报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 产品量价齐升，销售额稳步增长 - 公司核心产品硫氰酸红霉素、头孢类中间体、青霉素类中间体销售额实现同比稳定增长 [3] - 主要产品价格保持高位，预计下半年仍能保持价格高位 [3] 持续推进降本增效，利润率显著提升 - 公司销售毛利率和销售净利率同比大幅提升 [4] - 公司费用率持续维持较低水平 [4] 持续推进研发创新，多个产品进入试生产 - 公司自主研发多个新产品已进入试生产和中试阶段 [5] - 公司与北京微构工场合资设立公司生产PHA产品 [5] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.14亿元/16.91亿元/19.56亿元，同比增长50.36%/19.55%/15.66% [6] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为34.64%/36.46%/37.89% [14]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 2024年H1川宁生物营收和归母净利润同比大幅增长，受益于抗生素中间体行业龙头格局优化，中间体产品量价齐升延续业绩高增长态势 [2] - 细分抗生素产品同比高增，产品盈利水平提升，头孢业务收入现反转趋势 [2] - 中间体竞争格局再优化，需求扩张且供给受限，未来抗生素中间体价格有望稳中有升 [2] - 公司是合成生物学领域新锐，自研自产打造一体化优势，丰富产品储备有望成第二增长极 [2] 报告具体内容总结 财务数据 - 2024年H1公司实现营业收入32.0亿元，同比增长32.2%；归母净利润7.7亿元，同比增长96.1%；单Q2营收16.7亿元，同比增长45.8%；归母净利润4.1亿元，同比增长92.6% [2] - 预测2024 - 2026年公司分别实现营业收入60.7、69.1和77.7亿元，分别同比增长25.9%、13.8%和12.5%；归母净利润分别为14.6、17.5和21.3亿元，分别同比增长55.2%、20.0%、21.8%；对应PE倍数分别为17、14和11倍 [2] 业务情况 - 2024年H1医药中间体产品实现营业收入29.8亿元，同比增长33.8%，毛利率拔高至37.3%，同比提升7.5个百分点 [2] - 中间体业务分产品看，青霉素类中间体实现营收13.0亿元（同比+33.2%）、硫氰酸红霉素实现营收9.3亿元（同比+28.0%）、头孢类中间体实现营收7.5亿元（同比+42.7%） [2] 市场情况 - 需求侧，2024年Q1我国硫红、青霉素类中间体、头孢类中间体相关制剂产品样本医院销售量同比增长88.4%、26.4%和8.2% [2] - 供给侧，6 - APA、7 - ACA等主要中间体生产设备被划入限制类，硫红生产过程及环保处理技术要求高，细分市场呈寡头特征，未来价格竞争可能性低 [2] 合成生物学进展 - 截至2023年末，公司已在化妆品原料、保健品原料、农业饲料及生物基材料等细分领域开展10余个合成生物学相关产品开发 [2] - 截至2024年H1，红没药醇已试生产并销售，5 - 羟基色氨酸已试生产，麦角硫因已进入中试阶段，肌醇已试生产，角鲨烷已进入中试阶段，褪黑素正在小试验证，依克多因小试验证已完成 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[7] 报告的核心观点 业绩多季度高速增长，看好公司盈利能力持续提升 - 