公司概况与市场定位 - 必和必拓集团与淡水河谷公司是全球最大的铁矿石生产商和多元化矿业公司，在全球金属和采矿领域互为竞争对手 [2] - 两家公司均有望受益于全球基础设施投资的增加以及钢铁、铜、锂、镍和其他清洁能源技术所需矿产的长期需求增长 [2] - 必和必拓的市值为1650亿美元，而淡水河谷的市值为660亿美元 [2] 必和必拓的运营与战略 - 公司在2025财年生产了创纪录的2.63亿吨铁矿石，同比增长1%，处于其指导范围255-265.5百万吨内 [4] - 西澳大利亚铁矿石业务在2025财年产量达创纪录的2.57亿吨，并且连续四年以上是全球成本最低的铁矿石生产商 [4] - 2026财年上半年铁矿石产量同比增长2%至1.34亿吨，西澳大利亚铁矿石业务上半年产量也创下1.30亿吨的纪录 [5] - 公司正将投资组合转向铜和钾肥等大宗商品，将约70%的中期资本支出分配给这些领域 [6] - 2025财年铜产量达到创纪录的201.7万吨，首次突破200万吨里程碑，过去三年产量增长了28% [6] - 2026财年上半年铜产量与去年同期持平，为98.4万吨，并将全年铜产量指导从180-200万吨上调至190-200万吨 [7] - 詹森一期钾肥项目已完成75%，预计2027年中首次生产，年产能为415万吨 [8] - 詹森二期项目已完成14%，预计2031财年首次生产，项目全部投产后将使总年产能达到850万吨，使公司在本十年末成为全球主要的钾肥生产商 [8][9] 淡水河谷的运营与战略 - 公司2025年铁矿石产量约为3.35亿吨，处于其目标范围325-335百万吨的高端 [10] - 2025年铜产量约为37万吨，同样达到其目标范围34-37万吨的高端；镍产量为17.5万吨，达到其目标范围16-17.5万吨的高端 [10] - 公司正大力投资基本金属业务以受益于全球能源转型，该业务2026年资本支出计划为16亿美元，2027年起为20亿美元 [12] - 预计2026年铜产量在35-38万吨之间，到2030年达到42-50万吨，到2035年达到70万吨，预计2024-2035年复合年增长率为7%，高于同行4%的平均水平 [12] - Bacaba项目将延长Sossego采矿综合体的寿命，在八年矿山寿命期内贡献平均每年5万吨的铜产量，预计2028年上半年开始生产 [13] - 公司与嘉能可加拿大公司签署协议，共同评估在萨德伯里盆地相邻矿区开发潜在铜项目的可能性，预计2030年启动 [14] - 预计2026年镍产量在17.5-20万吨之间，2030年镍产量预计在21-25万吨之间 [15] 财务表现与估值比较 - 市场对必和必拓2026财年盈利的共识预期同比增长23.1%，2027财年预期则下降1.9% [16] - 过去60天内，必和必拓2026和2027财年的盈利预期均被上调，上调幅度分别为10.07%和11.42% [17] - 市场对淡水河谷2025年每股收益的共识预期为2.07美元，同比增长13.7%；2026年每股收益预期为2.08美元，同比增长0.4% [17] - 过去60天内，淡水河谷2025和2026财年的每股收益预期均被上调，上调幅度分别为8.95%和8.33% [18] - 过去一年，必和必拓股价上涨36.7%，而淡水河谷股价上涨92.2% [18] - 必和必拓的远期市销率为3.17倍，而淡水河谷的远期市销率为1.63倍 [20] 投资观点总结 - 两家公司都因具有韧性的铁矿石业务而具备长期增长潜力，且大宗商品价格环境有利，盈利预期不断上调 [22] - 更具吸引力的估值和更强的年度股价表现增强了淡水河谷的投资吸引力 [22] - 寻求投资铁矿领域的投资者目前可能认为淡水河谷是更有利的选择 [23]

