发行融资 - 拟以简易程序向特定对象发行融资总额不超3亿元且不超最近一年末净资产20%的股票[2] 发行规则 - 发行数量不超发行前公司股本总数的30%，按募集资金总额除以发行价格确定[2] - 发行定价基准日为发行期首日，价格不低于定价基准日前二十日均价80%[4] 发行对象 - 不超35名特定对象，均以现金认购[4] 时间限制 - 认购股票6个月内不得转让，发行决议有效期至2025年年度股东大会召开日[5][6] 实施条件 - 发行须经2024年年度股东大会审议，报深交所审核并经证监会注册[10]

财务数据关键指标变化 - 收入与利润 - 本报告期营业收入184,664,794.23元，较上年同期减少2.35%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润31,545,960.13元，较上年同期减少30.62%，主要因期间费用投入增加[5][9] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润31,457,458.15元，较上年同期减少27.58%[5] - 本报告期基本每股收益和稀释每股收益均为0.07元/股，较上年同期减少36.36%，主要因净利润下降[5][9] - 营业总收入为1.85亿元，较上期1.89亿元下降2.35%[19] - 营业总成本为1.46亿元，较上期1.37亿元增长6.67%[20] - 营业利润为3888.05万元，较上期5523.46万元下降29.61%[20] - 净利润为3069.38万元，较上期4242.70万元下降27.65%[20] - 基本每股收益为0.07元，较上期0.11元下降36.36%[21] - 稀释每股收益为0.07元，较上期0.11元下降36.36%[21] 财务数据关键指标变化 - 资产与权益 - 本报告期末总资产2,396,801,627.33元，较上年度末增加3.71%[5] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益1,798,407,132.65元，较上年度末增加1.77%[5] - 期末货币资金485,130,725.52元，期初541,958,625.66元[15] - 期末交易性金融资产162,508,916.71元，期初122,100,596.17元[15] - 期末应收账款374,357,696.54元，期初330,388,228.30元[15] - 资产总计为23.97亿元，较上期23.11亿元增长3.71%[16] - 负债合计为5.50亿元，较上期4.95亿元增长11.37%[17] - 所有者权益合计为18.47亿元，较上期18.16亿元增长1.68%[17] 财务数据关键指标变化 - 现金流量 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额-39,068,525.84元，较上年同期减少17.53%[5] - 销售商品、提供劳务收到的现金为1.24亿元，较上期1.29亿元下降4.49%[23] - 经营活动现金流入小计为12.61亿美元和13.70亿美元，流出小计为16.51亿美元和17.02亿美元，净额为-3906.85万美元和-3324.04万美元[24] - 投资活动现金流入小计为9037.39万美元和4653.17万美元，流出小计为1.84亿美元和7950.50万美元，净额为-9373.11万美元和-3297.33万美元[24][25] - 筹资活动现金流入小计为2.04亿美元和6100.00万美元，流出小计为1.29亿美元和2750.13万美元，净额为7521.99万美元和3349.87万美元[25] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为1870.93美元和-4343.94美元[25] - 现金及现金等价物净增加额为-5757.79万美元和-3271.93万美元[25] - 期初现金及现金等价物余额为5.40亿美元和4.56亿美元[25] - 期末现金及现金等价物余额为4.83亿美元和4.23亿美元[25] - 收到的税费返还为1.18万美元和15.34万美元[24] - 收到其他与经营活动有关的现金为237.40万美元和730.97万美元[24] - 取得借款收到的现金为2.04亿美元和6100.00万美元[25] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数9,871，表决权恢复的优先股股东总数为0[11] - 郑汉杰持股比例20.77%，持股数量88,378,020股，质押35,000,000股[11] - 孙伟文持股比例15.56%，持股数量66,216,870股，质押24,000,000股[11] - 