公司财务报告发布时间 - 公司宣布2026年各季度财务结果的发布时间 第一季为4月15日 第二季为7月14日 第三季为10月14日 第四季为2026年1月14日 [1][5] - 季度业绩将在美东时间6:45通过新闻稿发布 投资者电话会议在8:30举行 [1] - 具体参与方式将在临近日期公布 [1] 投资者沟通渠道 - 新闻稿、电话会议网络直播及相关材料将在公司投资者关系网站提供 [2] - 网络直播的回放和文字记录将在活动结束后提供 [2] - 投资者联系人为Lee McEntire和Jonathan Blum 固定收益投资者联系人为后者 [5] 公司业务概况 - 公司是全球领先的金融机构 为个人消费者、中小企业和大型企业提供全方位银行、投资、资产管理和风险管理服务 [3] - 在美国拥有约3700个零售金融中心 约15000台ATM机 服务约6900万消费者和小企业客户 [3] - 数字银行用户约5900万 获得奖项认可 [3] - 在全球财富管理、企业和投资银行以及跨资产类别交易方面处于领先地位 [3] - 通过创新在线产品服务约400万小企业家庭 [3] - 业务覆盖美国本土、属地及35个以上国家 [3] - 公司股票在纽约证券交易所上市 代码BAC [3] 其他信息获取渠道 - 更多公司新闻包括股息公告等信息可通过公司新闻室获取 可注册电子邮件提醒 [4] - 媒体联系人Jocelyn Seidenfeld [5]

巴菲特卸任与伯克希尔投资组合 - 沃伦·巴菲特将于年底卸任伯克希尔哈撒韦CEO职位 其多年领导使公司长期跑赢标普500指数 [1] - 伯克希尔从纺织制造商转型为多元化集团 旗下全资拥有Duracell、Dairy Queen等品牌 并持有大量上市公司股权 [2] 十大重仓股结构 - 前十大持仓占投资组合总值的80.4% 除苹果(2%)外 对其他9家公司持股均超6% [4] - 持仓明细：苹果(601亿美元/21.8%)、美国运通(424亿/15.4%)、可口可乐(287亿/10.4%)、美国银行(282亿/10.2%)、雪佛龙(161亿/5.8%) [7] - 持仓历史：部分股票持有数十年 苹果等新增持仓反映投资策略演变 [4] 年度表现对比 - 伯克希尔股价年内上涨13.2% 显著跑赢标普500ETF(-3.4%) 五年期表现同样领先 [6] - 十大持仓中仅可口可乐(+15.8%)和Chubb(+5.7%)实现正收益 苹果(-18.2%)和西方石油(-21.7%)跌幅最大 [8][9] - 非股票业务(保险/能源)需承担更大业绩压力 [9] 管理层变动影响 - CEO更迭可能导致未来一年投资组合重大调整 但现有持仓长期贡献超额回报 [10] - 股东大会前股价创新高 宣布卸任后单日跌幅超5% [5][6]

伯克希尔哈撒韦公司投资组合集中度 - 截至3月31日公司权益投资总公允价值中69%集中于五家公司 包括美国运通 苹果 美国银行 雪佛龙和可口可乐 [1]

文章核心观点 - 2025年伯克希尔·哈撒韦表现出色，股价年初至今上涨近18%，投资者关注其投资组合变动，在下次13F文件发布前，介绍了公司前五大股票持仓 [1][2] 伯克希尔·哈撒韦前五大股票持仓情况 苹果 - 尽管近几个季度大幅减持，苹果仍是伯克希尔最大持仓，上次文件显示持有3亿股，占股票投资组合近28% [3] - 2025年苹果股票面临逆风，但巴菲特称赞其品牌实力、客户忠诚度和强劲现金流，即将发布的13F文件将揭示是否有进一步调整 [3][4] 美国运通 - 巴菲特与美国运通的关系可追溯到20世纪60年代，公司持有约1.52亿股，占股票投资组合近17% [6][7] - 2025年该股下跌10%，但巴菲特看重其品牌忠诚度和高消费客户群，符合其投资偏好 [7] 美国银行 - 美国银行是伯克希尔重要持仓之一，公司持有近6.8亿股，约占投资组合的11% [11] - 巴菲特赞赏首席执行官的领导能力和银行强大的资本状况，其基本面良好、股息收益率高，适合长期投资 [11][12] 可口可乐 - 可口可乐是体现巴菲特投资理念的典型持仓，自20世纪80年代末买入，已持有超35年，公司持有近4亿股，占投资组合约9% [13] - 年初至今，可口可乐在市场动荡中上涨16.5%，其全球品牌实力、定价能力和防御特性使其成为经典持仓 [14] 雪佛龙 - 雪佛龙是较新持仓，在2022 - 2023年间建仓并增持，目前持有1.14亿股，占投资组合约6% [17] - 2025年能源价格回落，但雪佛龙综合运营、强大资产负债表和股息回报使其成为有吸引力的长期投资 [18]

高评级债券供应预测 - 预计5月份高评级债券供应量将达1500亿美元 [1] - 4月份高评级债券实际发行量为1040亿美元 [1] - 4月份发行量比预期低约150亿美元 [1]

公司整体概况 - 截至2025年3月31日，公司资产为3.3万亿美元，员工约21.3万人，服务美国及其属地和超35个国家的客户，零售业务覆盖美国主要市场，服务约6900万消费者和小企业客户[18] 股息相关 - 2025年4月23日，公司董事会宣布每股0.26美元的季度普通股股息，将于6月27日支付给6月6日登记在册的股东[20] - 2025年第一季度，公司支付了19亿美元的普通股股息[106] 整体财务关键指标变化（与2024年同期对比） - 2025年第一季度净收入为74亿美元，摊薄后每股收益0.90美元，高于2024年同期的67亿美元和0.76美元[22] - 2025年第一季度净利息收入较2024年同期增加4.11亿美元至144亿美元，完全应税等价基础上的净利息收益率为1.99%，与去年同期持平[26] - 2025年第一季度非利息收入较2024年同期增加11亿美元至129亿美元[27] - 2025年第一季度信贷损失拨备较2024年同期增加1.61亿美元至15亿美元[28] - 2025年第一季度总营收为273.66亿美元，高于2024年同期的258.18亿美元[21] - 2025年第一季度非利息费用增至178亿美元，较2024年同期增加5.33亿美元[29] - 2025年第一季度所得税费用为7.2亿美元，2024年同期为5.88亿美元；有效税率分别为8.9%和8.1%[30] - 若不考虑税收抵免和离散项目，2025年和2024年第一季度调整后有效税率约为26%[30] 整体财务关键指标变化（与2024年第四季度对比） - 2025年第一季度净利息收入为144.43亿美元，2024年第四季度为143.59亿美元[43] - 2025年第一季度非利息收入为129.23亿美元，2024年第四季度为109.88亿美元[43] - 2025年第一季度净利润为73.96亿美元，2024年第四季度为66.65亿美元[43] - 2025年第一季度平均普通股发行和流通股数为76.779亿股，2024年第四季度为77.384亿股[43] - 2025年第一季度资产平均回报率为0.89%，2024年第四季度为0.80%[43] - 2025年第一季度总贷款和租赁为10937.38亿美元，2024年第四季度为10810.09亿美元[43] - 2025年第一季度总存款为19583.32亿美元，2024年第四季度为19579.50亿美元[43] - 2025年第一季度贷款和租赁损失准备金占未偿还总贷款和租赁的百分比为1.20%，2024年第四季度为1.21%[43] - 2025年第一季度年化净冲销占平均未偿还贷款和租赁的百分比为0.54%，2024年第四季度为0.54%[43] - 2025年第一季度普通股一级资本比率为11.8%，2024年第四季度为11.9%[43] 生息资产相关指标变化 - 2025年第一季度总生息资产平均余额2966.843亿美元，利息收入34.211亿美元，收益率4.67%；2024年第一季度平均余额2860.583亿美元，利息收入36.443亿美元，收益率5.12%[44] - 