业绩总结 - 比亚迪2023年Q4营收再创新高，同比增长42.0%[1] - 比亚迪2023年Q4归母净利润同比增长80.7%[1] - 2026年公司预计营业收入将达到914,736百万元，同比增长11.3%[4] - 2023年公司归母净利润为16,622百万元，同比增长445.9%[4] 新能源车销售 - 比亚迪2023年Q4新能源车销量达94.3万辆，同比增长38.2%[2] - 比亚迪2023年Q4海外乘用车销量同比增长193.2%[2] - 比亚迪2023年全球新能源车销量冠军[2] 未来展望 - 比亚迪2024年Q1/Q3有望实现城市NOA功能落地[2] - 比亚迪在智能化领域将投入千亿元，实现高阶智驾功能[2] - 比亚迪2024-2026年归母净利预测为324.9(-124.5)/390.5(-145.7)/460.5亿元[1] 财务数据 - 公司资产总计在2026年预计将达到7768.34亿元，较2022年增长57.1%[5] - 预计2026年营业收入将达到9147.36亿元，较2022年增长115.8%[5] - 2026年预计净利润为509.45亿元，较2022年增长187.6%[5]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价282.7元[4][8] 核心观点 - 公司作为全球新能源龙头加速成长 内销领先充分应对竞争 出口和高端化打开营收和业绩空间 逐步走向全球新能源车企龙头[4] - 凭借全产业链优势和规模化效应进一步降本 推出"电比油低"的荣耀版车型 市场竞争力进一步提升[3] - 高端品牌腾势、仰望、方程豹产品矩阵日益丰富 叠加产品及产能出海加速 有望打开成长新空间[3] 财务表现 - 2023年实现营业收入6023.2亿元 同比增长42.04%[1] - 2023年归母净利润300.4亿元 同比增长80.72%[1] - 2023年新能源车销量302.4万辆 同比增长62.3%[1] - 2023年综合毛利率20.21% 同比提升3.17个百分点[1] - 2023年净利率5.2% 同比提升1.02个百分点[1] - 2023年1-4季度单车净利润分别为0.69/0.87/1.14/0.85万元/车（扣除比亚迪电子部分）[1] - 四季度研发费用率8.1% 同比提升3.2个百分点 环比提升1.3个百分点[1] 股东回报 - 2023年度利润分配预案：每10股派发现金红利30.96元（含税） 共计90.12亿元 同比增长171.08%[2] - 分红比例约占归属于母公司净利润的30% 同比2022年提升10个百分点[2] 盈利预测 - 预计2024-2026年营收分别为8130.62/9529.84/11626.4亿元 同比增速分别为34.99%/17.21%/22%[4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为411.5/517.6/656.9亿元 同比增速分别为36.97%/25.8%/26.9%[4] - 预计2024-2026年EPS分别为14.13/17.78/22.56元/股 3年复合增长率为29.8%[4] - 给予公司2024年20倍PE估值[4] 财务数据与估值指标 - 当前市盈率20.5倍 市净率4.4倍 EV/EBITDA为7.4倍[5] - 预测2024年市盈率15.0倍 市净率3.5倍 EV/EBITDA为8.6倍[5] - 预测2025年市盈率11.9倍 市净率2.7倍 EV/EBITDA为6.7倍[5] - 预测2026年市盈率9.4倍 市净率2.1倍 EV/EBITDA为4.8倍[5] - 总股本2911.14百万股 流通股本2262.26百万股[6] - 流通A股市值2468亿元 每股净资产47.68元 资产负债率77.86%[6]

