行业投资评级 - 增持 [6] 报告核心观点 - 比特币矿场转型人工智能数据中心（AIDC）已成为一种普遍现象和确定趋势，是矿场与云厂商的“双向奔赴” [1][11] - 市场对矿场用于AI业务的电力资源给予了远高于挖矿电力的估值溢价，这推动了矿场加快转型步伐 [4][55] - 报告建议关注转型动作坚决、电力资源储备丰富（尤其是有大容量单体场地）以及有AI云业务经验的比特币矿场，例如Iris Energy、Hive Digital、比特小鹿等 [4][10][55] 转型现状与市场格局 - **总体规模**：自2024年至2025年11月3日，已有6家比特币矿场与至少5家云厂商签订了总额**536亿美元**、涉及**1.959吉瓦（GW）** 电力的租赁合同 [1][11][12] - **客户结构**：超过**50%** 的签约方是新兴云厂商（Neocloud），包括Coreweave（653兆瓦，占33%）、Core42（70兆瓦）和Fluidstack（536兆瓦，占27%），其余为亚马逊云（300兆瓦，占15%）和微软（200兆瓦，占10%）等超大云厂商 [2][13] - **矿场竞争**：Core Scientific（CORZ）最早与Coreweave签约，但后来者签约规模更大，如Terawulf（438兆瓦，占22%）、Cipher（468兆瓦，占24%）和Applied Digital（450兆瓦，占23%），竞争格局分散 [2][17] - **项目特征**： - 单项目关键IT负载容量较大，最小为**70兆瓦（MW）**，最大为**300兆瓦（MW）**，均值为**176兆瓦（MW）** [3][21] - 合同年限普遍较长，除Iris Energy与微软的合约为5年外，其余项目均值为**14年**，最长可达**25年** [3][24] - 合同单价（除Iris Energy项目外）较为一致，均值为**173万美元/兆瓦/年**，最低为**122万美元/兆瓦/年**，最高为**226万美元/兆瓦/年** [3][27] - **业务模式**：当前矿场布局AIDC主要有三种模式：为云厂商提供电力托管（主流）、裸金属租赁（仅Iris Energy与微软合作一例）以及自营云服务 [3][31][32] 转型动因与商业模式对比 - **挖矿业务不确定性**：比特币挖矿收入受产量减半和价格波动影响，且全网算力增长迫使矿场持续投入以维持份额，单位算力预期收入呈下降趋势，盈利面临压力 [35][38] - **AIDC经济性更优**：根据测算，将**1兆瓦（MW）** 电力投入不同业务，经济指标对比如下 [3][40][41]： - **收入**：比特币挖矿为**85万美元/年**，AIDC托管为**173万美元/年**，AIDC裸金属租赁为**970万美元/年**，AIDC自营云为**883万美元/年** - **毛利**：比特币挖矿为**10万美元/年**，AIDC托管为**63万美元/年**，AIDC裸金属租赁为**182万美元/年**，AIDC自营云为**135万美元/年** - **毛利率**：比特币挖矿为**12%**，AIDC托管为**36%**，AIDC裸金属租赁为**19%**，AIDC自营云为**15%** - **回本周期**：比特币挖矿为**2.5年**，AIDC托管为**6.4年**，AIDC裸金属租赁为**3.2年**，AIDC自营云为**3.4年** - **结论**：短期内，AIDC托管模式毛利率最高但回本周期较长；比特币挖矿、AIDC裸金属租赁与自营云模式毛利率较低但回本更快 [3][40] 领先矿场的自营云业务进展 - **比特小鹿（BTDR）**：截至2025年10月31日运营**584块GPU**，利用率87%，年化收入**800万美元**；预计2025年底前将运营**1160块GPU**；公司乐观预计，将**200兆瓦（MW）** 