股份数据 - 2026年3月2日开始和3月3日结束时已发行股份总数均为3,391,029,167股，库存股份为0股[3] - 公司可根据购回授权购回股份的总数为360,216,007股[12] - 根据购回授权在交易所或其他证券交易所购回股份的数目为101,246,577股[12] 股份购回 - 2026年1月2 - 8日及3月2 - 3日多次购回股份，各日购回股数及每股购回价不同[4][5] - 2026年3月3日在纽约证券交易所购回股份911,901股，付出价格总额4,999,984美元[12] - 购回授权的决议获通过日期为2025年6月27日[12] - 股份购回后新股发行等暂停期截至2026年4月2日[12]

股份发行 - 2026年1月31日已发行A类普通股（不包括库存股份）数目为3,346,029,167股[3] - 2026年2月27日因股份激励计划发行A类普通股45,000,000股，占有关事件前现有已发行股份（不包括库存股份）数目百分比为1.291%[3] - 2026年3月2日已发行A类普通股（不包括库存股份）数目结存为3,391,029,167股[4] - 有关股份发行前已发行股份数目为3,484,617,544股，发行后为3,529,617,544股[5] 股份购回 - 2026年1月2日购回股份938,955股，每股价格为USD 5.3251[4] - 2026年1月5日购回股份616,191股，每股价格为USD 5.68[4] - 2026年1月6日购回股份602,154股，每股价格为USD 5.8125[4] - 2026年1月7日购回股份885,921股，每股价格为USD 5.6438[4] - 2026年1月8日购回股份609,408股，每股价格为USD 5.7433[4] - 2026年1月9日购回股份616,236股，每股价格为USD 5.6796[4] - 2026年3月2日公司在纽约证券交易所购回股份905,055股，付出价格总额4,999,976美元，每股最高购回价5.61美元，每股最低购回价5.44美元[13] - 公司合共购回股份总数905,055股，付出价格总额4,999,976美元，拟注销股份905,055股，拟持作库存股份数目为0[13] 购回授权 - 购回授权的决议获通过日期为2025年6月27日[13] - 公司可根据购回授权购回股份的总数为360,216,007股[13] - 根据购回授权在交易所或其他证券交易所购回股份的数目为100,334,676股[13] - 已购回股份数目占购回授权的决议获通过当日已发行股份（不包括库存股份）数目的百分比为2.79%[13] 其他规定 - 股份购回后再进行新股发行或库存股份再出售或转让的暂止期截至2026年4月1日[13] - 公司确认在另一家证券交易所的购回是根据《主板上市规则》及当地适用规则进行，且2025年4月17日说明函件资料无重大变动[14] - 除特定豁免外，未经交易所批准，公司购回股份后30天内不得发行新股、出售或转让库存股份及公布相关计划[15] - 在场内出售库存股份报告不适用[16]

大中华区房地产及综合企业研究报告关键要点 一、 涉及行业与公司 * 报告主要涉及**中国内地房地产市场、香港房地产市场**以及相关的房地产开发商、物业管理公司、经纪公司、REITs（房地产投资信托基金）[2][6][173] * 覆盖的中国内地开发商（H股）包括：**华润置地 (CR Land)、中国海外发展 (COLI)、龙湖集团 (Longfor)、万科 (H股) (Vanke)、建发国际集团 (C&D International)、绿城中国 (Greentown China)、越秀地产 (Yuexiu Property)、中国金茂 (Jinmao)、新城发展 (Seazen)** 等 [7] * 覆盖的中国内地开发商（A股）包括：**保利发展 (Poly Developments)、万科 (A股) (Vanke)、招商蛇口 (China Merchants