报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司Q1净利润高增,海外市场持续扩张 [3] - 公司多款新车型即将上市,加速拓展海外市场,看好公司下半年出口销量和整体营收保持高速增长 [3] - 公司极氪品牌在美国成功上市,开启全球交付 [5] - 公司发布新一代神盾短刀电池,24H2将进入新车密集发布周期 [6] 公司投资评级分析 - 报告给予公司24年21倍PE,较可比公司略高3倍,主要原因是看好公司高端品牌盈利加速转正,且出口利润有望高增 [11] - 更新公司目标价为14.27港币,维持"买入"评级 [11] 可比公司估值分析 - 选取比亚迪、长安汽车、长城汽车作为可比公司,平均估值为18倍PE [12] 风险提示 - 宏观经济下行,消费需求不及预期 [13] - 供应链短缺 [13] - 公司新能源转型进展不及预期 [13]

报告公司投资评级 - 维持评级 [2] 报告的核心观点 公司整体表现亮眼 - 6月批发总销量16.6万辆,同比增长24.2%,环比增长3.4% [1][2] - 1-6月累计销量95.6万辆,同比增长71.8% [2] - 新能源销量表现亮眼,6月新能源销量65,959辆,同比增长71.0%,环比增长12.4% [2] - 1-6月新能源累计销量32.0万辆,同比增长102.8% [2] - 极氪、领克等主要品牌销量均实现大幅增长 [2][7][8][9] 出口需求强劲 - 6月公司出口销量35,347辆,占比21.3%,同比增长56.2%,环比下降4.2% [11] - 1-6月公司出口累计销量达到21.3万辆,同比增长67.1% [11] 公司调整全年销量目标 - 公司调整全年销量目标至200万辆,展现公司信心 [2] 新车型即将上市 - 极氪MIX、银河E5、领克Z10等新车型将于下半年上市 [2] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司收入将达到224.8/268.7/298.8亿元 - 预计2024-2026年归母净利润将达到74.3/116.1/150.1亿元 - 预计2024-2026年EPS将达到0.74/1.15/1.49元 [2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [11] 报告的核心观点 - 吉利1季度业绩基本符合预期 [8] - 下半年将主推纯电车型,如银河E5、领克Z10和极氪Mix [9] - 随着新车型上市和出口加速,预计销量将持续改善 [11] 公司财务数据总结 - 2022年收入1479.65亿元人民币,同比增长45.6% [7] - 2022年净利润54.02亿元人民币,同比增长6.3% [7] - 2023年预计收入1792.04亿元人民币,同比增长21.1% [7] - 2023年预计净利润57.86亿元人民币,同比增长6.8% [7] - 2024年预计收入2109.32亿元人民币,同比增长17.7% [7] - 2024年预计净利润64.91亿元人民币,同比增长12.2% [7] - 2025年预计收入2405.24亿元人民币,同比增长14.0% [7] - 2025年预计净利润83.24亿元人民币,同比增长28.2% [7] - 2026年预计收入2695.37亿元人民币,同比增长12.1% [7] - 2026年预计净利润101.13亿元人民币,同比增长21.5% [7]

报告公司投资评级 - 报告维持对公司的"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司1季度业绩略好于预期 [2] - 新款Zeekr 009车型有望提升Zeekr的毛利率 [2] - 传统燃油车业务规模效应有望抵消新能源车业务毛利率下降 [2] - 预计公司2024年和2025年净利润将分别增长32.7%和9.9% [2][3] 公司财务数据总结 - 2024年预计收入2274.74亿元,同比增长26.9% [3] - 2024年预计毛利336.68亿元,同比增长22.8% [3] - 2024年预计净利润70.46亿元,同比增长32.7% [3] - 2024年预计毛利率为14.8%,较2023年略有下降 [3] - 2024年预计营业利润率为2.5%,较2023年略有下降 [3] - 2024年预计净利率为3.1%,较2023年略有下降 [3] 公司估值分析 - 公司整体估值为141亿港元,目标价为14港元 [5] - 其中Zeekr业务估值为35亿港元,占55%股权 [6] - 公司其他业务估值为106亿港元,采用13倍2024年预测市盈率 [6]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，目标价 14.00 港元 [2] 报告的核心观点 - 第 1 季度收益略好于先前预测，将 FY24E 净利润预期提高 5％至 70 亿元人民币，因 Zeekr 销售势头强劲且下半年收益可能改善，其估值或被低估 [2] - 1Q24 盈利略有好转，虽有价格战但平均销售价格同比增长 6%，不包括 Zeekr 的毛利率同比降 2.1 个百分点至 14.2%，销售费用略高、G&A 费用略低，净财务收入好于预期致净利润略有下降 [2] - Zeekr 收益或在新 Zeekr 009 上改善，维持 FY24E 销量预测 22 万台，预计 2H24E 月均销量约 22,000 台，Zeekr 009 Grad 版本可在 2H24E 使汽车毛利率提高 1 个百分点以上，预计 FY24E 车辆毛利率为 14.7%，100%净亏损约 7.7 亿元人民币 [2] - ICE 盈利能力保持弹性，将吉利 FY24E 销量上调 0.12 万辆至 189 万辆，因 1H24 内燃机汽车销量强于预期，ICE 业务规模经济应抵消 PHEV 业务较低利润率，将 FY24E 净利润上调 5%至 70 亿元人民币，FY25E 净利润上调 6%至 77 亿元人民币 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 收入方面，2022 - 2026 年预计分别为 147,965 百万元、179,204 百万元、227,474 百万元、240,150 百万元、255,120 百万元，同比增长分别为 45.6%、21.1%、26.9%、5.6%、6.2% [3] - 净利润方面，2022 - 2026 年预计分别为 5,260.4 百万元、5,308.4 百万元、7,045.6 百万元、7,741.6 百万元、8,825.6 百万元，同比增长分别为 8.5%、0.9%、32.7%、9.9%、14.0% [3] - 其他指标如 EPS、P/E、P/B、产量、ROE、净资产负债率等也有相应预计数据 [3] 季度业绩 - 2024 年 1 季度销售量 475,720 单位，同比增长 47.5%；ASP 为 126,162 元，同比增长 5.8%；收入 52,315 百万元，同比增长 56.1%；毛利润 7,147 百万元，同比增长 50.6%等 [6] 收益修正 - 与老数据相比，FY24E - FY26E 收入分别为 227,474 百万元、240,150 百万元、255,120 百万元，差异分别为 7.9%、6.0%；毛利润分别为 33,668 百万元、35,116 百万元、38,064 百万元，差异分别为 7.7%、3.7%等 [6] CMBI 估计与共识 - 与共识数据相比，FY24E - FY26E 收入分别为 227,474 百万元、240,150 百万元、255,120 百万元，差异分别为 6.2%、 - 2.8%、 - 7.4%；毛利润分别为 33,668 百万元、35,116 百万元、38,064 百万元，差异分别为 0.6%、 - 11.0%、 - 16.1%等 [6] 估值 - Zeekr 估计核心收入 570 亿元，目标 P/S 为 1.0x，吉利持股 55%，目标市场上限 350 亿港元，目标价格 3.50 港元；吉利所有其他企业预计净利润 75 亿元，目标市盈率 13.0x，目标市场上限 1060 亿港元，目标价格 10.50 港元；整体目标市场上限 1410 亿港元，目标价格 14.00 港元 [8] 财务摘要 - 损益表涵盖 2021 - 2026 年各项目数据，如收入、销货成本、毛利润、营业费用等 [9] - 资产负债表涵盖 2021 - 2026 年各项目数据，如流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等 [9] 现金流量 - 2021 - 2025 年运营产生的净现金分别为 