电力转向AI云服务可在2026年底前带来超过**20亿美元**的年化收入 [4][44][45] - **Iris Energy（IREN）**：预计2025年第三季度运营**2067块GPU**，AI云业务收入**730万美元**；预计2026年第一季度运营**2.3万块GPU**，年化收入约**5亿美元**；2026年底前计划运营**14万块GPU** [4][47] - **Hive Digital（HIVE）**：截至2025年第三季度末，有**5050块GPU**在线，年化收入约**2000万美元**；计划在2026年底前运营超过**1.1万个GPU**，年化收入约**1.4亿美元** [4][51][52] 市场估值与投资逻辑 - **估值差异显著**：市场对矿场电力资源的估值因用途不同而差异巨大。粗略统计显示，市场给予比特币矿场总电力的市值均值约为**473万美元/兆瓦（MW）**，给予挖矿电力的市值约为**1226万美元/兆瓦（MW）**，而给予AI电力的市值均值高达**1.44亿美元/兆瓦（MW）** [4][55][57] - **投资逻辑**：市场正在对AI相关的电力资源给予显著更高的估值溢价，拥有更多AI电量的公司市值相对更高 [4][55]

公司战略转型 - 公司正从一家为比特币矿工服务的知名数据中心运营商，快速转型为专门构建的人工智能基础设施提供商 [1] - 公司过去两年已整合了关键资源，包括土地、电力、施工团队、供应链合同和工程人才，以建设能够支持高功率密度和先进液冷要求的“AI工厂” [3] 行业机遇与定位 - 当前AI基础设施建设的关键瓶颈并非GPU供应，而是能够支持复杂、高功耗AI工作负载所需的高功率密度和先进液冷要求的数据中心 [3] - 公开交易的超大规模云服务商预计仅2025年就将在AI数据中心投资近3500亿美元，公司有望成为这一巨大机遇的主要受益者 [3] 财务与合同可见性 - 公司目前享有极高的收入可见性，主要AI超大规模客户CoreWeave已行使选择权，将其在北达科他州Polaris Forge 1园区的租赁容量从250兆瓦扩大至全部400兆瓦 [4] - CoreWeave的租约合同总价值从之前的70亿美元增加至110亿美元，期限为15年，管理层预计该租约最终将贡献近5亿美元的年净运营收入 [4] - 公司已将Polaris Forge 2园区在建容量中的200兆瓦租赁给一家未具名的美国超大规模客户，合同收入为50亿美元，期限15年 [6] 产能扩张计划 - 公司计划在2028年至2030年间，随着新的输电容量上线，将Polaris Forge 1数据中心的容量扩大到1吉瓦以上 [6] - 公司正在北达科他州的Polaris Forge 2园区初步建设300兆瓦的数据中心容量，并预计随着电力供应增加，将其扩展到1吉瓦容量 [6] 市场数据 - 公司当前股价为32.42美元，市值约为90亿美元 [5][6] - 公司股票52周价格区间为3.31美元至40.20美元，当日成交量为28.4万股 [5][6] - 公司毛利率为14.46% [6]

股价表现与估值 - Applied Digital (APLD) 股价在过去12个月飙升了272%，远超Zacks金融板块11.8%的涨幅，也显著跑赢同行Riot Platforms (RIOT) 39.1%的涨幅和Equinix (EQIX) 23.2%的跌幅 [1] - 公司估值偏高，其远期12个月市销率为21.4倍，远高于整个行业9.07倍和标普500指数5.3倍的平均水平，与同行相比也处于溢价状态，RIOT和EQIX的市销率分别为7.63倍和7.27倍 [5] - 股价的溢价表现建立在项目按时建成和租赁顺利推进的预期之上，任何进度、融资或租户方面的延误都可能导致估值倍数向行业平均水平收缩 [5] 业务转型与增长催化剂 - 公司正从低利润的租户装修业务向长期租赁模式转型 [2] - 关键的增长催化剂包括：位于Polaris Forge 1园区的租赁于2025年底启动；第二、三栋建筑分别于2026年中和2027年实现满负荷运营，增加容量；以及Forge 1项目资产层面融资的及时完成 [2] - 与超大规模客户达成新的或扩大的协议将增加业务能见度，例如已在Polaris Forge 2签署的投资级租约及潜在的后续协议 [2] - 公司执行12-14个月的缩短建设周期，并利用来自麦格理集团(Macquarie)融资的结构化资本，这将增强市场对其租金现金流转型的信心 [3] 财务表现与预期 - 市场对APLD 2026财年第二季度的普遍亏损预期为每股0.10美元，较上年同期每股0.66美元的亏损大幅收窄 [4] - 对于整个2026财年，市场普遍预期每股亏损0.31美元，过去30天内该预期保持不变，但远好于2025财年每股0.80美元的亏损 [4] - 这一预期趋势反映了项目转型的成本和时间安排影响 [4] - 在经常性租赁收入形成规模之前，公司的季度业绩可能波动较大，预计这在短期内将继续对股价构成压力 [1] 运营与财务状况 - 公司近期收入主要依赖低利润的装修工程，同时现金流出依然沉重 [6] - 在最新季度末，公司拥有约1.14亿美元现金和6.87亿美元总债务，并且随后还提取了额外的优先资本 [6] - 客户集中度风险显著，CoreWeave (CRWV) 是Polaris Forge 1园区已全部租出的400兆瓦容量的唯一租户，其传统的托管业务也依赖于单一客户 [7] - 任何延迟、交易对手风险或融资缺口都可能对公司的盈利势头和市场情绪造成压力 [7] 行业竞争格局 - Applied Digital面临来自Riot Platforms和Equinix的激烈竞争 [8] - Equinix在全球拥有超过260个数据中心，其xScale产品组合针对超大规模客户，为高功率密度基础设施需求提供了多元化的解决方案 [8] - Riot Platforms正从加密货币挖矿向高性能计算(HPC)领域扩张，计划建设超过1吉瓦的容量以服务于人工智能工作负载 [8]

市场背景与核心观点 - 2025年下半年许多前景强劲的股票被大量做空，股价承压，为2026年的强劲反弹奠定了基础 [2][5] - 摩根大通将于2026年1月13日开启2025财年第四季度财报季，当前是布局时机 [2] - 人工智能需求是主导主题，无论是基础设施还是服务 [5] 高做空兴趣股票分析 - 文章重点分析了华尔街做空兴趣最高的五只股票，探讨其盈利前景及可能引发轧空的驱动因素 [3][5] Hims & Hers Health (HIMS) 具体分析 - 公司股票在2025年初因GLP市场变化和服务问题承压，但到2025年底，GLP-1问题的影响被证明是短暂的 [3] - 公司服务扩展和市场渗透努力正在取得进展 [3] - 2025财年第四季度增长预计将放缓至高20%区间，但预期门槛较低，业绩超预期的可能性很大 [3] - 做空比例高达30%，很可能发生轧空 [3] - 公司正与诺和诺德就销售GLP抑制剂Wegovy进行谈判 [4] - 公司近期批准了一项股票回购授权，计划回购2.5亿美元股票，约占其市值的3%，这证实了其财务健康状况和管理层对增长预测的信心 [4] - 分析师在12月初上调目标价并给出升级评级，共识预期股价将反弹15% [4] - 技术图表显示上升趋势获得支撑，动能趋于稳定，可能出现反弹 [6] Applied Digital (APLD) 具体分析 - 公司的轧空上涨可能已经开始 [7] - 公司及GPU制造商英伟达的最新业绩显示，人工智能算力产能已售罄，且需求持续增长 [7] - 这证实了公司强劲的业绩预测，长期前景正在改善 [7] - 公司正按计划完成第二个数据中心园区，随后将推进第三个，届时其收入前景将增加50% [7] 其他提及公司动态 - DigitalBridge因收购传闻股价飙升46% [3] - 微软提高Office套件价格，此举伴随风险 [4]