全球市场表现 - 1月20日美股盘前，三大股指期货齐跌，道指期货跌1.24%至48,749.40点，标普500指数期货跌1.34%至6,846.70点，纳指期货跌1.65%至25,107.30点 [1] - 同期欧洲主要股指亦下跌，德国DAX指数跌1.21%，英国富时100指数跌0.86%，法国CAC40指数跌0.89%，欧洲斯托克50指数跌1.01% [2] - 商品市场方面，WTI原油价格上涨0.78%至59.80美元/桶，布伦特原油价格上涨0.67%至64.37美元/桶 [3][4] 宏观与政策动态 - 美国总统特朗普聚焦格陵兰岛问题，威胁对支持其与丹麦维持隶属关系的北约盟友加征关税，引发美欧关税战担忧 [5][6] - 特朗普威胁对法国葡萄酒和香槟征收200%关税，并宣布自2月1日起对包括丹麦、德国、法国、英国等8个欧洲国家加征10%关税 [10][12] - 欧洲国家正考虑采取报复性关税及更广泛的经济反制措施，可能包括数万亿美元级别的资产抛售 [12] - 美国财政部长贝森特表示，总统特朗普可能最早于下周宣布下一任美联储主席人选，最终候选人包括里克·里德、凯文·哈塞特、克里斯托弗·沃勒及凯文·沃什 [9][10] - 受格陵兰岛争端升级影响，美元汇率跌至两周以来最低水平，彭博美元现货指数下滑至1月6日以来最弱水平 [10] 市场情绪与资金动向 - 美银1月份调查显示，基金经理情绪达到2021年7月以来最高看涨点，净38%的受访者预计全球增长将走强 [7] - 调查显示现金水平跌至历史新低，股票配置攀升至2024年12月以来最高水平，48%的经理处于超配状态，推动该行“牛熊指标”至“极度牛市”水平 [7] - 近一半的投资者未针对股价大幅下跌采取任何保护措施 [7] 科技行业与盈利展望 - Wedbush分析认为，格陵兰岛关税争端引发的市场开盘疲软，为投资者提供了买入“科技赢家”的长期布局机会 [5] - 华尔街分析师对标普500指数2025年全年盈利增长预期，已从去年10月的同比增20.9%显著上升至最新预期的增25.4% [8] - 分析师预计标普500指数中的广泛科技行业2025年盈利增长率为+25.4%，2026年盈利增长率预计将高达+31.1% [8] - 七大科技巨头（Mag 7）仍是盈利增长的最强引擎 [8] 个股与公司动态 - 奈飞定于1月20日美股盘后发布第四季度财报，分析师预计其每股收益0.55美元，收入120亿美元 [11] - 奈飞以827亿美元全现金收购华纳兄弟的提案引发市场关注，Benchmark认为财报可能提醒市场关注其稳健基本面和联网电视增长潜力 [11] - 受欧洲考虑抛售资产及关税消息影响，热门科技股盘前普跌，英伟达跌1.87%，特斯拉跌1.96%，AMD跌1.77%，亚马逊跌2.38%，谷歌跌2.38% [12] - CapitalWatch发布做空报告称Applovin主要股东涉及跨境犯罪集团洗钱活动，致其盘前股价下跌7.03% [12] - 英伟达H200 AI芯片对华出口突遭阻滞，中国海关暂停其入境，影响相关供应商暂停生产，据悉英伟达原本预期获得来自中国客户超100万颗的订单 [13] - 必和必拓第二财季生产铁矿石6970万吨，同比增长5%，并重申年度铁矿石产量预期维持在2.84亿至2.96亿吨不变 [13] - 必和必拓上调本财年铜产量预期下限，目前预计产量在190万至200万吨之间，略高于此前预计的180万至200万吨 [13]

