报告公司投资评级 - 买入（首次评级）[序号5] 报告的核心观点 - 天振股份深耕PVC地板出口业务，在PVC快速发展阶段，凭借研发优势、产品质量及供应稳定性、绑定优质客户，规模领先于同行。2022年底因受美国海关开展供应链溯源影响，业务出现阶段性下滑。当下公司依托于此前积累的产品及客户资源优势，开启"第三次创业"，一方面积极筹建东南亚、美国生产基地，优化供应链，2024年以来PVC地板业务迎来修复；另一方面，2024年新品RPET地板成功面世，美国下游品牌商及渠道商积极推广，公司有望搭乘欧美渗透率快速提升红利，打开业绩天花板。[序号5] 根据相关目录分别进行总结 1. 复盘过去，看天振股份奠定PVC地板时代市场地位 - 天振股份2003年成立于浙江安吉，被溯源前，2021年收入达到峰值为31.81亿元，在中国PVC地板出口中份额超7%，规模领先于同行。相较于传统的地面装饰材料如瓷砖、木质地板等，PVC地板在安装便捷、耐磨耐腐蚀、经济性等方面优势突出，渗透率快速提升。2021年美国PVC地板渗透率已提升至21.5%，较2017年提升12.6pct，份额仅次于地毯。[序号6] 2. 立足当下，看天振股份经历外部压力后经营韧性彰显 - 2024年公司业务已迎来修复，经营韧性凸显，正是得益于在前两次创业转型中积累的管理、产品研发、客户资源、海外产能布局等优势。管理：在外部压力下公司高管团队仍运营稳定，员工持股平台增强团队凝聚力。产品：董事长及核心管理层精通行业技术，奠定公司研发基因，此前天振便多次实现技术突破，推动行业产品迭代升级。客户：公司客户覆盖全球知名地板品牌商及建材零售商，绑定优质客户资源。产能：公司及时推动东南亚、美国海外产能布局，美国PVC地板对中国进口依赖度仍在60%以上，关税预期下公司海外产能布局有望受益。[序号6][序号7] 3. 展望未来，PVC与新品RPET地板共振下底部向上空间可期 - 当下公司开启"第三次"创业，一方面，在产品、客户、管理及产能优势背书下，PVC地板业务稳步修复，2024Q3公司单季度收入已修复至2.20亿元，环比增长37.5%，同比增长856.5%。另一方面，2024年公司率先突破新品RPET地板的量产工艺，RPET地板环保性（再生PET材料）、外观精美度（3D打印，仿真性）、耐水性等优势显著，美国下游品牌商及渠道商积极推广，且后续规模效应推动成本下行，有望加速终端渗透率提升。公司作为行业内率先可量产的供应商，有望搭乘欧美市场下游RPET增长红利，打开业绩天花板。[序号7] 4. 盈利预测与估值分析 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为-0.39、1.83、4.40亿元，当前市值（2024/11/28）为39亿，对应2025-2026年PE分别为21、9倍。考虑预计2024年公司仍然处于亏损状态，采用可比公司PS估值法，给予天振股份2025年2.37倍PS，则公司市值为59亿元，首次覆盖，给予"买入"评级。[序号7]

新产品和新技术研发 - 公司获欧洲专利局两项发明专利证书[3] - 发泡PET复合板材及制备方法、地板表面处理方法专利期限20年[3] 未来展望 - 专利取得利于完善知识产权体系，提升竞争力[5]

公司信息变更 - 公司办公地址变更为浙江省安吉经济开发区健康产业园（安吉县递铺街道阳光大道398号）[2] 公司联系方式 - 公司网址为http://www.tzbamboo.com/index - chs.html [2] - 最新联系电话为0572 - 5302880 [2] - 公司邮政编码为313300 [2] - 公司传真号码为0572 - 5302880 [2] - 公司电子信箱为sd@tzbamboo.com [2]