Shekou)** 等 [7] * 覆盖的**物业管理公司**包括：华润万象生活 (CR Mixc)、万物云 (Onewo)、雅生活服务 (CG Services)、保利物业 (Poly Property Services)、中海物业 (China Overseas Property)、绿城服务 (Greentown Service) 等 [9] * 覆盖的**房地产经纪公司**为贝壳 (Beike) [9] * 覆盖的**香港房地产公司**（开发商及收租股）包括：新鸿基地产 (SHKP)、新世界发展 (NWD)、嘉里建设 (Kerry Prop)、九龙仓集团 (Wharf)、长实集团 (CK Asset)、恒基兆业地产 (Henderson)、信和置业 (Sino Land)、领展 (LINK)、港铁公司 (MTRC)、香港置地 (HK Land)、恒隆地产 (Hang Lung Prop)、九龙仓置业 (Wharf REIC)、希慎兴业 (Hysan)、太古地产 (Swire Prop) 等 [174] 二、 核心观点与论据 1. 中国内地房地产市场：下行周期持续 * **核心判断**：中国房地产市场将经历**“另外两年的下行周期”**，可能到**2027年中才会结束** [2][6][52] * **市场表现**： * **新房销售持续下滑**：2026年1月，百强开发商权益合约销售额同比下降**25%** [11][12] * **二手房交易加速**：2026年1月，12个城市的二手房日均成交量（7天移动平均）同比增长**11%** [14][15] * **库存高企**：截至2026年1月，80个主要城市的库存去化月数达**38.2个月**，其中低线城市库存月数创历史新高，达**31.7个月** [20][21] * **土地市场低迷**：2026年1月，300个城市土地出让金同比下降**48%**，其中一线城市降幅达**77%**；土地出让面积同比下降**36%**，一线城市降幅达**54%** [36][37][40][42] * **未来预测**： * **销售与开工**：预计2026年房地产销售面积和新开工面积均将**下降10%** [44][48] * **价格**：预计在2025年下跌**12%** 之后，2026年和2027年房价将分别再下跌**10%** 和**5%** [57] * **市场结构**：预计**二手房和租赁市场将跑赢新房市场**，到2026年，**二手房交易额将贡献总住房交易额的50%以上** [49] * **长期需求**：预计2023-2030年中国城市年均住宅需求将降至**8.42亿平方米**，较2015-2020年下降**37%** [58][61] * **问题剖析**： * **价格过高**：定价机制需从价格升值转向收益率驱动 [64] * **供应过剩**：毛坯房挂牌数据暗示中国住房空置率约为**18.8%**，对应**44亿平方米空置面积**，高于发达经济体 [64][72] * **租金收益率低**：截至2025年12月，一线城市租金收益率比平均抵押贷款利率低**1.22个百分点**，月租金收入难以覆盖月供（假设首付40%，利率3.1%）[29][30][31] * **社会租赁住房分流**：社会租赁住房供应（尤其是22个主要城市在2022年达到**800万平方米**的土地供应峰值）对私人住宅租赁市场产生了分流效应 [32][34] 2. 