行业现状与核心观点 - AI行业投入巨大但整体仍处于投入远大于回报的阶段 大部分公司处于赔本赚吆喝的状态 [1][6] - 行业商业化进度出现明显分化 形成清晰的梯队格局 [5] - AI被视为一场不能掉队的军备竞赛 是企业赢得未来的入场券 巨头用今天的投入换取明天的想象空间 [8] AI商业化变现路径 - 头部厂商主要通过四种模式布局AI 商业化能力差异显著 [3] - 模型即服务是通过云平台向企业提供AI模型调用或定制开发 是目前最成熟的变现路径 是企业端AI收入的重要支柱 [3] - 模型即产品是直接面向普通用户推出AI应用 主要依靠订阅会员盈利 但此赛道同质化严重用户黏性低 多数玩家仍在烧钱投广告拉新 能实现自负盈亏的极少 [3] - AI即功能是将AI技术融入现有业务提效 通过降本增效间接贡献利润 不直接产生AI收入 [3] - 卖铲人模式是提供算力基础设施 投入巨大且回报周期长 [3] 公司梯队与商业化表现 - 第一梯队的百度、阿里、腾讯、华为 AI已成为重要增长引擎 [5] - 百度2025年Q1非广告收入同比增长40% 主要靠AI云业务推动 [5] - 阿里云业务连续多季度保持三位数增长 [5] - 腾讯虽未单独披露AI收入 但承认AI对广告和游戏业务有实质贡献 [5] - 第二梯队的快手、美图通过AI打造爆款应用或为主业赋能已见成效 快手的AI视频生成工具可灵Q1收入超1.5亿元 美图凭借AI功能实现营收和利润双增长 [5] - 第三梯队的科大讯飞、昆仑万维等 虽有AI产品但仍处投入期 面临亏损换增长的局面 [5] 行业挑战与投入 - 腾讯、阿里等大厂每年研发投入高达数百亿 且持续加码 阿里宣布未来三年将投入3800亿用于AI和云计算 [6] - 随着DeepSeek等开源模型的崛起 闭源大模型的溢价优势正在削弱 [6] - 目前几乎没有公司能单靠AI业务实现正现金流 [6]

中美贸易摩擦影响 - 中美贸易摩擦扰动再现，全球风险资产普跌，风险偏好显著回落，但当前A股指数中枢高于4月初，市场适应性增强，股指期货调整幅度和VIX指数上行幅度更低 [2] - 贸易摩擦对A股的影响预计难以超过4月初水平，下周脉冲式调整后不必悲观，行情演绎模式类似4月初但幅度可能更低 [2] - 短期风险偏好驱动资产及顺周期资产可能调整，而对冲类资产可能脉冲式占优 [1][9][11] 科技板块前景与调整分析 - 科技龙头调整原因包括点状扰动、中美摩擦升温担忧以及中期上涨空间尚未打开的问题，但科技没有持续调整的基础 [2][3][4] - 市场有效突破仍需科技引领，海外AI资本开支beta依然向上，国内AI不断进步，26年春季前科技产业催化多于顺周期的格局不变 [3][5] - 科技性价比不是绝对顶部特征，长期性价比虽无之前高，但短期性价比已改善，科技龙头补跌更偏向调整中后段而非起点 [3][5][6] - 25Q4科技行情还有新高，海外算力、半导体、机器人还有机会，指数突破最终要看科技 [1][9][11] 中期市场与行业结构展望 - 2026年春季可能是阶段性高点，A股市场将面临需求侧关键验证期、新增结构亮点等待以及科技产业趋势长期性价比来到低位等挑战 [8] - 反内卷是结构牛向全面牛转化的关键中期结构，重点关注全球市占率高的光伏和化工行业 [1][9][11] - 中期继续看好港股，港股可能受益于全球宽松及新经济产业趋势发酵，港股龙头代表性强 [1][9][11] 短期资产配置建议 - 在对冲类资产中，建议关注银行、稀土、军工、农业等领域 [1][9][11] - 25Q4看好海外算力、半导体、机器人、军工及新能源为代表的先进制造方向 [9][11]