公司业务恢复情况 - 2023年初遭遇供应链溯源危机后经营艰难，经过一年半努力，2024年第三季度业务量逐步恢复且增长态势较好，实现营业收入2.20亿元，环比增长37.65%[1] - 业务量呈明显增长趋势，9月份月发货量已超600柜，四季度订单量预计在9月基础上继续保持较好增长态势，虽未完全恢复到溯源事件前水平，但业务趋势积极向好[2] 公司RPET新产品情况 - 2022年起启动RPET复合地板研发工作，2022年完成实验室小试和中试等工作，2023年推进量产工艺达标、降低成本和提升生产效率，2024年1月在德国汉诺威国际地面铺装展发布，2024年继续优化工艺和推进商业化合作，8月开始获国际知名大客户批量化订单，其他大客户商业化合作稳步推进[2] - RPET新型复合地板通过30余种原木板材1:1高清像素还原，融合3D打印工艺技术，视觉效果和触感较PVC产品大幅提升，外观接近原木板材，以天然石粉和再生PET为核心原料，贴合NON - PVC化和资源再生绿色消费方向，耐水性、耐温性、耐磨耐刮等性能全面提升，预判将成市场新宠，未来市场空间广阔[2] - 新产品批量化订单推进顺利，客户端产品预计2024年12月在美国市场全面发售，现有产能基本满产，将根据订单情况扩产，生产效率和合格率逐步提升[2] 未来中美贸易关税政策影响 - PVC地板消费主要集中在欧美市场，特朗普若就任总统可能大幅加征中国关税，2023年美国商务部统计美国进口PVC地板绝大部分来自中资企业且60%以上仍来自中国，若实施该政策行业格局可能大变，国内部分工厂可能外迁产能，但存在诸多事项需要过渡周期[3] - 公司2019年开始推进全球化产能布局，在东南亚和美国各地同时布局产能，预计关税政策不会对公司造成较大不利影响[3] 友商PET产品开发现状 - 部分同行推进PET产品研发工作，但公司因前瞻性布局进度更快，已实现批量化生产，有望在未来一定时间内保持领先性[3] 对下游美国地产周期及产品替代的看法 - 美国进入降息周期对房地产行情和地板材料需求有一定促进作用，但未来政策不确定性大，公司将持续关注[3] - 在美国市场，地毯市场份额逐年下降，目前约35%，PVC地板占比不断提升，2017 - 2023年按销售额计算其渗透率从18.2%提升至34%，按销售量计算从20%提升至35.55%，已超越木制地板、石材地板成为仅次于地毯的第二大地面装饰材料[3] - 未来市场需求总量变化对公司业务影响相对较小，公司处于业务反转恢复周期，增长动力主要来自传统PVC地板业务恢复和RPET新产品市场推广[3]

