财务表现 - 2025年第二季度调整后每股亏损24美分 优于Zacks共识预期的26美分亏损 较去年同期的52美分亏损显著改善 [2] - GAAP每股亏损34美分 去年同期为1美元亏损 [2] - 季度营收1.241亿美元 同比增长29.7%（按固定汇率计算增长29%） 超出Zacks共识预期8.1% [3] - 青光眼业务销售额1.035亿美元 同比增长36% 角膜健康业务销售额2060万美元 [4] 盈利能力 - 毛利润同比增长32.9%至9720万美元 调整后毛利率83%（去年同期82%） [5] - 销售及行政费用增长25.9%至8340万美元 研发费用增长6.1%至3650万美元 [5] - 运营亏损收窄至2270万美元（去年同期2990万美元） 调整后运营亏损1660万美元（去年同期2370万美元） [6] 现金流与指引 - 期末现金及短期投资余额2.786亿美元（较一季度末的3.034亿美元有所下降） [7] - 上调2025年营收指引至4.8-4.86亿美元（原指引4.75-4.85亿美元） Zacks共识预期4.802亿美元 [8] - 预计每股亏损81美分 同比改善56.5% [8] 业务驱动因素 - iDose TR缓释疗法在美国商业化后获医生广泛采用 成为主要增长动力 [11] - iStent产品线贡献显著 角膜健康业务受益于Medicare药品返利计划 [11] - Photrexa产品在角膜健康领域表现强劲 [10] 研发与战略 - Epioxa非手术圆锥角膜疗法获FDA里程碑进展 目标2025年10月获批 [12] - 推进青光眼/角膜/视网膜平台多项临床试验 包括iStent infinite和GLO-401 [12] - 收购Mobius Therapeutics增强青光眼产品组合 [12] 市场表现与挑战 - 股价在盘后交易下跌2.2% 年初至今累计下跌37.2%（同期行业下跌7.5%） [14] - 面临地方医保覆盖限制政策压力 导致非iDose支架业务量中个位数下滑 [13] - 白内障手术趋势和手术打包政策带来短期收入结构挑战 [13]

Glaukos (GKOS) Q2 2025 Earnings Call July 30, 2025 04:30 PM ET Company ParticipantsChris Lewis - VP - IR & Corporate AffairsThomas Burns - Chairman & CEOThomas Stephan - Vice PresidentJoseph Gilliam - President & COORohin Patel - Vice PresidentAlex Thurman - SVP & CFODavid Saxon - Managing DirectorJoanne Wuensch. - Managing DirectorRichard Newitter - Managing DirectorMichael Sarcone - Equity Research AssociateAnthony Petrone - MD - Equity ResearchConference Call ParticipantsRyan Zimmerman - MD & Medical Tec ...

Glaukos (GKOS) Q2 2025 Earnings Call July 30, 2025 04:30 PM ET Speaker0Welcome to Glaukos Corporation's Second Quarter twenty twenty five Financial Results Conference Call. Copies of the company's press release and quarterly summary document, both issued after the market closed today, are available at www.glaukos.com. After the speakers' remarks, there will be a question and answer This call is being recorded and an archived replay will be available online in the Investor Relations section at www.glaukos.co ...

