报告公司投资评级 - 对BHP的12个月评级为“Neutral”（中性），目标价为A$40.00，2025年5月19日股价为A$38.75 [4][5] 报告的核心观点 - BHP自2024年5月收购盎格鲁失败后，聚焦有机铜和钾肥增长项目执行，认为其比并购更具价值，2025财年资本支出提升至约100亿美元，中期预计维持在约110亿美元 [1] - 加拿大萨斯喀彻温省的Jansen钾肥项目进展顺利，一期预计2026年底投产，二期虽进度稍慢但仍计划2029财年投产，两期全部投产后将增加850万吨/年钾肥产量，约占全球供应量10% [2] - Jansen项目将推动BHP至2030财年的EBITDA增长约25%，预计2033财年起每年产生约18亿美元自由现金流，钾肥价格2025年涨幅超预期，受玉米价格走势和中印合同影响 [3] 公司概况 - BHP是全球最大的多元化资源公司，核心业务包括铁矿石、基本金属（主要是铜）、煤炭（主要是冶金煤）和钾肥（Jansen项目），核心资产位于澳大利亚和智利，财务状况良好，股息政策要求每个报告期至少支付50%的基础收益 [56] Jansen项目进展 - 截至2025财年第三季度，Jansen项目一期完成66%，二期完成8%，一期仍有望在2026年底投产，二期仍计划2029财年首次生产 [2] - 卫星图像显示项目地上基础设施建设在过去6个月取得显著进展，但关键的地下项目难以跟踪，BHP未改变Jansen项目的资本支出指引 [7][8] - 矿山现场起重机已就位，多个关键建筑和设施进入建设阶段，部分已完工；港口存储建筑基本完成，二期扩建新设备已到位，预计未来几个季度取得进展 [11] Jansen项目经济和财务情况 - 假设钾肥价格为325美元/吨（2027年），Jansen项目内部收益率（IRR）约为11%，净现值（NPV）约为80亿美元（基于2025年展望），价格下降会导致IRR降低 [13] - 一期2026年底开始生产，2029财年达到铭牌产能；二期2029财年逐步增产，2032财年达到850万吨/年的总产量 [24] - 运营成本预计为115美元/吨，包括75美元/吨的C1成本和40美元/吨的铁路及港口成本；税收方面有多种税费；资本支出方面，一期预计在2025和2026财年达到峰值，二期预计在2028/2029财年达到峰值 [24] 公司财务数据 - 报告给出了BHP 2022 - 2029财年的多项财务数据，包括收入、EBIT、净利润、每股收益、股息等，以及盈利能力、估值、现金流等指标 [4][53][54] - 预计2025 - 2029财年收入、EBITDA、EBIT、每股收益等指标有一定波动，股息支付率维持在50%左右 [53][54] 预测回报 - 预计BHP股价升值3.2%，股息收益率4.3%，股票总回报率7.5%，市场回报率假设为8.7%，超额回报率为 - 1.2% [55] 行业相关问题调查 - 分析师认为未来六个月公司面临的行业结构、监管/政府环境无变化，过去3 - 6个月公司情况无太大变化，下一次公司每股收益更新预计与市场共识一致，未来三个月有负面催化剂，预计6月30日出现，可能是潜在的盎格鲁并购 [59]

分组1：主要公司产量、销量、运量情况 - 淡水河谷2025年Q1产量67.7，较Q4 2024环比-20.7%，较Q1 2024同比-4.5%；销量66.1，较Q4 2024环比-18.5%，较Q1 2024同比3.6% [5] - 必和必拓（100%权益）2025年Q1产量67.8，较Q4 2024环比-7.3%，较Q1 2024同比-0.4%；销量66.8，较Q4 2024环比-8.0%，较Q1 2024同比-4.3% [5] - 力拓 (100%权益）2025年Q1产量69.8，较Q4 2024环比-19.3%，较Q1 2024同比-10.4%；运量70.7，较Q4 2024环比-17.5%，较Q1 2024同比-9.4% [5] - FMG2025年Q1运量46.1，较Q4 