前10名无限售条件股东中，郑汉杰持股22,094,505股，孙伟文持股16,554,218股，黄伟汕持股9,701,800股等[12] - 股东郑汉杰、孙伟文为夫妻关系，黄伟汕和张朝益为表兄弟关系[12] - 国泰君安证券资管相关计划通过融资融券信用账户持有公司股份6,435,700股[12] - 张朝益通过普通和信用账户合计持有公司股份5,238,000股[12] 限售股份变动 - 限售股份变动中，期初总数为162,522,640股，本期解除限售40,611,195股，期末为121,911,445股[13] - 郑汉杰期初限售股88,378,020股，本期解除22,094,505股，期末66,283,515股[13] - 孙伟文期初限售股66,216,870股，本期解除16,554,218股，期末49,662,652股[13]

财务数据关键指标变化 - 公司2024年营业收入为7.21亿元，同比下降5.23%[18] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为1.08亿元，同比下降32.45%[18] - 2024年扣除非经常性损益的净利润为1.06亿元，同比下降30.01%[18] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为8933.27万元，同比下降4.48%[18] - 2024年第四季度归属于上市公司股东的净利润为-811.55万元，导致全年净利润下滑[20] - 2024年加权平均净资产收益率为6.12%，同比下降2.63个百分点[18] - 2024年资产总额为23.11亿元，同比增长3.68%[18] - 2024年归属于上市公司股东的净资产为17.67亿元，同比下降1.28%[18] - 2024年公司营业收入7.21亿元，同比减少5.23%，归属于上市公司股东的净利润1.08亿元，同比减少32.45%[64] 各条业务线表现 - 肠胃用药销售收入2.06亿元，同比增长1.04%，眼科用药销售收入1.85亿元，同比增长0.13%，两性健康用药销售收入1.78亿元，同比减少20.87%[64] - 医药制造业务收入2.69亿元，占比37.28%，同比减少17.30%，医药代理业务收入4.41亿元，占比61.10%，同比增长2.38%[68] - 医药技术服务及技术转让收入同比增长128.22%，达到10,866,218.20元，占比1.51%[69] - 两性健康用药收入同比下降20.87%，为177,837,304.59元，占比24.66%[69] - 眼科用药收入同比增长0.13%，为184,580,782.89元，占比25.60%[69] - 肠胃用药收入同比增长1.04%，为206,272,180.38元，占比28.61%[69] - 医药代理行业毛利率为57.20%，营业收入同比增长2.38%[70] - 医药制造行业毛利率为55.47%，营业收入同比下降17.30%[70] - 医药制造销售量同比下降41.22%，为44,206,871.82盒/支/kg等[71] - 医药代理采购量同比增长12.10%，为14,883,521.80盒/包/条等[71] 成本和费用 - 销售费用同比下降4.92%，从2023年的137,196,589.77元降至2024年的130,441,408.87元[77] - 管理费用同比增长12.64%，从2023年的66,354,519.72元增至2024年的74,744,179.82元[77] - 财务费用同比激增171.39%，从2023年的-6,091,784.50元增至2024年的4,349,151.39元，主要因利息费用增加[77] - 研发费用同比大幅增长37.42%，从2023年的62,885,958.02元增至2024年的86,415,777.88元，反映公司加大研发投入[77] 研发投入与进展 - 2024年研发投入达1.58亿元，自主研发项目42项，其中18项药品注册批件申请已获受理[59][65] - CKBA软膏白癜风II期临床试验已完成100%受试者入组，国内尚无有效治疗白癜风药物上市[63][65] - 盐酸毛果芸香碱滴眼液Ⅲ期临床试验完成全部受试者入组，有望成为国内首个治疗老花眼药品[65] - 甲磺酸雷沙吉兰片等4个品种取得注册批件，超额完成每年2-3个研发项目落地目标[65] - 公司研发人员数量从2023年的157人增加到2024年的169人，增长7.64%[82] - 2024年研发投入金额为1.58亿元，占营业收入比例为21.96%，较2023年的20.95%有所上升[82] - 研发支出资本化金额为7189.55万元，占研发投入比例为45.41%，较2023年的60.55%下降[83] - 2024年资本化研发支出占净利润比重为74.09%，较2023年的62.87%显著增加[83] - 