铜价飙升与市场动态 - 截至2026年1月初，伦敦金属交易所基准铜期货价格持续突破每吨13,000美元大关，接近历史高位，反映出2025年铜价年涨幅超过40%，这是自2000年代末繁荣期以来最强劲的上涨 [2] - 铜价从2025年初的每吨约8,000–9,000美元上涨至12,000美元中段，涨幅显著 [5] - 当前上涨趋势主要由长期结构性需求驱动，短期经济扩张影响较小，铜已从传统工业元素演变为科技和能源领域的关键资产 [9] 需求驱动因素 - 全球能源转型是核心需求动力，铜在电动汽车、电池系统、充电基础设施、可再生能源装置、电网现代化以及数据中心（特别是支持人工智能和云计算的数据中心）中至关重要 [6] - 人工智能超大规模数据中心仅布线和冷却系统就可能需要数万吨铜 [6] - 行业预测（包括标普全球）显示，受电气化和气候投资推动，到2040年铜需求可能增长约50% [10] 供应限制与挑战 - 供应侧持续脆弱，印度尼西亚、智利和秘鲁的主要矿山遭遇技术挑战、环境问题和劳工冲突等干扰，限制了产量增长 [7] - 主要生产商如自由港麦克莫兰和智利国家铜业公司面临基础设施老化和矿石品位下降的问题，而新的大型项目需要数年才能投产 [7] - 需求增长与可用供应之间的差距导致市场收紧，经纪商和分析师将其定性为结构性赤字，而非短暂错配 [7] 行业参与者表现 - 铜价飙升直接利好铜生产商，自由港麦克莫兰公司作为全球最大铜生产商之一，从更高的实现价格和受限的供应中获益 [11] - 南方铜业公司在墨西哥和秘鲁的业务在此轮涨势中产生了可观的现金流 [11] - 除纯铜矿商外，必和必拓等多元化矿业巨头也因其更广泛的资源组合中铜的贡献而受益 [12] - 规模较小、波动性较大的公司，如哈德贝矿业，在强劲铜价推动下获得了异常回报，反映了其对产量增长和运营改善的高杠杆敞口 [12] 未来展望与市场结构 - 展望未来，预计供应侧产量增长温和，但精炼铜产量可能难以满足需求，赤字和价格支撑将持续，特别是如果数据中心扩张和电气化加速 [13] - 行业预测表明，价格上行压力将持续至2026年，但由于投机和宏观经济因素变化，可能出现波动和周期性调整 [13] - 地缘政治因素、贸易政策和对矿山开发的投资将影响全球供应的韧性，如果新增产能持续受阻，铜市场紧张局势可能加剧，导致金属持续溢价，主要生产商的股票表现也将持续 [14]

市场整体表现与宏观环境 - 美国股指期货在周二下跌，延续了周五及假日期间的负面势头，主要受前总统特朗普因格陵兰岛争端威胁对欧洲加征关税影响全球市场 [1] - 主要股指在上一交易日（周五）普遍收跌，道琼斯指数下跌0.17%至49,359.33点，标普500指数下跌0.064%至6,940.01点，纳斯达克综合指数下跌0.062%至23,515.39点，罗素2000指数逆势上涨0.12%至2,677.74点 [11] - 板块表现分化，周五标普500指数中能源、工业和房地产板块涨幅最大，而通信服务和医疗保健板块收跌 [10] 利率与债券市场 - 10年期美国国债收益率为4.28%，2年期国债收益率为3.57% [2] - 根据CME FedWatch工具预测，市场认为美联储在1月维持当前利率不变的可能性为95% [2] - 分析师警告长期政府债券收益率出现“彻底令人担忧”的上升，可能预示着全球债务危机的开始，日本和英国的远期收益率已达到“前所未有”的水平 [12][13] 重点公司动态 - **联合大陆航空**：股价盘前下跌2.26%，市场预计其季度每股收益为2.94美元，营收为154亿美元 [6] - **必和必拓集团**：尽管将截至2025年12月31日的半年铜产量指引上调，并创下铜和铁矿石运营新纪录，但股价盘前仍下跌1.65% [7] - **阿里巴巴集团**：股价下跌2.35%，因有报道称字节跳动正通过大幅折扣和AI工具，对其在中国云市场的主导地位发起激烈挑战 [7] - **台积电**：股价下跌1.21%，尽管有报道称公司正计划大幅扩张其美国制造业务，以缓解地缘政治风险并满足新的贸易协议 [7] - **奈飞**：股价在财报发布前上涨0.15%，市场预计其季度每股收益为0.55美元，营收为119.7亿美元 [15] 交易所交易基金与商品市场 - 追踪标普500指数的SPDR S&P 500 ETF