收入和利润（同比环比） - 公司第二季度2025年总收入为1.241亿美元，同比增长30%（报告基础）或29%（恒定汇率基础）[4][5] - 2025年第二季度净销售额为1.241亿美元，同比增长29.7%[30] - 2025年上半年净销售额为2.3078亿美元，同比增长27.3%[30] - 2025年第二季度运营亏损2269万美元，同比改善24.3%[30] - 2025年第二季度净亏损1966万美元，同比改善61.1%[30] - 2025年第二季度累计运营亏损为4336.7万美元，非GAAP调整后为3178.5万美元[36] - 2025年第二季度累计净亏损为3780.3万美元，非GAAP调整后为2622.1万美元[36] 成本和费用（同比环比） - 公司非GAAP毛利率为83%，较2024年同期的82%提升80个基点[4][22] - 2025年第二季度毛利率为78.3%，非GAAP调整后提升至83.0%[33] - 2025年第二季度研发支出3654万美元，同比增长6.1%[30] - 2025年第二季度累计销售成本为5121.2万美元，非GAAP调整后为3992.5万美元[36] - 2025年第二季度累计毛利率为77.8%，非GAAP调整后为82.7%[36] - 2025年第二季度非GAAP调整项目包括558万美元无形资产摊销[33] - Mobius收购相关的知识产权和分销权摊销费用为20万美元[34][37] - Avedro收购相关的客户关系无形资产摊销费用为140万美元[37] - 可转换优先票据交换费用包括1740万美元的非现金诱导费用和60万美元的直接交易成本[34][37] 各条业务线表现 - 美国青光眼业务净收入约为7230万美元，同比增长45%，其中iDose TR贡献约3100万美元销售额[9] - 国际青光眼业务净收入约为3130万美元，同比增长20%（报告基础）或15%（恒定汇率基础）[11] - 角膜健康业务净收入约为2060万美元，同比增长4%，其中美国Photrexa净销售额为1790万美元[13] - 国际青光眼产品销售额同比增长19.6%，其中运营增长贡献15.5%，汇率影响4.1%[40] - 2025年第二季度总净销售额同比增长29.7%，其中运营增长贡献28.6%，汇率影响1.1%[40] 管理层讨论和指引 - 公司上调2025年全年收入指引至4.8-4.86亿美元（原指引4.75-4.85亿美元）[16] - iDose TR在第二季度完成FDA中期审查会议，PDUFA日期定为2025年10月20日[20] - 研发投入自2018年以来累计超过7亿美元，第二季度2025年研发支出为3650万美元[17][20][22] 其他财务数据 - 现金及现金等价物等截至2025年6月30日为2.786亿美元，较上一季度减少2480万美元[4][22] - 2025年6月30日现金及短期投资总额为2.747亿美元[32] - 2025年第二季度应收账款净额为8299万美元，较2024年底增长36.6%[32] - 2025年第二季度库存为6462万美元，较2024年底增长12.0%[32] 收购活动 - 公司完成对Mobius Therapeutics的收购，支付净额1260万美元[22][23]

