市场整体表现 - 2025年1月14日，医疗美容板块整体上涨0.18%，表现优于当日下跌0.31%的上证指数，但弱于上涨0.56%的深证成指 [1] - 板块内个股表现分化，爱美客上涨0.30%领涨，华熙生物上涨0.23%，而锦波生物下跌1.14%，*ST美谷下跌1.47% [1] - 当日板块整体资金流向呈现主力净流入591.28万元，游资净流出1817.12万元，散户净流入1225.85万元的格局 [1] 个股价格与交易情况 - 爱美客收盘价为151.77元，成交量为6.01万手，成交额为9.15亿元 [1] - 华熙生物收盘价为47.45元，成交量为8.61万手，成交额为4.12亿元 [1] - 锦波生物收盘价为238.58元，成交量为1.39万手，成交额为3.32亿元 [1] - *ST美谷收盘价为3.35元，成交量为12.40万手，成交额为4193.42万元 [1] 个股资金流向分析 - 爱美客获得主力资金净流入1776.60万元，主力净占比为1.94%，但游资净流出2191.86万元，游资净占比为-2.40%，散户净流入415.27万元 [2] - 华熙生物主力资金净流出1004.52万元，主力净占比为-2.44%，游资净流入420.82万元，散户净流入583.70万元 [2] - 锦波生物遭遇主力资金大幅净流出4352.79万元，主力净占比高达-13.09%，同时游资净流出1671.41万元，散户净流出216.91万元 [2] - *ST美谷主力资金净流出180.80万元，游资净流出46.08万元，但散户资金净流入226.88万元，散户净占比达5.41% [2]

行业投资评级 - 维持行业“推荐”评级 [5][7][28] 核心观点 - 报告核心观点为重点关注服务消费，以及美护、IP衍生品、黄金珠宝等新消费板块 [5][28] - 具体建议关注的标的包括：若羽臣、毛戈平、上美股份、泡泡玛特、潮宏基、老铺黄金等 [5][28] 周行情回顾 - 报告期内（2026年01月05日至01月09日），商贸零售、社会服务、美容护理板块分别上涨4.23%、4.71%、2.55%，在31个申万一级行业中排名第15、14、22位 [2][15] - 同期，上证综指上涨3.82%，深证成指上涨4.40%，沪深300指数上涨2.79% [2][15] - 细分板块中，互联网电商、专业服务、教育板块涨幅居前，分别上涨7.48%、7.44%、7.26% [17] - 个股方面，商贸零售板块中青木科技（+27.32%）、上海九百（+24.86%）涨幅领先；社会服务板块中谱尼测试（+51.77%）、博瑞传播（+30.97%）表现突出；美容护理板块中力合科创（+14.67%）、水羊股份（+7.59%）涨幅居前 [20][22] - 港股方面，毛戈平上涨8.64%，华住集团上涨6.60% [20] 重点行业数据及资讯 - **宏观消费数据**：2025年12月，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.8%，核心CPI同比上涨1.2%；2025年全年CPI与上年持平 [3][25] - **政策动态**：全国总工会等四部门联合印发意见，旨在扩大职工文体消费，鼓励提高工会经费中文体活动支出比例，并推出职工专属文体旅优惠产品与服务 [3][25] - **美护行业**： - 2025年中国化妆品零售额为8225.28亿元，同比增长6.18%；其中国货品牌市场份额为57.03%，同比提升1.29个百分点 [3][25] - 爱美客旗下注射用A型肉毒毒素产品于2026年1月8日获得国家药监局批准 [3][25] - 复锐医疗科技旗下长效A型肉毒毒素产品“达希斐®”已通过中检院质量标准检验，进入销售落地阶段 [3][25] - 毛戈平控股股东及其家族成员计划减持不超过1720万股H股（占公司总股本3.51%）；同时，毛戈平宣布与路易凯腾签订战略合作框架协议，共同拓展海外渠道及组建投资基金 [3][25] - 苏州极易科技股份有限公司披露赴港上市招股书，2025年前三季度营收10.79亿元，其中美妆个护类目收入2.32亿元，占比21.5% [3][25] - **出行链**： - 