报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 主力新车热销,8月销量再创新高 [1] - 主品牌新车强势、方程豹销量改善,8月销量再创新高 [1] - 8月出口3.1万辆,渠道+新车+属地化工厂同步推进 [1] - 国内基本盘强势+全球化稳步推进,看好公司中长期量价齐升 [1] 公司投资价值分析 业绩表现 - 2024年预计公司归母净利润为377亿元,同比增长25.5% [2] - 2025年预计公司归母净利润为471亿元,同比增长24.8% [2] - 2026年预计公司归母净利润为577亿元,同比增长22.5% [2] 估值水平 - 2024-2026年公司PE分别为19倍、15倍、13倍 [2] 成长性 - 2024-2026年公司营业收入预计分别增长27%、22.9%、18% [4] - 2024-2026年公司归母净利润预计分别增长25.5%、24.8%、22.5% [4] 盈利能力 - 2022-2026年公司ROE分别为15%、21.6%、24%、29.1%、37% [5] - 2022-2026年公司ROIC分别为12.4%、14.7%、17.6%、21.1%、25.3% [5] 财务状况 - 2022-2026年公司资产负债率分别为75.4%、77.9%、79.2%、81.5%、83.9% [5] - 2022-2026年公司流动比率分别为0.7、0.7、0.7、0.6、0.6 [5] - 2022-2026年公司速动比率分别为0.4、0.4、0.4、0.4、0.4 [5]

报告公司投资评级 - 重申比亚迪“买入”评级，上调比亚迪股份（1211.HK）目标价至280.5港元，潜在升幅16%；上调比亚迪（002594.CH）目标价至人民币297.5元，潜在升幅19% [11][12][13] 报告的核心观点 - 比亚迪二季度新能源车销量达98.7万辆，同环比均大幅成长，规模效应扩大对冲国内降价，推动单车利润环比大幅提升，公司有较强能力捍卫份额提升销量，作为全球新能源车龙头，在规模、成本、技术保持领先地位，二季度及7、8月公司及行业促销力度缓和，利润有机会释放，略微上调2024年、2025年盈利预测，比亚迪股份目前市盈率15.4x，在份额稳定、销量增长背景下，估值具备上移基础 [12] 根据相关目录分别进行总结 二季度业绩回顾及盈利预测 - 二季度收入达人民币1762亿元，同比增长26%，环比增长41%，汽车相关收入增速与总收入接近，毛利率为18.7%，同比大体持平，环比下降3.2个百分点，费用率同比下降0.7个百分点，环比下降5.3个百分点，营业利润同比增长39%，环比增长103%，净利润达90.6亿元，同比增长33%，环比增长98%，二季度单车利润达8522元，同比大体持平，环比大幅提升，7、8月份新能源乘用车销量达34万、37万辆，略微提升2024年/2025年净利润预测至330.0亿/413.8亿元，同比增速为10%/25% [12] 财务报表分析与预测 - 营收方面，2022 - 2026E分别为4240.61亿、6023.15亿、6929.88亿、8228.98亿、9493.31亿元，营收同比增速分别为96%、42%、15%、19%、15%；净利润方面，2022 - 2026E分别为166.22亿、300.41亿、329.98亿、413.80亿、532.29亿元，净利润增速分别为446%、81%、10%、25%、29%；其他财务指标如毛利率、各项费用率、资产负债情况、现金流情况等也有相应预测数据 [11][14] 估值 - 采用分部加总法估值，分别给予比亚迪2024年新能源汽车、手机等电子业务和其他业务27x、18x和13x市盈率，得到港股/A股目标价分别为280.5港元/人民币297.5元，对应22.5x和26.2x目标PE [13] 情景假设 - 乐观情景下，国内和海外新能源乘用车市场需求增速较快，渗透率进一步提升，推动比亚迪收入增速较快，高端品牌和出海表现好于预期，显著对冲国内市场降价对于盈利能力的影响，自动驾驶落地顺利，公司跻身行业前列水平，比亚迪股份目标价361.4港元（概率15%），比亚迪目标价人民币383.3元（概率15%）；悲观情景下，国内和海外新能源汽车行业需求增长不及预期，行业竞争持续加剧，降价压力不断提升，而成本下降较慢，拖累公司汽车盈利能力表现，公司高端和出口车型的订单不及预期，自动驾驶落地速度较慢，消费者感知及用户体验提升不明显，比亚迪股份目标价179.5港元（概率15%），比亚迪目标价人民币190.4元（概率15%） [28][32]