公司战略转型与商业模式 - 公司业务重心已转向人工智能数据中心 其战略核心围绕长期租赁合约和可复制的融资建设模式展开[1] - 公司设计原则聚焦于节水型液冷技术 快速交付能力以及有保障的供应链[1] - 公司收入模式正从低利润率的初期设备安装向长期稳定的租金收入转变 随着数据中心分阶段完工并开始产生租赁收入 这一转变将更为明显[1][6] 技术优势与设计特点 - 面对电网容量限制和人工智能GPU的高负载 公司设计追求高效率和先进冷却技术[2] - 公司采用直触芯片式液冷技术 目标电源使用效率低至1.18 并实现近乎零的用水量 这得益于达科他州每年超过200天的自然冷却条件[2] - 公司正为高密度人工智能负载建设数据中心园区 同时强调节水效率和供应链确定性 以确保在电力短缺时仍能按计划推进[2] 重大项目与租赁合约 - 位于Ellendale的Polaris Forge 1园区已全部租予CoreWeave 总容量为400兆瓦 合同期约15年 产生的合约租赁收入约110亿美元[3] - 该园区首个100兆瓦容量预计在2025年底开始确认租赁收入 随后150兆瓦和另一个150兆瓦将分别在2026年中和2027年上线[3] - 位于Harwood附近的Polaris Forge 2园区 公司与一家投资级超大规模客户签署了200兆瓦的租赁合约 合同期约15年 价值约50亿美元 此外客户对园区总计1吉瓦的扩展潜力中的另外800兆瓦拥有优先拒绝权[4] - 该园区初始容量计划于2026年开始上线 首期300兆瓦预计在2027年全面投运[4] 执行能力与建设进度 - 公司将建设周期从大约24个月压缩至12-14个月 并推进并行开发 目前约有700兆瓦容量正在建设中[5] - 此模式旨在满足超大规模客户的部署窗口 同时将收入从一次性的客户安装费转向长期租金[5] - Polaris Forge 1园区的“准备就绪”步骤显示了进度符合计划 两个50兆瓦阶段分别于10月27日和11月24日完成 使1号建筑达到了满负荷100兆瓦的IT负载[5] 财务表现与市场预期 - 公司股价在过去12个月内大幅上涨227.9% 表现远超Zacks金融板块11.6%的回报率 也优于同行如Riot Platforms 33.2%的涨幅 而Equinix股价同期下跌了23.5%[7] - 市场对2026财年收入的共识预期为2.809亿美元 这意味着较2026财年报告的数据增长27%[8] - 市场对2026财年每股亏损的共识预期为31美分 较过去30天改善了3美分 公司在2025财年报告的每股亏损为80美分[8] 行业竞争态势 - 竞争对手Riot Platforms正超越加密货币领域 向高性能计算扩张 其支持人工智能工作负载的计划超过1吉瓦 这提高了所有瞄准超大规模租赁的厂商在速度、功率密度和交付成本方面的竞争门槛[10] - 竞争对手Equinix通过其核心和xScale产品组合运营着超过260个数据中心的全球平台 服务于寻求高功率密度容量的超大规模客户 这加剧了在人工智能就绪空间和交付时间线上的竞争[10]

