公司管理层变动 - 友邦保险集团董事会主席谢仕荣退任 [1] - 杜嘉祺将于10月1日接任董事会主席职务 [1]

中证香港300金融指数表现 - 中证香港300金融指数报1896 84点[1] - 近一个月上涨8 25% 近三个月上涨6 41% 年至今上涨15 78%[1] 指数编制规则 - 在中证香港300指数样本中按中证行业分类标准分类 以进入各一、二、三级行业的全部证券作为样本编制指数[1] - 以2004年12月31日为基日 以1000 0点为基点[1] - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日[2] - 权重因子随样本定期调整而调整 临时调整包括中证香港300指数样本调整或样本公司行业归属变更[2] 指数权重构成 - 十大权重股合计占比83 01% 其中汇丰控股25 81% 建设银行12 91% 友邦保险11 04% 香港交易所7 78% 工商银行7 58%[1] - 行业分布：银行65 91% 保险22 47% 资本市场11 38% 其他金融0 25%[2] - 全部持仓样本均来自香港证券交易所[1] 样本调整机制 - 退市样本将从指数中剔除 收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理[2] - 权重因子在定期调整日前一般固定不变[2]

友邦保险回购动态 - 5月30日以每股65.050港元至65.700港元回购815.38万股，金额达5.34亿港元，当日收盘价65.650港元，上涨1.00%，成交额37.13亿港元 [2] - 自5月8日起连续17日回购，累计回购4632.72万股，金额29.69亿港元，期间股价累计上涨8.50% [2] - 今年以来共进行54次回购，合计回购1.89亿股，累计金额106.55亿港元 [2] 回购明细数据 - 5月30日回购金额最高达5.34亿港元，单日回购股数815.38万股 [2] - 5月29日回购566.58万股，金额3.66亿港元，回购价区间63.750港元至65.200港元 [2] - 5月28日回购818万股，金额5.21亿港元，回购价区间63.150港元至64.950港元 [2] - 4月29日回购625.92万股，金额3.43亿港元，回购价区间54.250港元至55.350港元 [3] - 2月7日回购721.42万股，金额3.83亿港元，回购价区间52.650港元至53.450港元 [3] 股价表现与回购关联 - 5月30日收盘价65.650港元，较回购最低价65.050港元高出0.92% [2] - 连续回购期间（5月8日至5月30日）股价累计涨幅达8.50% [2] - 单日回购金额与股价波动呈正相关，如5月28日回购5.21亿港元后次日股价上涨 [2][3]

公司表现 - AIA在金融板块857家公司中表现突出 今年以来回报率达15.7% 远超行业平均5.6%的回报率 [1][4] - Apollo Commercial Finance同样表现优异 今年以来回报率为13.2% [4] - AIA所属的人寿保险行业(16家公司)平均回报率为1.8% 公司显著跑赢行业平均水平 [5] - Apollo Commercial Finance所属的REIT和股权信托行业(33家公司)今年以来下跌4.1% [6] 评级与预期 - AIA获得Zacks买入评级(2) 过去三个月全年盈利预期上调3.1% [3] - Apollo Commercial Finance同样获得Zacks买入评级(2) 过去三个月全年EPS预期大幅上调61% [5] 行业排名 - 金融板块目前在Zacks行业排名中位列第7 [2] - 人寿保险行业在Zacks行业排名中位列第160 [5] - REIT和股权信托行业在Zacks行业排名中位列第153 [6]

