报告公司投资评级 - 公司是全球电车龙头,高端化和出海构筑长期增长动力,上调为"买入"评级 [3] 报告的核心观点 国内市场 1. 公司具备极致的成本控制能力,在中低端市场具备极强的定价能力 [28] 2. 公司核心技术平台化扩散,实现跨代领先 [31][32][33] 3. 公司建立完善的品牌矩阵,在高端市场具备产品定义能力 [40][41] 海外市场 1. 公司海外布局逐步完善,已进入多个国家和地区,未来有望享受广阔市场 [44][45][46][47] 2. 公司海外销量增长迅速,2024年1-6月出口销量超20万辆,同比增174% [62] 财务表现 1. 公司毛利率和净利率保持稳健,研发投入持续增加 [53] 2. 经营活动现金流健康,在手订单饱满 [58][59] 盈利预测与估值 1. 上调2024-2026年归母净利润预测,对应EPS分别为13.57、17.23和20.07元 [63] 2. 给予公司2024年25倍目标市盈率,对应目标价339元,上涨空间34% [63]

行业进入竞争新阶段,比亚迪有望开启新一轮成长周期 - 我国新能源汽车行业高增速时代已过,行业进入竞争新阶段 [14][15][16] - 行业面临产能过剩、产品过剩、价格战持续演绎三大特征 [19][20][21][22][23] 比亚迪:复盘与展望,技术与规模优势,新周期有望开启 - 比亚迪股价可分为三个阶段:调整探索、高增创新、新的阶段 [26][27][28] - 比亚迪未来有望迎来新一轮上行周期,主要源于基盘、高端化、出海三个方面 [29] (基盘)量:下沉战术+新品周期夯实基盘 - 5-25万价格带系比亚迪基盘,通过下沉战术和新品周期提升份额 [47][48][49][50] - 比亚迪王朝和海洋网络为公司基本盘,构筑销量核心 [136][137][138][139][140] - 冠军版和荣耀版车型持续夯实基本盘竞争力 [142][143][144][145][146][147][148] (高端)利:品牌向上突破,车型矩阵成长 - 30万以上价格带上险销量约345万辆,高端市场不容忽视 [51] - 比亚迪采用多品牌战略推进高端化,腾势、方程豹、仰望等品牌陆续推出新车 [51][72] (出海)利:渠道+产能+产品驱动,出海打开新空间 - 2023年我国汽车出口491万辆,超越日本成为全球第一大出口国 [53][239] - 比亚迪2023年乘用车出口24.3万辆,同比+334%,未来有望持续增长 [53][239][240][241] - 比亚迪在海外布局产能,有利于规避关税,提升全球竞争力 [287][288][289][290] 底层:技术创新、供应链整合和降本 - 比亚迪重视研发,在插混、纯电技术领域均有深度布局 [57][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133] - 比亚迪实现产业链的垂直整合,带来创新、效率和成本优势 [116][133] 纯电:E平台3.0 - E平台3.0具有十二合一智能电驱系统、智能宽温域高效热泵技术等优势 [58][59][60][61][63] 混动:DM插混技术持续迭代 - 比亚迪DM技术从第一代到第五代不断优化,DM5技术实现多项全球领先 [64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80] 智能化:整车智能战略 - 比亚迪通过璇玑智能化架构实现电动化与智能化的高效融合 [87][88][89][90][91][92][93][94][95][96] 量(基本盘):荣耀版夯实基本盘,DM5开启新周期 - 荣耀版车型价格下探,DM5技术加持下新品周期有望开启 [135][142][143][144][145][146][147][148][154][155][157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167] 利(高端化):品牌向上突破,车型矩阵成长 - 比亚迪采用多品牌战略推进高端化,腾势、方程豹、仰望等品牌陆续推出新车 [201][202][203][204][205][206][207][208][209][210][211][212][213][214][215][216][217][218][219][220][221][222][223][224][225][226][227] 利(出海):渠道+产能+产品驱动,出海打开新空间 - 比亚迪出口市场已覆盖全球80多个国家及地区,在多个国家和地区表现优异 [239][240][241][243][244][245][246][247][248][249][250][251][252][253][254][255][256][257][258][259][260][261][262][263][264][265][266][267] - 比亚迪规划海运体系,推进海外产能建设,有利于规避关税 [281][282][283][284][285][286][287][288][289][290]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [31] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024-2026年归母净利润分别为375亿元、451亿元、549亿元,对应PE分别为20倍、17倍、14倍 [31] - 2024-2026年营业收入分别为7.76万亿元、9.50万亿元、11.20万亿元,增长率分别为28.9%、22.3%、18.0% [1] - 2024-2026年归母净利润分别为375亿元、451亿元、549亿元,增长率分别为24.7%、20.4%、21.6% [1] - 2024-2026年ROE分别为23.9%、22.0%、20.9% [1] 公司产品表现 - 6月公司新能源汽车销量同比增长35.02%,环比增长2.97% [4] - 6月公司纯电动车型销量占比42.67%,混动车型销量占比57.33% [5] - 王朝/海洋品牌6月合计销量达324,838辆,同比增长35.05% [14] - 王朝品牌6月秦系列销量首次突破6万辆 [17] - 海洋品牌6月宋PLUS销量为45,561辆,同比增长75.67% [18] - 腾势品牌6月D9车型销量保持1万辆以上 [20] 公司海外市场拓展 - 6月公司出口销量26,995辆,环比下降28.01% [22] - 公司在加勒比、中亚、东盟、非洲等多个海外市场持续拓展,新增多家门店 [25][26][27][29] - 乌兹别克斯坦工厂实现量产,首批车型为宋PLUS DM-i [27] 根据目录分别总结 公司投资评级 - 维持"增持"评级 [31] 公司业绩表现 - 2024-2026年营收、净利润、ROE等主要财务指标保持较快增长 [1] - 公司盈利能力较强,估值水平合理 [31] 公司产品表现 - 6月公司新能源车销量保持高增长,其中纯电动和混动车型销量占比均衡 [4][5] - 主要车型如王朝、海洋、腾势等销量表现良好 [14][17][18][20] 公司海外市场拓展 - 公司在多个海外市场持续拓展,新增多家门店,乌兹别克斯坦工厂实现量产 [22][25][26][27][29]