投资动态 - 方舟投资本周一增持阿里巴巴和百度股票 [1] - 方舟投资旗舰基金ARKK周四买入14453股阿里巴巴股票 价值约274万美元 [1] - 方舟投资周三和周二分别买入价值550万美元和410万美元的阿里巴巴股票 [1] - 方舟投资上周一通过两只ETF买入约1630万美元的阿里巴巴股票 [1] - 方舟投资周四买入45478股百度股票 价值约640万美元 [1] - 方舟投资周三和周二分别买入价值297万美元和690万美元的百度股票 [1] - 方舟投资同日还买入了生物科技公司Intellia Therapeutics的股票 [1] 公司股价表现 - 阿里巴巴今年股价已上涨超过一倍 涨幅达112% [1][2] - 百度股价今年录得57%的涨幅 大部分涨幅集中在过去五个星期 [2] - 中概股经历强劲反弹 [1] 投资背景与估值 - 方舟投资对阿里巴巴的投资历史可追溯至2014年 但在2021年9月后停止投资长达四年 此次为重新入场 [2] - 阿里巴巴在股价翻倍后动态市盈率为21倍 [4] - 百度动态市盈率为12倍 估值更具吸引力 [5] - 阿里巴巴核心电商业务贡献公司调整后EBITDA的113% 为主营业务提供强劲现金流 [4] - 百度的传统搜索和广告业务持续稳定创造收入 [5] 行业催化剂与市场观点 - 市场将阿里巴巴和百度重新定位为AI领域的潜在受益者 [4] - 全球高端AI芯片出口限制收紧 中国市场对本土解决方案需求增长 [4] - 百度多年前已涉足AI和机器学习领域 [4] - 阿里巴巴在积极发展其AI云业务 [4] - 两家主要分析机构本周上调阿里巴巴目标价 分别至230美元和245美元 [5] - 分析师看好原因是阿里巴巴展示了AI云业务快速增长的收入 [5]

分析师评级与目标价 - Bernstein维持IREN“跑赢大盘”评级并将目标价上调至75美元 较周二收盘价高出约80% [1] 业务收入与资产预期 - 分析师预计IREN到2026年初AI云业务年收入可达5亿美元 [1] - 公司当前GPU数量已增至2.3万块 [1] 企业价值构成 - Bernstein将公司87%企业价值归因于AI及托管业务 仅13%归于比特币挖矿 [1] 公司市值与行业地位 - IREN目前市值122亿美元 超越MARA成为市值最大上市比特币矿商 [1]

市场整体表现 - 9月23日港股市场震荡调整，恒生指数下跌0.70%至26159.12点，恒生中国企业指数下跌0.86%至9290.34点，恒生科技指数下跌1.45%至6167.06点 [1] - 在12个行业板块中，综合企业、公用事业、金融业分别上涨0.36%、0.18%、0.09%，而必需性消费、医疗保健业、地产建筑业跌幅居前，分别下跌1.66%、1.58%、1.35% [1] - 金融业板块中，山高控股大涨22.25%，中国光大控股、重庆农村商业银行、大新金融分别上涨3.32%、2.94%、1.90% [1] 市场趋势与流动性 - 今年以来港股市场流动性持续增强，再融资规模达到2327.35亿港元，较去年整年增长超一倍 [2] - 南向资金今年以来累计净流入11183.98亿港元，持续加码港股市场 [2] - 自4月9日以来港股市场整体保持上行趋势，三大指数在9月18日创下今年以来新高 [2] 机构观点与未来展望 - 多家机构认为美联储降息将释放宽松流动性，AI产业仍为港股核心主线，恒生科技板块潜力凸显 [1][3] - 在历次美联储首次开启预防式降息后，港股在未来1到2周上涨概率达到75%，未来3个月上涨概率为75%，未来半年上涨概率达到100% [2] - 预计港股市场总体将保持震荡向上趋势 [1][5] 资金流向与持仓 - 南向资金对金融、信息技术、可选消费行业持仓市值居前，分别为14143.93亿港元、13684.20亿港元、8905.56亿港元 [2] - 南向资金对医疗保健行业持仓市值近6000亿港元，对通讯服务行业持仓市值超4900亿港元 [2] - 南向资金持仓腾讯控股超6400亿港元，持仓阿里巴巴-W超3100亿港元，持仓中国移动、建设银行、小米集团-W均超2100亿港元 [3] 行业与板块焦点 - AI产业被视为港股核心主线，二季度国内云厂商AI需求旺盛，驱动AI云业务收入快速增长 [4] - 配置层面建议关注政策与行业利好集中的领域，如AI产业链、锂电池、服务消费等 [5] - 随着美联储开启降息周期，叠加A股情绪传导，港股市场补涨行情有望延续，恒生科技指数有望冲击年内新高 [3]