15,348 百万元、16,018 百万元、22,342 百万元、24,632 百万元、21,295 百万元；投资产生的净现金分别为 - 7,159 百万元、 - 12,130 百万元、 - 16,145 百万元、 - 14,633 百万元、 - 13,712 百万元；融资净现金分别为 916 百万元、1,325 百万元、 - 2,764 百万元、639 百万元、 - 2,560 百万元 [10] 增长与盈利等指标 - 2021 - 2025 年收入、毛利润、营业利润等增长数据；毛利率、营业利润率、息税折旧及摊销前利润率等盈利能力数据；净债务与股本之比、流动比率等指标数据 [10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级,维持原有评级 [1] 报告的核心观点 2024Q1 营收利润同比大幅增长 - 2024Q1 公司实现营业总收入 523.15 亿元,同比增长 56.14% [15][16] - 2024Q1 公司实现归母净利润 15.61 亿元,同比增长 118.63% [15][16] - 营收和利润增长主要得益于销量提升和产品结构优化 [16] 新能源车型销量快速增长 - 2024Q1 公司新能源车型销量达 14.41 万辆,同比增长 143% [17] - 高端品牌极氪和领克新能源车型表现突出,极氪品牌销量同比增长 117%,领克品牌销量同比增长 64.31% [17] - 公司2024Q1整体新能源渗透率已达30% [17] 海外市场拓展稳步推进 - 2024Q1 公司海外累计销量 8.7 万辆,同比增长 66% [18] - 公司在俄罗斯市场销量大幅增长,成为当地第三大品牌 [18] - 极氪品牌正式开启全球化征程,已登陆12个国际主流市场 [18][19] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营收和利润将保持较快增长,2026年EPS为1.50元 [20] - 维持"增持"评级,看好公司未来发展前景 [20]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024Q1 营收 523.2 亿元,同比+56.1%;2024Q1 归母净利 15.6 亿元,同比+118.6% [1] - 受益销量同比大增及产品结构优化,营收表现亮眼 [1] - 毛利率 13.7%,同比-0.5pct,主要受2024Q1 降价影响,预计出口销量占比提升对毛利率形成一定支撑 [1] - 费用率相对平稳,销售费用率6.5%,管理费用率5.9% [1] - 极氪MIX、银河E5将上市,产品周期强劲,看好在极氪+银河+领克发力下新能源加速转型 [1] 财务数据总结 - 预计2024-2026年收入2,247.8/2,686.9/2,988.3亿元,归母净利74.3/116.1/150.1亿元,EPS 0.74/1.15/1.49元 [2] - 2024年PE 11倍,2025年PE 7倍,2026年PE 5倍 [2]

报告公司投资评级 - 维持吉利汽车“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2024Q1吉利汽车营收和归母净利润同比高增，领克/极氪经营向好，盈利能力提升，多品牌新车将推出且剥离睿蓝聚焦发展，维持盈利预测和“买入”评级 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 公告要点 - 2024Q1吉利汽车实现营收2523.15亿元，同比+56.14%，归母净利润15.61亿元，同比+118.63%，归母净利润表现符合预期，领克/极氪经营持续向好 [3] 量价齐升与盈利能力 - Q1总销量47.57万台，同比+49.50%，非并表领克品牌销量6.11万台，同比+64.31%；扣除领克后，吉利+极氪单车均价12.62万元，同比+5.83% [3] - 极氪24Q1营收147.17亿元，同比+70.73%，车辆销售业务营收81.74亿元，单车均价24.73万元，较2023H2及2023H1分别-9.38%/-19.99%，因低价车型交付占比提升和终端折扣增加 [3] - 24Q1公司毛利率13.66%，同比-0.51pct，极氪毛利率12.3%，同比+3.4pct；公司分销及销售费用率、行政费用率分别6.48%/5.85%，同比-0.48/-0.99pct [3] - 24Q1公司财务收入净额增至2.0亿元，因出售睿蓝汽车45%股份收益1.17亿元；应占联营及合营公司收益分别为1.87/2.25亿元，同比增加1.48/2.28亿元 [3] - 24Q1归母净利率3.0%，同比+0.9pct，截止Q1末总现金水平达394亿元 [3] 多品牌新车与业务调整 - 24年5月银河E5首秀，6月领克Z10全球首发，24H2吉利银河E5/L5、领克Z10、极氪全新豪华纯电SUV/极氪mix等车型将上市 [4] - 24年2月吉利上市公司剥离睿蓝汽车，聚焦智能电动+全球化领域 [4] 盈利预测 - 维持吉利汽车2024 - 2026年营收预测分别为2135/2581/3001亿元，同比+19%/+21%/16%，归母净利润分别为79/115/138亿元，同比+49%/+45%/+21% [4] - 对应2024 - 2026年EPS分别为0.79/1.14/1.37亿元，PE分别为10/7/6倍 [4] 市场数据 - 收盘价8.79港元，一年最低/最高价7.24/11.64港元，市净率1.15倍，港股流通市值88457.13百万港元 [5] 基础数据 - 每股净资产8.67元，资产负债率53.90%，总股本和流通股本均为10063.38百万股 [6] 三大财务预测表 - 资产负债表预测了2023A - 2026E的流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目情况 [8] - 利润表预测了2023A - 2026E的营业总收入、成本、费用、利润等项目情况 [8] - 现金流量表预测了2023A - 2026E的经营、投资、筹资活动现金流及现金净增加额等情况 [8] 主要财务比率 - 预测了2023A - 2026E的每股收益、每股净资产、ROIC、ROE、毛利率、销售净利率等比率情况 [8]

销售业绩 - 二零二四年第一季度，吉利汽车控股有限公司销量增长49%，收益增长56%[2] - 極氪控股第一季度总交付量约为3.3万辆，同比增长117%[8] 财务表现 - 吉利汽车控股有限公司毛利由47.5亿元增至71.5亿元，同比增长51%[3] - 吉利汽车控股有限公司归属于本公司股权持有人溢利增长119%至15.6亿元[3] - 極氪控股第一季度收益达人民幣147亿元，同比增长71%[8] - 極氪控股第一季度毛利达人民幣18亿元，同比增长137%[8] - 極氪控股第一季度毛利率达12.3%，同比增长3.4个百分点[8] 资产状况 - 極氪控股非流动资产为24,247百万元，流动资产为21,701百万元[9] - 極氪控股资产净值为7,147百万元，非控股股东权益之账面值为3,935百万元[9]

报告公司投资评级 - 报告给予吉利汽车"买入(维持)"的投资评级 [1] 报告的核心观点 吉利汽车销量表现亮眼 - 5月吉利汽车总销量16.07万辆,同比增长38.5%,环比增长4.8% [1] - 其中新能源汽车销量5.87万辆,同比增长145.9%,环比增长14.1% [1] - 出口3.69万辆,同比增长67.8% [1] - 整体销量同比增速大幅好于行业平均水平 [1] 极氪品牌同环比稳步增长,上市纳斯达克 - 5月极氪品牌销量1.86万辆,同比增长114.5%,环比增长15.7% [1] - 1-5月累计销量6.78万辆,同比增长111.7% [1] - 新款极氪001连续2个月交付破万,持续稳居2024年20万以上中国纯电品牌销量第一 [1] - 5月10日极氪成功在纽约证券交易所上市,发行价格为21美元/ADS,合计募资4.41亿美元 [1] 领克品牌持续高增,海外产品矩阵加速扩容 - 5月领克品牌销量2.18万辆,同比增长50.3%,环比增长16.3% [2] - 1-5月累计销量10.16万辆,同比增长54.7% [2] - 5月新车型领克07 EM-P正式上市,新车共推出3款车型 [2] - 出海方面,5月全新Preface海外首次亮相沙特,三款明星SUV车型在墨西哥上市 [2] 盈利预测与投资建议 - 预测2024-2026年EPS分别为0.75、0.94、1.18元 [3] - 维持可比公司24年PE平均估值14倍,目标价10.50元人民币,11.54元港币 [3] - 维持"买入"评级 [3]