报告行业投资评级 - 维持BUY评级 [2] 报告的核心观点 现有房地产交易服务 - Ke Holding (Beike)成功在不利市场环境下扩大市场份额,门店数量环比增长3.9%,同比增长6.9% [10] - 现有房地产交易GTV同比增长25%,超出预期13.2% [10] - 在一线城市,Beike平台的现有房地产交易量同比增长超过40%,反映市场份额提升 [10] - 预计第三季度现有房地产交易GTV同比增长将放缓至14.9% [16] 新房地产交易服务 - 新房地产交易GTV同比下降20%,但整体市场下降35%,Beike表现优于市场 [10] - 新房地产佣金率创历史新高3.37%,来自国有企业的收入贡献从第一季度的50%提升至55% [10] - 预计Beike的新房地产交易量将在第三季度实现同比增长,而整体市场将继续下降 [10] 其他业务 - 装修和家居业务收入同比增长54%,毛利率从2023年第二季度的不足30%提升至31%以上 [15] - 房地产租赁服务收入同比增长167%,毛利率从2023年第二季度的负5.6%转正至5.8% [15] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年第二季度总GTV同比增长7.5%至8390亿元,超出预期10.4% [9] - 2024年第二季度收入同比增长19.9%至234亿元,超出预期11.2% [9] - 2024年第二季度调整后净利润同比增长13.1%至26.9亿元,超出预期81.4% [9] - 2024-2026年调整后每股收益预测分别上调10.7%-12.1% [9] 运营数据 - 2024年第二季度门店总数达45,948家,环比增长3.9%,同比增长6.9% [24] - 2024年第二季度现有房地产GTV同比增长25%至5707亿元,超出预期13.2% [26] - 2024年第二季度新房地产GTV同比下降20.2%至2353亿元,但超出预期5.5% [29] 估值与目标价 - 维持目标价24.62美元,较之前上调11.8% [2] - 2025年预测调整后市盈率15.3倍,估值水平较低 [14]

公司投资评级 - 报告对Ke Holdings (BECKE US)的投资评级为“买”，目标价格为21.5美元[3] 报告的核心观点 - 报告认为Ke Holdings在不确定的市场环境中稳定增长市场份额，对其核心业务的市场份额增长持建设性态度，并对新的业务发展前景持积极态度[3] 根据相关目录分别进行总结 第二季度业绩 - 收入同比增长20%，达到234亿元人民币，超出预测和市场预期9%，主要得益于新房交易（NHT）和现有房屋交易（EHT）的增长[3] - 非GAAP净收入为27亿元人民币，超出预期和共识48%，得益于收入增长和运营支出的优化[3] 市场份额增长 - 在四个一线城市，EHT的在线注册总数在第二季度同比增长16%，而Ke Holdings平台上的增长为40%[3] - Ke Holdings平台上的NHT GTV同比下降20%，而整个行业同比下降35%，显示其市场份额的强劲增长[3] 家居装修业务 - 家居装修和家具业务收入达到40亿元人民币，同比增长54%[3] - 管理层将2024年家居装修业务的KPI从规模扩张转向毛利率扩张，第二季度该业务的贡献利润率提升至31%[3] 管理层股东回报 - 管理层已回购股票总对价约4.8亿美元，占公司2023年底已发行股份总额的2.75%，并扩大了股票回购计划至2025年8月31日，回购授权增加至30亿美元[3] 房地产市场前景 - 7月和8月的新房成交量在30个主要城市录得月环比变化为-24%和-19%，显示销售势头在6月高峰后有所放缓[3]

