文章核心观点 - 当前美国股市和人工智能热潮符合历史技术泡沫的特征 作者认为正处于一个泡沫之中 并预测未来大多数投资者将遭受巨大损失 [2] 技术泡沫的普遍特征与历史先例 - 过去两个世纪存在无数技术泡沫 从19世纪40年代的英国铁路狂热到2020-21年的SPAC泡沫 通常技术创新越具革命性 伴随的泡沫就越大 [3] - 泡沫的传播依赖于具有感染力的叙事 这些叙事是“在整个社会传播泡沫疾病的病原体” 新技术本身既是投机对象 也是传播热潮的媒介 [8] 当前AI热潮的泡沫特征分析 - **新兴技术与夸张叙事**: AI被赋予治愈贫困癌症 展现莎士比亚般创造力的期望 同时存在导致人类灭绝的极端恐惧 观点两极分化前所未有 [9][10] - **宽松的货币与信贷环境**: 历史上的重大投机狂热通常发生在货币宽松时期 低贴现率推高估值倍数并鼓励对远期盈利公司的投资 当前利率虽上升但相对于GDP增长或通胀仍处于历史低位 且存在大规模财政赤字 [11][12][13][16] - **普遍的投资者乐观情绪**: 当前美国投资者情绪调查显示历史高位 纽交所保证金债务创纪录 美国家庭财富中股票占比达历史最高 而消费者信心指数因通胀问题接近历史低点 两者出现巨大鸿沟 [19] - **推广新技术的出版物浪潮**: AI热潮催生了The Information The Rundown AI等专门媒体 社交媒体和播客平台充斥着AI内容 arXiv上每天发布约100篇AI新论文 主流媒体大量报道AI进展 [25] - **高效的生产供应机器**: 2025年美国60%的风险投资投向AI AI初创公司共融资超过2000亿美元 Anthropic在2025年融资1650亿美元 OpenAI在2025年融资400亿美元 大部分AI融资发生在私募市场 [28][32] - **正常估值标准的失效**: 美国股市经周期调整的市盈率目前为40倍 高于互联网泡沫顶峰外的任何时期 美股总市值与GDP比率创历史新高 创纪录比例的美股以超过10倍市销率交易 例如Palantir超过100倍 特斯拉市盈率超过300倍且盈利同比下降61% [34][36] - **不成熟的技术**: 生成式AI是一项不成熟技术 其最终发展路径不明 大型语言模型仍受幻觉问题困扰 一项2025年7月的MIT研究称 仅5%的企业生成式AI试点项目在收入或盈利能力上显示出可衡量的改善 [45] - **资本的过度投入**: AI繁荣可能成为有史以来最大的资本投资泡沫 仅亚马逊 Alphabet Meta和微软四家公司2025年的资本支出就接近3000亿美元 “超大规模企业”的集体资本支出估计占美国GDP的1.3% 预计2026年将升至1.6% [49] - **肆无忌惮与欺诈行为**: 在AI生态系统中已出现“欺诈库存”的迹象 主要超大规模企业延长了服务器和AI芯片的折旧年限 同时AI领域存在类似互联网泡沫的循环融资现象 [59][60] - **泡沫破裂与行业洗牌**: 投资热潮可能已接近尾声 Meta的AI支出狂潮使其从2023年近300亿美元的净现金头寸变为目前负70亿美元 过度暴露的数据中心运营商股价承压 例如CoreWeave股价较峰值下跌超50% [65] AI投资的具体数据与市场集中度 - 2025年 与AI和数据中心相关的债务年发行量从2023年的1660亿美元增至6250亿美元 与数据中心相关的资产支持证券在2022年至2025年间增长了19倍 [33] - 美国公司处于AI热潮中心 占MSCI世界指数权重超70% 摩根大通估计 标普500指数44%的市值由30只AI相关股票贡献 这占全球总市值的四分之一以上 [40] - 私募市场估值最为泡沫化 OpenAI估值从2023年1月的300亿美元升至750亿美元 Anthropic估值从2022年4月的40亿美元升至3500亿美元 [41] - 目前AI总收入估计不到500亿美元 而投资额达万亿美元或更多 OpenAI预计2025年营收120亿美元 运营亏损80亿美元 并预计年亏损将在2026年翻倍至170亿美元 2027年达350亿美元 [53] 泡沫破裂的潜在触发因素与影响 - AI投资的规模已开始推高其他计算机组件如DRAM的价格 2025年第三季度其价格同比上涨172% 同时推高了铜银等大宗商品及电价 美国电价过去五年上涨39% 大幅领先通胀 [66] - 泡沫破裂后通常伴随企业破产和丑闻激增 行业整合 最终胜出的公司浮现 但赢得技术战并不保证商业成功 [62] - 历史上 泡沫破裂后投资者损失惨重 例如英国铁路股在19世纪40年代后半期下跌超65% 纳斯达克指数在互联网泡沫破裂中下跌近80% [61]

