财务表现 - 2025H1营收12 99亿元（同比-21 59%） 归母净利润7 89亿元（同比-29 57%） 扣非归母净利润7 22亿元（同比-33 70%） [1] - 2025Q2营收6 36亿元（同比-25 11%） 归母净利润3 46亿元（同比-41 75%） 扣非归母净利润3 20亿元（同比-42 83%） [1] - 2025H1毛利率93 44%（同比-1 48pct） 净利率60 90%（同比-6 78pct） 销售费用率11 09%（同比+2 58pct） 管理费用率5 34%（同比+1 25pct） 研发费用率12 05%（同比+4 46pct） [1] - 分红方案为每10股派12元（含税） 现金分红总额3 6亿元 分红比例46% [1] 产品结构 - 溶液类注射产品（嗨体等）营收7 44亿元（营收占比57 27% 同比-23 79%） 毛利率93 15%（同比-0 83pct） [2] - 凝胶类注射产品（濡白、如生、宝尼达等）营收4 93亿元（营收占比37 95% 同比-23 99%） 毛利率97 75%（同比-0 23pct） [2] 战略布局 - 控股子公司爱美客国际以1 90亿美元收购韩国REGEN公司85%股权 其核心产品AestheFill（面部填充）与PowerFill（身体填充）已在35/23个国家和地区获批 [2] - 数字化平台"全轩课堂"服务2 9万名认证医生 强化客户粘性 [2] - 截至2025Q2 公司拥有Ⅲ类械产品注册证批件12项、Ⅱ类械产品注册证批件7项 [2] 研发进展 - 颏部填充产品"嗗科拉"于5月上市 丰富面部塑形场景 [3] - 注射用A型肉毒毒素处于注册申报阶段 司美格鲁肽注射液、去氧胆酸注射液等进入临床试验 第二代埋植线、透明质酸酶等推进中 [3] 市场展望 - 公司深耕国内医美药械市场 拿证壁垒较强 核心产品矩阵稳固 研发与国际化并购驱动有望重回增长 [3] - 下调2025-2027年归母净利润预测至17 5/20 7/23 6亿元（原预测20 9/23 1/26 5亿元） 对应PE分别为31/27/23倍 [3] 重大事项 - 公司披露关于控股子公司REGEN Biotech Inc重大仲裁的公告 仲裁事项尚未开庭审理 对利润影响存在不确定性 [4]

财务表现 - 25H1公司实现营业收入12.99亿元（同比-22%），归母净利润7.89亿元（同比-30%），扣非归母净利润7.22亿元（同比-34%）[1] - 25Q2单季度收入6.36亿元（同比-25%），归母净利润3.46亿元（同比-42%），扣非归母净利润3.20亿元（同比-43%）[1] 业务分析 - 溶液类注射产品收入7.44亿元（同比-24%），毛利率93.15%，凝胶类注射产品收入4.93亿元（同比-24%），毛利率97.75%，冻干粉类注射产品收入1947万元，面部埋植线产品收入332万元[2] - 25H1研发费用1.57亿元，研发费用率12.05%（同比+4.46pct），注射用A型肉毒毒素及米诺地尔搽剂处于注册申报最后审评阶段，利多卡因丁卡因乳膏上市申请已受理[2] 战略布局 - 以1.90亿美元收购韩国REGEN 85%股权，其核心产品AestheFill和PowerFill基于PDLLA材料，与公司PLLA材料产品"濡白天使"形成互补[3] - REGEN产品已在全球34个国家和地区获批，公司将利用其国际分销网络和KFDA认证优势加速国际化进程[3] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为18.91亿元（同比-3%）、20.94亿元（同比+11%）、22.73亿元（同比+9%），对应EPS为6.10元、6.93元、7.52元[4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入12.99亿元，同比下降21.59%，归母净利润7.89亿元，同比下降29.57% [1] - 第二季度营业总收入6.36亿元，同比下降25.11%，归母净利润3.46亿元，同比下降41.75% [1] - 毛利率93.44%，同比下降1.56%，净利率60.9%，同比下降10.01% [1] - 三费占比16.83%，同比上升50.22%，其中财务费用、销售费用和管理费用总计2.19亿元 [1] - 每股收益2.62元，同比下降29.57%，每股经营性现金流2.16元，同比下降43.09% [1] 财务指标变动原因 - 固定资产增加42.04%，因合并范围扩大 [3] - 一年内到期的非流动资产增加110.04%，因理财产品到期增加 [3] - 财务费用增加121.63%，因境外外币投资汇兑损失 [3] - 所得税费用下降32.59%，因营业收入下降导致税前利润减少 [3] - 经营活动现金流下降43.06%，因净利润下降及营运资金变动 [3] - 投资活动现金流增长76.84%，因理财赎回及并购支出 [3] - 筹资活动现金流下降44.93%，因支付分红款 [3] 历史财务评价 - 2024年ROIC为26.49%，净利率64.66%，显示高附加值 [4] - 上市以来ROIC中位数25.29%，最低年份2015年为14.4% [4] - 分析师预期2025年营收18.14亿元，每股收益5.99元 [4] 基金持仓情况 - 华宝中证医疗ETF持有506.10万股，增仓，规模261.47亿元 [5] - 招商国证生物医药指数(LOF)C持有229.26万股，减仓 [5] - 天弘国证生物医药ETF持有86.01万股，减仓 [5] - 永赢中证全指医疗器械ETF持有40.98万股，增仓 [5] - 平安医药及医疗器械创新ETF持有25.71万股，新进十大 [5]

公司业绩表现 - 1H2025营业收入为13.0亿元，同比下滑21.6%，归母净利润为7.9亿元，同比下滑29.6% [3] - 分季度看，1Q2025营收6.6亿元（同比-17.9%），2Q2025营收6.4亿元（同比-25.1%），归母净利润分别为4.4亿元（同比-15.9%）和3.5亿元（同比-41.7%） [3] - 2Q2025业绩承压明显，主要因消费市场疲软及竞争加剧 [4] 产品结构及毛利率 - 1H2025溶液类产品营收7.4亿元（同比-23.8%），凝胶类产品营收4.9亿元（同比-24.0%） [4] - 整体毛利率下滑1.5个百分点至93.4%，其中溶液类产品毛利率93.2%（同比-0.8pcts），凝胶类产品毛利率97.8%（同比-0.2pcts） [5] - 毛利率下降主因产品结构性分化及竞品上市导致价格压力 [5] 费用率变化 - 1H2025期间费用率同比上升10.1个百分点至28.9%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别+2.6/+1.3/+4.5/+1.8pcts [5] - 2Q2025期间费用率大幅上升16.4个百分点至36.1%，各项费用率增幅扩大 [6] - 研发费用增长显著，反映公司持续加大创新投入 [5] 新产品与战略布局 - 新产品"嗗科拉"于2025年5月上市，瞄准高净值人群骨相美需求 [7] - 完成收购韩国REGEN Biotech Inc，强化再生类产品矩阵 [7] - 肉毒素Hutox进入审评排队，司美格鲁肽注射液处于临床阶段，中长期管线储备丰富 [7] - 通过并购加速海外业务拓展，提升业绩增长潜力 [7]

华友钴业（603799.SH） - 2025年上半年营收371.97亿元，同比增长23.8%，归母净利润27.1亿元，同比增长62.3% [5] - 2025Q2营收193.5亿元，同比增长28.3%、环比增长8.5%，归母净利润14.6亿元，同比增长27%、环比增长16.5% [5] - 2025Q2单季度归母净利润创2022年以来新高 [5] 石化油服（600871.SH/1033.HK） - 2025H1营业总收入370.5亿元，同比+0.6%，归母净利润4.9亿元，同比+9.0% [6] - 2025Q2营业总收入192亿元，同比+4.99%，环比+7.56%，归母净利润2.74亿元，同比-0.16%，环比+25.44% [6] - 新签合同再创新高 [6] 科达利（002850.SZ） - 锂电结构件主业增长稳健，有望成为机器人零部件的平台型公司 [6] - 人形机器人子公司科盟（持股40%）核心业务聚焦减速器（谐波、摆线）、关节模组 [6] 华天科技（002185.SZ） - 2025年上半年营收77.80亿元，同比增长15.81%，归母净利润2.26亿元，同比增长1.68% [7] - 半导体行业景气复苏对公司产品需求有拉动作用 [7] - 2025年下半年有望进入业绩兑现加速期 [7] 特步国际（1368.HK） - 2025年上半年收入、归母净利润同比+7.1%、+21.5% [7] - 特步主品牌/专业运动收入同比+4.5%/+32.5% [7] - 预计2025年主品牌收入同比将实现稳健增长，索康尼收入同比增长30~40%，利润端同比增长超10% [7] 爱美客（300896.SZ） - 2025年上半年营业收入13.0亿元，同比-21.6%，归母净利润7.9亿元，同比-29.6% [8] - 2025Q1/Q2营业收入6.6/6.4亿元，同比-17.9%/-25.1%，归母净利润4.4/3.5亿元，同比-15.9%/-41.7% [8] - 市场竞争加剧，上半年业绩承压 [8] 歌礼制药-B（1672.HK） - 2025年上半年营业收入0.01亿元（不含其他收入和收益），归母净利润-0.88亿元 [8] - 全面转型创新药研发，核心代谢类疾病治疗产品ASC30及ASC47海外临床进展顺利 [8] - 预计将在今年底至明年初陆续读出关键数据 [8]

