报告公司投资评级 - 首次覆盖川宁生物，给予“推荐”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 川宁生物是抗生素中间体产业龙头，合成生物学一体化能力得到验证，中间体业务有望贡献稳中有升的业绩基本盘，生物经济转型可期 [2] - 行业供需格局持续优化，产品价格有望维持高位，终端需求增长可观，未来抗生素中间体价格将稳中有升 [2] - 公司具备大产能、低成本、稳供应三大优势，行业龙头地位稳固，在规模、成本和供应稳定性方面表现突出 [2] - 公司是合成生物学领域新锐，自研自产打造合成生物学一体化优势，生物经济业务产业化放量的业绩兑现期有望到来 [2] - 预测2024 - 2026年公司营业收入分别为58.3、68.2和76.2亿元，同比增长20.8%、17.1%和11.7%；归母净利润分别为13.8、17.5和20.3亿元，同比增长47.0%、26.9%和15.4% [2] 根据相关目录分别进行总结 中间体龙头地位稳固，合成生物学打开上升空间 立足抗生素发酵产业，合成生物学拓宽成长边际 - 川宁生物成立于2010年12月，从事生物发酵技术和合成生物学产品的研发和产业化，是科伦药业深耕抗生素产业的重要载体 [7] - 公司立足抗生素发酵产业，向生物经济新领域扩展，已成为抗生素中间体领域规模领先、工艺先进的企业，打通合成生物学领域一体化 [7] - 公司抗生素中间体产品齐全，合成生物学多类新品待发，储备红没药醇、5 - 羟基色氨酸等新品，商业化前景可期 [8] 扰动因素陆续出清，公司业绩回归平稳上升通道 - 行业扰动因素出清，公司业绩持续优化，2023年营业收入48.2亿元（同比+26.2%），归母净利润9.4亿元（同比+128.6%） [11] - 硫氰酸红霉素、青霉素类中间体收入稳步攀升，2021 - 2023年间收入CAGR分别达31.6%、24.6%；头孢类中间体收入改善明显，2023年同比增速22.9% [12] - 公司盈利能力自2021年向好，2024Q1毛利率、净利率创新高，分别达34.4%、23.2%，同比提升8.3、9.3个百分点 [13] - 销售费用率维持低位，研发费用率稳步上行，内销以直接销售为主，研发投入随向生物经济行业进军而增加 [14] 中间体行业格局向好，公司龙头地位稳固 限抗不改需求刚性，抗生素终端制剂规模稳步提升 - 抗生素产品抑菌性质广谱，终端用药场景丰富，常用的β - 内酰胺类、大环内脂类抗生素应用广泛 [17] - 抗生素行业政策关注控制污染排放和防止滥用，相关法规限制新增产能进入，控制终端医院抗生素滥用 [18][19] - 临床治疗对抗生素需求刚性，全球抗生素制剂市场规模稳定低增长，2022年我国抗生素市场规模1945.0亿元，增速4.0% [21] - 中国是全球最大抗生素中间体出口国，产能集中，行业集中度高，境外企业影响小 [21] 硫红：环保要求提升背景下，双寡头优质竞争格局确立 - 硫氰酸红霉素是合成终端药物的必要中间体，需求随药物创新提升，国内制剂销量和出口额增长 [22][23] - 全球2022年硫红需求量约9000吨/年，供给缺口约1500吨/年，川宁生物和宜昌东阳光为主要供应商 [25] - 硫红制备工艺壁垒高，环保政策限制，供应格局有望维稳，价格处于近十年高位且有望稳中有升 [26][27] 青霉素：三足鼎立格局确立，价格有望维持高位区间 - 青霉素毒性低，在临床市场应用广泛，国内6 - APA中间体制剂样本医院销售量波动上升，海外出口额增长 [29][30] - 6 - APA行业壁垒高，产能过剩，当前向供需平衡转换，行业三足鼎立格局形成，竞争压力减轻 [32] - 龙头厂商向新领域转型，环保政策限制新玩家，6 - APA价格有望维持高位波动 [33][34] 头孢菌素：政策加固行业壁垒，竞争格局有望迎来改善 - 头孢菌素类抗生素应用广泛，新品不断，中间体市场需求有望平稳增长，内外需求攀升 [35][37] - 7 - ACA全球需求量约6000吨/年，国内产能8200吨/年，短期内供过于求，价格向下可能性和空间有限 [39][41] - 终端制剂需求提升和行业竞争环境优化，有望使7 - ACA进入新一轮提价周期 [41] 川宁生物：中间体产能领先，区位 + 技术优势奠定行业龙头地位 - 公司是抗生素中间体行业龙头，产品涵盖主要中间体，硫红、头孢类、青霉素类中间体产量居前列 [42] - 公司在成本端有优势，原料采购价格低，新疆玉米价格和工业用电价格有优势，技术使菌株发酵效率领先 [44][47] - 公司环保指标领先，处理能力先进，排放物低于核定值，保障产能稳定供应 [50][51] 公司一体化能力验证，合成生物学业务转型可期 以红没药醇看公司合成生物学选品及研发能力 - 敏感肌患者基数大且发生率提升，对修护产品需求凸显，我国女性发生率约36.1% [55]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年业绩表现良好,主要得益于市场需求恢复和工艺技术提升,产品价格和销量上涨,单位成本下降 [1][2] - 合成生物学产业基地受限于电厂建设进度,今年产能无法完全释放,预计下半年才能达到满产 [2][4] - 公司主要产品价格预计保持稳定,其中投包类产品价格有望实现双位数增长 [3][6] - 合成生物学业务今年预计收入7000-8000万元,基本实现平亏平损,明年有望进入满产状态 [4][5] - 公司在PHA领域正在进行中试生产,未来考虑在哈萨克斯坦或伊犁建设万吨级项目 [5][14][15] - 公司传统主业未来2-3年利润规模有望保持在12-15亿元,合成生物学业务有望成为新的利润增长点 [11][12] - 公司正在积极推进AI技术在生产工艺中的应用,目前进展不及预期但仍有较大提升空间 [10][11] - 公司正在推进土地流转项目,预计今年11-12月和明年分批完成剩余14万亩土地的流转 [17][18] 问答环节重要的提问和回答 - 投包类产品今年价格有望实现双位数增长,公司会根据市场需求情况调整TAC和TADC的产品比例 [3][4] - 合成生物学业务今年预计收入7000-8000万元,明年有望进入满产状态,产品主要应用于医疗器材、医用材料、药食品等领域 [4][5] - 公司在PHA领域今年预计产能1000-2000吨,主要用于开拓欧洲市场,未来考虑在哈萨克斯坦或伊犁建设万吨级项目 [5][14][15] - 公司主要产品毛利率有进一步提升空间,主要来源于原料成本下降、污水处理技术赋能、AI技术应用等 [6][7] - 公司出口占比约15%,下半年国内外需求预计仍将保持旺盛,行业整体年增速4-5% [7][8] - 印度新增产能规模预计降至2000吨左右,对国内市场影响有限,公司已暂停与阿拉宾度的合作 [9][10] - 合成生物学主要产品相比国内其他厂商有30%左右的成本优势,未来毛利率有望达到40%以上 [13][14]

