公司基本情况 * 中煤能源是中国中煤集团旗下的一家央企，持股比例约57%，2008年在A股上市，并拥有上海能源62%的股份，业务涵盖煤炭生产贸易、煤化工、发电及装备制造四大板块[6] 核心业务与产能 * 公司以动力煤为主，占比超80%，主要矿区位于山西、内蒙古和陕西，控股产能1.63亿吨，权益产能1.45亿吨，平朔矿区占比62%[2][7] * 动力煤占比86%，炼焦煤占14%[7] * 参股矿井包括中天合创、河草沟和华晋焦媒，总计3,200万吨[8] * 两个新建矿井预计于2026年投产：礼毕无烟媒（400万吨）和苇子沟动力媒（240万吨），大海则二期正在规划中[8] 销售结构与成本控制 * 动力煤销售以长协为主，占比80%，稳健性极高，在上半年美债下行期间仍保持较好履约率[2][9] * 自产煤销售成本同比下降10%至263元/吨，降本增效显著[2][9] 业绩与财务表现 * 预计2025年业绩将达约165亿元，当前市盈率约10倍，股息率3.3%[2][5] * 公司通过降本增效实现业绩平滑，展现出行业领先的稳定性和成长性[2][5] * 市净率（PB）为0.91，处于破净状态，市盈率（PE）约为10倍，显著低于同行业的神华（15-16倍）和陕煤（10-23倍）[14] * 分红率约为35%，显著低于其他主要煤炭企业，如神华的75%和一些地方国企龙头企业60%的水平[15] 业务发展前景 * 低成本矿井产能占比提升，在建矿井提供成长动力，高效产能改善矿井结构，降本增效确保业绩稳定[2][10] * 随着2022年底大海子煤矿投入生产，公司低成本矿井产能占比进一步提升，李咀北至沟煤矿和大海则二期项目的投产将继续推动新型智能化矿井占比上升[10] * 后备资源充足，在当前煤价下行期，公司表现稳中略带弹性，业绩保障较高[10] 镁化工业务 * 具备一体化上下游产业链优势，有助于平抑周期性波动，增强抵御风险能力[2][11] * 主要产品包括甲醇、聚烯烃、尿素和硝铵等，具备规模效应，甲醇年产能313万吨，聚烯烃184万吨，硝铵40万吨，尿素175万吨[11] * 陕西榆林二期项目及鄂尔多斯液态阳光项目在建，将进一步提升产能并预计在2026年陆续投产[11] * 随着煤价下跌，公司镁化工项目毛利有所抬升，对整体业务协同发展起到了积极作用[11] 电力业务 * 电力业务规模较小，仅有两个在建煤电厂，总装机容量2000兆瓦[12] * 集团拥有更大规模的电力装机容量，包括5,057万千瓦控股电力装机，其中4,361万千瓦为煤电装机[12] * 如果集团将更多电力资产注入上市公司，将形成煤电、镁化工一体化发展的趋势，为公司带来新的业务增长点[12] 资产优化与减值 * 自2024年以来，公司在降本增效方面表现领先，全行业成本降幅显著[13] * 通过积极进行资产优化消除历史包袱，大规模资产减值计提已基本完成，从2023年开始减值显著减少[13] * 资产结构得到充分优化，为未来估值修复提供空间[13] 行业环境与政策 * 从2025年第三季度开始，煤炭行业的供需格局正式结束了自2023年以来的下行周期，进入逐步上行的阶段，需求方面超出预期，供给侧在反内卷政策推动下明显收缩[3] * 动力煤成为推荐重点，无论是国内还是海外市场，动力煤都受益最大[3] * 中国神华在2024年提出千亿集团资产收购方案，是近年来国企改革的重要突破，作为仅次于中国神华的第二大央企，中煤能源未来拓展空间值得期待[4] * 自2023年起，国资委将中央企业主要经营指标由"两利四率"调整为"一利五率"，并提出"一增一稳四提升"的年度经营目标，体现了对央企高质量发展的要求，包括资产优化、降本增效以及提高分红等方面[16] 投资价值与配置建议 * 中煤能源在推荐序列中排名前三，显示其重要性和潜力[4] * 由于80%的长协占比，其业绩稳定性强，下行风险可控，相比神华，中煤更具弹性，拥有约14%的炼焦煤，这部分业务能够贡献向上弹性[17] * 中煤积极降成本，安全储备提供了较高成本储备项，因此未来降本空间也很大[17] * 伴随整个板块及煤价触底回升，中煤能源业绩稳健且带有弹性[17] * 在当前配置点上，维持对中煤能源重点推荐[19]