领导层变动 - 甲骨文公司任命云基础设施总裁Clay Magouyrk和行业应用总裁Mike Sicilia为联席CEO [1] - 现任CEO Safra Catz转任董事会执行副主席，创始人Larry Ellison继续担任董事会主席兼首席技术官 [1] - 公司同时宣布了其他高管的晋升，包括全球业务总裁和首席财务主管 [1] 变动背景与目的 - 此次人事变动恰逢甲骨文股价创新高、AI云业务强劲增长的时期 [1] - 分析认为此次任命旨在提拔技术型领导层，促进公司发展并避免组织停滞 [1] - Magouyrk和Sicilia因在人工智能领域的贡献受到创始人Larry Ellison的肯定 [1] 公司战略方向 - 公司正加速向人工智能驱动的云基础设施转型 [1] - 公司与主要云服务提供商在云业务领域竞争激烈 [1]

（原标题：美股异动 | 斥资约6.7亿美元采购GPU IREN Limited(IREN.US)涨近7%） 这些设备将分阶段交付至IREN位于乔治王子城的园区，预计支持公司在2026年第一季度末实现超5亿美 元AI云业务年经常性收入的目标。 智通财经APP获悉，周一，IREN Limited(IREN.US)涨近7%，续创历史新高，今年累涨319%。消息面 上，该公司宣布，已斥资约6.7亿美元采购英伟达(NVDA.US)和AMD(AMD.US)的GPU，以加速其人工 智能云业务增长。IREN在声明中表示，此次采购包括7100台英伟达B300 GPU、4200台英伟达B200以及 1100台AMD MI350X，总价值约6.74亿美元。此举使其GPU总装机量提升至约23,000台。 ...

目标价与评级调整 - 野村上调中国软件国际目标价33.9%至7.5港元 维持买入评级 [1] 核心业务复苏趋势 - 公司核心IT外包业务2025年上半年同比增长7% 结束近三年下滑周期 [1] - 传统IT外包业务仍面临定价压力 但预计2025-2027财年实现中到高单位数同比增长 [1] - 公司同期整体收入预计实现10-15%同比增长（low teens） [1] 增长驱动因素 - 华为业务重组推动公司IT服务需求复苏 [1] - 华为积极AI计划及云端/软件/汽车应用领域扩张 可能释放更多IT服务需求 [1] 盈利能力展望 - 利润率较高AI云业务贡献增加 推动未来2-3年内利润率扩张 [1]

目标价与评级调整 - 野村上调中国软件国际目标价33.9%至7.5港元 维持买入评级 [1] 核心业务复苏趋势 - 公司核心IT外包业务2025年上半年同比增长7% 结束近三年下滑周期 [1] - 业务复苏主要受惠于华为业务重组带来的需求释放 [1] 未来增长驱动因素 - 华为AI计划及云端 软件 汽车应用领域扩张可能进一步释放对公司IT服务需求 [1] - 公司2025-2027财年收入预计实现10-15%同比增长 [1] - 传统IT外包业务同期预计实现中到高单位数同比增长 [1] 盈利能力展望 - 利润率较高AI云业务贡献增加推动公司利润率在未来2-3年内扩张 [1]

港股市场表现 - 恒生指数开盘26459.52点 下跌85.58点 跌幅0.32% [1] - 恒生科技指数开盘6251.88点 下跌42.54点 跌幅0.68% [1] - 科网股普跌 网易-S跌超1% 阿里巴巴-W跌近1% [7] - 创新药概念高开 诺诚健华涨超3% [7] - 黄金股普涨 赤峰黄金涨超4% [7] - 汽车股活跃 蔚来-SW涨超3% [7] - 中资券商股多数高开 国联民生涨超1% [7] 公司特定动态 - 山高控股高开近15%至3.86港元 公司确认除股权集中公告外无其他股价异动原因 业务运营及财务状况无重大变动 [5] - 比亚迪回应伯克希尔清仓报道 确认其自2022年8月开始减持 2024年6月持股已低于5% 称股票买卖属正常行为 [3] 行业前景分析 - AI仍是港股市场主线 互联网板块为最受益方向 [8] - 有色金属受益于降息带来的流动性宽松和通胀预期提升 [8] - 二季度国内云厂商AI需求驱动收入加速增长 POE云服务收入增长4年来首次超过国有电信公司 [8] - 自研芯片成为AI大厂新催化 市场呈现"重模型、轻应用"特征 [8] - 博通与甲骨文财报验证海外AI持续高景气 [8]