公司概况与近期表现 - Applied Digital是一家专注于人工智能和高性能计算的数据中心与数字基础设施公司 设计、建造并运营AI数据中心和高性能计算设施 [2] - 公司股价在过去五个交易日内上涨近22% 年初至今上涨约4倍 近期上涨主要受更广泛的AI行业有利趋势推动 [2] - 公司首个AI数据中心 即位于北达科他州Polaris Forge 1园区的100兆瓦设施 已完成并获得“准备就绪”认证 这为投资者提供了公司能够实现其雄心勃勃的AI基础设施目标的有力证据 [2] 商业模式与竞争优势 - 公司采用定制化方法 从零开始建设园区 以满足加速计算对极高功率密度、冷却要求和可扩展性的需求 其设施采用液冷、先进电力系统和可再生能源解决方案 以优化效率并降低运营成本 选址基于可负担的清洁能源和自然凉爽气候的可用性 [4] - 这种量身定制的方法代表了公司的竞争优势 大多数托管和云服务提供商为适应AI而改造现有设施 但公司针对GPU和高密度计算专门优化每个组件 包括电气系统、冷却回路、机架配置和能源分配 [5] - 公司与ABB在中压电力系统上的合作 增强了大规模运营的可靠性和效率 [5] 项目与客户合同 - 公司正在进行的重大项目是位于北达科他州的Polaris Forge 2园区 这是一个价值30亿美元、280兆瓦的园区 目前正在开发中 预计将于2027年初投入运营 [5] - 公司通过长期协议向超大规模企业租赁基本电力容量 确保获得高度可预测的、多年期的、随GPU需求增长的收入 [7] - 公司与CoreWeave的合作是一个主要实例 6月签署的70亿美元租赁协议已在Polaris Forge 1园区额外延长了150兆瓦 使总合同收入提升至约110亿美元 [7] 服务拓展与行业趋势 - 除了租赁业务 公司还通过Applied Digital Cloud增强其服务产品 向企业提供GPU即服务 使其无需管理自有硬件即可获得高性能计算 [8] - 通过与英伟达和超微电脑的合作 公司部署了针对AI和HPC工作负载优化的尖端GPU节点 [8] - 大型科技公司在AI基础设施上的支出正在飙升 仅微软、亚马逊和Meta预计在2025年就将投入超过3800亿美元用于AI相关资本支出 这一金额到2026年可能超过5000亿美元 所有这些支出都需要实体计算能力 而定制化数据中心正成为生态系统中的关键瓶颈 [6] 增长前景与估值 - 公司估值接近90亿美元 股票交易价格高达未来收入的33倍 [2] - 市场普遍预计公司2026年收入增长约38% 2027年收入增长约85% [9] - 随着AI工作负载急剧增加 为GPU计算量身定制的数据中心需求激增 这可能长期提升公司的盈利能力 [9] - 公司拥有数千兆瓦的产能管道和忠实的锚定客户 使其成为这一广泛趋势的主要受益者 [9] - 在一个巨大且快速增长的行业中 公司是一个相对较小的实体 其市值翻倍在比例上比英伟达或亚马逊等巨头公司面临的挑战更小 [9]

投资策略与业绩 - 投资策略专注于自然资源行业的困境反转机会 典型持股周期为2至4年[1] - 价值导向型策略提供良好的下行保护 同时能捕捉巨大的上行潜力[1] - 投资组合在过去7年实现了36%的年复合增长率[1] 投资服务与平台 - 通过市场服务“Off The Beaten Path”提供更频繁的公司分析、投资组合变动的实时通知以及宏观和行业分析[2] - 该投资群体关注具有优质特质但估值被低估的公司 旨在让投资者参与自然资源投资的上行空间 同时避免该领域普遍存在的极端回撤[2] 目标公司分析 - Yellow Cake是一家被动的投资公司 其主要资产为账面上持有的铀[2] - 公司在英国上市 同时在美国有场外交易挂牌[2] 分析师背景与持仓 - 分析师拥有金融经济学学士和硕士学位 管理一家小型投资公司并运营“Off The Beaten Path”投资群体[2] - 分析师目前专注于自然资源行业 原因是当前的货币与财政政策、投资不足以及极具吸引力的估值[2] - 分析师披露其通过股票、期权或其他衍生品持有Yellow Cake的多头头寸[2]

