市场表现 - 2月18日美股三大指数小幅收高，道指涨0.07%，纳指涨0.14%，标普500指数涨0.10%，金融股上涨推动股指反弹，但软件股普遍下跌限制了涨幅[1] - 市场出现板块轮动，投资者从软件股撤出转买金融股，花旗、摩根大通股价上涨，软件行业受市场担忧人工智能取代特定软件提供商的打击[1] - 欧洲股市上涨，欧洲斯托克 600 指数收涨 0.4%，防御性板块如医疗保健和房地产跑赢，投资者因担忧人工智能影响而转向欧洲市场[6] - 热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数收跌0.1%，拼多多涨1.55%、携程涨3.10%、华住酒店集团涨2.84%，腾讯音乐跌3.19%、贝壳跌2.17%[3] - 贵金属和有色金属市场多数品种下跌，现货黄金跌2.30%至4877.79美元/盎司，COMEX黄金期货跌2.93%，现货白银跌4.08%，COMEX白银期货跌5.74%[5] - 周二油价下跌，美国WTI原油收跌0.89%至每桶62.33美元，布伦特原油收跌1.79%至每桶67.42美元，受伊朗称与美国核谈判取得进展消息影响[4] 公司动态与交易 - **英伟达**收高1.18%，与**Meta**达成长期协议，将供应数百万颗AI芯片，包括全新独立CPU及下一代Vera Rubin系统，分析师预计协议规模达数百亿美元[2][12] - **特斯拉**收跌1.63%，其无人驾驶出租车在运营8个月内发生了14起事故[2] - **苹果**收高3.17%，公司正加速开发三款新型可穿戴设备（智能眼镜、智能吊坠与摄像头版AirPods），但收盘后监管文件显示**伯克希尔哈撒韦**减持其股份[2][14] - **亚马逊**收涨1.19%，终结了此前连续9日的下跌，期间市值蒸发超过4500亿美元（约18%），创2006年以来最严重连跌，主因投资者质疑其人工智能投入计划[12] - **美光**收跌2.89%，公司计划斥资2000亿美元建厂[2] - **软银集团**在2025年第四季度清空了所持有的**英伟达**全部股份，消息导致英伟达股价盘中最多下跌1.6%[17] - **伯克希尔哈撒韦**在巴菲特执掌的最后一个季度继续减持**苹果**股票，并新建仓《**纽约时报**》，减持后苹果持仓市值降至619.6亿美元，仍是其第一大权益资产[11] - **Gemini**加密货币交易所宣布首席运营官、首席财务官、首席法务官均离职，该交易所9月上市后股价暴跌，周二早盘一度大跌14%[15] - **拜耳**计划投入105亿美元，以和解其旗下农达除草剂引发的现有及未来癌症相关诉讼[16] - **福特**公布低成本纯电平台（UEV）新细节，首款车型为约3万美元的中型电动皮卡，目标实现盈利[15] - **帕兰提尔**技术公司将总部从丹佛迁至迈阿密，科技企业加速在佛罗里达州布局[16] 人工智能与科技行业 - **Meta**扩大与**英伟达**的合作，将在数据中心建设中采用数百万颗AI芯片，**Meta**承诺到2028年在美国投入6000亿美元用于相关建设[12] - **Anthropic**发布新AI模型Claude Sonnet 4.6，强化电脑操作与编程能力，能执行多步骤操作如填写网页表单、协调多浏览器标签页信息[13] - **Alphabet**宣布年度谷歌I/O开发者大会将于5月19日至20日举办，预计将宣布Gemini大模型等人工智能产品更新，并有望正式发布智能眼镜产品[11] - 市场对人工智能颠覆的担忧持续，软件股普遍下跌，投资者因担忧AI威胁而抛售整个板块，有观点认为这种与基本面脱节的抛售提供了买入良机[1][21] - 巴克莱分析师预计，到2035年，人工智能驱动的机器人及自主机器（物理AI）市场规模有望增至万亿美元级别，自动驾驶汽车将率先领跑[20] - 摩根大通分析师认为，人工智能带来的扰动将推动美国难以跟上AI支出步伐的小型银行合并，以抵消收入影响[22] 