基金整体业绩表现 - 挪威主权财富基金2025年录得15.1%的年度回报，规模达2.2万亿美元 [1] - 股票投资回报率达19.3%，是业绩主要驱动力 [1] - 整体表现落后其基准指数28个基点 [1] - 固定收益投资回报率为5.4%，未上市房地产投资回报4.4% [2] - 未上市可再生能源基础设施投资回报率最高，达到18.1% [2] 投资组合结构与持仓 - 基金持有全球约7200家公司约1.5%的上市股份 [2] - 投资组合涵盖股票、固定收益、房地产和可再生能源基础设施，所有投资均在挪威境外 [2] - 基金延续对大型科技股的依赖，最大持仓包括英伟达、苹果、微软、Alphabet和亚马逊 [1][2] - 科技、金融和基础材料板块的股票表现突出，为整体回报做出重大贡献 [1] - 基金已对其持有的最大美国科技股进行了减持调整，但这些公司仍在其投资组合中占据核心位置 [2] 资产配置与地缘政治风险 - 基金超过半数资产集中在美国，主要为股票和债券 [1][3] - 基金按照挪威财政部设定的基准指数进行投资，主动投资的空间有限 [3] - 特朗普威胁占领格陵兰等言论导致欧美关系恶化，引发部分专家对基金地理集中度过高的质疑 [1][3] - 一个政府任命的专家小组建议基金为日益加剧的地缘政治动荡做好准备，并特别提及美国政府将进口关税与吞并格陵兰的意图相关联 [1][3] - 专家小组同时建议不要限制基金的投资范围，意味着NBIM仍将保持其全球化和多元化的投资策略 [3]

安卓桌面版系统（Aluminum OS/ALOS）首次泄露 - 谷歌工程师在提交错误报告时，意外泄露了安卓桌面版系统（内部代号Aluminum OS，简称ALOS）的录制视频，这是谷歌宣布将安卓与ChromeOS合并以来首次出现的官方界面信息[2] - 泄露的视频显示，该系统基于Android 16，界面顶部为工具栏，底部为任务栏和应用图标，支持分屏多任务处理[2] - 谷歌的最终目的是将安卓打造为同时兼容移动设备和桌面设备的新系统[2] 系统技术细节与硬件支持 - 视频中使用的测试设备是惠普Chromebook，搭载英特尔在2021年发布的第12代Alder Lake-U处理器（x86架构），而谷歌官方此前并未推出过基于x86的安卓系统[4] - 系统版本信息显示为ZL1A.260119.001.A1，操作系统为Android 16，代号缩写为ALOS[4] - 未来ALOS系统将支持在Chromebook上直接升级，同时也支持用户在自己的笔记本电脑或台式机上安装，无论是Arm还是x86处理器均可支持[6] 用户界面与功能特性 - 与移动设备投屏相比，安卓桌面版的状态栏更高，更适合大屏幕使用，顶部显示时间（带秒）、日期，右侧有电池、Wi-Fi、通知等图标[4] - 界面中出现了Google Gemini人工智能的图标，表明该系统可能计划深度集成谷歌AI，帮助用户直接调用Gemini处理任务，向AI原生操作系统方向发展[4] - 系统内置的Chrome浏览器支持安装和使用扩展程序，这是与当前安卓版Chrome的主要区别之一[6] - 系统原生支持分屏多任务处理功能，可提高用户同时处理多项任务的效率[6] 系统开发状态与未来展望 - 目前安卓桌面版的整体界面与ChromeOS非常类似，但谷歌仍处于早期开发阶段，随着时间推移，两者差异可能会逐渐变大[6] - 该系统是谷歌将安卓系统与ChromeOS系统合并计划的一部分，旨在打造统一的新系统[2] - 需要强调的是，“Aluminum OS”仅是谷歌内部给安卓桌面版起的代号，并非最终名称[2]

Skip to main content Exclusive news, data and analytics for financial market professionalsLearn more aboutRefinitiv Investors punish Big Tech AI spending that delivers slower growth January 29, 20264:35 AM UTCUpdated ago By Aditya Soni and Deborah Mary Sophia Meta logo is seen in this illustration taken June 18, 2025. REUTERS/Dado Ruvic/Illustration Purchase Licensing Rights, opens new tab Jan 29 (Reuters) - Investors responded to Big Tech earnings this week with a stark warning: they will forgive record sp ...