元旦假期3天，全国国内出游1.42亿人次，国内出游总花费847.89亿元 [4][26] - 2026年第2周（01月05日至11日），全国民航执行客运航班量近10.2万架次，日均14607架次，同比2019年上升6.9% [4][26] - **IP衍生品**：泡泡玛特在墨西哥的合作生产基地投入运营，以加大北美市场供应 [4][26] - **零售行业**： - 2026年1月1日至7日，海南省离岛免税购物总金额12.1亿元，同比增长88%；购物件数82.4万件，增长30.3%；购物人数14.9万人次，增长38.3% [4][27] - 湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司通过港交所上市聆讯，截至2025年9月30日的九个月内，实现零售额661亿元，同比增长74.5% [4][27] - 微盟集团与阿里巴巴旗下淘宝闪购平台达成业务合作 [4][27] 重点公司盈利预测（附表摘要） - 报告附表中列出了多家重点公司的盈利预测与估值数据，包括珀莱雅、贝泰妮、爱美客、毛戈平、泡泡玛特、潮宏基等 [11] - 数据涵盖2024年实际（A）及2025年、2026年预测（E）的每股收益（EPS）和市盈率（PE） [11]

文章核心观点 - 伴随股市上涨带来的财富效应，2025年第三季度以来国内高端消费逐步复苏，2026年存在投资机会 [1] - 高端消费不同品类的复苏时点和强度由VIC客群占比、财富增加后的消费顺序/刚需程度、供给弹性、消费趋势四个维度决定 [1][3] - 前期刚需性强的品类率先复苏，后期VIC客群占比大的品类弹性高，供给格局好的品类持久性强，符合消费趋势的品类有额外增长动力 [1][3] 高端消费复苏的验证 - 国际奢侈品品牌在2024年走弱后，于2025年第二季度起逐步恢复，2025年第三季度除开云集团外，各集团亚太地区收入增速均已回正，中国本土市场亦在改善 [2] - 中国高端零售物业于2024年底、2025年初开始复苏，以太古和恒隆地产为例，2025年起进入温和复苏通道，出租率逐步恢复、销售额改善趋势明显，其中顶奢商场表现更优 [2] - 全球奢侈市场在2025年第三季度开始亦进入到复苏阶段 [2] 高端消费复苏的驱动因素与市场结构 - 高净值人群是支撑高端消费的主要来源，股市上涨带来的财富效应对复苏有重要贡献 [1] - 2025年底A股总市值达123万亿元，港股总市值达48万亿港币，较2024年底净增24.5万亿元和12.7万亿港元 [1] - 根据贝恩数据，2024年全球高端奢侈品消费人数约3亿人，其中2%-3%的核心VIC用户贡献40%以上的销售额，且比例持续提升 [1] 高端消费各品类复苏节奏与市场表现 - 2019年至2025年（预计）间，全球奢侈品市场增速最快的品类包括：豪华游轮、私人飞机、高端餐饮、个人奢侈品（皮具珠宝鞋服美妆）、奢侈酒店、高端家居 [3] - 在个人奢侈品中，预计2025年珠宝表现最优（增长4%-6%），鞋服等更可选品类明显收缩约5%-7% [3] - 奢侈品消费中服务体验占比持续提升，2025年奢侈体验占比提升至20%，2019-2025年（预计）复合增速为4%，继续跑赢整体市场 [3] 推荐的投资赛道与标的 - 首推奢侈品珠宝及皮具消费，其次是国货高端美妆和高端户外运动 [4] - 具体标的包括：黄金珠宝（老铺黄金、周大福）、美妆板块（毛戈平）、运动服饰（安踏体育）、医美板块（爱美客、锦波生物、美丽田园医疗健康） [4] - 其他建议关注领域包括：高端商业地产、高端住宅地产、博彩、私人飞机、高端旅游及餐饮、白酒等 [4]

