在"十五五"规划的开局之年，如何看待中国经济的长短期趋势与结构性变化成为不少宏观经济学家关注 的重点。德意志银行大中华区首席经济学家熊奕在接受证券时报记者采访时表示，从供给侧来看，过去 一年间，国际社会对中国创新能力和全球经贸体系竞争力的看法发生了转变。 一个最直观的例证是"DeepSeek时刻"这一表述的广泛传播，"它反映出人工智能作为未来关键科技领 域，中国在其中展现的追赶速度已超此前预期。"熊奕表示。 熊奕还透露了一项从微观角度的观察，在北京某顶级学府，早年间专业偏好度较低的理工类如今已成为 热门专业，"整个变化其实集中发生在过去五年里，稀缺的资源正被配置到需要的领域，其中，人才是 非常重要的环节。" 除人才要素外，市场环境和供应链支撑同样对竞争力的形成发挥着关键作用。展望未来，人工智能及其 与各行业深度融合的领域无疑是未来最重要的竞争赛道之一。 "中国在人工智能领域投入的显著加速，恰始于2024年第四季度前后，这与市场对中国宏观经济的预期 出现拐点的时点基本吻合。"熊奕表示。 在他看来，未来五年的一个重要主题与前述创新议题紧密相关：尽管中国已涌现出大量具有强劲创新能 力的企业，但还有一个挑战是，其中有 ...

将高能耗的AI算力送入轨道，正从理论探讨走向经济可行性验证阶段。 据追风交易台消息，德银在1月14日的报告中表示，虽然目前的太空部署成本高昂，但这一差距正在以惊人的速度缩小。分析师预测，随着发射成本的暴 跌和卫星设计的优化，在未来十年内，建设一个太空数据中心的成本将与地面建设成本趋于平价。这意味着，困扰地面数据中心的能源和散热瓶颈，或将 在太空中找到终极解决方案。 实现这一经济性逆转的核心变量在于发射成本的断崖式下跌。 模型假设，每千克发射成本将从2026年的1600美元，一路狂泻至2032年的67美元。 成本鸿沟的快速弥合 德银的模型显示，目前在太空部署算力仍是昂贵的赌注，但转折点已在视线之内。 根据其测算，建设一个1吉瓦（GW）容量的太空数据中心，目前的成本至少是地面的7倍。然而，这一倍数将在本十年后期迅速收窄至4倍，并最终在 2030年代实现成本平价。报告指出： 这种成本的下降主要由发射成本的降低以及卫星设计和能源效率的进一步优化所驱动，这将导致轨道部署所需的质量大幅减少。 数据显示，在2026年预估情境下，太空部署成本高达1140亿美元，而地面仅为160亿美元，差异倍数为7.2倍。但在"2032年优化 ...

将高能耗的AI算力送入轨道，正从理论探讨走向经济可行性验证阶段。 据追风交易台消息，德银在1月14日的报告中表示，虽然目前的太空部署成本高昂，但这一差距正在以惊人的速度缩小。分析师预测，随着发射成本的暴跌 和卫星设计的优化，在未来十年内，建设一个太空数据中心的成本将与地面建设成本趋于平价。这意味着，困扰地面数据中心的能源和散热瓶颈，或将在太 空中找到终极解决方案。 成本鸿沟的快速弥合 德银的模型显示，目前在太空部署算力仍是昂贵的赌注，但转折点已在视线之内。 根据其测算，建设一个1吉瓦（GW）容量的太空数据中心，目前的成本至少是地面的7倍。然而，这一倍数将在本十年后期迅速收窄至4倍，并最终在2030 年代实现成本平价。报告指出： 发射成本暴跌是关键 实现这一经济性逆转的核心变量在于发射成本的断崖式下跌。模型假设，每千克发射成本将从2026年的1600美元，一路狂泻至2032年的67美元。 德银在报告中强调了完全火箭复用和运营规模化的重要性： 我们假设目前低地球轨道（LEO）的发射市场价格约为7000万美元或4000美元/千克。随着时间的推移，若是实现完全火箭复用和运营规模化， 这一成本可能大幅下降至1000万美 ...

