股份数量 - 2026 年 1 月 16 日开始时，已发行股份（不含库存股）3346029167 股，库存股 0 股，总数 3346029167 股[3] - 2026 年 1 月 20 日结束时，已发行股份（不含库存股）3346029167 股，库存股 0 股，总数 3346029167 股[3] - 公司已发行股份总数 3484617544 股，含 3346029167 股 A 类及 138588377 股 B 类普通股[5] 股份购回 - 2026 年 1 月 2 日购回 938955 股，每股 5.3251 美元[4] - 2026 年 1 月 5 日购回 616191 股，每股 5.68 美元[4] - 2026 年 1 月 6 日购回 602154 股，每股 5.8125 美元[4] - 2026 年 1 月 7 日购回 885921 股，每股 5.6438 美元[4] - 2026 年 1 月 20 日购回 589116 股，占比 0.017%，每股 5.9411 美元[4] - 2026 年 1 月 20 日在纽交所购回 589116 股，总价 3499997 美元，最高 6.07 美元，最低 5.86 美元[11] - 合共购回 589116 股，总价 3499997 美元[11] - 购回（拟注销）589116 股，购回（拟作库存股）0 股[11] 购回授权 - 购回授权决议 2025 年 6 月 27 日通过[11] - 可根据授权购回 360216007 股[11] - 根据授权已购回 97450215 股[11] - 已购回占决议通过日已发行（不含库存股）2.705%[11] 其他 - 股份购回后新股发行等暂停期至 2026 年 2 月 19 日[11]

公司近期治理行动 - 贝壳-W于2026年1月在全平台正式启动“三必做六禁止”自律行动，重申中性市场观 [1] - 公司于1月16日推出平台员工及经纪人自愿签署承诺书活动，旨在推动房产经纪服务回归专业与诚信本质 [1] - 已有超过8万名经纪人、店东及平台员工主动签署了“恪守中性市场观承诺书” [1] 行动背景与性质 - 此次签署承诺书活动是继公司去年发布公共行为规范后的升级举动 [1] - 该行动是公司在内部启动巡查并对杭州等地进行内部严厉处罚后，全平台再次重申“中性市场观”系列宣导行动的重要一环 [1] 市场反应与参与度 - 部分经纪人积极响应，在朋友圈等社交平台晒出承诺书，以表明“恪守中性市场观”立场 [1]

公司股价与交易动态 - 贝壳美股盘前股价为18.02美元，上涨0.590美元，涨幅3.38% [1][2] - 公司于2026年1月16日动用350万美元进行股份回购，回购数量为60.35万股 [1] - 最新交易日收盘价为17.430美元，下跌0.120美元，跌幅0.68% [2] - 当日股价最高17.510美元，最低17.130美元，振幅2.17% [2] - 当日成交量为322.62万股，成交额为5612.54万美元 [2] 公司财务与估值指标 - 公司总市值为203.71亿美元 [2] - 公司总股本为11.69亿股，流通股为6.83亿股，流通市值为119.1亿美元 [2] - 基于TTM的市盈率为40.82，市净率为2.090 [2] - 静态股息率为2.110% [2] - 52周股价区间为15.260美元至24.648美元 [2] 行业政策环境 - 中国内地近期推出针对性金融措施，包括中国人民银行下调再贷款利率25个基点 [1] - 商业房地产最低首付比例从50%降至30% [1] - 分析认为，上述政策对贝壳构成直接利好消息 [1]

