员工持股计划 - 公司拟推出第二期员工持股计划，规模不低于1.5亿元且不超过2亿元，以6月20日收盘价33.77元/股测算，涉及股票下限约444.18万股，上限约592.24万股，不超过总股本的1.39% [1] - 持股期限不低于12个月，最终规模以实际出资为准 [1] - 股票来源包括二级市场购买、协议转让及法律法规许可方式 [2] - 按照上限计算，持股计划买入股份占比有望进入A股前十 [2] 市场表现与行业观点 - 今年以来公司股价累计涨幅达130%，位居创新药概念股涨幅榜第四位 [2] - 创新药龙头股集体上涨反映市场对长期研发投入价值的系统性重估 [3] - 当前创新药行情是数据资产定价而非BD定价，优质研发资产将获合理市值 [3] - 机构坚定看好创新药行情，认为资产重估仍将继续 [3] 创新药研发进展 - 创新药CKBA膏白癜风Ⅱ期临床试验已完成100%受试者入组 [3] - 白癜风药物市场空间巨大，公司计划开拓其他适应症，未来3-5年争取1-2个重磅适应症上市 [3] 核心业务布局 肠胃药领域 - 推动和胃整肠丸国内注册审批，解决产能瓶颈 [4] - 复方硫酸钠片作为新型肠道清洁药物具备广阔前景，计划3-5年内将肠胃用药打造成超10亿元板块 [4] 两性健康领域 - 主打产品包括"爱廷玖"盐酸达泊西汀片、"爱廷威"他达拉非片和"爱廷达"枸橼酸西地那非口崩片 [4] - "爱廷玖"在达泊西汀院外渠道市场为头部品牌 [4] - 利多卡因丙胺卡因气雾剂已完成首例受试者入组，国内暂无同类产品 [4] 眼科领域 - 沃丽汀凭借独家口服碘片剂型维持稳定增长 [4] - 盐酸毛果芸香碱滴眼液Ⅲ期临床试验完成全部入组，有望成为国内首个治疗老花眼药品 [4] 发展战略 - 公司以创新为驱动，以临床需求为导向，构建肠胃、眼科、两性健康等领域竞争壁垒 [5] - 重点项目商业化将形成新业绩增长点，开启全新成长周期 [5]

公司业绩情况 - 2024 年实现营业收入 7.21 亿元，归属上市公司股东的净利润 1.08 亿元；2025 年第一季度实现营业收入 1.85 亿元，归属于上市公司股东的净利润 3,154.60 万元 [3][10] - 2024 年研发投入 1.58 亿元，占营业收入比重为 21.96% [10] - 2024 年销售费用同比 2023 年下降 4.92%，2025 年销售费用同比增长 14.15%，管理费用增长 12.64% [6] - 两性健康用药收入下滑 20.87% [8] 创新药进展 - 2024 年 10 月，CKBA 软膏白癜风 II 期临床完成全部 200 例受试者入组，预计 2025 年 7 月公布临床 II 期结果，后续争取启动 III 期临床试验 [2] - 公司争取未来 3 - 5 年内 CKBA 创新药有 1 - 2 个重磅适应症实现上市销售 [4][11] 肠胃药业务 - 和胃整肠丸国产化生产注册申请已获受理，争取年内获批，安徽泰恩康已完成生产线改造，待获批后衔接生产 [3] - 公司争取未来 3 至 5 年内将肠胃用药板块打造成销售收入超 10 亿元的核心板块 [4][11] 两性健康板块 - 主打产品为“爱廷玖”“爱廷威”“爱廷达”，“爱廷玖”在达泊西汀院外渠道市场为头部品牌 [4][12] - 利多卡因丙胺卡因气雾剂临床试验于今年初完成首例受试者入组，国内暂无同类产品获批 [4][12] - 公司争取未来五年内将两性健康用药板块打造成销售收入超 10 亿元的核心板块 [9] 眼科业务 - 沃丽汀凭借独家口服碘片剂型维持稳定增长 [5][12] - 盐酸毛果芸香碱滴眼液Ⅲ期临床试验完成全部受试者入组，有望成为国内首个治疗老花眼上市药品 [5][12] 新产品情况 - 米诺地尔搽剂完成上市前销售准备工作，预计今年二季度有收入体现 [12] - 免疫检测试剂盒已实现上市销售 [12] 应对策略 - 坚持创新和品牌双轮驱动战略，加大品牌推广及研发投入，加强预算管理，控制其他费用支出 [6] - 做好盐酸毛果芸香碱滴眼液患者教育工作，建立品牌形象和信任度 [6] - 巩固现有市场份额，加大两性健康用药品牌推广力度，丰富产品矩阵 [8][9] - 持续优化生产布局与业务生态，培育潜力品种，丰富产品结构 [7] 其他情况 - 公司实际控制人及高级管理人员暂无股份减持计划 [7] - 核心产品和胃整肠丸、“爱廷玖”“爱廷威”、沃丽汀暂未纳入医保目录，预计短期内受医保政策变化影响较小 