30岁以下研发人员数量从2023年的47人增至2024年的70人，增幅达48.94%[82] - 博士学历研发人员数量从2023年的9人减少至2024年的7人，下降22.22%[82] - 公司2024年研发投入较2022年的5403.74万元增长近两倍[82] - 2022年研发支出资本化比例仅为25.25%，显著低于2023-2024年水平[83] - 本科及以上学历研发人员占比从2023年的78.34%提升至2024年的80.47%[82] - 40岁以上研发人员数量从2023年的31人微增至2024年的32人，增幅3.23%[82] 子公司表现 - 山东华铂凯盛生物科技2024年年度净利润为89,190,114.73元，主要由于"爱廷玖"盐酸达泊西汀片的销售[109] - 广东泰恩康生物科技2024年净利润为16,209,452.41元，但口罩业务因市场供需变化和政策调整导致销售及生产量同比下降[110] - 江苏博创园生物医药科技研发投入较大，目前研发项目处于二期临床试验阶段[110] 管理层讨论和指引 - 公司计划未来3-5年内推动肠胃、眼科、两性健康三大核心板块销售规模迈上新台阶[66] - 公司计划2025年在国内选择2-3个新区域推广和胃整肠丸，并与分众传媒、小红书等平台合作加强品牌宣传[114] - "爱廷玖"盐酸达泊西汀片在院外渠道市场为头部品牌，新品上市后将形成产品组合矩阵[115] 现金流情况 - 2024年公司经营活动现金流入小计为757,838,229.67元，同比增长1.78%[84] - 2024年公司投资活动现金流入小计为593,811,259.44元，同比减少54.12%，主要因上期收回到期理财本金[84] - 2024年公司投资活动现金流出小计为527,552,047.07元，同比减少68.69%，主要因上期收购子公司及基建投入减少[84] - 2024年公司筹资活动现金流入小计为244,500,000.00元，同比增长40.81%，主要因本期资金筹措活动增加[84] - 2024年公司现金及现金等价物净增加额为84,515,187.17元，同比大幅增长124.07%，主要因上期收购子公司影响[84][85] - 2024年公司投资收益为2,799,424.08元，占利润总额比例为2.65%，主要来自理财产品收益[86] - 2024年末公司货币资金为541,958,625.66元，占总资产比例23.45%，同比增加3.01个百分点[88] - 2024年末公司固定资产为512,192,365.49元，占总资产比例22.16%，同比增加11.84个百分点，主要因在建工程转固[88] - 2024年公司交易性金融资产期末数为122,100,596.17元，本期公允价值变动损益为100,596.17元[90] - 2024年公司受限资产账面价值总计1,850,000.00元，占总资产比例0.08%，主要为票据及履约保证金[91] 募集资金使用情况 - 公司2022年首次公开发行募集资金总额11.78亿元，净额10.52亿元[100] - 截至2024年末，募集资金累计使用6.88亿元，使用比例65.38%[100] - 尚未使用的募集资金余额为4.01亿元，其中银行存款8096.73万元，现金管理未到期金额3.20亿元[101] - 2024年公司使用募集资金1.35亿元，其中直接投入募投项目4510.84万元[100] - 公司报告期不存在证券投资及衍生品投资[96][98] - 募集资金用途变更金额为0，未发生用途变更[100] - 2024年使用超募资金永久补充流动资金9000万元[100] - 募集资金专户余额及现金管理资金均未质押担保[101] - 公司2022年首次公开发行股票募集资金总额为105,208.07万元，其中超募资金30,231.77万元[104] - 生物技术药及新药研发项目承诺投资27,640.46万元，本报告期投入51.7万元，累计投入641.75万元，投资进度仅2.32%[103] - 业务网络及品牌建设项目承诺投资22,335.84万元，本报告期投入4,459.14万元，累计投入16,141.78万元，投资进度达72.27%[103] - 补充流动资金项目承诺投资25,000万元，已全额完成投资[103] - 超募资金累计用于永久补充流动资金27,000万元（分三次各9,000万元）[104] - 截至2024年末，公司尚未使用的募集资金余额为40,124.07万元，其中32,027.34万元用于现金管理[105] - 业务网络及品牌建设项目因市场因素延期至2026年3月24日完成[104] - 募集资金实施地点调整为围绕七大经济区域升级运营网点，合并部分普通网点至省级中心[104] - 2022年使用募集资金置换先期投入的自有资金4,763.10万元[105] 公司治理与股东情况 - 