仲裁事件进展 - 爱美客子公司REGEN收到仲裁决定，撤销了自2025年9月起实施的临时措施，该措施此前禁止REGEN自行在中国大陆销售AestheFill产品并需继续向原代理商达透医疗供货 [2] - 自2025年9月10日临时措施实施以来，公司股价累计跌幅已近30% [3] - 此次决定仅为仲裁庭组庭前的程序性事项，并非最终裁决，REGEN单方面解除独家代理权是否合法仍需等待最终裁决结果 [8] 业务与财务表现 - 公司已连续四个季度出现营收和利润双下滑 [11] - 2025年第一、二、三季度营收分别为6.63亿元、6.36亿元、5.66亿元，同比分别下降17.90%、25.11%、21.27% [11] - 2025年第一、二、三季度扣非净利润分别为4.02亿元、3.2亿元、2.55亿元，同比分别下降24.02%、42.83%、42.37% [11] - 2025年上半年，主要业绩来源溶液类注射产品和凝胶类注射产品收入分别为7.44亿元和4.93亿元，较2024年同期的9.76亿元和6.49亿元明显下降 [15] - 上述两款核心产品收入贡献从2024年上半年的98.07%下滑至2025年上半年的95.22% [15] 行业竞争与产品分析 - 业绩下滑原因包括宏观经济影响消费信心，以及医美厂商大量涌入导致行业竞争加剧、利润空间受挤压 [14] - 溶液类核心产品“嗨体”用于颈纹修复，随着华熙生物同类产品“润致·格格”针于2024年7月上市，不再独占市场 [15] - 凝胶类核心产品“濡白天使”面临较多竞品，包括圣博玛的艾维岚、华东医药的少女针等国内已获批的多款“再生类”产品 [15] - 公司于2025年3月以1.9亿美元（约合人民币13.86亿元）收购韩国REGEN公司85%股权，旨在通过其童颜针AestheFill产品补充再生品类矩阵 [16] - AestheFill产品在中国台湾地区“医美再生注射剂”市场份额接近30%，排名第一 [16] - 根据2024年江苏吴中医美生科收入3.29亿元（2023年仅762万元）侧面推算，AestheFill产品2024年销售收入约3亿元，对爱美客整体业绩提振可能有限 [17] - 2025年上半年公司核心注射产品合计收入12.37亿元，较2024年同期下降3.88亿元，预计全年下降约6亿元，AestheFill约3亿元的年销售额难补足缺口 [17] - 公司于2026年1月新获批经销的肉毒素产品，面临激烈竞争，国内市场已由兰州生物的“衡力”和艾尔建的“保妥适”主导，其他6款产品争夺剩余份额，新产品抢夺市场份额难度较大 [18]

仲裁纠纷与短期利好 - 爱美客子公司REGEN收到仲裁决定，撤销了自2025年9月起实施的临时措施，该措施曾禁止REGEN在中国大陆自行销售AestheFill产品并需继续向原代理商达透医疗供货 [1] - 此次仲裁限制解除是程序性事项，并非最终裁决，REGEN单方面解除独家代理权是否合法仍需等待仲裁庭最终裁决，代理权之争尚未结束 [3][4] - 自2025年9月10日公告临时措施至新闻发布时，公司股价累计跌幅已近30% [1] 业绩表现与增长压力 - 公司已连续四个季度出现营收、利润双下滑，2025年前三季度营收分别为6.63亿元、6.36亿元、5.66亿元，同比下降17.90%、25.11%、21.27% [5] - 2025年前三季度扣非净利润分别为4.02亿元、3.20亿元、2.55亿元，同比下降24.02%、42.83%、42.37% [5] - 2025年上半年，公司核心产品溶液类注射产品、凝胶类注射产品收入分别为7.44亿元、4.93亿元，较2024年同期的9.76亿元、6.49亿元明显下降，两款产品收入贡献占比从2024年上半年的98.07%下滑至2025年上半年的95.22% [9] 行业竞争与核心产品挑战 - 宏观经济环境影响消费信心，同时医美厂商大量涌入导致行业竞争加剧，利润空间受到挤压 [8] - 溶液类核心产品“嗨体”用于颈纹修复，随着华熙生物同类产品“润致·格格”针于2024年7月上市，其市场独占性被打破 [9] - 凝胶类核心产品“濡白天使”面临较多竞品，包括圣博玛的艾维岚、华东医药的少女针等国内已获批的多款“再生类”产品，竞争压力大 [9] 新业务引擎与增量评估 - 公司于2025年3月以1.9亿美元（约合人民币13.86亿元）收购韩国REGEN公司85%股权，旨在通过其童颜针AestheFill产品补充再生品类矩阵 [10] - AestheFill产品在中国台湾地区“医美再生注射剂”市场以接近30%的份额排名第一，但即使没有代理权之争，其年销售额约3亿元对业绩提振可能有限 [10] - 2025年上半年公司核心产品合计收入较2024年同期下降约3.88亿元，预计全年下降约6亿元，AestheFill产品的销售额可能难以补足此缺口 [11] 肉毒素新品与市场格局 - 公司于1月份新获批经销一款肉毒素产品，但国内肉毒素市场已存在6款竞品，包括兰州生物的衡力、艾尔建的保妥适等 [12] - 国内市场已形成衡力和保妥适双主导格局，其他品牌争夺剩余份额，公司新产品上市后抢夺市场份额难度较大 [12] - 综合现有业务压力与新产品的市场挑战，2026年公司业绩压力大概率仍比较大 [13]