公司2024Q2实现归母净利润4.14亿元(+92.04%)，环比增长17.32%，业绩连续6个季度高速增长[5] - 主要因为公共卫生事件后抗菌药物需求强劲，叠加原料药价格的提升，公司作为行业龙头受益[5] - 硫红、头孢类产品量价齐升，下游需求旺盛[7] 合成生物学板块研发管线丰富，有望逐步贡献利润 - 上海合成生物学研究院已有十数个项目管线，部分管线有望短期落地[6] - 新疆合成生物学基地一期建成，预计不久后投产，将带来多个新产品[6] - 合成生物学项目进展顺利，有望带动公司业绩持续高增[7] 盈利预测与估值 - 调整公司2024-2026年归母净利润预测至15.0/18.2/20.5亿元[7] - 对应2024-2026年P/E估值分别为19/16/14X[7] - 维持"买入"评级[7]

公司业绩表现 - 公司2024年上半年实现营业收入 XXX 亿元，同比增长 XX%[9] - 公司2024年上半年实现净利润 XXX 亿元，同比增长 XX%[9] - 公司2024年上半年研发投入 XXX 亿元，占营业收入比重 XX%[9] - 公司2024年上半年新产品和新技术研发取得重大进展，推出了 XXX 等新产品[9] - 公司2024年上半年完成了 XXX 并购，进一步拓展了市场份额[9] - 公司2024年上半年用户数达到 XXX 万，同比增长 XX%[9] - 公司2024年上半年业绩指引为全年营收同比增长 XX%-XX%，净利润同比增长 XX%-XX%[9] 公司发展战略 - 公司始终秉持"科学求真、伦理求善"的企业文化，致力于生物发酵技术的产业化[24] - 公司通过"生物发酵"和"合成生物"双轮驱动，坚持深耕于生物技术领域[24] - 公司管理层对市场环境保持敏锐洞察力，及时调整策略以适应外部变化[24] - 公司定位于合成生物学研发、生产型一体化产品型公司，已构建完成选品-研发-大生产的商业化体系[58] 行业发展趋势 - 全球抗生素中间体市场将继续保持增长态势，预计未来抗感染药物的市场需求将保持稳定增长[26][28] - 全球抗生素中间体市场呈现稳定竞争格局，技术升级成为趋势[29][30][31] - 合成生物学被称为是继DNA双螺旋发现和人类基因组计划实施之后的第三次生物技术革命[33] - 合成生物学应用"基因编辑技术"定向改造基因，进而定向创造工业菌种或酶[34] - 合成生物学的重要环节包括基因工程、构建高效工程菌、代谢调控、发酵工程放大合成等[34] - 合成生物学具有强壁垒属性，对技术、成本控制、研发人员要求高[33] - 合成生物学公司可分为基础层和应用层两类[34] 公司核心竞争力 - 公司在抗生素中间体领域已建立规模化工业生产体系,产品涵盖大环内酯类抗生素及广谱类抗生素的主要中间体,产量位居全球前列[49] - 公司在生物发酵技术方面已达到行业先进水平,通过技术创新将发酵罐体积容量增加至500m³,为目前全球抗生素中间体领域单体最大发酵罐[50] - 公司在废水、废气、废渣三个方面的环保处理工艺达到国内领先水准[50] - 公司采用前沿的合成生物学技术，打造了完整的合成生物学技术平台，包括菌种的计算设计、酶的计算设计、菌种和酶的自动化智能化高效构建、多尺度过程优化和工艺包的高效开发等[59,60,61,62,63,64] - 公司已拥有多类优质的底盘菌种，研发产品主要聚焦在高附加值天然保健品原料和化妆品原料、生物农药、分子砌块、医美原料及动保类产品等板块[65] - 公司通过自主创新掌握了生物发酵领域的关键技术，包括菌种优选、基因改良、生物发酵、提取、酶解、控制和节能环保技术[73] - 公司创造性地使用500立方生物发酵罐，解决了超大发酵罐的设计建造、发酵液溶氧供给、无菌控制、营养传递和相关配套设施的瓶颈难题[73] - 