涉及的行业与公司 * **行业**：云计算、CDN（内容分发网络）、光通信/光芯片、电子（半导体、元器件）、AI算力[1][2][3][8][12] * **公司**： * **云计算/CDN服务商**：金山云、优刻得、青云科技、阿里云、腾讯云、百度云、新浪网科、网宿科技、谷歌云、AWS、字节跳动火山引擎[1][2][5][7][11] * **硬件/芯片**：英伟达、百度昆仑芯片、元杰科技、中微半导体、新洁能、国民技术、赵诣普冉（普冉股份？）、华鸿中心、康强电子、新恒会[1][7][8][12][13] * **光通信/光纤光缆**：亨通光电、长飞[3][9][10] * **租赁服务**：弘景科技[5] 核心观点与论据 * **涨价核心原因**：上游成本传导与AI驱动的需求激增共同导致[2] * **需求侧**：全球AI推理需求迅速上升，AI应用的token能量需求大幅增长，加剧算力资源紧张[2] * **供给侧**：CPU、存储及半导体等关键组件价格上涨，导致云基础设施成本增加[2] * **市场表现**：英伟达H系列显卡价格触底反弹，谷歌云和AWS等国际云服务商宣布涨价[1][2] * **行业定价逻辑转变**：云计算行业从过去扩张争夺市场、不计盈利转向注重盈利能力，涨价具有空前规模[3][4] * **海外市场看法与趋势**：普遍认为涨价源于强劲的AI需求，商业租赁及硬件设备价格持续上涨验证了需求旺盛，B端AI应用场景（如工作流中的agent）使用量增加，海外云服务商涨价将带动国内同行业公司联动[1][6] * **国内云计算市场格局**：竞争格局已趋于稳定，主要玩家如阿里云、字节跳动火山引擎等在竞争中占据主导地位[2] * **电子板块全面通胀**：被动元件、功率器件、模拟芯片、MCU等环节均有提价，幅度从10%到超过50%不等，驱动力包括上游原材料及封测成本上升，以及渠道库存出清后进入补库周期[12] 受益方向与投资机会 * **云计算/CDN直接受益方**： * **困境反转型公司**：如金山云和优刻得，随着全球大厂带动整体水位上升而迎来机遇[1][5] * **CDN领域**：谷歌CDN价格翻倍带来巨大空间，网宿科技全球节点数量达2,800多个（其中海外600多个），将受益于AI发展带来的流量需求[1][5][11] * **其他受益者**：政府项目相关企业、青云科技以及提供租赁服务的公司（如弘景科技）[1][5] * **国内大厂关注点**： * **阿里巴巴**：过去几个季度连续超出市场预期[7] * **腾讯**：AI领域值得重视，基本面良好，是港股重要配置选择[7] * **百度**：估值较低，昆仑芯片未来IPO、大量现金储备及萝卜快跑业务提供潜在增长动力[1][7] * **通信领域（光芯片）**： * **周期与机遇**：2025-2028年中游封装行业优势显著，硅光子技术紧缺带来全球替代的超长周期战略机遇[1][8] * **技术路径**：元杰科技有望采用STP光源方案保持高利润，即使硅光渗透率达80%，EML依然会提供50%以上的市场空间并具有更高盈利水平[8] * **行业前景**：光芯片涨价只是起点，磷酸锂体系的国产光芯片值得关注，光纤光缆行业供需增长，特种光纤需求增加，亨通光电和长飞值得长期关注[3][9][10] * **电子板块投资选择**： * 积极参与拥抱AI浪潮并面临产业变革机遇的公司[13] * 参与上游原材料及封测等环节涨价带来的机会，如华鸿中心、康强电子、新恒会[13] * 选择位置相对较低但弹性较大的领域，如MCU、功率半导体等环节中的赵诣普冉、国民技术、中微半导体、新洁能等公司[13] 其他重要内容 * **流量增长驱动**：云计算和CDN行业高景气，未来流量增长是长期高斜率增长的重要驱动因素，将导致DCA、CDN及边缘计算等环节逐渐紧缺[3][11] * **AI应用发展**：AI时代杀手级应用（如Outboard）需要大量token支持，IAI的gw service已经走出了绝望之谷，进入业绩兑现成长阶段[3][11] * **市场共振**：美股和A股中的云计算CDN公司均表现出共振效应[3][11]

