康菲石油与Subsea7合作 - 康菲石油(COP)与Subsea7(SUBCY)签署挪威海域前端工程设计(FEED)研究合同 该合同基于双方现有框架协议 涉及Previously Produced Fields(PPF)开发项目 [1] - FEED研究将帮助康菲石油确定海底项目的技术规格 并为最终投资决策(FID)提供评估依据 若获批可触发框架协议中的海底工程选项 [2] - 潜在海底工程合同价值3亿至5亿美元 涉及海底结构、脐带缆、立管和流线(SURF) 项目海上作业周期预计为2026-2029年 [3] 项目地理位置与开发规划 - PPF项目位于挪威斯塔万格西南290公里的Greater Ekofisk区域 开发设施将连接至Ekofisk综合平台 [4] - Subsea7表示将通过该项目为Greater Ekofisk区域创造增量价值 并协助推进最终投资决策 [4] 能源行业其他公司动态 - Diversified Energy Company(DEC)是美国独立油气生产商 主营天然气及液化天然气的生产运输 受益于清洁燃料需求增长及价格上涨 [6] - Expand Energy(EXE)由切萨皮克能源与西南能源合并成立 作为美国主要天然气生产商 将在能源转型中发挥重要作用 近期气价上涨利好其盈利 [7]

公司与行业动态 - 珠江投管集团与康菲石油签署液化天然气(LNG)长期购销协议 [1] - 该协议为珠江投管集团的首份LNG长期购销协议 [1] - 协议期为十五年 [1] 协议细节 - 协议签署地点为北京 [1] - 签署时间为5月20日 [1]

油价下跌背景 - 今年以来WTI油价下跌超过10%至60美元低点区间 主要由于全球经济放缓担忧及OPEC减产退出速度快于预期[1] - 油价下跌将影响石油公司现金流 但部分生产商抗压能力更强[1] 康菲石油竞争优势 - 公司CEO强调其美国及国际项目成本低于40美元/桶 在"资源拥有者"阵营中处于领先地位[4] - 通过削减5亿美元资本支出和2亿美元运营成本维持产量目标 实现降本增效[5] - 一季度通过股息和回购向股东返还25亿美元[6] 战略投资布局 - 阿拉斯加Willow项目预计2029年投产 总投资80亿美元 峰值产量18万桶/日 可采储量6亿桶[8] - 构建全球LNG业务 包括参股Sempra Port Arthur项目30%股权 与卡塔尔能源成立两家合资企业[9] - LNG和阿拉斯加项目预计到2029年将带来60亿美元增量自由现金流[10] 财务目标 - 计划未来几年股息增速保持标普500前25%水平[11] - 未来三年股票回购规模将超200亿美元[11] - 通过长期项目降低盈亏平衡点 增强抗油价波动能力[12] 发展前景 - 高质量低成本资源组合使公司在低油价环境中具备优势[12] - 长期项目推动自由现金流增长 兼具防御性与成长性[13]

财务数据和关键指标变化 - 无相关内容 各条业务线数据和关键指标变化 - 无相关内容 各个市场数据和关键指标变化 - 无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司于数月前完成225亿美元收购马拉松石油交易，扩大页岩业务版图并锁定数十年碳氢化合物产量 [11] - 公司计划继续按核心价值观运营，营造包容环境以吸引员工应对行业机遇与挑战 [19] - 公司按计划实现运营排放近、中期减排目标，2023年4月加强2030年排放强度目标，将从2016年基线降低50% - 60%，涵盖范围一和范围二总运营和净股权排放 [20] - 公司支持世界银行零常规燃烧倡议，除近期从马拉松石油收购的资产外，有望实现所有资产目标，并设定到2030年接近零甲烷强度目标 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 无相关内容 其他重要信息 - 会议有超过86%有投票权股东出席或委托代表出席，达到法定人数可继续进行 [6] - 会议议程包括选举12名董事、批准安永为2025年独立注册会计师事务所、批准高管薪酬、将章程和细则中投票要求改为简单多数标准、股东提议取消温室气体减排目标 [7][8][9] - 董事会建议股东对前四项议程投赞成票，对第五项议程投反对票 [7][8][9][14] - 投票初步结果显示12名董事候选人当选，安永获批准，高管薪酬获通过，修改投票标准提案未通过，取消减排目标提案仅获1%支持未通过 [24][25] 问答环节所有提问和回答 问题: 公司如何选择董事会成员，减少董事数量能否节省成本 - 候选人可由非员工董事、股东、外部搜索公司或管理层推荐，经多因素审查，董事事务委员会面试并推荐给全体董事会，委员会定期评估董事会规模和构成以适应公司战略需求，今年12名候选人能带来宝贵经验和独特视角 [18] 问题: 公司是否会改变多元化、公平和包容（DEI）做法 - 公司密切关注法律法规和政策变化以确保合规，同时坚持核心价值观和对员工的承诺，公司做法基于精神价值观，有助于营造包容环境，计划继续按此运营 [19] 问题: 公司是否因当前政治环境削减排放目标 - 公司按计划实现运营排放近、中期减排目标，2023年4月加强2030年排放强度目标，涵盖范围一和范围二排放，公司支持世界银行零常规燃烧倡议，除部分资产外有望达标，并设定到2030年接近零甲烷强度目标 [20][21] 问题: 公司是否会暂停政治捐款，转而支持当地慈善事业、设立实习项目、投资网络安全升级 - 公司政治捐款只是对广泛公民、社区和慈善利益相关组织财务支持的一小部分，政治参与不影响其他活动，公司已提供实习项目、进行慈善捐赠、员工志愿服务和公民领导，同时采取多层次网络安全风险管理和战略 [22][23][24]

行业现状与挑战 - 康菲石油公司与其他美国石油生产商在关税压力与原油价格低迷的双重挑战下采取适度成本削减策略，以维系运营灵活性并避免流失经验丰富的作业人员[1] - 康菲石油公司将2025年资本支出削减3.5%至124.5亿美元的中点指导值，缩减4.5亿美元，其他主要石油生产商资本支出削减幅度在2.5%到10%不等[1] - 石油行业因OPEC增产与关税壁垒导致油价下跌陷入停滞，全球购买力减弱导致石油及燃料需求下降[1] 公司策略与应对 - 康菲石油公司董事长兼首席执行官表示当前油价底部难以预判，公司着眼长远采取持久战策略，油价低于每桶60美元时公司会削减开支[1] - 康菲石油公司去年11月完成对马拉松石油公司225亿美元的收购，当前计划基本保持不变，维持石油产量目标但压缩资本支出和运营支出[2] - 康菲石油公司的削减措施主要集中在推迟部分业务的临时支出，这些业务不会影响2025年的油气产量[2] 行业动态与并购 - 阿帕奇公司计划将资本支出缩减6%并持续出售非核心资产，戴文能源公司计划缩减2.6%，二叠纪资源公司计划缩减2.5%[2] - 二叠纪资源公司以6.08亿美元收购阿帕奇公司位于新墨西哥州二叠纪盆地1.3万英亩油气资产，去年秋天还斥资8.2亿美元收购西方石油公司得克萨斯州资产[4] - 行业分析师认为当前并购市场持续承压，企业不愿出售优质钻井资源，买家也不愿在经济低迷时期背负过多债务[5] 行业前景与趋势 - 行业资本支出收缩表明美国陆上石油产量或已触顶，并将在本季度开启下行通道[3] - 行业因经济和关税不确定性陷入停滞，潜在并购和关键战略决策被推迟，但出现首笔超5亿美元的重大收购[4] - 二叠纪资源公司表示新收购资产从交易完成首日起便展现出资本吸引力[4]

公司战略与业绩表现 - 公司通过剥离高成本资产并回收资本以扩大低成本资源，构建了低成本石油公司模式，在低油价环境下仍能产生大量现金流 [1] - 第一季度平均日产量达240万桶油当量(BOE)，同比增长487,000 BOE/日，主要得益于收购马拉松石油公司，剔除并购影响后仍实现5%的有机增长 [2] - 当季经营活动产生55亿美元现金流，其中34亿美元用于资本开支，15亿美元用于股票回购，10亿美元用于分红，另偿还5亿美元到期债务 [3] 财务状况与资本结构 - 期末持有75亿美元现金及短期投资，外加10亿美元长期投资，通过偿还债务和出售13亿美元非核心资产强化资产负债表 [4] - 2025年资本开支指引下调至123-126亿美元（原129亿美元），调整后运营成本指引降至107-109亿美元（原109-111亿美元） [6] - 维持2025年日产量指引230-240万BOE不变，在当前油价水平下将产生比原预期更多的自由现金流 [6] 未来增长预期 - 液化天然气(LNG)和阿拉斯加项目预计到2029年将新增60亿美元/年自由现金流（假设油价70美元/桶），实现行业领先的自由现金流增长 [7] - 即使油价降至60美元/桶，未来数年仍能产生显著增量自由现金流，计划通过股息增长和股票回购向股东返利 [8] - 股息增长目标位于标普500前25%分位，未来几年股票回购规模计划超200亿美元 [8] 竞争优势与执行能力 - 差异化资产组合、强劲资产负债表及注重资本回报的分配框架构成核心竞争优势 [5] - 通过战略收购和有机开发持续扩大低成本资源，有效缓冲低油价影响，预计2029年前自由现金流将持续提升 [9][10]

