行业投资评级 - 增持 [6] 报告核心观点 - 比特币矿场转型人工智能数据中心（AIDC）已成为一种普遍现象和确定趋势，是矿场与云厂商的“双向奔赴” [1][11] - 市场对矿场用于AI业务的电力资源给予了远高于挖矿电力的估值溢价，这推动了矿场加快转型步伐 [4][55] - 报告建议关注转型动作坚决、电力资源储备丰富（尤其是有大容量单体场地）以及有AI云业务经验的比特币矿场，例如Iris Energy、Hive Digital、比特小鹿等 [4][10][55] 转型现状与市场格局 - **总体规模**：自2024年至2025年11月3日，已有6家比特币矿场与至少5家云厂商签订了总额**536亿美元**、涉及**1.959吉瓦（GW）** 电力的租赁合同 [1][11][12] - **客户结构**：超过**50%** 的签约方是新兴云厂商（Neocloud），包括Coreweave（653兆瓦，占33%）、Core42（70兆瓦）和Fluidstack（536兆瓦，占27%），其余为亚马逊云（300兆瓦，占15%）和微软（200兆瓦，占10%）等超大云厂商 [2][13] - **矿场竞争**：Core Scientific（CORZ）最早与Coreweave签约，但后来者签约规模更大，如Terawulf（438兆瓦，占22%）、Cipher（468兆瓦，占24%）和Applied Digital（450兆瓦，占23%），竞争格局分散 [2][17] - **项目特征**： - 单项目关键IT负载容量较大，最小为**70兆瓦（MW）**，最大为**300兆瓦（MW）**，均值为**176兆瓦（MW）** [3][21] - 合同年限普遍较长，除Iris Energy与微软的合约为5年外，其余项目均值为**14年**，最长可达**25年** [3][24] - 合同单价（除Iris Energy项目外）较为一致，均值为**173万美元/兆瓦/年**，最低为**122万美元/兆瓦/年**，最高为**226万美元/兆瓦/年** [3][27] - **业务模式**：当前矿场布局AIDC主要有三种模式：为云厂商提供电力托管（主流）、裸金属租赁（仅Iris Energy与微软合作一例）以及自营云服务 [3][31][32] 转型动因与商业模式对比 - **挖矿业务不确定性**：比特币挖矿收入受产量减半和价格波动影响，且全网算力增长迫使矿场持续投入以维持份额，单位算力预期收入呈下降趋势，盈利面临压力 [35][38] - **AIDC经济性更优**：根据测算，将**1兆瓦（MW）** 电力投入不同业务，经济指标对比如下 [3][40][41]： - **收入**：比特币挖矿为**85万美元/年**，AIDC托管为**173万美元/年**，AIDC裸金属租赁为**970万美元/年**，AIDC自营云为**883万美元/年** - **毛利**：比特币挖矿为**10万美元/年**，AIDC托管为**63万美元/年**，AIDC裸金属租赁为**182万美元/年**，AIDC自营云为**135万美元/年** - **毛利率**：比特币挖矿为**12%**，AIDC托管为**36%**，AIDC裸金属租赁为**19%**，AIDC自营云为**15%** - **回本周期**：比特币挖矿为**2.5年**，AIDC托管为**6.4年**，AIDC裸金属租赁为**3.2年**，AIDC自营云为**3.4年** - **结论**：短期内，AIDC托管模式毛利率最高但回本周期较长；比特币挖矿、AIDC裸金属租赁与自营云模式毛利率较低但回本更快 [3][40] 领先矿场的自营云业务进展 - **比特小鹿（BTDR）**：截至2025年10月31日运营**584块GPU**，利用率87%，年化收入**800万美元**；预计2025年底前将运营**1160块GPU**；公司乐观预计，将**200兆瓦（MW）** 