开发商分化与财务状况 * **财务指标**：截至2026年2月26日，H股和A股开发商的加权平均市净率 (P/BV) 分别为**0.54倍**和**0.59倍**，净资产收益率 (ROE) 分别为**3%** 和**-3%** [7] * **库存减值**：2021年上半年至2025年上半年，主要开发商的库存减值占库存比例平均为**9.3%**，其中碧桂园、新城发展、中骏集团的减值比例最高，分别达**24.1%**、**20.8%** 和**19.5%** [88][89] * **分化特征**： * **核心城市布局**：部分开发商（如绿城中国、建发国际、越秀地产）在核心城市（如杭州）的土地储备占比较高 [78] * **土地储备新旧**：建发国际在2021年后收购的可售土地储备占比最高 [81] * **区域开发商**：区域开发商土地储备规模较小 [83] 3. REITs市场：私人REITs崛起 * **公募REITs瓶颈**：发展慢于预期，截至2025年7月31日，70只公募REITs总市值为**2080亿元人民币**（**290亿美元**），其中8只商业公募REITs总市值为**320亿元人民币** [92][93] * **私人REITs优势**： * 目标为机构投资者，杠杆率上限为**50%**，资金用途无限制，资产类别多样 [95][97] * 截至2026年1月4日，已上市私人REITs总规模达**161.3亿元人民币**，另有**373.9亿元人民币**的项目在筹备中 [98][99] * 预计私人REITs市值将在未来3年内从目前的**160亿元人民币**增长至**1000亿元人民币** [103] * **驱动因素**： * **买方需求**：保险公司等机构资金寻求收益和流动性，预计到2029年，中国保险资金的权益配置将达**9.5万亿元人民币**（占总资金的**17%**），2024-2029年平均年现金流入**6700亿元人民币** [106][107] * **卖方动机**：开发商寻求资本循环再投资或业务模式向资产管理转型 [110][111] 4. 香港房地产市场：选择性复苏 * **核心判断**：香港房地产市场呈现**“选择性复苏”** [2][173] * **住宅市场**： * **需求催化剂**：潜在回流移民（2020-2025年约**32.1万**居民移居海外）、人才及非本地学生流入（预计非本地学生入学人数将从当前水平增长**48%**，至2029/30学年至少**14万人**）可能带来新需求 [176][180][182] * **市场表现**：2025年第四季度住宅交易量和价格环比分别反弹**14%** 和**5%**；2025年12月住宅租金同比上涨**5%** [185][187] * **供应与库存**：预计2024-2029年私人住宅年供应量将下降**36%**；去库存基本完成，可售资源有限，库存水平预计将逐步下降 [190][193][195] * **写字楼市场**： * **供应与吸纳**：香港正经历最后一波写字楼供应潮；截至2025年第四季度，整体甲级写字楼已连续九个月录得正净吸纳量 [136][138][142] * **租金与空置**：整体空置率微升至**14.1%**，而中环空置率小幅下降至**11.0%**；中环租金与恒生指数高度相关 [142] * **需求指标**：截至2026年1月，证监会持牌人数同比增长**4.8%**，其中主要买方和卖方机构持牌人数在2025年12月分别同比增长**6.4%** 和**8%** [145][146][147] * **零售市场**： * **销售复苏**：2025年香港零售额同比增长**1%**，但复苏率（相对于2018年）在2025年12月为**78%**，低于11月的**86%** [154][197] * **北向消费外流趋稳**：本地零售额已与2019年持平；前往内地的陆路离境人数自2024年8月以来放缓；山姆会员店和盒马App在港用户活跃度自2024年中后下降 [203][204][206][208] * **租金与供应**：2025年第四季度整体优质购物中心净有效租金环比下降**3%**，空置率为**9.7%**；香港和深圳的优质零售物业新增供应预计在2025-2027年下降 [169][170][210][212] 5. 