Trust盘前下跌1.70%至679.90美元，追踪纳斯达克100指数的Invesco QQQ Trust ETF下跌2.08%至608.15美元 [2] - 原油期货在纽约早盘交易中下跌0.10%，至每桶59.28美元附近 [17] - 黄金现货价格上涨1.22%，至每盎司4,735.87美元附近，接近其历史最高纪录4,737.45美元 [17] - 比特币价格下跌2.28%，至每枚90,898.68美元 [17] 全球股市与汇率 - 亚洲市场周二普遍收跌，包括中国沪深300、日本日经225、香港恒生、印度Nifty 50、澳大利亚ASX 200和韩国Kospi指数 [18] - 欧洲市场早盘交易亦走低 [18] - 美元指数现货下跌0.95%，至98.4500水平 [17] 本周经济数据展望 - 周二无预定数据发布 [16] - 周三美东时间上午10点将发布10月建筑支出延迟报告和12月成屋待完成销售数据 [16] - 周四美东时间上午8:30将发布截至1月17日当周的初请失业金数据以及第三季度GDP的首次修正值，上午10点将发布11月个人收入、支出和PCE数据的延迟报告 [16] - 周五美东时间上午9:45将发布标普美国服务业和制造业PMI初值，上午10点将发布1月消费者信心指数终值 [16]

全球股指期货与科技股表现 - 截至发稿，道指期货下跌1.64%，标普500指数期货下跌1.82%，纳斯达克100指数期货下跌2.25% [1] - 热门科技股盘前普遍下跌，英伟达下跌3.06%，特斯拉下跌2.88%，美光科技下跌2.08%，AMD下跌3.51%，亚马逊下跌3.08%，谷歌下跌3.22% [1] - 中概股盘前普遍下跌，阿里巴巴下跌2.53%，拼多多下跌3.79%，携程下跌1.14% [1] 地缘政治与市场潜在风险 - 消息面上，特朗普宣布自2月1日起，美国将对包括丹麦、德国、法国、英国等8个欧洲国家加征10%关税 [1] - 欧洲国家正考虑采取报复性关税及更广泛的经济反制措施，包括数万亿美元级别的资产抛售 [1] 个股评级与事件驱动 - 美国银行证券将IBM目标价从315美元上调至335美元，维持“买入”评级，认为其拥有强劲的自由现金流前景，且高利润率软件业务占比提升 [2] - 美银预计2026年IBM营收增幅将达到5%，增长动力主要来自软件业务的强劲表现以及基础设施业务的温和增长 [2] - 截至发稿，IBM股价下跌1.81% [2] - CapitalWatch发布做空报告，指控AppLovin主要股东唐浩及其背后资金网络涉及跨境犯罪集团洗钱活动，协助“东南亚杀猪盘” [2] - 截至发稿，AppLovin股价下跌10.01% [2] 大宗商品市场动态 - 1月20日，黄金现货价格报4732.85美元/盎司，黄金期货价格报4741.54美元/盎司，双双冲上4700美元关口 [3] - 白银现货价格触及95.5美元/盎司历史新高，现报95.24美元/盎司 [3] - 黄金矿业股上涨，哈莫尼黄金上涨5.8%，黄金原野上涨5%，巴里克矿业上涨3.9%，纽蒙特上涨3.4% [3] - 必和必拓公布2026财年第二财季数据，铜产量为49.05万吨，同比下降4%；铁矿石产量达6970万吨，同比增长5%；炼钢煤产量为430万吨，同比减少3%；动力煤产量大幅增长25%，达到460万吨 [3] - 尽管当季铜产量下滑，必和必拓上调2026财年整体铜产量指引至190万至200万吨，此前预计为180万至200万吨 [3] - 截至发稿，必和必拓股价下跌1.71% [3] 科技行业与公司动态 - 1月20日，马斯克旗下社交媒体平台X正式将新的平台推荐算法开源，该算法由与xAI的Grok模型相同的Transformer架构驱动 [4] 宏观经济数据预告 - 北京时间1月20日21:15，美国ADP就业数据公布 [5]