一、涉及公司与行业 - 涉及公司为天真股份[1 - 44] - 涉及行业为PVC、PVP、PET地板行业[2 - 33] 二、核心观点与论据 （一）产品销售与市场布局 - **美国市场销售情况** - 产品在美国12月左右全面销售，目前已有小部分货物到达美国，已下单十几个系列，将在美国近两千家店销售，包括老师渠道的一千多家店也会同步上架[1]。 - PVC地板新品定价高于成本，前期有几百个柜是优惠价格，之后会回到正常价格，正常价格比原来高20%多，目标是比PVC的溢价控制在10%以内[2][3]。 - 与美国市场的Mohawk、Shure等大客户有合作，Mohawk已下单，Shure的订单也即将落地，Mohawk一个月新品订单量约两三百个柜[3][4]。 - 第一条生产线产量基本饱和为一千万平米左右，第二条线即将投产也是一千万平米左右，预计很快达到两千万平米左右的规模[5]。 - **欧洲市场布局** - 以摩诃福品牌开拓欧洲市场，若产品畅销可能会有其他中小品牌加入推广[6]。 - 欧洲是产品的主要市场之一，核心经验先放在欧洲市场，其他市场会顺着客户渠道推广[6]。 - **其他市场情况** - 产品主要市场为北美、欧洲、澳大利亚，中东未来也会有市场[6]。 （二）成本、利润与订单量 - **成本与定价** - PVC地板新品成本比原来PVC高10 - 20%左右，前期有优惠价格，后期会回到正常价格，正常价格比原来高20%多[2]。 - **利润情况** - 四季度利润预计可以扭亏，从目前发货量和定价来看，营收一个月大概七百到八百个柜左右，四季度三个月到四个月的营销规模可观[12]。 - 明年PET的毛利率可能比PAC高，预计在8 - 10个点左右[15]。 - **订单量情况** - 目前订单量在增长，如加德堡的发货量预计明年一周之后会进来，PPT从10月发货量较低，后期到明年上半年应该一个月能发到一百个柜左右，明年上半年总共预计能发到一千多个柜[14]。 - 目前在手PVC订单量不大，第一批下了60多个柜，后续第二个系列应该很快下单，但增长恢复需要几个月时间[20]。 - 与Shure的订单预计要到年底把第二条生产效率提升后再供货，目前产能紧张，订单量在加大[20]。 （三）关税影响与应对策略 - **加征关税影响** - 如果中国被加征60%关税，美国市场约7亿平米进口总额中60%多（约4亿平米）从中国进口，行业格局将大变，订单会向海外有产能的头部企业转移，公司目前产能主要分布在越南、泰国、美国，这将是机遇[8]。 - 如果全球加征10 - 20%关税，美国工厂一期12月左右投产，产量800万平米左右，若东南亚加征关税，美国产量可达到2000万平米左右，但美国成本高，核心订单还是会放在泰国和越南[9]。 - **应对策略** - 公司在美国、泰国、越南三地联动产量布局，美国虽成本高但有客户需求，会将订单拆分，小部分在美国工厂供应，大部分在泰国和越南工厂[11]。 （四）产品研发与市场前景 - **产品研发进度** - 新产品从2021年开始研发，2022年完成实验室工艺，2023年实现量产，2024年1月发布产品，发布后半年就有商业推广，前期未与市场过多交流是因为有不确定因素，8 - 9月批量化订单生产后效果超出预期[40][41]。 - **市场前景展望** - 未来1 - 3年预计进入持续高比例增长模式，虽然难以给出具体营收和利润数据，但可以预见每个季度环比会持续增长[42]。 三、其他重要内容 - **库存水平** - 美国PVC行业贸易商和品牌商库存水平处于正常水平，前几年到2022年每年有百分之十几的货物增长率，2023年进口量有留守下降（2022年为7.11亿平米，2023年为6.6亿平米），下降原因包括房地产不景气和溯源问题导致消费量转移，今年与去年同期相比进口量增长了约8%[27]。 - **专利情况** - 公司有多个专利正在申请，在中国已注册，还会在美国注册，与国际大的专利公司合作，专利全球数据共享，在中国注册后到美国注册有一年左右优先权，未来可能有多家公司使用专利，公司希望行业发展起来，但如果其他家使用专利，公司要收回研发投入[32][33]。 - **海运模式** - 公司大多采用FoB模式，有极少量DTP模式，澳洲基本不做DTP模式，可以忽略不计[34]。 - **资本开支** - 明年资本开支主要包括泰国工厂可能投入两千万美金建新厂，美国工厂二期是否投入要看加征关税政策，PG季节扣产这一块投资规模不大，总共投资量大概三四千万左右，公司固定资产负担不重，在手现金较多但对外延并购比较谨慎[36][37][38][39]。 - **财务状况** - 目前公司估值大概三十七八K左右，在手现金有十六七个，除正常经营性负债外无其他负债，业务回归正常后会有较高比例分红[43]。

