资金募集 - 公司获准发行2.228亿股A股，每股5元，募资11.14亿元，净额10.2168309083亿元，超募4.2168309083亿元[1] 资金使用 - 截至2024年11月30日，2亿超募资金用于“绿色循环产业园项目”，1亿用于“上海研究院建设项目”，1.25亿用于永久补充流动资金[3] 项目进度 - “上海研究院建设项目”总投资3.014514亿元，承诺投资3亿，累计投入2.005332亿元，进度66.84%[4] - “偿还银行借款”“补充流动资金”“绿色循环产业园项目”投资进度均达100%[4] 项目延期 - “上海研究院建设项目”预定可使用日期由2024年12月31日延至2025年12月31日[4] - 延期因建设复杂、厂房过户审批长、研发场地扩建慢[5] - 2024年12月19日，董事会和监事会通过延期议案，保荐机构同意，无需股东大会审议[7][8] - 延期未改变实施主体，不产生实质不利影响，符合长期规划[6]

股东大会信息 - 2025年第一次临时股东大会于2025年1月6日15:00召开[1][32] - 股权登记日为2024年12月31日[5] - 现场会议地点为新疆伊犁霍尔果斯市伊宁园区拱宸路1号4楼会议室[8] 审议提案信息 - 审议《关于预计公司2025年度日常关联交易情况的议案》等[9][32] - 特别决议议案2.00需三分之二以上表决权通过[11] - 对中小投资者单独计票议案为1.00、2.00[11] 登记与投票信息 - 现场出席会议登记时间为2025年1月3日9:30 - 13:30、15:00 - 19:00[15] - 登记地点为川宁生物董事会办公室[16] - 网络投票代码为351301，简称川宁投票[24]

会议安排 - 公司第二届董事会第八次会议于2024年12月19日召开[1] - 2025年第一次临时股东大会将于1月6日在新疆伊犁召开[8] 议案决议 - 《关于预计公司2025年度日常关联交易情况的议案》通过，待股东大会审议[2][3] - 《关于募集资金投资项目延期的议案》通过[4] - 《关于调整公司组织架构的议案》通过，合并部门成立设备工程部[4] - 《关于修订公司章程的议案》通过，待股东大会审议[5][6] - 《关于制订<伊犁川宁生物技术股份有限公司市值管理制度>的议案》通过[7]

报告投资评级 - 给予川宁生物“增持 - B”评级[4] 报告核心观点 - 川宁生物2024年前三季度营收44.6亿元（+24.4%），归母净利润10.8亿元（+68.1%），Q1、Q2、Q3营收分别为15.2、16.7、12.6亿元，同比+20.0%、+45.7%、+8.3%，Q1、Q2、Q3归母净利润分别为3.5、4.1、3.1亿元，同比+101.0%、+92.0%、+24.2%，业绩超预期[2] - 公司工艺技术提升，2024年第三季度毛利率、净利率分别达到37.1%（+4.0pct）、24.6%（+3.2pct），且公司地处新疆成本优势明显，能源成本相较内地便宜50%以上，玉米价格相较内地便宜20%以上且采购价格降低，为产品成本下降预留空间[3] - 抗生素中间体竞争格局稳定，业务景气持续，相关生产装置被列为限制类，2024年前三季度产品收入同比增长，硫氰酸红霉素产销两旺，青霉素类中间体价格保持高位，头孢类价格和销量有一定上涨[3] - 2024年红没药醇等品种落地生产，角鲨烷等完成中试，植物鞘胺醇进入中试，与微构工场合作的PHA完成中试，后续规划的饲料添加剂等将成为未来增长新动力[4] - 预计公司2024 - 2026年总营收分别为59.2亿元/65.6亿元/72.7亿元，同比增长22.8%/10.8%/10.7%，归母净利润14.0亿元/16.4亿元/18.5亿元，同比48.4%/17.7%/12.3%，对应PE分别为24.8/21.1/18.8，抗生素业务竞争优势突出，合成生物学项目不断落地带来广阔成长空间[4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与基础数据 - 2024年11月11日收盘价15.55元，年内最高/最低18.33/6.94元，流通A股/总股本6.16/22.27亿，流通A股市值95.77亿，总市值346.32亿，2024年9月基本每股收益0.48元，摊薄每股收益0.48元，每股净资产3.41元，净资产收益率14.18%[1] 业绩情况 - 2024年前三季度营收与净利润高速增长，各季度营收和归母净利润同比均有不同程度增长[2] - 盈利能力提升，成本降低，毛利率、净利率在2024年第三季度有所提升[3] 业务格局 - 抗生素中间体竞争格局稳定，业务景气持续，相关产品产销、价格、销量情况良好[3] - 合成生物学项目进展顺利，多个品种生产销售或中试，后续规划项目将成为增长动力[4] 财务预测 - 预计2024 - 2026年总营收、归母净利润同比增长，对应PE分别为24.8/21.1/18.8[4] - 给出2022A - 2026E的营业收入、净利润、毛利率、EPS、ROE等财务数据的具体数值及同比变化情况[5][7]