报告公司投资评级 - 报告给出了Ke Holdings (BEKE US)的目标价为21.5美元 [5] - 报告给出了Ke Holdings的投资评级为BUY [2] 报告的核心观点 - Ke Holdings在2Q24业绩表现出色 收入同比增长20%至233.4亿元 超出预期 [3] - Ke Holdings在二手房和新房交易市场持续获得市场份额提升 [3] - Ke Holdings的家装业务正在从快速扩张转向利润率提升 2Q24毛利率提升至31% [3] - Ke Holdings持续加大股票回购力度 今年已累计回购约4.8亿美元股票 [3] 公司业务表现总结 - 二手房交易业务:在一线城市二手房网上登记量同比增长16% 而Ke Holdings平台同比增长40% [3] - 新房交易业务:Ke Holdings新房交易额同比下降20% 而行业整体下降35% [3] - 新房交易业务的应收账款周期缩短至45天 佣金率提升至3.4% 体现Ke Holdings的议价能力 [3] - 家装业务:2Q24收入同比增长54% 毛利率提升至31% 预计2024年亏损率将从-10%改善至-4% [3] 行业及市场展望 - 2023年1-8月新房销售额同比下降35% 二手房销售额同比下降3% [31][34] - 8月以来新房和二手房销售均有所放缓 但9-12月有望迎来销售旺季 [11] - 预计2024年全年新房销售额同比下降20% 二手房销售额同比增长1% [11]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总交易额(GTV)达到8390亿元,同比增长7.5% [23] - 净收入234.4亿元,同比增长19.9% [23] - 毛利率为27.9%,同比提升0.5个百分点 [31] - GAAP净利润19亿元,同比增长46.2% [34] - 非GAAP净利润26.9亿元,同比增长13.9% [34] 各条业务线数据和关键指标变化 现有房交易业务 - 收入73亿元,同比增长14.3% [24] - GTV570.7亿元,同比增长25% [24] - 毛利率为47.5%,同比提升1.9个百分点 [24] 新房交易业务 - GTV235.3亿元,同比下降20% [25] - 收入79亿元,同比下降8.8% [25] - 毛利率为25%,同比下降2.2个百分点 [26] 家装及家居业务 - 合同销售42亿元,同比增长22.3% [27] - 收入40亿元,同比增长53.9% [27] - 毛利率为31.3%,同比提升1.7个百分点 [27] 租赁业务 - 收入31.9亿元,同比增长167.1% [28] - 管理房源超31万套,较上年同期增加1.8倍 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 一线城市现有房交易量在5月和6月明显反弹,6月同比增长超过130% [41][42] - 二三线城市现有房交易受此前政策放松影响较小 [41] - 新房市场销售同比下降幅度逐月收窄,6月同比下降22% [45] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 加大现有房和新房业务的运营力度,提升门店和经纪人数量及效率 [11][49] - 加强与头部房企的合作,提升新房销售转化能力 [45][46] - 加快家装和租赁等新业务的基础能力建设,提升运营效率和盈利能力 [53][54] - 通过社区化经营模式,提升客户服务密度和信任度 [16][17] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 政策持续放松,市场逐步复苏,但新房市场恢复仍需时日 [20][21][22] - 公司在稳定市场中持续表现出色,有信心应对未来挑战 [18][36] 其他重要信息 - 公司宣布扩大股票回购计划,从20亿美元增加到30亿美元,延长至2025年8月 [37][38] - 公司持续优化财务管理,提升运营效率和资本回报 [39] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Harry Chen 提问** 对于政策刺激下市场的变化情况,新房和现有房表现是否存在分化,后续市场前景如何? [40] **Tao Xu 回答** 现有房市场在5月6月明显反弹,一线城市交易量大幅增长,但新房市场恢复仍需时日。整体来看,预计现有房市场将保持相对稳定,但需关注需求端和供给端的平衡。[41][42][43][44] 问题2 **Thomas Chong 提问** 公司新房业务为何能持续大幅跑赢行业? [44] **Tao Xu 回答** 公司通过深化与头部房企的合作,提升销售转化能力,以及采用精准营销等措施,在新房市场持续保持强劲表现。[45][46] 问题3 **Eddy Wang 提问** 公司在现有房业务方面的重点策略和创新是什么? [48] **Tao Xu 回答** 公司持续扩大门店和经纪人规模,同时在存量门店提升运营效率,探索多业态门店模式,为社区提供更丰富的服务。[49][50]