新产品相关 - 公司收到熊去氧胆酸《化学原料药上市申请批准通知书》[1] - 包装规格25.0kg/件，登记号Y20220000739等[1] - 通知书有效期至2029年7月8日[1] - 制剂为熊去氧胆酸片（胶囊），适用于多种病症[3][4] 其他 - 公告发布时间为2024年7月11日[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"的投资评级,6个月目标价为13.69元 [6][13] 报告的核心观点 1) 公司作为先进生物制造企业,具有全方位的竞争优势,包括合成生物及AI技术赋能发酵工艺优化、区位优势带来的资源禀赋,促进整体成本管控能力持续提升 [3] 2) 考虑到海外6-APA新产能暂无明显影响,头孢及硫红系列实现量价齐升,有望助力2024年下半年公司业绩延续良好表现 [4] 3) 公司合成生物学品种中,红没药醇和5-羟基色氨酸已经量产,麦角硫因预计今年生产,有望打开第二增长曲线 [5][12] 财务数据总结 1) 预计公司2024年-2026年的收入增速分别为14.5%、13.2%、10.1%,净利润的增速分别为29.4%、22.3%、18.4% [13] 2) 公司2024年-2026年的毛利率预计将分别达到34.6%、36.8%、39.2%,营业利润率将分别达到26.4%、28.4%、30.5% [18] 3) 公司2024年-2026年的净利润率预计将分别达到22.0%、23.8%、25.6%,净资产收益率将分别达到16.2%、18.1%、19.5% [18]

业绩预测 - 2024年上半年度预计业绩情况同向上升[2] - 净利润预计增长86.76%至97.00%，盈利区间为73,000万元至77,000万元[4] - 净利润预计为39,257.00万元[5] - 公司主要产品量价齐升，营业收入同比增长，净利润同比上升[6] 信息披露 - 公司将严格依照相关法律、法规的规定和要求，及时做好信息披露工作[7]

公司概况 - 公司是国内抗生素中间体领域规模领先、产品类型齐全、生产工艺较为先进的企业之一 [1] - 主要产品包括硫氰酸红霉素、头孢类中间体、青霉素类中间体、熊去氧胆酸粗品、辅酶Q10菌丝体等 [1] - 公司在合成生物学领域已建设可年产红没药醇300吨、5-羟基色氨酸300吨、依克多因10吨、红景天苷5吨、麦角硫因0.5吨等产品的柔性生产基地 [13] 经营情况 - 2023年公司实现营业收入482,333.50万元，同比增长26.24% [9] - 2023年实现归属于母公司所有者的净利润94,056.40万元，同比增长128.56% [9] - 2024年第一季度公司实现营业收入152,321.82万元，同比增长19.96%；实现归属于母公司所有者的净利润35,261.49万元，同比增长100.98% [9] - 公司抗生素中间体产品订单饱满，市场价格稳定，生产经营情况良好 [15][23][40] 业绩增长动力 - 市场需求恢复、产品价格上涨 [6][32] - 工艺技术提升导致成本降低 [6][20] - 菌渣的资源化循环利用 [6][25] - 财务费用的减少和汇兑收益的增加 [21][22] - 合成生物学产品的成功商业化 [32] 合成生物学发展 - 公司已建成可年产红没药醇300吨、5-羟基色氨酸300吨等产品的柔性生产基地 [13] - 红没药醇和5-羟基色氨酸已经量产，麦角硫因预计今年生产 [13] - 公司将继续加大合成生物学产品的研发投入，并计划通过CDMO产业平台成为合成生物学头部企业 [17][26][39] 研发创新 - 公司拥有72项专利和30余项核心技术 [33] - 公司建立了由博士、硕士组成的专业研发团队 [16] - 公司2023年研发费用同比增长56.18% [16] - 公司正在推进AI技术在发酵领域的应用 [14] 风险管理 - 公司将通过饱和生产、深挖潜能、压缩成本、加强销售、环保增效等措施应对市场波动和政策变化 [19] - 公司将继续增加在环保和社会责任方面的投入 [30] - 公司将持续做好市值管理工作 [10]

