文章核心观点 - 自亚德诺半导体（ADI）上次财报发布约一个月，其股价下跌约2.2%，表现逊于标普500指数，需结合最新财报判断后续走势 [1] 财务表现 - 2024财年第二季度调整后每股收益1.40美元，超Zacks共识预期11.1%，但同比下降51% [2] - 营收21.6亿美元，超Zacks共识预期的21亿美元，同比下降34% [2] 各终端市场营收情况 - 工业市场营收10.1亿美元，占总营收47%，同比下降44%，超Zacks共识预期的9.657亿美元 [3] - 通信市场营收2407.8万美元，占营收11%，同比下降45%，低于Zacks共识预期的2536万美元 [3] - 汽车市场营收6582.4万美元，占营收30%，同比下降10%，超Zacks共识预期的6528万美元 [3] - 消费市场营收2451.8万美元，占营收11%，同比下降9%，超Zacks共识预期的2323万美元 [3] 运营细节 - 调整后毛利率较去年同期收缩700个基点至66.7% [4] - 调整后运营费用5.9774亿美元，同比下降18.5%，占营收比例为27.7%，同比扩大520个基点 [4] - 调整后运营利润率为39%，远低于去年同期的51.2% [4] 资产负债表与现金流 - 截至2024年5月4日，现金及现金等价物为19.4亿美元，高于2月3日的13亿美元 [5] - 2024财年第二季度末长期债务为66.1亿美元，高于第一季度末的59.5亿美元 [5] - 本季度运营活动提供的净现金为8.08亿美元，低于上一财季的11.4亿美元 [5] - 2024财年第二季度产生6.2亿美元自由现金流 [5] - 2024财年第二季度向股东返还6.78亿美元，其中股息支付4.56亿美元，回购股票2.22亿美元 [5] 业绩指引 - 2024财年第三季度预计营收22.7亿美元（±1亿美元） [6] - 非GAAP每股收益预计为1.50美元（±0.10美元） [6] - 预计非GAAP运营利润率为40%（±100个基点） [6] 估值与评级 - 过去一个月新的盈利预测呈上升趋势，共识预期变动了11.19% [6] - 目前公司成长评分为F，动量评分为D，价值评分为D处于投资策略底部40%，综合VGM评分为F [7] - 公司Zacks排名为3（持有），预计未来几个月股票回报与市场一致 [8]

报告公司投资评级 Analog Devices, Inc. (ADI)的财务季度FY2024Q2实现营收21.59亿美元,略高于指引中值21亿美元。[9] 报告的核心观点 总体营收情况 1. FY2024Q2公司实现营收21.59亿美元(QoQ-14.1%,YoY-33.8%),主要系下游工业市场库存合理化调整,FY24Q2的订单预订量环比有所改善。[9] 2. 调整后毛利率为66.7%(QoQ-2.3pcts,YoY-7 pcts);净利润为3.02亿美元(QoQ-34.7%,YoY-69.1%),净利润率为14.00%(QoQ-4.42pcts,YoY-15.96pcts);调整后每股收益1.40美元(QoQ-19.1%,YoY-50.5%)。[9] 按终端市场营收划分 1. 工业市场营收为10.15亿美元(QoQ-15.2%,YoY-44%),占比47%,主要系客户持续调整库存,市场需求疲软。公司将特定应用的AI模型和高性能计算部署至端侧,从而在延迟、能效、安全性和成本方面带来更大的系统价值和改进。[12] 2. 汽车市场营收为6.58亿美元(QoQ-10.9%,YoY-10%),占比30%,主要系产品需求持续下降。公司GMSL设计方案成功导入全球前20大OEM厂商中的15家,并提高了在欧洲和韩国OEM客户的份额;即将推出的欧洲OEM车型中,公司的BMS产品供应份额实现翻倍。[12][13] 3. 通信市场营收为2.41亿美元(QoQ-20.2%,YoY-45%),占比11%,主要系产品需求持续下降。公司将实时神经网络与AI辅助开发工具相结合,增强下一代5G无线电先进连接平台的处理能力。[13] 4. 