Alphabet's "AI comeback†could be concerning for other AI players in part because the company is leveraging its own custom chips ...

报告行业投资评级 - 计算机行业投资评级为“推荐（维持）” [4] 报告核心观点 - Google正式发布Gemini 3，该模型不仅是全球领先的多模态理解模型，更是Google迄今为止最强大的智能体和氛围编程模型，其性能全面进化，强化了Google在AI竞赛中的领先地位 [2][7] - Gemini 3 Deep Think增强推理模式开启了深度思考新纪元，显著拓展智能边界 [7] - Google推出全新智能体开发平台Antigravity，迈向以任务为导向的Agent新阶段 [7] - Google凭借“芯片-模型-生态”三位一体的全栈式战略，构筑了深厚的竞争壁垒 [7] 一、Gemini 3：性能全面进化，强化 Google AI 竞赛领先地位 - Gemini 3以1501分登顶LMArena排行榜，在推理、数学及多模态领域均创下最佳成绩 [7][10] - 模型在“人类终极考试”中无工具辅助得分率达37.5%，GPQA Diamond基准测试准确率达91.9%，MathArena Apex测试成绩达23.4% [10] - 多模态理解方面表现突出，在MMMU-Pro和Video-MMMU上分别获得81%与87.6%的成绩，SimpleQA Verified基准测试得分72.1% [10] - 依托百万token上下文窗口，实现“学习、构建、规划”三大突破，可将视频、论文转化为交互学习材料 [7][13] - 在编程基准中表现卓越，WebDev Arena Elo评分1487，Terminal-Bench 2.0成绩54.2%，SWE-bench Verified成绩76.2%，LiveCodeBench Pro成绩2439分 [7][14] 二、Gemini 3：Deep Think 开启深度思考新纪元 - Gemini 3 Deep Think模式在“人类最终考试”中无工具辅助得分率达到41.0%，GPQA Diamond测试准确率提升至93.8% [7][15] - 在启用代码执行的ARC-AGI-2基准测试中取得45.1%的突破性成绩 [7][15] 三、Google：全新智能体开发平台 Antigravity，迈向 Agent 新阶段 - Antigravity平台深度集成Gemini 3的强大推理与编码能力，将模型从辅助工具升级为能自主规划、执行并验证复杂软件工程的活跃伙伴 [7][17] - 平台为智能体提供专属界面，赋予其直接操作编辑器、终端和浏览器的权限，并融合了Gemini 2.5 Computer Use模型及Nano Banana图像编辑模型 [7][17] - Gemini 3在Vending-Bench 2测试中展现出卓越长期规划能力，面向订阅用户推出可处理多步骤工作流程的Gemini Agent功能 [7][17] 四、Google：“芯片-模型-生态”全栈式战略，构筑深厚壁垒 - 硬件层面基于自研Trillium TPU实现算力较前代提升4倍，新一代Ironwood TPU有望将性能提升10倍，支持单集群连接9,216颗芯片 [7][20] - 开发者生态方面，通过AI Studio、Antigravity等平台提供完整工具链，拥有1300万开发者 [7][20] - 应用层面深度整合至月活20亿的搜索等产品，Gemini系列月活用户突破6.5亿，获超70%云端客户采用 [7][20] 五、投资建议 - 建议关注AI细分景气方向，包括国产算力、企业服务（办公、多模态、ERP、OA、编程、营销）以及多个应用场景（金融、教育、法律、医疗、电商、安全、工业、军用） [7][22][24]

Let's bring in senior markets correspondent Kevin Green right away to help set up the action today. Uh KG, can one holiday shorten week turn everything around this month. I'm kidding.I know one week uh can't change everything. Uh but I'm curious to know, you know, kind of how you encapsulate where things stand now. >> Yeah, you never know what's going to happen in a week like this.Obviously, uh we will probably see a lack of liquidity in the market just like we have seen over the last couple of weeks, but w ...