公司业绩 - 康菲石油2025年第一季度调整后每股收益为209美元 超出Zacks共识预期的206美元 较去年同期的203美元有所增长 [2] - 季度营收达171亿美元 高于去年同期的1448亿美元 并超越Zacks共识预期的1654亿美元 [3] - 雪佛龙第一季度调整后每股收益218美元 超过Zacks共识预期的215美元 但低于去年同期的293美元 [8] - 雪佛龙营收476亿美元 低于Zacks共识预期的487亿美元 同比下降23% [9] - BP第一季度调整后每股收益053美元 低于Zacks共识预期的056美元 且远低于去年同期的097美元 [10] - BP营收479亿美元 未达Zacks共识预期的572亿美元 较去年同期的499亿美元下降 [10] 并购整合 - 康菲石油通过收购马拉松石油强化了在Lower 48地区的上游业务 覆盖Delaware Basin、Eagle Ford和Midland Basin等页岩区 [4] - 整合过程中已实现超过5亿美元的成本节约 预计通过债务再融资、商业协同和税收优惠将额外获得10亿美元收益 [5] 生产成本与资产 - 康菲石油拥有低于40美元/桶的低成本钻井资源 分布在Permian、Eagle Ford和Bakken等页岩区 [6] - 低成本资源使公司能在商品价格波动时维持上游运营盈利 债务资本化比率长期低于行业平均水平 [7] 估值与市场表现 - 康菲石油过去六个月股价下跌201% 但优于行业平均291%的跌幅 [12] - 当前EV/EBITDA为514倍 显著低于行业平均的1094倍 显示估值折价 [15] 行业挑战 - 全球贸易紧张和OPEC+供应超预期可能导致能源需求疲软及油价走软 影响勘探生产业务 [18] - 康菲石油2025和2026年Zacks共识盈利预期在过去30天内持续下调 [19] - 因高税率国家业务占比提升及美国资产出售的异常税单 公司预计今年税负将高于原先预期 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油市场受欧佩克+组织增产带来的供应过剩压力主导，虽6月增产幅度符合市场预期，但后市明确的增产倾向冲击市场情绪，加剧中长期原油过剩预期，预计节后油价以偏弱运行为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 价格数据 - 2025年4月29日至5月8日，WTI从60.42美元涨至59.91美元，BRENT从64.25美元涨至62.84美元，DUBAI从67.78美元涨至63.00美元 [3] - 2025年4月29日至5月8日，SC从483.60降至461.00，OMAN从66.10涨至63.24 [3] - 2025年4月29日至5月8日，日本石脑油CFR从572.25变动情况未完整显示，新加坡燃料油380CST贴水从1.7涨至 -1.3 [3] 日度新闻 - 花旗将布油短期价格预测下调至55美元，因美伊核协议有望达成，最终达成协议可能性为60%，若达成协议布油或跌至50美元，未达成或推动油价至70美元或更高 [3] - 路透社调查显示欧佩克4月原油日产量较3月减少3万桶，至2660万桶/日 [3] - 因油价下跌，康菲石油公司削减支出预期3.5%，至124.5亿美元，保持产量预期不变 [4] - 美国将两名个人及数个实体和船只列入新一轮与伊朗相关的制裁名单 [4] - 哈萨克斯坦5月无减产计划，日均产量27.7万吨，与4月持平 [4] 区域基本面 - 美国至5月2日当周EIA数据显示，原油出口减少11.5万桶/日至400.6万桶/日，国内原油产量减少9.8万桶至1336.7万桶/日 [5] - 美国至5月2日当周，除却战略储备的商业原油库存减少203.2万桶至4.38亿桶，降幅0.46% [5] - 美国至5月2日当周，战略石油储备（SPR）库存增加58.0万桶至3.991亿桶，增幅0.15% [5] - 