消费者市场营收为2.45亿美元(QoQ-10.6%,YoY-9%),占比11%,主要系各下游应用的终端需求持续低迷。公司正在开发一款带有嵌入式神经网络的混合信号处理器,使系统能够实时学习和适应声音的高度可变性。[13] 公司业绩指引 1. 公司预计FY2024Q3实现营业收入21.7～23.7亿美元(QoQ +0.51%～9.8%,YoY-29.5%～-23%);调整后EPS为1.40～1.60美元(QoQ +0%～14.3%,YoY-43.8%～-35.7%)。[14] 2. 展望FY24Q3,公司下游工业市场开始复苏,计划继续降低渠道库存,叠加公司在仪器和测试业务中取得design-win的积极影响,进一步加强在工业市场的盈利能力。[14]

文章核心观点 - LG Energy Solution与全球半导体领先企业Analog Devices, Inc.（ADI）签署谅解备忘录，共同开发精确测量电池单元内部温度的技术，以增强电池管理总解决方案竞争力，推动清洁能源生态系统发展 [1][2] 合作内容 - 双方将进行为期两年的合作，ADI供应高性能电池管理集成电路（BMIC），双方共同开发可精确测量电动汽车电池单元内部温度的算法，有望推动先进快充技术发展 [2] 技术原理 - 阻抗是电路中电气元件对交流电和电压的阻碍，电化学阻抗谱（EIS）技术可在不同频率下测量阻抗，ADI的EIS解决方案利用市场首创的BMIC在可控频率下精确测量阻抗，因阻抗随电池状态、使用年限和温度而变化，精确测量有助于深入了解和诊断电池内部状况 [3] 传统电池管理系统局限 - 传统电池管理系统（BMS）需在电池单元外部附加单独的温度测量装置，且无法实时精确测量单个电池单元内部温度，因此电池安全充电温度需设定得较为保守，限制了进一步提高充电速度的机会 [3] EIS解决方案优势 - EIS解决方案无需单独的温度测量装置即可精确估算单个电池单元的内部温度，有助于提高充电速度，还能通过增强快充安全性和准确评估电池充电及整体状态，改善电池性能和使用寿命 [4] 技术应用现状 - 该技术主要用于分析废旧电池的缺陷，尚未实现商业化，不过许多研究机构正在研究其在电动汽车电池上的应用，若合作成功，将是实时阻抗测量技术应用于分析电动汽车电池内部状态的创新案例 [4] 双方目标与愿景 - LG Energy Solution计划将自身积累的电池制造和电池管理系统（BMS）能力与ADI的先进阻抗测量技术相结合，进一步提升其电池管理总解决方案（BMTS），为客户提供更多价值 [5] 公司介绍 - LG Energy Solution是从LG Chem拆分出来的全球领先的锂离子电池制造商，产品涵盖电动汽车、移动设备、IT和储能系统等领域，拥有30年电池技术研发经验，是全球电池相关专利持有量最多的公司，拥有超58,000项专利，其全球网络覆盖北美、欧洲和亚洲，与主要汽车制造商建立了合资电池制造工厂，致力于构建可持续电池生态系统，目标是到2050年在整个价值链实现碳中和 [6]

文章核心观点 文章围绕ADI公司在伯恩斯坦第40届年度战略决策会议上的交流展开，介绍公司发展战略、业务现状及未来展望，包括供应链弹性计划、各业务板块表现与机遇、财务策略等内容，展现公司在半导体行业的竞争力与发展潜力 [2][3] 公司参会人员 - 公司参会人员包括负责投资者关系与财务规划分析的副总裁Michael Lucarelli和执行副总裁兼首席财务官Richard Puccio [2] - 会议主持人为伯恩斯坦负责美国半导体行业研究的Stacy Rasgon [2] 公司优势与战略举措 - 过去十年公司实施合理化计划，优化产品组合和制造布局，提前退出移动业务并获得收益，专注高价值应用和新市场，积极利用并购机会提升增长潜力，且加大资本回报力度 [3] - 公司供应链弹性计划成效显著，到2025年底约70%产品将同时具备内部和外部制造资质，正逐步实现产品制造多元化，降低对台湾地区的依赖，还将使用台积电在日本新建工厂的产能 [7][8] 首席财务官看法 - 吸引Richard Puccio加入公司的原因是其作为全球领导者的强大业务，以及向产业链上游迈进、结合软件和数字技术解决客户问题的战略举措，还有以客户为中心的经营理念 [5][6] - 他到任后积极的发现包括公司供应链弹性计划进展远超预期，公司在投资决策上具有纪律性和长远眼光，如历时六到七年研发的医疗保健领域Sentinel产品开辟新市场 [7][10] 短期业务情况 - 公司业务低谷期工业业务大幅下滑，汽车业务表现较好，无线业务疲软，消费者业务面临挑战，但已连续三个季度订单增加、取消订单减少，亚太地区尤其是中国市场出现增长 [20][22] - 工业业务与PMI指数高度相关，2024年每月PMI均高于50，公司预计Q2为业绩底部，Q2到Q3收入环比增长约5%，Q4环比低到中个位数增长，2025年随着库存消化问题解决将实现更快增长 [24] - 目前公司库存接近目标范围上限，预计Q3进一步降低库存至目标范围中间水平，若能实现则Q4可按终端需求发货 [27] 长期业务机会 医疗保健 - Sentinel是一款可穿戴贴片，用于监测生命体征，帮助治疗充血性心力衰竭，结合传感、软件算法和科学知识，市场规模达50亿美元 [31][32] 航空航天与国防 - 全球在军事和航空航天领域的支出增加，为公司带来发展机遇 [32] 人工智能 - 现阶段数据中心建设阶段，公司在电源解决方案和测试设备方面有机会，如垂直电源解决方案可降低数据中心芯片运行功耗30%-35%，还能提供高速测试解决方案 [33][34] - 长期来看，边缘AI领域潜力巨大，如在降噪、工厂自动化等场景应用，可减少延迟、降低功耗和提高安全性 [35][37] - 目前公司AI相关收入约4亿美元，呈两位数增长，光学设备业务可为通信业务带来5%-10%的增长 [39] 汽车 - 汽车业务占公司收入30%，涵盖传统燃油车、混合动力车和电动车，车内体验升级带来更多数据传输需求，公司GMSL产品可满足需求，电动车和混合动力车的电池管理业务带来更多价值 [40][43] - 公司获得两家全球前20大汽车制造商和一家中国大型汽车制造商的设计订单，汽车业务表现良好且有望回升 [44] - 公司是有线电池管理系统（BMS）领导者，已推出无线BMS，具有研发效率高、制造成本低等优势，已有四到五家汽车制造商采用，预计无线BMS渗透率将逐渐提高 [46][47] 工业 - 工业业务是公司最大市场，主要包括仪器仪表和测试（近30%）、工厂自动化（接近25%）、航空航天与国防（15%-20%）、医疗保健（15%-20%）和可持续能源（高个位数） [48] - 自动化测试业务虽过去波动较大，但如今因测试需求增加和每台测试仪半导体含量提高，业务更加多元化，波动减小 [52] 中国市场情况 - 公司在中国市场收入占比约15%，95%为B2B业务，主要集中在工业和汽车领域，订单量增加，在一家中国大型汽车制造商获得设计订单，受益于工厂自动化趋势 [54] - 中国本土竞争带来压力，但公司产品处于高性能领域，具有粘性，平均售价是竞争对手的4倍，长期来看本土竞争将持续投资并构成挑战，价格压力较大 [58][59] 定价与产品价值 - 公司整体定价稳定，预计2024年和2025年保持中性，大客户达到一定销量可获价格折扣，但部分长期产品因维护成本增加会提价 [65] - 公司通过整合产品套件提供解决方案和添加软件智能，利用领域专业知识构建针对性解决方案，为客户创造价值，从而获得更高平均售价 [68][69] - 公司产品平均售价高于行业平均，每一代芯片价值增加，设计成功后价格稳定，产品寿命较长，工业市场产品平均寿命超15年，汽车5 - 10年，通信5 - 7年 [71][75] 研发与投资 - 公司研发投资周期平均为三到五年，将继续专注数字机会和AI领域，如在产品中嵌入软件、算法和智能，推动智能边缘发展 [81] - 公司所说的数字机会是指在模拟芯片中嵌入数字技术以提高性能或方便客户设计，仍开展数字信号处理器（DSP）业务，如汽车A2B系统核心为DSP SHARC系列 [83][84] 财务与战略 CHIPS法案 - 公司已从CHIPS法案税收抵免中获得数亿美元收益，但尚未收到现金，折旧抵减金额较小，同时已提交赠款申请，未来季度将有更多进展，在欧洲也利用相关政策 [86][89] 并购与资本回报 - 公司认为已拥有所需的模拟和数字业务，不再寻求该领域并购，但会关注软件、数字和AI领域的无机增长机会，同时将长期目标设定为返还100%自由现金流，包括增加股息和进行股票回购 [93][94] 杠杆率与回购 - 目前公司杠杆率约为1倍，2025年4月完成相关流程后净杠杆率将保持中性，当前股票回购授权剩余约18亿美元 [97][98] 竞争与市场趋势 竞争情况 - 短期内汽车电动化领域竞争激烈，整体而言公司与德州仪器（TI）竞争激烈，在电源领域MPS是强劲对手，但公司凭借提供高价值产品保持竞争力，订单管道健康，设计订单增加 [99][102] 工业增长趋势 - 长期来看，工厂自动化将是工业业务增长最快的部分，可提高效率、降低人力依赖、加快生产周期和降低错误率 [104] 边缘AI应用 - 边缘AI对工厂自动化至关重要，可减少功耗、安全风险和延迟，提高计算效率和效果，除工厂自动化外，还在其他多个终端市场成为战略重点 [106] 资本支出策略 - 公司历史上资本支出占收入的低到中个位数，为增强供应链弹性去年支出13亿美元，今年降至6亿美元，预计明年恢复到低到中个位数水平，公司倾向于利用外部产能，资本支出相对较轻，研发投入较重 [108][110] 内外制造成本 - 低于180纳米制程的产品全部外包，内部制造和外部制造的成本差异取决于设备折旧情况和制程，公司采用混合制造模式，根据制程和成本选择制造方式 [112]

文章核心观点 - 部分科技公司受关注少，投资者可能错过低价买入并获高回报的机会，介绍三只被忽视但有望涨50%的科技股 [1] 模拟器件公司（ADI） - 半导体公司，财报超预期且上调指引，股价涨9% [2] - 第二财季每股收益1.40美元，超预期的1.26美元，营收21.6亿美元，超预期的21.1亿美元 [2] - 业绩归因于汽车和工业微芯片需求上升，预计本季度营收22.7亿美元±1亿美元，超分析师预期 [2] - 过去五年股价涨140% [3] 布洛克公司（SQ） - 金融科技公司在反弹，一季度财报超华尔街预期，股价单日涨7% [3][4] - 股价较去年万圣节低点涨72%，除数字支付应用外，还是比特币主要持有者 [4] - 一季度每股收益85美分，超预期的72美分，利润同比增超三倍，营收59.6亿美元，超预期的58.2亿美元 [4] - 3月底现金应用月活用户达2400万，一季度末比特币投资从2.2亿美元涨160%至5.73亿美元 [4] 阿里巴巴（BABA） - 电商巨头，若看好中国经济复苏可考虑投资，虽经济不佳且受监管，但业绩符合预期 [5] - 第一财季每股收益18美分，营收307亿美元，利润符合预期，营收超预期的305亿美元 [5] - 是中国领先电商和顶级人工智能公司，2024年迄今股价涨11%，过去12个月跌4% [5][6] - 被《大空头》主角迈克尔·伯里持续买入 [6]

文章核心观点 公司执行副总裁兼首席财务官将在会议上讨论业务话题和趋势，会议网络直播可在公司网站观看且直播后至少30天有存档回放 [1] 公司信息 - 公司是全球半导体领导者 结合模拟、数字和软件技术提供解决方案 助力多个领域发展 [2] - 2023财年营收超120亿美元 全球约2.6万名员工 拥有12.5万名全球客户 [2] 会议信息 - 公司执行副总裁兼首席财务官将于2024年5月29日美国东部时间上午10点在伯恩斯坦第40届年度战略决策会议上讨论业务话题和趋势 [1] - 会议网络直播可通过公司网站投资者关系板块观看 直播后至少30天有存档回放 [1]