案件核心判决与意义 - 法院认定“贝壳”为驰名商标，判决被告在装修服务中使用“贝壳”标识构成商标侵权与不正当竞争，判令其停止侵权、变更企业名称并赔偿经济损失及合理费用共计20万元 [4] - 此案为驰名商标跨类保护提供了具有参考价值的司法样本，其意义在于守护企业长期投入积累的公众信任，并捍卫“诚信经营、创新致胜”的市场底线 [3][8] 驰名商标认定依据 - 法院根据《商标法》第十三条，对“贝壳”商标的驰名状态予以认定，使其可获得超出核定类别的更宽保护范围 [5] - 认定依据包括：贝壳找房APP拥有数亿下载量，全国布局近300家签约服务中心，并连续多年入选胡润品牌榜、中国民营企业500强等，在相关公众中具有较高知名度和影响力 [5] - 认定依据还包括：公司为宣传推广投入大量资金，覆盖全国多个城市的线上线下广告渠道，且涉案商标曾多次获得司法、行政保护记录 [5] 侵权行为的认定逻辑 - 法院认定房产交易与装修服务存在天然消费关联，公众很容易误以为是品牌延伸，足以构成混淆 [6] - 被告作为装修行业经营者，理应知晓“贝壳”商标知名度却未履行避让义务，具有借助“贝壳”品牌商誉抢占市场份额的主观恶意 [7] - 被告将“贝壳”登记为企业字号并在经营全场景密集使用“贝壳装饰”标识的行为，构成对贝壳品牌商誉的不正当攀附，极易误导公众认为其与贝壳集团存在关联 [7] 司法立场与原则 - 法院明确了“企业名称权不得对抗在先合法商标权”的原则，即便被告诉讼期间更名，其过往侵权行为仍被纳入赔偿范围，传递出“侵权必担责”的信号 [7] - 此案构建了“品牌有价值、侵权有代价、维权有保障”的法治生态，为企业的健康发展保驾护航，并助力营造公平竞争、鼓励创新的市场环境 [9]

公司自律行动概述 - 贝壳找房于2026年1月在全平台正式启动“三必做六禁止”自律行动，重申中性市场观，并推动房产经纪服务回归专业与诚信本质 [1] - 2026年1月16日，公司推出平台员工及经纪人自愿签署承诺书活动，已有超过8万名经纪人、店东及平台员工主动签署 [1] - 此次“恪守中性市场观承诺书”活动是公司去年发布公共行为规范后的升级举动，也是全平台重申“中性市场观”系列宣导行动的重要一环 [3] “三必做六禁止”具体内容 - “三必做”核心是共同守护消费者权益，助力稳定房地产市场，具体包括：一提供诚信专业服务，助力稳定房地产市场；二确保房源信息真实，服务承诺说到做到；三提供全面客观信息，辅助用户理性定价决策 [3] - “六禁止”具体指：严禁主观臆断唱衰市场、严禁歪曲解读国家政策、严禁发布虚假不实信息、严禁引导或强迫买卖双方抬价降价、严禁飞单跳单返佣欺诈、严禁夸大服务效果误导客户预期 [3] - “三必做”是专业的要求，“六禁止”是对客户的承诺，该倡议重申了行业初心并提升了专业房产经纪人的底气 [3] 行业背景与公司举措意义 - 在新媒体时代，部分自媒体博主出现虚假房源、暴力压价、虚假承诺返佣跳单等乱象，严重损害消费者信任和行业健康发展 [3] - 贝壳作为行业头部企业，在此背景下率先推行自律规范，具有标杆意义 [3] - 公司此举是对国家“规范房地产经纪服务”政策的积极响应，也是平台型企业以自律推动行业自治的积极探索 [4] - 业内专家指出，房产经纪行业应该从“流量竞争”转向“服务竞争”，真正实现让消费者安全放心 [4]

贝壳找房启动“三必做六禁止”自律行动 - 公司于2026年1月在全平台正式启动“三必做六禁止”自律行动，重申中性市场观，并于1月16日推出员工及经纪人自愿签署承诺书活动 [2] - 该活动是公司2025年发布公共行为规范后的升级举动，也是继内部启动巡查并对杭州等地进行严厉处罚后，全平台再次重申“中性市场观”系列宣导行动的重要一环 [2] 行动参与情况与核心内容 - 已有超过8万名经纪人、店东及平台员工主动签署承诺书，部分经纪人还在社交平台晒出承诺书以表明立场 [2] - “三必做”核心内容包括：提供诚信专业服务助力稳定市场、确保房源信息真实且服务承诺兑现、提供全面客观信息辅助用户理性决策 [2] - “六禁止”核心内容包括：严禁主观臆断唱衰市场、严禁歪曲解读国家政策、严禁发布虚假信息、严禁引导或强迫买卖双方抬价降价、严禁飞单跳单返佣欺诈、严禁夸大服务效果误导客户 [2] 行业背景与行动意义 - 新媒体时代下，部分自媒体博主出现虚假房源、暴力压价、虚假承诺返佣跳单等乱象，损害了消费者信任和行业健康发展 [3] - 作为行业头部企业，公司率先推行自律规范具有标杆意义，是对国家“规范房地产经纪服务”政策的积极响应 [3] - 此举是平台型企业以自律推动行业自治的积极探索，旨在推动行业从“流量竞争”转向“服务竞争”，让消费者安全放心 [3] - 签署倡议的经纪人认为，“三必做”是专业要求，“六禁止”是对客户的承诺，该倡议重申了行业初心并提升了专业底气 [3]