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.8/2.4/3.0亿元，同比增速分别为62.4%/36.6%/26.3%，当前股价对应的PE分别为49/36/29倍，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年4月29日收盘价20.33元，一年内最高/最低为21.99/11.92元，总市值86.5036亿元，流通市值61.719亿元，总股本4.255亿股，资产负债率22.94%，每股净资产4.23元/股 [3] 事件 - 公司2024年营业收入7.2亿元（同比 - 5.23%），归母净利润1.1亿元（同比 - 32.45%）；2025Q1营业收入1.8亿元（同比 - 2.35%），归母净利润0.3亿元（同比 - 30.62%） [7] 胃肠道用药情况 - 2024年销售费用率为18.09%与23年基本持平，管理费用率为10.37%同比提升1.65pct，研发费用率为11.98%同比提升3.71pct [7] - 2024年肠胃用药收入2.06亿元同比 + 1.04%，和胃整肠丸已收到国家药监局签发的境内生产药品注册上市许可申请《受理通知书》，正在审评审批中；眼科用药收入1.85亿元同比 + 0.13%；两性健康收入1.78亿元同比 - 20.87%；中成药及外用药收入0.95亿元同比 - 10.03% [7] 研发管线情况 - 2024年公司研发投入1.58亿元，CKBA软膏白癜风II期临床试验已完成100%受试者入组，全球白癜风患病率约0.50% - 2.00%，中国约为0.18% - 0.90%，现有外用药物疗法有痛点，临床需求迫切及市场规模大 [7] - 和胃整肠丸境内上市申请已获受理；复方硫酸钠片境内上市申请已于2024年11月获受理，有望拿下首仿；盐酸毛果芸香碱滴眼液Ⅲ期临床试验已完成全部受试者入组，有望成为国内首个上市用于治疗老花眼药品 [7] 财务预测摘要 - 给出2024 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等项目 [8] - 给出2024 - 2027E成长能力、盈利能力、估值倍数相关数据，如营收增长率、毛利率、P/E等 [8][9]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 业绩承压，费用增长较快，24年营收7.21亿元（同比-5.23%），归母净利润1.08亿元（同比-32.45%），25Q1营收1.85亿元（-2.35%），归母净利润0.32亿元（同比-30.62%），利润下滑因费用增长，24年管理费用0.75亿元（同比+12.64%）、研发费用0.86亿元（同比+37.42%），25Q1销售费用0.36亿元（同比+25.35%）、管理费用0.20亿元（同比+10.64%） [9] - 两性健康收入下滑，和胃整肠丸空间大，24年肠胃用药和眼科用药收入稳定，两性健康用药收入1.78亿元（-20.87%），和胃整肠丸境内生产药品注册上市许可申请2025年3月获CDE受理，安徽泰恩康完成生产线改造，公司与多平台合作加强宣传并计划拓展新区域 [9] - 研发进展顺利，催化不断，创新药CKBA软膏白癜风II期完成入组预计25年中公布数据，胃肠用药复方硫酸钠片NDA 24年11月获CDE受理有望年内获批，眼科盐酸毛果芸香碱滴眼液III期完成入组25H1有望递交NDA、地夸磷索钠滴眼液有望今年获批，两性健康利多卡因丙胺卡因气雾剂25年2月完成首例入组有望年内递交NDA，非那雄胺他达拉非胶囊、米诺地尔搽剂有望今年获批 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|761|721|894|1,152|1,520| |同比增长 (%)|-2.9%|-5.2%|24.0%|28.8%|31.9%| |营业利润(百万元)|191|109|179|325|530| |同比增长 (%)|-8.7%|-43.1%|64.4%|82.3%|62.8%| |归属母公司净利润(百万元)|160|108|140|261|428| |同比增长 (%)|-8.3%|-32.4%|29.4%|86.1%|64.2%| |每股收益（元）|0.38|0.25|0.33|0.61|1.01| |毛利率(%)|60.6%|56.7%|60.0%|67.6%|71.7%| |净利率(%)|21.1%|15.0%|15.7%|22.6%|28.2%| |净资产收益率(%)|8.8%|6.1%|7.5%|12.9%|19.1%| |市盈率|54.0|79.9|61.8|33.2|20.2| |市净率|4.8|4.9|4.4|4.1|3.6| [4] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）（2023A/2024E/2025E/2026E）|市盈率（2023A/2024E/2025E/2026E）| |----|----|----|----|----| |白云山|600332|25.71|2.49/1.74/1.94/2.13|10.31/14.74/13.26/12.04| |一品红|300723|39.18|0.41/-1.20/0.45/0.63|95.86/-32.77/86.20/62.13| |莎普爱思|603168|6.48|0.07/-0.08/0.01/0.08|95.86/-78.55/810.00/81.20| |信立泰|002294|40.74|0.52/0.54/0.60/0.72|78.30/75.50/68.17/56.88| |奥赛康|002755|19.06|-0.16/0.17/0.20/0.30|-119.13/110.36/93.52/62.97| |同仁堂|600085|35.43|1.22/1.11/1.35/1.55|29.12/31.84/26.30/22.80| |最大值| - | - | - | 95.86/110.36/810.00/81.20| |最小值| - | - | - | (119.13)/(78.55)/13.26/12.04| |平均数| - | - | - | 31.72/20.19/182.91/49.67| |调整后平均| - | - | - | - /22/69/51| [10] 财务报表预测与比率分析 资产负债表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |货币资金|456|542|710|823|1,145| |应收票据、账款及款项融资|351|337|417|536|709| |预付账款|18|13|18|24|30| |存货|87|105|104|114|134| |其他|276|146|229|219|202| |流动资产合计|1,187|1,142|1,478|1,716|2,219| |长期股权投资|0|0|0|0|0| |固定资产|230|512|507|499|491| |在建工程|247|2|17|24|28| |无形资产|158|159|151|143|135| |其他|407|495|418|448|451| |非流动资产合计|1,042|1,169|1,093|1,114|1,105| |资产总计|2,229|2,311|2,571|2,831|3,323| |短期借款|54|132|250|347|549| |应付票据及应付账款|121|168|133|164|194| |其他|78|74|78|79|80| |流动负债合计|253|375|461|589|823| |长期借款|108|84|84|84|84| |应付债券|0|0|0|0|0| |其他|39|36|37|36|37| |非流动负债合计|147|120|121|120|121| |负债合计| - | - | - | - | - | |少数股东权益|39|49|42|25|(6)| |实收资本（或股本）|425|425|425|425|425| |资本公积|862|858|897|897|897| |留存收益|503|484|624|774|1,064| |其他|(0)|(0)|0|0|0| |股东权益合计|1,829|1,816|1,989|2,121|2,380| |负债和股东权益总计|2,229|2,311|2,571|2,831|3,323| [11] 利润表 