公司2024年度利润分配预案为以423,512,382股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2元（含税）[4] - 董事长兼总经理郑汉杰持有公司股份88,378,020股[142] - 副董事长孙伟文持有公司股份66,216,870股[142] - 董事兼副总经理陈淳持有公司股份500,000股[142] - 董事会秘书李挺通过二级市场增持300,400股，总持股达559,700股[142] - 副总经理张震通过非交易过户获得6,035,024股[143] - 副总经理孙涛持有公司股份720,000股[143] - 财务总监周桂惜持有公司股份138,980股[143] - 公司董事、监事及高级管理人员合计持股从156,213,170股增至162,548,594股，增持6,335,424股[143] - 公司董事会换届，郑慕强、芮奕平、方智伟不再担任独立董事[143] - 新任独立董事陈小卫、彭朝辉、沈忆勇于2024年2月5日就职[145] - 公司董事、监事及高级管理人员薪酬总额为362.19万元，其中独立董事津贴为6.42万元/人[156][157] - 董事长兼总经理郑汉杰税前报酬总额为43.71万元[156] - 副总经理张震税前报酬总额为78.32万元，为高管中最高[157] - 职工代表监事王建新税前报酬总额为58.42万元[157] - 财务总监周桂惜税前报酬总额为30.36万元[157] - 报告期内董事会共召开7次会议，董事出席率100%，无连续两次缺席情况[158] - 独立董事郑慕强、芮奕平、方智伟离任时分别领取津贴0.83万元[156][157] - 公司董事薪酬决策需经董事会薪酬与考核委员会审查及股东大会审议[155] - 公司监事薪酬需经监事会审议并由股东大会确定[155] 环境保护与可持续发展 - 公司及子公司严格遵守多项环境保护相关法律法规和行业标准[186] - 四川泰恩康制药有限公司排污许可证有效期至2029年2月6日[187] - 安徽泰恩康制药有限公司亳州分公司排污许可证有效期至2028年7月21日[187] - 安徽泰恩康制药有限公司排污许可证有效期至2029年9月9日[187] - 四川泰恩康废气VOCs处理后浓度从4500mg/L降至30mg/L，达到排放标准[189] - 四川泰恩康废水处理高峰时COD达45000mg/L，处理后降至20-160mg/L，符合园区320mg/L标准[191] - 四川泰恩康废水氨氮处理高峰时达650mg/L，处理后降至0-10mg/L，符合园区25mg/L标准[191] - 四川泰恩康废气有组织排放VOCs量为0.3874吨/年[188] - 四川泰恩康废水COD间接排放量为0.04234吨[188] - 四川泰恩康废水氨氮间接排放量为0.0016吨[188] - 亳州泰恩康废气颗粒物排放浓度为4.2mg/m³，低于20mg/m³标准[188] - 亳州泰恩康废气非甲烷总烃排放浓度为7.16mg/m³，低于60mg/m³标准[188] - 亳州泰恩康废水COD排放浓度为40mg/L，低于100mg/L标准[188] - 亳州泰恩康废水氨氮排放浓度为3.16mg/L，低于10mg/L标准[188] - 污水处理站废水处理能力为50立方米/天[198] - 生产工艺废水包括种子液准备工段设备清洗废水W2、发酵工段设备清洗废水W3、菌体收集工段上清液废水W4[198] - 废水处理采用序批式预处理沉淀反应器+pH调节均质池+A/A/0池+竖流式沉淀池+斜板沉淀池工艺[198] - 发酵废气与理化检验废气经活性炭吸附处理后通过27米高排气筒排放[199] - 2台1t/h燃气式蒸汽发生器采用低氮燃烧技术，燃烧尾气通过26米排气筒排放[199] - 噪声源强为75～95dB(A)，设备采用低噪声设计并设置基础减振[199] - 固体废物包括危险废物（污泥、废细胞残渣、废枪尖、废滤膜等）委托资质单位处理[200] - 污水站采用地埋式设计，相关池体均进行密闭处理[199] - 废水排放符合《中药类制药工业水污染物排放标准》（GB21906-2008）表2标准限值[196] - 噪声控制符合《工业企业厂界环境噪声排放标准》（GB12348-2008）中3类标准[197]

公司动态 - 全资子公司山东华铂凯盛生物科技有限公司收到国家药监局签发的蒙脱石混悬液境内生产药品注册上市许可申请《受理通知书》 受理号为CYHS2501498 [1] - 药品规格为10g：3g [1] 产品信息 - 蒙脱石混悬液主要用于治疗成人及儿童急、慢性腹泻 [1] - 与蒙脱石散相比具有独特优势 未来有望抢占更多市场份额 [1] 行业格局 - 目前国内仅有3家企业获得蒙脱石混悬液药品注册证书 [1]