财务数据 - 公司2023年营收达到6023.2亿元，同比增长42.0%[1] - 2023年归母净利润为300.4亿元，同比增长80.7%[1] - 预计2024年公司营收将达到8336.0亿元，归母净利润为397.1亿元[4] - 2025年预测营业收入将达到1160.38亿元，增长率为16.0%[5] - 2025年预测归属母公司股东净利润将达到646.91亿元，增长率为25.5%[5] - 2025年每股收益预计为22.22元，PE为9，PB为2.2[5] - 比亚迪2026年预计营业总收入将达到1,160,377百万元，较2023年增长16%[7] - 2026年每股收益预计为22.22元[7] - 2026年PE预计为9，PB预计为2.2[7] - 2026年EV/EBITDA预计为3.57[7] - 比亚迪汽车负债和股东权益合计在2018年至2021年间分别为679,548、896,408、1,057,244和1,232,296[1] - 比亚迪汽车现金净流量在2018年至2021年间分别为57,329、71,930、99,013和131,767[1] 业绩展望 - 预计2024年公司营收将达到8336.0亿元，归母净利润为397.1亿元[4] - 2025年预测营业收入将达到1160.38亿元，增长率为16.0%[5] - 2025年预测归属母公司股东净利润将达到646.91亿元，增长率为25.5%[5] - 2026年预计营业总收入将达到1,160,377百万元，较2023年增长16%[7] 汽车销售数据 - 比亚迪2023年第一季度汽车销量同比增长182.0%[6] - 比亚迪2023年第四季度总营收同比增长15.1%至1800.4亿元[6] - 比亚迪2023年第一季度归母净利润同比增长411.1%至41.3亿元[6] - 比亚迪2023年第四季度净利润率为4.8%[6] - 比亚迪2023年第一季度单车ASP为17.12万元，同比增长8.1%[6]

业绩总结 - 比亚迪2023年归母净利润同比增长81%至300亿元，扣非净利润285亿元，同比增82%[1] - 比亚迪2023年收入同比增长42.0%，毛利增长68.5%[3] - 比亚迪2023年净利润同比增长80.7%，净利润率为5.0%[3] 用户数据 - 比亚迪预计今年销量增长24.9%至377万辆，市占率有望进一步提升[1] - 比亚迪预计2024年出口销量49万辆，占总销量13.3%[1] - 比亚迪预计高端品牌将占总销量约8%，同比提升4个百分点[1] 未来展望 - 比亚迪维持买入评级，目标价下调至306.48港元，对应2024年预测市盈率22倍[1] - 比亚迪股份2024年预计收入将达到905,383百万元人民币，较2023年增长50.4%[5] - 2024年预计税前利润为46,207百万元人民币，较2023年增长47.4%[5] 新产品和新技术研发 - 比亚迪2023年研发费用同比增长112.1%，占收入的比例为6.6%[3] 市场扩张和并购 - 交银国际汽车行业覆盖公司中，比亚迪股份被评为买入，潜在涨幅为51.1%[4] 其他新策略 - 分析员个股评级定义中，买入表示预期个股未来12个月的总回报高于相关行业，沽出则表示预期个股未来12个月的总回报低于相关行业[6]

财务数据 - 比亚迪2023年营业收入达到6023.2亿元，同比增长42%[1] - 比亚迪2023年累计汽车销量达到302.4万辆，同比增长超过62%[1] - 比亚迪2023年新能源汽车市占率提升至31.9%[1] - 比亚迪2023年汽车业务毛利率达到23.0%，同比增长2.6个百分点[1] - 比亚迪2023年总销量为302.4万辆，同比增长62%，中国新能源汽车市场份额提升至31.9%[9] - 比亚迪年净利润达300.4亿元，同比增长81%[9] - 比亚迪2023年营收达到6023.2亿元，同比增长42%[9] 未来展望 - 比亚迪计划未来三年海外销量目标实现倍增，从去年的24万辆增长到2025年的100万辆[2] - 比亚迪2024年全面摊薄EPS预计为11.44/15.22/19.59元，较上年同比下调31%/32%/新引入[4] - 比亚迪2023年营业总收入预计为602,315百万元，2026年预计达到1,155,562百万元[8] - 每股收益预计从2023年的10.32元增长至2026年的19.59元[8] - 每股净资产预计从2023年的47.68元增长至2026年的93.60元[8] - 