文章核心观点 - 理想投资需满足在未来5 - 10年预计结构性增长超过GDP增长的行业开展核心业务、拥有可持续竞争优势并转化为有吸引力的单位经济效益、由有能力、有道德且有长远眼光的人管理、估值合理等条件 [1]

文章核心观点 公司业务环境有所改善，需求正在恢复，除医疗保健行业仍存在库存过剩问题外，工业、汽车、通信有线部分和消费等业务状况良好 [3][4] 会议基本信息 - 会议名称为摩根士丹利科技、媒体与电信会议 [1] - 会议时间为2025年3月4日下午1点（美国东部时间） [1] - 公司参会人员为首席执行官Vincent Roche [1] - 电话会议参会人员为摩根士丹利的Joseph Moore [1] 业务环境情况 - 过去五年公司受供应、需求和库存失衡的困扰，过去18 - 24个月主要是库存消化和部分需求问题 [3] - 公司以POS为信号来驱动工厂利用率，并从2020年至今集中管理库存分配 [3][4] - 目前需求正在恢复，库存下降，但医疗保健行业仍存在库存过剩情况，其他业务如工业、汽车、通信有线部分和消费业务状况良好 [4]

行业动态 - 本周可能是今年最大的股息增长周 有31项新的股息增长 包括3个股息增长王者 [1] 公司相关 - Derek是个人投资者 拥有特拉华大学计算机科学学士学位和经济学辅修学位 他创建并运营customstockalerts.com 这是一套帮助投资者跟踪股票的工具 可设置多种提醒类型 包括即将到来的股息及增长提醒 [1]

文章核心观点 - 股票回购授权项目对公司的影响因公司规模而异，回购规模相对公司整体价值越大，对每股收益的积极影响可能越大，关注公司回购能力与整体价值的对比有助于判断回购对股价的影响 [1][2] 各公司情况 Fiserv - 支付公司Fiserv宣布6000万股回购授权，加上之前的，总回购能力约7800万股 [3] - 按每股232美元计算，回购能力价值超180亿美元，占市值1300亿美元的近14% [5] - 2024年花费55亿美元回购，自2022年以来回购支出增长120%，且在股价强劲上涨情况下仍积极回购 [6][7] - 12个月股价预测为239.83美元，有3.22%的上涨空间，基于25位分析师评级为“买入” [4] Analog Devices - 半导体公司Analog Devices宣布100亿美元新回购计划，总回购能力约115亿美元，占市值超1170亿美元的9.8% [8] - 宣布股息大幅增加8%，股息收益率近1.7%，在行业内表现较强 [9][10] - 过去21年平均每年回购7.6亿美元，回购速度慢可能意味着更有选择性 [10][11] - 12个月股价预测为255.41美元，有8.55%的上涨空间，基于24位分析师评级为“适度买入” [9] Allison Transmission - 公司宣布额外10亿美元股票回购授权，总回购能力达50亿美元，占市值84亿美元的59% [12][13] - 2024年花费超2.5亿美元回购，过去三年总回报率达163%，高于同期标普500指数 [14] - 2024年报告全年销售额32亿美元和摊薄后每股收益8.31美元创纪录，较2023年分别增长6%和12% [15] - 12个月股价预测为100.75美元，有1.35%的上涨空间，基于8位分析师评级为“持有” [13]

文章核心观点 - 模拟器件公司（ADI）股价在周四持平，此前因财报发布于昨日上涨超21%，股价在242美元处遇阻力，该价位此前也是阻力位，股价后续走势受此影响，可能上涨或下跌，受众多交易员关注 [1][5][6] 股价现状 - 模拟器件公司（ADI）周四交易持平，此前一日因财报发布股价上涨超21% [1] 阻力位形成原因 - 交易员能识别市场中重要价格水平，股票触及这些水平时会有反转、突破或下跌趋势，这些水平被称为支撑和阻力位 [2] - 5月ADI股价达242美元时卖家涌出，压制买家使股价下跌 [2] - 