36个月内不得转让[31][40] 股权结构 - 控股股东为武汉统盛，持有公司82,800,000股，占比40.92%；实际控制人为张卫元、余姣娥[43] - 截至2025年3月31日，前十大股东持股合计101,655,054股，占比59.40%[61] - 截至2025年3月31日，控股股东质押股份数6,200,000股，占公司总股本3.62%[63] 财务数据 - 2022 - 2025年1 - 3月主营业务收入分别为93,410.85万元、96,694.99万元、113,923.68万元、38,362.48万元[113] - 截至2025年3月31日，其他应收款账面余额11,487,346.90元，其他应付款账面余额21,974,097.82元[165] 业务情况 - 公司主营业务为兽用药品、饲料及添加剂研发生产销售，下设11家控股子公司、1家参股公司[90][120] - 公司及其控股子公司拥有66项不动产权、130项商标专用权、46项发明专利[151][152][153] - 截至2025年3月31日，主要生产线设备原值57,464.08万元，成新率78.67%[155] 合规情况 - 公司不存在擅自改变前次募集资金用途等违规情形，财务报表编制和披露符合规定[33] - 公司现任董高监、控股股东、实际控制人无重大违法违规行为[34][35] - 公司近三年不存在合并、分立、重大资产处置及收购等情形[166][168] 关联交易 - 2025年1 - 3月向科道宠物收取租金147,154.13元，销售产品金额32,368.25元[127][131] - 2025年1 - 3月向武汉动研保采购商品金额3,933.94元[129] - 公司关联交易决策程序合规，价格公允，已披露避免同业竞争承诺[132][133][137]

业绩总结 - 2024年度营业总收入为12.0032793381亿元，2023年度为10.1975879836亿元[1] - 2024年度营业总成本为12.2980106941亿元，2023年度为10.1632125234亿元[1] - 2024年度净利润为 - 1977.316488万元，2023年度为1678.081877万元[1] - 2024年度经营活动产生的现金流量净额为4353.184681万元，2023年度为9291.9346万元[26] - 2024年度投资活动产生的现金流量净额为 - 10181.478813万元，2023年度为 - 10030.406876万元[26] - 2024年度筹资活动产生的现金流量净额为1397.636766万元，2023年度为 - 4147.63638万元[26] 资产负债情况 - 2024年末公司资产总计3014682865.02元，较2023年末增长1.32%[18][20] - 2024年末流动资产合计1312585417.22元，较2023年末增长3.7%[18] - 2024年末非流动资产合计1702097447.80元，较2023年末下降0.43%[18] - 2024年末负债合计1549479748.16元，较2023年末增长5.68%[20] - 2024年末流动负债合计923315102.83元，较2023年末增长18.21%[20] - 2024年末非流动负债合计626164645.33元，较2023年末下降8.6%[20] - 2024年末股东权益合计1465203116.86元，较2023年末下降2.95%[20] 具体科目变动 - 2024年末货币资金326144663.23元，较2023年末增长11.08%[18] - 2024年末应收账款368367475.80元，较2023年末增长15.65%[18] - 2024年末应付债券496391884.20元，较2023年末下降17.5%[20] 其他要点 - 截至2024年12月31日，集团纳入合并范围的子公司共11户，比上年增加3户[44] - 公司自2024年1月1日起实施《企业会计准则解释第17号》[196] - 公司选择自2024年度提前执行《企业会计准则解释第18号》[196] - 会计估计变更影响固定资产金额为35,925,741.76元[197] - 会计估计变更使净利润增加29,067,643.62元[197]