2025年第一季度净利息收入14.588亿美元，收益率1.99%；2024年第一季度净利息收入14.190亿美元，收益率1.99%[44] 非利息收入各项目变化 - 服务费用增加1.19亿美元，主要因国债服务费用增加[31] - 投资和经纪服务增加6.26亿美元，主要因平均股票市场估值上升和资产管理规模正向流动[31] - 做市及类似活动减少3.04亿美元，主要因固定收益、货币和大宗商品信贷产品交易收入及外汇风险管理活动收入降低[32] - 其他收入增加6.86亿美元，主要因杠杆融资头寸收益和某些估值调整[32] 财务指标计算方法相关 - 公司将按全额应纳税额基础计算的净利息收入视为非公认会计准则财务指标[34] - 公司可能会呈现排除某些项目的关键绩效指标和比率，以评估业务潜在运营表现和趋势[35] - 公司评估业务会基于使用有形股权的某些比率，以评估股权使用情况[37] 消费者银行业务关键指标变化 - 消费者银行业务2025年第一季度净利息收入85.05亿美元，较2024年的81.97亿美元增长4%[49] - 消费者银行业务2025年第一季度净利润25.31亿美元，较2024年的26.56亿美元下降5%[49] - 消费者银行业务2025年第一季度信贷损失拨备12.92亿美元，较2024年的11.50亿美元增长12%[49] - 消费者银行业务2025年第一季度非利息支出58.26亿美元，较2024年的54.75亿美元增长6%[49] - 消费者银行业务平均贷款和租赁额从2024年的3130.38亿美元增至2025年的3150.38亿美元，增长1%[50] - 消费者银行业务平均存款从2024年的9524.66亿美元降至2025年的9475.50亿美元，下降1%[50] - 消费者投资资产从2024年的456.4亿美元增至2025年的497.7亿美元，增长41.3亿美元[55] - 消费者银行业务平均分配资本从2024年的432.5亿美元增至2025年的440.0亿美元，增长2%[50] - 2025年第一季度，信用卡总购买量增至882亿美元，借记卡购买量增至1402亿美元，分别较2024年同期增加12亿美元和78亿美元[58] - 2025年第一季度，消费者银行的首套房抵押贷款和房屋净值贷款发放量分别较2024年同期增加1.69亿美元和2.34亿美元；公司整体的首套房抵押贷款和房屋净值贷款发放量分别较2024年同期增加11亿美元和3.23亿美元[59] 消费者银行业务其他指标 - 截至2025年3月31日的三个月，总存款利差（不包括非利息成本）为2.85%，高于2024年同期的2.69%[57] - 2025年3月31日，消费者投资资产为4976.8亿美元，高于2024年同期的4563.91亿美元；活跃数字银行用户为4902.8万，高于2024年同期的4707.9万；活跃移动银行用户为4049.2万，高于2024年同期的3854.4万[57] 全球财富与投资管理（GWIM）业务关键指标变化 - 2025年第一季度，全球财富与投资管理（GWIM）净收入为10亿美元，与2024年同期基本持平；净利息收入降至18亿美元，非利息收入增至43亿美元，非利息支出增至47亿美元[60][63][64] - 2025年第一季度，GWIM的平均贷款和租赁增加137亿美元至2323亿美元，平均存款减少110亿美元至2864亿美元[66] 全球银行业务关键指标变化 - 2025年第一季度，全球银行净收入降至19亿美元，较2024年同期减少7300万美元；净利息收入降至32亿美元，较2024年同期减少3.09亿美元[71][73] - 2025年第一季度，全球银行非利息收入为28亿美元，其中其他收入实现约2.3亿美元的收益；信贷损失拨备降至1.54亿美元，较2024年同期减少7500万美元[74] - 2025年第一季度，全球银行非利息支出增至32亿美元，较2024年同期增加1.72亿美元；平均分配资本回报率降至15%，低于2024年同期的16%[75] - 