12月美国CPI数据表现与市场解读 - 美国劳工统计局公布12月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年3月以来最低，环比上涨0.2%，低于预期的0.3% [1] - 市场对这份看似指向通胀降温的报告反应平淡，未将其视为美联储加速降息的明确信号 [1] 华尔街机构对CPI数据质量的质疑 - 德意志银行与摩根士丹利指出，12月CPI数据充斥不可持续的统计噪音与扭曲，真实通胀走势需参考后续公布的核心PCE物价指数 [1] - 德银研报指出，12月CPI降温是技术性因素导致的假象，信息技术商品价格当月下跌2.16%，无线电话服务价格下跌3.33%，两项合计拉低核心CPI约6个基点，这类波动非持续趋势 [1] 剔除异常值后的通胀指标表现 - 克利夫兰联储截尾均值CPI与中位数CPI在12月环比分别为0.31%、0.28%，均高于同期核心CPI环比0.2% [3] - 克利夫兰联储截尾均值CPI与中位数CPI在12月同比分别升至2.95%、3.08%，显著高于核心CPI的2.64% [3] 商品细分价格数据反映的潜在压力 - 12月服装价格上涨0.59%，创2025年2月以来第二大月度涨幅 [3] - 12月家庭用品价格上涨0.54%，为2024年11月以来第三大涨幅 [3] - 德银分析认为，这可能是前期政府关门导致数据收集延迟的扭曲回补，11月数据因假日促销被人为压低，12月出现反向修正 [3] 住房租金走势分析 - 12月主要住所租金月率上涨0.26%，业主等价租金月率上涨0.31%，均回归2025年前九个月平均增速 [3] - 德银强调此次租金反弹非数据缺失导致的假象，而是真实价格上涨 [3] 核心PCE物价指数预测出现反转 - 摩根士丹利预警，CPI与PCE正形成显著“剪刀差”，基于12月CPI报告，大摩上调了核心PCE预测 [3] - 大摩将12月核心PCE月率预测从0.37%上调至0.46% [4] - 大摩预测若兑现，12月核心PCE同比将升至2.90%，远超11月的2.67% [5] PCE与CPI数据差异的原因分析 - 核心差异在于两大通胀指标的权重分配，PCE篮子中权重更高的商品与服务类别在12月涨价势头强劲 [4] - 视频媒体租赁价格环比飙升19.5%，单项贡献核心PCE约8个基点，软件价格上涨同样贡献8个基点，剔除这两项，核心PCE月率仍达0.30% [4] - 大摩预测12月核心商品PCE环比0.46%，远高于CPI中核心商品持平的表现，差异源于CPI中疲软的新车、二手车权重较低，而PCE中权重更高的电器、软件、电子产品等价格加速上涨 [5] 关税对通胀的潜在影响 - 德银与大摩观察到，关税敏感型商品价格在12月再度上行，延续10-11月短暂回落后的涨势 [6] - 德银指出，服装价格尚未明显反映关税压力，但产业链上游的进口价格与生产者价格指数（PPI）中的服装类别已显示管道压力，消费端涨价或只是时间问题 [6] 美联储对数据的可能反应 - 德银认为，12月CPI是扭曲数据回补与真实疲软信号的混合体，美联储需要更多数据支撑，才会释放进一步降息信号 [8] - 大摩判断，美联储或可识别数据“杂音”，并可能淡化核心PCE推算中的强势表现，但数据不确定性将促使美联储保持谨慎 [8]

核心观点 - 12月美国CPI数据看似温和，但德意志银行和摩根士丹利认为其因技术性扭曲和异常值而失真，掩盖了更为顽固的基础通胀压力 [1][4] - 真正的通胀考验在于下周公布的核心PCE数据，摩根士丹利预测其将大幅反弹至0.46%，远高于CPI表现，可能制约美联储降息空间 [1][2][3][9] - 两家机构均指出，CPI与PCE数据间的巨大“剪刀差”源于指标权重差异，且关税效应已开始显现，持续推动商品价格上涨 [2][9][12] 12月CPI数据失真分析 - **技术性异常值拖累**：信息技术商品价格下跌2.16%，无线电话服务下跌3.33%，两者合计拉低核心CPI约6个基点，但这些波动不可持续 [1][4] - **基础通胀指标更顽固**：剔除异常值的克利夫兰联储截尾均值CPI同比升2.95%，中位数CPI同比升3.08%，均明显高于核心CPI的2.64%同比增速 [1][6] - **商品价格扭曲回补**：服装价格上涨0.59%（创2025年2月以来第二大月涨幅），家庭用品价格上涨0.54%（2024年11月以来第三大涨幅），部分源于11月数据收集延迟导致的人为压低及12月反向修正 [7] - **住房租金回升**：主要住所租金月率升0.26%，业主等价租金升0.31%，均回到2025年前九个月平均增速附近，显示租金通缩前景面临挑战 [8] 核心PCE预测与“剪刀差” - **预测大幅上调**：摩根士丹利将12月核心PCE月率预测从0.37%大幅上调至0.46%，推算核心PCE同比将升至2.90%，远高于11月的2.67% [2][9][11] - **背离原因在于权重**：PCE中权重更高的类别在12月表现强劲，如视频媒体租赁价格环比飙升19.5%（贡献约8个基点）、软件价格上涨（贡献约8个基点） [9][10] - **核心商品表现分化**：预测核心商品PCE环比达0.46%，远高于CPI中核心商品持平的表现，因PCE权重更高的电器、软件、电子产品等价格加速上涨 [11] 关税效应显现 - **商品价格受推动**：对关税更敏感的商品价格在12月再度上升，延续了10月和11月短暂回落后的上行趋势 [12] - **上游压力积聚**：进口价格和生产者价格指数中的服装类别显示管道压力正在形成，消费端价格上涨可能只是时间问题 [12] 对美联储政策的潜在影响 - **美联储将保持谨慎**：面对充满噪音的数据，美联储很可能希望看到更多数据才会释放进一步降息的信号 [14] - **可能淡化数据强势**：美联储能够识别数据中的“杂音”，可能会淡化核心PCE推算中显示的明显强势，但数据不确定性将使其保持谨慎立场 [14]