证券代码：301263 证券简称：泰恩康 公告编号：2025-013 广东泰恩康医药股份有限公司 关于全资子公司收到药品注册受理通知书的公告 规格：10g：3g 申请人：山东华铂凯盛生物科技有限公司 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏。 广东泰恩康医药股份有限公司（以下简称"公司"）全资子公司山东华铂 凯盛生物科技有限公司于近日收到国家药品监督管理局（以下简称"国家药监 局"）签发的蒙脱石混悬液境内生产药品注册上市许可申请《受理通知书》， 国家药监局根据《中华人民共和国行政许可法》第三十二条的规定，对上述药 品的药品注册上市许可申请进行了审查，决定予以受理。现将相关情况公告如 下： 一、申请注册药品的基本情况 受理号：CYHS2501498 药品名称：蒙脱石混悬液 申请事项：境内生产药品注册上市许可 许可药品注册分类：化学药品 4 类 五、备查文件 审核结论：根据《中华人民共和国行政许可法》第三十二条的规定，经审 查，决定予以受理。 二、药品相关情况简介 蒙脱石混悬液是一种止泻类药品，主要用于治疗成人及儿童急、慢性腹泻， 蒙脱石在临床应用中较为成熟的产 ...

广东泰恩康医药股份有限公司 关于控股股东、实际控制人部分股份质押的公告 证券代码：301263 证券简称：泰恩康 公告编号：2025-012 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 广东泰恩康医药股份有限公司（以下简称"公司"）于近日收到公司控股股 东、实际控制人郑汉杰先生、孙伟文女士的通知，获悉其所持有的公司部分股份 办理了质押手续，具体情况如下： | | 是否为 控股股 | | 占其所 | 占公司 | 是否为 限售股 | 是否 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股东 | 东或第 一大股 | 本次质押 数量 | 持股份 | 总股本 | （如 | 为补 | 质押 | 质押到 | 质权人 | 质押 | | 名称 | | | 比例 | 比例 | 是，注 | 充质 | 起始日 | 期日 | | 用途 | | | 东及其 一致行 | （股） | （%） | （%） | 明限售 | 押 | | | | | | | 动人 | | | | 类 ...

证券代码：301263 证券简称：泰恩康 公告编号：2025-010 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏。 广东泰恩康医药股份有限公司（以下简称"公司"）子公司山东华铂凯盛 生物科技有限公司于近日收到国家药品监督管理局（以下简称"国家药监局"） 签发的聚多卡醇注射液境内生产药品注册上市许可申请《受理通知书》，国家 药监局根据《中华人民共和国行政许可法》第三十二条的规定，对上述药品的 药品注册上市许可申请进行了审查，决定予以受理。现将相关情况公告如下： 一、申请注册药品的基本情况 广东泰恩康医药股份有限公司 关于全资子公司收到药品注册受理通知书的公告 受理号：CYHS2501436 药品名称：聚多卡醇注射液 申请事项：境内生产药品注册上市许可 具有微创、恢复快的优势，未来市场潜力显著。 许可药品注册分类：化学药品 4 类 规格：2ml：20mg 申请人：山东华铂凯盛生物科技有限公司 审核结论：根据《中华人民共和国行政许可法》第三十二条的规定，经审 查，决定予以受理。 二、药品相关情况简介 聚多卡醇又名聚桂醇，聚多卡醇是一种非离子型表面活性剂，通过破坏血 ...

证券代码：301263 证券简称：泰恩康 公告编号：2025-011 广东泰恩康医药股份有限公司 关于全资孙公司增资扩股引入外部投资者的进展公告 本公司及董事会全体成员保证公告内容的真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或者重大遗漏。 一、交易概述 根据广东泰恩康医药股份有限公司（以下简称"公司"）的战略规划和经营 发展需要，为了加快推进生物制药业务板块的研发进程，公司全资孙公司安徽泰 恩康生物工程有限公司（以下简称"泰恩康生物"）通过增资扩股的方式引入外 部投资者广州赛富生物医药投资合伙企业（有限合伙）（以下简称"赛富生物"） 及宁波海厚泰仁创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称"海厚泰仁"），赛 富生物及海厚泰仁分别以人民币 2,750.0000 万元的价格认购泰恩康生物新增注 册资本人民币 950.2488 万元，增资价款中超出注册资本的部分计入资本公积。 泰恩康生物股东安徽泰恩康制药有限公司（以下简称"安徽泰恩康"，系公司全 资子公司）同意接受本次增资，并相应放弃对本次增资所享有的优先认购权。 本次增资完成后，泰恩康生物注册资本将由 2,000.00 万元增加至 3,980.0996 万元，公司 ...