参与投资者网上集体接待日活动 - 公司将参加由新疆上市公司协会和深圳市全景网络有限公司举办的"2024年新疆辖区上市公司投资者网上集体接待日活动" [1] - 活动将采用网络远程方式进行,投资者可通过"全景路演"网站、微信公众号或APP参与互动交流 [1] - 活动时间为2024年6月14日(周五)16:00-18:00 [1] - 公司高管将在线就公司2023年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况、融资计划、股权激励和可持续发展等问题与投资者沟通交流 [1] 公司基本信息 - 公司名称:伊犁川宁生物技术股份有限公司 [1] - 证券代码:301301 [1] - 证券简称:川宁生物 [1] 公告目的 - 进一步加强公司与投资者的互动交流 [1] 公告要点 - 公司将参加新疆辖区上市公司投资者网上集体接待日活动 [1] - 活动采用网络远程方式,投资者可通过多种渠道参与 [1] - 公司高管将就相关问题与投资者进行在线沟通交流 [1]

分红信息 - 2023年度拟以22.228亿股为基数，每10股派2.25元，共派5.0013亿元[2] - 调整后以22.2716亿股为基数，每10股派2.245595元[3][5] - 深股通等投资者每10股派2.021035元[5] 股本变动 - 2024年5月13日股本增加436万股，总股本增至22.2716亿股[3] 时间安排 - 股权登记日为2024年5月21日[6] - 除权除息日为2024年5月22日[6] - A股股东现金红利2024年5月22日划入账户[7] 补缴税款 - 持股1个月（含）以内每10股补缴0.449119元[6] - 1个月以上至1年（含）每10股补缴0.224560元[6] - 超1年不需补缴[6] 咨询信息 - 咨询电话为0999 - 8077567[10]

股东大会信息 - 公司董事会于2024年4月22日公告召开2023年年度股东大会[5] - 本次股东大会于2024年5月13日15:00召开，采用现场和网络投票结合方式[5] - 网络投票时间为2024年5月13日，交易系统投票9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00，互联网投票9:15 - 15:00[7] - 股权登记日为2024年5月6日，当日收市时登记在册普通股股东有权出席[8] 出席情况 - 出席本次股东大会股东及股东代理人共49人，代表有表决权股份1,723,417,088股，占比77.3818%[9] - 出席现场会议股东及股东代理人共7人，代表有表决权股份1,713,796,819股，占比76.9499%[9] - 通过网络投票股东共42人，代表有表决权股份9,620,269股，占比0.4320%[9] 议案表决 - 《关于公司2023年度董事会工作报告的议案》等多数议案同意股数占出席本次股东大会股东所持表决权股份总数100.0000%，表决通过[12][13][14][15][16][18] - 《关于公司2023年度利润分配预案的议案》等中小股东同意股数占比99.9996%[21][23][27][29][32][34][39] - 《关于公司及所属子公司发行非金融企业债务融资工具的议案》同意1,718,089,088股，占比99.6908%[41] - 开展票据池业务议案同意1,718,089,088股，占比99.6908%，表决通过[44][45] - 修订股东大会议事规则等议案经出席股东大会股东所持表决权三分之二以上审议通过[46][48][49]

会议信息 - 2023年年度股东大会于2024年5月13日15:00现场召开，网络投票时间为当日9:15 - 15:00[2][4] - 现场会议召开地点为新疆伊犁哈萨克自治州霍尔果斯市经济开发区伊宁园区拱宸路1号4楼会议室[2] 投票情况 - 通过现场和网络投票的股东49人，代表有表决权股份1,723,417,088股，占公司总股份的77.3818%[6] - 各议案同意股份数大多为1,723,416,588股，比例为100.0000%，反对股份数500股，比例为0.0000%，弃权股份数为0[9] 议案情况 - 议案13.00 - 18.00有具体同意股份数及占比[10] - 本次股东大会各项议案均获通过，议案15.00 - 18.00以特别决议通过，其余以普通决议通过[11] - 议案7.00关联股东合计持有的1609887643股股份不计入有表决权股份总数[11]