总GTV数据及变化 - 2024年第二季度总GTV为8390亿元（1155亿美元），同比增长7.5%，其中二手房交易GTV为5707亿元（785亿美元），同比增长25.0%，新房交易GTV为2353亿元（324亿美元），同比下降20.2%，家装GTV为42亿元（6亿美元），同比增长22.3%，新兴及其他服务GTV为288亿元（40亿美元），同比增长12.2%[2] 净收入、净利润及调整后净利润数据 - 2024年第二季度净收入为234亿元（32亿美元），同比增长19.9%，净利润为19亿元（2.62亿美元），调整后净利润为26.93亿元（3.71亿美元）[3] - 2024年第二季度公司整体毛利率为27.9%，高于去年同期的27.4%，净利润同比增长46.2%至19亿元，调整后净利润增长13.9%至26.93亿元[8] - 2024年第二季度净利润为19亿人民币（2.62亿美元），2023年同期为13亿人民币[35] - 2024年第二季度归属于公司普通股股东的净利润为18.92亿人民币（2.6亿美元），2023年同期为13.09亿人民币[36] - 2024年6月30日，公司调整后净利润为26.93338亿元人民币（约3.70614亿美元），较2023年6月30日的23.64128亿元人民币有所增长[76] - 2024年6月30日，归属于公司普通股股东的调整后净利润为26.84988亿元人民币（约3.69465亿美元），较2023年6月30日的23.73349亿元人民币有所增长[76] 门店数量及活跃门店数量 - 截至2024年6月30日，门店数量为45948家，同比增长6.9%，活跃门店数量为44423家，同比增长8.1%[3] 经纪人数量及活跃经纪人数量 - 截至2024年6月30日，经纪人数量为458690人，同比增长5.2%，活跃经纪人数量为411478人，与去年同期基本持平[4] 移动月活跃用户数量 - 2024年第二季度移动月活跃用户平均为4970万人，2023年同期为4800万人[4] 股份回购情况 - 截至新闻稿发布日，2024年累计回购股份总价约4.8亿美元，占2023年末公司总发行股份的约2.75%，并将现有股份回购计划扩大并延长至2025年8月31日，回购授权从20亿美元增至30亿美元[9] - 公司将现有股票回购计划授权从20亿美元增加至30亿美元，并延长至2025年8月31日[42] 各业务线净收入及变化 - 2024年第二季度二手房交易服务净收入为73亿元（10亿美元），同比增长14.3%，新房交易服务净收入为79亿元（11亿美元），同比下降8.8%，家装净收入为40亿元（6亿美元），同比增长53.9%，房屋租赁服务净收入为32亿元（4亿美元），同比增长167.1%，新兴及其他服务净收入为9亿元（1亿美元）[12][14][16][17] 总营收成本及变化 - 2024年第二季度总营收成本为169亿元（23亿美元），同比增长19.2%[18] 各项成本及变化 - 2024年第二季度公司支付给合作经纪人及其他销售渠道的佣金成本为54亿元（7亿美元），低于去年同期的58亿元，内部佣金及薪酬成本为44亿元（6亿美元），同比增长7.9%，家装成本为28亿元（4亿美元），同比增长50.2%，房屋租赁服务成本为30亿元（4亿美元），同比增长138.2%，门店相关成本为6.81亿元（9400万美元），低于去年同期的7.3亿元，其他成本为5.11亿元（7000万美元），高于去年同期的4.31亿元[19][21][22][23][24][25] 毛利润及毛利率变化 - 2024年第二季度毛利润同比增长22.0%，达65亿人民币（9亿美元），2023年同期为53亿人民币，毛利率从27.4%提升至27.9%[26] 总运营费用及变化 - 2024年第二季度总运营费用同比增长5.6%，达45亿人民币（6亿美元），2023年同期为43亿人民币[29] 销售和营销费用及变化 - 2024年第二季度销售和营销费用同比增长14.1%，达18.82亿人民币（2.59亿美元），2023年同期为16.49亿人民币[30] 