2024环比-6.7%，较Q1 2024同比6.5% [5] 分组2：部分产品2025年Q1同比环比情况 第一类产品 - PB块2025年Q1为9.8，同比-24%，环比-25% [16] - PB粉2025年Q1为18.8，同比-19%，环比-19% [16] - 罗布河块2025年Q1为1.2，同比-5%，环比-23% [16] - 罗布河粉2025年Q1为2.2，同比-24%，环比-27% [16] - 杨迪粉2025年Q1为9.3，同比-24%，环比-12% [16] - SP10块2025年Q1为8.1，同比81%，环比11% [16] - SP10粉2025年Q1为11.4，同比24%，环比-15% [16] 第二类产品 - 纽曼2025年Q1为12，同比-20%，环比-13% [20] - Area C2025年Q1为27.9，同比12%，环比-6% [20] - 杨迪2025年Q1为3.8，同比-14%，环比0% [20] - 金布巴2025年Q1为16.5，同比4%，环比-6% [20] 第三类产品 - 铁桥2025年Q1为1.5，同比200%，环比0% [24] - 西皮尔巴拉粉2025年Q1为3.4，同比13%，环比-6% [24] - 国王粉2025年Q1为4，同比3%，环比-2% [24] - 混合粉2025年Q1为17.3，同比3%，环比-4% [24] - FMG块2025年Q1为1.8，同比13%，环比-5% [24] - 超特粉2025年Q1为18，同比3%，环比-11% [24]

公司业绩 - 公司第三季度铜产量同比增长10%至513,200公吨 [1][2] - 全球最大铜矿Escondida产量同比大幅增长16% [2] - 铁矿石产量持平 运营改善抵消了热带气旋的影响 [1] 生产运营 - Escondida铜矿位于智利北部阿塔卡马沙漠 是世界最大铜矿 [2] - 铜产量增长主要来自Escondida矿的产量提升 [1][2] - 公司通过运营改进应对了自然灾害对生产的影响 [1] 行业地位 - 公司是全球市值第一的矿业公司 [2] - Escondida铜矿在全球铜供应中占据重要地位 [2][3]

文章核心观点 - 大宗商品市场铜价创新高，未来数月铜矿业股票有盈利潜力，投资者可关注BHP、力拓和美国铜指数基金CPER [1][2] 行业趋势 - 中美制造业好转，铜需求将爆发，推动经济向好 [2] - 铜价维持高位，铜市场的上涨趋势可能持续 [8] BHP集团 - 过去一个月，BHP集团股价跑赢标普500指数6% [3] - 公司最新季度财报显示其行业优势，智利铜储备使其在成本控制和定价上占优 [4] - 财富增强咨询服务公司买入价值350万美元的BHP股票 [5] 力拓集团 - 过去一个季度，力拓股价跑赢标普500指数10%，吸引更多投资者买入 [6] - 过去一个季度，有5.48亿美元机构资金流入力拓股票，同批投资者还建仓560万美元 [7] - 摩根大通分析师对力拓股票持乐观态度，给予“增持”评级 [8] 美国铜指数基金CPER - 该ETF与铜价走势相关，年初至今回报率达29.9%，跑赢标普500指数和多数股票 [10] - 过去一个季度，有260万美元机构资金买入该基金 [11] - 特朗普新贸易关税或使铜价进一步上涨 [11]