文章核心观点 - 模拟器件公司（Analog Devices）本季度表现好于预期，预示着周期性复苏的开始，现金流和资本回报强劲，分析师认为其股价仍有10% - 20%的上涨空间 [2] 财务表现 - 第二财季净收入21.6亿美元，收缩33.7%，但超出共识预期220个基点，各终端市场均表现疲软，通信业务下降45%，工业业务收缩44%，汽车业务收缩10%，消费业务收缩9% [3] - 毛利率和运营利润率因去杠杆化和库存管理收缩了四位数基点，但净利润好于预期，调整后每股收益1.40美元，同比下降50%，比共识高出13美分 [3] 业绩指引 - 公司对收入和每股收益的指引高于共识目标，且可能超出预测，新订单情况正在改善，有望实现有意义的复苏 [3] 资产负债表 - 公司运营有一定杠杆，但数额不大，长期债务不到股权的0.2倍，尽管业务下滑，强劲的现金流仍支撑着资产负债表健康 [5] - 第二财季末现金、流动资产和总资产增加，债务增加使股权与去年持平，股息和股票回购可靠，2024年将继续进行 [5] 股息与回购 - 股息收益率约1.7%，股票市盈率接近36倍，高估值受增长前景、股息支付率和高股息复合年增长率支撑，公司已连续22年增加股息分配，今年支付率60%，2025年降至48% [5] - 股票回购规模可观，第二财季回购使平均股数减少2%，预计将持续进行 [5] 分析师观点 - 分析师在财报发布前发起新覆盖并上调目标价，推动股价飙升，最高目标价254美元，意味着在发布后股价基础上还有约10%的上涨空间，且可能继续上调目标价 [7] - 尽管模拟器件公司目前获“适度买入”评级，但顶级分析师认为另外五只股票更值得买入 [8]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收为21.6亿美元,同比下降34% [33] - 毛利率为66.7%,环比和同比下降,主要受到不利的产品组合、收入下降和产能利用率下降的影响 [38] - 营业费用大幅同比下降,主要得益于可变薪酬的下降和公司范围内的成本控制 [39] - 营业利润率达39%,超出了公司的预期 [39] - 第三季度营收预计为22.7亿美元,环比增长5% [44] - 第三季度毛利率预计超过67% [83] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工业业务占营收47%,同比下降44% [34] - 汽车业务占营收30%,同比下降10% [35] - 通信业务占营收11%,同比下降45% [35] - 消费业务占营收11%,同比下降9% [36][37] 各个市场数据和关键指标变化 - 工业业务中,航空航天和国防表现优于整体工业 [34] - 汽车业务中,连接性和功能安全电源持续增长,抵消了其他应用的下降 [35] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在加大在人工智能领域的投资,从传感器到云端都有布局 [18][19][20][25][29] - 公司在电源管理、高性能计算和光通信等领域有独特优势,将受益于人工智能基础设施的建设 [20][21][22][23][24] - 公司正在将人工智能应用到产品中,提升性能和价值 [26][27][28] - 公司在创新和定价方面有优势,产品生命周期长,定价较为稳定 [92][93][116][117][118] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为已经见到了这一轮周期的低点,PMI指数改善、客户库存趋于稳定,订单也连续三个季度有所改善 [10][11] - 管理层对短期经济和地缘政治的不确定性保持谨慎,但对公司的长期发展前景充满信心 [11][30] - 管理层预计2025年将是公司业绩快速增长的一年 [69][70] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Tore Svanberg 提问** 询问第三季度工业业务的强劲增长背后的原因 [54] **Richard Puccio 回答** 工业业务是公司最多元化和利润最高的市场,经历了前所未有的广泛性库存调整。PMI指数改善和连续三个季度的订单增长表明工业业务正处于复苏阶段 [56][57][58][59] 问题2 **Vivek Arya 提问** 如何区分终端需求和库存变化的影响 [71] **Vincent Roche 和 Richard Puccio 回答** 很难完全分离这两个因素,但公司监控的信号显示客户库存已经恢复正常,同时公司自身的库存也在逐步降低,为第二半年的增长奠定基础 [73][74][75][79][80][81] 问题3 **Joseph Moore 提问** 公司毛利率和营业利润率的提升趋势背后的原因 [113] **Richard Puccio 和 Vincent Roche 回答** 公司灵活的制造模式、持续的生产效率提升、产品创新和定价优势是毛利率和营业利润率提升的主要原因 [114][115][116][117][118]