报告行业投资评级 - 对多家公司给出评级，如对 Abbott 评级为 Buy，对 Bausch + Lomb 评级为 Neutral 等 [8][20] 报告的核心观点 - 2025 年上半年宏观经济不确定，医疗科技行业虽顶住医疗健康逆风但受宏观影响，关税已正常化或被吸收，美元走弱提供缓冲，预计管理层对关税影响持保守态度，行业将回归基本面，下半年有多个催化剂推动发展 [1][9] - 设备与供应指数从关税低点反弹，但相对倍数落后大盘，医疗科技相对其他医疗子行业表现出色 [2] - 重申 BSX 和 EW 为顶级选择，对 GEHC 和 ISRG 开启积极催化剂观察，将 HAE 评级从 Neutral 上调至 Buy，将 TNDM 评级从 Neutral/High Risk 下调至 Sell/High Risk [1][9] 各公司情况总结 公司评级与目标价调整 - 上调 HAE 评级至 Buy，目标价从 71 美元升至 90 美元；下调 TNDM 评级至 Sell/High Risk，目标价从 24 美元降至 14 美元；上调 GEHC 目标价从 86 美元至 89 美元等 [1][5][8] 公司业务表现与展望 - Abbott：预计 2Q25 投资者关注关税预期变化、电生理和糖尿病业务表现及并购评论，预计管理层至少达到共识预期，重申 Buy 评级并上调目标价 [21] - Bausch + Lomb：预计 2Q25 各业务板块有不同表现，整体销售略高于市场预期，维持 Neutral 评级并上调目标价 [23] - Baxter：预计 2Q25 投资者关注关税更新及两大业务表现，维持 Neutral 评级并下调目标价 [25] - Becton Dickinson：预计 2Q25 宣布业务分离计划，下调 FY3Q25E 营收估计，维持 Neutral 评级 [28] - Boston Scientific：预计 2Q25 电生理业务表现强劲，有产品推出和适应症扩大，虽退出 TAVR 市场但仍有增长潜力，上调营收预期，维持 Buy 评级 [30] - Cooper Companies：FY3Q25 面临逆风，预计销售增长，维持 Buy 评级 [33] - DexCom：预计 2Q25 营收增长，维持 Buy 评级 [35] - Edwards Lifesciences：预计 2Q25 营收增长，重申 Buy/Top Pick 评级 [38] - Establishment Labs：预计 2Q25 美国和海外业务有进展，维持 Neutral 评级并上调目标价 [40] - GE Healthcare：预计 2Q25 财报关注中国刺激和全球关税影响，开启积极催化剂观察，维持 Buy 评级并上调目标价 [43] - Glaukos：预计 2Q25 iDose 营收增长，有多个催化剂推动产品管线发展，重申 Buy 评级 [47] - Haemonetics：预计 FY1Q26E 营收略低于共识，升级为 Buy 评级并上调目标价 [50] - Insulet：预计 2Q25 营收增长，维持 Buy 评级 [53] - Integer Holdings：预计 2Q25 营收增长，维持 Buy 评级 [56] - Integra Lifesciences：预计 2Q25 继续关注整改工作，营收下降，维持 Sell/High Risk 评级 [58] - Intuitive Surgical：预计 2Q25 系统安置和手术量推动股价，开启积极催化剂观察，重申 Buy 评级 [61] - Johnson & Johnson：预计 2Q25 业绩符合预期可推动股价上涨，重申 Buy 评级 [64] - Medtronic：预计 FY1Q25 营收增长，维持 Buy 评级并上调目标价 [66] - Penumbra：预计 2Q25 营收增长，维持 Neutral 评级并下调目标价 [68] - Sight Sciences：预计 2Q25 营收下降，维持 Neutral/High Risk 评级 [71] - Stryker：预计 2Q25 业绩取决于管理层执行，维持 Buy 评级 [74] - Tandem Diabetes：预计 2Q25 营收增长，下调评级至 Sell/High Risk 并下调目标价 [77] - Zimmer Biomet：预计 2Q25 营收增长，维持 Neutral 评级 [80] - iRhythm Technologies：预计 2Q25 营收增长，重申 Buy 评级 [83] 公司热点话题 - 各公司在财报电话会议上预计会被关注不同热点话题，如 Abbott 关注关税、业务表现和并购；Bausch + Lomb 关注产品管线和运营费用等 [22][24] 行业表现对比 - 年初至今标准普尔 500 指数上涨 6.2%，设备与供应指数上涨 7.2%，相对市盈率为 1.14 倍，低于多年平均水平 [2] - 医疗科技相对其他医疗子行业表现出色，年初至今上涨 7.2%，而生物技术上涨 5.7%，制药下跌 3.7% 等 [2] 公司投资策略与估值 - 对各公司给出投资策略和估值方法，如对 Abbott 采用 27 - 28x 2026E EPS 估值，对 Bausch + Lomb 采用 9 - 10x 2026E EV/EBITDA 估值等 [191][192][198]

公司业绩 - 公司2025年第一季度收入达1.067亿美元 同比增长25% 主要得益于iDose TR植入物的强劲采用 [1] - 公司重申全年收入指引为4.75-4.85亿美元 显示对商业势头的信心 [1] - 美国青光眼业务销售额同比增长41% iDose贡献近2100万美元 年化运行率达8500万美元 [3] 增长驱动因素 - iDose TR作为首创的持续释放药物植入物 正迅速成为关键增长动力 医生反馈积极 且公司正在扩大培训外科医生和活跃账户基础 [3] - 国际青光眼和介入平台销售额达2900万美元 同比增长15% 公司正在扩大国际基础设施并推动MIGS成为全球护理标准 [4] - 公司积极培育iStent infinite等MIGS设备的独立使用 预计随着外科医生对双模式治疗的适应 独立MIGS和程序性药物将共同增长 [7] 研发管线 - 公司拥有丰富且不断扩大的研发管线 包括Epioxa、iDose Trex、PRESERFLO MicroShunt和GLK-401等关键项目 [5] - Epioxa是下一代角膜交联疗法 用于治疗圆锥角膜 FDA PDUFA日期定为2025年10月 [5] - iDose TREX是iDose TR的后续产品 旨在延长药物释放窗口 目前处于关键试验阶段 [5] 挑战与竞争 - LCD限制抑制了白内障+MIGS手术 导致传统支架销售额中个位数下降 预计2025年非iDose收入将中个位数下降 [8][9] - iDose TR的广泛覆盖和一致报销仍在进行中 商业覆盖和Medicare Advantage访问正在改善但仍在演变 [9] - Photrexa销售因医疗补助药物回扣计划影响而疲软 预计该细分市场近期增长将持平至低个位数 [10] - 公司在MIGS领域表现落后于竞争对手 Alcon和强生今年分别上涨2.6%和7.8% 而公司股价下跌31.7% [12] 行业竞争格局 - iDose TR的推出使公司在程序性青光眼药物输送领域领先于同行 但竞争依然激烈 [11] - Alcon通过Hydrus Microstent在MIGS领域持续深耕 强生通过Xen Gel Stent发挥全球商业实力 Sight Sciences则通过Omni积极捍卫其在独立MIGS手术中的份额 [11]