当时在242美元左右买入股票的交易员和投资者认为决策错误，部分人想保本卖出，于是持股等待，7月股价回到242美元时他们下了卖单，形成阻力 [3][4] - 如今股价再次回到该水平，7月在242美元左右买入的人下卖单想保本退出，买家懊悔情绪再次使该价位形成阻力 [5] 股价走势分析 - 股票触及重要阻力位后不会长时间停留，往往会反转下跌或突破上涨 [5] - 若阻力位被突破股价上涨，意味着卖家离场，可能引发新一轮牛市 [6] - 若买家入场，可能难找到卖家，需抬高价格吸引卖家，或推动股价上涨 [6] - 若阻力位未被突破，卖家可能因怕错过机会而降价抛售，引发股价下跌 [7] - 重要价格水平是股价走势的分叉点，一些精明交易员等待观察ADI股价走势后再建仓 [7]

文章核心观点 - 模拟器件公司（Analog Devices）公布乐观的第一财季业绩后，周四早盘股价上涨，多位分析师给出积极评价并调整目标价 [1][6][7] 各机构观点 奥本海默（Oppenheimer） - 公司第一财季销售额超共识3%，收益高6%，各业务板块均有改善 [2] - 公司第二财季销售和收益增长指引分别为2%和1%，超市场共识 [2] - 公司是核心汽车/工业周期性反弹的主要受益者 [2] 摩根大通（JPMorgan） - 公司营收、收益和运营利润率超指引区间中点，4月季度展望强劲 [3] - 公司宣布股息提高8%，并授权100亿美元股票回购，反映业务持续逐步改善 [3] - 有迹象表明行业处于周期性转折点 [3] 基准（Benchmark） - 公司营收24.3亿美元，超共识的23.6亿美元，每股收益1.63美元，高于预期的1.54美元 [4] - 业绩超预期得益于营收杠杆改善带来的更高毛利率和运营利润率 [4] - 市场出现周期性复苏迹象，增强向终端需求发货的信心，中国是汽车行业主要增长动力 [5] 尼达姆（Needham） - 公司库存水平在各渠道、地区和终端市场已正常化，预计第二财季发货量与消费量一致 [5] - 公司2025财年有望实现9%的收入增长，工业和汽车两大关键终端市场表现强劲 [6] 股价表现 - 周四发布消息时，公司股价上涨0.93%，至243.91美元 [6] 评级与目标价调整 - 奥本海默分析师维持“跑赢大盘”评级，将目标价从245美元上调至270美元 [7] - 摩根大通分析师重申“增持”评级，将目标价从280美元上调至300美元 [7] - 基准分析师重申“买入”评级，将目标价从245美元上调至275美元 [7] - 尼达姆分析师维持“持有”评级 [7]

文章核心观点 - 2025财年第一季度，模拟器件公司（ADI）财报超预期，虽部分业务下滑但消费者市场表现强劲，公司对第二季度给出乐观指引，股价过去一年表现优于行业，同时还给出了其他相关股票的评级和业绩情况 [1][2][3] 第一季度财报情况 盈利情况 - 2025财年第一季度非GAAP每股收益1.63美元，超Zacks共识预期5.8%，处于管理层指引高端，但同比下降6% [1] - 过去四个季度盈利均超Zacks共识预期，平均超预期4.86% [1] 营收情况 - 第一季度营收24.2亿美元，超Zacks共识预期2.5%，符合管理层指引，但因工业、通信和汽车领域疲软，同比下降3.6% [2] 各细分市场营收情况 - 工业市场营收10.8亿美元，占总营收44%，同比下降10%，超Zacks共识预期1.02亿美元 [4] - 通信市场营收2.8986亿美元，占营收12%，同比下降4%，超Zacks共识预期2733万美元 [5] - 汽车市场营收7.325亿美元，占营收30%，同比下降2%，未达Zacks共识预期7449万美元 [5] - 消费者市场营收3.23亿美元，占营收13%，同比增长19%，超Zacks共识预期3097万美元 [6] 利润率情况 - 调整后毛利率较去年同期收缩20个基点至68.8%，调整后营业利润率为40.5%，较去年同期收缩150个基点 [6] 资产负债与现金流情况 - 