2025年第一季度商业贷款收入较2024年同期减少3.07亿美元，主要因净利息收入和租赁相关收入降低[77] - 2025年第一季度全球交易服务收入较2024年同期增加1400万美元，主要得益于平均存款余额增加和资金服务费用提高[78] - 2025年第一季度平均贷款和租赁额达3786亿美元，较2024年同期增长1%；平均存款额达5752亿美元，较2024年同期增长9%[79] 投资银行业务关键指标变化 - 2025年第一季度公司投资银行费用（不包括自营交易）为15亿美元，较2024年同期下降3%，主要因股权保险费用降低[82] 全球市场业务关键指标变化 - 2025年第一季度全球市场净收入为19亿美元，较2024年同期增加2.26亿美元，主要因收入增加，部分被非利息费用增加抵消[83][85] - 2025年第一季度全球市场收入为66亿美元，包括销售和交易收入增加及其他收入实现约2.3亿美元收益[86] - 2025年第一季度全球市场非利息费用为38亿美元，较2024年同期增加3.19亿美元，主要因收入相关费用增加和业务持续投资[87] - 2025年第一季度全球市场平均总资产为9693亿美元，较2024年同期增加740亿美元；期末总资产为9595亿美元，较2024年12月31日增加829亿美元[88] - 2025年第一季度全球市场平均分配资本回报率为16%，高于2024年的15%[89] 其他业务关键指标变化 - 2025年第一季度所有其他业务净亏损400万美元，较2024年同期的6.96亿美元大幅减少[93] - 其他业务净亏损减少6.92亿美元至400万美元，主要因非利息费用降低[95] - 非利息费用减少7.04亿美元至2.9亿美元，主要因上一年为公司估计的联邦存款保险公司特别评估增加计提7亿美元；所得税收益减少9400万美元至18亿美元，主要因税收优惠收益降低[96] 整体资产与贷款相关指标变化 - 截至2025年3月31日，总资产较2024年12月31日增加879亿美元至3.3万亿美元[23] - 截至2025年3月31日，总负债较2024年12月31日增加879亿美元至3.1万亿美元[24] - 2025年3月31日股东权益为2956亿美元，与2024年12月31日相比基本不变[25] - 截至2025年3月31日的三个月，平均总贷款和租赁为8016亿美元，较2024年的8872亿美元下降10%；平均总资产为347834亿美元，较2024年的354484亿美元下降[94] - 2025年3月31日，期末总贷款和租赁为7428亿美元，较2024年12月31日的8177亿美元下降9%；期末总资产为317736亿美元，较2024年12月31日的341272亿美元下降7%[94] 资本计划与监管相关 - 基于2024年CCAR压力测试结果，公司的压力资本缓冲（SCB）为3.2%，有效期从2024年10月1日至2025年9月30日；2025年4月，公司提交了2025年CCAR资本计划和相关监管压力测试[103] - 董事会授权了一项250亿美元的普通股回购计划，于2024年8月1日生效；在截至2025年3月31日的三个月内，公司回购了45亿美元的普通股[104] - 2025年3月31日，公司标准化方法下的一级资本比率为约束性比率；从2024年10月1日至2025年9月30日，公司标准化方法下的最低CET1要求为10.7%，高级方法下为10.0%[107][108] - 公司的全球系统重要性银行（G - SIB）附加费预计在2027年1月1日从3.0%提高到3.5%，除非2025年12月31日计算的附加费低于3.5%；2025年3月31日，公司标准化方法下的CET1资本比率为11.8%，超过了要求[109] - 2025年3月31日，CET1资本为2012亿美元，较2024年12月31日增加9400万美元；一级资本减少18亿美元；标准化方法下的总资本增加11亿美元；标准化方法下的风险加权资产（RWA）增加153亿美元至1711亿美元；补充杠杆敞口增加415亿美元[112] - 