电力转向AI云服务可在2026年底前带来超过**20亿美元**的年化收入 [4][44][45] - **Iris Energy（IREN）**：预计2025年第三季度运营**2067块GPU**，AI云业务收入**730万美元**；预计2026年第一季度运营**2.3万块GPU**，年化收入约**5亿美元**；2026年底前计划运营**14万块GPU** [4][47] - **Hive Digital（HIVE）**：截至2025年第三季度末，有**5050块GPU**在线，年化收入约**2000万美元**；计划在2026年底前运营超过**1.1万个GPU**，年化收入约**1.4亿美元** [4][51][52] 市场估值与投资逻辑 - **估值差异显著**：市场对矿场电力资源的估值因用途不同而差异巨大。粗略统计显示，市场给予比特币矿场总电力的市值均值约为**473万美元/兆瓦（MW）**，给予挖矿电力的市值约为**1226万美元/兆瓦（MW）**，而给予AI电力的市值均值高达**1.44亿美元/兆瓦（MW）** [4][55][57] - **投资逻辑**：市场正在对AI相关的电力资源给予显著更高的估值溢价，拥有更多AI电量的公司市值相对更高 [4][55]

核心业绩表现 - 第三季度总收入按年增长31%，增速较上季的24%加快，符合市场预期 [1] - 扣除约1.7亿元一次性政府补贴后，经调整EBITDA为6.52亿元，较该行及市场预期分别高出8%及9% [1] - 经调整EBITDA利润率按年及按季分别提升14及9个百分点，达到26.3% [1] 业务分部表现 - AI云业务收入按季及按年分别增长7%及116%，占第三季度总收入的32% [1] - 来自关联方如小米及金山生态系统的收入按年增长84%，增速快于上季的70%，主要受更强劲的AI训练需求推动，该部分收入占总收入的28% [1] 财务预测与评级 - 对金山云2026及2027年收入预测上调3%至5% [1] - 对2026及2027年经调整EBITDA预测上调5%至7% [1] - 美股目标价由13.5美元微升至13.8美元，维持"中性"评级 [1]

涉及的行业与公司 * 公司：百度[1] * 行业：人工智能、云计算、自动驾驶、互联网搜索与广告[2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21] 核心财务表现 * 第三季度总收入312亿人民币，同比下降7%[2][13] * 百度核心收入247亿人民币，其中在线营销收入153亿人民币，同比下降18%[3][13] * 非广告收入93亿人民币，同比增长21%，主要由AI云业务驱动[2][13] * 营业成本增加12%至183亿人民币，研发费用同比下降3%至48亿元，占核心收入19%[14] * 经营亏损151亿元，其中百度核心经营亏损150亿元（不包括长期资产减值）[14] * 长期资产减值162亿元人民币，主要因部分基础设施资产无法满足当前计算效率要求[4][14][20] * 归属于百度的净亏损112亿元，每股摊薄亏损33.88元[14] * 公司预计第三季度代表利润率低点，2026年将努力提高非GAAP经营收入与利润率[20][21] AI云业务表现与前景 * AI云收入达到62亿元，同比增长21%[3] * AI云基础设施收入42亿人民币，同比增长33%[2][13][16] * 基于订阅的AI加速器基础设施收入同比激增128%，成为主要增长动力[2][4][13][14][16] * 客户不仅将云用于模型训练，也越来越多用于推理任务[16] * 公司对云业务未来几个季度的强劲增长势头充满信心[16] * 公司已投资超过100亿人民币用于人工智能领域，并计划继续增加投入[4][20] 自动驾驶业务 (Apollo Go) 进展 * 第三季度提供310万次完全无人驾驶服务，同比增长212%[2][3][6] * 