报告公司投资评级 报告给予比亚迪"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1) 比亚迪8月新能源乘用车批发销售37.3万辆,再创新高,同比增长36.0%,环比增长9.0%。其中插混乘用车销售22.2万辆,同比增长73.1%,环比增长5.5%,持续增长。[1] 2) 王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹8月销量分别为35.6万辆/9,989辆/310辆/4,876辆,环比分别增加2.8万辆/-350辆/-129辆/3,034辆。[1] 3) 2024年为比亚迪的高端化产品大年,腾势N9、仰望U7、方程豹8等重点车型将于下半年集中上市,有望带动销量和盈利的双重向上。[1] 4) 2024年,公司将加大海外市场投入,在巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂,同时加速出口,预计公司出海在欧洲、东南亚、澳新等地区将迎来快速发展,并有望提振盈利。[1] 财务数据分析 1) 预计2024-2026年公司营收为8,336.0/10,003.3/11,943.4亿元,归母净利润为398.1/511.5/643.6亿元,EPS为13.68/17.58/22.12元。[1] 2) 预计2024-2026年公司毛利率为19.32%/19.00%/19.00%,净利润率为4.78%/5.11%/5.39%,ROE为23.59%/24.59%/25.04%。[10] 3) 预计2024-2026年公司每股净资产为58.02/71.49/88.34元,每股经营现金流为65.07/71.67/80.01元。[10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [5] 报告的核心观点 从批量爆款到全面智能 - 公司第五代 DM 技术发布,实现全球最高发动机热效率、最低百公里亏电油耗和最长综合续航,全球插混进入比亚迪时刻,将带领中国品牌份额持续提升 [3] - 公司整车智能战略持续加码,自研车载计算平台,成立感知实验室、端到端大模型团队、A 超算中心,团队规模、研发能力均稳居全球第一梯队 [3] - 公司发布易三方平台,行业首发智电融合端到端大模型,腾势 Z9GT 与 Z9 开启预售,重塑豪华车市场格局;方程豹豹 8 搭载华为乾崑智驾 ADS 3.0,共同打造全球首个硬派专属智驾方案 [3] 批量爆款车型 - 公司第五代 DM 批量打造爆款,秦 L、新海豹，双宋齐发,将把秦家族/宋家族的轿车/SUV 销冠销量推高到历史巅峰的 2 倍以上 [2] - 公司凭借 DM5.0 的超级产品力,批量打造销冠爆款 [5] - 销量高增摊薄费用推动单车净利大幅提升,24H1 公司毛利率 20.01%,同比+1.7pct,净利率 4.69%,同比+0.3pct [2] 出口高增和本地化生产加速 - 24H1 出口 20.34 万辆,同比增长 173.8%,远超行业增速,出口份额进一步提高 [3] - 公司产品已进入全球 77 个国家和地区,拿下多国新能源汽车销冠 [3] - 公司本地化生产不断推进,与匈牙利政府正式签署乘用车工厂的地预购协议,乌兹别克斯坦工厂首批量产新能源车型 T 宋 PLUS DM-i 冠军版正式下线,泰国工厂历时仅 16 个月即正式竣工投产 [3]

文章核心观点 介绍多家车企近期动态，包括新车发布、销售数据、技术交易等情况，反映行业竞争态势和发展趋势 [1][2][3][4] 车企新车发布 - BYD在德国慕尼黑国际车展推出电动轿车BYD Seal，起售价44,900欧元（约48,479美元） [1] - Zeekr本月将推出首款SUV，价格比特斯拉Model Y低超1,400美元，目标年底全球交付 [2] 车企销售数据 - Aito上月交付31,216辆汽车，较前月减少超10,000辆 [1] - BYD上月海外销售31,451辆汽车，年初至今海外销售总量达264,869辆，超去年全年海外销量242,765辆；按当前月均海外销售速度，今年海外销量将接近40万辆 [2][3] - Xiaomi 8月连续第三个月交付超10,000辆汽车；7月中旬CEO雷军称目标11月底前交付100,000辆SU7电动轿车，意味着8 - 11月每月至少交付16,000辆；4月开始大规模交付SU7，价格比特斯拉Model 3低约4,000美元 [3][4] 车企技术交易 - 华为将Aito商标和专利以25亿元人民币（约3.525亿美元）出售给汽车制造商赛力斯 [1]