摩根士丹利研究报告《DataDig: Aluminium's Moment?》关键要点总结 一、 涉及的公司与行业 * 报告标题聚焦于铝行业，探讨其潜在投资机会[1] * 报告主体为摩根士丹利对澳大利亚及亚太地区材料与矿业板块的研究，覆盖了广泛的矿业公司[6] * 具体分析的上市公司包括：**South32 (S32.AX)**、**Rio Tinto Ltd (RIO.AX)**、**BHP Group Ltd (BHP)** 等多元化矿业巨头，以及一系列专注于特定金属（如铁矿石、煤炭、基本金属、锂、稀土等）的公司[2][9] * 报告对全球矿业公司（包括铝、锌、镍生产商）进行了广泛的估值对比[94][98][99][100] 二、 核心观点与论据 1. 铝价与铜铝比价的核心观点 * **铜铝比价处于高位**：LME铜铝比目前约为4.1倍，比其10年平均水平3.5倍高出两个标准差，达到自2021年2月（峰值约4.3倍）以来的最高点[2][3] * **历史表现**：在2021年2月至2022年3月期间，铝价上涨约80%，而铜价上涨约15%[2] * **替代效应**：由于近期铜价因供应中断、美国囤积以及美国以外库存紧张而走强，报告认为，如果铜需求保持稳定，买家寻求替代品，铝价可能通过替代效应被拉高[2] * **替代的经济性**：当铜铝比价超过3.5-4.0倍时，在供暖和空调、电力传输线、电动汽车高压电缆等应用中，用铝替代铜在经济上变得有吸引力[2] * **铝价预测**：摩根士丹利大宗商品团队预计，由于需求超过供应、中国4500万吨/年的产能上限保持不变、以及印尼冶炼厂可能因电力限制而增产慢于共识，铝价将在2026年第二季度达到每吨3,250美元[2] 2. 对具体公司的投资观点与评级 * **South32 (S32.AX)**： * **评级**：增持 (Overweight)，在澳股矿业股偏好表中排名第一（从第二上升）[2][9] * **理由**：是铝业务敞口最大的首选股（按现价计算，2026财年铝业务EBITDA占比约为32%），尽管在Hermosa和SG项目上有大量资本支出，但在基础情景下，预计2027/2028财年自由现金流收益率分别为3.8%/9.7%[2] * **产量预期**：仍预计Mozal项目将继续以约56万吨的产量运行（与共识相反），尽管电力成本较高[2] * **Rio Tinto Ltd (RIO.AX)**： * **评级**：中性 (Equal-weight)[2][9] * **理由**：尽管有铝业务敞口（按现价计算，2026日历年铝业务EBITDA占比约为18%），但与增持评级的BHP相比，估值已充分，仅隐含约每磅2.55美元的铜价[2] * **BHP Group Ltd (BHP)**： * **评级**：增持 (Overweight)[2][9] * 其他重点公司评级摘要： * **增持 (Overweight)**：Lynas Rare Earths (LYC)、Pilbara Minerals (PLS)、Iluka Resources (ILU)、Boss Energy (BOE)、Paladin Energy (PDN)、Deterra Royalties (DRR)[9] * **中性 (Equal-weight)**：Whitehaven Coal (WHC)、Rio Tinto (RIO)[9] * **减持 (Underweight)**：IGO Ltd (IGO)、Fortescue Metals Group (FMG)、Sandfire Resources (SFR)[9] 3. 