报告公司投资评级 - 首次给予泰恩康“增持”评级，根据可比公司 2025 年平均估值，给予公司当年 54 倍市盈率，对应目标价 21.06 元 [3][6][109] 报告的核心观点 - 泰恩康是代理起家、扎实发展的综合性药企，依靠代理和胃整肠丸和“沃丽汀”起家，通过自建和收购建立研发平台，手握高潜力产品，核心业务持续增长，研发投入增加且管线丰富 [10] - 白癜风治疗药物稀缺，CKBA 有望脱颖而出，其改造自天然产物，治疗白癜风的 II 期临床试验已完成入组，盲态数据下展现出较好疗效趋势和安全性，还完成了银屑病 2a 期临床试验，后续将拓展其他适应症 [10] - 公司核心品种构建护城河，储备丰富后劲足，胃肠用药的和胃整肠丸将转为自产突破限制，复方硫酸钠片有望重塑市场；两性健康领域“爱廷玖”成头部品牌，他达拉非片获批上市，在研单品有望协同放量；眼科“沃丽汀”销售稳定，老视药物盐酸毛果芸香碱滴眼液有望成为首仿甚至首款获批药物 [10] 根据相关目录分别进行总结 代理起家，扎实发展的综合性药企 - 泰恩康 1999 年成立，2022 年创业板上市，依靠独家代理和胃整肠丸及“沃丽汀”起家，2015 年搭建研发平台，2023 年收购全球首创新药管线，实控人为郑汉杰、孙伟文夫妇，股权较集中，拥有 10 家全资或控股子公司 [15][17] - 营收和净利润增速趋缓，药品业务稳定增长，肠胃和两性健康用药为主力，代理产品是主要收入来源 [20][23] - 核心板块毛利率显著提升，净利率有所波动，费用增长明显且重心转向研发，研发投入持续增加，管线储备丰富 [26][28][32] 白癜风药物稀缺，CKBA 有望脱颖而出 - 白癜风是常见自身免疫性皮肤病，病因复杂，分型以非节段型为主，多数患者就医时处于进展期，严重程度根据白斑面积划分，用药人群大且年轻人群好发，治疗选择有限且临床痛点突出，外用药物是主流 [37][42][45] - 白癜风药物竞争格局良好，以 JAKi 为主，国内在研品种 8 个，芦可替尼乳膏进度最快，泰恩康的 CKBA 是唯一非 JAKi 药物且处于临床 II 期阶段，芦可替尼商业化表现强劲，新药获批将驱动市场快速扩容，CKBA 机制新颖，II 期完成入组且初步信号积极，适应症扩展性强 [50][52][61] 核心品种构建护城河，储备丰富后劲足 - 胃肠道疾病中成药零售市场稳定增长，和胃整肠丸是知名品牌且销售稳定增长，转自产将打破产能、区域和盈利能力限制，复方硫酸钠片国内首家申报，口服片剂优势显著，有望替代 PEG 成为肠道准备一线药物 [66][68][78] - 公司在两性健康和眼科建立良好品牌声誉及成熟渠道，未来 1 - 2 年将迎来收获期。PE 市场稳定增长，“爱廷玖”为达泊西汀首仿且是院外头部品牌，延时喷雾拓展产品线，ED 治疗药物市场将超百亿且竞争激烈，“爱廷达”协同强化品牌，后备产品丰富 [79][83][90] - “沃丽汀”是眼底疾病用药知名品牌，销售稳定，眼科药物市场持续增长，其有望继续放量，老视药物盐酸毛果芸香碱滴眼液完成入组即将申报，国内老视患者群体大，常用治疗方式痛点明显，治疗药物空缺且市场潜力大，泰恩康有望取得先机 [92][94][101] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测假设胃肠用药、两性健康、眼科业务未来增长良好，24 - 26 年毛利率分别为 58.6%，62.6%和 69.7%，销售、管理、研发费用率有相应变化 [105][107][108] - 选取白云山、片仔癀等 6 家公司作为可比公司，预测公司 2024 - 2026 年每股收益分别为 0.26、0.39 和 0.62 元，给予 2025 年 54 倍市盈率，对应目标价 21.06 元，首次给予“增持”评级 [109]