文章核心观点 - 文章旨在筛选并介绍7只具有高增长潜力的“隐藏多倍股” 这些股票在过去一年已实现至少75%的回报 市值超过10亿美元 且分析师认为其仍有至少30%的上涨空间 [1] - 尽管人工智能是当前市场主要驱动力 但多倍股机会不仅限于AI领域 那些财务状况持续改善、客户或市场份额不断增长的公司同样具备潜力 [4] - 市场对这类股票的发现往往滞后 因此需要主动寻找那些仍在增长过程中、尚未被广泛关注的“隐藏”多倍股 [5] 筛选标准与方法论 - 筛选标准：过去一年价格回报率≥75% 市值≥10亿美元 且潜在上涨空间≥30% [1] - 排序方式：按潜在上涨空间升序排列前7名股票 [1] - 数据来源：使用了截至2025年第三季度的对冲基金持仓数据 [1] - 识别逻辑：多倍股通常不是等待反转的受挫股 而是那些季度环比持续自我改善的公司 [4] 宏观与行业背景 - 市场环境：标普500指数有望在2022年表现令人失望后 连续第三年实现正增长 [3] - 人工智能影响：摩根士丹利指出 AI的持续应用可能引发类似90年代末的生产力繁荣 支持未来数月市场保持建设性前景 [3] - 经济安全主题：高盛在2026年展望中提出 降低关税不确定性可能提振经济安全 并得到降息支持 这将催化发达市场在国防、能源和基础设施领域的大规模资本部署 [4] 个股分析总结 7. Praxis Precision Medicines, Inc. (PRAX) - 公司概况：一家临床阶段生物制药公司 专注于开发中枢神经系统疾病疗法 与RogCon和Ionis Pharmaceuticals有授权及研究合作协议 [9] - 股价表现：过去一年价格回报率为264% [6] - 投资亮点：潜在上涨空间33% 截至2025年第三季度有33家对冲基金持有 [6] - 近期进展：2025年12月4日报告了EMBOLD研究中注册队列的积极结果 该研究评估relutrigine用于SCN8A和SCN2A发育性癫痫性脑病 试验因疗效显著被数据监测委员会建议提前停止 [6] - 管理层评论：首席执行官强调该研究积极结果的重要性 指出这是为这些儿童及其家庭提供首个疗法的里程碑 [7] - 监管与评级：已安排与FDA会讨论后续步骤 BTIG分析师于12月3日给予“买入”评级 目标价424美元 [8] 6. Solaris Resources Inc. (SLSR) - 公司概况：一家加拿大矿产勘探公司 专注于铜、锌、铅、银、金等大宗商品 并进行矿产资产的收购与开发 [13] - 股价表现：过去一年价格回报率为139% [10] - 投资亮点：潜在上涨空间43.36% 截至2025年第三季度有10家对冲基金持有 [10] - 项目进展：旗舰项目Warintza的预可行性研究结果显示 在其22年矿山寿命期内预计可生产450万吨铜当量 具体包括340万吨铜、2660万盎司银和110万盎司金 [11] - 分析师观点：超过85%的覆盖分析师给予“买入”或同等评级 共识1年期中位目标价为11.04美元 [13] H.C. Wainwright于11月7日将目标价从13美元上调至13.5美元 [11] BMO Capital同日维持“买入”评级 [12] Maxim Group分析师于12月2日重申“持有”评级 [10] 5. Ouster Inc. (OUST) - 公司概况：为工业、汽车、机器人和智能基础设施行业提供激光雷达传感器 产品包括模拟激光雷达传感器、软件解决方案、高分辨率扫描和固态数字激光雷达传感器等 [17] - 股价表现：过去一年价格回报率为138.5% [14] - 投资亮点：潜在上涨空间55.37% 截至2025年第三季度有32家对冲基金持有 [14] - 增长预期：Oppenheimer预计公司基于现有产品和客户基础 在2026年可实现30-50%的增长 [15] - 竞争优势：公司拥有超过1000家客户的强大客户基础 其传感器融合能力是客户留存的主要贡献因素 [14][15] - 分析师评级：Oppenheimer于12月4日重申“跑赢大盘”评级 目标价39美元 [14] Cantor