宏观经济与政策 - 美国与伊朗在日内瓦举行的核谈判取得进展，伊朗外长称双方就指导原则达成“总体协议”，此消息导致油价下跌[5] - 美联储官员发表讲话，理事巴尔称“一段时间内”维持利率稳定或许合适，芝加哥联储行长古尔斯比称若通胀进一步回落可能继续降息[18] - 美国住宅建筑商信心指数（NAHB/富国银行市场状况指数）2月降至36，为去年9月以来五个月低点，受可负担性问题拖累[8] - 纽约市市长提议二十余年来首次提高房产税，计划上调幅度为9.5%，预计增加37亿美元收入，以填补约50亿美元预算缺口[7] - 美国证券交易委员会（SEC）主席正考虑收窄风险因素披露方法，推动披露制度现代化，以减轻上市公司合规负担[8][21] - 加拿大宣布新国防工业战略，计划未来十年耗资66亿加元，目标将70%的联邦国防合同授予本国企业[10] 资金流向与市场观点 - 美国银行最新基金经理调查显示，投资者增持股票程度触发逆向“卖出”信号，投资组合股票超配比例达2024年12月以来最高[19] - 有投资者观点认为，购买实物资产、低淘汰率的股息股（如Amcor、Kimberly-Clark，收益率在4%至6%之间）是对冲人工智能威胁的良策[20] - 华尔街策略师推演，若特朗普提名的凯文·沃什出任美联储主席，其缩减美联储6.6万亿美元资产负债表的多种途径都将代价高昂且耗时[18]

市场指数表现 - 标普500指数周二收盘点位较1月下旬的历史收盘纪录仅低约1.9% [1] - 科技股在经历艰难时期后于下午反弹 为指数提供了助力 [1] 人工智能相关市场情绪 - 对人工智能的担忧不再局限于少数高增长科技公司可能过度投资的范围 [1] - 当前存在大量焦虑 认为人工智能可能使整个行业过时 并在此过程中危及白领工作岗位 [1] - 市场观点存在两极分化 一种叙事认为人工智能将“吞噬世界” 导致没有入门级工作 另一种则认为一年后人工智能将被整合进工作流程 仍有足够的工作岗位 [2][3] 投资者配置动向 - 在两种极端观点之间 投资者一直在买入公用事业、发电和工业类股票 这些是支撑人工智能竞赛的基础 [4] - 投资者同时也在配置防御性领域 如消费必需品和固定收益产品 包括10年期美国国债 [4] - 随着科技股走弱 债券市场正在复苏 债券价格上涨导致收益率下降 [5] - 投资者不再因人工智能的恐惧而回避长期美国国债 [9] 科技股具体表现 - 自10月以来 科技股的抛售一直拖累整体标普500指数表现 [5] - 截至周二 亚马逊股价本月下跌约16% Alphabet和Meta Platforms股价下跌超过10% 微软股价下跌15.9% [6] - iShares扩展科技软件板块ETF周二下跌2.2% 使其在2026年累计下跌23.4% [6] - 有观点指出 尽管股市基本接近历史高点 但部分科技和软件股今年跌幅超过20% [7] 债券市场驱动因素 - 债券市场正从科技股的表现中获取信号 [8] - 近期的通胀和劳动力市场数据缓解了国债市场的一些紧张情绪 这些情绪曾使收益率保持在高位 [8] - 日本债券市场出现更多企稳迹象 也对美国国债市场产生影响 [8]

市场整体表现 - 股市早盘下跌后转涨，道琼斯工业平均指数上涨近100点，约18个基点，纳斯达克综合指数上涨约0.33%，标普500指数上涨约0.3% [2] - 小盘股表现强劲，罗素2000指数转为正值，涨幅略高于标普500指数，与纳斯达克指数表现相当 [3] - 债券市场表现平静，30年期国债收益率下降1个基点至4.69%，10年期国债收益率基本持平于4.06% [3] - 美元指数上涨0.25% [4] 行业板块表现 - 大型股板块中，金融板块领涨，其次是房地产、工业和科技板块，这四个板块均跑赢大盘 [4] - 必需消费品、能源和材料板块表现落后，跌幅均超过1% [4] - 半导体板块延续年内强势，由英伟达领涨，而软件板块则表现疲软 [6] - 软件板块中，甲骨文下跌约4%，Crowdstrike下跌超过4%，Salesforce下跌超过3%，Snowflake下跌近4% [7] 主要公司股价动态 - 纳斯达克100指数中，英伟达股价上涨近2%，苹果股价在经历上周大幅下跌后上涨3.76% [5] - 博通股价上涨超过2%，亚马逊股价上涨超过1%，而特斯拉股价则下跌超过1% [5] - 微软和Alphabet股价同样下跌，沃尔玛股价下跌约4% [5] - 道指成分股中，摩根大通股价上涨1.5%，高盛股价涨幅略小，美国运通股价亦上涨 [8] - 工业股表现强势，霍尼韦尔股价上涨1%，耐克股价上涨2% [8] 投资策略与市场观点 - 市场情绪谨慎，过去五周纳斯达克指数连续下跌，出现明显的板块轮动，资金从软件等板块流向硬件以及材料和能源等被视为不易被AI取代的领域 [10] - 投资偏好集中在航空航天、AI基础设施和医疗保健等领域，特别是AI基础设施相关的电力、连接和冷却环节 [13] - 对大型科技股持谨慎看法，因其高达7000亿美元的资本支出计划可能对自由现金流产生负面影响，而中小型公司则可能成为AI资本支出的受益者 [14][15] - 股票选择者（主动型投资者）有机会发现机会，市场存在分化，中小型公司正显现盈利增长，且预计今年盈利增长将超过大型公司 [17][18] - 美元疲软趋势可能持续，这有利于美国以外的出口公司以及新兴市场或国际小盘股 [19] - 收益率曲线趋陡（短端相对较低，长端利率上升）对银行有利，并利好中小盘股票 [21][22] - 投资机会不仅限于美国，也关注海外，特别是国际小盘股和新兴市场小盘股 [23] - 对美联储政策的看法是，市场不一定需要降息才能上涨，预计可能会有2-3次降息，但新主席确认过程可能带来市场波动 [24][25] 大宗商品市场 - 贵金属遭遇抛售，黄金价格下跌3%，至约每盎司4900美元，白银价格下跌超过5% [28][30] - 黄金抛售部分归因于亚洲市场因农历新年休市导致的流动性稀薄，但银行策略师仍看好黄金长期走势，原因包括央行购金、利率走低和美元疲软趋势 [29][30] - 原油价格下跌，WTI原油下跌0.8%，布伦特原油下跌0.61%，至每桶略高于67美元，部分原因是美国与伊朗的谈判取得进展，以及美国中期选举前政府有意控制能源价格 [31][32] 矿业公司BHP业绩与展望 - BHP上半年利润增长22%，超出分析师预期，其中铜业务核心利润占比首次超过50% [33][34] - 公司过去三年铜产量增长约40%，并提高了今明两年的铜产量指引 [35][36] - 预计到2030年代中期，铜产量将再增加30-40% [36] - 预计未来25年铜需求将增长70%，其中仅AI和数字化就可能贡献6%的需求增长，而供应端面临项目难度大、矿石品位下降等挑战 [38] - BHP目前已是全球最大铜生产商，计划到2030年代中期将铜产量（包括副产品）提升至250万吨 [39] - 公司的铜矿藏伴生大量副产品，如黄金、铀、银，仅上半年副产品收入就达20亿美元 [41] - 公司通过资产货币化释放资本，例如以43亿美元出售秘鲁Antamina矿未来白银产量的权益 [42] - 铁矿石业务方面，公司实现了创纪录的产量和发货量，并保持全球最低成本生产商的地位，目前正与中国国有铁矿石买家进行艰难的商业谈判 [45] 并购与公司事件 - 派拉蒙股价上涨超过5%，因华纳兄弟探索公司同意重新谈判，并可能将收购报价从每股30美元提高至31美元，此外还包括28亿美元的终止费 [48][49][50] - 根据Poly Market数据，Netflix在年底前与华纳兄弟达成交易的概率从12月的约30%降至约22% [51] - TripAdvisor股价上涨约10%，因激进投资者Starboard Value致信公司要求创造股东价值，并计划提名董事候选人，该公司股价过去12个月下跌约40% [55][56] - Starboard