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|761|721|894|1,152|1,520| |营业成本|300|312|358|373|431| |销售费用|137|130|163|221|284| |管理费用|66|75|93|119|151| |研发费用|63|86|90|94|97| |财务费用|(6)|4|6|8|12| |资产、信用减值损失|15|5|8|9|7| |公允价值变动收益|1|0|1|0|0| |投资净收益|8|3|7|6|5| |其他|(4)|(2)|(6)|(9)|(13)| |营业利润|191|109|179|325|530| |营业外收入|2|0|1|1|1| |营业外支出|1|3|3|2|3| |利润总额|192|106|177|325|528| |所得税|39|9|44|81|132| |净利润|154|97|133|243|396| |少数股东损益|(7)|(11)|(7)|(17)|(32)| |归属于母公司净利润|160|108|140|261|428| |每股收益（元）|0.38|0.25|0.33|0.61|1.01| [11] 主要财务比率 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入|-2.9%|-5.2%|24.0%|28.8%|31.9%| |成长能力 - 营业利润|-8.7%|-43.1%|64.4%|82.3%|62.8%| |成长能力 - 归属于母公司净利润|-8.3%|-32.4%|29.4%|86.1%|64.2%| |获利能力 - 毛利率|60.6%|56.7%|60.0%|67.6%|71.7%| |获利能力 - 净利率|21.1%|15.0%|15.7%|22.6%|28.2%| |获利能力 - ROE|8.8%|6.1%|7.5%|12.9%|19.1%| |获利能力 - ROIC|7.6%|5.1%|6.3%|10.2%|14.5%| |偿债能力 - 资产负债率|17.9%|21.4%|22.6%|25.1%|28.4%| |偿债能力 - 净负债率|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%| |偿债能力 - 流动比率|4.69|3.05|3.20|2.91|2.70| |偿债能力 - 速动比率|4.33|2.77|2.98|2.72|2.53| |营运能力 - 应收账款周转率|2.6|2.2|2.6|2.7|2.7| |营运能力 - 存货周转率|3.5|3.2|3.4|3.4|3.5| |营运能力 - 总资产周转率|0.4|0.3|0.4|0.4|0.5| |每股指标 - 每股收益|0.38|0.25|0.33|0.61|1.01| |每股指标 - 每股经营现金流|0.22|0.21|0.20|0.44|0.69| |每股指标 - 每股净资产|4.21|4.15|4.57|4.93|5.61| |估值比率 - 市盈率|54.0|79.9|61.8|33.2|20.2| |估值比率 - 市净率|4.8|4.9|4.4|4.1|3.6| |估值比率 - EV/EBITDA|37.4|50.7|34.9|21.3|13.8| |估值比率 - EV/EBIT|45.0|73.7|45.2|24.9|15.4| [11]

业绩表现 - 24年营收7.21亿元（同比-5.23%），归母净利润1.08亿元（同比-32.45%），扣非归母净利润1.06亿元（同比-30.01%）[1] - 25Q1营收1.85亿元（同比-2.35%），归母净利润0.32亿元（同比-30.62%），扣非归母净利润0.31亿元（同比-27.58%）[1] - 利润下滑主因费用增长：24年管理费用0.75亿元（同比+12.64%），研发费用0.86亿元（同比+37.42%）；25Q1销售费用0.36亿元（同比+25.35%），管理费用0.20亿元（同比+10.64%）[1] 业务板块 - 肠胃用药收入2.06亿元（同比+1.04%），眼科用药收入1.85亿元（同比+0.13%）[1] - 两性健康用药收入1.78亿元（同比-20.87%），主因市场竞争加剧[2] 产品管线进展 - 和胃整肠丸境内注册申请25年3月获CDE受理，安徽泰恩康完成生产线改造，具备规模化生产能力[2] - 创新药CKBA软膏白癜风II期完成入组，25年中公布数据[2] - 复方硫酸钠片NDA于24年11月获CDE受理，国内首家申报[2] - 盐酸毛果芸香碱滴眼液III期完成入组，25H1有望递交NDA；地夸磷索钠滴眼液有望年内获批[2] - 利多卡因丙胺卡因气雾剂25年2月完成首例入组，非那雄胺他达拉非胶囊、米诺地尔搽剂有望年内获批[2] 市场推广 - 与分众传媒、小红书、抖音、美团等平台签署战略合作协议，计划25年选择2-3个新区域推广和胃整肠丸[2] 盈利预测 - 下调25-27年每股收益预测至0.33/0.61/1.01元（原25-26年预测0.39/0.62元）[3] - 