文章核心观点 - 德意志银行2024年第二季度业绩平淡，受遗留问题影响，未来低利率前景和信贷质量下降使其风险回报状况不佳，对长期投资者吸引力不大 [1][7] Q2 2024业绩分析 营收情况 - 2024年上半年营收达154亿欧元，同比增长2%，向约30亿欧元的年度目标稳步迈进 [3] - 营收增长主要由投资银行部门推动，该部门同比增长9.8%，其他部门表现较弱 [3] - 投资银行的营收增长主要来自佣金和手续费收入，净利息收入增长乏力，利率顺风效应渐失 [3] - 欧洲央行已降息且预计未来还会降息，银行净利息收入未来几个季度可能下降，2025年市场营收增长预期3.76%或难实现 [3] 成本情况 - 2024年上半年调整后成本为101亿欧元，同比下降2%，成本收入比为69%，仍较高，需持续削减成本和提高效率 [3][4] - 公司目标是到2025年将成本收入比降至约62.5%，但因营收承压和成本粘性，可能无法实现目标 [4] 资产质量情况 - 贷款损失拨备高于预期，主要受商业房地产敞口推动，2024年第二季度拨备达4.76亿欧元，同比增长19%，环比增长8%，风险成本比率为40个基点 [4] - 过去三个季度风险成本比率约为40个基点，高于长期趋势，虽市场预计未来稳定在36个基点，但因欧洲经济未改善，风险偏向上行 [5] 盈利情况 - 第二季度报告利润受2010年收购邮政银行相关诉讼拨备影响，仅为0.1万欧元，排除该影响后调整后净利润约为14亿欧元，有形股本回报率为7.8%，低于欧洲其他银行平均水平 [5] 资本状况 - 第二季度资本比率受诉讼拨备影响，CET1比率下降20个基点至13.5%，虽可接受但低于同行平均水平 [5] 股息与估值情况 - 股息预计从2023年的每股0.45欧元增至2024年的每股0.66欧元，同比增长47%，当前股价对应远期股息收益率接近5% [6] - 目前市净率为0.41倍，略高于过去五年历史平均水平，较花旗集团和巴克莱银行等同行有较大折扣，绝对估值模型显示其合理市净率在0.4 - 0.5倍之间，股价目前看似合理 [6]

文章核心观点 - 德意志银行计划出售近10亿美元的美国商业房地产贷款,以减少商业和房地产贷款敞口 [1] - 这是由于利率上升导致银行房地产投资组合利润受到影响 [1] - 德意志银行是美国商业房地产开发商和办公物业最大的贷款方之一 [2] - 该行过去几年来商业房地产拨备不断上升,2024年上半年投资银行分部的拨备大幅增加,主要由于商业房地产行业 [3] 行业概况 - 商业房地产市场受到借贷成本上升的严重影响,由于远程办公的增加,美国办公楼空置率上升,成为表现最差的领域 [4] - 其他银行也在减少商业房地产贷款敞口,如加拿大帝国商业银行和华盛顿联邦银行 [5] 公司表现 - 过去6个月,德意志银行股价上涨11.9%,优于行业10.3%的涨幅 [6] - 德意志银行目前被评为买入评级 [7]