证券代码:002594 证券简称:比亚迪 公告编号: 2024-070 比亚迪股份有限公司 2024年8月产销快报 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 比亚迪股份有限公司(以下简称"本公司")2024年8月产销快报数据如下: 注:本公司 2024年８月海外销售新能源乘用车合计 31.451 辆，其中出口 30.451 辆: 本公司 2024 年 8 月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为 18.846 GWh, 2024 年累计装机总量约为 107.920 GWh. 务请注意，上述产、销量数字未经审核，亦未经本公司审计师确认，或会予以调整并有待最终确认。本公司刊发财务业绩后，股东及 潜在投资者务必详阅。 单位:辆 产量 销量 项目类别 去年同期 去年累计 累计同比 本年累计 累计同比 本月 本年累计 本月 去年同期 去年累计 新能源汽车 2, 328, 449 29. 92% 366, 973 284, 926 2, 319, 858 1, 832, 887 26.57% 373, 083 274, 386 1, 792, 184 -乘用车 2. ...

文章核心观点 - 尽管比亚迪二季度营收和利润持续增长且利润率有韧性，但行业状况近期进一步恶化，电动汽车高增长难以持续，高估值或面临下行压力，对其股票持负面态度 [2][15] 公司概况 - 比亚迪是中国电动汽车制造商，2023年全球汽车销量超300万辆，超越特斯拉成为全球最大电动汽车制造商，还自行生产电池、汽车零部件等，是全球成本最低的汽车制造商之一 [3] - 4月开始对该股票进行覆盖研究，认可其在中国电动汽车行业的领先地位，但曾因价格折扣、需求疲软和产能过剩对其盈利表示担忧 [3] 产品销售 - 得益于为插电式混合动力汽车推出第五代DMI发动机，2024年上半年插电式混合动力汽车销量同比增长40%，扭转此前下滑态势，有助于公司在竞争激烈市场维持份额 [3] - 比亚迪有望实现2024年海外销售500,000辆的目标，前七个月已达270,000辆，但海外市场占总销量仅14%，对利润率积极影响有限 [11] 二季度业绩 - 比亚迪二季度业绩稳健，营收同比增长26%，净利润同比增长30%，结果与卖方预测大致相符，远强于电动汽车同行，如理想汽车，特斯拉二季度在华销量同比下降20% [6] - 尽管3月对荣誉版车型大幅降价，毛利率仍保持稳定，规模经济、较低电池成本和垂直整合模式缓解了部分压力，运营费用增速低于营收 [8] 行业与市场 - 6月和7月汽车总销量连续两个月同比下降，尽管电动汽车销量同比增长超30%，主要因外国品牌受国内电动汽车制造商价格竞争挤压，若无价格战结束，比亚迪利润率难以持续回升 [10] - 欧盟对比亚迪加征17%关税，美国和加拿大加征100%关税，在海外生产基地投入运营前，出口业务面临更多阻力 [11] 估值情况 - 比亚迪目前2024年市盈率为21倍，对于汽车制造商而言偏高，除特斯拉外多数大型汽车制造商市盈率为个位数，随着7月电动汽车渗透率超50%，其高于行业的增长难以长期持续 [12]

文章核心观点 - 公司在2024年上半年的财务表现良好,营收和利润均有大幅增长 [12][14] - 公司的现金流情况有所下滑,主要是由于支付给供应商和员工的现金大幅增加 [14][15] - 公司的流动性状况有所改善,总借款有所下降 [17] - 公司在中国市场的地位稳固,并正积极拓展海外市场,但面临一些挑战,如欧盟可能对中国电动车加征关税 [17][24] 根据目录分别总结 公司财务表现 - 公司2024年上半年营收约421亿美元,同比增长17.9% [12] - 公司毛利和营业利润均有大幅增长,分别增长26.3%和26.1% [14] - 公司现金流情况有所下滑,经营活动现金流下降至19.85亿美元 [14][15] 公司经营情况 - 公司在中国市场的地位稳固,市场份额超过30% [20] - 公司正积极拓展海外市场,但面临一些挑战,如欧盟可能对中国电动车加征关税 [17][24] - 公司正在努力提高非汽车业务的收入占比,从20%提高到24% [12] 公司估值 - 公司目前估值较低,EV/EBITDA仅11倍,PEG仅0.44 [23] - 分析师预测公司未来3年EPS增长率超过15.6% [24] - 但分析师也预测公司未来PE或将下降至15倍左右 [24]

