行业概况 - 美丽健康产业是昌平区医药健康产业的特色赛道 已成为极具活力的增长极 [1] - 昌平区已聚集158家优质企业 包括爱美客和美图茉颜等公司 [1] - 去年产业收入达123亿元 累计复合增长率为23.2% [1] 企业动态 - 爱美客完成1.9亿美元收购丽臻生物 为国内最大医美跨境并购项目 [1] - 昌平区并联审批爱美客收购手续 推动交易顺利完成 [1] 研发合作 - 尚捷优蓝与北京工商大学共建联合实验室项目 [2] - 知蜂堂与蜂产品协会签约蜜蜂友好示范项目 [2] - 乐普睿康与华彩人生签约高端护肤品研发与项目孵化深度战略合作 [2] - 康比特联合中国农业大学推进能量补给系统产业化项目 [2] - 京城生物与昌发展签订合作框架协议 [2] - 美亚柯学城生物科技与爱雅林欣科技签约食用植物迷迭香联合研究开发项目 [2] 临床转化 - 推动清华长庚医美研究型病房落地 [1] - 医美临床试验入组率居全国第一 [1] 区域规划 - 昌平区将集聚高端要素 打造美丽健康产业集群 [2] - 促进消费升级 助力北京建设全球美丽健康产业的创新之城 消费之城和未来之城 [2]

整体业绩概况 - 截至8月22日19时 A股共有1526家上市公司披露2025年半年报 其中921家实现净利润同比增长 占比60.35% [1] - 净利润同比增幅超过10%的公司有761家 超过30%的有501家 超过50%的有359家 超过100%的有210家 超过300%的有66家 [1] - 净利润规模超过1亿元的公司有567家 超过5亿元的有180家 超过10亿元的有88家 超过50亿元的有19家 超过100亿元的有8家 [2] 行业表现 - 电子 交通运输 农林牧渔 汽车 机械设备 有色金属 家用电器 社会服务等行业营业收入表现较好 [3] - 农林牧渔 建筑材料 电子 电力设备 传媒 钢铁 机械设备等行业净利润同比增幅较高 [3] - 电子行业中消费电子和半导体细分领域业绩突出 农林牧渔行业中养殖和动物保健细分领域改善明显 [3] 重点公司业绩 - 数码视讯上半年营业收入2.65亿元同比增长24.7% 净利润1670万元同比增长2747.64% [2] - 洛阳钼业上半年营业收入947.73亿元同比下降7.83% 净利润86.71亿元同比增长60.07% 产铜35.36万吨同比增长12.68% 产钴6.11万吨同比增长13.05% [2] - 牧原股份上半年营业收入764.63亿元同比增长34.46% 净利润107.9亿元同比增长952.92% 生猪养殖成本降至12.1元/kg以下 [3] - 中国中车上半年营业收入1197.58亿元同比增长32.99% 净利润72.46亿元同比增长72.48% [5] - 吉比特上半年营业收入25.18亿元同比增长28.49% 净利润6.45亿元同比增长24.50% [4] 分红情况 - 截至8月22日19时 A股共有265家上市公司发布2025年中期分红方案 [1][3] - 每10股派现超过1元的公司有188家 超过3元的有77家 超过5元的有38家 超过10元的有15家 [4] - 吉比特拟每10股派发现金红利66元 [4] - 中期拟分红金额超过1亿元的公司有111家 超过2亿元的有77家 超过5亿元的有37家 [4] - 中国中车拟派发现金红利31.57亿元 [5]

指数表现 - 中证全指医疗保健设备与服务指数报15554.17点 单日上涨0.14% 成交额353.51亿元 [1] - 近一个月上涨10.85% 近三个月上涨14.71% 年初至今上涨13.47% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点1000点 [1] 指数成分结构 - 前十大权重股合计占比42.89% 迈瑞医疗(9.17%)、联影医疗(7.63%)、爱尔眼科(7.12%)为前三大成分股 [1] - 深交所上市公司占比59.89% 上交所占比40.11% [1] - 成分股全部属于医药卫生行业 占比100% [2] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随定期调整同步变更 特殊情况下进行临时调整 [2] - 样本退市时立即剔除 并购分拆等情形参照细则处理 [2] 跟踪产品 - 共有8只公募基金跟踪该指数 包括南方、天弘、建信、大成、华泰柏瑞等机构旗下产品 [2] - 产品类型涵盖ETF及联接基金(A/C/I类份额) [2]

