回购计划 - 公司拟用5000万至1亿自有资金回购股份[3] - 原回购价上限45.61元/股，调整后34.42元/股[4] - 原拟回购1096251至2192501股，调整后1452644至2905287股[4] 回购进展 - 截至2024年6月30日，回购1396412股，占总股本1.0090%[5] - 截至2024年6月30日，最高成交价31元/股，最低24.38元/股[5] - 截至2024年6月30日，成交总金额40952347.88元[5] 后续安排 - 回购实施期限自2024年2月28日起十二个月内[3] - 公司后续将在期限内继续实施回购计划[6]

信用评级 - 公司主体信用等级由AA降至AA -，亿田转债评级由AA降至AA -，评级展望稳定[7] - 中证鹏元维持公司主体信用等级为AA -，“亿田转债”信用等级为AA - [80] 财务数据 - 2024年3月总资产22.97亿元，2023年为23.75亿元[9][82] - 2024年1 - 3月营业收入1.27亿元，2023年为12.27亿元，同比大幅下降44.49%[9][15][39][62] - 2024年3月净利润0.05亿元，2023年为1.79亿元[9] - 2023年总债务/总资本为27.31%，2024年3月为25.59%[9] - 2023年销售毛利率为48.66%，2024年3月为44.64%[9][82] - 2023年资产负债率为35.50%，2024年3月为34.75%[9][62][68][69][83] - 2023年公司营业收入同比下降3.80%，期末应收账款大幅增长97.05%[60] - 2023年公司经营活动产生的现金流量净额同比减少7.42%[68] - 2023年末公司获得银行授信额度8.70亿元，尚未使用额度8.01亿元[69] - 2023年及2024年1 - 3月公司短期债务持续下降，现金短期债务比和速动比率上升[69] - 2024年3月货币资金11.63亿元，2023年为14.55亿元[82] - 2024年3月应收账款0.65亿元，2023年为1.11亿元[82] - 2024年3月负债合计7.98亿元，2023年为8.43亿元[82] - 2024年3月总债务5.15亿元，2023年为5.76亿元[82] - 2024年速动比率4.90，2023年为4.40[83] - 2024年现金短期债务比19.96，2023年为10.49[83] 业务情况 - 2023年线上直销渠道业务收入保持较快增速，线上直销业务收入同比增长39.66%[8][40] - 2023年经销业务收入占比79.99%，较2022年下降；直销业务占比20.01%，较2022年上升[41] - 2024年1 - 3月集成灶收入占比85.83%，2023年占比89.26%，2022年占比91.11%[43] - 2023年公司前五大客户销售金额合计5911.21万元，占比4.82%；2022年合计6246.55万元，占比4.90%[45] - 2023年集成水槽和集成洗碗机销量同比增长6.15%[47] - 近年公司直接材料占营业成本的比重在75%左右[47] - 2023年以来钢价偏弱运行，公司板材采购成本有所降低[47] - 2023年公司前五大主要采购项目合计采购金额34579.90万元，占原材料采购总额的65.90%[49] - 2023年公司前五大供应商合计采购金额14759.89万元，占原材料采购总额的27.03%[49] 产能情况 - 2023年12月环保集成灶产业园项目完工，预计新增集成灶产能15万套/年[50] - 环保集成灶产业园（二期）项目建成后将新增集成灶产能7万套/年、集成水槽产能4万套/年和集成洗碗机产能2万套/年[50] - 2023年集成灶产能利用率为89.20%，较2022年的91.63%有所降低[52] - 2023年集成水槽和集成洗碗机产能利用率为73.80%，较2022年的69.70%有所提高[52] - 项目投产后集成灶产能将提升至43万套/年左右，需关注产能消化风险[15] 其他信息 - 亿田转债发行规模和债券余额均为5.20亿元，到期日期为2029 - 12 - 21[18] - 截至2024年3月31日，亿田转债募集资金专项账户余额为5.14亿元[21] - 截至2024年3月末，公司实收资本和注册资本为1.07亿元，控股股东持股44.22%，实际控制人合计控制60.52%股权[22] - 2024年，“亿田转债”转股价由38.08元/股下调为28.61元/股，于5月23日生效[23] - 2023年公司完成董监高换届[72] - 公司ESG表现良好，过去一年无相关政府处罚情形[72][73]