Fitzgerald于11月6日将评级上调至“增持” Northland Securities于11月24日重申“买入”评级 [16] 4. Xeris Biopharma Holdings, Inc. (XERS) - 公司概况：一家快速成长的生物制药公司 拥有三种已上市药物 分别治疗内源性库欣综合征、严重低血糖和原发性周期性麻痹 [20] - 股价表现：过去一年价格回报率为75% [18] - 投资亮点：潜在上涨空间61.3% 截至2025年第三季度有30家对冲基金持有 [18] - 研发进展：2025年12月1日 其子公司Xeris Pharmaceuticals就XP-8121制剂获得美国专利商标局的授权通知书 XP-8121是一种利用公司专有XeriSol平台研发的每周一次皮下注射剂 用于解决现有口服左甲状腺素在胃肠道吸收不稳定的问题 [18][19] - 管理层评论：首席执行官认为XP-8121有巨大潜力解决甲状腺功能减退症未满足的医疗需求 并强调了XeriSol平台的能力 [19] 3. Applied Digital Corporation (APLD) - 公司概况：为AI、区块链和云相关工作负载构建和运营数据中心 总部位于德克萨斯州达拉斯 2025年获Datacloud“美洲最佳数据中心”奖 [23] - 股价表现：过去一年价格回报率为192.6% [21] - 投资亮点：潜在上涨空间62.36% 截至2025年第三季度有38家对冲基金持有 [21] - 战略投资：于12月2日宣布参与瑞士公司Corintis的2500万美元融资轮 Corintis开发用于数据中心芯片的先进冷却系统 [21] - 行业前景：管理层对AI持乐观态度 根据2025年10月的投资者报告 超大规模企业预计在2025年的投资可能超过2500亿美元 全球数据中心需求预计将从两年前的55吉瓦增长至2030年的219吉瓦以上 [22] - 产能扩张：位于北达科他州的Polaris Forge 1园区 第一栋建筑已上线 其余两栋计划分别于2026年下半年和2027年交付 [23] 2. IREN Limited (IREN) - 公司概况：一家澳大利亚公司 专门从事AI和比特币挖矿等数据中心业务 承诺使用100%可再生能源 总部位于悉尼 [27] - 股价表现：过去一年价格回报率为190.5% [24] - 投资亮点：潜在上涨空间91.23% 截至2025年第三季度有52家对冲基金持有 [24] - 近期融资：12月2日宣布获得36亿美元新融资 其中20亿美元来自新发行的可转换票据 其余来自普通股出售 导致股价当日下跌15% 过去一个月股价下跌超一半 [24] - 基本面：2026财年第一季度现金及现金等价物几乎翻倍 达到10亿美元 与微软签订的97亿美元AI合同支撑了乐观前景 [26] - 市场观点：公司联合首席执行官曾表示难以“足够快”地满足需求 当时股价正接近历史高点 [25] 1. UniQURE (QURE) - 公司概况：一家总部位于荷兰的生物技术公司 开发针对罕见和严重疾病的治疗方法 其HEMGENIX用于治疗B型血友病 [32] - 股价表现：过去一年价格回报率为186% [28] - 投资亮点：潜在上涨空间117.16% 截至2025年第三季度有59家对冲基金持有 [28] - 监管反馈：12月4日收到FDA关于AMT-130（治疗亨廷顿病的基因疗法）生物制品许可申请前会议最终纪要 数据显示其I/II期研究数据不太可能被接受为提交BLA所需的关键证据 导致股价大幅下跌 [28] - 后续计划：公司正在分析反馈 并计划在2026年第一季度请求与FDA再次会面 [29] - 分析师动态：12月5日 Stifel Nicolaus分析师给予“买入”评级 目标价50美元 [29] 但此前于11月10日 Leerink Partners下调了其盈利预期 将2025财年每股收益预期从-1.71美元下调至-3.97美元 [30] 并对后续多个季度及2027年全年给出了更低的每股亏损预期 [31]

