行业痛点 - 房地产领域常年位居消费投诉高发行业前列 房屋质量隐患 交易不透明 售后无保障等问题突出[1] - 中介利用买卖双方信息差赚取差价行为违背公平交易原则 导致购房者对中介服务产生信任危机[2] - 房屋漏水 墙体开裂 物业欠费等售后问题暴露后 购房者面临维权难和赔付难困境[2] 公司解决方案 - 贝壳济南站联合新经纪品牌推出三项平台级服务承诺：真实房源假一赔百 交易不成佣金无理由退 物业欠费损失先行垫付[2] - 设立亿元保障资金池完善保障机制 为平台服务者提供兜底保障[2] - 服务承诺保障范围延伸至售后环节 例如交房后漏水最高补偿1万元维修费用[2] 实施成效 - 自2021年1月至2025年8月累计投入服务承诺保障金超过3017万元[3] - 月度服务承诺履约率稳定在98.5%[3] - 通过真实案例证明赔付流程有效性 如济南链家为阁楼漏水问题赔付1万元维修费用[2] 战略升级 - 贝壳品牌完成从真房源到真保障的战略升级 强化透明交易不吃差价的差异化优势[4] - 在门店醒目位置公示服务承诺 经纪人主动向消费者讲解保障权益[4] - 服务覆盖首次置业和改善换房需求 提供价格透明和售后无忧的服务体验[4] 市场影响 - 服务承诺有效消除青年人才安居顾虑 济南每年吸引大量青年人才落户[4] - 公司作为行业引领者 通过完善保障机制重构服务者权益生态[1][2] - 保障体系响应从有得住到住得好的居住需求升级趋势[4]

股价表现 - 上周五美股收盘上涨2.32%至18.99美元 盘前续涨1%至19.18美元 [1] - 当日最高价19.08美元 最低价18.64美元 振幅2.37% [1] - 总市值226.12亿美元 市盈率41.01 [1] 经营业绩 - 2025年第二季度总GTV同比增长4.7%至8787亿元 [1] - 二手房GTV同比增长2.2%至5835亿元 新房GTV同比增长8.5%至2554亿元 [1] - 营收同比增长11.3%至260亿元 经调整归母净利润18.2亿元 [1] 业绩展望 - 预计2025-2027年经调整归母净利润分别为62/74/86亿元 [1] - 公司α能力持续得到验证 有望受益于地产行业止跌回稳的β弹性 [1]

核心财务预测 - 预计2025至2027年经调整归母净利润分别为62亿元、74亿元和86亿元 [1] - 截至2025年9月4日收盘价对应2025至2027年市盈率分别为26倍、22倍和19倍 [1] 2025年第二季度业绩表现 - 总GTV同比增长4.7%至8787亿元 其中二手房GTV同比增长2.2%至5835亿元 新房GTV同比增长8.5%至2554亿元 [2] - 营收同比增长11.3%至260亿元 经调整归母净利润达18.2亿元 业绩符合预期 [2] 运营效率提升 - Non-GAAP运营费用率为16.2% 同比下降0.3个百分点 环比下降0.1个百分点 [3] - Non-GAAP销售费用率同比下降0.7个百分点 环比下降0.2个百分点 [3] - 通过科学精细的管理和技术应用 运营费用率有望继续下滑 [3] 新房业务表现 - 新房takerate为3.37% 同比持平且维持高位 [4] - 新房新规产品在多数城市占比低 对渠道市场影响有限 [4] 股份回购计划 - 2025上半年累计回购金额达3.94亿美元 回购股数占2024年末已发行总股本1.7% [5] - 回购计划额度从30亿美元增加至50亿美元 计划期限延长至2028年8月31日 [5] 投资评级与行业地位 - 公司获买入评级 被视为行业龙头且α属性强 [1] - 有望受益于地产行业止跌回稳带来的β弹性 [1]

核心财务预测 - 预计2025至2027年经调整归母净利润分别为62亿元、74亿元、86亿元 [1] - 基于2025年9月4日收盘价对应市盈率分别为26倍、22倍、19倍 [1] 季度业绩表现 - 2025年第二季度总GTV同比增长4.7%至8787亿元 其中二手房GTV增长2.2%至5835亿元 新房GTV增长8.5%至2554亿元 [2] - 同期营收同比增长11.3%至260亿元 经调整归母净利润达18.2亿元 [2] 成本控制成效 - 2025年第二季度Non-GAAP运营费用率为16.2% 同比下降0.3个百分点 环比下降0.1个百分点 [3] - Non-GAAP销售费用率同比下降0.7个百分点 环比下降0.2个百分点 [3] 新房业务表现 - 2025年第二季度新房佣金率（takerate）为3.37% 与去年同期持平且维持高位 [4] - 新规产品在多数城市占比低 对渠道市场影响有限 [4] 资本运作动态 - 2025年上半年累计回购金额达3.94亿美元 占2024年末已发行总股本1.7% [5] - 回购计划额度从30亿美元提升至50亿美元 期限延长至2028年8月31日 [5]

公司回购 - 贝壳-W于2025年9月5日斥资699.88万美元回购111.02万股[1]

公司回购动态 - 贝壳-W(02423)于2025年9月5日实施股份回购 [1] - 回购金额为699.88万美元 [1] - 回购数量为111.02万股 [1]

公司回购动态 - 贝壳-W于2025年9月5日耗资700万美元回购111.02万股 [1]