可转债发行与上市 - 公司于2023年12月21日发行可转债5,202,100张，总额52,021.00万元[4] - 可转债于2024年1月12日在深交所挂牌上市交易[4] 期限相关 - 转股期限为2024年6月27日至2029年12月20日[4] - 债券存续期限为2023年12月21日至2029年12月20日[6] 利率与价格 - 债券利率第一年0.30%，第二年0.50%，第三年1.00%，第四年1.50%，第五年2.00%，第六年2.50%[6] - 当前转股价格为28.61元/股，初始为38.08元/股[4][10] - 调整后转股价格28.61元/股自2024年5月23日起生效[11] 付息与赎回 - 可转债每年付息一次，计息起始日为发行首日[9] - 到期赎回按债券面值115%（含最后一期利息）赎回未转股可转债[16] - 有条件赎回为转股期内满足条件公司有权赎回[16] 回售条款 - 有条件回售为最后两个计息年度满足条件持有人有权回售[18] - 附加回售为募集资金用途改变持有人有回售权利[18] 其他 - 转股数量计算方式为Q = V/P（去尾法取一股整数倍）[14] - 当期应计利息计算公式为IA = B×i×t/365[16][19] - 转股增加股票与原股票权益相同，股权登记日在册股东参与股利分配[21] - 投资者可查阅2023年12月19日巨潮资讯网《募集说明书》了解详情[22]