Value近期也曾投资辉瑞、星巴克和梅西百货等公司 [57][58] 科技公司动态 - Snap推出付费创作者订阅功能，旨在让创作者从其粉丝处获得经常性收入，以寻求广告业务之外的多元化 [58] - 尽管Snapchat在年轻用户中仍是主要通讯工具，但华尔街多数分析师持观望态度，约71%的分析师给予“持有”评级，该股今年已下跌约40% [60][61][62] - 近期有机构上调Snap评级，认为其收入增长正从依赖广告业务转向利润率更高的订阅收入 [63] 汽车行业动态 - 福特汽车宣布将转向开发更便宜的电动汽车平台，策略包括简化设计、减少零部件、采用区域电气架构、使用更便宜耐用的LFP电池以及提升空气动力学以减小电池尺寸 [65][66][67] - 首款基于新平台的产品将是一款中型电动皮卡，目标价格可能在3万美元左右，旨在解决电动汽车价格过高的问题 [68][69][70] - 在全新电动汽车市场，其竞争对手可能包括特斯拉Model 3、新款雪佛兰Bolt、日产Leaf以及初创公司Slate的电动皮卡 [72][73] 消费与零售行业 - 荷兰兄弟咖啡计划大幅扩张，预计到2026年新开至少181家门店，到2029年门店总数达到2029家，尽管其股价过去一年下跌超过30% [75] - 公司增长策略的核心是“与人共同成长”，大部分新市场运营者都是从咖啡师做起的老员工 [75] - 公司在洛杉矶市中心开设了首家“步行购取”式门店，并正在全国范围内快速推广食品品类，目前已在300家门店推出 [77][81] - 公司认为能量饮料市场巨大且仍在增长，并推出了蛋白质选项和15种无糖糖浆以应对GLP-1药物流行等消费趋势 [90][91] 银行业薪酬与展望 - 2025年美国大型银行CEO薪酬大幅上涨，总额增加4500万美元，主要得益于良好的财务表现、股价上涨以及战略目标达成 [92] - 摩根士丹利CEO Ted Pick的薪酬涨幅最大，达32%，至4500万美元，仅次于高盛CEO David Solomon [93] - 富国银行CEO Charlie Scharf的薪酬增长28%，至4000万美元，部分原因是监管限制解除后银行能够恢复增长 [94][97] - 银行CEO们对2026年仍持乐观态度，特别是对并购和投资银行业务环境，但也提示可能像去年一样出现阶段性调整 [100][101] 房地产市场与建筑商信心 - 全美住宅建筑商协会住房市场指数在2月降至36，显示建筑商信心持续低迷，主要受抵押贷款利率回升至6.25%左右影响 [102][104] - 为刺激需求，36%的建筑商正在降价，平均降价幅度为6%，但更多建筑商转向提供利率买断优惠，以将有效利率降至5%甚至4%区间 [107][108] - 建筑商认为，解决住房市场的关键在于政策，包括增加土地供应、改革移民政策以增加建筑劳动力、以及减少各级政府的监管负担 [111][112] - 有相关法案正在国会推进，建筑商对政策层面开始关注住房问题感到乐观 [114][115] - 建筑商预计，30年期固定抵押贷款利率今年将保持在6%至6.25%的区间内，年内难以跌破6% [117]

美股市场整体表现 - 美股大盘普遍走低，纳斯达克指数下跌超过0.8%，标准普尔500指数下跌超过0.6%，道琼斯工业平均指数下跌0.5% [2] 科技行业及公司股价表现 - 科技股普遍下跌，特斯拉股价下跌超过3% [2] - 美光科技股价下跌超过2% [2] - 谷歌股价下跌超过2% [2] - 英伟达股价下跌超过1% [2] - Meta股价下跌超过1% [2]