公司回购活动 - 5月28日以每股63.150港元至64.950港元回购818.00万股，金额达5.21亿港元，当日收盘价63.450港元下跌0.69%，成交额19.30亿港元 [2] - 自5月8日起连续15日回购合计3250.76万股，累计金额20.69亿港元，期间股价累计上涨4.86% [2] - 今年以来进行52次回购合计1.76亿股，累计金额97.55亿港元 [2] 近期回购明细（2025年5月） - 5月27日回购32.50万股，价格区间64.500-65.400港元，金额2112.68万港元 [2] - 5月26日回购32.50万股，价格区间64.100-65.500港元，金额2102.91万港元 [2] - 5月23日回购116.84万股，价格区间64.400-65.300港元，金额7556.86万港元 [2] - 5月22日回购32.50万股，价格区间64.850-65.850港元，金额2122.25万港元 [2] - 5月21日回购54.38万股，价格区间65.550-67.300港元，金额3605.29万港元 [2] - 5月20日回购200.00万股，价格区间65.650-67.650港元，金额13363.56万港元 [2] - 5月19日回购233.84万股，价格区间64.750-66.400港元，金额15356.89万港元 [2] - 5月16日回购200.00万股，价格区间65.450-66.200港元，金额13188.86万港元 [2] - 5月15日回购40.66万股，价格区间65.650-65.750港元，金额2673.34万港元 [2] - 5月14日回购267.78万股，价格区间62.350-64.950港元，金额17226.02万港元 [2] - 5月13日回购371.76万股，价格区间61.750-63.200港元，金额23119.29万港元 [2] - 5月12日回购200.00万股，价格区间62.050-63.700港元，金额12538.88万港元 [2] - 5月9日回购150.00万股，价格区间60.900-61.750港元，金额9219.15万港元 [2] - 5月8日回购500.00万股，价格区间60.600-61.600港元，金额30599.42万港元 [2] 历史回购明细（2025年1-4月） - 4月30日回购377.36万股，价格区间56.450-57.900港元，金额21716.84万港元 [2] - 4月29日回购625.92万股，价格区间54.250-55.350港元，金额34256.50万港元 [2] - 4月25日回购450.00万股，价格区间55.100-56.600港元，金额25173.05万港元 [3] - 4月24日回购500.00万股，价格区间55.250-56.700港元，金额27940.08万港元 [3] - 4月23日回购248.10万股，价格区间55.000-55.900港元，金额13828.77万港元 [3] - 4月22日回购450.00万股，价格区间53.750-54.650港元，金额24423.00万港元 [3] - 4月17日回购450.00万股，价格区间53.000-54.250港元，金额24380.41万港元 [3] - 4月16日回购360.00万股，价格区间51.850-52.850港元，金额18893.91万港元 [3] - 4月14日回购488.00万股，价格区间51.200-52.600港元，金额25444.27万港元 [3] - 1月16日回购667.40万股，价格区间53.650-54.600港元，金额36223.93万港元 [3] - 1月15日回购671.18万股，价格区间52.050-53.300港元，金额35551.22万港元 [3] - 1月14日回购630.88万股，价格区间51.800-53.050港元，金额33155.88万港元 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予友邦保险“优于大市”评级，目标价每股 97.8 港元 [2][62] 报告的核心观点 - 友邦保险是泛亚地区最大独立上市人寿保险集团，优势在于精英代理人模式、伙伴分销渠道、多区域布局、优质客户和产品结构及稳健盈利能力，持续看好友邦多渠道多区域发展潜力 [3][67] 根据相关目录分别进行总结 公司概况：亚太保险市场的领军者 - 友邦保险是泛亚最大独立上市人寿保险集团，截至 2024 年底，总资产 3050 亿美元，税后营运利润 66.05 亿美元（同比增 6.3%），新业务价值 47.12 亿美元（同比增 18%），价值率 54.5%，资本充足率 257%，服务超 4300 万个人保单持有人及逾 1600 万团体保险计划参与成员 [9] - 覆盖亚太 18 个市场，2024 年友邦中国内地和香港业务贡献集团 59%新业务价值，分别按年增长 20%和 23% [10] - 产品种类丰富，覆盖多领域，形成传统保险产品矩阵，实现全生命周期层覆盖，主打长期保障型产品，价值率高且盈利稳定，聚焦中高端客户，忠诚度和复购率持续提高，死差和费差是利润主要来源 [15][18][20] 渠道分析：以代理人渠道为核心，多渠道共同发力 - 坚持以代理人渠道为核心，多渠道共同发展，整体新业务价值率从 2010 年的 32.6%升至 2024 年的 57.0% [23] - 代理人渠道是主要新业务价值来源，2024 年按年增长 16%，贡献集团 74%新业务价值，百万圆桌人数连续十年高居全球第一，中国代理人收入近行业平均两倍、教育程度较高，渠道质态继续改善，为开拓中产及富裕客户带来显著优势 [24][26][29] - 伙伴分销渠道包括银行保险和中介伙伴分销渠道，增长迅速，2024 年 NBV 同比增长 28%，银保渠道 2021 - 2024 年新业务价值增长逾一倍，新业务价值率超 40%，与亚太多家银行建立长期战略合作关系，与中邮客户群高度互补，带来额外新业务增量 [31][32][36] 区域布局：核心市场的增长势头强劲 - 截至 2024 年覆盖亚太 18 个市场 [37] - 友邦中国优势在于卓越代理人策略、快速增长银保渠道、积极区域扩张、产品更新迭代满足中高端客户群，2024 年营销员渠道新业务价值双位数增长，银保渠道占新业务价值 13%，新业务价值利润率提高，平均单保单保费超 20000 美元，省级经营区域从 5 个拓展至 14 个，未来计划每年新增 1 - 2 家省级分公司 [38][39][42] - 友邦香港 2024 年新业务价值增长 23%，占集团 35%，内地访客和本地需求贡献平均，香港保险对内地游客有长期吸引力 [49] - 友邦东盟地区 2024 年贡献集团 34%新业务价值，新马泰为发展重点，新业务价值分别同比增长 14%/15%/9%，印度市场或成长期机遇 [52][53] 公司主要经营指标稳健 - 新业务价值常年稳中有升，过去十年（2014 - 2024）持续增长且增速较同业稳定，ROE 基本维持在 10% - 15%之间 [54] - 税后营运利润(OPAT)增长率目标 9 - 11%（23 - 26 年），2014 - 2022 年年均复合增长率 13.4%，2023 年同比下滑 3.2%，2024 年创新高，同比 + 6.3%至 66.05 亿元 [56] - 关注提升股东价值，2025 年 2 月完成 120 亿美元股票回购计划，3 月宣布开启新一轮 16 亿美元股份回购，重申审慎渐进股息支付 [57] - 投资组合以固收产品为主，稳定性更高，2024 年固收类资产占比 69%，权益类资产占比 24%，不动产配置占比 3% [58] - 利率敏感度较低，市场利率上升/下降 50bp，对内含价值产生 - 0.8%/+0.7%的影响，对新业务价值产生 + 2.0%/-2.5%的影响 [60] - 股东结构分散，截至 2024 年末，前 4 大股东均为专业机构投资者，合计持股 19.64%，无控股股东及实控人 [61] 目标价每股 97.8 港元 - 预计 2025 - 2027 年新业务价值（NBV）为 54.2/59.3/65.1 亿美元，对应 7% - 10%的同比增速，内含价值（EV）分别 737.7/797.2/862.7 亿美元，对应 3 - 8%的同比增速和 EVPS 分别为 6.85/7.40/8.01 美元，归母净利润分别为 72.1/78.4/82.1 亿美元，对应 EPS 分别为 0.67/0.73/0.76 美元 [62] - 采用绝对估值法，假设 2034 年后 NBV 永续增长率为 2.5%，EV 不透明折价为 75%，得到每股评估价值 12.5 美元，对应 97.8 港元，目标价对应的 PEV 为 1.75，PEV 估值相对同业溢价合理 [63]