回购计划 - 拟用5000万至1亿自有资金回购股份[3] - 调整后回购价不超34.42元/股[3][4] - 调整后回购1452644至2905287股，占比1.0496%至2.0993%[4] 回购进展 - 截至2024年5月31日，回购1396412股，占比1.0090%[5] - 最高成交价31元/股，最低24.38元/股[5] - 成交总金额40952347.88元（不含费用）[5] 其他 - 回购用于员工持股或股权激励[3] - 实施期限自2024年2月28日起十二个月内[3] - 未在禁止期回购，集中竞价回购合规[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 受外部环境影响,公司营收表现阶段承压,但市占率实现提升 [3] - 毛利率同比改善,费用率有所提升,经营性利润回落 [3] - 公司在完善的渠道体系支撑下,预计将有望抵御短期需求的波动,通过产品迭代和营销体系的推动,实现中长期更持续的成长趋势 [4] 财务数据总结 - 2023年公司实现营收12.27亿元,同比下降3.8%;实现归母净利润1.79亿元,同比下降14.64%;实现扣非归母净利润1.65亿元,同比下降6% [3] - 2023年Q4公司实现营收2.83亿元,同比下降9.56%;实现归母净利润397万元,同比下降91.87%;实现扣非归母净利润1045万元,同比下降65.22% [3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.88、2.05和2.24亿元,对应PE为17.36、15.95和14.56倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7][21] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024Q1经营表现阶段承压，营收和归母净利润同比大幅下降，但作为行业领先企业，凭借产品优势有望扭转现阶段经营形势 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024Q1公司营收同比下降44.49%，主要因地产低迷致集成灶行业需求疲弱，全渠道零售量和零售额同比大幅下降 [6] - 2024Q1公司毛利率同比降低4.85pct，系销售规模下降和上游原材料价格上涨所致 [6] - 2024Q1公司销售、管理、研发费用率同比提升，信用减值损失同比大幅增加，经营利润为-148.35万元，同比大幅下降103.67% [6] - 2024Q1公司财务费用率同比提升0.4pct，归母净利润率同比下降14.25pct至3.57%，扣非后归母净利润率同比下降17.51pct至-0.78% [6] - 2024Q1公司经营活动现金流净额同比大幅下降98.84%，应收账款周转天数同比增长194.95%至62.5天 [6] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为1.88、2.05和2.24亿元，对应PE为18.24、16.76和15.30倍，维持“买入”评级 [7] 公司概况 - 公司是现代化厨房电器制造企业，位居集成灶行业第一梯队，2024Q1线上零售量累计份额为9.0%，线下为11.7% [21] - 公司持续促进技术革新与成果转化，推进产品迭代，构建多元化产品矩阵 [21] - 公司构建“KA渠道+电商渠道+家装渠道+工程渠道+下沉渠道”等立体式渠道战略布局 [21] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|1227|1279|1350|1426| |利润表（百万元）|营业成本|630|657|688|720| |利润表（百万元）|毛利|597|622|663|706| |利润表（百万元）|营业税金及附加|14|15|16|16| |利润表（百万元）|销售费用|289|294|309|324| |利润表（百万元）|管理费用|76|64|68|71| |利润表（百万元）|研发费用|64|61|65|68| |利润表（百万元）|财务费用|-19|0|0|0| |利润表（百万元）|营业利润|203|218|237|259| |利润表（百万元）|利润总额|202|216|236|258| |利润表（百万元）|所得税费用|23|28|31|34| |利润表（百万元）|净利润|179|188|205|224| |利润表（百万元）|归属于母公司所有者的净利润|179|188|205|224| |利润表（百万元）|EPS（元）|1.68|1.76|1.92|2.10| |资产负债表（百万元）|货币资金|1455|1535|1632|1748| |资产负债表（百万元）|应收账款|111|116|122|129| |资产负债表（百万元）|存货|88|92|96|101| |资产负债表（百万元）|预付账款|16|16|17|18| |资产负债表（百万元）|流动资产合计|1689|1778|1886|2014| |资产负债表（百万元）|固定资产合计|545|753|960|1168| |资产负债表（百万元）|无形资产|71|72|73|74| |资产负债表（百万元）|资产总计|2375|2579|2802|3045| |资产负债表（百万元）|应付款项|122|127|133|139| |资产负债表（百万元）|应付职工薪酬|30|31|32|34| |资产负债表（百万元）|应交税费|17|18|19|20| |资产负债表（百万元）|流动负债合计|364|379|397|416| |资产负债表（百万元）|应付债券|436|436|436|436| |资产负债表（百万元）|负债合计|843|859|877|895| |资产负债表（百万元）|归属于母公司所有者权益|1532|1720|1925|2150| |资产负债表（百万元）|股东权益|1532|1720|1925|2150| |资产负债表（百万元）|负债及股东权益|2375|2579|2802|3045| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|152|220|236|255| |现金流量表（百万元）|取得投资收益收回现金|13|13|14|15| |现金流量表（百万元）|资本性支出|-208|-245|-245|-245| |现金流量表（百万元）|投资活动现金流净额|-131|-140|-139|-139| |现金流量表（百万元）|筹资活动现金流净额|429|0|0|0| |现金流量表（百万元）|现金净流量（不含汇率变动影响）|450|80|96|116| |基本指标|每股收益|1.68|1.76|1.92|2.10| |基本指标|每股经营现金流|1.43|2.06|2.21|2.39| |基本指标|市盈率|22.44|18.24|16.76|15.30| |基本指标|市净率|2.62|2.00|1.78|1.60| |基本指标|EV/EBITDA|15.07|10.39|9.23|8.07| |基本指标|总资产收益率|7.5%|7.3%|7.3%|7.4%| |基本指标|净资产收益率|11.7%|10.9%|10.6%|10.4%| |基本指标|净利率|14.6%|14.7%|15.2%|15.7%| |基本指标|资产负债率|35.5%|33.3%|31.3%|29.4%| |基本指标|总资产周转率|0.52|0.50|0.48|0.47| [13]