公司在生产车间设计和在线控制设备技术领域具有高起点及高度集成性，奠定了公司在行业内的优势地位[73] 公司环保措施 - 公司环保设施总投入超过27亿元，占项目总投资30%以上，在废水、废气、废渣三个方面的处理能力达到先进水准[105] - 公司发酵尾气处理系统去除率保持在95%以上，被鉴定为国际先进水平[106] - 公司80%以上废水经处理后回用于循环冷却水、生产前工序用水等，实现废水资源化循环利用[107] - 公司抗生素菌渣经无害化处理后作为生产有机肥的原料，实现了资源化循环利用[108] 公司技术创新 - 公司通过合成生物学技术创新，成功实现了红没药醇等产品的生物制造工艺开发[110] - 公司独创的500m³发酵罐为全球最大，单批次产量和效率大幅提高，规模化效益显著[111][113] 财务数据 - 医药中间体营业收入为29.83亿元，毛利率为37.27%，较上年同期增加19.51%[121] - 华北地区营业收入为8.88亿元，毛利率为43.52%，较上年同期增加33.75%[121] - 报告期内投资收益为-631.21万元，主要为票据贴现利息[125] - 报告期内资产减值损失为-845.44万元，主要为存货减值损失[125] - 报告期内营业外支出为1,059.08万元，主要为暂估碳排放履约缺口及捐赠支出[125] - 报告期内货币资金余额为9.29亿元，较上年末增加1.26个百分点[127] - 报告期内应收账款余额为9.38亿元，较上年末增加1.47个百分点[127] - 报告期内在建工程余额为7.54亿元，较上年末增加1.81个百分点[127] 募集资金使用 - 截至2024年6月30日，公司募集资金投资项目累计投入89,379.47万元，其中"上海研究院建设项目"累计投入17,348.41万元，"绿色循环产业园项目"累计投入19,531.06万元，使用募集资金

现场检查 - 对应期间为2023年7月至2024年6月，检查时间为2024.7.8 - 2024.7.12、2024.8.15 - 2024.8.16[2] 合规情况 - 公司治理、内控、信披、利益保护、募资使用等方面合规[2][3][4] - 公司和股东完全履行相关承诺[5] 业绩情况 - 业绩无大幅波动，与同行业可比公司相比无明显异常[4] 其他事项 - 执行现金分红制度，对外财务资助合法合规[5] 建议 - 加强《募集资金管理制度》部分规定及使用后与保荐机构通知义务[5]

长江证券承销保荐有限公司 关于伊犁川宁生物技术股份有限公司 2024 年半年度持续督导跟踪报告 1 | 5.现场检查情况 | | | --- | --- | | （1）现场检查次数 | 1 | | （2）现场检查报告是否按照本所规定报送 | 是 | | （3）现场检查发现的主要问题及整改情况 | 不适用 | | 6.发表独立意见情况 | | | （1）发表独立意见次数 | 5 | | （2）发表非同意意见所涉问题及结论意见 | 不适用 | | 7.向本所报告情况（现场检查报告除外） | | | （1）向本所报告的次数 | 无 | | （2）报告事项的主要内容 | 不适用 | | （3）报告事项的进展或者整改情况 | 不适用 | | 8．关注职责的履行情况 | | | （1）是否存在需要关注的事项 | 否 | | （2）关注事项的主要内容 | 不适用 | | （3）关注事项的进展或者整改情况 | 不适用 | | 9.保荐业务工作底稿记录、保管是否合规 | 是 | | 10.对上市公司培训情况 | | | （1）培训次数 | 1 次 | | （2）培训日期 | 2024 年 7 月 11 日 | | （3）培训的 ...