截至2025年11月，累计提供超过1,700万次乘车服务[2][6][18] * 截至10月已覆盖22个城市，并进入瑞士、阿布扎比、迪拜及香港等海外市场[2][6][18] * 订单量比最接近的国内同行高出15倍以上[18] * 通过轻资产模式与合作伙伴（如Car Inc、Hello Ride）合作，实现快速、资本高效的扩张[10][11] * 目前仅少数城市实现正单位经济效益，目标是在2026年看到更多城市转为正收益[18] 基础模型与AI技术发展 * 自主开发的Ernie 5.0基础模型推出首个原生全语言模型，在全语言理解、创造性写作和指令执行方面表现卓越[2][7][15] * Ernie模型驱动数字人应用，能进行流畅、富有表现力的对话，并同步视觉真实性[15] * 代理人和数字人类技术第三季度收入达28亿人民币，同比增长262%[2][8][13][14] * 该技术通过智能多轮对话提高广告主线索转化率，并提供全天候直播服务，应用于医疗、汽车和法律服务等行业[2][8] 移动生态系统与AI搜索 * 约70%的移动搜索结果页面包含AI生成内容[2][12][19] * 每天生成百万级AIGC视频，在百度APP内每日分发实现强劲增长[12] * 9月百度APP月活用户达7.08亿，同比增长1%，每日平均使用时长同比增长2.3%[12] * 使用人工智能搜索的用户查询量增加6%，互动时间延长[2][19] * 通过百度AI搜索API将技术开放给三星、小米和荣耀等外部合作伙伴[12] * AI原生营销服务（代理和数字人）占在线营销收入18%，较去年同期的4%显著提升[17][18] 企业端应用案例 * FAMO智能助理通过自主学习优化策略解决复杂问题[9] * 丹尼尔·吴英语教练为雅思教育用户提供实时英语对话练习[9] * 针对交通、能源、物流等行业优化传统复杂运营，提高效率[9] * OneConnect和网盘平台协调数百个专业代理完成复杂任务，总MAU接近3亿[10] 公司战略与股东回报 * 公司对高增长的AI业务提供新的分类视图（AI云基础设施、AI应用、AI原生营销服务），以提高透明度[17] * 正在积极探索股东回报机制，包括股票回购和潜在的股息政策[4][21] * 2023年计划下已回购价值23亿美元的股票[4][21]

整体持仓概况 - 公司美股持仓总市值大幅增长至44.4亿美元，约合人民币320亿元，较二季度末的28.73亿美元增长超50% [1] - 持仓标的数量为30只 [1] - 前十大重仓股中，中概股占据半壁江山 [2] 重点增持操作 - 对英伟达增持277%，持仓市值升至4.44亿美元，使其成为第三大重仓股 [2] - 对谷歌-A的增持比例高达852% [2] - 对阿里巴巴增持81%，持有84.34万股，持股市值为1.51亿美元，使其跻身前十大重仓股 [3] - 大举增持亚朵超208万股，增持幅度近十倍 [3] - 重点建仓文远知行，持股数量高达268万股 [3] 重点减持与清仓操作 - 大幅减持富途控股，环比减少34.94%，持股数量降至99.63万股，市值为1.73亿美元，为连续两个季度减持 [4] - 大幅减持贝壳、网易和英特尔 [4] - 清仓微软、大全新能源、携程、百济神州以及禾赛科技等7只个股 [4] 投资逻辑与市场观点 - 公司非常看好中国未来几年的发展前景，认为中国产业在成本效率、人才储备和全产业链协同等方面的全球竞争优势依然明显 [2] - 公司继续对优质中国资产持乐观态度，关注结构性"阿尔法"机会 [2] 被投公司业绩亮点 - 阿里巴巴2026财年第一季度营收达2476.52亿元，净利润为423.82亿元，同比增长76% [3] - 阿里巴巴AI云业务相关产品收入连续八个季度同比三位数增长 [3] - 阿里巴巴美股股价今年以来涨幅已超90% [3] - 文远知行作为中国自动驾驶头部企业，其二季度Robotaxi业务收入为4590万元，同比增长836.7% [3]