铝价敏感性分析 * 基于2026年1月19日每吨3,140美元的现货价格，铝价上涨10%对EBITDA的敏感性如下[4]： * **South32 (S32.AX)**：2026财年EBITDA敏感性为**13.3%**，2027财年为**8.8%**[4] * **Rio Tinto (RIO.AX)**：2026财年EBITDA敏感性为**3.2%**，2027财年为**3.4%**[4] * 图表显示，S32.AX的铝业务EBITDA敞口（32%）远高于RIO.AX（18%）[4] 三、 其他重要内容 1. 广泛的行业与公司数据 * 报告提供了覆盖的澳股矿业公司在基础情景和现价情景下的详细估值表，包括市盈率(P/E)、EV/EBITDA、自由现金流收益率、股息收益率、净负债率等关键财务指标[11][12][13][14] * 报告包含多张图表，展示了澳股矿业公司的EBITDA利润率、自由现金流利润率、股息收益率、市盈率、净负债/EBITDA等指标的对比[16][17][18][20][22][23][25][26][28][29] * 报告分析了各公司的商品收入敞口，清晰展示了不同公司对铁矿石、铜、铝、煤炭、锂等关键商品的风险暴露[33][35] 2. 板块比较分析 * 将澳股矿业板块与工业板块（除银行外）进行了多项估值指标的比较，包括市盈率、市净率、EV/EBITDA、自由现金流收益率、股息收益率、净资产收益率等[38][39][40][42][43][45][46][47][48][49][50][52] * 将澳大利亚矿业板块与全球矿业板块进行了相对估值比较[69][70][71][72][75][76][77][79][80][81] * 将全球矿业板块与全球市场进行了相对表现分析[82][85][86][88][89][91][92][93] 3. 全球矿业公司估值对比 * 报告提供了多元化矿业公司、铁矿石生产商、煤炭生产商、铝生产商、锌生产商、镍生产商的详细估值对比表格，涵盖了全球主要矿业公司[94][95][96][97][98][99][100] 4. 报告背景与免责声明 * 报告日期为2026年1月19日，由摩根士丹利澳大利亚有限公司的股票分析师Rahul Anand, CFA和研究助理Michael A Stancliff撰写[6] * 报告包含利益冲突披露，指出摩根士丹利与所覆盖公司有业务往来，投资者应意识到可能存在影响研究客观性的利益冲突，并应将此研究仅作为投资决策的单一考虑因素[7] * 报告末尾包含一项具体交易披露：摩根士丹利正担任智利国家铜业公司（Codelco）的财务顾问，涉及与SQM的合伙协议[96]

核心观点 - 必和必拓在2026财年上半年业绩强劲，主要得益于铜和铁矿石资产的创纪录运营表现，并因此上调了集团铜产量指引 [1] - 公司持续推进投资组合优化，并重申了在铜和钾肥等长期增长项目上的进展 [1] 运营表现 - **铜业务表现突出**：受益于有利的定价环境和运营改善，集团上调了2026财年铜产量指引 [2] - 智利埃斯康迪达铜矿实现了创纪录的选矿厂处理量，因此扩大了产量指引范围 [2] - 安塔米纳矿提高了产量展望，而斯宾塞和Copper SA矿按计划推进，其中Copper SA的副产品精炼金产量创下纪录 [2] - **铁矿石运营创纪录**：西澳大利亚铁矿石业务实现了有史以来最高的上半年产量和发货量，为应对第三季度通常具有挑战性的雨季做好了充分准备 [3] - 巴西萨马科矿的产量因第二座选矿厂表现强劲而增加，该选矿厂于2025财年下半年晚些时候重启 [3] - **煤炭产量增长**：炼钢煤产量上升，得益于BMA剥离性能达到五年高位 [5] - 能源煤产量同比增长10%，增强了集团的多元化盈利基础 [5] 资产与交易 - 公司宣布与全球基础设施合作伙伴就西澳大利亚铁矿石的内陆电力网络达成交易，预计完成后将产生约20亿美元收益，同时公司保留所有权和运营控制权 [4] 增长项目 - 加拿大詹森钾肥项目仍按计划推进，预计在2027年中实现首次生产，该项目被定位为长寿命、低成本且可扩展的资产，符合全球粮食安全趋势 [6] - 公司随运营更新一同发布了詹森一期项目的最新成本估算 [6] 市场需求环境 - 全球需求环境喜忧参半但具韧性：中国的商品需求在针对性政策支持和稳健出口的支撑下保持稳定，尽管2025日历年下半年动能有所放缓，特别是在建筑和基础设施领域 [7] - 印度日益成为关键需求驱动因素：强劲的国内增长支撑了钢铁消费的上升和铜需求的加速增长 [7]