股价表现与交易数据 - 截至2025年8月22日15时29分最新股价为192.58元 较前一交易日上涨1.83% [1] - 当日成交量为49534手 成交金额达9.44亿元 [1] - 主力资金当日净流入2306.28万元 近五日累计净流入3684.39万元 [1] 主营业务与产品结构 - 主要从事医疗美容产品研发、生产和销售 [1] - 核心产品包括溶液类注射产品和凝胶类注射产品 [1] - 产品应用于非手术类医疗美容领域 为下游医疗机构提供产品和服务 [1] 2025年上半年财务表现 - 实现营业收入12.99亿元 同比下降21.59% [1] - 归母净利润7.89亿元 同比下降29.57% [1] - 此为上市以来首次出现半年度业绩下滑 [1] 核心产品销售情况 - 核心产品"嗨体"收入下滑23.79% [1] - 核心产品"濡白天使"收入下滑23.99% [1] 公司重大事件 - 收购韩国REGEN公司后卷入代理权纠纷 [1] - 面临16亿元索赔 [1]

行业趋势变化 - 国内医美行业上游正经历重大变化，胶原蛋白、少女针、童颜针等再生材料快速侵蚀玻尿酸市场份额 [6][7] - 传统玻尿酸价格出现明显下滑，部分高端产品直播间售价低于2000元，中小品牌促销价低至千元三支 [15] - 再生类医美材料逐渐走红，维持时间达1~2年甚至更久，单价通常在1.5万~2万元 [17] 主要公司业绩表现 - 华熙生物2024年营收净利双降，净利润下滑七成 [6] - 爱美客2025年上半年营业收入12.99亿元同比下降21.59%，归母净利润7.89亿元同比下降29.57% [7] - 昊海生科2024年营收净利润增速放缓至个位数 [6] - 爱美客溶液类注射产品营业收入7.44亿元同比下降23.79%，凝胶类注射产品营业收入4.93亿元同比下降23.99% [7] 产品与研发投入 - 爱美客上半年研发投入1.57亿元同比增长24.47%，占营业收入比例12.05%，拥有有效授权专利182件其中发明专利53项 [8] - REGEN公司是韩国第一家全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司，产品包括AestheFill和PowerFill [9] - 爱美客收购REGEN后自购买日至6月30日两个月内实现营收1981.35万元，净利润737.29万元 [12] 收购与代理权争夺 - 爱美客2025年4月30日斥资13.86亿元收购韩国REGEN公司85%股权，创下国内医美行业规模最大跨境收购 [5][12] - 艾塑菲2024年4月国内上市后迅速成为爆款，两个月销售2万支营收超8000万，中国市场销量占全球一半 [17] - 江苏吴中通过代理艾塑菲实现扣非净利润连续六年负后首度扭亏为盈 [17] - REGEN公司2025年7月21日单方面向达透医疗发送解约函要求撤销销售授权，达透医疗提起仲裁初步索赔16亿元 [19][20] 市场竞争与渠道 - 医美上游企业研发能力和渠道建设是关键，爱美客采用直销为主经销为辅营销模式覆盖全国31个省市区 [13] - 爱美客上半年存货总额0.82亿元创历史新高，反映产品面临同行竞争市场压力 [13] - 代理模式在国内医美行业早期阶段普遍，但代理方话语权有限核心技术始终掌握在原厂手中 [20]