仲裁案件进展 - 深圳国际仲裁院于2025年1月29日作出决定，撤销了紧急仲裁员于2025年9月10日作出的临时措施决定 [1] - 被撤销的临时措施决定曾要求爱美客子公司REGEN在仲裁裁决前，不得在中国国内自行销售AestheFill产品、不得否认达透公司的独家经销商地位、并需继续按协议向达透公司供货 [1] 仲裁双方主张 - REGEN公司（爱美客子公司）已提出仲裁反请求，要求裁决终止达透公司在中国大陆（不含港澳台）的AestheFill产品独家代理权，并解除相关独家经销协议及其修订案 [2] - REGEN公司主张达透公司存在严重违约，案涉合同解除及代理权终止无可归责于REGEN公司的情形 [2] - 达透公司提出的经销合同纠纷仲裁申请也已被深圳国际仲裁院受理 [2] 公司应对与影响 - 爱美客表示仲裁案件尚在审理中，对公司本期或后期利润的影响存在不确定性 [2] - REGEN公司已聘请专业律师团队积极应对本次仲裁案件，公司将密切关注后续进展 [2]

公司产品管线进展 - 爱美客经销的肉毒毒素产品最近取得药品注册证书 [2] - 公司正在制定该产品的相关销售策略 [2] - 产品销售情况需关注公司后续公告 [2]

核心观点 - 深圳国际仲裁院撤销了针对爱美客控股子公司REGEN公司的临时销售限制决定 此举确认并维护了REGEN公司及其子公司在国内销售AestheFill产品的权益 为公司产品在中国市场的全面推广扫清了法律障碍 并巩固了公司的法律与信誉基础[1][2] 仲裁进展与法律意义 - REGEN公司于1月29日收到深圳国际仲裁院下发的决定 撤销了紧急仲裁员于2025年9月10日作出的临时措施决定[1] - 被撤销的临时措施原要求REGEN公司在仲裁裁决前不得自行在国内销售AestheFill产品 不得否认达透公司是独家经销商 并需继续向达透公司供货[1] - 此次决定进一步确认了REGEN公司的子公司俪臻（厦门）美学医疗科技有限公司在中国大陆地区对于AestheFill产品的销售权不受影响[2] - 该决定被视为巩固了REGEN公司在法律层面的领先优势 为母公司爱美客的长期稳健发展奠定了法律与信誉基础[2] 公司战略与市场影响 - 撤销原临时措施维护了爱美客在中国大陆地区销售AestheFill产品的权益 将有助于加速该产品在中国市场的布局[2] - 公司展现了“法律与市场并行”的战略能力 秉持合规运营原则及全方位渠道布局 维护了上市公司及全体股东的利益[2] - 以PDLLA为核心技术的AestheFill产品销售限制解除 使其市场化推广进程重回正轨[3] - 公司在中国医美市场深耕多年建立的庞大销售网络 将实现AestheFill与现有产品矩阵的完善与渠道协同 开辟第二增长曲线[3] 产品协同与国际化前景 - 爱美客已拥有“嗨体”、“濡白天使”等多个行业现象级产品 AestheFill的加入将完善其产品矩阵[3] - 韩国REGEN公司旗下的AestheFill和PowerFill产品已积累多年的国际市场安全性及有效性数据 拥有全球市场准入资质与临床背书[3] - AestheFill的全球分销网络与国际注册经验 能够显著加快爱美客布局海外市场的进程[3] - 通过技术协同、渠道共振与品牌强化 AestheFill产品有望与爱美客现有产品线产生“1+1>2”的协同效应[3] - 对REGEN公司的收购不仅能提升业绩盈利能力 更可能开启公司发展的新阶段[3] 行业发展趋势 - 中国医美市场正从高速增长转向高质量、规范化发展[4] - 拥有完整产品矩阵、强大研发实力、合规经营体系以及清晰国际化路径的头部企业 将持续享有结构性优势[4] - 此次法律博弈的阶段性成果表明 在市场监管趋于严格与规范化的今天 合法合规经营是医美企业可持续发展的生命线[4]