热点聚焦 - 国务院总理李强表示将实施更加积极有为的宏观政策，加大逆周期调节力度，必要时推出增量政策，深化经济体制改革，推进全国统一大市场建设[2] - 合肥市联合调查组通报三只羊公司整改完成，89项整改措施已落实，符合恢复经营条件[2] 环球市场 - 未来一周全球市场重点关注：AH股财报密集发布（比亚迪、泡泡玛特等）、多国重要经济数据公布、美联储通胀指标、中国央行1.4万亿逆回购到期、博鳌亚洲论坛/中关村论坛开幕、苹果上海开发者活动[4] 宏观 - 国务院总理李强强调贸易战无赢家，应通过扩大合作解决贸易不平衡，中国将持续优化营商环境[6] - 国务院副总理何立峰指出中国经济韧性强，将扩大高水平开放，欢迎跨国公司投资[6] - 中央财经办表示将持续深化供给侧改革，整治内卷式竞争，房地产/地方债/中小金融机构风险已有效控制[6] - 财政部安排3000亿元超长期特别国债支持消费"以旧换新"，资金规模同比翻倍[7] - 工信部将布局人形机器人/原子级制造等新兴领域，优化创新平台网络，支持外资企业设立研发中心[7] - 香港财政司司长表示国家支持香港巩固国际金融中心地位，建设科技创新高地[7] 国内股市 - 中信证券预测4月初外部风险落地后科技主题将成最佳方向，年中中美政策周期或同步共振[9] - 广州推动"领头羊"计划，促进产业与资本融合，助力新质生产力发展[9] - 中信集团与渣打银行签署战略合作，服务中国产业"走出去"与国际资本"引进来"[9] - 中泰证券2024年新增开户105.08万户（同比+93.12%），南京证券新开户同比+51%，平安证券新增超170万户[10] - 2025年A股并购重组活跃，35家公司披露重大资产重组（同比+218%）[11] - 上海机电对恒大应收款较2023年末下降1.04亿元，2022-2024年累计追回4.62亿元[11] - 美的集团与海亮集团战略合作，覆盖海外市场/智慧家居/物流供应链等领域[11] 金融 - 12家基金公司申报中证全指自由现金流ETF，相关主题基金总数达36只[14] - 工行行长表示金融机构需转型为资金/信息/效率综合服务提供商[14] - REITs市场表现强劲，63只中62只年内正收益（平均涨幅超10%），21只股息率超5%[15] - 全市场成立满三年基金共8774只，主动权益类基金近三年仅1/3跑赢业绩基准[15] 楼市 - 绿地集团董事长建议稳定不动产/股权资产价格以提升居民消费能力[17] 产业 - 小鹏汽车董事长预测L3智驾将进入"iPhone4时代"，未来技术差距将显著扩大[19] - 全国体育场地达484.2万个（人均3平方米），"十四五"已建成体育公园1102个[19] - 河南计划3年内5G基站超27万个，个人用户普及率超90%，工业渗透率达45%[19] - 宇树科技CEO表示家用人型机器人短期内难以商业化[19] 海外 - 世贸组织总干事驳斥美国"贸易吃亏论"，指出其在服务贸易领域占据优势[21] - 英国投资6亿英镑培训建筑工人以解决技能短缺，保障150万套住房建设计划[21] 国际股市 - 马斯克称V3星舰设计完善中，SpaceX目标12个月内实现每周发射（单次运载100吨）[23] - 奔驰计划2027年前在中国推出7款专属车型，展开最强产品攻势[24] 商品 - 中钢协副会长强调需关闭新增产能入口解决钢铁行业供需矛盾[26] - 甲醇港口库存降至80.01万吨（周环比-11.1万吨），整体处于去库状态[26] - 必和必拓CEO预测未来十年全球铜供应缺口达1000万吨，需1.8万亿元资本支出[26] 债券 - 财政部今年新增地方专项债4.4万亿元，建立专项债管理新机制[28] - 中央财经办表示将继续推动地方融资平台市场化转型和隐性债务化解[28] 外汇 - 对冲基金押注美元走软的头寸规模达9.32亿美元[30] 重要经济日程 - 重点关注：全球多国PMI数据、中国央行逆回购到期、美俄会谈、港股杠反产品上市、华为云出海峰会[32][33]

文章核心观点 - 公司面向全球发达市场各行业进行基本面、收益导向的长期分析的买方对冲专业人士开放交流 [1]