文章核心观点 - 德意志银行是有吸引力的投资选择，凭借坚实的资产负债表、流动性状况和稳定的存款余额，公司具备未来增长的良好条件，分析师对其盈利增长前景乐观 [1] 德意志银行投资价值因素 营收实力 - 净收入增长是德意志银行的关键优势，过去五年（截至2023年）净收入复合年增长率为2.7%，2024年前六个月持续增长 [1] - 公司将重点从投资银行转向更稳定、资本占用少的业务，如私人银行、企业银行和资产管理部门，成效显著，过渡融资交易、财富管理和私人银行贡献增加 [1] - 2023年10月完成对Numis的收购，有望在未来助力资产管理部门，推动营收增长 [1] 坚实的流动性 - 2024年上半年流动性覆盖率为136%，截至2024年6月30日，总债务1195亿欧元低于现金、央行和银行间余额1556亿欧元，有足够资源履行义务 [2] - 分别获得标准普尔和穆迪的长期发行人评级A和A1，有利于以优惠利率获得债务，降低经济形势恶化时利息和债务违约的可能性 [2] 强大的资本状况 - 截至2024年6月30日，一级普通股权益（CET 1）比率为13.5%，风险加权资产（RWA）减少和强劲的有机资本生成推动该比率提升 [3] - 截至2024年6月30日，通过资本效率措施实现190亿欧元的RWA减少，目标是到2025年底减少250 - 300亿欧元 [3] 出色的资本分配活动 - 2024年和2025年计划分别支付每股68美分和1欧元的股息，目标是从2025年起实现50%的派息率 [3] - 2024年7月完成3月4日启动的股票回购计划，回购4640万股，花费6.75亿欧元，自2022年以来通过股息和股票回购累计向股东分配33亿欧元 [4] - 2022 - 2026财年承诺进行80亿欧元的资本分配，鉴于强大的资产负债表和有利的派息率，未来资本分配活动具有可持续性 [4] 有利的估值 - 德意志银行股票的市净率（P/B）为0.39，低于行业平均的0.90；市盈率（P/E）（F1）为7.14，低于行业平均的7.87，目前被低估 [4] 价格表现 - 过去六个月，德意志银行股价上涨16.1%，高于行业14.3%的涨幅 [5] 其他值得考虑的股票 三菱日联金融集团（MUFG） - 过去30天，2024年盈利预期上调11.4%，目前Zacks排名为1（强烈买入） [7] - 过去六个月，公司股价上涨17% [7] 法国巴黎银行（BNPQY） - 过去30天，2024年盈利预期上调1%，目前Zacks排名为2 [7] - 过去六个月，公司股价上涨17.2% [7]

财务数据和关键指标变化 - 集团收入同比增长2%,达到75.6亿欧元 [30] - 非利息支出同比增加20%,达到66.7亿欧元,主要受到诉讼费用的影响 [30] - 税前利润为4.11亿欧元,净利润为0.52亿欧元 [31] - 每股摊薄收益为-0.28美元,每股有形净资产为28.65欧元,同比增长6% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 企业银行 - 收入基本持平同比,达到19亿欧元 [40] - 佣金和费用收入同比增长9%,存款增加32亿欧元 [41] - 拨备计提增加,主要受两宗大额不良事件影响 [42] - 成本收入比62%,税后权益回报率15% [42] 投资银行 - 收入同比增长10%,达到24.5亿欧元 [44] - 资本市场业务收入大幅增长,并提升了市场份额 [45] - 拨备计提1.63亿欧元,占平均贷款的63个基点 [46] 私人银行 - 收入达到23亿欧元,同比基本持平 [47] - 资产管理净流入70亿欧元,带动资产管理规模增长 [48] - 成本同比下降13%,成本收入比改善 [49] - 拨备计提受益于不良贷款组合出售 [50] 资产管理 - 收入同比增长7%,达到6.13亿欧元 [51] - 被动投资产品净流入9亿欧元 [53] - 成本收入比68%,税后权益回报率18% [53] 各个市场数据和关键指标变化 - 无具体披露 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在执行"全球银行"战略,在各业务线保持良好的发展势头 [23][24] - 通过收入增长、成本控制和资本优化,有信心实现2025年10%以上的权益回报目标 [23][25] - 公司在资本市场业务、企业银行和资产管理等领域持续提升市场份额,展现出良好的竞争力 [11][12][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观环境有所波动,但公司各项业务保持良好的发展势头,有信心实现30亿欧元的全年收入目标 [6][23][24] - 成本控制措施进展顺利,有信心在2024年实现约50亿欧元的季度成本水平,并在2025年进一步降至约49亿欧元 [19][20][21][25] - 公司已基本解决历史遗留的诉讼问题,未来不会再出现重大意外 [26] - 明年信贷成本有望回归正常水平,进一步提升盈利能力 [26] 其他重要信息 - 资本充足率13.5%,流动性指标良好 [29] - 已完成25-30亿欧元的风险加权资产优化目标的75%,未来有望进一步优化 [22] - 计划在2021-2025年期间向股东分配超过80亿欧元 [27] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Kian Abouhossein提问** 询问公司是否有进一步降低成本的灵活性,以实现低于200亿欧元的成本目标 [100][101] **James von Moltke回答** 公司有信心在2024年四季度实现约49亿欧元的季度成本水平,并有进一步优化的空间。公司正在密切跟踪各项成本优化措施的执行情况,有信心实现2025年的成本目标 [104][105][108][109] 问题2 **Anke Reingen提问** 询问公司对2024年信贷成本的预期以及对2025年信贷成本正常化的假设 [92][93] **James von Moltke回答** 2024年信贷成本预计略高于30个基点,主要受2023年上半年的一些事项影响。未来几个季度信贷成本有望下降至正常水平,约250-300百万欧元/季度 [94][95][96][97] 问题3 **Kian Abouhossein提问** 询问公司对商业房地产敞口的假设和预期 [101][102][103] **Christian Sewing和James von Moltke回答** 公司对商业房地产敞口保持谨慎,预计未来几个季度将有所改善,但仍将受到一定影响。公司已采取全面的风险管理措施,对敞口保持谨慎的拨备水平 [110][111][112][113]