股票投资观点 * **中国内地开发商**：推荐**新城发展 (Seazen)**（因其投资物业贡献增加）和**华润置地 (CR Land)**（因其投资物业组合的资本化率假设降低及资产净值提升）[121] * **香港地产公司**：近期（2025年8月）因对内地资产估值提升，上调了**嘉里建设 (Kerry Properties)、太古地产 (Swire Properties)、恒隆地产 (Hang Lung Properties)** 的目标价 [124] * **估值比较**：香港地产股估值处于历史低位。开发商板块当前平均市净率为**0.39倍**，股息率为**3.5%**；收租股板块当前平均市净率为**0.39倍**，股息率为**4.3%** [174] 三、 其他重要内容 * **租赁市场疲软**：一线城市租金挂牌量在2026年2月增加，但租金价格指数呈下降趋势，2025年第四季度一线城市租金加速下跌 [24][25] * **土地溢价分化**：2025年第三季度一线城市土地溢价上升，但在第四季度下降；二线及低线城市土地溢价保持低迷 [44][46][47] * **开发商土地收购**：2025年土地收购加速 [84] * **房地产估值差距**：公募REITs的股息收益率和隐含净运营收入资本化率受到压缩，而实物物业交易的资本化率在上升；上市地产股的估值（市净率）远低于其净资产隐含的净资本化率 [115][120] * **深圳零售市场**：深圳优质零售物业新增供应预计在2025-2027年下降 [210]

公司重大捐赠与员工关怀 - 两位联合创始人宣布捐赠价值4亿元股票，用于设立“健康家贝守护金”，受益人群超50万 [1] - 加上2025年12月彭永东兑现的捐赠，两位创始人一年内合计捐赠1900万股、价值8.4亿元股票，绝大部分用于一线从业者兜底保障 [2] - 捐赠计划旨在让平台服务者无后顾之忧，从而更好地服务消费者 [2] 公司定位与战略反思 - 公司管理层进行深度反思，调整未来战略，直面问题、不满足现状 [1] - 公司定位是“服务者”，服务消费者、合作伙伴、社会及服务者自身，存在的唯一根基是为消费者创造价值 [3] - 公司强调拥抱政策、携手行业，共建透明规范的新秩序，与开发商及上下游伙伴结成价值共同体 [3] 业务表现与战略升级 - 自2023年起业务战略升级为“一体三翼”，组建经纪、家装、惠居、贝好家四条事业线 [4] - 2025年第三季度，公司非房地产业务净收入占比达45%，创历史新高，成为业绩增长新驱动力 [4] - 公司认为当前有五种重塑行业的巨大力量，坚持做“难而正确的事” [4] 组织架构与运营改革 - 宣布持续进行业务变革，优化结构、调整资源配置、提升组织效率、强化精细化运营 [5] - 推行“将消费者请上决策桌”，组织架构、考核激励、资源流向围绕消费者重写 [5] - 推出三大革新：破除部门墙、简化决策链；保持每年不低于5%的干部淘汰率，将资源向一线倾斜；迭代ACN协作体系，将选择权交给服务者 [5] 服务标准与行业自律 - 针对行业“不合理议价”现象，年初启动“三必做六禁止”自律行动 [5] - 强调服务者需恪守“中性市场观”，不追涨杀跌、不制造焦虑 [5] - 提出经纪人需转型为“真专家”，帮消费者理清头绪、提供决策建议，将复杂交易封装成“安居服务产品” [5] 科技赋能与AI战略 - 明确“AI不可无视，人不可取代”的核心逻辑，确立“机器做副驾驶，人做绝对主角”的策略 [6] - 将通过科技赋能推动服务者升级，用AI武装服务者以更好地服务消费者 [6] - 改革培训与“搏学大考”底层逻辑，构建驾驭新科技的能力体系，投入资源陪伴服务者进化 [6] 行业背景与市场展望 - 全国房地产市场在节后初现红火，上海再调减限购政策，广州马场地块竞拍激烈，市场筑底现象愈发确定 [7] - 只有不躺平的企业，才有望引领行业走出低谷 [7]