截至2025年2月1日，现金及现金等价物和短期投资为27.2亿美元，高于2024年11月2日的23.6亿美元 [7] - 2025财年第一季度末长期债务为66.1亿美元，略低于2024财年第四季度末的66.3亿美元 [7] - 第一季度运营现金流和自由现金流分别为11.3亿美元和9.778亿美元 [7] 股份回购与分红情况 - 第一季度回购价值1.6亿美元的股票，并支付4.56亿美元股息 [8] 第二季度指引情况 - 管理层预计2025财年第二季度净销售额为25亿美元（±1亿美元），Zacks共识预期为24.7亿美元，同比增长14.5% [10] - 预计非GAAP营业利润率为24.2%（±160个基点） [10] - 预计非GAAP每股收益为1.68美元（±0.1美元），Zacks共识预期为1.68美元，过去30天未变，同比增长11.3% [10] 股票评级与相关股票情况 模拟器件公司评级 - 模拟器件公司目前Zacks评级为3（持有） [11] 其他相关股票情况 - 天弘（Celestica，CLS）Zacks评级为1（强力买入），过去30天2025年盈利共识预期上调31美分至每股5.67美元，同比增长6.78%，过去一年股价上涨251.2% [11][12] - 众击（CrowdStrike，CRWD）Zacks评级为2（买入），过去60天2025年盈利共识预期上调1美分至每股3.74美元，同比增长21%，过去一年股价上涨39% [11][12] - 阿卡迈科技（Akamai Technology，AKAM）Zacks评级为2（买入），过去30天2025年盈利共识预期下调1美分至每股6.76美元，同比下降6.78%，过去一年股价下跌7.5% [11][13]

文章核心观点 周三美国股市涨跌互现，标普500指数和纳斯达克综合指数微涨，道指下跌；部分公司公布财报或消息，股价有相应涨跌；大宗商品有涨有跌；欧洲股市下跌；亚洲股市周二收盘涨跌不一；美国1月住房开工率下降、建筑许可上升 [1][2][5][6][7][9][10] 美国股市表现 - 道指下跌0.39%，至44,382.16；纳斯达克上涨0.04%，至20,049.09；标普500指数上涨0.03%，至6,131.45 [1] 行业板块表现 - 医疗保健股周三上涨0.7% [1] - 材料股周三下跌1.4% [1] 公司财报及股价表现 - 亚德诺半导体（ADI）公布第一财季财报，营收同比下降4%至24.2亿美元，调整后每股收益1.63美元，均超分析师预期 [2] - 赛能杰科技（SEDG）公布超预期的第四季度销售业绩并发布超预期的第一季度营收指引，股价飙升25%至21.15美元 [9] - 指南针公司（COMP）公布超预期的第四季度营收并发布超预期的第一季度营收指引，股价上涨24%至9.92美元 [9] - 辛特斯科技（SINT）宣布获得美国专利，股价上涨58%至4.45美元 [9] - 尼古拉公司（NKLA）宣布全面自愿第11章出售程序，股价下跌41%至0.4538美元 [9] - 奥鲁里恩科技（ALUR）宣布融资计划，股价下跌32%至3.79美元 [9] - CNS制药公司（CNSP）宣布1比50反向股票分割，股价下跌35%至0.0931美元 [9] 大宗商品表现 - 石油上涨0.6%，至72.31美元；黄金下跌0.4%，至2937.10美元 [5] - 白银下跌0.9%，至33.065美元；铜下跌0.7%，至4.5580美元 [5] 欧洲股市表现 - 欧元区STOXX 600指数下跌0.91%，德国DAX 40指数下跌1.80%，法国CAC 40指数下跌1.17% [6] - 西班牙IBEX 35指数下跌1.63%，伦敦富时100指数下跌0.62% [6] 亚洲股市表现 - 日本日经225指数下跌0.27%，中国上证指数下跌0.93%，香港恒生指数下跌0.14% [7] - 印度孟买Sensex指数下跌0.04% [7] 美国经济数据 - 1月美国住房开工率环比下降9.8%，年化率为136.6万套 [10] - 