文章核心观点 - 文章介绍必和必拓集团2025财年上半年财报情况，包括利润、营收、现金流等指标变化，还给出产量、成本指引，提及股价表现和评级，同时对比同行近期业绩及待公布业绩情况 [1][3][15] 财务业绩 利润情况 - 2025财年上半年持续经营业务基础可归属利润约51亿美元，同比降23%，基础每股收益1美元，美国存托股份每股收益2美元，均低于上年同期 [1] - 该时期总运营可归属利润同比增376%至44亿美元，2024财年上半年为9.27亿美元，含约29亿美元特殊项目 [2] 营收情况 - 2025财年上半年营收251.8亿美元，同比降8%，因铁矿石和炼焦煤价格下降，部分被铜价上涨抵消 [3] - 铁矿石业务营收同比降18.2%至115亿美元，铜业务营收同比增18.6%至102.7亿美元，煤炭业务营收同比降26%至28亿美元 [3][4] 运营利润与EBITDA - 2025财年上半年运营利润91亿美元，上年同期48亿美元，基础息税折旧及摊销前利润（EBITDA）同比降11%至123.6亿美元，利润率49.1% [5] - 铁矿石业务基础EBITDA同比降25.6%至72亿美元，铜业务基础EBITDA同比增44.3%至50亿美元，煤炭业务基础EBITDA从2024财年上半年0.98亿美元降至0.57亿美元 [6] 财务状况 现金流与债务 - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物95.6亿美元，低于6月30日的124亿美元，2024年下半年净运营现金流118亿美元，低于上年同期，自由现金流26亿美元 [7] - 2025财年上半年末净债务118亿美元，低于2024财年上半年末的126亿美元 [8] 股息与支出 - 公司董事会宣布中期股息每股50美分，相当于总派息25亿美元，派息率50% [8] - 2025财年上半年资本和勘探支出52亿美元，同比增10%，公司为2025财年和2026财年分别预留100亿美元和110亿美元资本和勘探支出 [9] 生产与成本指引 产量指引 - 2025财年铁矿石产量指引为2.55 - 2.655亿吨，西澳铁矿石业务（WAIO）产量预计在2.5 - 2.6亿吨（100%基准为2.82 - 2.94亿吨） [10] - 2025财年铜产量预计在184.5 - 204.5万吨，炼焦煤产量预计在1650 - 1900万吨区间上半段（100%基准为3300 - 3800万吨），动力煤产量预计在1300 - 1500万吨区间上半段 [10][11] 成本指引 - WAIO单位成本指引为每吨18 - 19.5美元，埃斯孔迪达（Escondida）单位成本预计为每磅1.3 - 1.6美元，斯彭斯（Spence）单位成本预计为每磅2 - 2.3美元，南澳铜业单位成本预计为每磅1.3 - 1.8美元，必和必拓三菱联盟（BMA）单位成本预计为每吨112 - 124美元 [12] 股价与评级 - 过去一年公司股价下跌14.6%，行业下跌8.7%，公司目前Zacks评级为4（卖出） [13][14] 同行表现 已公布业绩 - 自由港麦克莫兰公司2024年第四季度净利润2.74亿美元，每股收益19美分，同比降29.3%，营收同比降3.1%至57.2亿美元，低于Zacks共识预期 [15] - 南方铜业公司2024年第四季度每股收益1.01美元，略低于Zacks共识预期，但同比增74%，销售额27.84亿美元，高于共识预期，同比增21.3% [16][17] 待公布业绩 - 淡水河谷公司将于2月19日收盘后公布2024年第四季度业绩，Zacks共识预期销售额100.8亿美元，同比降23%，每股收益共识预期过去60天下调13%至53美分，同比降5.4%，过去四个季度平均负惊喜率0.98% [18][19]