公司动态：谷歌I/O开发者大会 - 谷歌母公司Alphabet宣布将于2025年5月19日至20日举办年度开发者大会Google I/O [1] - 大会将在公司位于加州山景城的总部举行，并可通过大会官网在线观看 [1] 产品发布预期 - 预计大会将发布Gemini模型的更新以及其他人工智能产品 [2] - 公司可能在此次大会上首次展示其智能眼镜产品模型 [2] 智能眼镜行业与公司布局 - 智能眼镜行业热度上升，Meta与Ray-Ban合作的AI眼镜在2025年销量超过700万副，销售额增长超过两倍 [2] - 谷歌此前已宣布将在2026年推出其首款AI眼镜 [2] - 谷歌在2025年的I/O大会上宣布了与眼镜品牌Warby Parker在智能眼镜领域的合作 [3]

公司对国会质询的回应 - Alphabet旗下自动驾驶部门Waymo为其使用远程协助人员的行为进行辩护[1] - 公司明确表示远程协助人员从未被用于在道路操作中移动机器人出租车[1] 行业运营模式澄清 - 远程协助是自动驾驶行业的一种运营支持方式[1] - Waymo澄清了其远程协助人员的具体职责范围[1]

监管文件披露的持仓变动 - 一份季度监管文件披露，截至12月底，对谷歌和亚马逊的持股有所增加 [1]

文章核心观点 - 被誉为“英国巴菲特”的基金经理特里·史密斯在第四季度减持了其持有的Alphabet公司超过44%的股份，出售了约280万股A类股票[1] - Alphabet公司第四季度业绩表现强劲，但股价因2026年激进的资本支出指引而下跌，引发了市场对成本上升和利润率压力的担忧[1] - 尽管存在短期担忧，但Alphabet在人工智能领域的强大实力和增长轨迹表明，近期的股价回调可能过度，长期前景依然稳固[1] 关键人物与交易 - 特里·史密斯是Fundsmith基金的创始人兼CEO，以其专注于高资本回报率优质公司的价值投资风格而闻名，管理资产约171亿美元[1] - 史密斯在2025年第四季度Alphabet股价飙升期间（从9月约243美元涨至年底313美元）进行了减持，锁定了收益[1] - 此次减持是史密斯在市场波动中削减多项持股行动的一部分，旨在将投资组合集中在其最看好的股票上[1] Alphabet公司财务与运营表现 - 第四季度营收同比增长18%，达到1138亿美元，净利润增长30%，达到345亿美元[1] - Google Cloud营收因AI基础设施需求推动，同比激增48%，达到177亿美元[1] - 公司年营收首次超过4000亿美元，其中YouTube的广告和订阅收入超过600亿美元[1] - 公司预计2026年资本支出在1750亿至1850亿美元之间，几乎是2025年水平的两倍，以支持AI投资[1] 市场反应与股价表现 - 在发布2026年资本支出指引后，Alphabet股价从其每股349美元的历史高点下跌了约11%[1] - 截至2月中旬，该股年内下跌约5%，交易价格约为每股298美元[1] - 股价下跌部分源于“SaaS末日”引发的更广泛科技股抛售，市场担忧AI代理可能通过自动化工作流程侵蚀传统SaaS产品的价值主张[1] 行业背景与竞争态势 - Anthropic公司于1月30日宣布为其Claude Cowork AI平台推出11个开源插件，触发了“SaaS末日”[1] - Salesforce和Adobe等SaaS公司受冲击最严重，但恐慌情绪蔓延至包括Alphabet在内的其他科技股[1] - Alphabet的AI模型Gemini每分钟处理超过100亿个token，显示了其在AI领域的强大能力[1] 分析师观点与估值 - 分析师预计公司2026年营收将增长14%[1] - 该股基于远期收益的市盈率为30倍，考虑到其规模，这一估值被认为是合理的[1] - 尽管存在短期AI担忧，但Alphabet的生态系统使其能够从那些给SaaS同行带来压力的趋势中受益[1]