1月建筑许可上升0.1%，年化率为148.3万套 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收24.2亿美元，高于预期中点，环比下降1%，同比下降4%；调整后，自2023年第二季度以来首次实现4%的同比增长 [23] - 第一季度毛利率68.8%，环比上升90个基点，得益于有利的产品组合 [27] - 第一季度运营费用6.87亿美元，环比增加3200万美元，运营利润率40.5% [28] - 第一季度非运营费用5800万美元，税率11.8%，调整后每股收益1.63美元，处于指引范围高端 [28] - 季度末现金及短期投资27亿美元，净杠杆率降至1.1% [29] - 库存环比增加2700万美元，库存天数增至176天，渠道周数下降且低于7 - 8周的目标 [29] - 过去十二个月运营现金流38亿美元，资本支出6.56亿美元，预计2025财年资本支出将从2024年下降，占收入的4% - 6% [30] - 过去十二个月自由现金流32亿美元，占收入的34%，期间通过股息和股票回购向股东返还超24亿美元 [31] - 宣布将季度股息提高8%，从0.92美元增至0.99美元，董事会授权额外100亿美元用于股票回购，当前计划下剩余约115亿美元的回购潜力 [32] - 预计第二季度营收25亿美元左右（上下浮动1亿美元），运营利润率40.5%左右（上下浮动100个基点），税率11% - 13%，调整后每股收益1.68美元左右（上下浮动0.1美元） [33][34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工业业务占第一季度营收44%，环比增长1%，自动测试和航空航天与国防业务同比增长 [24] - 汽车业务占季度营收30%，环比增长2%，领先的连接和功能安全电源解决方案同比均实现两位数增长 [25] - 通信业务占季度营收12%，环比增长6%，有线业务（约占通信业务三分之二）环比和同比均实现两位数增长，无线业务需求仍面临挑战 [26] - 消费业务占季度营收13%，环比下降15%，反映季节性因素 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 工业市场方面，订单持续改善，第一季度预订量环比Q4有所改善，ATE和ADA表现最为强劲，预计Q2将成为增长最快的市场 [66][70] - 汽车市场，第一季度营收好于预期，受亚洲市场推动，中国市场连续三个季度实现两位数增长，预计Q2将延续这一趋势 [40][41] - 通信市场，受AI需求推动的数据中心基础设施建设带动有线业务增长，无线业务需求仍面临挑战 [26] - 消费市场，受季节性因素影响，第一季度营收环比下降，但预计随着新产品推出，未来将实现强劲增长 [26][20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过投资增强和利用混合制造模式，以满足客户动态需求，预计到2026年底和2027年初，将为整个产品链确保至少双重采购来源 [9][57] - 持续投资世界级模拟混合信号和电源产品组合，并将更高水平的数字和软件集成到解决方案中，以满足客户在应用层面的需求 [22] - 尽管行业竞争激烈，特别是中低端市场有本土供应商进入，但公司凭借高性能技术组合，在系统层面为客户提供价值，获得了相应回报 [42][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司虽处于充满挑战的宏观和地缘政治环境中，但第一季度业绩和第二季度两位数同比增长的展望，使管理层对2025年的增长充满信心 [7] - 半导体周期的幅度和持续时间令人意外，但公司已进入并处于持续复苏的有利位置，库存水平基本正常化，订单逐渐改善，表明已度过周期低谷 [9][10] - 预计2025年将回归长期增长模式，若宏观条件改善，有望实现更高增长 [35][49] 其他重要信息 - 会议讨论的信息包含前瞻性陈述，实际结果可能与这些信息存在重大差异，公司不承担更新这些陈述的义务，除非法律要求 [4] - 评论中对毛利率、运营和非运营费用、运营利润率、税率、每股收益和自由现金流的提及均基于非GAAP基础，排除特殊项目 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 汽车市场重心向中国转移对公司的影响 - 第一季度汽车营收好于预期，受亚洲市场推动，中国市场连续三个季度实现两位数增长，公司在主要中国电动汽车OEM中拥有更强的份额和内容地位，预计Q2将延续这一趋势 [40][41] - 只要有高性能技术市场，公司的技术就会持续相关，公司凭借高性能技术组合在系统层面为客户提供价值，获得了相应回报 [42][43] 问题: 公司预期的长期模型增长是多少，库存水平正常化的范围及对需求可见性和增长的影响 - 长期模型增长指的是公布的7% - 10%的范围，若宏观环境改善，公司有机会实现更高增长 [49] - 库存水平在直接和分销渠道均实现了正常化，涵盖了公司业务的各个部分，包括工业领域，这增强了公司对需求可见性和增长的信心 [47][48] 问题: 如何从战略角度考虑混合制造模式在未来几年的发展 - 多元化使公司在市场、产品、客户和地理位置方面具有选择权和弹性，预计到2026年底和2027年初，将为整个产品链确保至少双重采购来源 [56][57] - 公司在美洲和欧洲的内部工厂进行了投资，并与合作伙伴合作，为从外部采购的产品确保至少两个地理来源，目前公司内部产能是疫情开始时的两倍 [58] 问题: 工业市场增长的来源，以及预订量的趋势 - 工业业务已连续三个季度实现环比增长，预计Q2将成为增长最快的市场，若宏观环境改善，增长可能加速 [65] - Q1工业市场增长得益于ADA和自动测试设备业务的持续强劲，以及自动化、医疗保健和能源领域的稳定，同时，广泛市场的回升也带来了超预期的增长 [66][67] - 2024年公司从渠道中移除了约3亿美元的库存，大部分影响了工业市场，随着向渠道销售的增加，将为工业市场带来增长动力 [67][68] - 预订量方面，Q1工业市场预订量环比Q4有所改善，各领域普遍增长，ATE和ADA表现最为强劲，预计Q2将继续保持增长 [70] 问题: 第二季度指引和2025财年展望是否包括渠道补货，以及需要看到哪些信号才会更明确地回到7 - 8周的库存范围 - 目前Q2的指引是按销售出货，不向渠道增加库存，公司与分销合作伙伴保持定期沟通，若能满足客户需求且无紧急情况，目前在低于7 - 8周的库存水平下运营感到舒适 [74] - 公司自身持有较多库存，特别是在DieBank中，这提供了一定的灵活性，短期内不预计向渠道补货，但也不希望库存水平进一步下降 [75] - 集中化的库存管理在过去五年中为客户提供了良好的服务，将继续作为调节渠道库存的重要参考 [76] 问题: 光学连接和AI电源产品或市场的发展情况 - 公司在AI驱动的基础设施领域的机会管道不断增长，在电光接口领域是长期参与者，已推出1.6太比特的产品，该业务多年来一直保持高增长 [81][82] - 电源技术涵盖数据中心的电源控制系统和向GPU等芯片系统供电两个领域，公司将于今年下半年与一家大型超大规模数据中心运营商合作推出垂直电源技术，其他设计预计在2026年推出 [83][85] 问题: 是否有其他新产品、新客户或新市场出现 - 健康保健解决方案与消费领域的融合是一个活跃的领域，公司在传感和信号处理技术方面具有优势，在该领域拥有广泛的客户群体，涉及多种医疗模式，如连续血糖监测 [87][88] - 量子计算领域开始出现曙光，公司处于为这些复杂计算元素构建精密控制系统的早期阶段 [89] 问题: 对行业触底的信心来源 - 公司与大量客户进行沟通，关注销售点（POS）信号，以此规划供应和运营业务，目前业务在某些领域实现了稳定和增长 [94][95] - 