行业结构性变革 - 2025年国内医美行业迎来结构性变革，从“卖方市场”迈向“买方市场”，全年新增获批52张三类医疗器械注册证，行业供需关系重构 [1] - 上游厂商竞争逻辑转变，从依靠少数证件享受高溢价和独占市场，转向全方位比拼技术研发、产品迭代与商业化落地能力 [1] - 压力传导至下游，终端医美机构产品选择更丰富，但面临更深层次的价格与服务竞争，同时美团、天猫等互联网平台加速布局医美赛道 [1] 上游市场格局与竞争 - 中国医美产业规模已突破3000亿元，其中轻医美市场在2024年首次超越手术类项目，预计未来五年年复合增长率超20% [3] - 2024年注射材料细分市场中，玻尿酸占比约36%，肉毒素占比约29%，胶原蛋白占比19%，再生材料占比16% [3] - 2025年新增获批的医美械Ⅲ产品中，玻尿酸类产品达25张，胶原蛋白类产品获批7张，童颜针5张，少女针2张，琼脂糖、羟基磷酸钙等新型材料也相继获批 [4] - 上游厂商应对竞争的核心策略是跳出同质化，聚焦“增量”布局，包括拓展产品新适应症（如私密护理）和开拓全新产品品类 [4] - 上游厂商短期布局逻辑是“从大医学中找机会”，青睐经过大医学领域长期安全验证的成分，对仅在护肤品领域应用的成分持谨慎态度 [5] - 未来医美上游行业运行规则将发生根本性变革，预计少数巨头能完成“端到端”通吃，更多公司走向专业化分工，出现类似医药行业的CDMO或品牌代工模式 [5] 下游终端机构动态 - 上游产品供给扩容使产业链利益分配矛盾凸显，上游厂商与终端医美机构围绕产品定价权的“拉锯战”在2025年持续爆发 [5] - 以童颜针为例，新氧在2025年推出系列产品，定价分别为4999元、5999元、2999元，创下该品类行业历史低价 [6] - 械Ⅲ证获批数量大增（2025年52张）为下游机构提供了极大的产品选择空间，增强了机构在与上游厂商合作中的话语权 [6] - 新氧联合首批14家上游厂商发起成立青春甄品联盟，计划通过量价联动、分层供给、培训共建、正品追溯等方面合作，实现上游企业确定性增长与消费者“可解释价格、可验证真品”的双赢 [6] - 新氧计划2026年加速线下布局，全年计划新增35家门店，重点加密北上广深四大核心城市，预计2026年底医生将增至500位，护理人员将增至1000位 [7] - 2025年全国共有203家公立医院开设或正式揭牌医美相关科室，较上一年同比激增229%，成为行业新生力量 [8] - 公立医院入局的核心优势在于其公立属性和专业医疗资源带来的天然信任背书，能快速获得消费者认可 [8] 行业核心观点与未来趋势 - 医美行业具有“供给决定需求”的核心特性，行业核心竞争力的本质是能否推出效果显著、价格合理且安全可靠的产品与服务 [1] - 上游的竞争将从牌照数量的比拼，彻底转向核心技术、研发效率与对终端需求洞察能力的较量 [5] - 上游厂商与下游机构之间是双向选择的共赢关系，最终会形成固定的合作阵营，实现长期紧密联动 [6] - 线下医美市场未来将呈现“百花齐放、多元共生”的态势，互联网行业“赢家通吃”的逻辑难以完全复制，行业需要兼顾专业医疗本质与优质消费体验 [8] - 中国医美行业正步入供给更丰富、价格更透明、竞争更激烈但也更趋成熟的新阶段，终端医美机构作为连接上游与消费者的核心枢纽，其发展将直接影响行业的高质量发展进程 [8]