市场表现 - 2024年1月12日，医疗美容板块整体上涨0.4%，跑输当日上证指数（上涨1.09%）和深证成指（上涨1.75%）[1] - 板块内个股表现分化，爱美客领涨，收盘价为151.00元，上涨0.73%，成交量为4.49万手[1] - 华熙生物微涨0.15%，收盘价为46.30元，成交量为5.93万手[1] - 锦波生物下跌0.72%，收盘价为667.67元，成交量为1.17万手[1] - *ST美谷下跌1.20%，收盘价为3.30元，成交量为15.52万手[1] 资金流向 - 当日医疗美容板块整体呈现主力资金净流出状态，净流出金额为5050.29万元[1] - 游资资金净流入2601.13万元，散户资金净流入2449.16万元[1] - 爱美客主力资金净流出3419.73万元，净流出占比为5.06%，但获得游资净流入2238.97万元，净流入占比为3.31%[2] - 锦波生物主力资金净流出3955.68万元，净流出占比高达14.39%，同时游资也呈净流出状态，净流出710.72万元，净流出占比为2.59%[2] - 华熙生物主力资金净流出888.66万元，净流出占比为3.25%[2] - *ST美谷主力资金净流出741.90万元，净流出占比为14.47%[2]

公司产品管线与业务发展 - 公司肉毒产品获批落地，在约定区域获得独家经销权，填补了在该产品管线领域的空白 [1] - 通过肉毒产品与现有产品的组合，能为客户提供更全面的综合解决方案，有利于增强公司的核心竞争力 [1] - 根据公司2025年中报，公司仍有体重管理及颏下脂肪等多款产品在研，未来上市后将进一步丰富医美产品管线 [1] - 公司通过自研投入打造新产品线，并通过外延并购丰富产品管线，同时也打开国际化业务，为业绩增长提供新的增量 [1] 公司财务预测与估值 - 维持公司2025-2027年归母净利润预测至15.64亿元、17.94亿元、20.99亿元 [1] - 对应2025-2027年市盈率分别为28.2倍、24.6倍、21倍 [1] - 研报维持公司“优于大市”评级 [1] 行业前景 - 医美消费渗透率仍有较大提升空间 [1]

宏观与策略 - 2025年12月CPI同比涨幅扩大，PPI同比降幅收窄，2026年物价环境或继续回暖[8] - 市场预期特朗普全球关税被判违法的概率接近80%，若败诉可能短期内征收最高15%的关税[10] - 美委冲突背后是关键矿产争夺战，将加剧全球矿产供应不稳定性，推升有色等关键资产价值[12] - 债市此前利空部分消化，但经济和股市“开门红”可能持续打压债市情绪，央行有意愿呵护流动性[14] - 市场热度短期有望延续，但需关注1月中旬后至春节前市场逐步降温的可能[16] 行业与市场动态 - 2025年12月TOP100房企全口径销售额3,415亿元，环比增长39.7%，但2025年全年累计同比下滑19.8%[33] - 2025年12月共18只新股上市募资超300亿元，全年114只新股募资1,305亿元，12月主板和双创新股首日平均涨幅分别为214%和296%[18] - 2026年1月4日至9日信用债发行规模3,122.71亿元，环比上期增加306.00%，行业信用利差涨跌互现[22] - 2026年1月5日至9日公募REITs二级市场价格整体上涨，中证REITs指数回报率为1.86%[26] - 2025年12月公募REITs二级市场价格整体延续下跌，中证REITs指数回报率为-3.77%[30] 重点公司业绩 - 盐湖股份预计2025年归母净利润82.9-88.9亿元，同比增长77.78%至90.65%[60] - 华友钴业预计2025年归母净利润58.5-64.5亿元，同比增长40.8%至55.2%[64] - 恒逸石化下调2025-2027年盈利预测，预计2025年归母净利润4.49亿元（下调23%）[62] - 思瑞浦上修2025年归母净利润预测至1.86亿元（上修26%），但下修2026年预测至3.14亿元（下修23%）[69] - 华兴源创上调2025-2026年归母净利润预测至2.04和2.81亿元（均上调约24%）[70]

行业投资评级 - 商贸零售行业评级为“优于大势” [4] 核心观点 - 益生菌市场，特别是以AKK菌为代表的第二代益生菌，被视为下一个成分红利，市场增长潜力巨大 [1][11] - 益生菌市场竞争格局正在演变，头部品牌线上渠道增长承压，而凭借性价比和新兴渠道（如抖音）的二三线品牌正在崛起 [2][15] - 产品端呈现从单一益生菌向“益生菌+”复合功能产品升级的趋势，价格带也随之拓宽，市场正经历从教育到扩容的发展阶段 [2][20] - 报告对商贸零售下的多个细分板块（美容护理、黄金珠宝、跨境电商、商超百货）给出了具体的投资建议和公司推荐 [3][28] 行业市场分析 - 