核心观点 - 全球铁矿石市场在2025年10月发生结构性剧变 标志性事件是必和必拓对华现货交易中约30%的货物从2025年第四季度起改用人民币结算 打破了美元长达二十年的定价垄断 [9][33] - 几内亚西芒杜铁矿项目在2025年10月进入出矿调试阶段 首船矿石将于年内发运 其巨大的储量和高质量将打破由必和必拓、力拓、淡水河谷三巨头控制的全球海运铁矿石市场格局 [19][21][23] - 人民币结算的引入和西芒杜新矿源的投产形成合力 从结算货币和供给侧两端动摇了现有市场体系 买方议价能力显著增强 推动了一场深层次的定价权转移 [25][37][41] 市场格局变动 - 铁矿石贸易结算体系出现根本性变化 必和必拓宣布对华现货交易约三成改用人民币结算 人民币计价的铁矿石期货成交量在一天内暴涨 [9] - 人民币结算在10月底已覆盖对华进口铁矿石约10%的交易量 上海、青岛、大连三地交易中心陆续上线人民币铁矿石合约 [31] - 美元在铁矿石贸易中的垄断开始动摇 虽然只是部分交易 但意味着定价体系的底层逻辑被撬动 [9][33] 关键事件与时间点 - 2025年9月底 中国矿产资源集团向多家钢厂发出内部通知 暂停以美元计价采购必和必拓的铁矿石 此举打破了供需平衡 [5] - 经过九天紧张的谈判 必和必拓在2025年10月初宣布从第四季度起对部分现货交易采用人民币结算 [9][13] - 2025年10月中旬 几内亚西芒杜矿区铁路联调成功 首列试运列车发车 首批矿石将运往中国青岛港 标志着项目从建设转向运营 [19][23][43] 西芒杜项目影响 - 西芒杜是储量最大、品位最高的铁矿项目 矿石含铁量超过65% 被称为"工业黄金" 全面投产后将改变市场预期 [19][21] - 西芒杜的出矿打破了全球铁矿石市场长期的"三强"格局 其年产能若达预期 将相当于澳洲对华出口量的近一半 [21][37] - 西芒杜被称为矿业"第四极" 新的供给来源意味着新的价格机制 现有巨头将失去部分议价权 [21][23] 行业参与者动态 - 中国矿产资源集团整合了主要国企的进口权 代表近四成的中国进口量 其集体采购平台增强了买方的议价实力 [7] - 必和必拓在面对采购暂停九天的压力后 最终同意人民币结算 并在香港、新加坡增设人民币账户 公司季度报告新增"人民币敞口"项目 [7][9][33] - 澳大利亚政府召开矿业会议 讨论"亚洲市场结算货币结构变化"及"新兴矿源竞争压力" 流露出担忧 [41] 实施与技术挑战 - 人民币结算引入后 面临汇率锁定、跨境清算、支付周期、风险对冲等一系列技术问题 需要重新设计 [11] - 银行系统连夜调整账户结构 港口结算中心开辟人民币专线 贸易商学习新的报关流程 测试CIPS跨境支付系统对接 [11][27] - 初期执行不顺利 部分保险公司拒绝人民币计价 要求补充美元担保 部分境外承运商要求美元支付港杂费 但几周后结算量逐渐稳定 [31] 市场反应与影响 - 铁矿石价格在短期内波动异常 部分贸易商延迟签单 运输计划出现滞后 市场感受到紧张情绪 [3] - 人民币计价波动更平缓 现货报价透明度提高 进口商不再需要提前购汇 也无需承担美元融资利差 [31] - 投资机构开始下调三大矿商的议价预期 市场情绪发生变化 [41]