给予25年69倍市盈率，目标价22.77元[3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 业绩承压，费用增长较快，24年营收7.21亿元（同比-5.23%），归母净利润1.08亿元（同比-32.45%），25Q1营收1.85亿元（-2.35%），归母净利润0.32亿元（同比-30.62%），利润下滑因费用增长，24年管理费用0.75亿元（同比+12.64%）、研发费用0.86亿元（同比+37.42%），25Q1销售费用0.36亿元（同比+25.35%）、管理费用0.20亿元（同比+10.64%） [9] - 两性健康收入下滑，和胃整肠丸空间大，24年肠胃用药和眼科用药收入稳定，两性健康用药收入1.78亿元（-20.87%），和胃整肠丸境内生产药品注册上市许可申请2025年3月获CDE受理，安徽泰恩康完成生产线改造，公司与多平台合作加强宣传并计划新区域推广 [9] - 研发进展顺利，催化不断，创新药CKBA软膏白癜风II期完成入组预计25年中公布数据，胃肠用药复方硫酸钠片NDA 24年11月获CDE受理有望年内获批，眼科盐酸毛果芸香碱滴眼液III期完成入组25H1有望递交NDA、地夸磷索钠滴眼液有望今年获批，两性健康利多卡因丙胺卡因气雾剂25年2月完成首例入组有望年内递交NDA，非那雄胺他达拉非胶囊、米诺地尔搽剂有望今年获批 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 下调营业收入预测，预测公司2025 - 2027年每股收益分别为0.33/0.61/1.01元（原2025 - 2026年预测为0.39/0.62元），给予公司2025年69倍市盈率，对应目标价为22.77元 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|761|721|894|1,152|1,520| |同比增长(%)|-2.9%|-5.2%|24.0%|28.8%|31.9%| |营业利润(百万元)|191|109|179|325|530| |同比增长(%)|-8.7%|-43.1%|64.4%|82.3%|62.8%| |归属母公司净利润(百万元)|160|108|140|261|428| |同比增长(%)|-8.3%|-32.4%|29.4%|86.1%|64.2%| |每股收益（元）|0.38|0.25|0.33|0.61|1.01| |毛利率(%)|60.6%|56.7%|60.0%|67.6%|71.7%| |净利率(%)|21.1%|15.0%|15.7%|22.6%|28.2%| |净资产收益率(%)|8.8%|6.1%|7.5%|12.9%|19.1%| |市盈率|54.0|79.9|61.8|33.2|20.2| |市净率|4.8|4.9|4.4|4.1|3.6| [4] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）（2023A/2024E/2025E/2026E）|市盈率（2023A/2024E/2025E/2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |白云山|600332|25.71|2.49/1.74/1.94/2.13|10.31/14.74/13.26/12.04| |一品红|300723|39.18|0.41/-1.20/0.45/0.63|95.86/-32.77/86.20/62.13| |莎普爱思|603168|6.48|0.07/-0.08/0.01/0.08|95.86/-78.55/810.00/81.20| |信立泰|002294|40.74|0.52/0.54/0.60/0.72|78.30/75.50/68.17/56.88| |奥赛康|002755|19.06|-0.16/0.17/0.20/0.30|-119.13/110.36/93.52/62.97| |同仁堂|600085|35.43|1.22/1.11/1.35/1.55|29.12/31.84/26.30/22.80| |最大值| - | - | - | 95.86/110.36/810.00/81.20| |最小值| - | - | - | -119.13/-78.55/13.26/12.04| |平均数| - | - | - | 