以下文章来源于直面AI ，作者苗正 直面AI . 聚焦前沿科技，抢先看到未来。 那么问题来了，为什么OpenAI开发不出Nano Banana Pro？ 一 在回答问题之前，不妨先看看Nano Banana Pro，它和OpenAI现在生图主要使用的GPT-4o到底有何 区别。 以"三个苹果"的生成任务为例，提示词为："左侧苹果带有咬痕，中间苹果附着水珠，右侧苹果呈现 腐烂状态"。面对这一指令，GPT-4o通常会迅速生成一张色彩明艳、构图完美的图像。 但在细节核验时往往暴露出概率生成的缺陷，中间苹果上面的水珠其排布不符合客观规律，而右边苹 果的腐烂看起来又过于刻意。 本文来自微信公众号： 直面AI ，作者：苗正，题图来自：AI生成 奥特曼向OpenAI的全体员工发了一封内部信，他坦言道，虽然OpenAI仍处于领先地位，但是谷歌正 在缩短差距。并且奥特曼也承认，正是由于谷歌最近一系列的产品发布，为OpenAI带来了不小的压 力。 事实也正如奥特曼所言，谷歌这次带来的，除了赢得满堂彩的Gemini 3 Pro，还有让整个AIGC圈震 撼的Nano Banana Pro。在此之前，所有生图模型的底层逻辑都是临摹世界 ...

AI投资对经济增长的贡献 - AI相关投资在2025年上半年可能贡献了美国实际GDP增长的近一半[1] - 微软、亚马逊、Alphabet和Meta四家公司2024年资本支出预计达3440亿美元，相当于美国GDP的1.1%[1][4] - 软件、计算机设备和数据中心投资在2025年上半年将GDP年化增长率拉高约1个百分点，其中AI投资贡献了大部分[4] - 2025年上半年AI相关支出使产出年化增长0.8%，而同期GDP年化增速为1.6%，若无AI贡献，经济增速将仅为0.8%[4] AI作为核心增长引擎的集中度风险 - AI相关投资已成为支撑美国经济的核心支柱，被描述为“目前唯一的投资来源”[4][5] - 剔除AI相关类别后，美国私营企业投资自2019年以来几乎没有增长[5] - 分析师指出，如果没有AI热潮，经济很可能已经陷入衰退[1] 股市财富效应对经济的支撑与风险 - 过去一年仅AI股价上涨就推动消费支出增加0.9%，约合1800亿美元[6] - 股票市盈率已接近历史高位，市场对AI泡沫的担忧导致标普500指数上周下跌约2%[6] - 美联储官员对股价下跌表示担忧，特别是在AI相关技术可能性被突然重估的情况下[6] - 股市下跌20%至30%可能在约一年内将GDP增长率拉低1至1.5个百分点[6] - 如果AI投资停止增长，可能拖累GDP增长0.5个百分点；如果降至零，将拖累整整1个百分点[6] AI相关债务扩张风险 - 甲骨文公司发行180亿美元债券后，债务总额已突破1000亿美元，部分资金可能用于AI基础设施建设[7] - CoreWeave等数据中心企业大举借债扩张[7] - 如果偿债所需的收入无法兑现，贷款机构可能遭受打击，进而波及债务市场[7]