研发与产品进展 - 自2018年以来，公司在研发方面投资超过7亿美元[10] - 2025年公司披露的管线项目数量为14个，相较于2015年的4个显著增加[11] - iDose TR在三期临床试验中，81%的受试者在12个月内完全不使用降低眼内压的局部药物[39] - iDose TR在三期试验中，患者在6个月内的眼内压平均降低11.3 mmHg，基线减少44%[48] - iDose TR的独特药物配方为75微克的无防腐剂travoprost，浓度约为领先PGA药物的25,000倍[24] - Epioxa（Epi-on）预计在2025年底获得FDA批准[94] - iDose TR于2023年获得FDA批准，旨在提供持续释放的药物输送[91] - 2025年将启动iLution Blepharitis的第二阶段临床试验[94] - 2025年将推进IVT Multi-Kinase Inhibitor (GLK-401)的第二阶段临床试验[94] 市场与销售展望 - 2022年净销售额为3.15亿美元，预计2023年下降至2.83亿美元，2024年预计回升至3.83亿美元，2025年预计达到4.80亿美元[97] - 预计美国干预性青光眼的市场机会为220万眼[49] - 预计2024年美国市场规模将达到100亿美元[80] - 2025年第一季度销售组合中，美国青光眼占56%，角膜健康占27%，国际青光眼占17%[98] - 2025年第一季度毛利率为82%[100] 运营与市场扩张 - 公司致力于通过创新技术改善慢性眼病患者的生活质量[6] - 公司在17个国家拥有直接运营，全球商业人员超过300人[97] - 公司计划通过扩大训练外科医生的数量，进一步提升市场覆盖率[34] - 公司在2024年和2025年间，已发表八篇期刊文章以支持临床证据的扩展[34] 财务状况 - 截至2025年3月31日，公司现金及现金等价物为3.03亿美元[101]

公司评级与投资潜力 - Glaukos近期被Zacks评级上调至第2级(买入) 反映其盈利预期的上升趋势 这是影响股价的最强动力之一 [1] - 评级变化基于Zacks共识预期 即卖方分析师对当前及未来年度每股收益(EPS)预测的综合衡量 [1] - 盈利预期的持续改善通常会导致机构投资者调整估值模型 进而引发买入压力并推高股价 [4][5] 盈利预期修正与股价相关性 - 实证研究表明 盈利预期修正趋势与短期股价波动存在强相关性 跟踪此类修正对投资决策具有实际意义 [6] - 过去三个月 Glaukos的Zacks共识预期已上调9.3% 尽管2025财年预期EPS仍为-0.81美元(同比无变化) [8] - Zacks排名前20%的股票(如Glaukos当前评级)历史上具有产生超额回报的特征 [10] 评级系统方法论 - Zacks评级系统使用四项盈利相关指标 将股票分为五级(从强力买入到强力卖出) 其中第1级股票自1988年来年均回报达25% [7] - 该系统覆盖4000多只股票 始终保持"买入"与"卖出"评级的均衡比例 仅前5%获强力买入评级 接下来15%获买入评级 [9] - 与华尔街分析师的主观评级不同 Zacks评级完全基于可量化的盈利预期变化数据 [2][6]