公司概况 - 公司成立于2002年1月25日，上市于2020年8月24日，注册资本17,919.4432万元[11] - 截至2025年3月31日，公司已取得兽药批准文号196个[12] 财务数据 - 2025年3月31日资产总额304,614.98万元，负债总额146,112.12万元，股东权益158,502.85万元，归属上市公司股东的净资产157,825.37万元[14] - 2025年1 - 3月经营活动现金流量净额5,796.03万元，投资活动净额 - 12,746.55万元，筹资活动净额3,635.68万元，现金及等价物净增加额 - 3,274.43万元[18] - 2025年1 - 3月综合毛利率25.19%，加权平均净资产收益率3.01%，基本每股收益0.27元/股[19] - 2025年1 - 3月营业总收入39906.86万元，净利润4477.75万元[20] - 2025年1 - 3月应收账款周转率3.67次，存货周转率4.81次[21] - 2022 - 2024年公司归母净利润下滑，2025年1 - 3月为4449.70万元有所恢复[33][35] - 2022 - 2024年公司综合毛利率持续下降，2025年1 - 3月恢复至24.48%[37] - 报告期各期末公司应收账款账面价值增加，2022 - 2025年3月分别为33798.92万元、31851.46万元、36836.75万元和41504.71万元[38] - 2023年12月公司认购天邦食品股票，认购金额10000万元，2023 - 2025年3月公允价值分别为11017.57万元、8900.10万元和9179.30万元[39][40] 经营风险 - 公司经营业绩受下游生猪养殖行业景气度影响，生猪价格下滑可能降低兽药需求[22] - 动物疫病和自然灾害可能影响生猪养殖规模，进而影响兽药需求[24] - 泰乐菌素、泰万菌素等原料药价格波动，可能影响公司盈利能力[25] 股票发行 - 本次向特定对象发行股票初始价格为9.57元/股，经两次权益分派调整后为9.19元/股[48][51] - 本次向特定对象发行股票数量不超过27203482股，不超发行前总股本30%[52] - 本次发行拟募集资金不超25000万元用于补充流动资金[54] - 本次向特定对象发行股票决议有效期为12个月[57] - 发行对象认购股份限售期为36个月[53] - 本次发行需获深交所审核通过并经中国证监会同意注册，存在审批风险[41] 其他信息 - 截至2025年5月29日，中信建投证券衍生品业务持股8400股，持股比例0.0042%[65] - 中信建投证券指定陈子晗、张兴华担任保荐代表人[58] - 本次证券发行项目协办人为陈昌杰[61] - 本次证券发行项目组其他成员包括魏尚骅、李爱清等[62] - 本次发行前公司滚存未分配利润由新老股东按持股比例共享[55] - 保荐人持续督导时间为本次发行股票上市当年的剩余时间及其后2个完整会计年度[76] - 公司于2024年4月3日、4月19日召开会议就本次发行事宜做出决议，2025年2月28日、3月19日召开会议延长发行决议有效期[70] - 公司本次发行尚需获得深交所审核通过以及经中国证监会注册后方可实施[71] - 公司所处行业属于“C27医药制造业”，细分行业为兽用药品制造（C2750），不属于限制类、淘汰类行业[73] - 本次发行对象为楚盛投资，募集资金扣除发行费用后全部用于补充流动资金[73]

融资进展 - 公司2025年7月9日公告收到深交所受理向特定对象发行股票申请文件通知[2][3] - 本次发行尚需通过深交所审核并获中国证监会同意注册[2]

发行情况 - 本次向特定对象发行股票初始价格为9.57元/股，调整后为9.19元/股[8][198][199] - 发行数量不超过27,203,482股，不超过发行前总股本的30%[9][200] - 拟募集资金总额不超过25,000.00万元，扣除费用后用于补充流动资金[9] - 发行对象认购股份36个月内不得转让[9] - 发行需获深交所审核通过并经中国证监会同意注册，存在审批风险[25] 股权结构 - 截至2025年3月31日，前十大股东合计持股101,655,054股，占比59.40%[40][41] - 截至2025年5月29日，公司总股本增加至202,332,557股[41] - 截至2025年5月29日，武汉统盛持股比例被动稀释至40.92%，梁栋国持股比例被动稀释至5.18%[41] - 截至募集说明书出具日，武汉统盛持有公司40.92%股份，为控股股东[42] - 张卫元及其配偶余姣娥通过武汉统盛控制公司82,800,000股股份，占比40.92%，为实际控制人[43] 业绩情况 - 2022 - 2024年公司归母净利润等经营业绩指标下滑，2025年1 - 3月业绩有所恢复[19][20] - 