业绩表现 - 2025年上半年营业收入12.99亿元，同比下降21.59%，归母净利润7.89亿元，同比下滑29.57%，扣非净利润跌幅达33.7% [1] - 2024年全年营业收入30.26亿元，同比增长5.45%，归母净利润19.58亿元，同比增长5.33%，增速降至个位数 [3] - 2025年一季度营业收入6.63亿元，同比下降17.9%，归母净利润4.44亿元，同比下降15.87%，半年报降幅进一步扩大 [3] 核心业务 - 溶液类注射产品上半年营收7.44亿元，同比下降23.79%，凝胶类注射产品营收4.93亿元，同比下降23.99% [1][3] - 溶液类核心产品"嗨体"面临华熙生物"润致格格"竞争，颈纹治疗领域垄断地位被打破 [4] - 凝胶类核心产品"濡白天使"面临华东医药少女针、圣博玛艾维岚等竞品挤压，再生针剂赛道价格战风险加剧 [4][5] 研发与并购 - 2025年上半年研发投入1.57亿元，同比增长24.47%，占营收12.05%，完成专利申请22件 [6] - 注射用A型肉毒毒素已提交注册申报，司美格鲁肽注射液处于临床试验阶段，新产品"嗗科拉"5月上市 [6] - 2025年3月以1.9亿美元收购韩国REGEN公司85%股权，新增商誉13.16亿元，REGEN公司2024年前9个月营收仅7223.11万元 [6][7] 代理权纠纷 - REGEN公司单方面解除江苏吴中孙公司达透医疗的独家经销权，涉及赔偿金额16亿元，仲裁结果未定 [8] - 江苏吴中2024年凭借艾塑菲扭亏为盈，该产品占其营收20.42%，2025年一季度占比升至35.55% [9] - REGEN公司艾塑菲产品在中国大陆更名为"臻爱塑菲"，已开始销售但仲裁未结束 [8][9]

股价表现 - 截至2025年8月19日收盘 公司股价报45 68元 较前一交易日上涨0 02元 涨幅0 04% [1] - 当日成交量为9109手 成交额0 42亿元 振幅2 54% [1] 公司业务 - 主营业务为生物柴油及衍生产品的研发 生产和销售 属于化学制品行业 [1] - 产品主要应用于清洁能源及化工领域 市场覆盖国内外 [1] 公司融资 - 公司以简易程序向特定对象发行股票的申请已获上海证券交易所受理 [1] - 上交所认为申请文件齐备 符合法定形式 将依法进行审核 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级，考虑到下半年业绩基数偏低及新品放量潜力 [6] 核心观点 - 短期业绩承压：2025H1营收12.99亿元（同比-21.59%），归母净利润7.89亿元（同比-29.57%），扣非归母净利润7.22亿元（同比-33.70%），单Q2营收6.36亿元（同比-25.11%），归母净利润3.46亿元（同比-41.75%）[8] - 盈利能力下滑：25H1毛利率93.44%（同比-1.48pct），净利率60.90%（同比-6.78pct），销售/管理/研发费用率分别提升2.58pct/1.25pct/4.46pct至11.09%/5.34%/12.05%[8] - 核心产品收入收缩：溶液类注射产品（嗨体等）营收7.44亿元（占比57.27%，同比-23.79%），凝胶类注射产品（濡白等）营收4.93亿元（占比37.95%，同比-23.99%）[8] 财务数据 - 2025年预测：营收27.58亿元（同比-8.8%），归母净利润17.49亿元（同比-10.6%），每股收益5.78元，毛利率94.9%，ROE 20.8%[7] - 2026-2027年展望：预计营收33.01/37.56亿元（同比+19.7%/+13.8%），归母净利润20.68/23.56亿元（同比+18.2%/+14.0%），市盈率27/23倍[7][8] 战略布局 - 并购整合：以1.90亿美元收购韩国REGEN公司85%股权，其核心产品AestheFill（面部填充）与PowerFill（身体填充）已在35/23个国家获批，与现有濡白天使形成协同[8] - 