嘉能可铜冶炼厂出售交易 - 嘉能可将旗下铜冶炼厂出售给菲律宾首富维拉尔家族 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美互征关税缓和引导抢出口预期，国内电解铜社会库存量处于低位，但传统消费淡季来临，或使沪铜价格涨跌两难 建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约，关注74600 - 76600附近支撑位及78500 - 80000附近压力位，伦铜在9000 - 9800附近支撑位及9600 - 9800附近压力位，美铜在4.3 - 4.5附近支撑位及5.0 - 5.5附近压力位 [4] 根据相关目录分别进行总结 沪铜期货数据 - 2025年5月30日，沪铜期货活跃合约收盘价77600元，较昨日降530元；成交量87403手，较昨日增7250手；持仓量172994手，较昨日减1763手；库存34128吨，较昨日增1963吨；SMM 1电解铜平均价78235元，较昨日降250元 [2] - 2025年5月30日，沪铜基差635元，较昨日增280元；广州电解铜现货升贴水15元，较昨日降50元；华北电解铜现货升贴水 - 130元，较昨日无变动；华东电解铜现货升贴水50元，较昨日增5元 [2] - 2025年5月30日，沪铜近月 - 沪铜连一价差330元，较昨日增60元；沪铜连一 - 沪铜连二价差180元，较昨日降40元；沪铜连二 - 沪铜连一价差200元，较昨日降10元 [2] 伦敦铜与COMEX铜数据 - 2025年6月2日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）9615美元，较昨日增118美元；LME铜期货0 - 3个月合约价差51.49美元，较昨日增1.41美元；LME铜期货3 - 15个月合约价差105.01美元，较昨日增10.76美元；沪伦铜价比值8.0707，较昨日降0.1 [2] - 2025年6月2日，COMEX铜期货活跃合约收盘价4.858美元，较昨日增0.19美元；总库存量182626吨，较昨日增2125吨 [2] 宏观情况 - 美国7月到期以短期为主国债规模分别为1.28、0.46万亿美元，美债集中到期或引发流动性冲击 美国5月ISM制造业PMI为49.5，低于预期和前值，因特朗普政府不确定的关税政策引发消费端通胀反弹担忧，使美联储降息预期时点仍在9/12月 [3][4] 上游情况 - 莫阿·卡库拉铜矿5月28日因矿震暂停地下深矿，25年计划产铜82 - 85万吨；印尼自由港麦克莫兰公司8月17日被准许6个月内出口127万吨铜精矿但被征更高出口税；铜陵有色位于厄瓜多尔拉铁拉多铜矿二期6万吨产能或于26年下半年投产；巨龙铜矿新增二期200万吨/日扩建工程或于25年底投产；ACC Metals硫化铜矿扩建项目2026年一季度投产，初期年产量2.5万吨 [4] - 中国铜精矿进口指数为负且较上周升高，世界（中国）港口情况（出港、入港、库存）上周增加；国内废铜进口窗口打开，但欧洲高品质废铜限制出口，中国进口商仅能采购铜屑或黄铜，中美贸易争端影响使贸易商未恢复直接进口美国废铜，国内电解铜与光亮及老化废铜价差为负或削弱废铜经济性 [4] - 嘉能可菲律宾PASAR铜冶炼厂已停产，智利阿尔托诺特冶炼厂35万吨阳极铜产能因冶炼烧炉问题暂停至6月；紫金3.anov = Ikabul冶炼厂或于25年6月建成投产，年产60万吨阴极铜；中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降（升高），国内冶炼厂6月粗铜检修产能或环比减少 [4] - 江铜云源二期年产15万吨阴极铜项目3月底开工，建成后达26万吨产能；印尼自由港旗下Manyar项目48万吨产能6月下旬恢复生产，12月满负荷生产；日本住友金属矿业计划10月对印尼冶炼厂进行6周检验；进口窗口关闭限制国内电解铜进口量，中国保税区电解铜库存量较上周减少；中国电解铜社会库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量较上周减少；国际部分贸易商向美国港口运输约60万吨铜，使COMEX铜库存量较上周增加 [4] 下游情况 - 中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高，精铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加，再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周增加；中国铜电线电缆产能开工率较上周下降，企业原料（成品）库存量较上周减少（增加）；中国铜漆包线产能单量（产能开工率）较上周减少（下降）；中国黄铜棒产能开工率较上周下降 [4] - 中美互征关税缓和和传统消费淡季来临交织，国内6月钢材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）或环比下降（增加、增加、减少），电解铜制厂、再生铜制厂、电生铜杆、固废铜流通有限和成品库存等方面复产受限；铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜箔、钢管、黄铜棒等产能开工率或环比下降 [4] 资讯情况 - 江西钢业集团承建的山东金信5万吨再生钢冶炼项目取得重要里程碑，全国首台应用于钢阳极板生产的平塘式精炼炉成功产出第一批IR极板 [2] - Glencore一直在LME购买俄铜并计划运往中国，过去几个交易日中，LME鹿特丹交割仓库收到约1.6万吨俄铜交付请求，此举将加速库存去化，令LME Back结构持续深化 [2]

铜库存与贸易动态 - 伦敦金属交易所鹿特丹仓库过去三个交易日内收到约1 5万吨铜的交割请求 导致库存降至一年最低水平 [1] - 嘉能可是主要交易商 计划将俄罗斯铜运至中国 [1] - 俄乌冲突后俄罗斯铜在伦敦金属交易所大量堆积 欧洲库存几乎全部来自俄罗斯 [1] - 中国市场铜供应吃紧 某些等级铜材溢价达五年多最高水平 上海期货交易所呈现陡峭现货升水状态 [1] - 4月铜价跌破每吨8 500美元后 中国铜库存出现创纪录下降 [1] 铜供需结构分析 - 铜对经济周期敏感 当前供应紧张反映贸易政策冲击和深层次结构性问题 [3] - 短期内铜需求预期转为非线性波动 价格波动加大 [3] - 长期供给约束叙事有效 铜矿供应存在路径问题而非总量问题 [3] - 2024年增量主要由已投运项目产量爬坡贡献 新投产项目较少 [4] - 2025年铜矿供给增速或从2 4%降至1 8% 对应增量34万吨 [5] 铜矿供给节奏特征 - 铜矿供给呈现短期不及预期 中期潜在释放压力 长期"达峰"延迟的特征 [3] - 2025年铜矿供给大概率低于去年末预期 [3]

嘉能可购买俄罗斯铜运往中国 - 嘉能可在伦敦金属交易所(LME)购买俄罗斯铜并计划运往中国 [1] - 过去三个交易日LME鹿特丹仓库收到约1.5万吨铜的提货要求 [1] - 交易所库存降至一年来最低水平 [1] 中国铜供应状况 - 交易凸显中国作为全球最大铜消费国供应吃紧 [1] - 俄罗斯产铜正被运往中国市场 [1]

嘉能可智利铜矿冶炼厂运营情况 - 嘉能可位于智利的铜矿冶炼厂已恢复运营 [1]

矿业并购动态 - 嘉能可2024年再次提出与力拓合并谈判 与2014年遭立即拒绝形成鲜明对比 双方高管进行了数月秘密磋商[5] - 力拓态度转变源于战略调整 已完成67亿美元收购阿根廷锂业公司 结束长达十年的收缩期[5] - 嘉能可坚持要求高溢价合并 但面临力拓对其企业文化与煤炭业务的顾虑[7][11] - 合并后铜年产量将达172万吨 超越必和必拓成为全球最大铜生产商[15] 铜资源竞争格局 - 全球矿业巨头加速争夺铜资源 因新能源与AI产业推动需求激增[11] - 嘉能可作为全球第三大铜生产商 年产量超100万吨 较力拓高出40%[7][15] - 必和必拓2023年尝试收购英美资源 交易逻辑同样围绕铜资产展开[13] - 