2025年3月31日和2024年12月31日，公司普通股股东权益分别为27.5082亿美元和27.24亿美元[115] - 2025年3月31日和2024年12月31日，标准化方法下的总资本分别为256.466亿美元和255.363亿美元，高级方法下分别为245.995亿美元和244.809亿美元[115] - 2025年3月31日和2024年12月31日，标准化方法下的风险加权资产分别为1711亿美元和1696亿美元，高级方法下分别为1514亿美元和1490亿美元[116] - 2025年3月31日，美国银行的普通股一级资本比率标准化方法为13.4%，高级方法为16.6%；一级资本比率标准化和高级方法均为13.4%；总资本比率标准化方法为14.5%，高级方法为17.1%[118] - 2024年12月31日，美国银行的普通股一级资本比率标准化方法为13.5%，高级方法为16.9%；一级资本比率标准化和高级方法均为13.5%；总资本比率标准化方法为14.5%，高级方法为17.3%[118] - 2025年3月31日和2024年12月31日，公司总损失吸收能力（TLAC）占风险加权资产的百分比分别为27.4%和27.1%，占补充杠杆敞口的百分比分别为12.1%和12.0%[120] - 2025年4月17日，美联储发布拟议规则制定通知，以降低压力资本缓冲要求的波动性[121] - 2025年3月31日，BofAS暂定净资本为203亿美元，监管净资本为174亿美元

市场动态与投资趋势 - 在长期利率上升和持续通胀的背景下，投资者转向实物资产以对冲市场风险[1] - 实物资产具有与传统投资低相关性及抗通胀特性，在当前环境中重要性提升[2] - 2025年对长期投资者而言是选择性布局特定实物资产领域的良机[2] 实物资产类别分析 - 商业地产(CRE)呈现积极势头：供需再平衡、估值趋稳及流动性改善推动投资者信心回升[6] - 农田投资提供稳定性与多元化：2025年作物年度竞争压力减轻，地价保持稳定或小幅下降，利于战略布局[6] - 林地投资对冲市场不确定性：生物生长特性使其免受市场周期及地缘政治风险影响，适合低风险偏好长期投资者[6] - 全球能源需求增长：新兴市场人口增长、制造业扩张及生活水平提升推动能源消费，未来供应将偏向天然气、可再生能源等低碳来源[6] 机构背景与服务 - 美国银行旗下专业资产管理团队(SAM)在林地、农田、能源矿产、房地产及私营企业领域拥有丰富管理经验[2] - 团队为超高净值客户及美林客户提供实物资产收购与管理服务，覆盖复杂资产的全生命周期[2] - 公司全球业务网络覆盖35个国家，拥有6900万零售客户及5900万数字银行用户，在财富管理及投行领域处于领先地位[4]

银行业巨头概况 - 摩根大通(JPM)和美国银行(BAC)是美国最多元化的金融机构之一 提供零售银行 投资银行和财富管理等全球服务 [1] - 摩根大通以资产规模计是美国最大银行 在投行业务占据领先地位 美国银行资产规模第二 拥有最广泛的零售银行网络 [2] - 两家银行均被认定为"大而不能倒" 拥有强劲信用评级和资本实力 持续增长的股息对收益型投资者具有吸引力 [2] 业务发展战略 - 摩根大通计划到2027年新增500家分支机构 2024年已建成150家 将成为覆盖全美48州的最大分行网络银行 同时将改造1700家现有网点 [5][6] - 摩根大通2021年在英国推出数字银行Chase 计划扩展至欧盟国家 并加强在中国商业银行业务 [6] - 摩根大通通过并购扩张 2023年将巴西C6 Bank持股增至46% 收购Aumni和第一共和银行等 [7] - 美国银行侧重有机增长 计划到2026年新增165个金融中心 同时升级现有网点 增强数字化工具如Zelle和AI助手Erica [8][9] 投行业务表现 - 