股价表现与目标价分析 - Glaukos(GKOS)最新收盘价为95_64美元 过去四周涨幅达3_6% 华尔街分析师给出的平均目标价128_54美元隐含34_4%上行空间 [1] - 13份目标价预测区间为72-182美元 标准差33_39美元 最低目标价隐含24_7%跌幅 最高目标价隐含90_3%涨幅 标准差反映分析师预测分歧程度 [2] - 分析师目标价共识存在局限性 因目标价设定可能受机构业务关系影响而过度乐观 需保持审慎态度 [8][10] 盈利预测修正 - 近期4份盈利预测在30天内上调 无下调 推动Zacks共识预期上调11_8% 盈利修正趋势与短期股价走势存在强相关性 [11][12] - 公司当前Zacks评级为2(买入) 位列4000多只股票前20% 该评级基于盈利预测相关四项因素 历史审计记录显示其具有前瞻指示性 [13] 目标价有效性研究 - 学术研究表明分析师目标价误导性高于指导性 不同机构目标价共识难以准确预测股价实际走向 [7] - 低标准差目标价集群反映分析师对股价变动方向和幅度高度一致 可作为基本面研究的起点 但不应作为唯一决策依据 [9]

纪要涉及的行业或者公司 行业为眼科医疗器械和制药行业，公司为Glaukos（GKOS） 纪要提到的核心观点和论据 介入性青光眼治疗范式转变 - 核心观点：介入性青光眼治疗范式转变是一个长期过程，虽已获临床认可，但改变实践模式是关键，未来十年有望改变护理标准 [3][4][6] - 论据：传统滴眼药水治疗方式患者依从性差，临床数据和研究均已证实；目前临床对介入性治疗接受度高，但实践层面的操作行为改变仍需时间 [3] iDose产品报销情况 - 核心观点：iDose报销可分为三个主要层级，不同层级报销情况不同，整体报销情况在改善，未来各MACs的贡献有望增加 [18][19][26] - 论据：第一层级Noridian、Novitas和First Coast已建立定期可预测的支付；第二层级Palmetto和WPS药物和设施支付较规律，但专业费用仍需推进；第三层级CGS和NGS药物支付有进展但时间和文件要求不稳定；各MACs除CGS外，销量均呈增长趋势 [18][19][21][26] 产品市场策略 - 核心观点：先专注iDose独立使用以改变医生思维和实践模式，长期来看更有利于市场拓展，未来组合白内障手术中iDose的贡献有望增加 [30][31][33] - 论据：介入性青光眼市场规模是白内障市场的2.5倍，独立使用iDose能推动更大市场；组合白内障手术中采用iDose无需改变医生实践模式，是低垂的果实 [31][33] 商业支付方策略 - 核心观点：针对商业支付方采用循序渐进策略，支持客户进行收入周期管理，目前公司在支付方关系方面已有较好覆盖 [36][39] - 论据：商业支付系统复杂，存在预先授权、拒付和上诉等问题；公司支付方关系团队自产品获批起就开展工作，目前商业和医保优势覆盖超50%，其余部分预先授权通过情况良好 [36][39] 财务目标和运营杠杆 - 核心观点：短期目标是实现自由现金流盈亏平衡，iDose成功有望带动整体毛利率提升，公司已开始显现运营杠杆效应 [41][42][45] - 论据：公司在COVID前能实现盈亏平衡或少量现金积累，后因iDose投资支出增加；第一季度营收增长25%，运营费用仅增长12% [41][45] MIGS业务 - 核心观点：iStent Infinite在独立使用业务中增长可能更多源于独立使用需求增加；MIGS市场在组合白内障手术中中期有望实现个位数增长，长期增长取决于独立使用情况和技术选择 [55][57] - 论据：从订单数据难以区分iStent Infinite是用于独立使用还是组合白内障手术；LCD变化使MIGS市场规模减少10% - 15%，但潜在患者获取MIGS技术的需求未变 [54][55][57] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 学术机构课程更新缓慢，公司开展组合白内障MIGS手术十余年，近两三年才被纳入教学课程 [10] - 近期ASCRS会议上，ASOA举办介入性青光眼业务研讨会，分享行业最佳实践，比公司销售代表宣传更有影响力 [11] - 公司支付方关系团队自产品获批起就开展工作，目前商业和医保优势覆盖超50%，政策与AbbVie Allergan的Darista相似 [39] - 公司销售团队规模处于健康水平，未来投资将更多围绕报销支持、护理支持和营销拓展 [47][48] - iDose Trio系统需进行小型安全试验，预计2026年获批，获批后有望推动进一步采用，同时办公室覆盖申请工作也在进行中 [51][52]