审计机构与人员 - 公司2024年4、5月续聘天健为年度审计机构[1] - 程兰接替王维彬成2024财报签字注册会计师[1] 人员情况 - 程兰2009年成注会，2024年为公司提供审计服务[2] - 程兰近三年未签上市公司审计报告，无相关处罚[2][4] 影响说明 - 签字注册会计师变更不影响2024财报审计工作[6]

投资评级和目标价格 - 维持"增持"评级,上调目标价至17.48元 [5] - 考虑抗生素品种维持高景气及合成生物学产品逐步兑现,上调2024-2026年EPS预测 [4] 业绩表现 - 2024Q1-Q3营收44.56亿元(+24.43%),归母净利润10.76亿元(+68.07%) [4] - Q3单季度营收12.61亿元(+8.31%),归母净利润3.10亿元(+24.20%) [4] 盈利能力提升 - 2024Q1-Q3毛利率35.82%,同比增长5.89pct,Q3单季度毛利率37.11%,同比增长3.98pct [4] - 2024Q1-Q3归母净利率24.14%,同比增长6.27pct,Q3单季度归母净利率24.56%,同比增长3.15pct [4] 合成生物学发展 - 在上海建立合成生物学研究院,完成多个产品的菌种构建和工艺优化 [4] - 绿色循环产业园项目一期已投产,新增多个合成生物学产品产能 [4] - 与北京微构工场和上海金珵科技建立战略合作,加速推进PHA和AI赋能研发 [4]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"投资评级[1] 报告的核心观点 持续工艺优化和降本增效 2024年Q3单季度公司综合毛利率为37.11%，环比2024Q2和2023年Q3持续提升，主要系公司持续优化工艺，提高医药中间体的单产，提升毛利率。同时，玉米、煤炭等基础原料和能源价格均较同期下降[1] 出口需求拉动，供给相对稳定 2024年前3季度公司收入同比增长24.43%，主要系青霉素中间体、硫氰酸红霉素和头孢类中间体均保持销量增长。根据中国海关统计数据，2024年抗生素类产品出口销量和销售额均实现了增长，海外抗生素需求保持旺盛。供给方面，环保和投资规模限制，硫氰酸红霉素和头孢类中间体暂无新增产能，青霉素中间体海外新增的阿拉宾度产能主要满足自己需求，竞争主要在阿莫西林等下游产品，对目前中间体的价格影响有限。4季度为抗生素需求旺季，预计价格将保持稳定[1] 合成生物学逐步拓展未来成长空间 上海研究院为公司提供持续转化落地合成生物学品种，目前红没药醇、5-羟基色氨酸、麦角硫因、肌醇已进入生产阶段；角鲨烷、角鲨烯、依克多因已完成中试，植物鞘胺醇小试已完成，已进入中试阶段。与其生产配套的疆宁生物，一期项目主体已经完成，二期项目预计明年进行规划设计[1] 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为60.69、68.38、75.62亿元，归母净利润分别为14.55、17.20、19.75亿元，EPS分别为0.65、0.77、0.89元，当前股价对应PE分别为20.6、17.4、15.1倍[2][4]