核心观点 - 全球最大矿业公司必和必拓第二财季铁矿石产量同比增长5%至6970万吨，并维持全年产量指引，同时小幅上调铜产量指引下限，但关键增长项目Jansen钾肥项目的成本再次超支[1] 铁矿石业务 - 第二财季（截至12月底的三个月）铁矿石产量为6970万吨，较去年同期增长5%[1] - 公司维持本财年（截至6月30日）铁矿石产量预测在2.84亿至2.96亿吨不变[1] - 上半财年强劲的产量为通常多雨的第三财季奠定了良好开局[1] - 铁矿石实际价格小幅上涨至每吨84.71美元[1] 铜业务 - 第二财季铜产量为49.05万吨，同比下降4%[1] - 公司将本财年铜产量预期下限上调，新指引为190万至200万吨，略高于此前预计的180万至200万吨[1] - 产量预期上调是由于铜矿资产运营表现强劲[1] - 铜被视为公司未来增长的关键驱动力之一[1] 钾肥业务与增长项目 - 钾肥与铜一同被视为公司未来增长的关键驱动力[1] - Jansen钾肥项目是钾肥的重要来源，预计将于2027年中期投产[1] - 该项目成本将再次上涨至84亿美元，比7月份公布的已上调成本范围上限高出10亿美元[1]

公司运营与财务 - 必和必拓上调截至6月财年的铜产量预期至190万至200万吨，此前预估为180万至200万吨 [1][3] - 公司第二财季铜产量为490,500吨，较前一财季下降1%，较上年同期下降4% [1][3] - 上半财年铜总产量与上年同期相比基本持平 [1][3] - 智利Escondida铜矿的强劲表现是铜产量高于预期的主要原因 [1][3] - 公司在加拿大萨斯喀彻温省的Jansen钾肥项目第一阶段成本预计将达到84亿美元，包含应急费用 [2][4] - 该项目成本较去年预警的70亿至74亿美元区间再次超支，最初估计成本为57亿美元 [1][3] - 最新的成本超支归因于“之前的执行成本估算中未包括的施工工时和材料数量” [2][4] - Jansen项目是公司目前在建的唯一大型开发项目 [1][3] 行业与市场动态 - 工业金属铜的价格已创下历史新高 [1][3] - 美国铜期货价格飙升至历史新高，因投资者押注该金属将出现短缺 [1][3] - 铜价走强受健康的需求以及一些竞争对手供应中断的推动 [1][3] - 铜被广泛用于建筑、电子和汽车制造业 [1][3]

铁矿石业务表现 - 第二财季（截至12月底的三个月）铁矿石产量为6970万吨，同比增长5% [1] - 维持本财年铁矿石产量预测在2.84亿至2.96亿吨不变 [1] - 上半财年强劲的产量为通常多雨的第三财季提供了良好开局 [1] - 铁矿石实际价格小幅上涨至每吨84.71美元 [1] 铜业务表现与展望 - 第二财季铜产量为49.05万吨，同比下降4% [1] - 上调本财年（截至6月30日）铜产量预期下限，最新预测范围为190万至200万吨，略高于此前预测的180万至200万吨 [1] - 产量预期上调是由于铜矿资产运营表现强劲 [1] - 铜被视为公司未来增长的关键驱动力之一 [1] 钾肥项目进展 - Jansen钾肥项目被视为公司未来增长的关键驱动力之一 [1] - 该项目预计将于2027年中期投产 [1] - 项目成本将再次上涨至84亿美元，比7月份公布的已上调成本范围上限高出10亿美元 [1]