美国至5月2日当周，除却战略储备的商业原油进口605.6万桶/日，较前一周增加55.8万桶/日 [5] - 美国至5月2日当周EIA汽油库存18.8万桶，预期 -160万桶，前值 -400.3万桶；精炼油库存 -110.7万桶，预期 -127.1万桶，前值93.7万桶 [5] 周度情况 - 本周（4月24日）主营开工率基本下降、山东地炼开工率反弹，中国汽柴油产量汽跌柴涨，地炼产销率汽柴均涨且超产销平衡 [6] - 本周汽柴油价格下跌幅度较大，中下游逢低补货较多，汽油去库1.06%，柴油去库0.69% [6] - 主营综合利润环比回落，地炼综合利润环比回落 [6] 周度观点 - 沙特不愿进一步削减供应，或朝着增加产量和扩大市场份额方向发展 [6] - 欧佩克+会议宣布8个参与国6月增产41.4万桶/日，考虑补偿减产因素实际增产可能为35.9万桶/日 [6] - 欧佩克+准备在10月前加速增产，若成员国减产情况未改善，可能11月前逐步取消220万桶/日的自愿减产 [6]

公司整体规模与人员情况 - 截至2025年3月31日，公司全球员工约11,800人，总资产1240亿美元[129] 产量数据 - 2025年第一季度产量为2389 MBOED，较去年同期增加487 MBOED，调整后增加115 MBOED或5%[137][154][155] - 预计2025年第二季度产量为234 - 238 MMBOED[149] - 2025年第一季度阿拉斯加地区平均产量增加7 MBOED [168] - 2025年第一季度美国本土48州地区平均产量增加416 MBOED [173] - 2024年非核心资产平均产量约26 MBOED [174] - 2025年第一季度加拿大地区平均产量增加14 MBOED [178] - 2025年第一季度欧洲、中东和北非地区平均产量增加53 MBOED [182] - 2025年第一季度亚太地区平均产量增加6 MBOED [187] 现金流与资金使用情况 - 2025年第一季度经营活动提供现金61亿美元，向股东返还25亿美元，其中15亿美元用于股票回购，10亿美元用于普通股息[138] - 2025年第一季度资本支出和投资34亿美元，超半数用于美国本土48州的非常规油气项目[139] - 2025年前三个月，公司主要现金用途包括34亿美元用于资本支出和投资、15亿美元用于回购普通股、10亿美元用于支付普通股股息、5亿美元用于到期债务偿还、4亿美元用于净购买投资，部分被6亿美元非核心资产出售和13亿美元发票支付时间差所抵消[196] - 2025年前三个月，经营活动提供的现金为61亿美元，2024年同期为50亿美元[198] 油价与天然气价格情况 - 2025年第一季度布伦特原油均价75.66美元/桶，较2024年第一季度下降9%；WTI原油均价71.42美元/桶，下降7%[144] - 2025年第一季度美国亨利中心天然气均价3.65美元/MMBTU，较2024年第一季度增长62%[145] 公司平均实现价格情况 - 2025年第一季度公司总平均实现价格为53.34美元/BOE，2024年第一季度为56.60美元/BOE[147] 资本支出指导情况 - 全年资本支出指导降至123 - 126亿美元，此前为129亿美元[149] - 2025年前三个月，公司投资34亿美元用于资本支出和投资，2025年运营计划资本支出预计为123 - 126亿美元，2024年为121亿美元[196,202] 销售与营业收入情况 - 2025年第一季度销售和其他营业收入165.17亿美元，较2024年第一季度增加26.69亿美元[158] 股息情况 - 2025年5月宣布第二季度普通股股息为0.78美元/股[135] - 2025年前三个月，公司支付普通股股息为每股0.78美元，2024年同期为每股0.58美元和每股0.20美元的VROC付款[214] 净收入情况 - 2025年第一季度公司净收入为28.49亿美元，2024年同期为25.51亿美元[163] - 2025年第一季度阿拉斯加地区净收入为3.27亿美元，2024年同期为3.46亿美元[165] - 2025年第一季度美国本土48州地区净收入为17.9亿美元，2024年同期为13.81亿美元[170] - 2025年第一季度加拿大地区净收入为2.56亿美元，2024年同期为1.8亿美元[175] - 