公司与德意志银行的合作扩展 - PayPal宣布扩大与德意志银行长达十年的合作伙伴关系[1][3] - 合作旨在为美国、欧洲和亚太地区提供“增强的支付解决方案”[2] - 根据协议，德意志银行将在美国为PayPal扩大商户结算、支付服务，并开始提供取款和收款解决方案，同时在欧洲和亚太地区提供额外支持[2] - PayPal高管表示，结合公司的全球覆盖与德意志银行的现金管理和商户解决方案专业知识，将为平台增加更多弹性和多样性[4] 公司与微软的AI购物合作 - PayPal近期与微软合作，支持该科技巨头推出Copilot Checkout服务[4] - 该服务允许购物者浏览和支付，而无需离开Copilot界面[4] - PayPal将为Copilot.com提供支持，包括展示商户库存、品牌结账、访客结账和信用卡支付[5] - 此次合作是PayPal支持商户和消费者在AI驱动购物体验方面战略的又一步骤[6] 行业欺诈趋势演变 - 欺诈的“诈骗攻击面”已从电子邮件收件箱演变为社交信息流、直接消息和在线市场，这些环境中的信任是基于社交而非机构建立的[7] - 更年轻、数字原生的用户日益成为诈骗目标，因为他们习惯快速转账、处理多个应用程序并实时响应[7] - 社交媒体在诈骗中起到了巨大的均衡器作用，是诱导活动发生的地方，而支付平台则被用作该生态系统的一部分[8]

The assets on offer are understood to have a book size of at least $2.5bn. Sources indicated that the negotiations are ongoing and that there is no guarantee a deal will be finalised. The portfolio includes mortgage lending, small business loans, and wealth management services. Last month, the news agency reported about the German lender being in talks to sell its retail and wealth management business. At the time, Emirates NBD was also said to be interested in Deutsche Bank’s Indian assets. However, ...

核心观点 - 德意志银行认为所有风险都集中在美国股市 因此投资者应考虑向欧洲进行多元化配置 [1] 投资策略建议 - 投资者应考虑将部分资产从美国股市转向欧洲市场 以实现投资组合的多元化 [1]

核心观点 - 多家外资银行对2026年中国经济前景保持乐观 结构性改革与扩大开放是重点 内需提振成为主要政策方向 [1] - 外资银行普遍看好科技与医疗健康等行业在2026年的投资机会 并建议超配中国股票 重点关注相关领域 [1][2][3] 全球经济与市场展望 - 预计2026年全球经济增速保持平稳 贸易出口增速或将放缓 [1] - 人工智能领域的强劲投资将为未来两年内的投资和贸易增长提供支撑 [1] - 亚洲地区的出口表现仍将优于全球整体水平 [1] - 全球市场面临关键转折 美元的结构性支撑将逐步减弱 亚洲经济的韧性与改革红利日益凸显 [1] - 预期风险资产在2026年将表现领先 但市场分化将更为明显 建议在更广泛的资产类别中进行分散投资 [1] 中国经济展望 - 2026年提振内需将成为主要的政策重点 结构性改革持续推进 对外开放继续扩大 经济保持合理稳步增长 [1] - 2025年是重塑中国长期经济前景的关键之年 也是充分展现中国科技实力的一年 [1] - 2025年中国创新驱动的增长有所加速 包括DeepSeek在内的AI领域突破以及创新药等领域的进展尤为突出 [2] - 创新能力将成为中国核心优势之一 有望持续吸引外资布局中国资产 [2] 行业与资产配置观点 - 科技与医疗健康两大赛道是2026年资产布局的关键锚点 [2] - 投资级债券与黄金等传统避险资产的配置价值不容忽视 其在波动环境下的风险缓释作用将有效增强投资组合的整体抗风险韧性 [2] - 渣打银行在基础配置上仍然超配中国股票 重点关注科技 健康护理和通信行业 [3]

核心观点 - 德意志银行股价自2008年以来首次超过账面价值 这标志着一个真正的转折点 但并非出于股市多头所希望的原因[1] 股价与估值表现 - 德意志银行股价交易价格已高于其账面价值[1]