核心观点 - 摩根士丹利对中资科网股2026年AI发展前景持乐观态度，认为供给与需求两端将共同推动其发展 [1] - 互联网企业的海外扩张被视为应对宏观、竞争、监管及地缘风险的重要因素 [1] - 该行列出行业偏好次序，给予腾讯、阿里巴巴、拼多多、腾讯音乐、网易、BOSS直聘、满帮、美团、携程、同程旅行、好未来和贝壳“增持”评级 [1] 行业展望 - AI发展道路在2026年更加光明，主要由供给与需求两端共同推动 [1] - 互联网企业的海外扩张成为应对宏观、竞争、监管及地缘风险的重要因素 [1] 公司评级 - 摩根士丹利给予“增持”评级的股份包括：腾讯、阿里巴巴、拼多多、腾讯音乐、网易、BOSS直聘、满帮、美团、携程、同程旅行、好未来和贝壳 [1]

公司自律行动 - 贝壳-W于2026年1月在全平台正式启动“三必做六禁止”自律行动，重申中性市场观 [1] - 公司于1月16日推出平台员工及经纪人自愿签署承诺书活动，旨在推动房产经纪服务回归专业与诚信本质 [1] - 此次“恪守中性市场观承诺书”活动是公司去年发布公共行为规范后的升级举动，也是全平台系列宣导行动的重要一环 [1] 行动执行与参与情况 - 已有超过8万名经纪人、店东及平台员工主动签署了承诺书 [1] - 部分经纪人积极响应，在朋友圈等社交平台晒出承诺书，以表明恪守中性市场观的立场 [1] 内部管理与处罚 - 在发起此次承诺书活动前，平台已在内部启动了巡查 [1] - 公司对杭州等地进行了内部严厉处罚 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级：优于大势 [6][130] 报告核心观点 - 2026年开年政策暖风频吹，楼市预期稳步改善，2026年作为“十五五”规划首年，更多楼市政策值得期待，旨在呵护量价指标加速筑底 [2][6][17] - 行业正从“生存”走向“重生”，面临分化并孕育机遇，投资应关注存量地产及优质产品力开发商 [1][6][17] - 近期核心政策包括：1) 保障性住房再贷款利率下调至1.25%，改善地方政府收储现房商业模式可行性；2) 商业用房贷款最低首付比例从50%下调至30%，激活商办市场；3) 换房退税政策延期至2027年底，支持改善性需求 [2][14][15][16] 根据相关目录分别总结 1. 本周观点：开年政策暖风频吹，楼市预期稳步改善 - **保障性住房再贷款**：央行于2026年1月15日将各类结构性货币政策工具利率下调0.25个百分点，保障性住房再贷款利率从1.75%累计下调至1.25%，旨在解决资金成本与租金收益率不平衡问题，加速地方政府收储现房转为保障房 [14] - **商业地产去库存**：截至2025年11月末，办公楼现房库存达5234万平方米，商业用房现房库存达1.41亿平方米 [15]。2026年1月17日政策将商业用房贷款最低首付比例从50%下调至30%，以降低购置门槛，激活交易 [2][15]。地方配套措施包括武汉给予50%契税补助、南宁对购买超100平方米项目发放1万元补贴等 [15] - **退税政策延期**：换房退税政策第二次延期，有效期延长至2027年12月31日，旨在稳定市场预期、降低换房资金压力，支持改善性住房需求有序释放 [2][16] - **城市更新潜力**：住建部部长指出城镇有超300亿平方米存量住房亟待更新改造，城市更新是挖掘潜在需求、化解存量风险的核心路径 [17] 2. 股票市场与信用债 - **A股与港股表现**：本周（截至2026年1月16日）A股房地产板块涨跌幅为-3.52%，跑输大盘（沪深300）2.95个百分点；港股地产建筑板块涨跌幅为2.54%，跑赢大盘（恒生指数）0.20个百分点 [3][19][20][32] - **阶段表现**：近一个季度，A股房地产板块涨跌幅为-6.91%，跑输沪深300（+1.71%）；近一个月，A股房地产板块涨跌幅为4.67%，跑赢沪深300（+3.93%） [23] - **个股表现**： - A股涨幅靠前：南都物业（+4.73%）、中交地产（+0.89%）、大悦城（+0.34%）[27] - A股跌幅靠前：华夏幸福（-29.78%）、*ST中迪（-16.72%）、荣盛发展（-13.90%）[27] - 