港股市场动态 - **中国秦发**盘中涨近7%，但公司发布盈警，预计2025年全年录得除税后亏损不超过人民币9800万元，相较于2024年度约5.56亿元的除税后溢利，业绩由盈转亏，主要由于剥离国内山西煤炭业务 [1] - **药明合联**盘中涨超8%，公司此前发布2025年业绩盈喜预告，交银国际基于盈利预告略微下调2025-27年收入和经调整净利润预测1-3%，至58.8亿/82.8亿/111.1亿元、16.0亿/24.5亿/34.2亿元，分别对应2025-27年38%/46%的复合年增长率，强劲增速得益于综合CMC订单的快速增长 [1] - **老铺黄金**涨超4.2%，消息面上公司将于2月28日上调金饰价格，多地门店再现排队潮 [1] - **亚博科技控股**再涨超13%，节后累计涨幅已接近140%，消息面上香港特区政府正全力推动香港成为国际黄金交易中心 [2] - **兖煤澳大利亚**涨超1.5%，近日公司公布2025年业绩，中金指出其25年归母净利润为4.40亿澳元，同比下滑64% [2] - **JS环球生活**涨超4%，但公司发盈警，预计2025年度净亏损不超过2250万美元，相较上年度净溢利880万美元 [2] - **周大福创建**绩后跌超4%，公司公布截至12月底的中期业绩，股东应占溢利按年增长15%至13.343亿港元，整体应占经营溢利按年上升3%至22.839亿港元 [2] - **联邦制药**涨超3%，消息面上公司全资附属公司自主研发的1类创新药UBT251注射液已完成在中国超重/肥胖患者中的II期临床研究 [3] - **国富量子**盘中再涨超7%，近七个交易日股价累涨超四成，消息面上公司获纳入恒生综合指数，并有可能被调入港股通 [4] - **先声药业**盘中涨近2%，公司发布公告预期2025年财政年度将取得收入约人民币77亿元至78亿元，相比于2024年财政年度约66.35亿元的收入增幅约16.0%至17.6% [4] 美股及中概股市场动态 - **纳斯达克金龙中国指数**跌超2%，热门中概股多数下跌，贝壳跌5.62%，理想汽车跌2.98%，小鹏汽车跌2.31%，阿里巴巴跌2.78%，新东方跌2.07% [5] - **恒生科技指数**周四大跌2.87%，创去年7月以来新低，较去年10月高点回调超23%，恒生指数、国企指数分别下跌1.44%及2.44% [5] - **英伟达**财报再超预期却遇冷淡回应，周四早盘股价下跌超5%，公司最新发布的销售额展望超预期，但引来投资者看空反应，第四季度营收大幅增长73% [5] - **大全新能源**股价跌4.58%，公司2025年第四季度非GAAP每股存托凭证收益为-0.11美元，较市场预期高出0.14美元，营收为2.217亿美元，同比增长13.5%，但明显低于市场预期 [5] - **唯品会**美股股价上涨2.08%，市场对其最新财报表现作出偏正面反应，公司2025年第四季度业绩喜忧参半，盈利表现好于预期 [6] - **Zoom通讯**大跌11.58%，公司第四季度调整后每股收益为1.44美元，较分析师普遍预期的1.49美元低0.05美元，营收达到12.5亿美元，同比增长5.3% [6] - **The Trade Desk**开盘大跌超13%，创近年新低，公司公布的第四季度利润高于华尔街预期，但预测第一季度营收将低于预期 [6] - **Eos Energy**暴跌39.44%，公司报告第四季度GAAP每股净亏损为0.84美元，而一年前为2.20美元，季度收入为5800万美元，高于一年前的730万美元 [7] - **IonQ Inc**大涨21.7%，公司2025财年第四季度营收为6190万美元，同比增长429%，净利润为7.54亿美元，第四季度营收超出预期中值55% [8]