事件概述 - 必和必拓宣布部分对华铁矿石贸易将采用人民币结算，预计最快从2025年第四季度开始实施，30%的对华现货交易将使用人民币 [2][21] - 此消息引发市场剧烈反应，澳洲股市当天下跌6%，市值蒸发数百亿美元，而新加坡铁矿石期货价格上涨 [2] - 澳大利亚总理对此表示“非常失望” [2] 历史定价困境与“紧箍咒” - 中国作为全球最大铁矿石买家，年进口量占全球70%，但在过去20年缺乏定价主导权 [5] - 定价权受制于普氏指数，该指数样本主要来自海上运输市场，参与者少、成交量有限，易被金融投机势力操控 [7] - 普氏指数定价体系存在利益冲突，其母公司背后股东（如摩根大通、汇丰）同时是必和必拓等矿企的大股东 [7] - 美元结算体系使中国企业承担汇率波动风险，例如美联储利率政策变动会直接影响铁矿石成本和价格 [9] - 供应链高度依赖单一来源，从澳大利亚进口的铁矿石占比曾高达60%，导致议价能力薄弱 [11] - 三大“紧箍咒”形成死循环：供应垄断导致议价权缺失，议价权缺失迫使使用美元结算，美元结算进一步加剧金融收割 [11] 中国的破局策略与进展 - 2022年成立中国矿产资源集团，整合全国钢厂采购需求，形成统一买方力量，增强集体议价能力 [13] - 供应来源多元化取得突破：几内亚西芒度铁矿（储量50亿吨，品位65%）将于今年投产，初期年产能6000万吨，远期稳定在1.2亿吨 [15] - 其他来源占比提升：俄罗斯对华铁矿石出口增长22.9%，巴西淡水河谷对华销售份额从15%提升至25% [15] - 澳大利亚铁矿石在中国市场份额从65%下降至52% [15] - 技术革新降低对高品质矿依赖：闪速炼铁法将炼铁时间从6小时缩短至3-6秒，且能使用低品位矿石 [17] - 需求结构变化：2024年废钢回收量达2.5亿吨，预计将增长至4亿吨，叠加光伏、风电等廉价电力推动电炉炼钢，减少对进口铁矿石依赖 [19] 人民币结算突破的意义与影响 - 人民币结算将形成“资源—人民币—中国商品”的贸易闭环，澳洲矿企获得人民币后可直接购买中国电动车、光伏设备等商品，减少对美元中介的依赖 [23][25] - 铁矿石是全球年贸易额数千亿美元的第二大大宗商品，人民币结算为美元霸权体系撕开一道口子 [23][28] - 定价权逐步回归：中国建立北铁指数，基于中国港口600多家企业的真实成交价进行定价，更准确反映本土市场供需 [26] - 此模式具备可复制性，未来可能延伸至铜、铝、锂、天然气及粮食等大宗商品贸易，推动更多资源国采用人民币结算 [28] 行业格局与力量对比转变 - 必和必拓60%的销量依赖中国市场，失去中国市场将导致其利润腰斩 [19] - 当前澳洲港口铁矿石库存积压，而日本年进口量不足中国的五分之一，欧美市场去产能，无法承接过剩供应 [19][21] - 中国通过掌握最大市场、多元化供应渠道及核心技术，实现了从“用市场换技术”到“用市场换规则”的升级 [30][31]

人民币结算的突破性进展 - 全球铁矿石贸易中人民币结算比例从2023年的5%大幅提升至2025年10月的25%-28% [1] - 必和必拓改变立场，从2025年第四季度起其30%的现货铁矿石贸易使用人民币结算 [3][31] - 人民币铁矿石期货交易量在2025年10月同比增长40%，成为更多企业的定价参考 [35] 中国钢铁行业的成本困境 - 2024年中国重点钢厂平均利润率仅为0.71%，盈利能力极低 [6] - 必和必拓铁矿石开采成本约为每吨19美元，但长期合同价高达每吨109.5美元，现货价也为每吨82美元 [6] - 过去十年间，中国钢企因美元结算产生的汇兑损失累计超过1000亿美元 [8] 中国对铁矿石的进口依赖与议价劣势 - 中国每年进口铁矿石超过12亿吨，占全球总进口量的70%以上 [8] - 在2022年之前，中国钢企采购分散，曾被澳企利用数据泄露在谈判中遭受超过7000亿元损失 [10] - 澳大利亚铁矿石出口额的20%依赖该商品，其中80%出口至中国，2024年从中国赚取1160亿澳元 [12] 澳大利亚矿企对中国市场的依赖 - 西澳大利亚州45%的税收收入来源于铁矿石行业，与中国需求紧密绑定 [14] - 必和必拓85%的营收依赖中国市场，其库存积压风险高 [14] - 印度、日韩及欧美市场均无法替代中国消化澳大利亚的铁矿石产量 [16] 中国提升议价能力的战略举措 - 2022年成立中国矿产资源集团，整合了国内40%的铁矿石采购需求，形成统一谈判主体 [19] - 推动供应来源多元化，帮助巴西淡水河谷建设铁路降低30%运输成本，其对华出口的28%已使用人民币结算 [21][25] - 开发几内亚西芒杜铁矿，预计2026年产量达1.2亿吨，可满足中国八分之一的进口需求，相当于必和必拓对华年销量 [23] 金融基础设施与协议准备 - 中国与42个国家签署了总额超过4.1万亿元的人民币本币互换协议 [25] - 在必和必拓之前，力拓和FMG等矿企已开始采用人民币结算 [25] - 2025年9月30日，中方发布禁令，停止采购以美元计价的必和必拓铁矿石，涉及在途及到港货物 [27] 谈判过程与直接结果 - 禁令发布后，必和必拓在黑德兰港的库存一周内增加15%，面临巨大压力 [29] - 2025年10月3日必和必拓代表团赴北京谈判，10月9日达成协议，接受人民币结算并使价格向现货价靠拢 [29][31] - 协议签署后，滞留在港口的货轮立即开始卸货 [31] 行业连锁反应与长期影响 - 必和必拓使用人民币在上海直接采购矿山设备，节省了2%的汇兑成本 [33] - 力拓将人民币结算份额从10%提升至20%，FMG也寻求扩大人民币结算范围 [35] - 摩根士丹利预计到2030年，大宗商品贸易中人民币结算比例可能达到30%，标志着美元主导地位出现裂口 [38]

人民币结算的突破 - 中国矿产资源集团与澳洲必和必拓签署协议，最快从今年第四季度起对铁矿石现货贸易实施人民币结算 [1] - 此举标志着中国首次夺得铁矿石定价权，并成功压低铁矿石价格 [1] - 巴西淡水河谷、澳洲力拓及FMG等主要铁矿石生产商均已同意与中国采用人民币结算 [4] 行业背景与影响 - 铁矿石年贸易额超过1.2万亿美元，其中约80%以美元结算，是中国进口金额最高的单一商品类别之一 [3] - 中国企业过去长期承担巨大的汇率波动成本和清算通道依赖风险 [3] - 采用人民币结算将降低美元汇率波动对中国企业成本的影响 [3] 谈判策略与市场变化 - 中国矿产资源集团在2022年成立，集中了所有国有钢铁企业的采购权，代表全国四成铁矿石进口量进行集中采购谈判 [3] - 中方供应来源较以往多元化，新增巴西和非洲铁矿石供应，是促使必和必拓妥协接受人民币结算的主要原因 [3] - 在本次协议达成前，中国曾于9月底下令全国主要钢厂和贸易商禁止采购任何以美元计价的必和必拓海运铁矿石 [3] 人民币国际化进展 - 铁矿石贸易采用人民币结算代表人民币在大宗商品结算领域取得突破性进展 [3] - 澳洲FMG集团不仅接受人民币结算，还向中国银团申请142亿人民币贷款用于矿区建设，未来以铁矿石偿还 [4] - 减少对美元结算的依赖有助于提升中国的经济安全并加速人民币国际化进程 [4]

铜价走势与市场情绪 - 美联储主席鲍威尔释放再次降息25个基点的信号后，铜价本周反弹，涨幅高达1.8%，重燃了每吨12,000美元价格点的乐观情绪 [1] - 尽管全球增长担忧和关税风险仍影响市场情绪，但市场关注点已转向结构性短缺和长期电气化需求 [2] 供需基本面与长期展望 - 咨询公司伍德麦肯兹预计，到2035年全球铜需求将激增24%，达到每年4270万吨，但矿山供应未能跟上步伐 [3] - 由于缺乏新项目和日益增多的生产中断，全球正走向显著的结构性供应短缺 [4] - 这种看涨的长期前景促使生产商重新审视先前生产过的资产，例如重启旧矿或再处理已关闭矿场的尾矿，这比从头开发绿地项目能更快、更廉价地提供新供应 [4] - 开发一个新铜矿可能需要超过十年的时间进行许可和建设，而重启历史矿址所需资本较少，且现有基础设施、电力连接和社区关系均已就位 [5] 主要生产商战略与项目案例 - 全球最大矿商必和必拓正在美国亚利桑那州考虑重启位于美国铜业核心区域的四个长期关闭的矿山 [6] - 必和必拓首席执行官表示，前总统特朗普任内的政策转变促使公司重新评估闲置资产，并欢迎对矿业更支持的态度和加快矿业发展的紧迫性 [6] - 潜在的复兴项目将聚焦于Globe–Miami地区，公司还计划再处理过去运营产生的尾矿，其中正在审查的资产包括1996年通过收购Magma Copper获得的Magma矿 [6] - Magma矿地表区域现在是与力拓合作的Resolution Copper合资项目，这是世界上最大的未开发铜矿之一，但因环境和文化风险而处于停滞状态 [7] - 一旦投产，Resolution项目可满足美国约25%的铜需求，从而加强国内供应链并减少对来自政治敏感地区进口的依赖 [7] 市场表现 - Global X铜矿商ETF今年迄今上涨66.31% [7]

公司战略动向 - 必和必拓正考虑重启位于美国亚利桑那州的四个已关闭数十年的铜矿 [1][3] - 公司同时研究对这些矿区尾矿废料进行再处理的潜力 [3] - 公司已在该区域启动新的勘探钻探工作 [3] 行业与政策环境 - 美国政府政策发生“惊人”转变，显著提振了国内采矿业 [1] - 更高的铜价以及美国关税和加速采矿许可等新政策促使公司重新评估这些资产 [3] - 美国对大宗商品的关税使国内采矿在经济上更具可行性，但通过立法程序批准的关税将为长期项目提供更确定性 [5] 项目与运营详情 - 当前勘探重点位于亚利桑那州的Globe-Miami地区 [2][3] - 亚利桑那州的Resolution Copper项目是必和必拓与力拓的合资项目，正等待法院裁决以推进开发 [4] - 公司首席执行官在8月与特朗普的会谈中讨论了该项目 [4] 公司背景与财务状况 - 必和必拓市值达1400亿美元，主要收入来源为铁矿石，但正战略性地转向铜以应对需求增长 [4] - 公司在美国关键矿产方面采取雄心勃勃的策略，与特朗普确保资源供应及与中国竞争的战略保持一致 [2]

事件核心 - 全球矿业巨头必和必拓首次同意对华铁矿石贸易部分采用人民币结算，覆盖其对中国现货交易的30% [1] - 长期合同设置观察期，为未来全面推行人民币结算留下空间 [1] - 此举被视为从大宗商品领域改写美元霸权史的关键一步 [1] 事件背景与动因 - 2025年9月30日，中国矿产资源集团要求国内买家暂停采购所有以美元计价的必和必拓铁矿石，只允许人民币结算的货物通行 [3] - 中方此举源于双方在定价机制和结算货币上的明显分歧，必和必拓要求将2025年铁矿石长协价定为每吨109.5美元，而中方主张浮动机制价格 [3] - 中国矿产资源集团整合了国内主要钢铁企业的采购需求，代表全国近40%的铁矿石进口量，年均约11亿吨，形成强大的买方议价能力 [3] - 供应多元化策略削弱澳大利亚议价权，巴西淡水河谷与中国签署300亿元人民币长期合同，几内亚西芒杜项目预计2025年底投产，设计年产1.2亿吨 [3] - 2025年前8个月，澳大利亚铁矿石在中国进口市场占比下降2.44% [3] - 铁矿石占澳大利亚对华出口的65%，中国市场占必和必拓铁矿石出口的60%以上 [3] - 中方暂停采购令发出后，必和必拓股价单日暴跌4.8%，市值蒸发数十亿美元 [3] 经济效益与基础设施 - 人民币结算使中国钢厂每吨铁矿石节省约8美元的成本，年进口量千万吨级的大型钢厂节省财务成本高达数亿元 [5] - 必和必拓同样受益，资金周转率提升，年化收益增加约2.1亿美元，同时规避美元汇率波动风险 [5] - 人民币跨境支付系统（CIPS）已实现对铁矿石贸易的全流程覆盖，2025年上半年处理金额达90.19万亿元，业务覆盖全球189个国家和地区 [5] - CIPS功能不断完善，直接参与者达141家，间接参与者达1377家，2023年处理业务661.33万笔，金额123.06万亿元，同比分别增长50.29%和27.27% [14] 行业影响与趋势 - 截至2025年，中国进口铁矿石中人民币结算占比已达25%，巴西淡水河谷对华贸易人民币结算占比28%，俄罗斯与中国铁矿石贸易人民币结算占比48% [7] - 摩根大通等机构开始构建人民币铁矿石价格指数，伦敦金属交易所计划2026年推出人民币结算铁矿石期货 [7] - 铁矿石作为全球第二大大宗商品，2025年全球贸易额高达1.2万亿美元，其中约80%以美元结算，必和必拓的转向撼动了美元在大宗商品领域的统治地位 [7] - 新加坡铁矿石掉期市场新增人民币计价合约，中国推出的“北铁指数”以青岛、曹妃甸等港口到岸价为基准，采用人民币计价，构建本土定价标准 [12] - 协议设置观察期，提到到2026年，如果中国铁矿石指数认可度提升，长期合同可能全面改为人民币结算 [12] 人民币国际化进程 - 人民币已成为全球第五大支付货币、第三大贸易融资货币和第五大国际储备货币 [8] - 2024年第二季度，人民币在全球外汇储备中占比达2.54%，在跨境贸易中占比达4.49% [8] - 80多个境外央行或货币当局将人民币纳入外汇储备，中国与40多个国家和地区签署了双边本币互换协议 [8] - 2023年人民币跨境收付总额达42万亿元，比2017年增长3.4倍 [10] - 对“一带一路”沿线国家的贸易中，人民币结算占比超过65%，部分国家将人民币纳入外汇储备货币 [10] - 中国与巴西、沙特、阿联酋等国签署本币结算协议，推动在跨境贸易中直接使用人民币 [10] 创新工具与未来展望 - 数字人民币为国际化提供新工具，中国人民银行设立数字人民币国际运营中心 [12] - 香港作为全球最大离岸人民币结算中心，市场份额达72.4%，正积极拓展数字人民币跨境使用场景 [12] - 全球去美元化趋势加速，俄罗斯与伊朗宣布在多边交易中放弃美元，印度央行推出国际贸易的卢比结算机制 [7] - 2025年第二季度，全球央行减持美债规模达1860亿美元，日本、中国、英国为主要抛售方 [7]

行业格局演变 - 全球铁矿石市场曾长期由澳大利亚必和必拓、力拓和巴西淡水河谷三大巨头形成卖方垄断联盟 [1] - 中国进口铁矿石数量占全球总量的70%以上 成为全球最大买家 [3] - 国际铁矿石交易市场已彻底从卖方市场转向买方市场 [8] 中国企业战略调整 - 中国通过整合国内钢企采购力量 成立中国矿产资源集团 构建统一采购联盟以增强议价能力 [3] - 国内钢厂曾为抢夺货源互相抬价 导致外国矿商坐收渔利 [3] - 公司推进供应渠道多元化 几内亚西芒杜铁矿成为关键突破口 其储量比澳大利亚三大矿总和还多且品位极高 [5] 定价权与货币结算突破 - 必和必拓宣布从今年第四季度起 对华铁矿石现货交易的30%将以人民币结算 [1] - 长期以来约80%的铁矿石贸易以美元结算 [5] - 预计到2026年 人民币在铁矿石贸易中的结算比例将超过40% [6] 关键事件与数据影响 - 2008年三大矿商以“矿场检修”为由使铁矿石价格翻两倍多 [1] - 国外矿商利润率曾常年超过100% 巅峰时达150% 而中国钢企利润率最低时仅有0.71% [3] - 中国矿产资源集团于今年9月暂停采购所有以美元计价的必和必拓铁矿石 要求改用人民币结算 [8] 市场力量对比变化 - 必和必拓2024财年对华出口铁矿石总量达2.3亿吨 占其全球总销量的80% [8] - 国际矿业巨头向中国金融机构申请142亿元人民币贷款用于矿区建设 并通过出口铁矿石偿还 形成良性循环 [6] - 中国大基建政策回归理性及“碳达峰”目标限制 导致未来对铁矿石需求将逐步下降 [8]