31.72/20.19/182.91/49.67| |调整后平均| - | - | - | - /22/69/51| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表预测了2023A - 2027E年多项财务指标，如货币资金、营业收入、净利润等，还分析了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 业绩承压，费用增长较快，24年营收7.21亿元（同比-5.23%），归母净利润1.08亿元（同比-32.45%），25Q1营收1.85亿元（-2.35%），归母净利润0.32亿元（同比-30.62%），利润下滑系费用增长，24年管理费用0.75亿元（同比+12.64%）、研发费用0.86亿元（同比+37.42%），25Q1销售费用0.36亿元（同比+25.35%）、管理费用0.20亿元（同比+10.64%） [9] - 两性健康收入下滑，和胃整肠丸空间大，24年肠胃用药和眼科用药收入稳定，两性健康用药收入1.78亿元（-20.87%），和胃整肠丸境内生产药品注册上市许可申请2025年3月获CDE受理，安徽泰恩康完成生产线改造，公司与多平台合作加强宣传并计划拓展新区域 [9] - 研发进展顺利，催化不断，创新药CKBA软膏白癜风II期完成入组预计25年中公布数据，胃肠用药复方硫酸钠片NDA于24年11月获CDE受理有望年内获批，眼科盐酸毛果芸香碱滴眼液III期完成入组25H1有望递交NDA、地夸磷索钠滴眼液有望今年获批，两性健康利多卡因丙胺卡因气雾剂于25年2月完成首例入组有望年内递交NDA，非那雄胺他达拉非胶囊、米诺地尔搽剂有望今年获批 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 下调营业收入预测，预测公司2025 - 2027年每股收益分别为0.33/0.61/1.01元（原2025 - 2026年预测为0.39/0.62元），给予公司2025年69倍市盈率，对应目标价为22.77元 [2] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|761|721|894|1,152|1,520| |同比增长(%)|-2.9%|-5.2%|24.0%|28.8%|31.9%| |营业利润(百万元)|191|109|179|325|530| |同比增长(%)|-8.7%|-43.1%|64.4%|82.3%|62.8%| |归属母公司净利润(百万元)|160|108|140|261|428| |同比增长(%)|-8.3%|-32.4%|29.4%|86.1%|64.2%| |每股收益（元）|0.38|0.25|0.33|0.61|1.01| |毛利率(%)|60.6%|56.7%|60.0%|67.6%|71.7%| |净利率(%)|21.1%|15.0%|15.7%|22.6%|28.2%| |净资产收益率(%)|8.8%|6.1%|7.5%|12.9%|19.1%| |市盈率|54.0|79.9|61.8|33.2|20.2| |市净率|4.8|4.9|4.4|4.1|3.6| [4] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）（2023A/2024E/2025E/2026E）|市盈率（2023A/2024E/2025E/2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |白云山|600332|25.71|2.49/1.74/1.94/2.13|10.31/14.74/13.26/12.04| |一品红|300723|39.18|0.41/-1.20/0.45/0.63|95.86/-32.77/86.20/62.13| |莎普爱思|603168|6.48|0.07/-0.08/0.01/0.08|95.86/-78.55/810.00/81.20| |信立泰|002294|40.74|0.52/0.54/0.60/0.72|78.30/75.50/68.17/56.88| |奥赛康|002755|19.06|-0.16/0.17/0.20/0.30|-119.13/110.36/93.52/62.97| |同仁堂|600085|35.43|1.22/1.11/1.35/1.55|29.12/31.84/26.30/22.80| |最大值| - | - | - | 