港股涨幅靠前：佳兆业集团（+18.99%）、彩生活（+16.02%）、建业地产（+13.33%）[35] - 港股跌幅靠前：方圆生活服务（-14.77%）、弘阳服务（-12.20%）、弘阳地产（-11.43%）[35] - **信用债市场**：本周地产信用债发行100.00亿元，净融资额-42.55亿元；截至2026年1月16日累计发行163.80亿元，净融资额-37.98亿元，去年同期净融资为119.43亿元 [3][19][39] 3. REITs市场 - **指数表现**：本周REITs指数收于117.47点，涨跌幅为-0.41% [4][40][41]。产权型REITs指数收于120.41点，涨跌幅-0.43%；特许经营权型REITs指数收于113.68点，涨跌幅-0.39% [4][40][44][47] - **细分类型表现**： - 产权型：产业园区型REITs指数涨跌幅+0.33%，物流仓储型-0.91%，保租房型-1.74% [44] - 特许经营权型：高速公路型REITs指数涨跌幅-0.52%，生态环保型+0.50%，能源型-0.62% [47] - **相对收益**：近一个月，REITs指数跑输沪深300指数1.95个百分点 [4][40][51] - **成交与活跃度**：本周REITs成交额12.88亿元，环比下降20.24%；换手率0.45%，环比下降0.12个百分点 [4][40][54][61] 4. 楼市成交 - **总体成交**：本周（2026年1月10日-16日）新房和二手房成交面积滚动四周同比分别下降20.37%和18.53%；年初至今累计同比分别下降61.83%和37.34% [6][70] - **新房市场**：45城商品房成交200.42万平方米，滚动四周同比下降20.37% [6][71]。分城市看，一、二、三四线城市滚动四周同比分别为-23.27%、-19.14%、+3.51% [6][71] - **二手房市场**：14城二手房成交179.26万平方米，滚动四周同比下降18.53% [6][78]。分城市看，一、二、三四线城市滚动四周同比分别为-23.46%、-18.60%、-15.11% [6][78] 5. 土地市场 - **百城土地市场**：本周100大中城市土地供应建面2199万平方米，成交建面1503万平方米，成交总价189亿元，供应和成交建面环比分别下降64.57%和14.03%，溢价率1.39%，环比上升0.96个百分点 [5][88][89] - **各线城市表现**： - 一线城市：供应和成交建面环比分别为-57.97%和+8.98%，溢价率0.00% [5][88][98] - 二线城市：供应和成交建面环比分别为-72.70%和-7.86%，溢价率0.48%，环比上升0.32个百分点 [5][88][108] - 三四线城市：供应和成交建面环比分别为-59.74%和-18.00%，溢价率2.20%，环比上升1.12个百分点 [5][88][118] 6. 投资建议 - **政策展望**：预计未来政策将从“需求侧”继续调减一线城市限购等限制性措施，从“供给侧”加快回收闲置用地与收储现房进度，并通过“好房子”标准体系建设引导行业向品质提升转型 [3] - **标的建议**：关注存量地产三个方向：①商业地产（新城控股、华润万象生活）；②二手经纪（我爱我家、贝壳）；③物业服务（绿城服务）；以及优质产品力开发商（中国金茂） [6][17]

2025年互联网公司前三季度财务表现 - 京东以9568亿元营收位列榜首，但归母净利润为223.44亿元，净利润率仅为2.33% [1] - 腾讯归母净利润最高，达1666亿元，净利润率高达30.63% [1] - 拼多多净利润为748.2亿元，净利润率达24.3%，盈利能力突出 [1] - 美团归母净利润为-82.11亿元，是榜单中唯一亏损的公司 [1] - 携程净利润率最高，达61.72% [1] - 网易净利润率为33.41%，腾讯音乐净利润率为37.37%，均表现出较高的盈利水平 [1] 宏观经济与政策动态 - 中国人民银行决定自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点 [4] - 