营业收入相关 - 2024年第三季度公司实现营业收入2.20亿元，同比增长839.41%，环比增长37.65%[2] - 2024年初至第三季度末公司营业收入为5.33亿元，比上年同期增长93.63%[7] - 营业收入年初至报告期发生额533,302,081.54元，较上年同期275,421,966.03元增长93.63%[11] 净利润相关 - 2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为 - 950.88万元，同比增长41.07%[7] - 2024年初至第三季度末归属于上市公司股东的净利润为 - 4239.26万元，比上年同期增长39.13%[7] - 净利润年初至报告期为 - 42,392,562.03元，较上年同期 - 69,640,579.80元增长39.13%[11] - 本期净利润为-42,392,562.03元，上期为-69,640,579.80元，亏损幅度收窄[18] 基本每股收益相关 - 2024年第三季度基本每股收益为 - 0.04元/股，同比增长42.86%[7] - 2024年初至第三季度末基本每股收益为 - 0.2元/股，比上年同期增长37.50%[7] - 本期基本每股收益为-0.2，上期为-0.32，亏损幅度收窄[19] 资产相关 - 2024年第三季度末总资产为31.75亿元，较上年度末减少0.86%[7] - 2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为29.47亿元，较上年度末减少2.04%[7] - 货币资金期末余额874,588,721.87元，较期初余额1,858,065,846.57元下降52.93%[10] - 交易性金融资产期末余额801,296,581.20元，较期初余额34,062,070.71元增长2252.46%[10] - 期末货币资金余额为874,588,721.87元，期初为1,858,065,846.57元[15] - 期末交易性金融资产余额为801,296,581.20元，期初为34,062,070.71元[15] - 期末应收账款余额为163,645,611.78元，期初为102,539,251.08元[15] - 期末预付款项余额为15,997,549.89元，期初为6,066,371.05元[15] - 期末存货余额为257,859,235.63元，期初为299,067,564.14元[16] - 期末流动资产合计2,148,073,834.60元，期初为2,341,162,118.73元[16] - 期末非流动资产合计1,026,590,563.50元，期初为861,155,263.72元[16] - 期末资产总计3,174,664,398.10元，期初为3,202,317,382.45元[16] 新产品业务相关 - 公司新产品RPET复合地板迎来商业化订单落地，已与部分厂商建立合作关系[3] 其他财务指标相关 - 营业成本年初至报告期发生额509,646,902.55元，较上年同期237,751,203.26元增长114.36%[11] - 投资收益年初至报告期发生额9,336,614.57元，较上年同期 - 1,479,554.41元增长731.04%[11] - 信用减值损失年初至报告期发生额 - 2,512,605.83元，较上年同期 - 26,677,093.34元下降90.58%[11] - 资产减值损失年初至报告期发生额4,613,855.05元，较上年同期 - 64,291,637.92元下降107.18%[11] - 营业利润年初至报告期为 - 57,059,265.22元，较上年同期 - 102,802,394.44元增长44.50%[11] - 本期营业利润为-57,059,265.22元，上期为-102,802,394.44元，亏损幅度收窄[18] - 本期综合收益总额为-62,018,217.14元，上期为-63,332,034.25元，亏损幅度收窄[19] - 本期销售商品、提供劳务收到的现金为431,846,437.38元，上期为539,821,668.63元[20] - 本期收到的税费返还为20,882,200.67元，上期为18,435,485.41元[20] - 本期经营活动现金流入小计为531,820,323.23元，上期为643,675,329.65元[20] - 本期购买商品、接受劳务支付的现金为386,558,950.26元，上期为597,147,440.30元[20] - 本期税金及附加为3,805,755.77元，上期为6,425,745.00元[18] - 本期销售费用为52,072,275.08元，上期为38,100,808.20元[18] 股东相关 - 报告期末普通股股东总数为17,615户，前10名股东持股比例相关：方庆华41.05%、朱彩琴14.03%、安吉亚华贸易合伙企业7.50%等[12] - 方庆华持股数量为88,666,080股，朱彩琴为30,294,000股，安吉亚华贸易合伙企业为16,200,000股等[12] 现金流量相关 - 2024年初至第三季度末经营活动产生的现金流量净额为 - 677.12万元，比上年同期增长92.29%[7] - 投资活动产生的现金流量净额年初至报告期末为 - 978,205,322.23元，较上年同期328,050,557.48元下降398.19%[11] - 经营活动现金流出小计为5.39亿美元和7.31亿美元，产生的现金流量净额为-677.12万美元和-8779.46万美元[21] - 投资活动现金流入小计为33.59亿美元和8.39亿美元，现金流出小计为43.37亿美元和5.11亿美元，产生的现金流量净额为-9.78亿美元和3.28亿美元[21] - 筹资活动现金流入小计为10万美元和5万美元，现金流出小计为5.04万美元和3133.6万美元，产生的现金流量净额为4.96万美元和-3133.1万美元[21] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为-5.32万美元和290.07万美元[21] - 现金及现金等价物净增加额为-9.85亿美元和-701.53万美元[21] - 期初现金及现金等价物余额为18.56亿美元和19.37亿美元[21] - 期末现金及现金等价物余额为8.71亿美元和18.67亿美元[21] - 支付给职工及为职工支付的现金为7272.1万美元和7661.77万美元[21] - 支付的各项税费为449.79万美元和1479.18万美元[21] - 支付其他与经营活动有关的现金为7481.36万美元和4291.31万美元[21]