安全指标变化 - 高潜在伤害频率从2024财年下半年下降约54%，2025财年第二季度未记录到高潜在伤害[14] - 2025年上半年安全指标：死亡人数为0，高潜在伤害频率为0.06，总可记录伤害频率为4.3[173] 公司整体财务数据关键指标变化 - 公司归属利润为44亿美元，2024财年下半年为9亿美元，增长376%；经调整后，基础归属利润下降23%[15][22][27] - 收入为252亿美元，2024财年为272亿美元，下降8%，主要因铁矿石和炼焦煤价格下跌[22][23] - 净所得税和特许权使用费相关税收为34亿美元，2024财年为36亿美元[19] - 法定有效税率为39.0%，2024财年为57.2%；调整后有效税率为36.4%，2024财年为31.0%，2025财年预计在33 - 38%[23][26] - 净运营现金流为83亿美元，2024财年为89亿美元，下降6%；自由现金流为26亿美元，2024财年为38亿美元，下降30%[29] - 2025财年净债务余额预计增至净债务目标区间上限附近[32] - 净经营现金流为83亿美元，2025财年约100亿美元，2026财年及中期平均约110亿美元[34] - 向必和必拓股东支付股息39亿美元，向非控股股东支付11亿美元，萨马科和解义务为6亿美元[35] - 中期股息为每股0.50美元（25亿美元），派息率为50%，自2021年1月1日起将向股东返还约500亿美元现金[36] - 持续资本回报率为20.4%，埃斯孔迪达和西澳铁矿分别达到29%和44%[36] - 2024年下半年收入为251.76亿美元，较2023年下半年的272.32亿美元下降8%[149] - 2024年下半年运营利润为91.26亿美元，较2023年下半年的48.03亿美元增长90%[149] - 2024年下半年归属利润为44.16亿美元，较2023年下半年的9.27亿美元增长376%[149] - 2024年下半年每股中期股息为50美分，较2023年下半年的72美分下降31%[149] - 2024年下半年净运营现金流为83.17亿美元，较2023年下半年的88.84亿美元下降6%[149] - 2024年下半年资本和勘探支出为52.05亿美元，较2023年下半年的47.44亿美元增长10%[149] - 2024年下半年净债务为117.93亿美元，较2023年下半年的126.48亿美元下降7%[149] - 2024年下半年基础EBITDA为123.62亿美元，较2023年下半年的138.75亿美元下降11%[149] - 2024年下半年动力煤销售总收入为9.55亿美元，2023年下半年为9.8亿美元[152] - 2024年下半年基础EBITDA为123.62亿美元，2023年下半年为138.75亿美元[162] - 2025财年预计资本和勘探支出约100亿美元，2025年上半年为52.05亿美元，2024年上半年为47.44亿美元，2024财年为92.73亿美元[165] - 2025年上半年重大项目资本支出50.06亿美元，2024年上半年为45.45亿美元[165] - 2024年下半年营收为251.76亿美元，2023年下半年为272.32亿美元，2024财年为556.58亿美元[182] - 2024年下半年运营利润为91.26亿美元，2023年下半年为48.03亿美元，2024财年为175.37亿美元[182] - 2024年下半年税后利润为52.85亿美元，2023年下半年为17.06亿美元，2024财年为96.01亿美元[182] - 2024年下半年归属于必和必拓股东的基本每股收益为87.1美分，2023年下半年为18.3美分，2024财年为155.8美分[182] - 2024年下半年综合收益总额为52.58亿美元，2023年下半年为16.76亿美元，2024财年为96.10亿美元[183] - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物为95.60亿美元，截至2024年6月30日为125.01亿美元[185] - 截至2024年12月31日，总资产为1007.22亿美元，截至2024年6月30日为1023.62亿美元[185] - 截至2024年12月31日，总负债为511.25亿美元，截至2024年6月30日为532.42亿美元[185] - 截至2024年12月31日，净资产为495.97亿美元，截至2024年6月30日为491.20亿美元[185] - 