下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5% [4] - 欧盟多国正考虑对价值930亿欧元的输欧美国商品加征关税，以反制美国对欧洲8国加征关税 [5] - 若未能达成协议，报复性关税将从2月6日起自动生效 [5] - 铁路12306平台推出旅客误购限时免费退票服务，购票支付成功30分钟内且在开车前4小时以上可免费退票 [5] 人工智能行业动态 - 马斯克预测中国将主导AI算力，核心优势在于强大的电力供应能力 [5] - 他预测到2026年，中国的发电量可能达到美国的3倍，足以支撑高耗能数据中心 [6] - 马斯克向OpenAI和微软索赔790亿至1340亿美元，指控OpenAI放弃了非营利性质 [7] - OpenAI将在ChatGPT应用内面向美国部分用户启动广告测试，以推动营收多元化 [7] - 广告将面向免费版用户及月费8美元的Go套餐用户，付费高级版不会出现广告 [7] - 硅谷公司Kilo在其编程产品Slack中，将默认模型切换为国产大模型MiniMax M2.1 [8] - 在LMArena基准测试中，M2.1排名第四，紧随OpenAI、Anthropic和Google之后 [8] - Anthropic正寻求以3500亿美元估值进行融资，计划筹集250亿美元或更多资金 [9] - 微软与英伟达已承诺向Anthropic投资总计高达150亿美元 [9] - 人工智能初创公司ElevenLabs正洽谈新一轮融资，公司估值可能达到110亿美元 [20] 公司新闻与回应 - 西贝董事长贾国龙回应冷冻西蓝花问题，称选用最高品级有机产品，价格比普通的高80%至120% [10] - 西贝有机西蓝花周转率标准为一个月，保证两个月内用完 [10] - 茶颜悦色回应外拓传闻，称在北京、深圳和上海的招人是常规人员储备，如有新开店计划会官方公布 [13][14] - 容百科技因披露与宁德时代的采购合作协议涉嫌误导性陈述，被证监会立案调查 [15] - 公司公告协议总销售金额超1200亿元，但回复问询函称协议未约定采购金额，金额为公司估算，具有不确定性 [15] - 贵州茅台酒销售有限公司发布提示，谨防线上平台冒用茅台名义发布的“1499元飞天茅台”虚假申购信息 [18] - 保时捷2025年全球销量约27.9万辆，同比下滑10%，为2009年以来最大跌幅 [19] - 保时捷2025年在华销量约4.2万辆，同比下滑26%，较2021年高点跌去近60% [19] - 公司表示销量下滑部分原因是718和Macan燃油版车型供应短缺，以及优先考虑单车利润的战略 [20] 融资与投资事件 - 海尔新能源完成超10亿元B轮融资，投资方包括农银投资、山能资本等，资金用于光伏与储能技术研发及市场拓展 [21] - 智能发酵技术平台艾比欧义完成数千万元Pre-A轮融资，投资方为元璟资本、浦东创投集团等 [21] - 薄膜铌酸锂光电子器件研发商中科源芯完成数千万元Pre-A轮融资，资金用于研发投入和产线扩容 [22] - 硅谷公司Kilo于2025年12月完成800万美元种子轮融资 [8] 科技产品与创新 - 渲染视频显示，iPhone 18 Pro可能采用单打孔屏设计，并将前置摄像头移至屏幕左上角 [23] - iPhone 18 Pro主摄可能采用可变光圈技术，但该特性可能仅由iPhone 18 Pro Max独占 [23] - 新机预计搭载A20 Pro芯片和苹果自研的C2调制解调器 [23] - Neuralink首例受试者表示，其脑机芯片可进行OTA升级，方式类似于特斯拉汽车 [24] - AMD公开承诺将Radeon显卡价格控制在普通消费者能承受的范围内，以应对DRAM内存短缺导致的价格飙升 [18] - 全球最大汽车供应商博世预警2025年利润率明显低于2%，部分源于高达31亿欧元的重组成本，约占销售额的3.5% [19] - 博世2025年营收约为910亿欧元，略高于2024年的900亿欧元 [19] 其他社会与行业新闻 - 北京嫣然天使儿童医院因欠租面临停摆，相关捐款项目已获得超27万人捐赠的1590万余元善款 [18] - “小女孩50元淘到名酒”视频被证实为摆拍，涉事男子被公安机关行政处罚 [16][17]