海内外云厂商资本开支分析 - 海外云厂商资本开支从2023年三季度开始加速，国内厂商约晚一年，于2024年中旬启动增长，海内外厂商资本开支同比增速均保持50%以上 [1] - 2025年海外头部厂商资本开支金额巨大且增速高：微软约1160亿美元（同比+54%）、亚马逊1250亿美元（同比+61%）、谷歌910-930亿美元（同比+73%-77%）、Meta 700-720亿美元（同比+78%-84%）[16] - 国内厂商在2023年低基数上实现高增长：阿里巴巴约1180亿元（同比+63%）、腾讯约1000亿元（同比+90%）、字节跳动约1800亿元（同比+105%）、百度核心约130亿元 [16] - 头部云厂商资本开支金额已与全年云收入基本相当，多家厂商将超100%净利润、60%以上经营性现金流投入其中 [1][17][19] - 为维持高投入，厂商采取AI基础设施金融化操作或加大融资租赁力度，例如Meta通过SPV发行270亿美元债务，微软融资租赁占比达31.8% [1][21][23] - 此次AI投资扩张周期预计将持续五到六年，相较于传统云扩张投资周期（约四年）更长，收入兑现节奏更慢 [1][31] 全球算力建设规模与计划 - 全球数据中心投入规模快速增长，2025年预计达6000亿美元，2030年前有望增至3-4万亿美元 [2][36][39] - 微软计划未来两年数据中心总规模扩大一倍至10GW，本年度（2503-2602）将AI总容量提升超80% [2][7] - 谷歌2023到2025三年累计投入超1700亿美元，其GPU与TPU算力各占一半 [2][7] - 亚马逊AWS目标2027年底算力翻倍，过去12个月新增3.8吉瓦电力容量，第四季度预计再增1吉瓦以上 [2][7] - 阿里巴巴未来三年将投入3800亿元用于AI基础设施建设，预计2032年数据中心能耗达15GW [2][7] - 1GW英伟达数据中心约需500到600亿美元投入，其中AI芯片成本占比约40%-50% [7][36] 云厂商自研芯片布局 - 当前英伟达在算力市场占据80%以上份额，尤其是在训练场景 [2][7] - ASIC产品明后年将密集落地，多家云厂商通过自研或合作开发ASIC芯片，追求供应链自主可控与成本降低 [2][7] - 谷歌TPU与英伟达GB200在性价比和能效比上基本可比 [2][7] - 亚马逊自研AI芯片Trainium2已发展为几十亿美元业务，相较于其他GPU选项具备30%-40%的价格性能优势 [7][28] - 国产芯片厂商在推理性能等方面持续追赶 [2] AI商业化变现与投资回报 - AI云业务主要包括GPU租赁（类似传统云IaaS）、MaaS/API服务（满足推理需求）及PaaS/SaaS服务（提供研发工具） [3][7] - 海外云厂商中，微软云、谷歌云AI相关收入保持高速增长；国内厂商AI云收入以GPU租赁为主要来源，MaaS层增长显著 [3] - 海内外头部云厂商AI业务预计2030年现金流贡献转正，ROIC可达10%以上，投资回收周期约六到十年 [3][7] - AI GPU租赁与API调用业务平均毛利率高于传统IaaS，云厂商可通过配套高利润PaaS产品组合提升整体毛利率 [29] 云业务利润率变化 - 微软云FY26Q1（25Q3）智能云营业利润率达43%，FY26Q2收入指引同比+25%-26%，其中Azure指引+37% [28][31] - 亚马逊AWS在25Q3 OPM为35%，自研AI芯片业务收入环比+150% [28] - 谷歌云25Q3 OPM提升至24%，未完成订单达155亿美元（同比+82%），新客户同比+34% [28] - 国内互联网云厂商经调整OPM/EBITA口径约9%，阿里云近4年来营业利润率改善超20个百分点，24Q3经调整EBITA为9% [27][29] - 云业务具备典型的资本前置与规模效应，尽管短期AI相关折旧与研发成本可能带来压力，但长期伴随需求强劲和成本效率提升，利润杠杆有望释放 [25][28]