可转债情况 - 2023年12月21日发行可转债520.21万张，总额5.2021亿元[4] - 调整前转股价格38.08元/股，调整后28.61元/股，2024年5月23日生效[5] - 截至公告披露日，可转债未进入转股期，此前转股价格未调整[8][12] 利润分配 - 2023年度每10股派现10元（含税），共派现1.05490888亿元（含税）[9] - 以资本公积金每10股转增3股，转增后总股本增至1.38396116亿股[9] - 按总股本折算每10股现金分红约9.882156元，转增约2.964647股[11] - 权益分派股权登记日2024年5月22日，除权除息日2024年5月23日[10]

回购股份 - 2024年2月28日通过回购方案，资金5000 - 10000万元，原价格上限45.61元/股[4] - 调整后价格上限34.42元/股，生效于2024年5月23日[5] - 预计回购数量1452644 - 2905287股，占转增后总股本1.0496% - 2.0993%[8][9] 权益分派 - 2023年年度每10股派10元现金、转增3股，除权除息日2024年5月23日[6] - 按总股本折算每10股现金分红约9.882156元，转增约2.964647股[7] - 现有总股本剔除已回购后为105490888股，派发现金股利105490888元[6] - 转增后总股本增加至138396116股[6]

利润分配 - 2023年度每10股派现10元（含税），合计派发105,490,888元[3] - 每10股转增3股，转增后总股本增至138,396,116股[3] - 股权登记日为2024年5月22日，除权除息日为2024年5月23日[7] 股份情况 - 分红前总股本106,748,850股，剔除回购股份后以105,490,888股为基数分派[6] - 有限售条件股份变动后9,230,052股（占比6.67%）[12] - 无限售条件股份变动后129,166,064股（占比93.33%）[12] 财务数据 - 按新股本摊薄计算，2023年度每股净收益为1.2935元[16] - 每10股现金分红（含税）约9.882156元，每10股转增约2.964647股[17] 价格调整 - 权益分派后，回购股份价格上限调整为34.42元/股[18] - “亿田转债”转股价格调整为28.61元/股，5月23日生效[19]

报告公司投资评级 - 维持“谨慎增持”评级，目标价32元 [30][44][47] 报告的核心观点 - 考虑行业需求缓慢弱复苏且市场竞争激烈，下调盈利预测，预计2024 - 2026年EPS为1.76/1.92/2.04元，同比+5%/+9%/+7%，给予公司2024年18x PE [30][47] - 集成灶行业销售低迷，公司收入短期承压，但线上业务拓展和子公司业务发展有望带来主业增速回升和新增量 [30][36] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 下调2024 - 2026年盈利预测，原值为1.84/2.01/2.14元，调幅-6%/-5%/-5% [30][47] 业绩简述 - 2024Q1营收1.27亿元，同比-45%，归母净利润0.05亿元，同比-89% [30] 集成灶行业销售低迷，公司收入短期承压 - 2024年1 - 3月集成灶线上销额和销量同比分别-35%和-31% [20] - 公司受春节假期和建材市场人流量影响，Q1收入承压，推出同城抖音项目对冲行业下行压力 [30][49] 毛利率有所下降，费用率大幅提升 - 2024Q1毛利率44.64%，同比-4.84pct，净利率3.57%，同比-14.25pct [37] - 2024Q1销售、管理、研发、财务费用率分别为29.76%、9.57%、7.33%、 - 1.45%，同比+9.94、+4.19、+1.75、+0.4pct [37] 货币资金较为充裕，现金流健康 - 2024Q1期末现金 + 交易性金融资产为14.13亿元，同比+3.99亿元 [8] - 2024Q1经营、投资、筹资活动产生的现金流量净额分别为0.003亿元、 - 2.53亿元、 - 0.38亿元，同比-0.32亿元、+2.77亿元、 - 0.38亿元 [51]