95.86/110.36/810.00/81.20| |最小值| - | - | - |(119.13)/(78.55)/13.26/12.04| |平均数| - | - | - |31.72/20.19/182.91/49.67| |调整后平均| - | - | - | - /22/69/51| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表呈现公司2023A - 2027E年财务数据预测，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力（营业收入、营业利润、归母净利润同比增长）、获利能力（毛利率、净利率、ROE、ROIC）、偿债能力（资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率）、营运能力（应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率）、每股指标（每股收益、每股经营现金流、每股净资产）、估值比率（市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT） [11]

泰恩康 - CKB软膏白癜风II期临床已完成全部200例受试者入组，预计2025年7月公布结果 [1] - 和胃整肠丸国产化生产注册申请已获受理，生产线改造已完成，争取年内获批 [1] - 米诺地尔搽剂已完成上市前准备工作，预计今年二季度会有收入体现 [1] - 盐酸毛果芸香碱滴眼液预计今年上半年申报注册，目标是国内首仿上市 [1] - 未来一年内将陆续报批多个产品，包括CKB、注射用紫杉醇聚合物胶束、复方硫酸钠片等 [1] - 销售团队架构稳定，计划成立品牌运营部 [1] - 研发团队聚焦核心板块品种的研发 [1] 环旭电子 - 国内制造比例降至60%，转移至墨西哥、波兰、越南等地 [2] - AI加速卡业务预期增长150%，台湾和墨西哥产能扩充 [2] - 从第三代AI眼镜开始参与，N-in-one模组预计明年带来显著收入增量 [2] - AI加速卡Capex不高，主要投资SMT产线 [2] - 穿戴类产品SiP模组机会多，手机端Wi-Fi 7带动作用不强 [2] - 车电业务成长动能与预期存在落差，但长期看好，出售赫思曼业务 [2] - 手表产能越南60%，国内40%，手机产能仍在讨论中 [2] - 越南新增产能以新产品线为主，国内产能不会转移 [2] - 新增产能已有订单支持，爬坡期3-6个月 [2] - 全年Capex约2亿多美金 [2] 艾力斯 - 戈来雷塞片已完成多项审评，进入综合审评阶段，争取参加年度医保谈判 [3] - 大分子研发部门成立，聚焦肺癌领域，计划明年有产品进入IND阶段 [3] - 伏美替尼针对PACC突变患者的临床研究数据良好，计划后续在国际会议上公布更新数据 [3] - 20外显子插入突变二线治疗适应症注册临床研究计划今年递交NDA [3] - 一线全球性注册临床研究已完成入组，预计2027年获批 [3] - 伏美替尼加量方案对特定人群有更优异治疗效果，包括脑转移患者等 [3] - 伏美替尼具有差异化竞争优势，已被纳入国家医保报销范围 [3] - 2025年将继续加强营销团队建设，优化资源配置 [3] - 伏美替尼预计简易续约，降价幅度不大 [3] - 普拉替尼降价工作已完成，后续将推进医保谈判 [3] - 2024年现金分红总额为2.925亿元，2025年上半年拟增加一次中期分红 [3] 华阳集团 - 汽车电子业务客户群不断扩大，涵盖国内外众多车企 [4] - 截至2025年一季度，大客户数量增多且分布均衡，新接订单总额同比增长显著 [4] - VPD产品实现了更大显示视场角，已量产并向多家车企推广 [4] - 座舱域控产品出货量快速增长，舱泊一体域控产品获得客户定点 [4] - 舱驾一体域控进入推广阶段 [4] - 通过成立泰国、墨西哥子公司降低地缘政治影响 [4] - 华阳通用与芯驰科技深化智能座舱与车身域控合作 [4]