2022 - 2024年公司综合毛利率分别为22.03%、20.92%、16.33%，2025年1 - 3月为24.48%[21] - 2025年1 - 3月、2024年度、2023年度、2022年度营业收入分别为39,906.86万元、120,032.79万元、101,975.88万元、102,290.08万元[22] - 2025年1 - 3月、2024年度、2023年度、2022年度净利润分别为4,477.75万元、 - 1,977.32万元、1,678.08万元、5,270.65万元[22] 行业数据 - 2019 - 2023年，全球（不含中国）兽药产业销售额复合增长率为4.61%，2023年为394亿美元；中国兽药产业销售额复合增长率为8.43%，2023年为697亿元[62] - 2023年，兽用化药制剂销售额为299亿元，占兽药整体市场规模的42.93%；原料药销售额176亿元，占比25.31%[68] - 2023年，全球宠物及其他兽药产品销售额为173.4亿美元，占全球兽药市场总销售额的44%；中国宠物及其他兽药产品销售额占中国兽药总销售额不到10%[69] - 2023年，中国兽药产品出口额为61.77亿元，原料药占出口总额的71.30%，化药制剂占27.38%，生物制品占1.33%[69] 公司业务 - 公司主营兽用药品、饲料及添加剂，产品涵盖100多个品种[99][107] - 公司现有泰乐菌素原料药产能3,000吨，泰万菌素原料药产能2,000吨[92] - 2025年1 - 3月兽用化药制剂收入22015.21万元，占比57.39%；兽用原料药收入15015.17万元，占比39.14%[120] - 公司建立集团客户直销与经销商渠道销售相结合的营销网络[104] - 公司兽药临床试验中心于2024年3月获GCP资质[115] 资产情况 - 截至2025年3月31日，公司固定资产账面价值为150502.73万元，成新率79.01%[129] - 截至2025年3月31日，公司无形资产账面价值为11354.13万元，其中土地使用权账面价值11202.39万元[130] - 截至2025年3月31日货币资金期末余额为27169.99万元[151] - 截至2025年3月31日交易性金融资产期末余额为29796.00万元[151] - 截至2025年3月31日，公司最近一期末财务性投资金额为3000万元，占归属于母公司净资产的比例为1.90%[162] 未来展望 - 公司2025年计划新产品立项不少于20项[144] - 力争跻身全球动保行业20强[146]

公司基本信息 - 公司于2020年8月24日上市，注册资本17,919.4432万元[18] - 截至2025年3月31日，发行前总股本171,146,882股，发行后总股本229,536,039股[20] - 截至2025年3月31日，公司前十名股东合计持股101,655,054股，占比59.40%[21] 财务数据 - 2019 - 2025年3月31日归属于上市公司股东的净资产分别为37,828.15万元、150,928.11万元、157,933.30万元[26] - 2022 - 2024年累计现金分红11,505.38万元，年均净利润4,933.17万元，累计现金分红占比233.23%[26] - 2025年1 - 3月营业总收入39,906.86万元，净利润4,477.75万元[28] - 2024年度营业总收入120,032.79万元，净利润 - 1,977.32万元[28] - 2023年度营业总收入101,975.88万元，净利润1,678.08万元[28] - 2025年1 - 3月经营活动现金流量净额5796.03万元，2024年为4353.18万元[29] - 2025年1 - 3月综合毛利率25.19%，2024年为16.77%[29] - 报告期内公司综合毛利率分别为22.03%、20.92%、16.33%和24.48%[78] - 报告期各期末应收账款账面价值分别为33798.92万元、31851.46万元、36836.75万元和41504.71万元[79] - 2023 - 2025年1 - 3月持有天邦食品股票公允价值变动收益分别为1017.57万元、 - 2102.17万元和905.20万元[80] 发行相关 - 中信建投证券担任本次向特定对象发行股票的保荐人[10] - 发行对象为楚盛投资，股东为张卫元、余姣娥[38] - 定价基准日为2024年4月3日[8] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%[56] - 