基金经理操作 - Fundsmith创始人兼首席执行官Terry Smith因其注重资本回报率高、高质量公司的价值投资风格，常被称为“英国版沃伦·巴菲特”[2] - 在市场波动中，该基金经理近期一直在减持股票，缩减了多个持仓头寸[2] - 截至最新文件披露，Fundsmith管理着约171亿美元资产，并持续精简其投资组合以集中持有其最看好的股票[3] - 该基金在第四季度将其在Alphabet的持股减少了超过44%，出售了约280万股A类股票[3] 行业与市场动态 - Anthropic于1月30日宣布为其Claude Cowork AI平台推出11个开源插件，这引发了分析师所称的“SaaS末日”[3] - 这是一场由人工智能代理可能通过自动化工作流程和减少对人类管理工具的需求，从而侵蚀传统SaaS价值主张的担忧所驱动的、广泛的软件即服务股票抛售[3] - 像Salesforce和Adobe这样的SaaS公司受到的影响最为严重，而此次冲击波也蔓延至包括Alphabet在内的其他科技股[4] 公司财务表现 - Alphabet第四季度营收增长18%，达到1138亿美元[4][6] - 第四季度净利润增长30%，达到345亿美元[4][6] - 受人工智能基础设施需求推动，Google Cloud营收飙升48%，达到177亿美元[4][6] 公司股价与市场反应 - Alphabet在2026年初曾主导市场，延续了其2025年66%的涨幅[3] - 公司发布2026年资本支出指引，范围在1750亿美元至1850亿美元之间，几乎是2025年水平的两倍，以支持人工智能投资[5] - 尽管财务业绩强劲，但由于投资者对成本上升和潜在利润率压力的担忧，股价在公布资本支出指引后大幅下跌[5] - 股价从其每股349美元的历史高点下跌了约11%，截至2月中旬，该股年内迄今下跌约5%，交易价格在每股298美元左右[5]

段永平管理的H&H投资账户2025年第四季度持仓概况 - 截至2025年第四季度末，H&H投资账户持有14只美股，总持仓市值达174.89亿美元，约合人民币1208亿元 [2] - 前两大重仓股为苹果和伯克希尔哈撒韦B，持仓市值分别为87.97亿美元和36.07亿美元，持仓占比分别为50.3%和20.63% [2] - 第四季度新进三家与人工智能相关的新兴科技公司：CoreWeave、Credo Technology和Tempus Ai，持仓占比分别为0.12%、0.12%和0.04% [2] 第四季度持仓调整动向 - 第四季度加仓的股票包括：伯克希尔哈撒韦、英伟达、拼多多、谷歌C、微软 [2] - 第四季度减持的股票包括：苹果、西方石油、阿里巴巴、迪士尼、阿斯麦 [2] - 完整持仓的14家公司名单为：苹果、伯克希尔哈撒韦B、英伟达、拼多多、谷歌C、西方石油、微软、阿里巴巴、台积电、迪士尼、CoreWeave、Credo Technology、阿斯麦、Tempus Ai [2][4][5] 新进AI相关公司的业务分析 - CoreWeave的业务是搭建高性能GPU集群，向AI公司和企业客户出租AI算力，其商业模式与AI热潮高度相关，但属于重资产生意，对上游芯片依赖深且财务压力较大 [5] - Credo Technology专注于数据中心高速互联芯片和光模块，服务于AI服务器内部GPU间的高速通信需求，其业绩与数据中心升级和AI服务器迭代高度绑定，但受行业节奏影响波动可能明显 [6] - Tempus Ai将人工智能应用于精准医疗特别是肿瘤领域，通过整合基因和临床数据帮助制定个性化治疗方案，但该行业商业化周期长、监管严格，盈利能力尚在验证阶段 [6] 段永平对人工智能行业的观点 - 认为人工智能是算力大幅提升后量变产生质变的产物，其带来的变化很可能比互联网和工业革命更大，每个理性的人都不应忽略AI [8] - 指出当前与AI沾边的公司股价普遍上涨，其中可能90%的公司最终会失败，但存活下来的很可能成为下一个谷歌或亚马逊级别的企业 [8] - 认为AI的历史车轮会碾碎所有AI泡沫，同时AI在改变世界是不争的事实 [8] - 在具体公司层面，曾提及谷歌大概率能在未来大模型竞争中存活下来，而英伟达供不应求的情况预计还会持续几年，尽管面临TPU等替代品的潜在威胁 [8][9]