文章核心观点 - 德意志银行2024年第二季度因费用增加和信贷损失拨备上升出现亏损，但资产管理和投资银行板块表现推动收入改善，佣金和手续费收入增加是积极因素 [1][7] 财务表现 - 2024年第二季度归属于股东净亏损1.43亿欧元（1.556亿美元），上年同期盈利7.63亿欧元（8.307亿美元） [1] - 税前利润4.11亿欧元（4.775亿美元），同比下降71%，排除13亿欧元（14.1亿美元）诉讼拨备后为17亿欧元（19亿美元） [1] - 净收入76亿欧元（82.6亿美元），同比增长2%，主要受佣金和手续费收入两位数增长及净利息收入稳定推动 [2] - 非利息支出67亿欧元（73亿美元），较上年同期增长20% [2] - 信贷损失拨备4.76亿欧元（4.749亿美元），较上年同期增长19% [2] 各业务板块表现 - 企业银行净收入19.2亿欧元（20.7亿美元），同比下降1%，因净利息收入降低等因素，部分被佣金和手续费收入增长抵消 [3] - 投资银行净收入26亿欧元（32.6亿美元），同比增长10%，主要受发起与咨询收入翻倍推动 [3] - 私人银行净收入23.3亿欧元（25亿美元），同比下降3%，主要因个人银行业务收入降低 [3] - 资产管理净收入6.63亿欧元（7.218亿美元），同比增长7%，因管理费增加 [3] - 企业及其他业务净收入7300万欧元（7940万美元），同比下降15% [4] 资本状况 - 截至2024年6月30日，一级普通股资本比率为13.5%，低于上年同期的13.8% [5] - 完全加载基础上的杠杆率为4.6%，低于上年同期的4.7% [5] 股份回购 - 2024年7月12日完成6.75亿欧元（7.349亿美元）股份回购计划，2024年至今包括股息在内的资本分配总额达16亿欧元（17.4亿美元） [6] 其他银行信息 - 巴克莱银行定于8月1日公布季度业绩，扎克斯共识预期季度收益为每股40美分，较上年同期下降6.9% [9] - 印度工业信贷投资银行预计7月26日公布季度业绩，扎克斯共识预期季度收益为每股34美分，同比增长3% [9]