研发费用及变化 - 2024年第二季度研发费用同比增长6.3%，达5.05亿人民币（6900万美元），2023年同期为4.75亿人民币[31] 运营收入及运营利润率变化 - 2024年第二季度运营收入为20.15亿人民币（2.77亿美元），2023年同期为10.81亿人民币，运营利润率从5.5%提升至8.6%[32] 调整后运营收入及调整后运营利润率变化 - 2024年第二季度调整后运营收入为28.13亿人民币（3.87亿美元），2023年同期为21.48亿人民币，调整后运营利润率从11.0%提升至12.0%[33] - 2024年6月30日，公司调整后运营收入为28.12558亿元人民币（约3.8702亿美元），较2023年6月30日的21.47576亿元人民币有所增长[76] 公司现金及相关资产余额 - 截至2024年6月30日，公司现金、现金等价物、受限现金和短期投资的合并余额达597亿人民币（82亿美元）[40] - 截至2023年12月31日和2024年6月30日，公司现金及现金等价物分别为19,634,716千元人民币和9,409,071千元人民币（1,294,731千美元）[59] - 截至2023年12月31日和2024年6月30日，公司受限现金分别为6,222,745千元人民币和8,117,582千元人民币（1,117,016千美元）[59] - 截至2023年12月31日和2024年6月30日，公司短期投资分别为34,257,958千元人民币和42,222,652千元人民币（5,810,030千美元）[59] - 截至2024年6月30日，公司现金、现金等价物和受限现金期末余额为175.26653亿元人民币（约24.11747亿美元）[81] 公司应付账款情况 - 截至2023年12月31日和2024年6月30日，公司应付账款分别为6,328,516千元人民币和6,684,706千元人民币（919,846千美元）[61] - 截至2023年12月31日和2024年6月30日，公司员工薪酬及福利应付账款分别为8,145,779千元人民币和6,064,974千元人民币（834,568千美元）[61] - 截至2023年12月31日和2024年6月30日，公司客户存款应付账款分别为3,900,564千元人民币和5,794,761千元人民币（797,386千美元）[61] 公司权益相关数据 - 截至2023年12月31日和2024年6月30日，公司库存股分别为(866,198)千元人民币和(350,595)千元人民币（(48,243)千美元）[68] - 截至2023年12月31日和2024年6月30日，公司额外实缴资本分别为77,583,054千元人民币和73,059,977千元人民币（10,053,387千美元）[68] - 截至2023年12月31日和2024年6月30日，公司累计亏损分别为(5,672,916)千元人民币和(3,349,081)千元人民币（(460,849)千美元）[68] - 截至2023年12月31日和2024年6月30日，公司股东总权益分别为72,201,105千元人民币和70,703,108千元人民币（9,729,071千美元）[68] 2024年上半年财务数据 - 2024年上半年总净收入为39,747,744千元人民币（约5,469,472千美元），2023年同期为39,762,001千元人民币[70] - 2024年上半年总成本为29,108,608千元人民币（约4,005,478千美元），2023年同期为28,069,013千元人民币[70] - 2024年上半年毛利润为10,639,136千元人民币（约1,463,994千美元），2023年同期为11,692,988千元人民币[70] - 2024年上半年运营收入为2,026,973千元人民币（约278,921千美元），2023年同期为4,058,929千元人民币[70] - 2024年上半年净利润为2,332,526千元人民币（约320,966千美元），2023年同期为4,049,251千元人民币[70] - 2024年上半年归属于公司普通股股东的基本每股净收益为0.68元人民币，摊薄后为0.66元人民币[74] - 