每股经营现金流预计从2023年的58.30元增长至2026年的83.23元[8] 新技术研发 - 比亚迪与全球科技巨头合作加速智能化战略推进，采用英伟达的智能驾驶系统和车载信息娱乐功能[3] - 比亚迪与地平线合作开发新一代智能驾驶芯片，将在2024年第四季度开始量产应用于比亚迪车型中[3] - 比亚迪加强与全球科技巨头合作，提升智能化水平[11] - 比亚迪与Horizon Robotics合作推出新一代智能驾驶芯片[12] 市场扩张和并购 - 比亚迪计划在未来3年内将海外销量翻倍，2025年目标达到100万辆[10] 研究报告相关 - 本研究报告由海通国际分销，涵盖了海通国际研究有限公司、海通证券印度私人有限公司、海通国际日本有限公司和海通国际证券有限公司等全球品牌[19][20] - 分析师姚书桥和王沈昱保证报告中的意见准确反映了对目标公司的个人观点，且没有与报告中的具体建议或观点直接或间接相关的报酬[21][22] - 海通国际及其关联公司可能从事投资银行业务、做市或持有自营头寸，其中上海汽车集团金控管理有限公司是海通的客户，海通从其获得产品或服务的报酬[23]

业绩总结 - 公司23年营收同比增长42%，归母净利润同比增长81%[1] - 比亚迪2026年预计营业总收入将达到912,060万元，较2023年增长51.5%[1] - 2026年预计净利润为49,117万元，较2023年增长56.6%[1] - 2026年每股净资产预计为85.34元，较2023年增长78.6%[1] - 2026年ROIC预计为11.28%，较2023年下降5.8%[1] - 2026年P/E（现价&最新股本摊薄）预计为13.65，较2023年下降35.9%[1] 销售业绩 - Q4销量创新高，预计24年销量增长25%至360-390万辆[2] - 预计2024年比亚迪电动车销量为360-390万辆，同比增长25%[9] - 比亚迪23年Q4单车净利约0.9万元，同比增约3%[3] - 比亚迪23年Q4电池装机量50GWh，同比增长55%[3] - 比亚迪23年期间费用率为12.75%，同比增加2.82%[3] 产品业务 - 高端车型销量迅速增长，预计24年方程豹、腾势、仰望等车型销量将有所增加[2] - 2023年比亚迪汽车业务及相关产品实现营收4834.53亿元，同比增长48.9%，占总收入比例80%[6] - 2023年比亚迪电动车销量302万辆，同比增长68%，市占率32%[7] 财务状况 - 公司存货为876.77亿元，较年初增长10.83%；应收账款618.66亿元，较年初增长59.33%[13] - 2023年公司手机部件、组装及其他产品业务营业收入为1185.77亿元，同比增长20%[11] - 公司期间费用合计767.73亿元，同比增长82.34%，费用率为12.75%[11]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [2][6] 核心观点总结 - 公司2023年营业收入6023.15亿元，同比+42.04%，归母净利润300.41亿元，同比+80.72%，扣非归母净利润284.62亿元，同比+82.01%，EPS为10.32元 [1] - 乘用车销量301.29万辆，同比+69.07%，贡献营收4066.28亿元，同比+49.37%，单车均价13.5万元（剔除增值税），同比-11.66% [1] - 汽车及相关产品毛利率同比上升2.63pct至23.02%，单车利润0.91万元，同比+5.11%，下半年单车利润0.99万元，环比+23.79% [1] - 销售/管理/财务费用率分别为4.19%/2.23%/-0.24%，同比分别+0.63pct/-0.12pct/+0.14pct [1] - 研发费用395.75亿元，同比+112.15%，研发费用率6.57%，同比+2.17pct，研发人员10.28万人，同比+47.56%，占比14.62% [1] - 预计2024~2026年营业收入分别为7502.12/9029.17/10156.81亿元，归母净利润373.08/472.62/561.13亿元，对应EPS分别为12.82/16.23/19.27元 [6] 财务表现 - 