战略与财务目标 - 德意志银行将自己定位为全球性的"Hausbank"(主要银行)，战略聚焦于风险管理、可持续发展和技术[21] - 德意志银行确认了2025年的财务目标和资本目标,包括税后平均有形股东权益回报率超过10%、2021-2025年复合年收入增长率5.5%-6.5%、成本收入比低于62.5%、普通股一级资本比率约13%、自2025年起派息率50%[22] - 德意志银行重申了2025年实现的财务目标,包括平均有形股东权益的税后收益率超过10%,2021年至2025年的复合年收入增长率为5.5%至6.5%,以及成本收入比低于62.5%[122] - 德意志银行确认了其资本目标,包括普通股一级资本比率约为13%,以及从2025年起的50%派息率[122] 2024年上半年业绩 - 2024年第二季度,德意志银行收入同比增长3%至73亿欧元,过去12个月的复合年收入增长率为8.1%,符合目标范围[23] - 2024年前6个月收入为147亿欧元,同比下降1%[23] - 2024年第二季度调整后成本为50亿欧元,同比增长2%,符合全年指引[23] - 德意志银行在第二季度实现了营收增长,手续费及佣金收入同比增长12%[33] - 德意志银行在企业银行、投资银行和私人银行等核心业务板块取得了良好进展[35] - 资产管理业务净收入同比增长7%，达6.63亿欧元[36] - 前六个月资产管理业务净收入同比增长6%，达13亿欧元[36] - 前六个月私人银行业务净收入同比下降3%，达47亿欧元[36] - 前六个月资产管理业务资产管理规模增加74亿欧元至9330亿欧元[36] - 第二季度非利息支出同比下降4%至57亿欧元[38] - 第二季度调整后成本达50亿欧元，符合2024年季度指引[38] - 第二季度信贷损失准备金为4.76亿欧元，同比增加19%[39] - 第二季度普通股一级资本充足率为13.5%[40] - 第二季度杠杆率为4.6%[40] 业务板块表现 - 公司银行业务税前利润为5.99亿欧元，同比下降8%，主要受到收入下降、信贷损失准备和非利息支出上升的影响[49] - 存款同比增长12%或320亿欧元，主要由于各种货币的定期和活期存款增加[49] - 贷款总额保持稳定，反映了需求疲软和资产负债表部署的选择性[49] - 前六个月税前利润为12.04亿欧元，同比下降16%[49] - 投资银行业务税前利润为7.46亿欧元，同比增长25%，主要由于承销和咨询业务收入改善[63] - 投资银行业务前六个月税前利润为20.1亿欧元，同比增长36%[63] - 投资银行业务净收入同比增长10%至25.99亿欧元，主要由于承销和咨询业务收入增长[63] - 投资银行业务非利息支出同比增长4%至16.8亿欧元，主要由于2023年下半年战略投资的影响[63] - 投资银行业务信贷损失准备同比增加16%至1.63亿欧元，主要由于第三阶段减值增加[63] - 私人银行业务税前利润为3.39亿欧元，同比下降5%，主要由于收入下降和非利息支出上升[76] - 利润总额同比增长89%至3.95亿欧元，主要得益于成本下降13%超过了收入下降[77] - 资产管理业务利润总额同比增长55%至1.6亿欧元，主要由于收入增长和费用下降[83] - 资产管理业务管理费收入增长6%至6.13亿欧元，主要来自流动性产品管理费收入增加[86] - 资产管理业务资产管理规模下降8亿欧元至9330亿欧元，主要由于净流出19亿欧元[83] - 个人银行业务收入下降7%至13.03亿欧元，主要由于资金成本上升[80] - 财富管理及私人银行业务收入基本持平至10.29亿欧元，贷款和投资产品收入增长抵消了存款收入下降[80] - 资产管理业务成本收入比从76.5%下降至68.4%[83] - 个人银行业务成本收入比从85%改善至77%[77] - 前六个月资产管理业务利润总额同比增长30%至2.82亿欧元[83] - 前六个月个人银行业务利润总额同比增长52%至7.43亿欧元[77] 资产负债表情况 - 公司总资产为1.36万亿欧元，较2023年末增加3%[103] - 贷款净额为4,827亿欧元，较2023年末增加1%[105] - 衍生金融工具正市值和负市值分别下降6%和6%[105] - 非交易性强制性以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产增加19%[105] - 存款增加3%至6,455亿欧元[106] - 以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债基本持平[108] - 长期债务下降9%至1,088亿欧元[108] - 流动性覆盖率为136%，高于监管要求58个百分点[110] - 公司总权益基本持平[108] - 公司资产负债表总体保持稳定[109] - 截至2024年6月30日,德意志银行的总权益为762亿欧元,较2023年12月31日的763亿欧元减少1.32亿欧元[112] - 2024年1月31日,德意志银行管理委员会决议启动最高达6.75亿欧元的股票回购计划,截至2024年6月30日已回购4,

文章核心观点 - 德意志银行在2024年第二季度出现了15个季度以来首次亏损 [1][2] - 亏损主要是由于对其Postbank部门的诉讼计提了准备金 [2] - 尽管如此,德意志银行一季度的投资银行业务反弹,利润创下2013年以来的最高水平 [3] - 但德意志银行在2019年财务报表中未正确披露其美国业务的递延税款资产,受到了德国监管机构的批评 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 德意志银行在2024年第二季度出现了15个季度以来首次亏损,亏损额为1.431亿欧元 [1][2] - 这主要是由于对其Postbank部门的诉讼计提了准备金 [2] - 但德意志银行一季度的投资银行业务反弹,利润创下2013年以来的最高水平,增长10% [3] 监管情况 - 德国监管机构BaFin指出,德意志银行在2019年财务报表中未正确披露其美国业务的递延税款资产,金额约为20.76亿欧元 [4][5] - 这违反了国际会计准则的要求 [4]