2022年因俄乌冲突和经济放缓 两家投行收入大幅下降 摩根大通投行费用下降59% 美国银行下降46% [10][14][15] - 2024年出现反弹 摩根大通投行费用同比增长49% 美国银行增长31% 2025年一季度摩根大通以9%市场份额保持全球投行费用第一 [14][15] - 特朗普关税政策导致并购活动复苏推迟至2025年下半年 对两家银行投行业务构成压力 [12][13] 利率敏感性分析 - 摩根大通净利息收入(NII)2019-2024年复合增长率10.1% 预计2025年NII达945亿美元 其中45亿来自市场NII [17] - 美国银行是利率最敏感银行之一 去年美联储降息100基点提升其NII 预计2025年NII增长6-7% 四季度NII在155-157亿美元之间 [18] 资本回报政策 - 摩根大通2024年3月将季度股息提高12%至每股1.4美元 近五年股息年化增长率6.8% 当前股息收益率2.29% [20][21] - 美国银行2024年7月股息提高8%至每股0.26美元 近五年股息年化增长率8.8% 当前收益率2.6% [20][21] - 摩根大通2024年7月批准300亿美元股票回购计划 截至2025年3月剩余117亿额度 美国银行批准250亿回购计划 剩余144亿额度 [24] 股票表现与估值 - 2025年摩根大通股价上涨2% 美国银行下跌9.1% 同期标普500指数下跌5.9% [27] - 摩根大通12个月市净率2.59倍 美国银行1.51倍 均高于五年中位数 [30] - 摩根大通2025年营收和盈利预计同比下降2.1%和7.8% 2026年预计增长2.5%和5.5% [33] - 美国银行2025年营收和盈利预计增长5.8%和11.9% 2026年预计增长5.8%和16.2% [36] 投资前景比较 - 摩根大通通过国际扩张和数字银行布局实现更均衡增长 包括英国 欧盟 巴西和中国市场 [39] - 摩根大通在投行业务占据全球领先地位 并购活动复苏时将更具优势 [40] - 美国银行侧重美国本土有机增长 更易受美国经济和利率波动影响 [41]

美国资本流动趋势 - 外国投资者持续拒绝买入美国资产 尽管美国市场近期有所复苏 [1] - 抛售行为在ETF数据中表现最为明显 投资者同时卖出股票和债券 [1] - EPFR全球资金流向数据印证了ETF反映的趋势 显示美股买盘停滞且美债抛售更猛烈 [1] 机构观点与策略建议 - 美国银行首席策略师Michael Hartnett建议投资者趁美股和美元反弹时卖出 直至不确定性消除 [1] - 美国银行报告指出美元处于长期贬值趋势中 资金撤离美国资产的趋势将持续 [1] - 资金回流美国需满足三个条件：美联储开始降息 贸易战彻底结束 消费者支出保持韧性 [1]

艺术保护项目 - 2025年美洲银行艺术保护项目向16家文化机构提供资助 覆盖美国 欧洲 亚洲 澳大利亚和拉丁美洲的艺术品保护[1] - 项目自2010年启动以来已在40个国家资助超过275个艺术保护项目 涵盖绘画 雕塑 纸上作品 手稿和考古文物[2] - 2025年资助项目包括悉尼歌剧院 国家肖像画廊等机构的标志性艺术品修复[6] 资助项目详情 - 资助范围包括美国国家肖像画廊100多幅总统画像 巴黎圣礼拜教堂彩绘玻璃窗等跨世纪重要文物[6] - 采用先进修复技术 每项保护方案均量身定制[3] - 历史资助项目曾修复莫奈 梵高等艺术大师作品[4] 公司背景 - 美洲银行服务全球6900万个人及小微企业客户 拥有3700家零售金融中心和15000台ATM[7] - 数字银行服务覆盖5900万认证用户 为400万小微企业提供在线金融服务[7] - 在财富管理 企业银行和投资银行领域处于全球领先地位[7] 项目意义 - 通过与非营利艺术机构合作 保护人类共同文化遗产[4] - 艺术保护是公司推动"负责任增长"战略的组成部分[4] - 项目体现公司对连接历史 创造机会和促进地方经济发展的承诺[4]