2025年第一季度欧洲、中东和北非地区净收入为4.19亿美元，2024年同期为3.04亿美元[179] - 2025年第一季度亚太地区净收入为3.11亿美元，2024年同期为5.12亿美元[183] - 2025年第一季度其他国际业务净收入为200万美元，2024年同期亏损100万美元[189] - 2025年第一季度公司及其他业务净亏损2.56亿美元，2024年同期净亏损1.71亿美元[190] 资产剥离情况 - 截至2025年5月，公司完成非核心资产剥离，收益约13亿美元[174] - 2025年第一季度，公司资产处置收入为6亿美元，截至2025年5月，Lower 48部门资产处置总收入约为13亿美元[204] 项目投产情况 - 2025年2月，马来西亚Gumusut油田4期项目首次投产[188] “其他”收入受损情况 - 2025年第一季度“其他”收入受损，主要因股票薪酬相关税收优惠减少3800万美元和合并税收调整2800万美元[193] 公司财务状况指标 - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物为63.09亿美元，短期投资为9.26亿美元，总债务为237.84亿美元，总股本为652.38亿美元，总债务占资本的百分比为27%，浮动利率债务占总债务的百分比为1%[195] 债务情况 - 2025年2月，公司对循环信贷安排进行再融资，总额为55亿美元，到期日延长至2030年2月[207] - 截至2025年3月31日，公司债务余额为238亿美元，2024年12月31日为243亿美元，2025年第一季度公司到期偿还债务本金5亿美元[208] 股票回购情况 - 截至2025年3月31日，公司当前股票回购计划自启动以来共回购4.477亿股，花费358亿美元，2025年第一季度回购1510万股，花费15亿美元[215] 潜在责任方与环境成本情况 - 截至2025年3月31日，美国有16个场地公司被认定为潜在责任方[227] - 2025年3月31日，公司合并资产负债表中累计环境成本为2.1亿美元，2024年12月31日为2.06亿美元，增长约1.94%[227] 气候风险战略情况 - 公司气候风险战略旨在管理气候相关风险、优化机会并应对关键不确定性变化[230] 前瞻性陈述情况 - 报告包含前瞻性陈述，其基于公司当前预期、估计和预测，但不保证未来表现[232] - 前瞻性陈述涉及的风险和不确定性包括商品价格波动、全球供需变化等多种因素[233] 市场风险信息情况 - 2025年第一季度截至3月31日的市场风险信息与2024年年报中讨论的无重大差异[235]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后每股收益为2.9美元 [16] - 第一季度运营现金流为55亿美元，其中包括来自APLNG的2亿美元分配 [16] - 第一季度运营营运资本带来6.5亿美元的顺风，主要得益于与马拉松收购相关的一次性现金税收优惠以及应收/应付账款的变化 [16] - 第一季度资本支出为34亿美元 [16] - 第一季度向股东返还资本25亿美元，包括15亿美元股票回购和10亿美元普通股息，占CFO的45% [16][17] - 第一季度末现金及短期投资为75亿美元，另有10亿美元长期流动性投资 [17] - 全年资本支出指引下调约5亿美元，至123亿至126亿美元 [19] - 全年调整后运营成本指引下调2亿美元，至107亿至109亿美元 [20] - 全年有效公司税率预计略高于先前36%-37%的指引，主要受地域收入组合影响 [20] - 全年有效现金税率预计与账面税率基本一致 [20] - 全年APLNG分配预期下调至8亿美元，主要因价格走低 [20] - 全年营运资本预计将小幅使用现金，第二季度运营营运资本预计流出8亿美元，主要与正常纳税时间安排以及第一季度8亿美元投资营运资本顺风的逆转有关 [21] - 公司自由现金流盈亏平衡点目前处于40美元中段，加上股息约为50美元出头 [51] - 随着项目投产和资本支出下降，未来盈亏平衡点将降至30美元低段 [52] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度总产量为2,389千桶油当量/日，超过产量指引区间高端 [15] - 