财务表现 - 公司2025年上半年营业收入为12.99亿元，同比下降21.6% [3][4] - 归母净利润为7.89亿元，同比下降29.6%，扣非归母净利润为7.22亿元，同比下降33.7% [3][4] - 经营活动产生的现金流量净额为6.55亿元，同比下降43.1%，为2020年上市以来首次半年度业绩大幅下滑 [3][4] 重大仲裁事件 - 公司子公司REGEN单方面解除与*ST苏吴子公司达透医疗的独家经销协议，引发16亿元仲裁索赔 [4][5][6] - 仲裁方要求确认《独家代理协议》继续有效，若未获支持将索赔16亿元损失 [5][6] - 事件起因于REGEN以"代理方财务造假损害产品声誉"为由解除协议 [5][6] 公司治理与风险管控 - 公司宣称建立全流程风险管控体系，覆盖13个重要流程并对供应商进行全维度风险评估 [7][8][9] - 实际合作中未充分识别代理方ST苏吴的财务风险，导致风险评估出现疏漏 [6][7][9] - 公司2024年对32个一级供应商进行风险评估，但未能预防本次代理方风险事件 [8][9] 供应链管理 - 公司承诺建立规范招采制度和完善供应链管理，维护公平竞争环境 [11][12] - 事件显示公司在合作伙伴利益诉求回应和关系维护方面存在不足 [11][12] - 被指控擅自变更医疗器械注册证代理人信息，可能违反《医疗器械监督管理条例》 [12] 责任履行与合规实践 - 公司强调上下游整体合规理念，要求合作伙伴遵守商业道德和反腐败政策 [11][12] - 单方面解约行为被指损害合作机构及消费者权益，冲击医美市场秩序 [11][12] - 实际合规操作与报告中"严格遵守法规"的承诺存在出入 [12]

板块表现 - 医疗美容板块当日上涨0.94% 领涨个股为爱美客收盘价192.58元涨幅1.83% [1] - 上证指数上涨1.45%收于3825.76点 深证成指上涨2.07%收于12166.06点 [1] - 板块内个股分化明显 华熙生物下跌0.21%收56.78元 *ST美谷下跌0.61%收3.24元 锦波生物下跌1.36%收319.80元 [1] 资金流向 - 主力资金净流出1537.43万元 游资资金净流入1006.26万元 散户资金净流入531.18万元 [2] - 爱美客成交额达9.44亿元 华熙生物成交额3.80亿元 锦波生物成交额3.54亿元 [1] - 成交量最高为*ST美谷8.72万手 华熙生物6.75万手 爱美客4.95万手 锦波生物1.11万手 [1]

业绩表现 - 公司上半年营业收入12.99亿元 同比下滑21.59% 归母净利润7.89亿元 同比骤降29.57% 为2020年上市以来首次半年度业绩负增长 [3] - 公司营收增速从2021年104.13%持续衰减至2023年47.99% 2024年进一步放缓至5.45% 2025年中报直接下跌21.59% [4] - 溶液类注射产品收入7.44亿元 同比下滑23.79% 凝胶类产品收入4.93亿元 同比下滑23.99% 两者合计占总营收超90% [8] 产品与竞争 - 以嗨体为代表的溶液类产品毛利率93.15% 同比减少0.83个百分点 以濡白天使为代表的凝胶类产品毛利率97.75% 同比减少0.23个百分点 [9] - 华熙生物润致·格格获批打破嗨体在颈纹市场独占地位 濡白天使所在再生针剂赛道2024年起已有7款产品获批 凝胶类市场新增AestheFill、塑妍真等竞品 [14] - 溶液类产品2024年产量687.92万支 销量634.63万支 库存增加53.29万支 同比大幅增长91.40% [11][12] 行业环境 - 宏观消费承压导致高客单价项目首当其冲 玻尿酸终端价从384元降至330元 消费分层加剧 高端客户稳定但大众客户转向性价比项目 [7] - 医美生物材料领域进入产品同质化竞争阶段 再生类产品国内获批数量增多 终端机构采购策略转向多品牌合作以减少单一依赖 [7][10] - 行业政策收紧 NMPA加强医美产品飞行检查 对产品生产和销售提出更严格要求 [10] 战略行动 - 公司以1.9亿美元约13.86亿元收购韩国REGEN 85%股权 导致商誉从去年年底2.78亿元飙升至15.94亿元 增加472.23% [15][17] - 收购引发法律纠纷 原中国独家经销商达透医疗提起仲裁索赔16亿元 案件尚未开庭 对公司利润影响不确定 [16] - 公司称正通过优化运营强化核心能力 为长期发展夯实基础 暂未披露产品定价或渠道策略调整计划 [6][9]