文章核心观点 中国电动汽车巨头比亚迪正加大全球电动汽车主导地位的争夺，其在土耳其建工厂的举措体现国际投资雄心，虽面临西方政府贸易限制但有应对策略，且可能超越特斯拉成全球最大电动汽车销售商 [2][4][8][9] 比亚迪海外投资动态 - 比亚迪与土耳其达成协议，将投资10亿美元建工厂，计划2026年底投产，年产能约15万辆 [4][13] - 这是比亚迪在欧洲的第二座规划工厂，可帮助公司绕过欧盟上月对中国电动汽车公司征收的惩罚性关税 [5] - 土耳其是欧盟关税同盟的一部分，在土生产的比亚迪汽车可避免欧盟对从中国进口车辆征收的17.4%额外关税 [14] 行业竞争格局 - 汽车研究公司Counterpoint报告显示，特斯拉今年晚些时候将被比亚迪超越，失去全球最大电动汽车销售商地位 [8] - 特斯拉在德国有超级工厂，欧洲是其重要市场，但因从中国进口部分车型受欧盟对华限制影响，曾警告欧洲Model 3价格可能上涨 [12] 行业发展挑战与策略 - 中国电动汽车巨头在全球快速扩张，西方政府为保护本土汽车产业对中国廉价进口汽车进行打击 [10] - 建工厂和本地生产是规避贸易限制的一种方式，但可能会有新规则出台阻止，比亚迪等公司在墨西哥建厂引发美国官员担忧 [6] - 汽车咨询公司Cox Automotive的Philip Nothard认为，这些举措不仅关乎关税，还涉及供应链、本地资源效率和国际增长，比亚迪等公司有应对挑战的策略 [7][11]