证券代码：301356 证券简称：天振股份 公告编号：2024-059 浙江天振科技股份有限公司 2024 年第三次临时股东大会决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、本次股东大会无新增、变更、否决提案的情形。 2、本次股东大会不涉及变更以往股东大会已通过的决议。 一、会议召开情况 1、会议召开时间 现场会议时间：2024年10月25日15:00。 网络投票时间：2024年10月25日，其中：①通过深圳证券交易所系统进行网络投 票的具体时间：2024年10月25日9:15-9:25，9:30-11:30和13:00-15:00；①通过深圳证券 交易所互联网投票系统投票的具体时间：2024年10月25日9:15-15:00期间的任意时间。 2、现场会议召开地点：浙江省湖州市安吉县塘浦工业园乌石坝路789号公司会议 室 3、召开方式：本次股东大会采用现场投票与网络投票表决相结合的方式召开 4、会议召集人：浙江天振科技股份有限公司董事会 参加本次股东大会现场会议和网络投票表决的中小股东及股东代理人共 200 人， 代表公司股份数合计 ...

国浩律师（上海）事务所 关于浙江天振科技股份有限公司 2024 年第三次临时股东大会法律意见书 致：浙江天振科技股份有限公司 十二次会议审议通过；并于 2024 年 10 月 10 日在指定披露媒体上刊登《浙江天 振科技股份有限公司关于召开 2024 年第三次临时股东大会的通知》（以下简称 "《通知》"）。公司发布的《通知》载明了会议的时间、地点、召开方式、 审议事项、出席对象、登记办法等事项。 本次股东大会现场会议于 2024 年 10 月 25 日 15:00 如期在：浙江省湖州市 安吉县塘浦工业园乌石坝路 789 号召开，董事长方庆华先生因公出差，过半数 董事推荐董事朱彩琴女士担任本次股东大会主持人，召开的实际时间、地点和 内容与《通知》内容一致。 浙江天振科技股份有限公司（以下简称"公司"）2024 年第三次临时股东 大会于 2024 年 10 月 25 日召开。国浩律师（上海）事务所（以下简称"本所"） 经公司聘请，委派经办律师出席会议，并根据《中华人民共和国公司法》（以 下简称《公司法》）、《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）等 法律、法规及中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会" ...

证券代码：301356 证券简称：天振股份 公告编号：2024-058 浙江天振科技股份有限公司 关于取得专利证书的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容真实、准确和完整，没有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 专利期限：20 年 一、专利取得基本情况 浙江天振科技股份有限公司（以下简称"公司"）于近日取得欧洲专利局颁 发的一项《发明专利证书》，具体情况如下： （一）专利名称：一种模压倒角塑料地板及其制备方法 专利类型：发明专利 专利号：EP4205943 专利申请日：2022 年 7 月 7 日 专利授权日：2024 年 9 月 4 日 董事会 2024年10月23日 专利权人：浙江天振科技股份有限公司 本发明将塑料地板的制备原料混合，得到混合原料；将所述混合原料依次进 行挤出、贴合压花处理、模压倒角处理、紫外光固化油漆涂覆处理、分片和开榫 槽，得到模压倒角塑料地板。本发明在贴合压花处理工序与紫外光固化油漆涂覆 处理工序之间设置模压倒角处理工序，以此可以在制件表面压制出倒角的压纹。 采用本发明提供的方法可以实现较大深度的倒角效果，且倒角形状易调控，可以 为规则倒角，也可以为异形倒角，根据实际需要选择相 ...

股东大会信息 - 公司于2024年10月25日召开第三次临时股东大会[1] - 现场会议15:00开始，网络投票9:15 - 15:00[1] - 股权登记日为2024年10月21日[2] 议案相关 - 会议审议使用部分超募资金永久补充流动资金议案[3] 登记信息 - 登记时间为2024年10月22日8:00 - 17:00[7] - 登记地点为浙江省湖州市安吉县塘浦工业园乌石坝路789号公司证券部[7] 联系方式 - 会议联系人冯文勇，电话0572 - 5302880等[8] 投票代码 - 网络投票代码为“351356”，简称为“天振投票”[12]