泽璟制药 - 核心在研药物ZG006为全球首个DLL3表达肿瘤三特异性抗体，已获NMPA和FDA批准临床试验，早期数据显示良好疗效 [1] - ZG005为全球同靶点药物中率先进入临床研究的品种之一，正在开展多项临床研究 [1] - ZGGS18在中国的I期剂量爬坡已完成，正在开展I/II期临床试验 [1] - 未来3-5年计划持续挖掘已上市和即将上市产品的商业化潜力，拓展适应症人群以实现营收增长 [1] - 重组人凝血酶销售进展顺利并披露未来销售预期，重组人促甲状腺激素上市审批持续推进 [1] 泰恩康 - CKB软膏白癜风II期临床已完成200例受试者入组，预计2025年7月公布结果 [2] - 和胃整肠丸国产化生产注册申请已获受理，生产线改造完成，争取年内获批 [2] - 米诺地尔搽剂完成上市前准备，预计2024年二季度产生收入 [2] - 盐酸毛果芸香碱滴眼液计划2024年上半年申报注册，目标国内首仿上市 [2] - 未来一年将报批CKB、注射用紫杉醇聚合物胶束、复方硫酸钠片等产品 [2] - 销售团队架构稳定并计划成立品牌运营部，研发团队聚焦核心板块品种 [2] 艾力斯 - 戈来雷塞片进入综合审评阶段，计划参与年度医保谈判并组建营销团队 [3] - 大分子研发部门成立，聚焦肺癌领域，预计2025年有产品进入IND阶段 [3] - 伏美替尼针对PACC突变患者的临床数据良好，计划在国际会议公布更新数据并启动注册临床 [3] - 20外显子插入突变二线治疗适应症计划2024年递交NDA，一线全球性注册临床已完成入组，预计2027年获批 [3] - 伏美替尼加量方案对脑转移患者等特定人群显示更优疗效 [3] - 2024年现金分红总额2.925亿元，2025年上半年拟增加中期分红 [3] 晶瑞电材 - 2025年第一季度毛利率上升得益于优势产品销量扩大及降本增效 [4] - 2024年光刻胶营收1.98亿元，同比增长27.61%，受益于下游复苏和国产替代 [4] - rF光刻胶验证周期2-3年，目前已小批量出货 [4] - 2024年高纯硫酸销售收入增长近2倍，销量增长近3倍，2025年持续验证测试 [4] - 年产1万吨G5级异丙醇投产并批量出货，高纯双氧水营收3.5亿元且市占率超40% [4] - 拟发行股份收购湖北晶瑞76.0951%股权，已通过董事会和监事会审议 [4] 信捷电气 - 2024年毛利率上升2%，计划通过成本优化和费用控制保持稳定 [5] - PLC产品分行业拓展：小型PLC瞄准传统行业，中型PLC进军中高端行业，大型PLC在研 [5] - 推进大客户战略并与行业龙头合作，人形机器人领域已开发零部件并洽谈战略合作 [5] - 工业机器人产品线完善，2024年海外营收4190万元（同比增长39.63%），计划加大东南亚、印度、中东市场投入 [5] - 分红水平大幅提升并将持续加大力度 [5]

经营情况 - 2024 年实现营业收入 7.21 亿元，净利润 1.08 亿元；2025 年第一季度营收 1.85 亿元，净利润 3154.60 万元 [3] - 2024 年研发投入 1.58 亿元，占营收比重 21.96% [3] - 截至年报披露日，有 18 个药物研发项目获 CDE 受理，在研项目形成良好梯队 [4] 研发进展 创新药 - 自研 1 类创新药 CKBA 软膏白癜风Ⅱ期临床试验完成 100%受试者入组，预计 2025 年 7 月公布结果，后续争取认定突破性疗法并启动Ⅲ期试验 [3][5] 仿制药 - 和胃整肠丸境内生产药品注册上市许可申请已获受理，安徽泰恩康完成生产线改造 [3][7] - 复方硫酸钠片境内生产药品注册上市许可申请 2024 年 11 月获受理，预计今年四季度获批 [3][11] - 盐酸毛果芸香碱滴眼液Ⅲ期临床试验完成全部受试者入组，争取今年上半年申报注册 [3][9] - 甲磺酸雷沙吉兰片等 4 个品种取得注册批件 [3] - 非那雄胺他达拉非胶囊 2024 年上半年申报注册，预计今年四季度获批 [11] - 注射用紫杉醇聚合物胶束今年 2 月获临床批准，注射用顺铂聚合物胶束预计今年提交临床申请 [11] - 蒙脱石混悬液已申报 [11] - 治疗干眼的地夸磷索钠滴眼液今年 2 月申报注册 [11] 市场推广 和胃整肠丸 - 巩固广东、广西、福建等优势区域，本年度选择 2 - 3 个新区域推广 [7] - 与分众传媒等平台合作加强品牌宣传 [7] - 启动东南亚市场布局，成立海外事业部，与泰国连锁药店初步接触 [8] 米诺地尔搽剂 - 完成上市前销售准备，预计今年二季度有收入体现，采取差异化竞争策略 [9] 盐酸毛果芸香碱滴眼液 - 国内尚无同类产品获批上市，争取首仿上市，做好患者教育建立品牌护城河 [9][10] 团队架构 销售团队 - 架构变动不大，人员流动正常，主要集中在院外市场，设有眼科事业部 [12] - 本年度成立专门的品牌运营部统筹品牌推广 [12] 研发团队 - 人员数量相对稳定，聚焦“肠胃、眼科、两性健康”三大核心板块 [12]