2024年上半年归属于公司普通股股东的基本每ADS净收益为2.04美元，摊薄后为1.97美元[74] - 2024年上半年综合收入为2,485,589千元人民币（约342,028千美元），2023年同期为4,941,946千元人民币[72] - 2024年上半年归属于公司的综合收入为2,476,898千元人民币（约340,832千美元）[72] - 计算每股净收益使用的加权平均普通股基本股数2024年上半年为3,422,928,331股，摊薄后为3,533,558,988股[74] 2024年6月30日调整后相关数据 - 2024年6月30日，公司调整后EBITDA为33.71925亿元人民币（约4.63991亿美元），较2023年6月30日的25.04768亿元人民币有所增长[76] 每股ADS调整后净利润及加权平均ADS数量 - 截至2024年6月30日的六个月，公司基本每股ADS调整后净利润为3.57元人民币（约0.49美元），摊薄后为3.46元人民币（约0.48美元）[78] - 计算基本和摊薄每股ADS净利润及调整后净利润所用的加权平均ADS数量在不同时期有所不同，如截至2024年6月30日六个月基本为11.4097611亿股[78] 公司经营、投资、融资活动净现金情况 - 2024年6月30日，公司经营活动提供的净现金为47.72954亿元人民币（约6.56778亿美元），而2023年6月30日为-1.96144亿元人民币[81] - 2024年6月30日，公司投资活动使用的净现金为81.34019亿元人民币（约11.19277亿美元）[81] - 2024年6月30日，公司融资活动使用的净现金为39.3126亿元人民币（约5.40959亿美元）[81] 各业务线净收入、成本及贡献额情况 - 截至2024年6月30日，二手房交易服务净收入为6415888元人民币，佣金及薪酬为3490480元人民币，贡献额为2925408元人民币[85] - 截至2024年6月30日，新房交易服务净收入为8695630元人民币，佣金及薪酬为6330323元人民币，贡献额为2365307元人民币[85] - 截至2024年6月30日，房屋装修及家具业务净收入为2624899元人民币，材料成本、佣金及薪酬为1848140元人民币，贡献额为776759元人民币[85] - 截至2024年6月30日，房屋租赁服务净收入为1193534元人民币，物业租赁成本、佣金及薪酬为1260041元人民币，亏损66507元人民币[85] - 截至2024年6月30日，新兴及其他服务净收入为553970元人民币，佣金及薪酬为51209元人民币，贡献额为502761元人民币[85] - 2024年第二季度二手房交易服务净收入按美元计为1009314美元，佣金及薪酬为530024美元，贡献额为479290美元[85] - 2024年第二季度新房交易服务净收入按美元计为1091728美元，佣金及薪酬为818450美元，贡献额为273278美元[85] - 2024年第二季度房屋装修及家具业务净收入按美元计为555953美元，材料成本、佣金及薪酬为382039美元，贡献额为173914美元[85] - 2024年第二季度房屋租赁服务净收入按美元计为438620美元，物业租赁成本、佣金及薪酬为412996美元，贡献额为186215美元[85] - 2024年第二季度新兴及其他服务净收入按美元计为120263美元，佣金及薪酬为11611美元，贡献额为108652美元[85]

公司动态 - 公司董事会批准扩大和延长股票回购计划，将回购授权从20亿美元增加到30亿美元，并延长至2025年8月31日[3] - 自2022年8月启动现有股票回购计划以来，公司已累计回购约9500万ADS（代表约2.85亿股A类普通股），总金额约为13.898亿美元[2] 公司概况 - 公司是一家领先的线上线下综合住房交易和服务平台，业务范围包括现有和新房销售、房屋租赁、家庭装修和家具等[4]