纪要涉及的行业或公司 * **行业**：人工智能（AI）行业、全球资本市场（美股、A股）、加密货币（比特币）、科技行业[1][10][11] * **公司**：英伟达（NVIDIA）、谷歌（Google）、特斯拉（Tesla）、苹果（Apple）、腾讯、华为、阿里巴巴、Palantir、OpenAI[1][2][8][12][14][17] 核心观点和论据 * **AI投资前景与泡沫判断**：AI领域目前没有明显泡沫，应全力以赴抓住机遇[1][11] * 论据1：当前美国科技巨头资本支出和盈利增长稳健，谷歌董事长曾表示“没有1,000亿美金别玩人工智能”，而目前已有几家公司研发投入达到此水平[3][13] * 论据2：从历史经验看，每隔十年都有一个主题推动大类资产上涨，本十年的主题是AI、算力、数据和算法[13] * 论据3：目前连OpenAI都未上市，谈论泡沫为时过早[13] * **具体投资标的与逻辑**：重仓英伟达和谷歌，认为它们可能成为人类历史上首批市值超过10万亿美元的公司[3][17] * 英伟达：在AI领域具有领先地位，研发投入巨大且产品迭代迅速，是轻资产高盈利公司[1][12] * 研发投入：2025年为87亿美元，2026年预计达150亿美元[1][12] * 利润：2026年预计为1200亿美元，2027年可能进一步增长50%[12] * 产品：推出量子芯片，产品迭代速度更快，价格提升50%至100%[12] * 谷歌：拥有TPU与GPT-4大模型以及丰富的数据资源，因此被加仓至第二大重仓股[17] * **市场波动与投资策略**：恐慌时期是买入优质股票的时机[1][2][4] * 论据1：2025年8月美股暴跌期间，恐慌指数（VX）飙升至42.8，为31年来罕见，在英伟达股价92美元时买入，短期内获得10%回报[1][3][4] * 论据2：2026年4月标普500指数两天内下跌10.5%，为历史第五大单日跌幅，而美股前9次类似情况后的一年、三年、五年涨幅都很大[4] * **美股与A股市场对比**：美股长期回报率显著高于A股[1][5] * 美股：呈现长期上涨趋势，通过分红和回购实现内生增长，是其不断创新高的重要动力[1][15] * A股：呈锯齿形走势，牛市短暂而熊市较长[1][5] * **资产类别比较**：生息资产（如股票）长期回报优于不生息资产（如比特币、黄金）[6][7][8] * 股票：美国股票200年来扣除通货膨胀后的平均回报率为6.6%，其中盈利增长贡献5%，分红回购贡献1.6%[7] * 比特币：价格波动剧烈，总体呈上升趋势，但作为不生息资产，长期回报不如股票[1][6] * 黄金：历史上200年仅是保值，长期回报率较低[7] * 特斯拉：若人形机器人和无人驾驶技术实现，市值可能达到30万亿美元，增长潜力巨大[8] * **技术进步与财富增长**：技术进步是推动人类财富增长和资本市场发展的核心动力[1][10] * 人工智能有望将人类经济增长率从过去125年的3%提升至7%，甚至谷歌董事长预测达到30%[14] * **长期投资视角**：应养成从产业角度进行20年至30年的长远规划，以应对市场波动[15] * 例证：巴菲特2016年买入苹果股票后获得超过10倍收益，现在开始买入谷歌股票[15][16] * **汇率与全球化配置**：汇率变化是财富管理的重要因素，将资金转移到稳定且增长潜力大的市场非常关键[9] * 例证：若一个土耳其家族过去十年将100亿里拉始终投在土耳其国内，由于里拉贬值94%，其美元价值变为6亿；若换成美元投向美股，则可能增值到1000亿[9] 其他重要内容 * **东方港湾投资策略**：将继续扎根中国走向世界，主要持仓集中在AI技术层面，目前没有大量进入应用层（除Palantir外）[17] * **对中国市场的看法**：在中美竞争背景下，中国通过资本市场和企业力量推动AI发展，将弥补传统三驾马车（投资、消费、出口）下降部分，实现经济持续增长[14] * **对无人驾驶等趋势的看法**：无人驾驶元年的到来以及GPU、大模型与数据结合是新趋势，应保持长期视角布局[16]