纽约铜价曾创11500美元/吨纪录 单日交易额达1000亿美元 但年末涨幅归零[18] 锂产业布局 - 力拓通过收购阿卡迪姆锂业进军锂资源 同时在阿根廷和塞尔维亚布局锂矿项目[19] - 紫金矿业启动刚果(金)马诺诺锂矿项目 拟并购藏格矿业以强化锂产能[19] - 碳酸锂价格跌至7.15万元/吨低位 但巨头仍持续加码锂资源投资[19] - 印度计划2030年实现30%电动车占比 国企KABIL在阿根廷勘探锂矿[21] 钴市场现状 - 嘉能可作为全球第二大钴供应商 曾与特斯拉签订年供6000吨钴的协议[5] - 洛阳钼业2024年钴产量创11.4万吨纪录 导致钴价跌至2016年来最低[23][24] - 磷酸铁锂电池普及削弱钴需求 其在电动车电池中的重要性下降[24] 历史并购案例 - 嘉能可2014年900亿美元收购超达矿业 为后续并购积累实体资产[15] - 力拓2007年380亿美元收购加铝导致250亿美元减记 成为战略转折点[15] - 必和必拓2008年1160亿美元收购力拓尝试因金融危机告终[16]

财务数据和关键指标变化 - 公司2024年上半年调整后EBITDA为63亿美元,其中工业资产EBITDA为45亿美元,较去年同期下降,主要受煤炭价格下跌和金属价格下跌的影响 [7][26][29] - 公司2024年上半年营销EBIT为15亿美元,达到年度指引区间的上限,主要得益于金属业务的强劲表现 [10][12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 煤炭业务EBITDA下降27亿美元,主要是由于热电煤价格大幅下跌 [26][29] - 铜业务EBITDA略有下降,主要是由于副产品价格下跌 [29] - 锌业务EBITDA基本持平,Zhairem矿山产量持续增加 [30][43] - 镍业务EBITDA下降3亿美元,受到持续供给过剩的影响 [29] - 钴业务EBITDA下降,受到价格下跌的影响 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - 澳大利亚和南非煤炭业务受到基础设施瓶颈的影响,产量有所下降 [31] - 铜业务在中国和拉美市场表现良好,但在非洲受到一些临时性生产问题的影响 [42][156] - 锌业务在哈萨克斯坦的Zhairem矿山产量持续增加 [43] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司决定保留煤炭和碳钢材料业务,认为这些Tier 1优质资产由公司负责任地管理更有利于ESG [13][14] - 公司正在积极推进位于阿根廷的MARA和El Pachon两个低资本强度的铜矿项目,未来可增加100万吨铜产能 [65][106][107] - 公司认为未来铜需求前景良好,特别是中国电网建设、数据中心和可再生能源基础设施建设对铜需求强劲 [117] - 公司在回收业务方面持续发挥优势,未来随着电动车电池报废量增加,该业务有望进一步增长 [74] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为煤炭价格已经从极高水平回归正常,但仍然保持较高水平,特别是在澳大利亚的纽卡斯尔市场 [8] - 管理层表示金属价格下跌,特别是钴和镍,对公司业绩产生一定影响,但整体业务保持良好 [9] - 管理层对公司营销业务的表现感到满意,预计全年将达到指引区间的上限 [10][49] - 管理层认为公司的多元化业务模式在当前经营环境下发挥了重要作用 [11] - 管理层对公司在阿根廷的铜矿项目前景感到乐观,认为这些项目具有良好的发展潜力 [106][107] 其他重要信息 - 公司已经解决了之前披露的所有政府调查,并完成了独立合规监督人的第一年工作 [17][18] - 公司完成了对EVR的收购,这是一项优质的低成本长寿命资产,有助于公司铜当量产量的增长 [19][20][65] - 公司将保持谨慎的资本结构,在2024年底前将净债务控制在100亿美元以内,为未来的股东回报创造空间 [57][58] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Chris LaFemina提问** 询问EVR收购是否会带来营销业务的协同效应,是否会提升公司的营销EBIT指引区间 [78][79] **Steven Kalmin回答** 公司预计EVR收购将带来一定的营销协同效应,具体数字公司将在维特拉交易完成后公布新的指引区间,但至少可以维持2.2-3.2亿美元的指引水平 [80][81] 问题2 **Liam Fitzpatrick提问** 询问公司是否会优先考虑股东回报而暂缓M&A,以及维特拉交易所得股权如何处理 [88][98] **Gary Nagle和Steven Kalmin回答** 公司将保持资本纪律,任何M&A都需要与股东回报进行比较。公司在2024年底前将净债务控制在100亿美元以内,为股东回报创造空间。维特拉交易所得股权最终将被出售,但具体处理方式还在考虑中 [90][100][101] 问题3 **Jason Fairclough提问** 询问公司阿根廷铜矿项目MARA的进展情况,以及公司对电池金属(镍、钴)前景的看法 [104][105] **Gary Nagle回答** MARA项目正在推进中,公司正在优化设计以提高项目价值。公司认为镍和钴长期前景向好,尽管目前存在供给过剩的问题,但随着需求增长,这些金属价格有望回升 [106][107][110][111][112]

财务数据 - 公司2024年上半年工业调整后息税折旧及摊销前利润（Adj.EBITDA）为6.3亿美元，较去年同期下降33%[13] - 公司2024年上半年净债务为3.6亿美元，较去年同期下降26%[14] - 公司2024年上半年自由现金流为4.0亿美元，较去年同期增长9%[15] - 公司2024年上半年工业调整后息税折旧及摊销前利润（Adj. Industrial EBITDA）为4.5亿美元，较去年同期下降39%[16] - 公司2024年上半年营销调整后息税前利润（Adj. Marketing EBIT）为1.5亿美元，较去年同期下降16%[17] 业绩总结 - 公司2024年上半年调整后的营业利润为15亿美元，同比下降16%[57] - 公司2024年上半年净债务从49亿美元降至36亿美元[65] - 公司2024年上半年净购买和出售固定资产为净现金流出29亿美元，同比增长15%[76] 未来展望 - 公司计划在2024-2026年基础业务的工业资本支出平均每年为57亿美元[77] - 铜、煤炭和石油等项目的2024-2026年主要支出估计[80] 新产品和新技术研发 - 铜增长项目管道机会组合正在推进和降低风险[23] 市场扩张和并购 - 公司决定保留煤炭和碳钢材料业务，将净债务上限设定为约100亿美元[67] 其他有价值的信息 - 股东对2024-2026气候行动过渡计划的支持超过90%[21]

财务数据和关键指标变化 - 2023年调整后息税折旧及摊销前利润（EBITDA）超170亿美元，其中资产业务贡献132亿美元，主要来自能源业务尤其是煤炭业务；营销业务EBITDA达35亿美元，高于2.2 - 32亿美元的指引区间 [4][5] - 净债务为49亿美元，2023年向股东分配超100亿美元，包括约60亿美元现金和40亿美元股票回购 [6] - 宣布派发16亿美元股息，遵循透明股息政策，即从营销业务支付10亿美元现金，从工业业务支付25%的股权自由现金流 [7] - 2023年资金运营为95亿美元，净资本支出（CapEx）现金流为56亿美元，释放非RMI营运资金28亿美元 [42][43] 各条业务线数据和关键指标变化 能源业务 - 煤炭业务2023年表现强劲，虽低于2022年极端高位，但产量约1.1亿吨，主要指数的已实现煤炭价格同比下降约50% [26] - 预计2024 - 2026年煤炭业务EBITDA为45亿美元，纽卡斯尔平均价格2022年为360美元/吨，2023年为173美元/吨，当前现货价格锚定122美元/吨 [38] 金属业务 - 受金属价格疲软影响，尤其是钴和镍价格下跌，金属业务表现较弱 [5] - 2023年铜业务EBITDA为40亿美元，若不考虑非现金调整则为42亿美元；锌业务EBITDA从2022年的3.21亿美元降至3.08亿美元；镍业务EBITDA持平，为13亿美元，其中科尼安博（Koniambo）项目亏损4.55亿美元，剔除该项目后镍业务预计为5亿美元 [29][30][36] - 预计2024年铜业务成本结构略有下降，锌业务EBITDA将增至18亿美元，镍业务（剔除科尼安博）预计为5亿美元 [36][38] 营销业务 - 2023年营销业务EBITDA为35亿美元，能源和金属业务各占一半，表现出色 [5] - 2024年营销业务EBITDA指引为30亿美元，基于当前利率环境，部分EBIT包含通过交易条款收回的利息 [41] 各个市场数据和关键指标变化 - 煤炭市场方面，纽卡斯尔和API4热煤价格分别下降52%和55%，南非因铁路运输问题部分煤炭改为卡车运输，成本上升导致部分煤炭无法运输，市场已接近成本曲线，预计价格下行空间有限 [31][82][84] - 金属市场中，钴市场供应过剩，价格下跌，氢氧化钴的回收率从70%降至50%左右；锌价格同比下降27%；镍价格下降28%，其中金属价格变动为16%，科尼安博的镍铁产品因与印尼镍生铁竞争面临大幅折扣 [28][31] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 气候战略上，以2019年为基准年，计划通过关闭蒸汽煤矿井减少范围1、2和3的排放，到2026年减排15%，到2035年至少减排50%，已关闭5座矿井，到2035年至少再关闭7座 [9] - 计划在2024年发布新的气候转型行动计划，并与股东进行了建设性磋商 [10] - 进行资产组合管理，收购EVR 77%股权、MARA剩余56%股权、PolyMet剩余股权、巴西Alunorte 30%股权和MRN 45%股权；出售Viterra Bunge业务、Mopani资产，将科尼安博项目转为暖维护状态并寻求合作伙伴，推进Volcan资产出售进程 [14][15][20] - 计划将煤炭业务分拆，目标是将净债务降至50亿美元后进行，预计在24个月内完成 [44] 发展方向 - 聚焦大型、长寿命、低成本的铜资产，在阿根廷的MARA和El Pachon项目有巨大增长潜力，计划未来三年投入4亿美元进行开发和可行性研究 [70][74] - 看好未来关键矿产和金属的需求，尤其是铜、钴、镍等，公司具备超过100万吨/年的铜增长潜力 [62][78] 行业竞争 - 煤炭行业，西方世界不再新建蒸汽煤矿，公司认为随着能源需求增长和供应减少，煤炭价格将上涨，公司的蒸汽煤炭业务将受益 [61] - 金属行业，全球对铜、镍、钴等金属的需求因能源转型而增长，但供应面临挑战，公司的金属业务有望受益于市场供需失衡 [62][65] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境方面，全球能源需求强劲，可再生能源投资虽大但仍无法满足需求，且电网连接面临挑战，短期内仍需化石燃料提供基础电力 [57][58][60] - 未来前景上，公司认为其煤炭业务在能源转型中仍有价值，金属业务将受益于能源转型带来的需求增长，尤其是铜业务有巨大增长潜力，营销业务将继续表现出色，为股东提供稳定回报 [61][67][80] 其他重要信息 - 2023年公司不幸失去4名员工，公司致力于实现零死亡目标，目前死亡频率率低于行业平均水平，但仍需努力减少伤害 [11][12] - 公司在治理方面保持负责和道德运营，有两项调查正在进行中，并聘请了两名独立合规监测员 [13] - 公司的回收业务进展顺利，有良好的产量和投资回报 [79] 问答环节所有提问和回答 问题1: 煤炭市场价格是否接近底部 - 公司认为当前纽卡斯尔120美元/吨的煤炭价格不算低，考虑到成本结构，市场已进入南非卡车运输的成本曲线，印尼也有小部分供应响应，预计今年剩余时间煤炭价格下行空间有限 [82][84] 问题2: 钴市场库存及恢复正常的时间 - 钴市场需求分为电动汽车、航空航天和国防、消费品三个板块，需求前景乐观，但供应过剩，主要来自刚果民主共和国的Kisanfu项目和印尼的HPL镍厂副产品。