涉及的行业与公司 * 行业：云计算与人工智能（AI）行业 [1] * 公司：海外主要云厂商包括微软、亚马逊（AWS）、谷歌、Meta [1][2][3][4]；国内主要云厂商包括阿里云、腾讯云、字节跳动 [1][2][5][16] 资本开支投入与规模 * 海外云厂商资本开支自2023年下半年起量级和增速显著上升，年均增速超过50% [2]；国内云厂商自2024年下半年开始大幅增长，主要科技大厂资本开支同比增长约100% [2] * 头部云厂商（微软云、亚马逊云、阿里云）2025年资本开支与全年云收入基本相当，均达千亿美金或人民币规模 [1][2]；规模较小的云厂商（谷歌、腾讯）投资比重更高 [1][2] * 微软云的投资顶峰预计在2024年中旬 [1][8]；阿里云目前正处于积极资本开支阶段 [1][9]；字节跳动资本开支激进，投资金额相当于百度、阿里和腾讯三家总和，且增速极快 [16] 应对资本开支压力的措施 * 海外科技大厂采用金融化操作缓解压力：Meta通过体外公司发债270亿美金用于数据中心建设 [3]；谷歌计划发债150亿美金 [3]；微软融资租赁占资本开支比例已达1/3 [3] * 国内方面，阿里巴巴2025年资本开支已超过经营性现金流100%，主要因外卖业务补贴成本及云端投资增加 [5] 财务状况与盈利能力影响 * AI云业务初期拉低了海外厂商经营利润率：微软云过去两年经营利润率持续下滑，主因AI云业务毛利率低于传统云、折旧摊销和研发成本增加 [6]；但AI云业务显著拉动了整体收入增速 [1][6] * 预计2026年海外科技大厂将面临更大利润率压力 [6]；微软当前AI云经营利润率约20%，预计2030年能提升至40%以上 [25] * 国内阿里云情况不同：AI云业务毛利率略高于传统云 [1]；其经调整EBITDA口径下整体利润率维持在9%左右 [6]；预计AI云未来将带动整体利润改善 [1][6]；阿里巴巴目前AI云经营利润率约4%，预计2030年提升至25% [25] AI云业务对传统云业务及行业的拉动效应 * AI云不仅是新收入增量，还显著拉动传统云业务发展 [7]；例如阿里云在AI云推出后实现了近30%的同比收入增长，而此前国内整体云市场增速约为10% [1][7] * AI云能推动行业整体盈利能力提升，通过形成规模效应改善盈利 [1][7] 算力建设规模与计划 * 海内外云厂商投入大量资金用于算力建设 [10]；建造1吉瓦（GW）数据中心约需300亿至600亿美元 [10]；1吉瓦数据中心相当于50万至70万张H100显卡 [10] * 微软全球数据中心功耗已达5GW，其中英伟达显卡功耗约3.5GW，过去一年新增2GW [12][13]；亚马逊AWS过去12个月新增3.8GW电力配套 [13] * 阿里巴巴数据中心功耗预计从2022年1.5GW增长至2032年15GW，未来十年可能累计投入1.5万亿元人民币 [15] 供应链与芯片格局 * 英伟达大客户主要为大型云厂商（微软、谷歌、亚马逊等），占据其数据中心收入一半以上 [4][12]；2025年主权基金和初创AI公司采购增长迅速 [4][12]；微软拥有相当于300多万张H100显卡 [4][12] * 自研芯片发展：谷歌TPU（第六代产品）处于第一梯队 [18]；Meta专注于推荐算法场景的ASIC芯片 [18]；预计2026-2027年各大科技公司自研芯片将进入量产阶段 [18]；英伟达当前占据80%以上份额 [18] * 国产芯片应用：目前主要用于推理场景 [20]；采购情况尚不明朗，性能和稳定性仍存不确定性 [4][15]；若仅采购国产芯片，总投资额可能低于预期 [15] * 字节跳动海外采购占比高，预计2026年进一步提升，并积极拓展海外算力和数据中心建设 [16][17] AI业务收入模式与投资回报（ROI） * AI云计算收入来源包括内部使用（如赋能内部产品、开发独立AI应用）和外部使用（如MaaS、GPU租赁、PaaS/SaaS服务） [21]；独立AI应用目前变现程度较低 [21] * AI云业务整体毛利率可达70%至80% [22]；国内AI云收入构成中，GPU租赁约占一半，MaaS占低个位数，其余为PaaS和SaaS [22][23] * 利润结构差异：国内MaaS部分利润率较低，常作为引流产品 [24]；海外微软AI云毛利率约40%，低于其传统云毛利率（60%-70%以上） [24] * ROI测算：微软与谷歌预计到2030年资本回报率约17%，约6年收回投资 [25]；阿里巴巴预计2030年资本回报率约11%，需10年收回投资 [25] * Meta在广告推荐系统上的AI投资回报极高，广告收入同比增速超过20%，超额利润支持其生成式AI研发 [4][14] 发展周期与市场估值 * 微软云扩张周期预计持续5-6年（2023年至2028或2029年） [8]；资本开支投入到收入端兑现存在约1.5到2年滞后 [1][8] * 市场对AI发展的预期推动估值上升：微软在资本开支初期估值即上升，当资本开支减缓而云业务加速时估值进一步提升 [8]；阿里云因处于积极资本开支和云业务加速阶段，估值持续抬升 [1][9] * 当前估值：2025年微软与谷歌估值分别达14倍和10倍PS，亚马逊略有弱化 [27]；国内市场对阿里巴巴估值预期为7到8倍PS [27] * 海外科技巨头将AI视作10年长期计划，前五年集中于成本投入，预计2030年至2035年间业务持续增长并显著提升ROI [26]；2025年多家公司收入同比增长已达到或超过30% [26]

行业现状与核心观点 - AI行业投入巨大但整体仍处于投入远大于回报的阶段 大部分公司处于赔本赚吆喝的状态 [1][6] - 行业商业化进度出现明显分化 形成清晰的梯队格局 [5] - AI被视为一场不能掉队的军备竞赛 是企业赢得未来的入场券 巨头用今天的投入换取明天的想象空间 [8] AI商业化变现路径 - 头部厂商主要通过四种模式布局AI 商业化能力差异显著 [3] - 模型即服务是通过云平台向企业提供AI模型调用或定制开发 是目前最成熟的变现路径 是企业端AI收入的重要支柱 [3] - 模型即产品是直接面向普通用户推出AI应用 主要依靠订阅会员盈利 但此赛道同质化严重用户黏性低 多数玩家仍在烧钱投广告拉新 能实现自负盈亏的极少 [3] - AI即功能是将AI技术融入现有业务提效 通过降本增效间接贡献利润 不直接产生AI收入 [3] - 卖铲人模式是提供算力基础设施 投入巨大且回报周期长 [3] 公司梯队与商业化表现 - 第一梯队的百度、阿里、腾讯、华为 AI已成为重要增长引擎 [5] - 百度2025年Q1非广告收入同比增长40% 主要靠AI云业务推动 [5] - 阿里云业务连续多季度保持三位数增长 [5] - 腾讯虽未单独披露AI收入 但承认AI对广告和游戏业务有实质贡献 [5] - 第二梯队的快手、美图通过AI打造爆款应用或为主业赋能已见成效 快手的AI视频生成工具可灵Q1收入超1.5亿元 美图凭借AI功能实现营收和利润双增长 [5] - 第三梯队的科大讯飞、昆仑万维等 虽有AI产品但仍处投入期 面临亏损换增长的局面 [5] 行业挑战与投入 - 腾讯、阿里等大厂每年研发投入高达数百亿 且持续加码 阿里宣布未来三年将投入3800亿用于AI和云计算 [6] - 随着DeepSeek等开源模型的崛起 闭源大模型的溢价优势正在削弱 [6] - 目前几乎没有公司能单靠AI业务实现正现金流 [6]

