Question-and-Answer SessionAnd I remember last year, Christian, we were here, and we were discussing can Deutsche make 10% RoTE in 2025, which is your target for this year. And there was a lot of skepticism still at that time. Clearly, that skepticism has been cleared up. And now we have a new RoTE target of 13% plus by 2028. And really, it would be great to hear how the strategy has evolved, the scaling up of the Global Hausbank strategy. And how you see this 13% RoTE target, which is a medium-term target? ...

德意志银行（Deutsche Bank）电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 会议主要围绕德意志银行（NYSE: DB）展开[1] * 行业涉及全球银行业、资产管理、私人银行及投资银行[1][14][20] 核心战略与未来规划 Amplify 战略举措 (2027年及以后) * 公司正在推进成本节约计划并将部分资金重新投入业务[1] * 新举措包括评估私人市场业务的机会并考虑相应的基金结构以适应非流动资产[1] * 计划更智能地利用数据通过倾向性模型指导顾问优化客户投资组合并确定沟通优先级[2] * 鼓励顾问将小型基金业务出售给新顾问以集中精力服务机会更大的客户群[2] 全球主银行（Global House Bank）战略的扩展 * 战略从“成为全球主银行”演变为“扩展全球主银行”规模[16] * 目标是到2028年实现13%以上的有形股本回报率[14] * 该目标基于各业务部门的详细自下而上计划而非自上而下的目标[17] * 增长杠杆在于资产聚集业务（私人银行、资产管理）以及公司银行的支付和现金管理业务[20][22] * 计划将满足13%门槛率的业务占比从40%提升至70%[19] 财务目标与资本配置 * 成本收入比目标到2028年低于60%[17] * 目标是到2028年将股东派息率提高至60%混合使用增加股息和更多股票回购的方式[45] * 资本比率指引为13.5%-14%并预计将可持续地超过14%[46] * 2025年至2028年的收入增长目标为50亿欧元其中20亿欧元与德国市场相关[25] 市场机会与增长领域 德国本土市场 * 德国业务增长假设基于1.2%的GDP增长率但存在上行潜力[25] * 增长动力包括更好地渗透现有客户群（超过50%的德国增长与此相关）以及利用政府刺激计划[28][29] * 公司拥有1800万零售客户现在可以通过统一平台向他们提供投资产品[21] * 调查显示83%的德国人不相信国家养老金足以养老为私人养老金投资产品提供了巨大机会[21] 资产聚集与投资业务 * 未来10年欧洲尤其是德国的重点将是养老金和投资业务[21] * 公司正在建立数字投资平台以服务数百万零售客户[37] * 在公司银行领域增长重点放在现金管理、支付和服务等资产轻型业务上[22] 技术应用与效率提升 人工智能 * 将AI视为提高生产力和简化流程的工具在未来几年内尤其能在零售端发挥更大作用[5] * 认为在高净值客户领域个人联系无法被AI取代[5] * 正在积极研究AI应用但采取谨慎假设（如在编码成本节约上假设20%而非同行可能假设的30-50%）[52] * 将AI与领导力结合是关键例如利用AI覆盖更多公司但需重新定义团队角色[53] 运营效率与投资 * 现在70%-80%的投资用于业务增长和运营效率而几年前超过一半投资用于监管补救[37] * 投资重点包括改善客户体验和降低流程成本例如为德国中型企业设计由AI主导的信贷流程[37][38] * 到2028年有20亿欧元的毛效率目标但内部要求更高遵循“超越与提升”的原则[40] 风险与挑战管理 竞争与外部威胁 * 认为在地缘政治不确定的背景下对欧洲替代银行的需求越来越大这是一个机会[33] * 正在密切关注稳定币等新兴技术并与欧美银行合作相关倡议以避免竞争落后[49][50] 资本纪律与业务优化 * 正在推行股东价值增值管理工具并将薪酬与之挂钩[41] * 正在优化业务组合例如在德国减少抵押贷款业务在公司银行调整贸易融资与现金业务的比例[42][43] * 在信誉改善后能够在定价上采取更商业化的方式[43] 近期业绩与展望 * 对2025年实现10%以上的RoTE充满信心[15][48] * 尽管有额外投资预计2026年业绩将比2025年更好不存在过渡年或暂停[39][48] * 2023年第四季度业绩通常较弱但10月份表现良好预计将实现超过10%的RoTE[47][48] 其他重要内容 * 公司士气显著提升员工为德意志银行工作的自豪感调查结果自2018年以来持续改善[32] * 在固定收益领域公司是全球第五大、欧洲第一大机构[34] * 目前无机增长（并购）优先级最低公司优先考虑有机增长[55]