Celestica Inc. (NYSE:CLS) shares are trending on Thursday.Shares of the Toronto-based data center infrastructure provider fell 5.28% in after-hours trading on Wednesday, to $327.01, following the company's fourth-quarter earnings report and 2026 guidance update.Record Q4 Performance Beats GuidanceCelestica reported fourth-quarter 2025 revenue climbed 44% to $3.65 billion from $2.55 billion a year earlier, topping the high end of its guidance range of $3.325 billion to $3.575 billion. Adjusted earnings per s ...

AlphaGenome的核心突破与意义 - 谷歌DeepMind推出全新AI模型AlphaGenome，将AI预测能力拓展至人类基因组图谱，并登上《Nature》封面 [1] - 该模型能够同时对11种不同的基因调控过程进行综合预测，准确捕捉基因深处的复杂互动 [3] - 其预测性能在各项测试中均持平或超越现有程序，成为当前基因组预测领域的SOTA（最先进）模型 [9] 模型的技术能力与性能 - AlphaGenome构建了统一的预测框架，单次推理即可覆盖基因组的广泛特征，直接对11种不同的生物学过程进行综合预测，包括基因表达、转录因子结合、组蛋白修饰及染色质三维折叠接触图谱 [11] - 在针对基因组轨迹预测的24项评估中，取得了22项SOTA（最先进水平） [13] - 在变异效应预测任务中，与Borzoi、Enformer等现有模型进行了26轮对决，并在25轮中胜出 [14] - 能够深入分析复杂的基因剪接机制，识别细胞如何从单个基因生成多种蛋白质，以及这一过程何时会出错导致疾病 [4] - 在极其复杂的RNA剪接过程中，实现了对剪接动力学的完整模拟，能够同时计算剪接位点、位点使用率以及具体的剪接连接点 [15] - 利用其长程预测能力，解析了距离靶基因超过10kb的远端增强子，解决了全基因组关联分析（GWAS）中的核心难题 [19] - 在测试中，成功为49%的GWAS相关位点指明了明确的调控方向，解析率大幅超越传统方法 [21] 模型的应用案例与实证 - 对白血病相关基因TAL1的致病突变进行了精准还原，准确预测出8000个碱基之遥的区域发生的突变引起病变 [6] - 在TAL1基因研究中，成功锁定了一个距离基因转录起始位点8000个碱基之遥的插入突变，并给出了完整的致病逻辑链条，预测该突变创造了一个MYB转录因子的结合位点，并最终形成一个新增强子，远程强制激活了本应关闭的TAL1基因，导致T细胞癌变 [23][24][26][27] - 以动脉组织中的DLG1基因案例为例，精准捕捉到DNA序列中一个微小的4碱基缺失（TACTC>T），导致关键外显子被错误跳过，并计算出受影响外显子的使用率大幅下降 [16][17] - 模型不仅能处理已知数据，更能对从未见过的DNA片段及其未知突变做出准确预测 [8] 模型的技术架构与设计 - 采用基于U-Net的混合主干网络，融合了卷积神经网络（CNN）与Transformer的技术优势 [30] - 利用卷积层提取局部的DNA序列特征，同时引入Transformer模块利用注意力机制捕捉跨越长距离的碱基依赖关系 [31] - 架构最终生成两种嵌入表示：用于预测线性基因组功能轨迹的一维嵌入，以及专门用于重构染色体三维折叠结构（接触图谱）的二维嵌入 [31] - 在U-Net结构中，编码器通过卷积模块提取高维特征，中间层的Transformer塔处理长程信息，解码器通过跳跃连接恢复至单碱基分辨率 [33] - 将输入窗口扩展到了100万个碱基对（1Mb），足以覆盖绝大多数远程增强子与启动子之间的相互作用区域 [36] 模型的训练数据与策略 - 支撑模型训练的是一个覆盖人类与小鼠双物种的工业级规模数据集 [37] - 利用了来自ENCODE、GTEx及4D Nucleome Project等公开资源，针对人类基因组的5930种功能轨迹和小鼠基因组的1128种功能轨迹进行了端到端的监督学习 [37] - 数据覆盖了不同的组织、细胞类型及细胞系，确保模型能够学习到基因调控在不同生理环境下的通用规则 [38] - 训练策略采用两阶段流程：第一阶段为采用4折交叉验证的预训练；第二阶段采用蒸馏策略，用全折叠教师模型集合指导单个学生模型学习 [39][40][41] - 引入了严苛的数据增强策略，包括随机移位、反向互补和随机突变，迫使学生模型掌握DNA序列背后的深层语法规则，增强对未见变异的鲁棒性 [43] 模型的工程化与部署 - 利用序列并行技术，将1Mb的长输入序列切分为多个片段（如131 kb），分配至8个互联的TPU v3设备上同步计算 [43] - 软硬件协同架构使得模型在保持单碱基分辨率精度的同时完成大规模训练，最终得到的蒸馏模型在单个GPU上仅需不到1秒即可完成推理 [43] - 目前，Google DeepMind已面向非商业研究开放AlphaGenome API [10]

核心观点 - 谷歌公司成功破坏了一个名为IPIDEA的代理网络 该网络通过将全球消费者设备的互联网流量路由给不良行为者来掩盖其非法活动 谷歌认为其行动已对该网络的运营造成重大打击 [1][4] 事件与行动 - 谷歌威胁情报小组于1月28日发布博客文章 披露该代理网络通过劫持互联网服务提供商拥有的、用于服务住宅或小型企业客户的IP地址 使网络防御者难以检测和阻止恶意活动 [2] - 谷歌通过采取法律行动关闭该网络使用的域名、与平台提供商、执法机构和研究公司共享其软件开发工具包和代理软件的技术情报、并确保Android内置的Google Play Protect警告用户并移除已知包含IPIDEA SDK的应用程序 从而破坏了IPIDEA代理网络 [3] - 谷歌认为其行动已显著削弱IPIDEA的代理网络和业务运营 使代理运营商可用的设备池减少了数百万台 由于代理运营商通过转售协议共享设备池 这些行动可能对关联实体产生下游影响 [4] 行业现状与威胁 - 尽管IPIDEA被认为是该领域最大的威胁之一并已被破坏 但住宅代理提供商行业正在快速增长 [4] - 该行业带来的威胁可通过多种方式应对 包括提高消费者对以支付换取“未使用带宽”或“共享互联网”的应用程序风险的认识、鼓励消费者坚持使用官方应用商店、要求住宅代理提供商提供用户同意的可审计证明、鼓励应用程序开发者审查其集成的货币化SDK、以及鼓励技术平台继续共享情报并实施最佳实践以识别和打击非法代理网络 [5] 相关网络安全背景 - 在网络安全军备竞赛的早期发展中 美国机构及外国同行组织曾警告 许多网络在检测和阻止一种名为“快速通量”的恶意技术方面存在防御缺口 [6] - “快速通量”技术通过快速更改域名系统记录来运作 使攻击者能够隐藏其恶意服务器的位置并建立有弹性的命令与控制基础设施 [6]

公司产品更新 - 谷歌宣布将Gemini人工智能功能整合至Chrome浏览器 [1] - 引入的Gemini功能包括图像生成工具Nano Banana、主打个人化应用的Personal Intelligence以及具代理式功能的Auto Browse [1] - 用户只需输入单一指令便可指示浏览器在网络上自动完成多项任务 [1] 产品设计与用户体验 - 谷歌为Chrome推出全新设计，在浏览器右侧新增面板 [1] - 新设计让Gemini聊天机器人于用户上网期间保持随时可用状态 [1]