中国益生菌市场C端规模预计在2025年突破1400亿元，2018年至2023年市场规模从647.7亿元增长至1188.5亿元，期间复合年增长率为12.4% [1][11] - 细分至肠胃益生菌领域，2024年市场规模达到310亿元，2019-2024年复合年增长率为12% [1][11] - 第二代益生菌（NGPs）如AKK菌，相比传统益生菌具有更优的定植和治疗潜力，例如AKK菌可通过特异性蛋白P9调节GLP-1水平，用于代谢调节和免疫治疗 [1][12][13] 市场竞争格局 - 线上渠道竞争激烈，头部品牌WonderLab和Life Space在2025年市占率略有下降 [2][15] - WonderLab品牌2025年天猫+抖音渠道总商品交易额为13.6亿元，同比下降4.5%，其中天猫渠道交易额5.04亿元（同比-15.5%），抖音渠道交易额8.59亿元（同比+3.4%） [2][15] - Life Space品牌2025年天猫+抖音渠道总商品交易额为4.93亿元，同比下降14.2%，其中天猫渠道交易额3.05亿元（同比-15.7%），抖音渠道交易额1.88亿元（同比-11.7%） [2][15] - 江中、Purmeo等品牌凭借抖音渠道实现爆发式增长，市场份额增长超过2个百分点 [2][15] 产品与价格趋势 - 产品从单一成分走向复合功能，例如WonderLab从小蓝瓶拓展出大基数减重、口腔、女士、儿童等系列 [2][20] - 市场价格差异化显著，大众线产品定价在100元以下，中高端复合功能产品定价在300-500元区间 [2][20] - 低价白牌产品完成了市场从0到1的教育，而主流品牌的布局将加速市场从1到100的扩容 [2][20] 重点公司公告摘要 - **毛戈平**：与全球消费投资机构路威凯腾签订战略合作框架协议，涉及全球市场扩张、收购投资等领域 [3][23] - **爱美客**：其独家经销的韩国Huons BioPharma生产的A型肉毒素产品获得中国国家药监局注册证书 [3][23] - **壹网壹创**：已与国内头部脑机接口品牌达成合作 [24] - **圣贝拉**：控股股东进行增持并作出自愿禁售承诺 [25] 重点行业新闻摘要 - 2025年开年首周（1月1日至7日），海南离岛免税购物总金额达12.1亿元，同比增长88% [27] - 2024年12月，中国居民消费价格指数同比上涨0.8%，工业生产者出厂价格指数同比下降1.9% [26] - 国务院常务会议部署实施财政金融协同促内需一揽子政策 [27] 细分板块投资建议 - **美容护理**：推荐组织架构与管理能力突出的公司，如毛戈平、上美股份、若羽臣 [3][28] - **黄金珠宝**：看好具备工艺壁垒和高溢价能力的品牌，推荐老铺黄金、潮宏基 [3][28] - **跨境电商**：受益于贸易冲突缓和、海外需求恢复及AI赋能，推荐小商品城、焦点科技 [3][28] - **商超百货**：看好门店调改成效兑现，建议关注名创优品、永辉超市、汇嘉时代、孩子王 [3][28] 重点公司财务数据（摘要） - **名创优品**：现价38.52元，预计2025年每股收益1.61元，对应市盈率21.56倍，评级“买入” [3] - **小商品城**：现价16.48元，预计2025年每股收益0.87元，对应市盈率18.86倍，评级“买入” [3] - **老铺黄金**：现价659.00元，预计2025年每股收益26.83元，对应市盈率22.10倍，评级“买入” [3] - **潮宏基**：现价12.61元，预计2025年每股收益0.62元，对应市盈率20.34倍，评级“买入” [3]

行业投资评级 * 报告未明确给出对行业的整体投资评级，但给出了对具体公司的投资评级，例如对珀莱雅、巨子生物、上美股份、毛戈平、水羊股份、上海家化、若羽臣等公司给予“买入”评级，对贝泰妮、华熙生物、福瑞达、朗姿股份、孩子王等公司给予“增持”评级 [33][34] 核心观点 * **周观点**：毛戈平与全球顶级消费投资机构路威凯腾达成战略合作，旨在拓展全球市场、联合投资及优化运营，同时爱美客的肉毒素和奇璞生物的“胶原蛋白植入剂”获批，显示医美药械供给端持续发力，为2026年行业多元化竞争提供助力 [1][6] * **板块表现**：本阶段（2025年12月31日至2026年1月9日）化妆品医美板块表现弱于市场，申万美容护理指数上涨2.6%，其中申万化妆品指数上涨2.3%，弱于申万A指2.8个百分点，申万个护用品指数上涨0.8%，弱于申万A指4.4个百分点 [1][2] * **投资分析意见**：化妆品领域核心推荐渠道/品牌矩阵完善、GMV高增长的毛戈平、上美股份、上海家化，以及期待业绩增速边际改善的珀莱雅、丸美生物等；医美领域重点看好研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，推荐爱美客；电商代运营及个护自有品牌推荐若羽臣、水羊股份、青木科技 [1] 行业观点总结 * **板块市场表现**：报告期内，板块整体跑输市场，个股表现分化，力合科创（+14.7%）、毛戈平（+8.6%）、水羊股份（+7.6%）涨幅居前，嘉亨家化（-3.9%）、百亚股份（-2.8%）、依依股份（-2.2%）跌幅居前 [2] * **行业动态**：毛戈平与路威凯腾（管理约390亿美元股权资本）的战略合作预计将围绕海外渠道拓展、共建高端美妆股权投资基金及运营优化展开 [6][17] * **产品获批**：爱美客独家代理的韩国Huons BP生产的注射用A型肉毒毒素于2026年1月8日获批，为国内第七款合规肉毒毒素；奇璞生物自主研发的“胶原蛋白植入剂”同日获批，是国产首个SPF级猪源胶原植入剂 [1][18][19] 近期重点关注总结 * **公司深度（壹网壹创）**：公司为天猫六星级服务商，代运营业务根基稳健，全面覆盖消费品类，深度合作阿里体系，2025年前三季度归母净利润同比增长4% [7] * **行业趋势（电商代运营）**：电商代运营行业关注度回升，阿里系平台流量触底反弹，AI赋能有望突破传统人效限制，打开合作品牌数量及业绩增长天花板 [8][9][10] * **电商渠道数据**：提供了2025年12月抖音渠道部分国货品牌的GMV数据，例如上美股份合计GMV 8.5亿元，珀莱雅合计GMV 3.3亿元，毛戈平品牌GMV 1.1亿元（同比增长298%），林清轩品牌GMV 3.3亿元（同比增长202%） [11] * **社零数据**：2025年11月限额以上化妆品类零售额468亿元，同比增长6.1%，1-11月累计零售额4285亿元，同比增长4.8%，增速跑赢社零大盘 [13][16] 行业动态及数据总结 * **护肤品市场**：2024年中国护肤品市场规模2712亿元，同比下滑3.7%，市场竞争格局优化，珀莱雅、自然堂等5个国货品牌进入市占率前十，珀莱雅品牌力压雅诗兰黛成为第三名 [20][22] * **彩妆市场**：2024年中国彩妆市场规模620亿元，同比略增0.4%，国货品牌毛戈平、卡姿兰、花西子进入品牌口径市占率前十，其中毛戈平市占率大幅提升1个百分点至3.7% [23][24] * **机构持仓**：根据2024年第四季度基金报告，美容护理行业重仓配置比例在申万一级行业中位居第31位，期内丸美生物持股总市值环比大增8355%至3.1亿元，而珀莱雅持股总市值环比下降72%至4.4亿元 [25][27][28] * **解禁信息**：列出了截至2026年底美容护理行业部分公司的非流通股解禁计划，例如敷尔佳、登康口腔、润本股份等 [30] 公司估值与评级 * **估值列表**：报告列出了主要公司的股价、市值及盈利预测，例如珀莱雅2026年1月9日股价69.32元，对应2025年预测市盈率17倍；爱美客股价149.91元，对应2025年预测市盈率31倍 [33][34] * **具体评级**：除投资分析意见中提及的公司外，估值表还显示了对丸美生物（增持）、润本股份（增持）、福瑞达（增持）等公司的评级 [33]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 本阶段化妆品医美板块表现弱于市场，但行业存在结构性亮点 [3][4] - 毛戈平开启国际化战略合作，医美药械供给端持续发力，为2026年多元化竞争提供助力 [3][9] - 电商代运营行业关注度回升，AI赋能有望突破人效限制，打开业绩增长天花板 [3][10][11][12] - 国货品牌在护肤品和彩妆市场竞争力持续增强，市占率稳步提升 [24][26][27][29] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业观点 - **板块市场表现**：2025年12月31日至2026年1月9日期间，申万美容护理指数上涨2.6%，表现弱于市场。