公司经营情况 - 公司前三季度实现营业收入44.56亿元，同比增长24.43%[1] - 公司前三季度实现归属于上市公司股东净利润10.76亿元，同比增长68.07%[1] - 业绩增长主要得益于头孢产品销量和价格同比均有所增长，以及公司工艺技术不断提升有效降低生产成本[1][2] - 公司三季度价格相较二季度总体保持稳定，硫氰酸红霉素、青霉素类中间体和头孢类中间体价格预计将维持当前水平[2][3] 合成生物学项目进展 - 公司已累计交付近10个合成生物学新品种，其中红没药醇、5-羟基色氨酸等已进入生产阶段，角鲨烷等已完成中试[1][2] - 合成生物学一期项目主体已完成，二期项目预计明年进行规划设计[1][2] - 公司合成生物学项目预计总投资10亿元[4] 成本管控 - 公司今年玉米采购价格较去年下降约700元/吨，预计将对各产品毛利率产生5%以上的正面影响[3] - 公司使用的煤炭价格呈下降趋势，2024年平均价格较2023年有所下降[3] - PHA产品成本在大批量生产后预计将达到较低水平，公司考虑在成本更低的哈萨克斯坦进行规划[3][4] 研发团队建设 - 公司研发团队目前有110名正式员工，其中硕士及以上学历占50%以上，研发人员占比85%左右[4] - 公司不断吸收优秀人才扩充研发团队，以支持合成生物学等新产品的开发[4] 未来展望 - 随着四季度旺季到来，公司有信心完成全年业绩目标[2] - 公司固定资产折旧预计从2027年开始下降，届时将增加约1亿元利润[4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入44.6亿元,同比增长24.4%;实现归母净利润10.8亿元,同比增长68.1% [1] - 单季度收入和利润增长延续,成本结构持续优化驱动公司毛利率水平持续提升 [1] - 公司主要产品对应制剂需求持续提升,产品价格三季度环比稳中有增 [1] - 合成生物业务进展如期推进,2025年有望迎来公司第二曲线放量期 [1] 财务指标总结 - 预测2024-2026年公司分别实现营业收入58.1、65.5和70.2亿元,分别同比增长20.5%、12.6%和7.3% [1][2] - 预测2024-2026年归母净利润分别为14.0、16.4和18.2亿元,分别同比增长48.5%、17.6%、10.6% [1][2] - 对应2024-2026年PE倍数分别为23、20和18倍 [1][2]

报告公司投资评级 - 报告维持川宁生物"买入-A"的投资评级,6个月目标价为15.91元 [3] 报告的核心观点 - 公司前三季度业绩同比高增长,盈利水平持续提升,主要受益于三大医药中间体的量价齐升,以及公司通过工艺优化持续实现降本增效,和在费用端的管控和优化 [1] - 三大医药中间体(头孢中间体、青霉素类中间体、硫氰酸红霉素)的价格趋势良好,预计未来将持续增长 [2] 财务数据总结 - 2024年-2026年公司收入增速分别为24.31%、12.99%、7.94%,净利润增速分别为50.37%、20.33%、13.05% [3] - 2024年公司营业收入为5,995.7亿元,归母净利润为1,414.3亿元,每股收益为0.64元 [9] - 2024年公司毛利率为36.1%,营业利润率为28.2%,净利率为23.6% [9] - 2024年公司ROE为18.4%,ROIC为19.0% [9] 估值分析 - 2024年公司动态市盈率为22.9倍 [9] - 2024年公司市净率为4.2倍 [9] - 2024年公司股息收益率为2.2% [9]