核心法律纠纷 - 爱美客控股子公司REGEN于2025年7月18日宣布解除与达透医疗的艾塑菲产品独家经销协议，并撤销其中国大陆地区独家经销商授权 [2] - 达透医疗于2025年8月7日提起仲裁申请，要求确认独家代理权协议有效至2032年8月28日，并继续履行供应义务，否则索赔16亿元人民币及法律费用 [2] - 仲裁尚未开庭审理，对公司本期或期后利润影响存在不确定性，但公司称未对核心业务造成重大影响 [3] 公司经营表现 - 2024年营收同比增长5.45%，归母净利润同比增长5.33%，较2023年增速（营收增47.99%，净利润增47.08%）大幅回落 [5] - 2024年溶液类注射产品收入增4.40%，凝胶类注射产品收入增5.01%，较2023年增速（29.22%和81.43%）显著放缓，溶液类毛利率减少0.72个百分点 [5] - 2025年上半年营收12.99亿元同比下降21.59%，归母净利润7.89亿元同比下降29.57% [5] - 2025年上半年溶液类注射产品收入降23.79%，凝胶类注射产品收入降23.99%，毛利率分别减少0.83和0.23个百分点 [5] 产品与战略布局 - 核心产品包括"逸美""嗨体""濡白天使"等Ⅲ类医疗器械，应用于医美注射、填充和治疗领域 [5] - REGEN公司（含艾塑菲产品）于2025年上半年纳入合并报表，但业绩贡献尚待观察 [6] - 公司正拓展医疗美容、代谢疾病、大外科领域，加速研发肉毒素、减重减脂、胶原蛋白等新产品 [6] - 童颜针市场竞争激烈，竞品包括长春圣博玛的艾维岚、高德美的塑妍萃等 [6] 产品技术优势 - 艾塑菲采用REGEN独有的多孔性微球结构专利，可诱导胶原蛋白再生，具有均匀分布和复溶技术优势 [7] - 与竞品相比，艾塑菲在技术路径、适应症及市场定位存在差异化，安全性和效果经全球验证 [7]

行业投资评级 - 维持对医药生物行业的超配评级 [6][28][30] 核心观点 - 高值耗材大型联盟集采启动 重点关注结构心脏病封堵器类医用耗材的省际联盟集采工作 [6][26] - 医药生物行业近期表现跑输沪深300指数 但细分板块普遍上涨 医疗耗材和医疗设备板块涨幅领先 [6][13][14] - 行业进入半年报密集披露期 建议关注创新药等业绩有望超预期的板块 [6][28][30] 行情回顾 - SW医药生物行业在2025年8月8日至8月21日期间上涨3.86% 跑输同期沪深300指数约0.35个百分点 [13] - 所有三级细分板块均录得正收益 医疗耗材板块上涨6.80% 医疗设备板块上涨5.88% [14] - 行业内约73%个股录得正收益 涨幅最大的赛诺医疗周涨幅达100.94% [15][18] - 行业估值保持稳定 截至8月21日SW医药生物行业PE（TTM）约54.73倍 相对沪深300PE倍数为4.23倍 [19] 行业重要新闻 - 四川 内蒙古和海南参与福建省牵头的结构心脏病封堵器类医用耗材省际联盟集采 数据填报截止日期分别为8月31日和9月1日 [6][26] - 国家卫健委等多部门联合印发《提升家庭医生签约服务感受度若干措施》 推进基层分级诊疗体系建设 [22][25] 上市公司动态 - 特宝生物产品益佩生长激素注射液新增"成人生长激素缺乏症"适应症获药物临床试验批准 [27] 投资关注标的 - 医疗设备领域关注迈瑞医疗 联影医疗 澳华内镜等7家公司 [6][28][30] - 医药商业领域关注益丰药房 大参林 一心堂等4家公司 [6][28][30] - 医美领域关注爱美客 华东医药2家公司 [6][28][30] - 科学服务领域关注诺唯赞 百普赛斯 优宁维3家公司 [6][28][30] - 医院及诊断服务领域关注爱尔眼科 通策医疗 金域医学3家公司 [6][28][30] - 中药领域关注华润三九 同仁堂 以岭药业3家公司 [6][28][30] - 创新药领域关注恒瑞医药 贝达药业 华东医药3家公司 [6][28][30] - 生物制品领域关注智飞生物 沃森生物 华兰疫苗3家公司 [6][28][30] - CXO领域关注药明康德 凯莱英 泰格医药 昭衍新药4家公司 [6][28][30]