文章核心观点 - 公司在第二季度实现了高质量的业绩,总净收入同比增长19.9%至人民币233.7亿元,净利润同比增长46.2%至人民币19亿元 [2][6] - 现有住宅交易服务和家装家居业务实现快速增长,新房交易业务受市场影响有所下滑 [10][11][14][15][16] - 公司持续优化运营效率,毛利率从去年同期的27.4%提升至27.9% [25] - 公司加大股东回报力度,扩大并延长了股票回购计划 [7][41][42] 现有住宅交易服务 - 现有住宅交易服务净收入同比增长14.3%至人民币73亿元,主要由于现有住宅交易额增长25%至人民币570.7亿元 [11][12] - 其中,通过连锁门店的交易额增长29.9%至人民币233.2亿元,通过连接门店和经纪人的交易额增长21.8%至人民币337.5亿元 [12][13] 新房交易服务 - 新房交易服务净收入同比下降8.8%至人民币79亿元,主要由于新房交易额下降20.2%至人民币235.3亿元 [14] - 通过连接门店和经纪人以及其他渠道的新房交易额下降20.2%至人民币192.5亿元,连锁门店的新房交易额下降20.3%至人民币42.8亿元 [14] 家装家居业务 - 家装家居业务净收入同比增长53.9%至人民币40亿元,主要由于订单增加、家具和家居销售贡献增加,以及交付能力提升 [15] - 家装家居业务毛利率有所提升,主要由于供应链能力增强和运营管理优化 [25] 家租业务 - 家租业务净收入同比增长167.1%至人民币32亿元,主要由于"无忧租"模式下的租赁单元数量增加 [16] - 家租业务毛利率有所提升,主要由于运营效率提高 [25] 股票回购 - 公司扩大并延长了股票回购计划,回购额度从20亿美元增加至30亿美元,延长至2025年8月31日 [7][41][42] - 截至目前,公司已累计回购约9500万美国存托凭证,占2023年末已发行股份的约2.75% [7][41]

文章核心观点 - 公司将于2024年8月12日(周一)在美国市场开盘前公布2024年第二季度未经审计的财务业绩[1] - 公司管理层将于2024年8月12日(周一)美东时间8:00举行财报电话会议[2] - 公司为参会者提供了在线注册链接,注册后将获得拨号号码、密码和独特的访问PIN码[3][4] - 公司还将提供电话会议录音重播服务,可通过拨打指定号码进行收听,重播时间为2024年8月19日[4] - 公司还将在其投资者关系网站上提供实时和存档的网络广播[5] 公司概况 - 公司是中国领先的线上线下一体化的房地产交易和服务平台[6] - 公司是重塑服务提供商和客户高效完成房地产交易和服务的基础设施和标准的先驱[6] - 公司拥有联驰(Lianjia)品牌,是中国领先的房地产经纪公司,也是公司Beike平台不可分割的一部分[6] - 公司自2001年成立以来,通过联驰积累了22年的运营经验,为公司建立基础设施和标准,推动Beike平台的快速可持续增长奠定了基础[6]

文章核心观点 投资者需关注贝壳控股公司股票，因其2024年11月15日行权价2.50美元的看涨期权隐含波动率高，结合分析师对公司的看法，这可能意味着交易机会正在形成 [1][3] 隐含波动率相关 - 隐含波动率反映市场对未来股价波动的预期，高隐含波动率意味着投资者预期标的股票将大幅波动，也可能预示即将发生重大事件导致股价大幅涨跌，但它只是期权交易策略的一部分 [2] 分析师观点 - 期权交易员预期贝壳控股股价将大幅波动，公司在房地产运营行业中，Zacks评级为4（卖出），所在行业排名处于后36% [3] - 过去30天内，无分析师上调本季度盈利预期，1位分析师下调预期，Zacks本季度每股盈利共识预期从23美分降至22美分 [3] - 鉴于分析师对公司的看法，高隐含波动率可能意味着交易机会正在形成，经验丰富的交易员常寻找高隐含波动率的期权出售溢价以获取时间价值衰减收益，希望到期时标的股票波动小于预期 [3]

文章核心观点 - 公司宣布所有提议决议案已在年度股东大会上获得通过 [1][2] - 公司董事会成员重新当选,并获得发行新股和回购股份的授权 [2] - 公司是中国领先的线上线下一体化住房交易和服务平台,拥有超过22年的运营经验 [3] 公司概况 - 公司是中国领先的线上线下一体化住房交易和服务平台 [3] - 公司拥有中国领先的房地产经纪品牌"链家",是公司Beike平台的重要组成部分 [3] - 公司自2001年成立以来,通过链家积累了超过22年的运营经验 [3] 公司战略 - 公司致力于建立基础设施和标准,以重塑服务提供商和客户完成住房交易和服务的方式 [3] - 公司的目标是推动Beike平台的快速和可持续增长 [3]