友邦保险回购动态 - 5月12日以每股62 050港元至63 700港元回购200万股 金额达1 25亿港元 当日收盘价63 200港元 上涨2 68% 成交额20 50亿港元 [2] - 自5月8日以来连续3日回购合计850万股 累计金额5 24亿港元 期间股价累计上涨2 35% [2] - 今年以来累计进行40次回购 合计1 52亿股 总金额82 10亿港元 [2] 近期回购明细 - 5月12日回购200万股 最高价63 700港元 最低价62 050港元 金额12 538 88万港元 [2] - 5月9日回购150万股 最高价61 750港元 最低价60 900港元 金额9 219 15万港元 [2] - 5月8日回购500万股 最高价61 600港元 最低价60 600港元 金额30 599 42万港元 [2] 历史回购数据 - 4月30日回购377 36万股 最高价57 900港元 最低价56 450港元 金额21 716 84万港元 [2] - 4月29日回购625 92万股 最高价55 350港元 最低价54 250港元 金额34 256 50万港元 [2] - 4月25日回购450万股 最高价56 600港元 最低价55 100港元 金额25 173 05万港元 [2] - 2月10日回购652 98万股 最高价53 550港元 最低价52 250港元 金额34 491 18万港元 [2][3] - 1月16日回购667 40万股 最高价54 600港元 最低价53 650港元 金额36 223 93万港元 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 友邦保险是泛亚地区最大的独立上市人寿保险集团，2024年税后营运利润、新业务价值等业绩指标创新高，资本充足率远超监管要求，财务状况稳健 [1] - 公司通过高质量代理人渠道和高价值产品构筑竞争优势，代理人渠道新业务价值率行业领先，伙伴分销渠道与银行合作触达高价值客群，产品以长期保障型为主，盈利稳定，续保率高 [2] - 聚焦亚太市场，在中国内地推进“分改子”战略，市场拓展加速，中国香港市场复苏，“泰新马”市场价值率高，增长潜力大，多市场布局有助于分散风险，提高经营稳定性 [3] 根据相关目录分别进行总结 1. 百年友邦，寿险典范 - 历经百年，聚焦亚太稳步扩张：起源于上海，现为泛亚地区最大独立上市人寿保险集团，业务覆盖亚太18个市场，2024年中国香港、中国内地等市场营运利润贡献较大 [14][15][17] - 股权结构分散，管理层能力突出：股权分散，大股东为专业机构投资者，无控股股东和实控人；管理层履历优秀、经验丰富，激励机制完善，促进管理层与股东利益长期绑定 [20][22][27] - 业绩稳健增长，资本实力强劲：税后营运利润2024年创新高，新业务价值稳步攀升，价值率高于同业且稳定，资本充足率远高于监管要求 [33][34] - 分红持续稳健，夯实投资者信心：分红与营运利润高度绑定，每股股利稳定提升，分红率维持在30%以上，2024年董事会批准16亿美元股份回购 [47] 2. 借助高质量渠道+高价值产品，实现价值增长 - 最优代理构筑核心优势，伙伴分销打造新增长极：以代理人渠道为核心，伙伴分销共同发展，代理人渠道新业务价值率提升，伙伴分销新业务价值率也有所提高；践行“最优秀代理”策略，代理人队伍质量优势突出，伙伴分销携手银行拓宽客群覆盖 [48][54][59] - 产品主打保障型，价值率高盈利稳定：主打长期保障型产品，价值率高且盈利稳定，是新业务价值主要来源，续保率高；从客需出发首创个性化定制产品体系，形成差异化优势；提供全流程高频次健康服务体系，提高客户粘性 [69][79][83] - 投资风格稳健，重视资负匹配：采取差异化账户投资策略，以固收为主，投资风格稳健；注重资产负债久期匹配，降低投资和再投资压力；资本市场波动对公司整体经营影响较小 [86][97][98] 3. 聚焦泛亚地区，分享发展红利 - 中国内地：“分改子”成效显著，为集团发展提供动能：“分改子”后加速拓展市场，高价值率驱动新业务价值表现突出，联合东亚银行、入股中邮保险，紧抓发展机遇 [107][108][116] - 中国香港：经营指标向好，集团内部地位重回首位：疫情影响消退，经营指标重回集团首位，内地访客赴港投保热情不减，高收益潜力具备吸引力 [118][123][124] - 泰新马：市场潜力值得期待：三地市场发展潜力大，2024年新业务价值同比增长，新业务价值率较高，有助于集团分散风险，提高经营稳定性 [133] 4. 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年保险收益分别为208.41/224.36/241.68亿美元，归母净利润分别为71.12/77.01/83.54亿美元，对应EPS分别为0.67/0.72/0.78美元，对应EVPS分别为6.66/7.15/7.68美元；按照5月6日收盘价计算的2025 - 2027E PEV分别为1.16x/1.08x/1.01x，距离历史最高值仍有空间 [4]