公司持有库存，不急于出售，预计未来钴市场将出现供应短缺 [85][86] 问题3: 煤炭业务分拆是否合适及时间安排 - 公司表示分拆煤炭业务的意向不变，但最终决策取决于股东。将净债务降至50亿美元是为了实现资产负债表分离，预计在24个月内完成，具体时间取决于财务状况、工作进展和股东参与情况 [88][89][91] 问题4: MARA项目的性质及启动条件 - MARA项目是低资本强度的棕地项目，将在市场条件允许、能满足公司回报率门槛时推向市场，不会因已投入资金而急于启动 [92][93] 问题5: 收购EVR是否影响公司灵活性 - 公司表示将保持灵活和战略眼光，仅进行增值并购，有足够的资产负债表实力和空间，不会因收购EVR而错过合适的机会 [94] 问题6: 科尼安博项目的离婚费用和持续支出 - 公司将该项目转为暖维护状态并寻找买家，承诺保留当地员工6个月，具体费用仍在预算中，但预计比继续运营成本低 [95][96][97] 问题7: 俄罗斯铝产品采购政策及未来发展 - 公司与俄罗斯铝业（Rusal）的合同将在交付完约定数量后结束，在合同期内将依法履行合同。合同结束后，铝流量将减少，但公司可在全球市场进行贸易 [98][99] 问题8: Collahuasi和QB2项目的协同效应进展 - 各方认为两个项目存在显著协同效应，但需要解决如何捕捉和分配协同效应的问题，涉及多个合作伙伴，包括智利政府和日本合作伙伴，目前正在推进相关工作 [100][102] 问题9: Mopani资产重组的进展 - 谈判主要在赞比亚联合铜矿投资控股有限公司（ZCCM）和买家之间进行，公司因债务问题参与其中，预计将有现金流回流 [104] 问题10: EVR的EBITDA报告方式 - 为进行现金流分析，采用归属法报告EVR的EBITDA，但最终可能会进行合并报表 [105] 问题11: 煤炭分拆是否是增值选择 - 公司表示将由股东决定是否进行煤炭分拆 [107] 问题12: 科尼安博项目的修复准备金和煤炭价格与LNG的关系 - 科尼安博项目进入暖维护状态，讨论修复准备金为时尚早，公司希望找到合作伙伴。2026年起将有大量LNG进入市场，部分将替代中国国内煤炭生产，但全球能源需求增长，公司的高品质煤炭受影响较小，价格可能下降5 - 10美元 [109][110] 问题13: MARA项目的范围和开工时间 - MARA项目范围变化不大，将在价格合适时启动 [112] 问题14: 营销业务指导是否考虑利率削减 - 营销业务2024年30亿美元的EBITDA指导基于当前利率水平，利率削减对现金流影响中性 [113] 问题15: 铜业务的资本支出情况 - 铜业务的资本支出是资产开发周期的正常波动，过去5 - 6年处于低于平均水平的周期，未来2年将有所增加，之后将进入长期较低水平 [114] 问题16: 2024年的现金流入和回购情况 - 2024年除正常业务现金流外，还有Viterra Bunge交易的10亿美元、Mopani资产的部分收益、之前并购交易的剩余款项等。当净债务达到50亿美元时，有望恢复股票回购 [116] 问题17: Volcan资产出售的阻碍和时间线 - 出售过程无阻碍，市场条件会影响买家交易意愿和公司交易条款，公司将负责任地进行交易，确保符合公司利益 [117] 问题18: 营运资金的变化 - 2023年释放了28亿美元非RMI营运资金，目前资产负债表中仍有部分营运资金可在合适条件下回流，部分与价格相关，部分是自愿部署以获取收益 [118] 问题19: 炼焦煤市场情况 - 炼焦煤市场需求强劲，短期内不会被替代，对钢铁生产至关重要，价格健康，澳大利亚优质炼焦煤现货价格为310 - 315美元/吨，远期价格也很强劲 [119] 问题20: 红海中断对营销业务的影响 - 红海中断带来了一些套利机会，但公司主要关注资产和人员安全，利用这些机会并非主要关注点 [120] 问题21: MARA项目与阿根廷政府的讨论及税收激励 - 公司与阿根廷政府进行了积极沟通，政府表现出对投资的欢迎和支持。项目启动的驱动因素是风险调整后的回报，需考虑对现有业务的影响，同时阿根廷的政策稳定性对长期资本投入至关重要 [121][122]