发行股份数量不超过发行前总股本的30%[61] - 发行对象认购股份自发行结束之日起三十六个月内不得转让[57] 业务情况 - 截至2025年3月31日公司已取得兽药批准文号196个[86] - 公司现有泰乐菌素原料药产能3000吨，泰万菌素原料药产能2000吨[87] - 公司销售规模连续多年稳居兽用化药制剂国内市场前十名[87] 其他 - 公司面临下游行业周期波动、疫病与自然灾害、原料药价格波动等风险[63][64][65] - 2019年非洲猪瘟使我国生猪存栏量与出栏量明显下降[64] - 泰乐菌素、泰万菌素等原料药2022 - 2024年上半年价格持续下降，2024年三季度回升，2025年3月下旬大幅上涨[65][66]

报告行业投资评级 - 看好农林牧渔行业 [3] 报告的核心观点 - 2025年上半年农林牧渔行业整体盈利明显改善，生猪养殖、饲料业、宠物食品、动物保健表现较好；单Q2业绩增速预计晓鸣股份、回盛生物扭亏为盈，邦基科技+1192%、牧原股份+93%、神农集团+80%、中宠股份+39%、乖宝宠物+31%表现较好 [4] 各子行业情况总结 生猪养殖 - 25H1生猪供给增长，猪价震荡走平，全国生猪均价14.80元/kg，同比-4.2%；养殖场户优化成本，5千 - 1万头养殖场平均养殖完全成本13.32元/kg，同比-7.2%；养殖盈利兑现，25H1自繁自养养殖平均盈利69.04元/头，24H1为 - 24.82元/头；预计25Q2多数猪企业绩增长，头均盈利因成本差异分化 [4] 禽养殖 - 白鸡：供给过剩、需求低迷，景气探底，25H1商品代鸡苗销售均价2.4元/羽，同比-21%，鸡肉分割品25H1销售均价9.0元/kg，同比-5% [4] - 黄鸡：供给平稳、需求低迷，叠加成本下行、猪价回落，价格同比明显下行，25H1青脚麻鸡销售均价8.9元/kg，同比-19% [4] - 蛋鸡：受海外引种断档与种鸡端竞争格局优化影响，2025年蛋鸡苗价格上涨，25H1国内商品代蛋鸡苗销售均价4.3元/羽，同比+39% [4] 宠物食品 - 国内：2025年行业高景气且增速加快，1 - 5月宠物食品线上GMV同比+17%；龙头企业新品推出加快，产品力、品牌力增强，1 - 5月乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份线上GMV分别同比+51%、+26%、+33% [4] - 境外：受美国加关税影响，2025年4月、5月中国宠物食品对美出口额分别同比-45%、-37% [4] 动物保健 - 兽用疫苗：2025年1 - 5月共批签发疫苗9128批，同比+15.8%，预计25H1疫苗企业业绩恢复增长，部分企业因新产品销售推进增速更快 [4] - 兽用制剂与原料药：竞争格局改善叠加需求回暖，兽用制剂销售显著复苏；截止5月，泰乐菌素与泰万菌素价格分别为300、410元/公斤，同比分别+39.8%、+9.3% [4] 种业 - 22 - 24年玉米价格连续下跌，玉米种子行业制种面积高企、供过于求，价格于24/25销售季开始下降；行业竞争激烈，对品种抗病性要求提高，部分大品种推广面积下滑、库存高企，龙头种企业绩预计承压 [4] 重点公司2025年中报前瞻 |子行业|公司名称|25Q2E同比|25H1E同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | |猪养殖|牧原股份|+93%|+1189%| |猪养殖|温氏股份|-2%|+239%| |猪养殖|巨星农牧|+14%|扭亏| |猪养殖|神农集团|+80%|+270%| |禽养殖|圣农发展|+22%|+241%| |禽养殖|晓鸣股份|扭亏|扭亏| |禽养殖|益生股份|-59%|-91%| |禽养殖|立华股份|-80%|-47%| |饲料业|邦基科技|+1192%|+190%| |饲料业|天马科技|+21%|+38%| |饲料业|海大集团|+7%|+24%| |宠物食品|乖宝宠物|+31%|+34%| |宠物食品|中宠股份|+39%|+48%| |宠物食品|路斯股份|-8%|+3%| |宠物食品|佩蒂股份|0%|-20%| |动物保健|科前生物|+22%|+23%| |动物保健|瑞普生物|+33%|+33%| |动物保健|回盛生物|扭亏|扭亏| |动物保健|普莱柯|+7%|+39%| |种植业|诺普信|-69%|+19%| |种植业|隆平高科|-115%|-106%| |种植业|登海种业|-20%|-19%| [5]