报告评级 - 公司投资评级为"强推"(首次)[2] 报告核心观点 - 2024年二季度业绩符合预期,单季营收1,762亿元/同比+26%、环比+41%,上半年3,011亿元/+16%[2] - 毛利率单季18.7%/同比持平、环比-3.2PP,上半年20.0%/+1.7PP[2] - 费用率单季11.8%/同比+0.2PP、环比-5.0PP,上半年13.9%/+2.2PP[2] - 归母单季净利91亿元/同比+33%、环比+98%,上半年136亿元/+24%[2] - 扣非归母单季净利86亿元/同比+40%、环比+128%,上半年123亿元/+27%[2] 业绩分析 - 2024年二季度业绩稳健,规模效应加持下单车净利0.86万元[2] - 荣耀版车型放量、DM5.0平台新车热度高,公司二季度汽车销量98.7万辆/同比+40%、环比+58%[2] - 剔除比亚迪电子财报后,公司二季度营收1,341亿元/同比+22%、环比+52%,毛利率22.4%/同比+0.8PP、环比-5.7PP,归母净利85亿元/同比+38%、环比+103%[2] - 考虑销量规模,二季度单车均价13.6万元/同比-2.1万元、环比-0.5万元,单车净利0.86万元/同比持平、环比+0.2万元[2] 经营指标分析 - 经营性现金流变动较大,包括固定资产折旧上半年270亿元/+70%、存货增加上半年267亿元/+196%、应收应付变化大[2] - 固定资产折旧后续有望逐步降低,上游账期压力减小有利于上下游可持续发展[2] 未来展望 - 2024年下半年有望迎来量价齐升的上行经营周期,DM5.0平台新车持续推出,高端品牌新车也将陆续上市[2] - 预计2024-2026年营收7,173/8,800/10,005亿元,同比+19%/+23%/+14%;归母净利363/474/568亿元,同比+21%/+30%/+20%[2] - 给予2025年20倍PE,对应目标市值9,470亿元,A股目标价325.5元,H股目标价323.9港元[2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 公司盈利能力凸显,业绩符合市场预期 - 2024H1公司实现营收3011.3亿元,同比增长15.8%;归母净利润136.3亿元,同比增长24.4% [1] - 2024Q2公司营收1761.8亿元,同比增长26%,环比增长41%;归母净利润90.6亿元,同比增长33% [1] - 公司整体规模效应明显,带动上半年毛利率提升至20% [1] - 公司经营效率提升,2024H1销售净利率为4.7%,同比提升0.3个百分点;2024Q2销售净利率为5.3%,同比提升0.2个百分点,环比提升1.5个百分点 [1] 市占率稳步提升,基本盘比重提高 - 行业价格竞争局面下,公司凭借DM5.0技术优势以及20万以内定价权实现了市场份额的稳步提升 [1] - 2024H1乘用车终端市占率提升至13.7%,出口市占率提升至8.7%;新能源市占率达到34%,出口新能源市占率达到40% [1] - 销量结构方面,2024H1基本盘占比82%,高端品牌占比5%,出口占比13%,基本盘与出口比重较去年有所提升 [1] 规模降本效应及经营效率提升带动单车盈利能力提升 - 2024H1公司实现汽车销量161.2万辆,同比增加22%;单车收入为18.7万/台,单车成本下滑至14.9万/台 [1] - 2024Q2单车收入下滑至13.6万/台,单车净利提高至8600元/台,公司整体降本增效显著 [1] 投资建议 - 虽然公司整体产品线下移,但规模降本效应及经营效率提升带动单车盈利能力提升,预计2024-2026年公司归母净利润将分别达到373.41/442.70/566.50亿元 [1] - 考虑到公司市场份额的扩大,以及高端豪华车型陆续上市和出口放量,维持"买入"评级 [1] 风险提示 1. 海外出口不及预期,出口目的国家关税政策、国际政治关系、当地渠道建设以及消费者认可度等因素可能影响公司出海进程 [2] 2. 高端化进程不及预期,产品高端化受到文化积淀、品牌价值等软实力影响,同时国内外厂商竞争激烈可能影响公司高端化发展 [2]