不同地区的复苏进度存在差异，日本市场最为疲软，美国和中国市场最为强劲，亚太地区表现良好，欧洲市场介于两者之间 [95][96] - 地缘政治动荡和贸易战等因素将影响复苏速度，但管理层坚信半导体行业将进入新的周期 [96][97] 问题: 客户是否会在旧产品清理后才购买新产品，以及公司的赢单转化率情况 - 在ATE市场、汽车市场和新数据中心模式等领域，新产品发挥了重要作用，每一代新产品都能带来更高的平均销售价格（ASP） [103][104] - 公司通过精心测量的产品组合年代图表，发现新产品的转化率、引入速度和机会捕捉能力都很强，研发投入有效，能够创造新市场和新应用 [104][105]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收24.2亿美元，高于预期中点，环比下降1%，同比下降4%；调整后，自2023年第二季度以来首次实现同比4%的增长 [16] - 第一季度毛利率68.8%，环比上升90个基点；运营费用6.87亿美元，环比增加3200万美元，运营利润率40.5%；非运营费用5800万美元，税率11.8%；调整后每股收益1.63美元，处于指引范围高端 [19] - 现金及短期投资27亿美元，净杠杆率降至1.1；库存环比增加2700万美元，库存天数增至176天，渠道周数低于7 - 8周目标 [20] - 过去12个月运营现金流38亿美元，资本支出6.56亿美元；预计2025财年资本支出占收入比例从24%降至4% - 6% [20] - 过去12个月自由现金流32亿美元，占收入34%；宣布季度股息提高8%至0.99美元，董事会授权额外10亿美元用于股票回购，当前计划下剩余约11.5亿美元回购额度 [21] - 预计第二季度营收25亿美元左右（上下浮动1亿美元），运营利润率40.5%左右（上下浮动100个基点），税率11% - 13%，调整后每股收益1.68美元左右（上下浮动0.1美元） [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 工业业务占第一季度营收44%，环比增长1%；客户库存改善，自动测试和航空航天及国防业务同比增长 [16][17] - 汽车业务占季度营收30%，环比增长2%；领先的连接和功能安全电源解决方案同比均实现两位数增长 [17] - 通信业务占季度营收12%，环比增长6%；有线业务（约占通信业务三分之二）环比和同比均实现两位数增长，无线业务需求仍面临挑战 [17][18] - 消费业务占季度营收13%，环比下降15%，受季节性因素影响；连续两个季度实现强劲同比增长 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场汽车业务表现强劲，连续三个季度实现两位数增长，公司在主要中国电动汽车原始设备制造商处拥有更强的份额和内容地位 [26][27] - 从地域看，美国和中国市场表现最强，亚太地区强劲，欧洲处于中间水平，日本市场表现最平淡 [69] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续投资以增强和利用混合制造模式，预计到2026年底和2027年初，确保至少95%的产品链实现双源供应，降低地理集中度 [41] - 大力投资模拟、混合信号和电源产品组合，将更多数字和软件集成到解决方案中，以满足客户在应用层面的需求 [15] - 行业处于半导体周期，公司认为已进入持续复苏阶段，但宏观和地缘政治环境仍带来不确定性 [6][7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经营环境具有挑战性，但第一季度业绩和第二季度两位数同比增长的预期，使管理层对2025年实现增长充满信心 [5] - 库存水平基本正常化，订单改善，预示已度过周期低谷，有望实现增长；但宏观背景仍将影响复苏速度 [7] - 多个业务领域的设计赢单开始贡献增长，预计2025年将实现稳健增长，长期来看，在自动化、数字医疗、电气化等多个领域存在机遇 [9][13] 其他重要信息 - 会议讨论内容包含前瞻性陈述，实际结果可能与预期存在重大差异，非GAAP指标相关调整信息见今日收益报告 [3] - 每股收益按完全摊薄基础计算 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 汽车市场的情况及中国市场重心转移的影响 - 第一季度汽车营收好于预期，受亚洲市场尤其是中国市场推动；公司在主要中国电动汽车原始设备制造商处拥有更强份额和内容地位，预计这一趋势将延续至第二季度；目前未看到市场重心转移对定价、利润率或潜在市场规模产生负面影响 [26][27] 问题: 长期模型增长的定义及库存正常化情况 - 长期模型增长指公布的7% - 10%的范围，宏观环境改善时有望实现更高增长 [35] - 库存正常化涵盖直接和分销渠道，以及各个业务领域和不同规模的客户；大众市场也开始出现复苏迹象 [33][34] - 第三季度，工业、汽车和通信业务通常较为平稳，预计处于正常季节性表现的较高端；消费业务在假期生产开始时将增长5% - 10%；宏观不确定性可能影响下半年业绩，公司将在90天后更新对第三季度的看法 [36][37] 问题: 如何从战略角度考虑混合制造模式 - 多元化的市场、产品、客户和地理位置使公司在面对地缘政治动荡时具有选择权和弹性；预计到2026年底和2027年初，确保至少95%的产品链实现双源供应，降低地理集中度 [40][41] 问题: 工业业务增长的来源及订单趋势 - 工业业务已连续三个季度环比增长，预计第二季度将成为增长最快的市场；第一季度，自动测试设备和航空航天及国防业务持续强劲，自动化、医疗保健和能源领域企稳，大众市场的回升带来了超预期的增长 [46][47] - 2024年从渠道中移除约3亿美元库存，大部分影响工业市场，按终端需求发货将成为工业业务增长的推动力 [48] - 第一季度工业订单较第四季度有所改善，各领域均有增长，自动测试和航空航天及国防业务表现最强；预计第二季度工业将成为增长最快的市场，订单情况支持这一预期 [50] 问题: 第二季度指引和2025财年展望是否包含渠道补货，以及补货的信号 - 第二季度指引按销售出货，不向渠道增加库存；目前满足客户需求且无客户投诉，对低于7 - 8周的库存水平感到舒适；公司自身持有较多库存，特别是晶圆库，可灵活应对；短期内不计划向渠道补货，但也不希望库存进一步降低 [53] - 集中化的库存管理对客户有益，将作为调节渠道库存的重要参考 [54] 问题: 光连接和人工智能电源产品或市场的发展情况 - 光连接业务机会管道稳步增长，公司长期参与电光接口领域，推出了1.6太比特的产品，该业务在人工智能基础设施建设之前就已实现高增长 [58] - 电源技术涵盖数据中心整体健康的电源控制系统和向GPU等芯片系统输送能源两个领域；今年下半年将与一家大型超大规模数据中心运营商合作推出垂直电源技术，其他设计预计在2026年推出 [60] 问题: 是否有新的产品、客户或终端市场机会 - 健康保健解决方案与消费领域的融合是一个活跃的领域，公司在传感和信号处理技术方面有长期积累，在该领域具有优势，涉及连续血糖监测等临床级应用 [62][63] - 量子计算领域开始出现机会，公司处于为复杂计算元素构建精密控制系统的早期阶段 [63] 问题: 对行业触底的信心来源 - 公司与大量客户保持沟通，关注销售点（POS）信号来规划供应和运营业务；业务在某些领域实现稳定和增长，不同地区的进展存在差异 [68][69] - 虽然地缘政治动荡和贸易战等因素难以预测，但管理层坚信半导体行业和公司业务进入了新的周期 [70] 问题: 设计赢单转化率的情况 - 自动测试设备、汽车和新数据中心模式等领域主要由新产品驱动，新产品不仅带来增长，还提高了平均销售价格 [75] - 公司通过“ vintage chart”仔细衡量新产品在3 - 10年内的贡献，新产品和新解决方案的转化率较高，研发投入有效，能够创造新的市场和机会 [76]