文章核心观点 - 汽车行业正处于牛市，今年盈利可观，汽车股是投资者理想选择，推荐2024年7月三只最佳汽车股 [1][2] 行业情况 - 今年汽车和电动汽车销量上升，前五个月车辆销售增长3 - 5%，通胀缓解和利率降低使购车更容易、更实惠 [1][8] 推荐股票 Carvana（CVNA） - 是美国在线汽车零售商，简化购车流程，服务拓展至新兴市场 [9][10] - 受行业知名机构关注，摩根大通将其股票列为首选，因二手车短缺，经销商可能从该公司购车，增加其销量和股价价值 [3][11] - 最新季度报告显示，总销售收入30.61亿美元，创纪录净收入4900万美元，GAAP运营收入和每单位总毛利润创新高 [11] Rivian（RIVN） - 是美国电动汽车制造商和户外休闲公司，旗舰车型R1S是美国畅销电动汽车之一 [12] - 宣布在电动汽车中使用英伟达芯片，以提高续航、性能和计算能力，搭载芯片的新车将是备受期待的R2车型 [5] - 最新季度报告显示，总收入12.04亿美元，毛利润5.27亿美元，季度末现金、现金等价物和短期投资达7858亿美元 [17] BYD（BYDDY） - 是中国新能源汽车跨国公司，产品包括乘用车和插电式混合动力汽车，业务拓展至美国等主要市场 [13][18] - 今年盈利丰厚，海外市场销量超3.5万辆，同比增长268%，新款混合动力汽车Seal 06 DM - i续航可达1250英里 [14]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 比亚迪6月整体销量34.17万辆,同比增长35.0%,环比增长3.0%,乘用车销量34.02万辆,同比增长35.2%,环比增长2.9% [3] - 新一代DM5插混技术可实现全球最高46.06%发动机热效率,全球最低2.9L百公里亏电油耗,CLTC电耗达到10.7kWh/100km,百公里加速7.5s,能达到全球最长的2100km综合续航 [7] - 公司在泰国、乌兹别克斯坦、巴西以及匈牙利等国家布局海外生产基地,6月底乌兹别克斯坦工厂首批量产新能源汽车正式下线,泰国、巴西的两座海外乘用车工厂也将在今年陆续建成投产 [8] - 预计2024-2026年公司归母净利润386、479、557亿元,对应PE 18X、15X、13X [9] 分品牌销量情况 - 6月王朝海洋销量32.5万辆,同比增长35.0%,环比增长3.0% [6] - 6月腾势销量12275辆,同比增长11.0%,环比增长0.4% [6] - 6月方程豹销量2680辆,环比增长10.3% [6] - 6月仰望销量418辆,环比下滑31.3% [6] 出口销量情况 - 6月出口销量2.7万辆,同比增长156.2%,环比下滑28.0% [6]

会议主要讨论的核心内容 - 公司作为新能源车龙头地位稳固 [1][2] - 公司在电动化迭代中竞争优势不断放大 [1][2] - 公司有望在中长期提升ASP和利润率 [1] - 公司在国内和海外市场的竞争优势都因为行业门槛提升而加强 [1][2] - 公司六月份销量达34.2万台 同比增长35% [2][3] - 公司上半年累计销量161万台 同比增长超50% [2] - 公司新能源车累计销量接近800万台 领先行业 [2] - 公司主要车型如秦DM5.0、海豹06等销量表现强劲 [3][4] - 公司下半年销量有望进一步提升 [4][5] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 六月份公司出口销量是否一般 [3] **回答** 六月份出口销量环比有所下降 主要是之前几个月海外终端有一定库存 以及欧洲加税政策影响 公司可能做了一些调整 但整体销量仍然健康 [3] 问题2 **提问** 公司主要车型销量情况如何 [3][4] **回答** 秦DM5.0系列、海豹06等主力车型销量表现强劲 带动公司整体销量大幅提升 [3][4] 问题3 **提问** 公司下半年销量展望如何 [4][5] **回答** 随着DM5.0产能爬坡和新车型不断推出 公司作为新能源车龙头优势将进一步放大 预计下半年销量有望持续增长 [4][5]

公司名稱: 比亚迪股份有限公司 呈交日期: 2024年7月3日 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2024年6月30日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 2. 股份分類 普通股 股份類別 A 於香港聯交所上市 (註1) 否 證券代號 (如上市) 002594 說明 法定/註冊股份數目 面值 法定/註冊股本 上月底結存 1,811,265,855 RMB 1 RMB 1,811,265,855 增加 / 減少 (-) RMB 本月底結存 1,811,265,855 RMB 1 RMB 1,811,265,855 本月底法定/註冊股本總額： RMB 2,909,265,855 第 1 頁 共 10 頁 v 1.1.0 FF301 II. 已發行股份及/或庫存股份變動 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | | 股份類別 | H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如 ...