股份情况 - 2025年9月4 - 5日已发行股份（不包括库存股份）数目为3,430,132,293，库存股份数目为0[3] - 公司已发行股份总数为3,572,204,120股，含3,430,132,293股A类及142,071,827股B类普通股[8] - 股份分类为不同投票权架构公司普通股，类别为A，代号02423，于香港联交所上市[14] 股份购回 - 2025年7 - 8月多次购回股份，如7月1日购回848,220股，每股5.8947美元[4] - 2025年8月21日至9月5日多次购回股份未注销，涉及数目分别为654,834等[8] - 2025年9月5日购回1,110,219股，占已发行股份0.031%，付出总额6,998,821美元[8][14] - 购回授权决议于2025年6月27日获通过，可购回360,216,007股[14] - 根据购回授权已购回34,677,120股，占决议通过当日已发行股份0.963%[14] 其他 - 股份购回后新股发行等暂止期截至2025年10月5日[14] - 公司确认购回活动按相关规则进行[15]

行业投资评级 - 维持行业"增持"评级 [4][6] 核心观点 - 政策进入深水区 预计最终力度超过2008年和2014年 [4] - 地产作为早周期指标具备经济风向标作用 [4] - 行业竞争格局改善 头部国央企和优质混合所有制及民企更受益 [4] - 一线城市和部分二线城市更具投资价值 [4] - 2025年板块仍以政策主导 建议关注政策beta机会 [4] 政策动态 - 深圳限购放松力度超过北京上海 限购范围大幅缩小 [1][11] - 深圳仅福田区 南山区和宝安区新安街道执行较严限购政策 [1][11] - 深圳罗湖区 宝安区(不含新安街道) 龙岗区等满足条件不限购套数 [1][11] - 深圳盐田区 大鹏新区全面取消限购 [1][11] - 杭州余杭区提供4万元购房补贴 [55] - 岳阳市提供总价2%的购房补贴(最高2万元) [55] 市场表现 - 申万房地产指数本周下跌1.5% 落后沪深300指数0.67个百分点 [1][12] - 房地产行业在31个申万一级行业中排名第24位 [1][12] - 本周上涨房地产个股49支 下跌62支 [12] - 首开股份周涨幅32.0% 表现最佳 [12][18] - 南国置业周跌幅22.6% 表现最差 [12][18] 新房市场 - 本周30城新房成交面积148.8万方 环比下降17.9% 同比下降11.2% [2][23] - 一线城市新房成交45.3万方 环比+4.4% 同比+4.1% [2][23] - 二线城市新房成交70.9万方 环比-23.3% 同比-11.0% [2][23] - 三线城市新房成交32.6万方 环比-28.0% 同比-26.6% [2][23] - 今年累计36周30城新房成交6720.3万方 同比-2.4% [2][28] - 北京累计成交354.1万方 同比-6.0% [32] - 上海累计成交738.0万方 同比-1.1% [32] - 广州累计成交489.6万方 同比+12.3% [32] - 深圳累计成交192.2万方 同比+3.8% [32] 二手房市场 - 本周14城二手房成交171.9万方 环比下降7.8% 同比增长13.0% [2][34] - 一线城市二手房成交74.9万方 环比-4.3% [2][34] - 二线城市二手房成交74.7万方 环比-11.0% [2][34] - 三线城市二手房成交22.3万方 环比-7.5% [2][34] - 年初至今累计二手房成交7225.8万方 同比增长16.5% [2][34] - 一线城市累计成交2966.0万方 同比+19.6% [34] - 二线城市累计成交3350.5万方 同比+15.4% [34] - 三线城市累计成交909.3万方 同比+11.1% [34] 债券融资 - 本周发行房企信用债8只 发行规模86.90亿元 [3][42] - 总偿还量99.3亿元 净融资额-12.4亿元 [3][42] - 债券发行以AAA评级为主(66.6%) [3][42] - 债券类型以一般中期票据(42.6%)和一般公司债(42.5%)为主 [3][42] - 债券期限以3-5年为主(50.5%) [3][42] 投资建议 - 重点关注基本面alpha公司:H股绿城中国 建发国际集团 华润置地等 [4] - A股关注滨江集团 招商蛇口 保利发展 华发股份 建发股份等 [4] - 地方国企/城投/化债方向:城投控股 城建发展 信达地产 [4] - 中介机构关注贝壳 [4] - 物业公司跟涨:华润万象生活 保利物业 中海物业等 [4]

| ♪ | 贝壳 4 条记录 ▼ | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 贝壳-本科 | 普通 offer | 20k~21k x 16 | 32w~33.6w总 回 | 贝壳 | | 2 | 贝壳-本科 | sp offer | 23k x 16 | 36.8w总包 | 贝壳 | | ന | 贝壳-硕士 | 普通 offer | 23k x 16 | 36.8w总包 | 贝壳 | | 4 | 贝壳-硕士 | sp offer | 25k x 16 | 40w 总包 | 贝壳 | 以下文章来源于小林coding ，作者小林coding 小林coding . 专注图解计算机基础，让天下没有难懂的八股文！刷题网站：xiaolincoding.com 这周有去年入职贝壳的同学，跟我反馈贝壳的校招开启了，那么这次就来聊聊贝壳校招和面试。 一直有很多同学问我，除了互联网大厂之外，有推进比较不错的互联网中厂吗？ 那么贝壳算是不错的，虽然公司的规模不及互联网一线大厂，但是面向的业务是互联网产品，技术 栈的积累都是和互联网大厂高度匹配的，积累了这么个工作经历 ...