2024年上半年税前利润为86.69亿美元，2023年同期为39.82亿美元，2024财年为160.48亿美元[187] - 2024年上半年经营活动产生的现金为117.74亿美元，2023年同期为123.73亿美元，2024财年为278.19亿美元[187] - 2024年上半年净经营现金流为83.17亿美元，2023年同期为88.84亿美元，2024财年为206.65亿美元[187] - 2024年上半年净投资现金流为 - 56.69亿美元，2023年同期为 - 50.79亿美元，2024财年为 - 87.62亿美元[187] - 2024年上半年净融资现金流为 - 52.70亿美元，2023年同期为 - 59.83亿美元，2024财年为 - 116.69亿美元[187] - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物期末余额为95.59亿美元，期初余额为124.98亿美元[187] - 截至2024年12月31日，归属于必和必拓股东的总权益为455.16亿美元，2023年同期为413.92亿美元[189] - 2024年上半年，公司因Samarco大坝事故和西澳大利亚镍业临时停产产生的特殊项目净亏损为6.66亿美元[198] - 2024年上半年，Samarco大坝事故相关损失为4.42亿美元，包括直接费用、投资损益、公允价值变动和净融资成本等[199] 铜业务线数据关键指标变化 - 铜在集团基础EBITDA中的占比从2024财年的25%增至39%，铜产量增长10%[16][25] - 2025财年上半年铜产量为987千吨，同比增长10%，预计2025财年产量为1845 - 2045千吨[50] - 2025财年上半年铜的基础EBITDA为50亿美元，同比增长44%，对集团基础EBITDA的贡献增至39%[50] - 埃斯孔迪达2025财年上半年铜产量为644千吨，同比增长22%，基础EBITDA为35亿美元，同比增长48%[63] - 预计到2050年，铜年需求量将从目前的3200万吨增长至超过5000万吨[55] - Pampa Norte铜产量HY25为126kt，同比降1%，FY25e预计240 - 270kt，中期约250ktpa；单位成本HY25为2.01美元/磅，同比升1%，FY25e预计2.00 - 2.30美元/磅，中期2.05 - 2.35美元/磅；基础EBITDA为0.50亿美元，同比升34%[71] - 南澳大利亚铜产量HY25为145kt，同比降6%，FY25e预计300 - 325kt；单位成本HY25为1.57美元/磅，同比降5%，FY25e预计1.30 - 1.80美元/磅；基础EBITDA为0.70亿美元，同比升26%[77] - 2025年上半年铜产量98.7万吨，2024年上半年为89.44万吨，同比增长10%[167] - 2025财年埃斯孔迪达铜矿单位成本指导值为1.3 - 1.6美元/磅，实际为1.33美元/磅，2024年为1.51美元/磅，同比下降12%[170] - 2025年上半年埃斯孔迪达铜矿因选矿厂进料品位从2024年的0.81%提高至1.03%等因素，产量增加[162] - 2024年下半年铜产量较2024财年上半年增长10%，从89.4万吨增至98.7万吨；较2022财年增长19%，从157.4万吨增至186.5万吨[179] 铁矿石业务线数据关键指标变化 - 主要资产单位成本降低约3.9%，西澳铁矿保持全球低成本铁矿石生产商地位，埃斯孔迪达矿单位成本降低12%[24] - 西澳铁矿石产量HY25为128Mt，同比升1%，FY25e预计282 - 294Mt（100%基准），中期超305Mtpa（100%基准）；单位成本HY25为18.19美元/吨，同比降1%，FY25e预计18.00 - 19.50美元/吨，中期低于17.50美元/吨；基础EBITDA为7.10亿美元，同比降26%[92] - 