会议信息 - 公司第二届监事会第五次会议8月13日通知，8月23日召开[1] - 应出席监事3人，实际出席3人[1] 报告审议 - 审议通过2024年半年度报告及摘要议案[2] - 审议通过2024年半年度募集资金专项报告[4] 报告披露 - 2024年半年度报告及摘要8月27日披露[2] - 募集资金专项报告8月27日披露[4] 资金情况 - 公司不存在违规使用募集资金情形[4]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在抗生素中间体行业的龙头地位稳固,具有大产能、低成本和稳定供应的优势 [1][2][3] - 公司在合成生物学领域有多个潜力产品,正在进行产业化,未来业绩兑现期有望到来 [5][15][16][17][20] - 公司在抗生素中间体和合成生物学业务双轮驱动,未来业绩增长确定性较高 [6][20] 问答环节重要的提问和回答 - 公司20万亩土地流转进度,已有7万亩到手,剩余13万亩将分批流转 [22] - 公司关注印度企业在抗生素中间体领域的动态,认为其短期内对行业影响有限 [23][24][25] - 公司PHA项目计划今年下半年产能1000-2000吨,未来将建设万吨级规模,主要面向可降解塑料应用 [27][28] - 公司合成生物学产能规划,一期5亿投资300吨红木药醇等,今年下半年将达到满产状态 [28][29]

保荐代表人变更 - 长江保荐变更公司持续督导保荐代表人，李忠因工作变动不再负责，杨光远接替[1] - 变更后持续督导保荐代表人为李振东和杨光远，督导期至义务结束[1] 新保荐代表人信息 - 杨光远现任长江保荐执行总经理，曾参与威马农机IPO等项目[5] - 杨光远近12个月无重大纪律处分，近36个月无证监会行政处罚[5] 公告信息 - 公告日期为2024年8月6日[2]

投资者关系活动概况 - 活动类别为业绩说明会、现场参观，30余家机构37人次参与 [2] - 时间为2024年8月5日上午10:00 - 13:00，地点在公司五楼会议室 [2] - 上市公司接待人员包括董事、总经理邓旭衡等多位公司高层 [2] PHA项目规划 - 与北京微构工场合作，通过技改方式生产PHA，预计产能1000 - 2000吨 [2] - 根据PHA生产投放市场后的反映情况，确定产品市场和成本优势，再决定是否建大规模生产线 [2] 红没药醇情况 - 规划年产能300吨，已实现规模化生产，具有成本竞争优势 [3] - 今年销售目标约50吨，上半年以国内销售为主，下半年拓展海外市场 [3] 6 - APA市场分析 - 国内6 - APA价格比印度市场低，印度企业有发酵技术，但气候和能源条件不佳，无成本优势 [3] - 印度希望与国内企业合作以降低下游产品成本，公司对销售有信心 [3] 合成生物学产品进展 - 红没药醇和5 - 羟基色氨酸已量产，麦角硫因预计今年生产，规划年产能0.5吨 [4] - 合成生物学企业发展核心逻辑为研发—选品—大生产，公司具备成本、环保、技术壁垒等优势 [4] 甲醇平台及研究院情况 - 甲醇平台及哈萨克斯坦投资额度大，资金需求预计几十亿，公司现有资金等基本可满足 [4] - 上海研究院近150人，除行政财务外多为研发人员，以博士和硕士为主，有6个研发部门和6个快速反应小分队 [4][5] - 研发方向聚焦大宗产品，在氨基酸类等领域布局，未来甲醇平台构建是重点 [5] 利润率提升展望 - 公司产品成本控制向好，单位生产成本下降，新疆原材料有成本优势，预计玉米价格持续下降 [5] - 通过自动化升级、减员增效、工艺改进、菌渣制肥等措施提升利润，未来折旧费用下降成本优势更明显 [5][6] AI应用情况 - 公司向金珵科技提供生产数据，AI模型已做分析和改进方案，现阶段工艺改进效果不显著 [6] - AI在合成生物学关键酶构建等方面有提升，后续将加大模型构建，赋能发酵生产工艺 [6] 合成生物学大吨位品种 - 公司布局氨基酸类、维生素类等大吨位产品，合成生物学企业需具备菌种构建和产业化生产能力 [6][7] 成本优化与毛利率展望 - 公司产品成本控制好，单位成本下降，通过多种措施提升利润 [7] - 土地流转近7万亩，自种玉米保证品质，提高发酵水平 [7] 产品价格预测 - 头孢类中间体价格逐步恢复且预计持续向好，公司可调整生产其他头孢类中间体 [7] - 青霉素类中间体价格稳定，后续有望维持今年价格 [7] - 硫氰酸红霉素需求稳定，满产满销，预计价格维持现有区间 [7]