财务数据和关键指标变化 - 2023年上半年调整后EBITDA达94亿美元，其中工业资产业务贡献74亿美元，营销业务调整后EBIT为18亿美元，全年指导区间为35 - 40亿美元 [5][6] - 上半年经营活动产生的现金接近85亿美元，公司宣布22亿美元的额外股东回报，包括10亿美元现金股息和12亿美元股票回购，加上此前宣布的回报，2023年将向股东返还93亿美元 [7][8] - 上半年净债务降至15亿美元，处于舒适的低水平 [17] 各条业务线数据和关键指标变化 工业业务 - EBITDA从150亿美元降至74亿美元，主要因大宗商品价格下跌，尤其是煤炭收益减少，以及通胀带来的成本上升 [18][19] - 金属和矿产业务EBITDA降至31亿美元，钴价下跌对非洲铜业务影响较大，铜业务EBITDA同比减少12亿美元，氢氧化钴价格同比下跌超70% [20][22] - 煤炭业务EBITDA从95亿美元降至47亿美元，主要因价格下跌，非运营上游E&P业务收益减少4亿美元 [26] 营销业务 - 上半年营销收益为18亿美元，低于2022年上半年的37亿美元，但按历史标准仍可观，年化后有望略超35 - 40亿美元的指导区间上限 [50] 各个市场数据和关键指标变化 - 纽卡斯尔基准煤炭价格同比下跌36%，API4和API2价格下跌约50%，铜价下跌11%，锌价下跌26%，钴金属价格下跌59% [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有主要的关键矿产组合，是领先的铜生产商，计划根据市场需求和价格环境，将MARA等项目的铜产量引入市场 [80][81] - 持续发展回收业务，促进循环经济，为客户提供第三方、自有和回收材料 [82] - 在世界脱碳过程中，公司通过煤炭业务满足当前能源需求，同时负责任地缩减煤炭业务，以实现2030年公司能源业务净零排放目标 [83] - 营销业务是一流的，将继续为客户提供所需商品，并为股东提供回报 [84] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2023年上半年业绩稳健，是过去10年中除2022年外最好的上半年业绩，尽管大宗商品价格下跌和通胀带来挑战，但公司业务仍具韧性 [4] - 预计工业业务成本将在下半年有所缓和，各关键金属业务下半年产量将优于上半年 [19][25] - 钴市场短期内存在供需失衡和库存积压问题，但长期基本面仍具吸引力 [24] 其他重要信息 - 公司在环境方面，年初发布了气候、水和自然三个主要领域的进展更新；在社会方面，今年有一名同事不幸离世，公司致力于实现零伤害目标，同时向各国政府支付的税费从76亿美元增至超120亿美元；在治理方面，根据与美国司法部的协议，已任命两名独立合规监测员，工作进展顺利 [9][10][12] - 公司在2023年上半年完成了三项并购活动，包括收购巴西Alunorte 30%股权和MRN铝土矿45%股权、阿根廷MARA铜项目超56%股权以及Polymet公司剩余18%股权 [74][76][79] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关于EVR收购出价、合作及煤炭战略，以及Koniambo资产解决方案和时间 - 公司无法评论EVR收购出价和合作问题 [87] - 若未成功收购EVR，煤炭业务战略不变，将继续与股东协商，目前反馈是若收购失败，煤炭业务将保留在公司内 [88][89] - Koniambo生产近三个月表现良好，但镍市场不利，公司正与法国政府和当地合作伙伴密切合作，寻求解决方案 [90][91] 问题2: 关于资源民族主义应对和MARA项目是否联合开发及投资决策时间 - 公司持续与各国政府就资源民族主义和财政条件变化进行沟通，希望进行公平透明的讨论 [96] - MARA项目目前无联合开发的必要，公司有强大的资产负债表，且该项目资本密集度低 [97] - MARA项目投资决策将根据市场需求和铜价情况做出，目前无具体时间表 [100][102] 问题3: 关于预留20亿美元用于并购的解读、未成功收购EVR后资金处理、下半年非RMI营运资金是否减少及营销业务指导区间 - 若EVR收购未成功，预留的20亿美元将自动返还给股东，最早可在2月实现，也可通过其他方式提前分配 [105][106] - 下半年非RMI营运资金不太可能进一步大幅减少，低风险部分已恢复正常，但仍有少量释放的可能性 [108][110] - 目前暂不正式提高营销业务指导区间，需观察未来6个月至2024年的情况再做决定 [111] 问题4: 关于煤炭成本与价格的关联、新南威尔士州新特许权使用费风险、资本支出指导及费用化项目影响 - 煤炭成本仍对特许权使用费敏感，价格下跌时成本会相应下降，但不会完全回到几年前的水平 [114][118] - 目前资本支出指导为未来三年每年56亿美元，今年预计为55亿美元，费用化项目影响不大，年底会重新评估 [120] 问题5: 关于钴市场近期前景、公司支持价格意愿、MARA项目可行性指标和现金成本及不立即启动项目原因 - 钴价已脱离低点，近期有所回升，但市场仍有过剩库存，预计未来会恢复平衡，公司会考虑采取行动支持价格 [123][126][127] - MARA项目资本密集度低，现金成本处于生产规模低端，但公司希望在铜价超过10000美元/吨时启动项目，以获得更好回报 [130][132][133] 问题6: 关于营运资金中期变化、并购战略和重点商品、煤炭价格未来走势 - 营销业务营运资金中约50亿美元的32亿美元已回流，剩余18亿美元中部分可能会自动释放，但金额较小，未来营运资金会有周期性波动 [137][138][140] - 公司并购战略未变，会严格进行资本分配，寻找符合投资组合和回报要求的资产 [143][146] - 煤炭价格受供需影响，高品质煤炭供应无新增计划，需求依然良好，价格不太可能大幅下跌 [147][149][150] 问题7: 关于DOJ监测员工作内容、对营销业务影响及煤炭业务分拆上市逻辑 - DOJ监测员主要评估公司合规计划的有效性和企业文化，对营销业务影响有限，公司营销业务合规且表现强劲 [154][156] - 若成功收购Teck煤炭业务，合并后的煤炭业务更具多样性和价值，分拆上市可获得更好估值，若未收购，目前股东支持将煤炭业务保留在公司内 [157][158][160] 问题8: 关于Viterra - Bunge股份长期规划和锂业务后向整合可能性 - 公司对Bunge股份无具体规划，对成为其股东感到自豪 [168][169] - 公司不太可能后向整合锂业务，目前无投资或运营锂矿的意向 [172] 问题9: 关于Zhairem项目进展、第三方加工原因、钴产量目标调整、库存和全年产销指导 - Zhairem项目修复进展顺利，下半年产能将提升，新的一年将达到500万吨/年的吞吐量 [176] - 目前选择第三方加工是为了追求价值最大化 [177] - 钴产量目标将下调，具体数值需重新评估后确定 [178] - 公司有钴库存，这会暂时影响铜业务成本，全年销售将少于生产，但无具体指导 [179][180] 问题10: 关于MARA项目资本管制保障、铝土矿 - 氧化铝战略和未来并购交易资本预留门槛 - MARA项目目前谈论资本管制保障尚早，项目获批时会有专业团队确保预算和进度 [186] - 公司在铝土矿 - 氧化铝领域的并购是机会性的，目前对大规模并购持谨慎态度，此次收购补充了营销业务 [184][185] - 未来并购交易需达到数亿美元规模才会考虑预留资本，具体门槛需进一步测试确定 [188][190][191]