美国本土48州产量平均为1,462千桶油当量/日，其中二叠纪盆地816千桶油当量/日，鹰福特盆地379千桶油当量/日，巴肯盆地212千桶油当量/日 [15] - 国际业务方面，加拿大Surmont Pad 267和阿拉斯加Nuna的产量持续攀升 [15] - 阿拉斯加Willow项目完成了最大规模的冬季施工季，实现了关键里程碑 [15] - 第二季度产量指引为2,340至2,380千桶油当量/日，包括约40千桶油当量/日的计划检修 [19] - 第二季度是全年检修高峰，包括挪威Ekofisk的三年一度检修和卡塔尔的检修 [19] - 第三季度检修影响预计约为25千桶油当量/日，主要在阿拉斯加 [19] - 全年产量指引保持不变，预计在更低的资本支出水平下实现低个位数产量增长 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 当前宏观环境充满不确定性和波动性，全球经济增长和石油需求展望被下调 [8] - 供应方面，OPEC+自愿减产计划的退出速度快于预期 [8] - 因此，油价相对于第一季度有所走软 [9] - 公司认为当前油价（约60美元）非常接近其中期规划价格 [67] - 公司对2025年需求增长的看法是约80万桶/日，而非之前的100万桶/日 [67] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有深厚、持久且多元化的投资组合，在美国及国际上都拥有数十年低于每桶40美元WTI供应成本门槛的库存 [9] - 公司认为其在美国本土48州的优势库存地位在当前环境下将日益凸显，是明显的“拥有者”领导者 [10] - 公司拥有经过周期考验的严格资本配置框架 [10] - 对马拉松石油的整合进展超前于计划，并发现了更多提高资本效率和降低全公司成本的机会 [11] - 整合带来了超过5亿美元的资本协同效应和超过5亿美元的运营成本协同效应 [73][77] - 公司还从交易中获得了约10亿美元的增量价值，包括外国税收抵免利用和净营业亏损结转 [77] - 公司投资于在40美元油价下能产生10%回报的项目，这是其韧性的核心原则之一 [43] - 公司不试图通过资本投资来择时市场，而是重视其稳态计划 [43] - 公司专注于实现资本回报和自由现金流，产量只是计划的产出结果 [45][46] - 公司基本长期价值主张具有差异化，即将迎来由阿拉斯加和LNG高质量、长周期投资引领的多年期自由现金流增长轨迹 [12][13] - 自由现金流的潜在改善将结构性降低盈亏平衡点，并增加向股东返还资本的能力 [13] - 公司CFO Bill Bullock宣布退休，Andy O'Brien将接任CFO [13] - 公司不断优化投资组合，每年进行数亿至5亿美元的非核心资产剥离 [110] - 在马拉松交易后，公司确定了约20亿美元的资产剥离目标，目前大部分已完成 [110] - 公司对无机增长（并购）设定了很高的门槛，因为现有投资组合已具备差异化优势，暂无必要行动 [90] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前价格环境的最终深度和持续时间尚不明确 [9] - 公司为应对此环境而构建，具有明显的竞争优势 [9] - 公司知道如何管理更具挑战性的环境 [12] - 尽管当前焦点在短期宏观不确定性上，但公司着眼于长远 [12] - 在当前波动较大的宏观环境中，公司仍专注于为股东提供有竞争力的资本回报和资本回报率，同时保持A级资产负债表 [22] - 如果油价持续处于50美元低位，公司可能会考虑调整计划范围，但这并非当前预期 [66][68] - 公司采取审慎措施，在确定是否需要更改计划前，会花时间更好地了解潜在的商品价格疲软的深度或持续时间 [34] - 公司不会对市场过度反应，但也不会视而不见 [69] - 对于长周期投资（如Willow和LNG），公司不会试图急转弯，以避免造成低效率 [80] - 随着这些长周期项目在未来几年投产，资本支出将相应减少，CFO将上升，自由现金流将以更快速度增长 [94] 其他重要信息 - 第一季度实现了创纪录的鹰福特盆地钻井性能，这得益于合并后两家公司最佳实践的融合 [74][75] - Willow项目执行顺利，第一季度在北坡部署了约2,400人，完成了约50%的土建工程范围，安装了约80英里的管道，并完成了关键水域下的水平定向钻探 [56][57] - Willow项目处理模块的工程和制造进展顺利，预计今年将采购并接收大部分所需设备，到年底90%-95%的采购工作将完成 [58][59] - Willow项目资本支出高峰出现在今年前三四个月，之后资本支出将在年内逐渐减少 [59] - 公司认为其股票在当前价格下具有很高吸引力，并将继续将现金流的很大一部分返还给股东 [12] - 在过去的四到五个月里，公司回购了接近20%的马拉松石油股份 [63] - 公司预计第二季度的股票回购将比第一季度减少约几亿美元 [27] - 公司无意通过借入总债务来支持资本回报，但可能会使用部分资产负债表上的现金 [27][63] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 在更疲软的商品宏观环境下，公司是否仍认为100亿美元的资本回报目标可达？鉴于认为股票被低估，是否会考虑通过增加债务来支持回购？ [24] - 公司的CFO分配框架（约45%）多年来保持不变，并因其投资组合质量而得以维持 [25][26] - 评估资本回报的起点是假设将CFO的45%左右用于分配 [27] - 公司愿意在需要时使用资产负债表上的现金 [27] - 第二季度回购预计将比第一季度减少约几亿美元 [27] - 公司无意借入总债务来进行资本回报 [63] 问题: 资本支出削减的主要驱动因素是什么？公司如何考虑资本计划中的灵活性，以及在何种价格水平或宏观条件下可能利用这种灵活性？ [29][30] - 资本削减5亿美元是投资组合中资本效率提升和计划优化的结果 [31] - 削减不包括对美国本土48州计划范围的重大变更，也未对全年产量指引产生实质影响 [32] - 公司首先寻找可以推迟的、不影响今年产量的可自由支配资本 [33] - 公司正在采取审慎措施，在决定是否需要更改计划前，会花时间更好地了解商品价格疲软的深度或持续时间 [34] - 公司将继续专注于在整个周期内最大化资本回报 [34] 问题: 如何看待成本结构以及进一步持续改进的机会？ [36] - 持续关注成本是公司DNA的一部分，公司不断在全球范围内对运营和G&A进行基准测试 [37] - 马拉松交易提供了重新审视公司整体运营、推动效率提升以保持竞争优势的机会 [38] - 在波动的宏观环境中，持续改进尤为重要 [38] 问题: 在行业活动有所减少的背景下，公司如何平衡低供应成本优势与宏观环境，以及保护宝贵的库存（尤其是在美国本土48州）？ [40] - 低供应成本在该行业中胜出，公司致力于在整个库存中推动这一点 [40] - 公司拥有数十年的低成本供应库存，这使其在当前环境下具备优势 [42] - 公司投资于在40美元油价下能产生10%回报的项目 [43] - 公司不试图通过资本投资来择时市场，而是重视其稳态计划，并认为当前是获取更低资本和运营成本的好机会 [43][44] - 公司专注于实现资本回报和自由现金流，产量只是计划的产出结果 [45] 问题: 5亿美元的资本削减是来自增长资本效率提升，还是来自维持业务的基建设本？这对盈亏平衡点有何影响？ [48][49] - 资本削减来自多个方面，包括推迟不影响今年产量且对明年产量影响可忽略的项目，以及捕捉到的一些通缩 [50] - 随着时间的推移，这将降低公司的盈亏平衡点 [51] - 今年公司的自由现金流盈亏平衡点处于40美元中段，加上股息约为50美元出头 [51] - 随着项目投产和资本支出下降，未来盈亏平衡点将降至30美元低段 [52] 问题: 关于Willow长周期项目的进展和资本支出趋势？ [54] - Willow项目第一季度执行良好，实现了关键里程碑，确保项目按计划支持2029年首次产油 [56] - 完成了约50%的土建工程，安装了约80英里管道，执行了关键的水平定向钻探 [57] - 处理模块的工程和制造进展顺利，预计今年将完成大部分设备采购 [58] - 资本支出高峰出现在今年前三四个月，之后资本支出将在年内逐渐减少 [59] 问题: 公司是否会利用资产负债表和资产出售，将资本回报率提高到45%以上？ [61] - 45%的回报率在当前周期下感觉是合适的 [62] - 在当前商品价格下，可能需要使用部分资产负债表现金，但公司财务状况良好 [62] - 公司认为回购股票是有意义的，并将继续进行 [62] - 公司无意借入总债务来进行资本回报，但可能会对净债务产生一些影响 [63] 问题: 在更弱的宏观环境下，行业应该如何应对？