公司动态 - 中煤平朔集团有限公司发布井工一矿四煤煤仓修复项目询价通知 预算金额153.33万元[1] - 中煤平朔集团有限公司为中煤能源股份全资子公司[1]

**中煤能源电话会议纪要关键要点分析** **一 公司生产经营数据** * 公司前8个月商品煤产量8999万吨 同比减少42万吨[3] * 商品煤销量1.7亿吨 同比减少1020万吨 其中自产商品煤销量增加171万吨 减少主要来自贸易煤和代理煤[3] * 聚烯烃产量86.43万吨 同比减少15.5万吨 销量84.6万吨 同比减少15.7万吨 主因两套烯烃装置计划大修[3] * 尿素产量141.5万吨 同比增加24.5万吨 销量161.6万吨 同比增加22.8万吨 主因去年同期装置大修而今年无大修[3] * 甲醇产量131.7万吨 同比增加22.2万吨 销量133.2万吨 同比增长24.8%[3] * 煤矿装备产值64亿元 同比减少5.3亿元[3] **二 煤炭市场表现与展望** * 8月动力煤市场先抑后扬 港口5500大卡煤价697元/吨 环比上涨6.4% 同比下跌17.4%[2][5] * 预计9月动力煤供需双弱 价格震荡 港口价区间665-695元/吨[2][5] * 对后续动力煤价格持乐观态度 预计围绕基准价675元上下波动 低点650元 高点可能超700元[4][13][19] * 8月炼焦煤市场先扬后抑 山西低硫主焦煤价1471元/吨 环比下降30元/吨（跌幅2%）同比下降10%[2][6] * 预计9月炼焦煤偏稳震荡 山西低硫主焦出厂价区间1300-1470元/吨[2][6] * 焦煤产量稳定在1200万吨左右 上半年吨煤毛利超500元[4][14] **三 化工品市场表现与展望** * 8月尿素市场偏弱运行 公司尿素平均车板价约1750元/吨 同比下降14%[2][7] * 预计9月尿素继续弱势运行 车板价区间1650-1700元/吨[2][7] * 前8个月聚烯烃均价约7500元/吨 同比微降5%[2][8] * 预计9月聚烯烃市场稳定运行 聚乙烯价格区间7100-7300元/吨 聚丙烯价格区间6800-7000元/吨[2][8] * 8月甲醇市场小幅上涨 预计9月供需双增[8] **四 公司成本与效益** * 公司通过降本措施对冲市场价格下行 上半年实现效益增长约21亿元[2][9] * 三季度自产商品成本与二季度相对稳定 全年成本预计低于去年同期水平[9][20][21] * 上半年因市场价格下行减利超70亿元[9] **五 长协合同与履约** * 动力煤长协合同履约率保持较高水平[2][10] * 2025年上半年自有资源75%签中长期合同 年化执行率不低于90% 月度执行率不低于80%[11] * 长协合同占比为75%乘以90%即67.5%[12] **六 项目进展与生产情况** * 李璧和韦子沟新建矿井计划2026年下半年到年底试生产[15] * 大海则矿区全年计划产量1000至1030万吨 与去年基本持平 上半年曾因水治理部分停工 目前生产已恢复正常[18] **七 政策影响与行业展望** * 能源局综合司发布的产能产量核查文件对公司影响相对有限[16][17] * 行业和区域产量预计将有所收敛[16][17] * 预计下半年煤价整体稳健性优于上半年[19] **八 煤化工业务盈利** * 公司煤化工业务仍处于盈利状态[4][22] * 上半年因烯烃装置检修减利7.77亿元 排除检修因素烯烃产品仍增利[4][22] * 下半年装置恢复运营将弥补损失 全年化工板块肯定盈利[4][22]