2023年营业收入602315.35百万元，同比+42.04%，净利润30040.81百万元，同比+80.72% [7] - 毛利率20.21%，净利率4.99%，ROE 21.64%，ROIC 14.74% [7] - 经营活动现金流169725.03百万元，投资活动现金流-125663.64百万元，筹资活动现金流12817.13百万元 [8] - 流动资产302121.45百万元，非流动资产377426.22百万元，总资产679547.67百万元 [8] - 流动负债453666.67百万元，非流动负债75418.89百万元，总负债529085.56百万元 [8] 业务与技术优势 - 通过冠军版改款产品以更低售价引领新能源车替代燃油车，实现"降价不降配" [1] - 形成"王朝+海洋+腾势+仰望+方程豹"全价格带产品矩阵，覆盖5-100万元市场 [1] - 发布易四方、云辇、DMO超级混动越野平台等颠覆性技术，高端品牌销量持续增长 [1] - 2024年初推出璇玑架构，实现电动化与智能化融合，新一代插混系统平台将应用于秦L、海豹06等新车型 [1] - 荣耀版产品在提升配置的同时进一步降低售价，技术迭代支撑价格下探 [1] 市场与销量预期 - 维持2024年全年销售380万辆、出口50万辆的销量预期不变 [1] - 当前A股收盘价219.60元，总股本291114万股，流通A股市值2556.72亿元 [3]

业绩总结 - 比亚迪2023年营业收入同比增长42.0%，净利润同比增长80.7%[1] - 比亚迪2024年前2月出口销量同比增长134.0%至5.9万辆[1] - 比亚迪2026年预计营业收入将达到929,523百万元，净利润预计为41,272百万元[2] - 比亚迪2026年预计每股红利为1.42元，每股净资产为80.23元[2] 市场趋势 - 公司通过降价和个性化市场满足需求，提高销量和盈利[1] 评级体系 - 公司评级体系中，买入评级表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上，卖出评级表示投资收益率落后市场基准指数15%以上[3] 公司信息 - 光大证券股份有限公司成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[7] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[7] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[7]

业绩总结 - 比亚迪2023年实现营业收入6023.15亿元，同比增长42.04%[1] - 比亚迪2023Q4实现归母净利润86.74亿元，同比增长18.64%[1] - 比亚迪2023Q4汽车业务毛利率为25.1%，环比下滑0.6%[1] 未来展望 - 比亚迪2024年有望通过销量增长、高端化和出海加速等逻辑实现业绩稳步增长[2] - 2026年预计公司营业收入将达到11,063.2亿元，较2022年增长160.7%[4] 新产品和新技术研发 - 比亚迪2024-2026年预测净利润分别为396.7亿元、475.4亿元和545.1亿元[3] 市场扩张和并购 - 2026年预计公司净利润率将达到4.9%，较2022年提高1.0个百分点[4] - 2026年预计公司ROE将达到18.7%，较2022年增长3.7个百分点[4] - 2026年预计公司P/S比率将为0.6，较2022年下降0.9个百分点[4] - 2026年预计公司EV/EBITDA比率将为3.0，较2022年下降13.1个百分点[4]