研发投入：注射用A型肉毒毒素处于注册申报阶段，司美格鲁肽注射液、去氧胆酸注射液进入临床试验，第二代埋植线、透明质酸酶持续推进[8] - 数字化平台："全轩课堂"覆盖2.9万名认证医生，强化客户粘性[8] 市场表现 - 股价数据：收盘价181.32元，市净率7.4倍，股息率2.10%，流通市值378.22亿元[2] - 股价走势：一年内最高/最低价分别为282.72元/132.81元，相对沪深300指数收益率波动区间-40%至+80%[4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入12.99亿元，同比下降21.59% [1][2][3] - 归属于上市公司股东的净利润7.89亿元，同比下滑29.57% [1][2][3] - 扣非净利润跌幅达33.7% [1][2] - 经营活动产生的现金流量净额6.55亿元，同比下降43.06% [2] - 基本每股收益2.62元/股，同比下降29.57% [2] 核心业务表现 - 溶液类注射产品营收7.44亿元，同比下降23.79% [1][3] - 凝胶类注射产品营收4.93亿元，同比下降23.99% [1][3] - 明星产品"嗨体"面临华熙生物竞品"润致格格"的直接竞争 [5] - "濡白天使"面临华东医药少女针、圣博玛艾维岚等再生针剂竞品挤压 [5] 行业竞争环境 - 非手术类医美项目增速放缓，轻医美度过野蛮生长期 [5] - 消费者决策周期变长叠加政策压力加剧行业挑战 [5] - 再生针剂赛道内卷严重，价格战风险上升 [5] 战略应对措施 - 研发投入1.57亿元，同比增长24.47%，占营收比重12.05% [7] - 完成专利申请22件，肉毒毒素产品提交注册申报 [7] - 新产品"嗗科拉"于2025年5月上市销售 [7] - 收购韩国REGEN公司85%股权，对价1.9亿美元（约13.86亿元人民币） [8] 并购整合挑战 - REGEN公司2024年前9个月营收仅7223.11万元，净利润2950.03万元 [8] - 收购溢价13倍，商誉新增13.16亿元至15.94亿元 [8] - 陷入与江苏吴中的艾塑菲产品代理权纠纷，涉及赔偿金额16亿元 [9][10] - REGEN单方面解除经销权后，将产品更名为"臻爱 塑菲"在国内销售 [10] 历史业绩对比 - 2016-2020年营收从1.41亿元增长至7.09亿元，净利润从0.53亿元增长至4.4亿元 [3] - 2024年营收增速降至5.45%，净利润增速降至5.33% [3] - 2025年一季度营收同比下降17.9%，净利润下降15.87% [3]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入12.99亿元，同比下滑21.59%；归母净利润7.89亿元，同比降幅达29.57%，为上市以来首次负增长 [4] - 2021-2023年营收增幅分别为104.13%、33.91%、47.99%，归母净利润增幅117.81%、31.90%、47.08%，但2024年增速骤降至个位数（营收+5.45%，净利润+5.33%）[8] - 主力产品线显著下滑：溶液类注射产品营收7.44亿元（-23.79%），凝胶类注射产品营收4.93亿元（-23.99%）[8] 市场竞争格局 - 溶液类产品"嗨体"面临华熙生物竞品"润致·格格"冲击，后者2024年销售额突破千万元 [9] - 凝胶类产品"濡白天使"遭遇七款"童颜针"同质化竞争，包括四环医药、乐普医疗等新入局者 [10] - 行业从玻尿酸主导转向再生类/胶原类产品阶段，玻尿酸赛道价格战加剧 [13] 战略调整举措 - 以1.9亿美元收购韩国REGEN Biotech 85%股权，获取再生类产品AestheFill（34国获批）和PowerFill（24国获批）[10] - 陷入AestheFill中国大陆代理权纠纷，潜在索赔金额达16亿元 [11] - 拓展新赛道：A型肉毒毒素、第二代埋植线、司美格鲁肽注射液等 [14] 行业发展趋势 - 中国医美市场规模2017-2021年CAGR达17.5%，但2024年后增速放缓 [13] - 重组胶原蛋白企业锦波生物2025H1营收8.59亿元（+42.43%），核心产品"薇旖美"覆盖超4000家机构 [14] - 行业预计将进入价格回归期，再生类产品可能出现断崖式降价 [14] 资本市场反应 - 股价较2021年峰值累计跌幅超60%，当前市值549亿元（2021年超1500亿元）[5] - 2025H1关键财务指标：毛利率93.44%（2023年95.09%），净利率60.90%（2023年64.65%）[6]