公司财务目标 - 德意志银行首席执行官承诺公司关键利润目标即有形股本回报率将在2026年实现同比增长 [1] - 该利润目标的有形股本回报率增长态势将在2026年之后的年份持续 [1]

美联储FOMC会议纪要潜在影响 - 德意志银行指出美联储FOMC会议纪要若提及IORB（准备金余额利息）将引发市场波动[1] - 德意志银行指出美联储FOMC会议纪要若提及资产购买也将带来市场波动[1]

文章核心观点 - 文章旨在比较德意志银行与澳大利亚国民银行对价值投资者的吸引力，认为德意志银行在估值指标和盈利前景方面更具优势 [1][3][6] 公司比较分析 - 德意志银行获得Zacks排名第1级（强力买入），澳大利亚国民银行为第2级（买入），表明德意志银行盈利前景改善更强劲 [3] - 德意志银行远期市盈率为9.37，显著低于澳大利亚国民银行的17.06 [5] - 德意志银行市盈增长比率为0.37，远低于澳大利亚国民银行的5.99，显示其估值更合理且考虑了盈利增长预期 [5] - 德意志银行市净率为0.71，低于澳大利亚国民银行的2.07，表明其市场价值低于账面价值 [6] 投资方法论 - 价值投资评估方法结合Zacks排名（侧重盈利预测及修订）与风格评分系统（识别具有特定特征的股票） [2] - 估值指标包括市盈率、市销率、收益收益率、每股现金流及其他基本面指标 [4] - 基于关键指标评分，德意志银行价值评级为B级，澳大利亚国民银行为C级 [6]

证券发行概况 - 发行人名为FORTUNE STAR (BVI) LIMITED [3] - 担保人为FOSUN INTERNATIONAL LIMITED [3] - 发行证券总名义金额为4亿欧元 [3] - 证券为票面利率5.875%、2030年11月20日到期的票据 [3] - 发行价格为100 [3] 稳定化操作与承销商 - 本次发行未进行任何稳定化操作 [2] - 稳定化经理人为法国巴黎银行和德意志银行 [4] - 本次公告仅为信息目的，不构成证券要约 [4]