文章核心观点 - 中国电动汽车初创公司比亚迪有望在今年超越特斯拉成为全球电动汽车销量领导者[2] - 比亚迪第二季度电动汽车销量同比增长近21%至42.6万辆,而特斯拉第二季度交付量下降4.8%至44.4万辆[3] - 去年比亚迪总产量(包括纯电动和混合动力车型)超过300万辆,连续第二年超过特斯拉的184万辆[4] 行业概况 - 中国仍是电动汽车市场的主导力量,预计到2024年中国电动汽车销量将是北美的4倍[6] - 比亚迪在中国电动汽车市场中处于领先地位[6] 公司概况 - 比亚迪去年生产了160万辆纯电动乘用车和140万辆混合动力车,在纯电动车型产量上仍落后于特斯拉[5] - 第一季度,比亚迪在电动车供应商排名中输给了特斯拉[5]

会议主要讨论的核心内容 比亚迪6月份销量情况 - 6月份批发销量达34.2万辆,同比增长35%,环比增长3%,出口2.7万辆 [1][2][3] - 6月份终端零售销量约27-28万辆,加上出口约31万辆,批发数据略高于零售数据 [2][3] - 6月末最后一周订单超过10万辆,但交付量仅8万辆,订单与交付存在错位 [3] - 出口数据有一定波动,但符合预期,后续出口趋势仍将上升,全年预计达40万辆 [4][5] 主要车型销量情况 - 比亚迪"琴"系列(包括秦05和海豹06)6月销量达10万辆,创历史新高 [5][6] - 汉和唐系列销量符合预期,分别达2万多和1.5万辆 [7] - 宋Pro和宋Air合计约2万辆,宋Plus达4.5万辆 [7] - 高端车型海斯07逆势而上,6月销量达7000辆,有上万辆的潜力 [7][8] 公司未来发展展望 - 7月份销量有望环比增长2-3万辆,9-10月有望达到单月40万辆 [9][10] - 10-20万价位车型销量和市占率将持续提升,盈利能力也将不断提升 [10][11] - 高端车型有望实现突破,如N7和D9等车型已显示出成功的迹象 [8][11][12] - 出口业务弹性相对较小,是三大核心逻辑中最弱的一环 [12] - 公司全年销量有望达390-400万辆,净利润有望达400-550亿元 [14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容**:比亚迪未来的涨价空间在哪里? **回答内容**:比亚迪未来有多种涨价空间,包括:1)行业竞争格局改善后可以主动提价;2)通过减少交易商补贴等方式实现隐性涨价;3)新车型如DM5.0的成本下降也可以带来涨价空间。总的来说,比亚迪未来有较大的提价潜力。[11][12] 问题2 **提问内容**:比亚迪高端车型能否实现突破? **回答内容**:比亚迪高端车型实现突破的概率很高,原因包括:1)N7等车型已经取得成功,显示高端化有突破空间;2)今年推出的全新平台车型有较大成功概率;3)行业内其他高端车型如极客001也取得成功,为比亚迪高端车型打造了良好环境。综合来看,比亚迪高端车型实现突破的可能性很大。[11][12] 问题3 **提问内容**:比亚迪未来的销量和利润预测如何? **回答内容**:预计比亚迪2022年销量将达390-400万辆,2023年将超过450万辆;净利润方面,2022年有望达400亿元,2023年有望达500-550亿元。这意味着公司当前市值7000亿左右的估值水平,在2022年底有望达到1万亿元,未来增长空间较大。[14]