公司发展历程与定位 - 迈越科技股份有限公司是一家从广西起步的IT服务初创企业，历经20多年发展，已成为广西少数拥有自主研发能力的全场景数智化解决方案提供商 [1] - 公司在北京、深圳、成都、南宁、香港设有研发中心，并将业务拓展至东南亚市场 [1] - 公司秉持“独行快，众行远”的理念，与华为的合作关系从早期的“技术跟随”转变为如今的“协同共创” [1] 业务起源与教育领域深耕 - 公司创立初期专注于校园网络建设与网络实训室搭建，站上了互联网与校园网络深度融合的时代风口 [3] - 2010年起，业务从校园网络建设扩展至为教育领域客户提供综合IT解决方案服务 [3] - 初期在网络产品采购上主要选择国外品牌，后因教育领域对网络安全重视度提升，开始引入具备自主创新能力的网络产品 [3] 与华为的合作深化过程 - 2013年，通过共同实施一个存储项目，公司董事长李常青对华为团队的敬业与执着印象深刻，双方企业文化高度一致，由此开启合作篇章 [3][4] - 2015年，合作扩展至校园无线网络领域，迈越科技将华为列为战略合作伙伴，并成功登顶广西高校无线校园网络市场 [4] - 2017年，公司在广西教育领域重点引入华为全光网络解决方案，并成功打造全区率先应用于教学及办公场景的全光网络，该方案已被广西40余所高校广泛采用 [4] - 2019年，针对高校数据中心升级改造的市场机遇，公司与华为展开深度技术交流，引入其数据中心解决方案，将合作推向新广度 [4] 业务拓展与AI布局 - 公司业务已从教育成功拓展至政务、医疗等广阔的政企市场，并构建起贯通全国的立体化服务网络 [5] - 近年来，公司积极布局AI领域，依托华为在算力领域的领先技术，双方联合打造的算力一体机已广泛应用于教育、政务、医疗等多个行业 [5] - 双方合作触角伸向“产教融合”领域，从广西外国语学院到柳州工学院，落地了多个标志性案例，合作从产品层面迈向服务交付、成果共创的新阶段 [5] 近期合作动态与协同共创 - 今年初，公司迅速与华为达成共识，启动自研智能体平台与华为智能算力的适配工作，并成功在桂林电子科技大学部署落地，打造了全国高校率先应用DeepSeek的示范案例 [6] - 目前双方合作已全面迈入“协同共创”新阶段，华为致力于打造“以客户为中心”、“以伙伴为主导”的“伙伴+华为”体系 [6] - 华为对迈越科技提出“华为，您身边的数智化伙伴”口号，具体体现为三个“在身边”：能力在身边、响应在身边、共赢在身边 [6] 公司核心能力与商业模式 - 在智慧教育领域，公司拥有覆盖从教学到管理的全场景解决方案经验，具备从方案设计、项目交付到售后运维的全流程服务体系 [7] - 公司依托全国五大研发中心，在AI场景构建与应用方面积淀深厚，可赋能广西各行各业并服务东盟 [7] - 公司遵循“迈越贴客户、华为主支撑”的分工原则，作为客户与华为之间的桥梁，是面向客户的价值转化者，华为则是后端的能力支撑者 [7] 合作特点与未来展望 - 与华为的合作特点包括：政策稳定透明，保障伙伴利润空间；技术开放协同，共同打造有竞争力解决方案；重视生态建设，通过认证体系与激励机制增强伙伴归属感 [7] - 面向未来，公司期望在AI与产教融合领域与华为深化协同，一方面希望成为核心伙伴共拓教育市场，另一方面希望将自研智能体平台深度融入华为算力底座，实现能力互补与生态共赢 [7]

公司业务结构 - 2025年上半年，公司PCB业务收入占比为71.45%，客户所涉行业广泛，具体应用取决于终端客户产品 [1] - 2025年上半年，公司IC封装基板业务收入占比为21.09% [1] - IC封装基板业务中，存储业务占比约为三分之二 [1] FCBGA封装基板业务进展 - FCBGA封装基板业务的客户导入需经过技术评级、体系认证和产品认证三个阶段，不同客户要求存在差异，大客户的考核认证标准更为严格 [1] - 工厂的技术评级和体系认证周期一般约为6个月 [1] - 产品认证周期一般也约为6个月 [1]

评级与目标价 - 中信证券维持戴尔买入评级 目标价160美元 [1] - 基于可比公司估值 给予FY2026年16倍PE 目标价升至160美元 [1] 业绩与财务指引 - 公司全年业绩指引上调 [1] - Non-GAAP净利润有望稳健增长 [1] - 存储业务成本回收超预期 [1] 业务增长驱动力 - 受益于AI服务器订单强劲 FY2026出货指引250亿美元 [1] - 传统服务器更新及PC换机周期 [1]