文章核心观点 - 市场预期德意志银行2024年二季度收益和营收同比增长，实际结果与预期的对比或影响短期股价，虽难以确定其能否超预期盈利，但投资前仍需关注盈利预期偏差和Zacks评级等因素 [1][8] 分组1：市场预期 - 市场预计德意志银行2024年二季度收益随营收增长而同比增加，实际结果与预期的对比或影响短期股价 [1] 分组2：Zacks共识预测 - 银行即将发布的报告预计季度每股收益0.43美元，同比增长104.8% [2] - 预计营收83.9亿美元，较去年同期增长4.1% [2] - 过去30天该季度的共识每股收益预期未变，反映分析师重新评估初始预期，但个别分析师预期调整方向未必反映在总体变化中 [2] 分组3：盈利预期偏差 - 公司盈利发布前的预期调整为业绩期的业务状况提供线索，Zacks盈利预期偏差（ESP）模型将最准确估计与Zacks共识估计进行比较，正ESP理论上表明实际盈利可能偏离共识估计，但该模型仅对正ESP读数有显著预测力 [3] - 正ESP结合Zacks评级1、2或3是盈利超预期的有力预测指标，这种组合的股票近70%时间产生正惊喜，而负ESP读数不表明盈利未达预期，负ESP和Zacks评级4或5的股票难以预测盈利超预期 [4] 分组4：德意志银行情况 - 德意志银行最准确估计低于Zacks共识估计，盈利预期偏差为 -20%，股票当前Zacks评级为2，难以确定其将超预期盈利 [5][6] 分组5：盈利惊喜历史 - 分析师计算公司未来盈利估计时会考虑其过去与共识估计的匹配程度，德意志银行上一季度预期每股收益0.66美元，实际0.75美元，惊喜为 +13.64%，过去四个季度三次超预期 [7] 分组6：总结建议 - 盈利超预期或未达预期并非股价涨跌唯一依据，但押注预期盈利超预期的股票可增加成功几率，投资前应查看公司盈利预期偏差和Zacks评级，利用盈利预期偏差过滤器筛选股票 [8]

文章核心观点 - 德国监管机构BaFin指出德意志银行2019年财务报表中递延税资产披露有误，不符合国际会计准则 [1] 分组1：披露问题详情 - 合并财务报表中递延税资产声明不完整 [1] - 价值20.76亿欧元（22.6亿美元）的美国业务递延税资产未在附注中单独披露 [1] - 银行未解释确信未来能获得足够利润的原因 [1] 分组2：违规依据 - 披露错误违反国际会计准则规定 [2]

文章核心观点 - 德意志银行收购北德意志州银行飞机融资组合部分贷款，交易预计下半年完成，双方各有战略考量，同时提及行业内其他银行情况 [1][2] 交易详情 - 德意志银行从北德意志州银行27.5亿欧元飞机融资组合中收购价值1.67亿欧元（17.7亿美元）贷款，交易预计2024年下半年完成，需获反垄断当局批准，收购价格未披露 [1] - 贷款通过竞争性投标程序获得，由商用客机作担保，将由德意志银行全球信贷融资与解决方案部门接管 [1] 双方战略意图 - 北德意志州银行从事飞机融资业务超40年，当前组合约含300架融资飞机和发动机，出售多数飞机融资组合旨在转向可再生能源融资领域 [2] - 德意志银行全球运输金融团队联席主管称交易发挥其优势和经验，是获取高质量贷款和可观回报的机会 [2] 德意志银行过往举措及表现 - 2023年10月完成对Numis收购，预计未来数月支持银行资产管理部门，此类战略举措有望增加银行收入 [2] - 过去三个月德意志银行股价上涨7.9%，行业增长1.1%，目前Zacks评级为3（持有） [4] 其他银行情况 - 法国农业信贷银行2024年盈利预估过去七天提高8.9%，过去一年股价上涨18.3%，目前Zacks评级为1（强力买入） [5] - 宏利银行2024年盈利预估过去30天提高29.6%，过去三个月股价上涨32.6%，目前Zacks评级为1（强力买入） [5]