公司重大公益捐赠 - 贝壳联合创始人彭永东与单一刚共同捐赠1000万股A类贝壳普通股，按2月23日收盘价计算，该笔捐赠价值约4亿元，税后资金将用于设立“健康家贝守护金” [1] - “健康家贝守护金”项目将于年内启动，旨在作为贝壳、链家员工以及行业服务者约50万人的保障金 [1] - 该专项受益人群超过50万人，覆盖入职或入驻平台6个月以上的贝壳、链家员工及各类平台服务者，包括品牌主、店东、经纪人、保洁员、维修员、项目经理及工人等 [2] 守护金具体保障内容 - “生命急护金”针对突发重疾确诊，可在资料齐全后2个工作日内快速申领2万元，定位为“生命救急” [1] - “家暖帮扶金”为失去劳动能力或符合特定条件的员工和服务者家庭提供一次性10万元专项资助 [1] - “子女教育金”在“家暖帮扶金”基础上，根据子女在读学龄阶段，额外提供2万元至10万元不等的一次性教育资金支持 [1] 公司管理层公益投入历史 - 彭永东在2025年12月首次出售个人所持900万股贝壳A类股，税后所得约4.4亿元全部用于公益，其中50%用于应届毕业生租房帮扶，另50%用于提升居住服务者及其家庭成员的健康医疗水平 [2] - 此次联合捐赠使得两位联合创始人一年内累计捐赠金额达8.4亿元 [2] 公司长期服务者保障体系 - 贝壳自2008年推出“格林计划”，专门为服务者及其家庭成员提供疾病支持，截至2025年末已累计发放救助金额超7.55亿元，救助超5.4万人次 [2] - 贝壳内部还设有子女教育基金，为完全丧失劳动能力或符合条件的员工子女提供从幼儿园至高中的教育经费 [3] - 公司表示平台存在的根本是为客户提供更优质、更值得信任的服务与价值，而员工和服务者是创造客户居住服务价值重要的专业承载者 [2]

公司重大捐赠与员工保障计划 - 贝壳两位联合创始人于开工首日宣布捐赠价值4亿元股票，用于设立“健康家贝守护金”，该计划将使超50万平台服务者受益 [4] - 加上2025年12月彭永东兑现的捐赠承诺，两位创始人一年内累计捐赠1900万股、价值8.4亿元的股票，资金绝大部分用于一线从业者的兜底保障 [5] - “健康家贝守护金”包含“生命急护金”、“家暖帮扶金”和“子女教育金”三个子项目，计划于年内启动，入职或入驻6个月以上的员工及平台服务者可受惠 [5] 公司战略定位与发展反思 - 公司管理层在内部信中进行了深度反思，强调不将问题归咎于房地产环境波动，展现出不守成、不躺平、直面问题的心态 [4] - 公司重新审视自身与国家、行业、社会的关系，认为房地产已回归“民生”底色，公司存在的最大意义取决于能为社会承担的重量 [6] - 公司定位为“服务者”，核心是服务消费者、合作伙伴、社会及服务者自身，其存在的唯一根基是为消费者创造价值 [7] - 公司强调要拥抱政策、携手行业，共建透明规范的新秩序，并与开发商及上下游伙伴结成价值共同体，助力高品质居住产品供给 [7] 业务结构与组织变革 - 自2023年起，公司业务战略升级为“一体三翼”，组建经纪、家装、惠居、贝好家四条事业线 [8] - 在房地产行业回调背景下，公司非房地产业务表现强劲，2025年第三季度非房地产业务净收入占比达45%，创历史新高，成为新的业绩增长驱动力 [8] - 公司宣布将持续进行业务变革，优化结构、调整资源配置、提升组织效率，核心举措是“将消费者请上决策桌”，重构组织架构以回归服务本质 [8][9] - 为破解“大组织病”，公司推出三大革新：破除部门墙、简化决策链；保持每年不低于5%的干部淘汰率，确保资源向一线倾斜；迭代升级ACN协作体系，构建开放共生生态 [9] 服务升级与行业自律 - 针对经纪人角色，公司提出要从简单的“带看人”升级为帮助消费者理清头绪、提供决策建议、解决真实痛点的专业顾问，将复杂交易封装成“安居服务产品” [9] - 针对行业“不合理议价”现象，公司年初启动“三必做六禁止”自律行动，并在内部信中重点强调服务者要恪守“中性市场观”，不追涨杀跌、不制造焦虑 [9] 科技赋能与AI战略 - 面对AI浪潮，公司确立“AI不可无视，人不可取代”的核心逻辑，以及“机器做副驾驶，人做绝对主角”的策略 [10] - 公司强调将通过科技赋能推动服务者升级，用AI武装服务者，使其能更好地服务消费者，因为复杂的安居决策最终需要“人”提供判断、解释和建立信任 [10][11] - 公司宣布将改革培训与搏学大考的底层逻辑，构建驾驭新科技的能力体系，并投入更大资源陪伴服务者进化 [11] 行业背景与公司历史 - 公司从“北京中介服务龙头”成长为市值千亿的“中国居住服务平台第一股”，用了24年 [8] - 当前房地产行业市场规模已从10万亿回落到8万亿+ [5] - 节后房地产市场初现红火迹象，如上海再调减限购政策、广州马场地块竞拍激烈，市场筑底现象愈发确定 [11]