西澳铁矿石平均实现价格HY25为81.11美元/湿公吨，同比降22%；基础EBITDA利润率为63%；基础ROCE为44%，HY24为62%；资本和勘探支出为14亿美元，HY24为10亿美元，FY25e约25亿美元[90] - 公司维持中国钢铁产量在2020年代末前将在10亿吨左右达到峰值的观点，长期来看海运铁矿石贸易将逐渐多元化[87] - 公司计划中期将西澳铁矿石产量提高至超305Mtpa（100%基准），评估将产量提高至330Mtpa（100%基准）的选项，预计CY25完成相关研究[88][89] - 巴西Samarco产量HY25增至280万吨（100%基准为550万吨），同比升9%，预计FY25产量在500 - 550万吨区间的上半部分（100%基准为1000 - 1100万吨），产能到FY26初全面提升后将增至约1600万吨/年球团矿（100%基准）[99] - 西澳铁矿石中期生产目标的实现得益于PDP1、RTP1、西岭破碎机项目和移动车队更换等[98] - 2025年上半年铁矿石产量1.309亿吨，2024年上半年为1.29亿吨，同比增长1%[167] 煤炭业务线数据关键指标变化 - 炼焦煤2024财年下半年产量890万吨，同比增长21%，2025财年预计产量1650 - 1900万吨；动力煤2024财年下半年产量740万吨，同比增长1%，2025财年预计产量1300 - 1500万吨[104] - BMA炼焦煤2024财年下半年产量890万吨，同比增长21%，2025财年预计产量3300 - 3800万吨（100%基准），中期预计产量4300 - 4500万吨/年（100%基准）[111] - 新南威尔士动力煤2024财年下半年产量740万吨，同比增长1%，2025财年预计产量1300 - 1500万吨[121] 镍业务线数据关键指标变化 - 西澳大利亚镍业务在2025财年上半年暂时停产，公司计划在2027年2月前重新评估该决定，2025财年上半年基础EBITDA亏损3亿美元[126][127] 钾肥业务线数据关键指标变化 - 钾肥市场在2025财年上半年基本稳定，2024年全球发货量恢复到2020年的7200万吨/年峰值水平，2025年需求预计继续增长[128] - 公司在2024财年批准对詹森二期投资49亿美元，全部投产后预计总产能达850万吨/年，约占全球市场的10%[131] - 詹森一期完成63%，预计2026年底首次生产，2025财年预计资本支出14亿美元；詹森二期完成6%，预计2029财年首次生产，2025财年预计资本支出4亿美元[136][137][138][139] - 钾盐Jansen一期项目完成63%，预计2026年底投产，资本支出57.23亿美元；Jansen二期项目完成6%，预计2029财年投产，资本支出48.59亿美元[166] 项目投资与合作 - 资本和勘探支出为52亿美元，2024财年为47亿美元，增长10%，预计中期约65%的资本将投资于钾盐和铜[17][29] - 必和必拓为Vicuña交易支付20亿美元现金[61] - 南澳大利亚的Prominent Hill运营扩张项目预计H2 FY27投产，总投资9.12亿美元；Carrapateena的Block Cave Expansion项目预计从FY29开始提升产量至1200万吨/年；奥林匹克坝已批准约2亿美元用于地下开发；Oak Dam正在寻求地下通道建设的批准[82] - 南澳大利亚计划对奥林匹克坝的冶炼厂和精炼厂进行两阶段扩建，第一阶段计划在HY27进行最终投资决策，可释放约15亿美元协同效应[81] - 2025年1月公司与伦丁矿业成立50/50合资企业Vicuña，公司为此支付20亿美元现金，Vicuña预计2025年支出3.12亿美元（100%基准）[141][143] - 公司2024财年下半年和2025财年上半年勘探支出均为1.99亿美元[141] - 2025年必和必拓Xplor项目已公布入选者，有8名申请者入选，专注于铜领域[146] 萨马科大坝事故相关 - 萨马科大坝事故相关义务在