其中，申万化妆品指数上涨2.3%，弱于申万A指2.8个百分点；申万个护用品指数上涨0.8%，弱于申万A指数4.4个百分点 [3][4] - **个股表现**：本周板块表现前三的个股为力合科创（上涨14.7%）、毛戈平（上涨8.6%）、水羊股份（上涨7.6%）；表现后三的个股为嘉亨家化（下跌3.9%）、百亚股份（下跌2.8%）、依依股份（下跌2.2%） [5] - **核心行业动态**：毛戈平与全球顶级消费投资机构路威凯腾达成战略合作，合作范围包括全球市场扩张、收购及战略投资、资本结构优化、人才引进与治理，预计将推动其海外渠道拓展、联合投资和运营优化 [3][9][21]。同时，爱美客独家代理的韩国Huons BP生产的注射用A型肉毒毒素获批上市，为国内第七款合规肉毒毒素；奇璞生物自主研发的“胶原蛋白植入剂”获批，是国产首个获批上市的SPF级猪源胶原植入剂 [3][22][23] 2. 近期重点关注 - **重点公司回顾（壹网壹创）**：公司代运营业务根基稳健，深度合作阿里体系。2025年前三季度归母净利润同比增长4%，业绩改善明显。公司是阿里集团首批AI Agent战略合作伙伴之一，AI赋能有望帮助其突破人效限制，合作更多中腰部品牌，打开业绩增长天花板 [3][10][11][12] - **行业电商数据（2025年12月抖音渠道）**：部分国货品牌GMV表现亮眼，例如毛戈平品牌GMV为1.1亿元，同比增长298%；斐萃品牌GMV为0.7亿元，同比增长1810%；林清轩品牌GMV为3.3亿元，同比增长202% [14] - **行业社零数据**：2025年1-11月，限额以上化妆品类零售额合计4285亿元，同比增长4.8%。其中，单11月化妆品零售额468亿元，同比增长6.1%，双11大促助力销售高速增长 [17] 3. 行业动态及公司公告 - **欧睿行业数据**： - **中国护肤品市场**：2024年市场规模达2712亿元，同比下滑3.7%。国货品牌表现亮眼，珀莱雅、自然堂等5个国货品牌进入市占率前十，其中国货珀莱雅品牌市占率达4.5%，位列第三 [24][26] - **中国彩妆市场**：2024年市场规模620亿元，同比略增0.4%。国货品牌毛戈平市占率大幅提升1个百分点至3.7%，成为打破高端国际品牌垄断的前锋 [27][29] - **机构持仓（2024年第四季度）**：在申万一级行业中，美容护理行业重仓配置比例位居第31位。主要标的持仓变化包括：丸美生物持股总市值3.1亿元，环比增长8355%；巨子生物持股总市值20.5亿元，环比下降4%；爱美客持股总市值19.0亿元，环比下降30%；珀莱雅持股总市值4.4亿元，环比下降72% [30][32] - **解禁数据**：截至2026年12月31日，美容护理行业部分公司有非流通股解禁计划，例如敷尔佳、登康口腔、润本股份等 [34] - **估值表**：报告列出了主要化妆品、医美、电商代运营及母婴公司的估值与评级。例如，珀莱雅2026年预测市盈率15倍，评级“买入”；爱美客2026年预测市盈率26倍，评级“买入”；若羽臣2026年预测市盈率35倍，评级“买入” [37][38]

公司产品管线与业务进展 - 公司独家经销的韩国Huons BioPharma Co., Ltd旗下的注射用A型肉毒毒素产品于1月8日获得药品注册证，销售区域为中国（含中国香港、中国澳门）[1] - 此次获批的独家经销肉毒产品填补了公司在该产品管线领域的空白[1] - 公司2025年中报披露，仍有体重管理及颏下脂肪等多款产品在研，未来上市后将进一步丰富医美产品管线[1] 公司战略与竞争力 - 通过将新获批的肉毒产品与现有产品组合，能为客户提供更全面的综合解决方案，有利于增强公司的核心竞争力[1] - 公司一方面通过自研投入打造新产品线，另一方面通过外延并购丰富产品管线，同时也打开国际化业务，为业绩增长提供新的增量[1] 行业前景 - 医美消费渗透率仍有较大提升空间[1]