产量表现 - 2025年8月商品煤产量1160万吨，同比下降1.8% [1] 销量表现 - 2025年8月商品煤销量2085万吨，同比下降12.8% [1] 产销对比 - 当月销量显著高于产量，差值达925万吨 [1] - 销量同比降幅（-12.8%）远大于产量同比降幅（-1.8%） [1]

产量情况 - 2025年8月商品煤产量1160万吨 [1] - 产量同比下降1.8% [1] 销量情况 - 2025年8月商品煤销量2085万吨 [1] - 销量同比下降12.8% [1]

销量表现 - 前8月商品煤销量17070万吨 同比下跌5.6% [1] - 8月单月商品煤销量2085万吨 同比下跌12.8% [1]

月度产销数据 - 8月商品煤产量1160万吨 同比减少1.8% [1] - 8月商品煤销量2085万吨 同比减少12.8% [1] 累计产销数据 - 1-8月商品煤产量8999万吨 同比减少0.5% [1] - 1-8月商品煤销量1.71亿吨 同比减少5.6% [1]

商品煤 - 2025年8月产量1160万吨，累计8999万吨，较2024年同期分别变-1.8%、-0.5%[2] - 2025年8月销量2085万吨，累计17070万吨，较2024年同期分别变-12.8%、-5.6%[2] - 2025年8月自产销量1151万吨，累计9040万吨，较2024年同期分别变3.1%、1.9%[2] 化工产品 - 2025年8月聚乙烯产量6.7万吨，累计44.5万吨，较2024年同期分别变0.0%、-15.4%[2] - 2025年8月尿素产量18.3万吨，累计141.5万吨，较2024年同期累计变20.9%[2] - 2025年8月尿素销量21.4万吨，累计161.6万吨，较2024年同期分别变328.0%、16.4%[2] - 2025年8月甲醇产量16.6万吨，累计131.7万吨，较2024年同期分别变115.6%、20.3%[2] - 2025年8月甲醇销量20.4万吨，累计133.2万吨，较2024年同期分别变145.8%、22.9%[2] - 2025年8月硝铵产量4.7万吨，累计38.0万吨，较2024年同期分别变20.5%、2.2%[2] 煤矿装备 - 2025年8月产值7.9亿元，累计64.0亿元，较2024年同期分别变6.8%、-7.6%[2]

公司运营数据 - 2025年8月商品煤产量1160万吨 同比减少1.8% [1] - 2025年8月商品煤销量2085万吨 同比减少12.8% [1] - 2025年8月自产商品煤销量1151万吨 同比增长3.1% [1]

商品煤 - 2025年8月产量1160万吨，累计8999万吨，较2024年同期分别降1.8%和0.5%[3] - 2025年8月销量2085万吨，累计17070万吨，较2024年同期分别降12.8%和5.6%[3] - 2025年8月自产销量1151万吨，累计9040万吨，较2024年同期分别增3.1%和1.9%[3] 化工产品 - 2025年8月聚乙烯产量6.7万吨，累计44.5万吨，较2024年同期累计降15.4%[3] - 2025年8月尿素产量18.3万吨，累计141.5万吨，较2024年同期累计增20.9%[3] - 2025年8月尿素销量21.4万吨，累计161.6万吨，较2024年同期分别增328.0%和16.4%[3] - 2025年8月甲醇产量16.6万吨，累计131.7万吨，较2024年同期分别增115.6%和20.3%[4] - 2025年8月甲醇销量20.4万吨，累计133.2万吨，较2024年同期分别增145.8%和22.9%[4] - 2025年8月硝铵产量4.7万吨，累计38.0万吨，较2024年同期分别增20.5%和2.2%[4] 煤矿装备 - 2025年8月产值7.9亿元，累计64.0亿元，较2024年同期分别增6.8%和降7.6%[4]