中美贸易摩擦影响 - 中美贸易摩擦扰动再现，全球风险资产普跌，风险偏好显著回落，但当前A股指数中枢高于4月初，市场适应性增强，股指期货调整幅度和VIX指数上行幅度更低 [2] - 贸易摩擦对A股的影响预计难以超过4月初水平，下周脉冲式调整后不必悲观，行情演绎模式类似4月初但幅度可能更低 [2] - 短期风险偏好驱动资产及顺周期资产可能调整，而对冲类资产可能脉冲式占优 [1][9][11] 科技板块前景与调整分析 - 科技龙头调整原因包括点状扰动、中美摩擦升温担忧以及中期上涨空间尚未打开的问题，但科技没有持续调整的基础 [2][3][4] - 市场有效突破仍需科技引领，海外AI资本开支beta依然向上，国内AI不断进步，26年春季前科技产业催化多于顺周期的格局不变 [3][5] - 科技性价比不是绝对顶部特征，长期性价比虽无之前高，但短期性价比已改善，科技龙头补跌更偏向调整中后段而非起点 [3][5][6] - 25Q4科技行情还有新高，海外算力、半导体、机器人还有机会，指数突破最终要看科技 [1][9][11] 中期市场与行业结构展望 - 2026年春季可能是阶段性高点，A股市场将面临需求侧关键验证期、新增结构亮点等待以及科技产业趋势长期性价比来到低位等挑战 [8] - 反内卷是结构牛向全面牛转化的关键中期结构，重点关注全球市占率高的光伏和化工行业 [1][9][11] - 中期继续看好港股，港股可能受益于全球宽松及新经济产业趋势发酵，港股龙头代表性强 [1][9][11] 短期资产配置建议 - 在对冲类资产中，建议关注银行、稀土、军工、农业等领域 [1][9][11] - 25Q4看好海外算力、半导体、机器人、军工及新能源为代表的先进制造方向 [9][11]

投资动态 - 方舟投资本周一增持阿里巴巴和百度股票 [1] - 方舟投资旗舰基金ARKK周四买入14453股阿里巴巴股票 价值约274万美元 [1] - 方舟投资周三和周二分别买入价值550万美元和410万美元的阿里巴巴股票 [1] - 方舟投资上周一通过两只ETF买入约1630万美元的阿里巴巴股票 [1] - 方舟投资周四买入45478股百度股票 价值约640万美元 [1] - 方舟投资周三和周二分别买入价值297万美元和690万美元的百度股票 [1] - 方舟投资同日还买入了生物科技公司Intellia Therapeutics的股票 [1] 公司股价表现 - 阿里巴巴今年股价已上涨超过一倍 涨幅达112% [1][2] - 百度股价今年录得57%的涨幅 大部分涨幅集中在过去五个星期 [2] - 中概股经历强劲反弹 [1] 投资背景与估值 - 方舟投资对阿里巴巴的投资历史可追溯至2014年 但在2021年9月后停止投资长达四年 此次为重新入场 [2] - 阿里巴巴在股价翻倍后动态市盈率为21倍 [4] - 百度动态市盈率为12倍 估值更具吸引力 [5] - 阿里巴巴核心电商业务贡献公司调整后EBITDA的113% 为主营业务提供强劲现金流 [4] - 百度的传统搜索和广告业务持续稳定创造收入 [5] 行业催化剂与市场观点 - 市场将阿里巴巴和百度重新定位为AI领域的潜在受益者 [4] - 全球高端AI芯片出口限制收紧 中国市场对本土解决方案需求增长 [4] - 百度多年前已涉足AI和机器学习领域 [4] - 阿里巴巴在积极发展其AI云业务 [4] - 两家主要分析机构本周上调阿里巴巴目标价 分别至230美元和245美元 [5] - 分析师看好原因是阿里巴巴展示了AI云业务快速增长的收入 [5]

分析师评级与目标价 - Bernstein维持IREN“跑赢大盘”评级并将目标价上调至75美元 较周二收盘价高出约80% [1] 业务收入与资产预期 - 分析师预计IREN到2026年初AI云业务年收入可达5亿美元 [1] - 公司当前GPU数量已增至2.3万块 [1] 企业价值构成 - Bernstein将公司87%企业价值归因于AI及托管业务 仅13%归于比特币挖矿 [1] 公司市值与行业地位 - IREN目前市值122亿美元 超越MARA成为市值最大上市比特币矿商 [1]