公司业绩 - 2023年年度报告显示，比亚迪股份有限公司季度收入和利润均实现增长[1] - 公司分业务线收入和利润表现稳健，特别是新能源汽车业务取得显著增长[1] - 公司年度收入和利润较去年同期有所增长，展现出良好的财务表现[1] - 2023年，比亚迪集团营业额为人民币602,315百万元，同比增长42.04%[2] - 母公司拥有人应占溢利为人民币30,041百万元，同比增长80.72%[2] - 2023年第四季度营业收入为1800.41亿元，净利润为86.74亿元[19] - 2023年全年中国汽车产销量分别增长11.6%和12.0%至3,016.1万辆和3,009.4万辆，产销量创历史新高[22] - 2023年全年中国新能源汽车产销量分别增长35.8%和37.9%至958.7万辆和949.5万辆，连续九年位居全球第一[22] - 中国新能源汽车出口达120.3万辆，同比增长77.6%，为全球汽车产业的绿色转型贡献了重要力量[22] - 2023年，比亚迪实现收入约人民币602,315百万元，同比增长42.04%[23] - 本集团新能源汽车市占率进一步提升至31.9%，同比增长4.8个百分点[23] - 本集团新能源乘用车销量同比超60%增长，持续创历史新高[23] - 公司2023年销售费用增长67.40%，主要是售后服务费及职工薪酬增加所致[41] - 公司2023年研发费用增长112.15%，主要是职工薪酬及物料消耗增加所致[41] 新能源汽车市场 - 中国新能源汽车销量达949.5万辆，同比增长37.9%[2] - 全年新能源汽车出口达120.3万辆，同比增长77.6%[2] - 本集团在新能源汽车市场持续发展，预期中国新能源汽车市场将延续强劲增长势头，迈进千万辆级时代[4] - 本集团将持续提升自主创新和研发能力，积极推进新技术应用及产品升级[4] - 本集团将积极把握光伏业务发展机遇，着力技术研发，推动产品转型升级[4] 产品和技术创新 - 公司推出了高阶智能驾驶辅助系统「天神之眼」，实现全场景的陪伴[1] - 公司自研硬件、软件以及算法构建全栈自研整车系统级解决方案[1] - 公司2023年推出了CTB电池车身一体化技术，提升整车扭转刚度至40500N·m/°，媲美百万级豪华旗舰车型[43] - 公司全系纯电动车型销量持续增长，提升了车身结构安全性[44] - 公司研究开发了针对动力电池系统的全方位安全防护技术，解决了高频失效问题[45] - 公司推出了具有超高容量密度和安全性的魔方储能系统，持续创新技术能力[46] - 公司致力于钠离子电池的研发，实现了超长寿命、超级温性能和低成本[47] - 公司打通了钠电的生产工艺，实现了MWh级储能系统的落地[48] 品牌和产品线 - 形成多品牌梯度布局，多品牌策略初见成效[2] - 比亚迪品牌形成王朝和海洋两大系列产品，产品力全面提升[2] - 比亚迪2023年度报告中提到了「宋」家族推出了新产品「宋 PLUS 冠军版」和「宋 Pro 冠军版」，以及「宋 L」的正式上市，助力「宋」家族在SUV市场领跑[3] - 比亚迪2023年度报告中指出「元 PLUS 冠军版」持续领跑A级纯电市场，「海洋」系列车型表现优异，包括「海豚」和「海鸥」等车型在不同级别市场中取得销量冠军[3] - 比亚迪2023年度报告中提到了「腾势」品牌首款豪华MPV「腾势D9」持续霸榜，荣获全品类MPV年度销量冠军，同时推出了智能驾驶辅助系统和智能空气车身控制系统的豪华猎跑SUV「腾势N7」[3] - 本集团在九月份推出了「仰望 U8」豪华版新能源 SUV，成为百万级新能源 SUV 月度销量第一[4] 公司治理和人力资源 - 公司2023年研发人员数量达到102,844人，较2022年增长47.56%[75] - 公司2023年研发投入金额达到39,917,743,000.00元，占营业收入比例为6.63%[75] - 公司2023年经营活动现金流入小计为611,818,103,000.00元，同比增长38.61%[77] - 公司2023年度财报显示，投资收益为16.35亿元，占利润总额比例为4.39%[78] - 公司2023年末货币资金达到1090.94亿元，占总资产比例为16.05%，较年初增长5.63%[79] - 公司2023年末固定资产为2309.03亿元，占总资产比例为33.98%，较年初增长7.28%[79] - 公司报告期内共召开两次股东大会、十一次董事会会议、六次监事会会议，各会议举行合法有效[110] - 公司严格按照《公司章程》、《董事会议事规则》、《监事会议事规则》的规定召开董事会、监事会，董事、监事工作勤勉尽责[111] - 公司继续加强投资者关系管理，举行了2022年年度报告网上说明会，并通过