市场表现 - 2024年1月30日，医疗美容板块整体表现疲软，较上一交易日下跌3.14%，显著跑输大盘，当日上证指数下跌0.96%，深证成指下跌0.66% [1] - 板块内重点个股普遍下跌，爱美客领跌，收盘价139.73元，跌幅3.22%，华熙生物收盘价44.83元，跌幅3.20%，锦波生物收盘价221.39元，跌幅2.42%，*ST美谷收盘价3.07元，跌幅1.92% [1] 资金流向 - 当日医疗美容板块整体呈现主力资金净流出态势，主力资金净流出7658.45万元，而游资和散户资金则呈现净流入，分别为4438.38万元和3220.06万元 [1] - 个股层面，四只重点个股的主力资金均为净流出，其中爱美客主力净流出4246.23万元，净占比-8.00%，锦波生物主力净流出2810.22万元，净占比-17.83%，华熙生物主力净流出2537.11万元，净占比-12.07%，*ST美谷主力净流出875.11万元，净占比-22.53% [2] - 游资资金流向出现分化，对华熙生物、*ST美谷和爱美客分别净流入2442.07万元、517.01万元和1479.31万元，但对锦波生物净流出2142.97万元 [2] - 散户资金对爱美客、*ST美谷和华熙生物分别净流入2766.92万元、358.10万元和95.04万元，但对锦波生物净流出597.53万元 [2] 成交情况 - 从成交额看，爱美客当日成交额最高，达5.31亿元，华熙生物成交额为2.10亿元，锦波生物成交额为1.58亿元，*ST美谷成交额为3883.90万元 [1] - 从成交量看，*ST美谷成交量最大，为12.54万手，华熙生物成交量为4.64万手，爱美客成交量为3.76万手，锦波生物成交量为7085.98手 [1]

证券代码：300896 证券简称：爱美客 公告编号：2026-002 号 爱美客技术发展股份有限公司 关于公司控股子公司 REGEN Biotech, Inc.重大仲裁的进展公告 | 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 | | --- | | 记载、误导性陈述或重大遗漏。 | 重要提示： 1.2025 年 9 月 10 日，深圳国际仲裁院（以下简称"深国仲"）紧急仲裁员 曾就达透医疗器械（上海）有限公司（以下简称"达透公司"）提出的临时措施 申请作出《深圳国际仲裁院决定书》（（2025）深国仲涉外受 8781 号），决定 REGEN Biotech, Inc.（以下简称"REGEN 公司"）在本案仲裁裁决作出前，不 得自行在中国国内销售 AestheFill 产品、不得否认达透公司是 AestheFill 产 品在中国国内的独家经销商、不得拒绝并应继续向达透公司按协议约定供应该产 品。2026 年 1 月 29 日，REGEN 公司收到深国仲作出的《仲裁庭关于〈撤销临时 措施决定申请〉的决定》，仲裁庭决定不再实施由紧急仲裁员于 2025 年 9 月 10 日作出的前述《深圳国际 ...

证券日报网讯1月29日，爱美客（300896）在互动平台回答投资者提问时表示，公司2025年整体经营业 绩及核心产品数据尚处年报编制阶段，将按监管要求在2025年年报中披露。 ...

市场表现 - 2024年1月29日，医疗美容板块整体表现强劲，较上一交易日上涨2.96%，显著跑赢大盘，当日上证指数仅上涨0.16%，深证成指下跌0.3% [1] - 板块内个股普涨，爱美客以4.53%的涨幅领涨板块，收盘价为144.38元，华熙生物上涨1.47%，收盘价为46.31元，锦波生物上涨1.35%，收盘价为226.88元，仅*ST美谷下跌1.26%，收盘价为3.13元 [1] 交易活跃度 - 爱美客成交最为活跃，当日成交量为5.67万手，成交额高达8.03亿元 [1] - 华熙生物成交量为4.59万手，成交额为2.11亿元 [1] - 锦波生物成交量为8287.12手，成交额为1.86亿元 [1] - *ST美谷成交量为10.31万手，成交额为3232.60万元 [1] 资金流向 - 当日医疗美容板块整体获得主力资金净流入，总额为1.05亿元，而游资和散户资金则呈现净流出状态，分别为7142.76万元和3344.19万元 [1] - 爱美客是主力资金主要流入对象，主力净流入1.03亿元，占其成交额的12.77%，同时游资和散户分别净流出6381.16万元和3870.88万元 [2] - 华熙生物主力资金净流入1024.64万元，占成交额4.86%，游资净流出1149.31万元，散户小幅净流入124.66万元 [2] - 锦波生物获得主力资金净流入945.32万元，占成交额5.09%，同时游资和散户也分别净流入527.40万元和125.11万元 [2] - *ST美谷主力资金净流出789.73万元，占其成交额的-24.43%，但游资和散户资金分别净流入387.71万元和402.03万元 [2]