报告公司投资评级 - 首次给予“增持”评级，根据可比公司 2025 年平均估值，给予公司当年 54 倍市盈率，对应目标价 21.06 元 [3][6][109] 报告的核心观点 - 泰恩康是代理起家、扎实发展的综合性药企，依靠代理和胃整肠丸和“沃丽汀”起家，通过自建和收购建立研发平台，手握高潜力产品，核心业务持续增长，研发投入增加且管线丰富 [10] - 白癜风治疗药物稀缺，CKBA 有望脱颖而出，其改造自天然产物，治疗白癜风 II 期临床试验已完成入组，盲态数据下疗效和安全性好，还完成银屑病 2a 期试验，后续将拓展适应症 [10] - 核心品种构建护城河，储备丰富后劲足，胃肠用药的和胃整肠丸将转自产突破限制，复方硫酸钠片有望重塑市场；两性健康领域“爱廷玖”成头部品牌，他达拉非片获批，在研单品有望协同放量；眼科“沃丽汀”销售稳定，老视药物盐酸毛果芸香碱滴眼液有望成首仿 [10] 根据相关目录分别进行总结 代理起家，扎实发展的综合性药企 - 泰恩康 1999 年成立，2022 年创业板上市，依靠代理和胃整肠丸及“沃丽汀”起家，2015 年搭建研发平台，2023 年收购全球首创新药管线 [15] - 实控人为郑汉杰、孙伟文夫妇，合计持股 36.33%，公司有 10 家全资或控股子公司，覆盖“研产销”全链条 [17] - 营收和净利润增速趋缓，药品业务稳定增长，肠胃和两性健康用药为主力，代理产品是主要收入来源 [20][23] - 核心板块毛利率显著提升，净利率有所波动，费用增长明显，重心转向研发，研发投入持续增加，管线储备丰富 [26][28][32] 白癜风药物稀缺，CKBA 有望脱颖而出 - 白癜风是常见自身免疫性皮肤病，病因复杂，分型以非节段型为主，多数患者就医时处于进展期，严重程度根据白斑面积划分 [37][38][41] - 2021 年我国白癜风患者 2283 万人，用药患者 1233 万人，超 7 成患者发病年龄在 25 岁以内，治疗选择有限，临床痛点突出，外用药物是主流 [42][45][48] - 全球白癜风适应症临床阶段在研品种 15 个，国内 8 个，以 JAKi 为主，芦可替尼乳膏获批且商业化表现强劲，新药获批将驱动市场扩容 [50][52][55] - CKBA 是改造自天然产物的全球首创分子，机制新颖，II 期完成入组，初步信号积极，适应症扩展性强，成长空间广阔 [58][61][63] 核心品种构建护城河，储备丰富后劲足 - 胃肠道疾病中成药零售市场稳定增长，和胃整肠丸是知名品牌，销售稳定增长，转自产将打破产能、区域和盈利能力限制，复方硫酸钠片国内首家申报，有望替代 PEG 成一线药物 [66][68][77] - PE 市场稳定增长，“爱廷玖”为达泊西汀首仿，院外头部品牌，延时喷雾拓展产品线，ED 治疗药物市场将超百亿，“爱廷达”协同强化品牌，后备产品丰富 [79][83][90] - “沃丽汀”是眼底疾病用药知名品牌，销售稳定，眼科药物市场持续增长，其有望继续放量，老视药物盐酸毛果芸香碱滴眼液完成入组，即将申报，国内老视治疗药物空缺，市场潜力大，泰恩康有望取得先机 [92][94][101] 盈利预测与投资建议 - 对公司 2024 - 2026 年盈利预测假设包括胃肠、两性健康、眼科等业务的收入、增长率、毛利率等，以及销售、管理、研发费用率的变化 [105][107][108] - 选取白云山、片仔癀等 6 家公司作为可比公司，预测公司 2024 - 2026 年每股收益分别为 0.26、0.39 和 0.62 元，给予“增持”评级 [109]