文章核心观点 - 澳大利亚铁矿石巨头必和必拓同意自今年第4季度起，在与中国的铁矿石贸易中使用人民币结算，取代了之前的美元结算方式 [1] - 此举标志着人民币国际化取得重大战略进展，并且中国在中澳铁矿石交易中首次获得了定价权 [1] - 中国通过成立中国矿产资源集团有限公司，统一采购铁矿石作为单一大买家，从而获得了更强的议价能力 [3] 交易条款变更 - 结算货币从美元变更为人民币，适用于自今年第4季度起的合作项目 [1] - 中国矿产资源集团有限公司要求国内买家暂停购买任何以美元计价的必和必拓海运船货，包括已运出的铁矿石船货 [3] - 即便是少量已抵达中国港口的铁矿石现货，也必须以人民币计价进行交易 [3] 市场背景与定价权 - 中国是全球最大的铁矿石消费国，约占全球海运铁矿石进口量的75% [3] - 长期以来，外国矿企通过垄断操控价格，导致中国钢铁行业在铁矿石贸易中处于被动状态 [5] - 例如，力拓公司的铁矿石单位成本每吨约为21.75美元，但对中国钢铁企业的售价却高达200多美元，利润翻了近十倍，严重侵蚀了中国钢铁行业的利润 [3] 谈判策略与结果 - 中国在9月底重新与澳大利亚铁矿石企业展开谈判，明确要求出口到中国的铁矿石必须以人民币结算 [5] - 面对中国的强硬态度，澳大利亚方面最终服软，接受了人民币结算条款 [7] - 中国推动此次变革的底气在于其巨大的市场体量以及铁矿石进口渠道的多元化，减少了对澳大利亚铁矿的依赖 [7] 行业影响与意义 - 此次货币结算方式的变更，意味着中国从西方既得利益者手中夺回了生产价值 [1] - 铁矿石出口是澳大利亚主要的政府收入来源之一，中国市场对其至关重要 [7] - 中国矿产资源集团的成立，旨在代表国内钢铁企业统一采购，以单一大买家身份获得更多议价权 [3]

札幌控股资产出售 - 公司接近达成协议，将其房地产业务出售给由KKR和PAG牵头的财团，并已授予该财团优先谈判权，目标在11月中旬前敲定协议 [2] - 预计资产出售价格约为4000亿日元（合27亿美元），其中包括东京著名的惠比寿花园广场综合体 [3] - 此次战略剥离源于公司面临提升资本效率及聚焦核心饮料业务的投资者压力，此前贝恩资本和孤星等其他私募股权公司也曾准备竞购该庞大物业组合 [3] 澳大利亚关键矿物市场 - 澳大利亚关键矿物股票，特别是铜生产商股票出现大幅上涨，主要受电动汽车、可再生能源和下一代技术领域强劲的全球需求推动 [4] - 全球供应中断加剧了市场紧俏，例如印尼Grasberg矿山的泥石流和智利El Teniente矿山的隧道坍塌事件，这使司法管辖区更稳定的生产商受益 [5] - 矿业板块的上涨推动澳大利亚ASX 200指数整体上涨0.3% [7] 力拓公司运营表现 - 公司上半年铜产量增长16%至43.8万吨，其中蒙古Oyu Tolgoi矿的铜产量同比大幅增长54% [6] - 强劲的产量表现推动集团上半年铜业务收益达到31亿美元，同比增长69% [6] 澳大利亚其他矿业公司及市场 - 其他澳大利亚铜矿商如Capstone Copper、Sandfire Resources、BHP Group和Hillgrove Resources的股价均有所上涨 [7] - 澳大利亚证券交易所（ASX）正准备应对来自Cboe等参与者日益加剧的市场竞争 [7]