公司动态 - 英美资源集团（Anglo American plc）预计在2025年剥离旗下戴比尔斯（De Beers）和英美铂业（Anglo American Platinum）中的铂族金属（PGM）业务 [1] 投资团体 - The Value Lab为成员提供实时更新的投资组合、24/7答疑聊天、定期全球市场新闻报道、对成员股票想法的反馈、每月新交易、季度财报分析和每日宏观观点 [1] - 瓦尔基里交易协会（Valkyrie Trading Society）是一组分析师团队，分享高确信度且鲜为人知的发达市场投资理念，是仅做多头的投资者，旨在当前经济环境下实现下行风险有限、非相关性且超额的回报 [2]

铁矿石生产 - 公司2025财年第二季度铁矿石产量同比增长1%至6620万吨 主要得益于西澳大利亚铁矿石(WAIO)供应链表现强劲 但部分被恶劣天气抵消 [1] - 2025财年上半年铁矿石总产量为1309亿吨 同比增长1% [1] - 2025财年铁矿石产量指引维持在255-2655亿吨不变 WAIO产量预计在250-260亿吨区间上半部分 [2] - WAIO上半年铁矿石产量增长1%至128亿吨 主要由于中央皮尔巴拉枢纽(南翼和C矿区)创纪录产量 但部分被铁路技术项目(RTP1)和12月恶劣天气抵消 [3] - Samarco上半年铁矿石产量增长9%至280万吨 主要由于4号球团厂提前复产 [4] 铜生产 - 公司2025财年第二季度铜产量同比增长17%至5107万吨 上半年总产量为987万吨 同比增长10% [5] - Escondida上半年铜产量增长22%至644万吨 主要由于开采高品位矿石和增加选矿厂进料品位 但部分被Full SaL项目整合期间计划性阴极铜产量下降抵消 [6] - Pampa Norte上半年铜产量下降9% 其中Spence产量下降1% Cerro Colorado于2023年12月进入临时维护 2024财年上半年贡献11万吨 [7] - 南澳大利亚铜矿上半年产量下降2%至145万吨 主要由于第二季度初暴风雨导致两周停电 [8] - Antamina上半年铜产量下降7%至67万吨 主要由于矿石品位略有下降和计划性选矿厂处理量降低 [8] - 公司预计2025财年铜产量在1845-2045万吨之间 [9] 煤炭生产 - 2025财年第二季度能源煤产量下降4%至370万吨 炼焦煤产量下降23%至440万吨 [10] - 2025财年上半年炼焦煤产量下降21%至890万吨 其中350万吨来自2024年4月2日剥离的Blackwater和Daunia矿 剔除后产量同比增长14% [11] - 2025财年上半年能源煤产量下降1%至740万吨 [11] - 2025财年炼焦煤产量预计在165-190万吨区间上半部分 能源煤产量预计在13-15万吨区间上半部分 [12] 价格表现 - 2025财年上半年铁矿石平均实现价格同比下降22%至8111美元/吨 [13] - 铜价同比上涨9%至399美元/磅 [13] - 动力煤价格同比上涨1%至12442美元/吨 [13] - 炼焦煤价格同比下降23%至20637美元/吨 [13] 同行表现 - 力拓2024年第四季度铁矿石产量同比下降1%至865亿吨 全年产量下降1%至328亿吨 主要由于Paraburdoo矿枯竭和高于平均降雨量 [14] - 力拓2024年铁矿石发运量下降1%至3286亿吨 预计2025年皮尔巴拉铁矿石发运量在323-338亿吨之间 [15] - 淡水河谷预计2024年铁矿石产量为328亿吨 较2023年增长2% [15] - 淡水河谷2024年前九个月铁矿石产量为2424亿吨 预计第四季度产量为856亿吨 较2023年同期下降4% [16] 股价表现 - 公司股价过去一年下跌167% 超过行业115%的跌幅 [17]