公司业务表现 - 公司的存储业务较上年同期实现快速增长 [1]

业务合作 - 公司与兆易创新、长鑫等国内一线存储品牌原厂合作超过5年 [1] - 公司今年成功获取铠侠存储的代理资质 [1] - 优质稳定的原厂保障了公司供应的可靠性 [1] 业务覆盖 - 公司存储业务覆盖消费电子、服务器、数据中心、移动通讯等多元下游领域 [1] - 多元下游领域有效分散了单一行业波动风险 [1] 行业趋势 - AI技术普及和算力需求爆发推动市场对存储容量需求进入加速增长阶段 [1] - 传统消费电子领域存量需求与新兴领域增量需求共同为公司业绩增长提供稳健基本盘 [1]

财务表现 - 第二财季营收达298亿美元创历史新高 同比增长19% [1][2] - 运营利润18亿美元 同比增长27% [1][2] - 净利润11.64亿美元 同比增长32% [2] - 每股摊薄收益1.70美元 同比增长38% [2] - 运营现金流25.43亿美元 同比增长90% [2] - 调整后自由现金流25.18亿美元 同比增长96% [2] 非GAAP指标 - 非GAAP运营利润23亿美元 同比增长10% [1][2] - 非GAAP净利润15.91亿美元 同比增长13% [2] - 非GAAP每股摊薄收益2.32美元创纪录 同比增长19% [2] 业务分部表现 - 基础设施解决方案集团(ISG)营收168亿美元创纪录 同比增长44% [3] - 服务器和网络业务营收129亿美元创纪录 同比增长69% [3] - 存储业务营收39亿美元 同比下降3% [3] - 客户端解决方案集团(CSG)营收125亿美元 同比增长1% [3] - 商用客户业务营收108亿美元 同比增长2% [3] - 消费业务营收17亿美元 同比下降7% [3] 现金流与股东回报 - 上半年运营现金流53.39亿美元 同比增长124% [2] - 上半年调整后自由现金流47.50亿美元 同比增长149% [2] - 第二财季向股东回馈13亿美元 [3]

核心财务表现 - 营业总收入494,398.43万元 同比增长38.18% [1] - 营业利润49,495.88万元 同比增长21.01% [1] - 归属于上市公司股东的净利润45,680.75万元 同比增长27.68% [1] - 基本每股收益1.33元 同比增长26.67% [1] 资产与资本结构 - 总资产1,504,357.42万元 较期初增长105.95% [1][2] - 股本34,335.72万股 较期初增长40.00% [1] - 归属于上市公司股东的每股净资产10.55元 较期初增长12.71% [2] 业务驱动因素 - 算力业务快速发展 AI服务器及算力服务带动收入显著提升 [1] - 物联智能终端新品上市及新业务模式发展共同驱动收入增长 [1] - 服务器再制造产业链资源持续扩大推动业务稳健增长 [1] - 存储业务受益算力服务协同效应保持稳定增长 [1] 财务数据说明 - 数据为初步核算数据 未经会计师事务所审计 [1][2] - 财务数据单位均为万元 [1] - 加权平均净资产收益率13.18% 同比下降0.28个百分点 [1]

业绩表现 - 公司预计2025年上半年实现营业收入49.44亿元，同比增长38.18% [1] - 归母净利润4.57亿元，同比增长27.68% [1] - 扣非净利润4.42亿元，同比增长24.96% [1] - 基本每股收益1.33元，加权平均净资产收益率13.18% [1] 业绩驱动因素 - 算力业务快速发展，AI服务器及算力服务带动收入显著提升 [1] - 物联智能终端新产品上市及新业务模式发展共同驱动收入增长 [1] - 服务器再制造资源整合深化，产业链资源持续扩大推动业务稳健增长 [1] - 算力服务业务发展带动存储业务协同效应，保持稳定增长态势 [1]

核心财务表现 - 上半年营业收入49.44亿元，同比增长38.18% [1] - 利润总额4.95亿元，同比增长21.12% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.57亿元，同比增长27.68% [1] 业绩驱动因素 - 算力业务快速发展，AI服务器及算力服务带动收入显著提升 [1] - 物联智能终端新品上市及新业务模式发展共同驱动收入增长 [1] - 服务器再制造产业链资源持续扩大推动业务稳健增长 [1] - 存储业务受益算力服务发展产生协同效应并保持稳定增长 [1]