文章核心观点 - 模拟器件公司2024财年第二季度调整后每股收益超预期但同比下降，营收超预期但同比下滑，各终端市场疲软是主要负面因素 [1] 财务业绩 - 2024财年第二季度调整后每股收益1.40美元，超Zacks共识预期11.1%，同比下降51% [1] - 营收21.6亿美元，超Zacks共识预期的21.0亿美元，同比下降34% [1] 各终端市场营收情况 - 工业市场营收10.1亿美元，占总营收47%，同比下降44%，超Zacks共识预期的9.657亿美元 [2] - 通信市场营收2407.8万美元，占营收11%，同比下降45%，低于Zacks共识预期的2536万美元 [2] - 汽车市场营收6582.4万美元，占营收30%，同比下降10%，超Zacks共识预期的6528万美元 [2] - 消费市场营收2451.8万美元，占营收11%，同比下降9%，超Zacks共识预期的2323万美元 [2] 运营细节 - 调整后毛利率较上年同期收缩700个基点至66.7% [3] - 调整后运营费用5.9774亿美元，同比下降18.5%，占营收比例为27.7%，同比扩大520个基点 [3] - 调整后运营利润率为39%，远低于上年同期的51.2% [3] 资产负债表与现金流 - 截至2024年5月4日，现金及现金等价物为19.4亿美元，高于2月3日的13亿美元 [4] - 2024财年第二季度末长期债务为66.1亿美元，高于第一季度末的59.5亿美元 [4] - 本季度经营活动提供的净现金为8.08亿美元，低于上一财季的11.4亿美元 [4] - 2024财年第二季度产生6.2亿美元自由现金流 [4] - 2024财年第二季度向股东返还6.78亿美元，其中股息支付4.56亿美元，回购股份2.22亿美元 [4] 业绩指引 - 2024财年第三季度预计营收22.7亿美元（±1亿美元），Zacks共识预期为21.6亿美元 [5] - 非GAAP每股收益预计为1.50美元（±0.10美元），共识预期为1.35美元 [5] - 预计非GAAP运营利润率为40%（±100个基点） [5] Zacks评级与相关股票 - 模拟器件公司目前Zacks评级为4（卖出） [6] - 科技板块中戴尔科技、CrowdStrike和Intuit目前Zacks评级为2（买入） [6] - 戴尔科技年初至今股价上涨93.9%，长期盈利增长率为12% [6] - CrowdStrike年初至今股价上涨36.8%，长期盈利增长率预计为22.31% [6] - Intuit年初至今股价上涨7.2%，长期盈利增长率为14.57% [6]

文章核心观点 - 模拟器件公司（Analog Devices）盈利和销售超预期，库存积压缓解，公司认为正处于“周期性复苏”开端 [1][2] 业绩表现 - 公司公布第二财季调整后每股收益为1.40美元，超预期 [1] - 营收同比下滑34%至21.6亿美元，但也高于预期 [1] 行业趋势 - 首席执行官Vincent Roche称尽管存在宏观和库存逆风，营收仍超预期，公司广泛客户群的库存合理化正趋于稳定，为第三季度实现环比增长扫清障碍 [2] - 库存状况改善和新订单增加让公司对处于周期性复苏开端感到乐观 [2] 业绩指引 - 公司预计本季度调整后每股收益在1.40 - 1.60美元之间，营收在21.7 - 23.7亿美元之间，两者中点均高于预期 [2] 股价表现 - 截至周三上午11:08，公司股价上涨8%至233.94美元，盘中早些时候触及历史新高234.67美元，2024年以来累计上涨约18% [2]