市场表现 - 纳斯达克金龙中国指数周四下跌超过2% [1] - 热门中概股多数下跌，其中贝壳股价下跌近6%，理想汽车和小鹏汽车股价下跌超过4%，阿里巴巴股价下跌超过3%，新东方股价下跌超过2% [1] - 恒生科技指数周四大幅下跌2.87%，创下去年7月以来新低，较去年10月的高点回调超过23% [1] - 恒生指数和国企指数分别下跌1.44%及2.44% [1] 分析师观点与行业展望 - 瑞银分析师认为，对人工智能的担忧反而创造了买入机会 [1] - 中国科技巨头目前的资本支出远低于美国同行 [1] - 预计中国本土的超大规模云服务商将在接下来的财报季宣布扩大资本支出计划 [1]

市场表现 - 纳斯达克金龙中国指数在周四下跌超过2% [1] - 恒生科技指数周四收盘大跌2.87%，创下去年7月以来新低，较去年10月高点回调超过23% [1] - 恒生指数和国企指数周四分别下跌1.44%及2.44% [1] 个股表现 - 贝壳股价下跌近6% [1] - 理想汽车和小鹏汽车股价均下跌超过4% [1] - 阿里巴巴股价下跌超过3% [1] - 新东方股价下跌超过2% [1] 行业观点 - 瑞银分析师认为，市场对AI的担忧反而创造了买入机会 [1] - 中国科技巨头目前的资本支出远低于美国同行 [1] - 预计本土超大规模云服务商将在接下来的财报季宣布扩大资本支出计划 [1]

美股市场整体表现 - 美股三大指数开盘涨跌不一，道指涨0.38%，纳指跌0.24%，标普500指数跌0.04% [2] - 截至发稿，道指涨0.27%，纳指跌幅扩大至0.84%，标普500指数跌0.36%，市场个股涨跌互现，有2712只个股上涨，2381只个股下跌 [2] - 纳斯达克中国金龙指数下跌0.85% [3] 重点个股表现 - 英伟达财报再超预期，但市场反应冷淡，股价直线跳水，截至发稿跌幅扩大逾3.6% [2] - 热门中概股多数下跌，百济神州跌6.56%，贝壳跌5.85%，百度跌4.83%，瑞幸咖啡跌4.71%，理想汽车跌4.66%，哔哩哔哩跌3.47% [3] - 其他下跌的中概股包括：万国数据跌4.18%，小鹏汽车跌3.36%，新东方跌3.02%，阿里巴巴跌2.64%，爱奇艺跌2.54%，腾讯控股(ADR)跌2.12% [4][5] - 百度股价下跌4.83%，公司2025财年营收同比减少3% [3] 大宗商品市场动态 - 国际银价持续下挫，COMEX白银期货一度大跌超5%，截至发稿跌幅为4.6%，现货白银一度大跌逾3%，截至发稿跌幅为2.55% [7] - 黄金价格小幅跳水，COMEX黄金期货一度跌超1% [7] - WTI原油一度跌近3%，布伦特原油一度跌超2% [9] - 机构国泰海通宏观分析指出，从金银比看，白银前期的补涨行情或演绎成短期超涨，警惕银价回调风险 [11] - 美国银行报告表示，未来12个月黄金价格有望升至6000美元/盎司 [12] - 美国银行进一步指出，短期内白银价格可能进一步回调，但年内仍有机会重新升至100美元/盎司上方 [13] 地缘政治局势 - 伊朗与美国第三轮间接谈判在瑞士日内瓦举行，谈判主题聚焦于核问题，伊朗的立场是解除制裁以及维护伊朗核权利 [9] - 谈判由阿曼斡旋，国际原子能机构总干事很可能也将参加接下来的谈判 [9] - 截至发稿，伊美第三轮谈判暂停，并将在当天稍晚时候继续进行 [10] - 伊朗议会议长表示，若美国在谈判中途发动攻击，必将感受到伊朗的重拳还击，伊朗此前已宣布若遭袭，中东地区美军基地都将被视为合法打击目标 [10] - 美伊双方已进入最后的摊牌阶段，谈判结果将影响地区紧张局势是缓和还是导致外交路径中断、军事风险上升 [10] - 乌克兰总统泽连斯基表示，与美国的谈判将涉及结束俄乌冲突及经济合作议题，为预计于3月举行的新一轮乌俄美三方谈判做准备 [10]