指数表现 - 中证香港300现代服务指数报1574 68点 近一个月下跌1 57% 近三个月上涨8 79% 年至今上涨11 98% [1] - 指数以2004年12月31日为基日 基点为1000 0点 [1] 指数构成 - 十大权重股合计占比63 56% 腾讯控股权重最高达18 23% 其次为阿里巴巴-W(13 4%)和汇丰控股(8 89%) [1] - 持仓全部来自香港证券交易所 占比100% [1] 行业分布 - 金融行业占比最高达34 44% 通信服务(28 03%)和可选消费(24 52%)次之 [2] - 其他行业包括房地产(4 33%) 公用事业(3 69%) 工业(2 20%) 医药卫生(1 63%) 信息技术(1 17%) [2] 调整机制 - 指数样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 特殊情况会临时调整 样本退市时将被剔除 公司并购分拆等情形参照细则处理 [2]

合作扩展 - 小i集团与友邦中国签署为期一年、价值300-400万元人民币的合作伙伴关系扩展协议 [1] 技术解决方案 - 合作涵盖智能对话机器人、在线聊天平台、AI座席助手、知识融合系统和外呼集成等全栈AI客服生态系统 [2] - 所有模块均基于华藏大语言模型驱动，实现语音、文本和数据交互的统一智能化 [2][4] - 华藏大语言模型提供先进的自然语言处理能力，支持情景感知对话、实时决策辅助和动态知识库优化 [3] 技术优势 - 华藏大语言模型确保解决方案具备可扩展性、精确性和对复杂业务场景的适应性 [4] - 一体化架构消除系统孤岛，为友邦中国提供面向未来的客服基础设施 [4] 公司背景 - 小i集团是中国领先的认知智能企业，专注于人工智能领域的自然语言处理、语音图像识别、机器学习和情感计算 [5] - 公司自2001年成立以来已开发出广泛适用的认知智能技术组合，推动产业数字化和智能化转型升级 [5]