新战略规划核心观点 - 德意志银行公布了一项新的至2028年多年度战略，标志着其全球核心银行扩张计划进入新阶段，目标是实现更高的增长和盈利能力[1] - 公司通过聚焦业务增长、严格的资本纪律和可扩展的运营模式三大关键杠杆，旨在实现“市场领先的回报”[4] 盈利能力目标 - 公司设定了新的有形股本回报率目标，计划在2028年达到13%以上，并计划在2025年实现10%以上的RoTE[2] - 管理层强调了超越13% RoTE目标的额外上行潜力，驱动因素包括强于预期的财政刺激效应、德国更深层次的结构性改革以及AI驱动的效益[3] - 公司重申其2025年盈利能力目标，包括RoTE高于10%以及成本收入比低于65%[11] 收入增长目标 - 德意志银行目标实现复合年收入增长率高于5%，收入预计从2025年的大约320亿欧元增长至2028年的约370亿欧元[5] - 公司预计通过在全球核心银行平台扩大资产收集、支付服务和咨询业务，实现约50亿欧元的增量收入[5] - 公司计划利用其在本土市场的领导地位，在德国实现约20亿欧元的增长[6] 成本与资本管理 - 公司目标到2028年将成本收入比降至60%以下[6] - 德意志银行计划将其CET1资本比率维持在13.5%-14.0%的操作区间内，并有选择地将资本配置到高回报业务中[7] - 公司预计到2025年底CET1资本比率约为14%，支持其2025年50%的派息率计划[11] 股东回报计划 - 从2026年开始，公司计划将派息率提高至归属于股东净利润的60%，高于2025年50%的目标[8] - 当CET1比率持续高于14%时，存在增加股东分配或增长部署的额外上行空间[8] - 自2022年以来，德意志银行的股东分配每年增加约50%[9] 2025年展望与近期表现 - 公司重申其2025年指引，预计全年收入约为320亿欧元，非利息支出约为206亿欧元，反映了一项25亿欧元效率计划的进展[10] - 在过去六个月中，德意志银行在纽约证券交易所的股价上涨了29.3%，同期行业增长为18.9%[12]

公司一：Allstate (ALL) - 公司为美国第三大财险公司和最大公开上市个人险承运商 [1] - 公司Zacks评级为1级（强力买入） [1] - 当前财年盈利的Zacks共识预期在过去60天内增长26.9% [1] - 公司市盈率为7.55，低于行业平均的12.80 [2] - 公司价值评分为A [2] 公司二：First Financial Corporation Indiana (THFF) - 公司为多银行控股公司，业务覆盖美国中西部和南部多个州 [3] - 公司Zacks评级为1级（强力买入） [3] - 当前财年盈利的Zacks共识预期在过去60天内增长3.9% [3] - 公司市盈率为8.34，低于行业平均的10.10 [4] - 公司价值评分为B [4] 公司三：Deutsche Bank (DB) - 公司为德国最大银行，亦是全球最大金融机构之一 [4] - 公司Zacks评级为1级（强力买入） [4] - 当前财年盈利的Zacks共识预期在过去60天内增长6.1% [4] - 公司市盈率为9.66，低于行业平均的12.20 [5] - 公司价值评分为B [5]

Deutsche Bank has announced its 2028 growth strategy, focusing on significant revenue and profitability increases, and scaling its Global Hausbank. This strategy sets ambitious financial targets and prioritises disciplined capital management, business growth, and technological investment. The bank aims to become the leading European banking institution, with a “strong” global presence and leadership in key business segments. Deutsche Bank plans to leverage artificial intelligence (AI) and maintain a res ...

公司战略与财务目标 - 公司进入新战略阶段，设定至2028年的财务目标，重点是通过扩大全球核心银行（Global Hausbank）规模来提升价值创造能力 [2] - 公司将2028年的有形股本回报率目标提高至13%以上，高于此前设定的2025年目标（高于10%） [2] - 公司计划从明年开始将60%的利润分配给股东 [2] - 公司预计年度营收将从2025年预估的约320亿欧元增长至2028年的约370亿欧元，年均增长率超过5% [3] - 公司计划实施相关项目以实现约20亿欧元的毛成本效益 [3] 财富管理业务扩张 - 公司计划招聘多达250名银行家，以支持其在德国、意大利、英国、中东和亚洲的财富管理业务扩张 [1] - 大部分招聘计划于明年进行 [1] - 公司预计在未来三年内为其财富管理部门投入约3亿欧元（约合3.48亿美元）用于人才招聘和技术 [1] - 财富管理业务的目标营收增长率将超过包含零售银行业务在内的更广泛的私人银行部门5%至6%的年增长率 [3] 市场定位与运营调整 - 公司定位为全球银行业中的欧洲替代选择，以及全球客户进入欧洲的门户 [4] - 公司于9月启动了出售其在印度包含17家分支机构的零售银行业务的流程 [4]