是高供应成本的公司首先削减，还是像康菲这样的大公司需要发挥领导作用率先削减？ [65][66] - 没有低成本供应库存的公司将面临现金流和回报压力，其活动将大幅削减 [66] - 如果公司认为今年剩余时间油价将持续处于50美元低位，也会考虑调整内部计划范围 [67] - 但公司认为60美元油价接近其中期规划价格，因此在这些价格水平下不应期望公司有太大变化 [67] - 如果油价跌至50美元，公司会考虑采取不同措施，但这并非当前预期 [68] 问题: 马拉松整合进展如何？在运营方面有何最新情况？ [71] - 整合进展超前于计划，协同效应捕获进展良好 [72][73] - 资本协同效应已超过5亿美元 [73] - 运营方面，团队通过结合两家公司的最佳实践，在鹰福特盆地实现了创纪录的钻井性能 [74][75] - 在商业领域（如原油运输和中游合同）也发现了额外的协同机会 [76] - 预计下半年随着系统合并加速，协同效应步伐将加快 [76] - 除了协同效应，交易还带来了约10亿美元的增量税收价值 [77] 问题: 如果资本回报率维持在CFO的45%左右，公司是否更愿意让再投资率在接下来几年保持较高水平？是否存在一个让公司感到不适的超出支出水平？ [79] - 公司已将长周期投资的较高再投资率纳入计划，不会试图对Willow或LNG等长周期投资急转弯 [80] - 随着时间推移，项目投产后，现金流增加，资本支出下降，再投资率自然会下降 [80] - 短期周期业务是公司拥有灵活性的地方，但目前选择不执行该灵活性，因持有长期观点 [82] 问题: 鉴于美国本土48州库存优势可能面临挑战，公司是否考虑更积极地多元化到其他运营区域？是否有兴趣扩大或增加现有地位的领域或资产类型？ [88] - 供应成本是公司的北极星，公司对天然气、石油、美国本土48州或国际业务持相对中立态度，但喜欢投资组合的多样性 [89] - 公司喜欢向投资组合中添加更多低供应成本的资源 [89] - 无机增长（并购）门槛很高，因为公司已拥有差异化的投资组合，暂无必要行动，但会密切关注市场 [90] - 执行现有投资组合的计划是首要任务 [90] 问题: 未来几年，分配给长周期项目的资本比例趋势如何？目前约占预算的25%，未来是会降至15%，还是会在项目投产后开始补充新项目？ [93] - 随着这些项目投产，资本支出将开始相应减少，CFO将上升，自由现金流将以更快速度增长 [94] - 目前没有另一个Willow或另一批大型LNG项目等待进入执行计划 [94] - 公司将继续投资于阿拉斯加、挪威和加拿大等基地业务，以及美国本土48州，并预计随着时间的推移，那里的活动也会有所增加 [94] 问题: 第一季度现金流未达预期，是否受现金税收较高影响？原因是什么？全年展望如何？ [97] - 第一季度有一些递延税项变动 [100] - 全年有效税率预计接近40%，高于先前指引，原因是收入组合向挪威和利比亚等高税率辖区倾斜 [100][101] - 全年现金税率预计与有效税率相同，这主要是由于与美国本土48州资产处置相关的一些离散递延税项 [101][102] - 这些离散项目出现在本季度，导致递延税项出现逆风而非通常的顺风 [102] - 在基础层面，如果排除这些离散项目，公司继续从IDC和马拉松的NOLs中获得正常的递延税收益 [102] - 这主要是一次性与美国本土48州处置相关的离散问题 [103] 问题: 能否提供更多关于5亿美元资本削减的细节？涉及哪些领域和国家？对中期产量有何影响？ [105] - 削减遍布全球投资组合，包括一些通缩和优化，没有具体事项需要特别指出 [106][107] - 这对今年的产量没有影响，对明年的产量影响也微乎其微 [107] - 削减涉及运营和业务部门，并非特定区域或类别 [108] 问题: 在马拉松交易后，公司对未来几年非核心资产出售的步伐有何看法？是否认为投资组合目前已优化？ [110] - 公司始终在优化投资组合，每年进行数亿至5亿美元的资产剥离 [110] - 马拉松交易后确定了约20亿美元的资产剥离目标，目前大部分已完成 [110] - 重大剥离已经完成，未来更多是每年进行的零星清理工作 [111] - 公司不断测试所有资产，如果未来投资的供应成本开始上升，会考虑通过技术或效率提升保持竞争力，否则可能剥离 [111]