公司业绩与战略定位 - Applied Digital (APLD) 与 CoreWeave (CRWV) 两家公司均公布了财报，显示它们从不同方向切入人工智能基础设施领域 [1] 行业竞争格局 - 人工智能基础设施市场存在不同的商业模式和切入点，Applied Digital 与 CoreWeave 代表了从两端发力的典型策略 [1]

公司战略转型 - 公司正在执行一项从加密货币托管向人工智能数据中心聚焦的多年期战略转型 该战略以长期租赁协议为支撑 并锚定在北达科他州 通过资产级资本进行融资 [1] - 转型的核心在于业务模式从一次性设备安装收入转向长期、可预测的租赁现金流 随着租约开始执行 现金流将逐步转变 [3][4] 项目融资与建设进展 - 在2026财年第一季度及后续事件中 公司为Polaris Forge 1项目从麦格理优先股融资工具中提取了1.125亿美元 并为Polaris Forge 2项目从麦格理设备资本获得了5000万美元融资 同时筹集了额外的优先股 [2] - 管理层目标是在2026财年第二季度完成Polaris Forge 1的项目融资 但指出无法保证 [2] - 公司已获得超过1.6亿美元的项目融资 以支持Polaris Forge 1和2的建设 [9] 长期租赁合同与收入能见度 - Polaris Forge 1（埃伦代尔）的400兆瓦容量已被CoreWeave全部租赁 租约于2025年8月生效 管理层提及租期为15年 预期合同租赁收入达110亿美元 [4] - Polaris Forge 2（哈伍德附近）已破土动工 并与一家美国投资级超大规模客户签订了覆盖200兆瓦的租约 合同收入约50亿美元 租期同样约为15年 该租户对另外800兆瓦容量拥有优先购买权 [5] - 上述租赁合同总计覆盖600兆瓦 合同总金额达160亿美元 [9] - 租赁收入确认预计将于2025年底随着埃伦代尔首个100兆瓦上线而开始 随后150兆瓦的容量计划在2026年中和2027年分阶段上线 [4] Polaris Forge 2的初始容量预计在2026年上线 整个300兆瓦园区目标在2027年完成 [5] 技术优势与建设效率 - 管理层将建设时间目标从约24个月缩短至12-14个月 并正在扩大规模以并行开发多个园区 [6] - 设计特点包括采用直触芯片式液冷技术 目标PUE为1.18 并利用达科他州的自然冷却实现近零用水 同时确保了供应链安全 这些能力在电网容量紧张的环境下支持快速交付 [6] 近期财务状况与市场表现 - 在租金收入开始之前 公司收入主要来自低利润率的租户设备安装 这压低了利润率并导致现金消耗高企 在2026财年第一季度 随着安装规模扩大 调整后EBITDA下降 经营现金流为负 [7] - 市场对APLD在2026财年第二季度的收入共识预期为7595万美元 这暗示较去年同期增长18.91% 每股亏损共识预期为0.10美元 过去30天未变 而去年同期公司报告每股亏损0.66美元 [8] - 在过去一年中 Applied Digital股价飙升了186.4% 表现远超Zacks金融板块10.7%的回报率 [8] 行业竞争格局 - 公司面临来自大型数据中心运营商的激烈竞争 例如Equinix在全球运营超过260个数据中心 并利用其xScale产品组合为寻求高功率密度基础设施的超大规模客户服务 [9] - 在公司的传统业务领域 Riot Platforms等公司也正在通过新建超过1吉瓦计划容量的高性能计算设施 扩展至加密货币挖矿以外的业务 以支持AI工作负载 这凸显了追逐同类需求的领域竞争激烈 [9][10] - 执行力和租赁合同的深度将成为关键差异化因素 [10]