核心观点 - 东方港湾投资旗下海外基金长期业绩表现卓越，三年期收益达138.98%，在全球对冲基金中排名第三，但其短期业绩（一年期收益26.63%）及国内产品表现（约15%）则相对平淡，引发市场对其投资策略有效性的讨论 [2][5] - 业绩分化的核心在于其坚持“长期主义”与“价值投资”策略，重仓AI全产业链龙头公司，与市场上追求短期热点轮动的激进策略形成对比 [5][7][8] 持仓布局与AI全产业链押注 - 海外基金持仓规模为12.92亿美元，集中投资于17只标的，清晰勾勒出“All in AI”的投资主线 [3] - 英伟达为第一大重仓股，持仓市值达2.36亿美元；谷歌为第二大重仓股，持仓市值2.24亿美元，并新进15.1万股二倍做多谷歌ETF以增强布局 [3] - 持仓组合涵盖AI巨头（Meta、微软、特斯拉）及产业链关键环节，包括新进6.45万股AI芯片连接方案龙头Astera Labs和2.9万股算力芯片核心供应商博通 [3][4] - 延伸至AI算力能源支撑领域，新进18.59万股BitMine Immersion Technologies Inc [4] - 同时布局中国资产，三季度新进22.1万股阿里巴巴，持仓市值3949万美元，该操作基于阿里巴巴市值仅为亚马逊15.25%的判断 [3] 业绩表现分化分析 - 海外基金三年期收益138.98%印证了其“重仓伟大公司+跨市场配置”策略的有效性，年化收益率约34% [5][7] - 海外基金一年期收益26.63%，略高于国内主观多头策略平均收益率24.32%，但远低于该策略前5%分位数82.48%的收益水平 [2][5] - 国内有公开业绩的产品（如“东方港湾马拉松一号”）今年以来收益约15.07%，显著跑输同类均值24.32% [5][6] - 国内产品净值波动剧烈，例如“东方港湾马拉松一号”在1-3月分别亏损1.9%、7.13%、14.5%，11月以来截至23日又回撤6.35% [6] 市场解读与策略评价 - 业内观点认为，在2025年A股震荡上行的结构性牛市中，部分基金经理通过高杠杆、高频赛道轮动等激进策略押中热门主题，实现短期高收益，但此类收益伴随高波动且均值回归概率高 [7] - 将但斌的长期价值投资策略与短期投机策略直接对比存在认知偏差，其核心竞争力在于跨越周期的存活率与复利能力，三年138.98%的收益已远超市场长期平均水平 [7] - 在AI板块大幅波动的背景下，一年26.63%的收益及其对回撤风险的控制，反而证明了其风控框架的有效性 [7] - 投资策略的逻辑未动摇，即在AI产业从主题炒作转向业绩兑现的关键期，押注产业发展的确定性，坚守龙头公司 [8]

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文章核心观点 - 国内外AI领域近期进展积极，谷歌发布Gemini 3 Pro及Nano Banana Pro模型，AI能力显著提升[1] - 国内阿里“千问”APP和蚂蚁“灵光”AI助手上线后获得大量用户关注，下载量激增，可能开启新一轮AI应用发展浪潮[1][4] - 建议关注AI能力提升对内容生产的变革意义以及国内AI应用发展的加速，布局垂直细分领域投资机会[1][2] 谷歌AI模型进展 - Gemini 3 Pro于11月19日发布，定位为“最智能的模型”，具备先进推理能力和全球领先的多模态理解[2] - Gemini 3 Pro预览版在LMArena排行榜以1501分位列榜首，在几乎所有主要AI基准测试中都远超上一代[2] - Nano Banana Pro基于Gemini 3，在图像生成中融入思考能力，大幅提升生成内容准确性[3] - Nano Banana Pro支持最高4K分辨率图像输出、对话式多轮次图像编辑、最多14张输入图像合成为1张输出图像，并集成Google搜索能力[3] 国内AI应用动态 - 阿里巴巴“千问”APP于11月17日正式宣布，战略目标是打造未来AI生活入口，计划接入地图、外卖、订票、办公等各类生活场景[4] - 截至11月22日，千问APP在iOS免费榜稳居前5名[4] - 蚂蚁全模态通用AI助手“灵光”于11月18日推出，支持自然语言30秒生成小应用，是业内首个全代码生成多模态内容的AI助手[4] - 蚂蚁灵光上线4天下载量突破100万，冲上App Store中国区免费榜第六，上线4天已紧急扩容8轮[4]

市场表现 - A股三大指数集体收涨，AI应用端表现活跃，科创人工智能ETF（589520）场内涨幅盘中上探2.19%，收涨1.28%，全天成交额2948万元，环比小幅放量 [1] - AI+办公概念股强势领涨，福昕软件领涨超8%，合合信息涨逾7%，金山办公涨超5%，海天瑞声涨超7%，凌云光涨逾6%，权重股寒武纪涨逾1% [3] - 科创人工智能ETF（589520）前十大重仓股权重占比超七成，第一大重仓行业半导体占比超一半，集中度高，具备较强进攻性 [6] 行业催化因素 - 阿里千问App公测一周下载量突破1000万次，超过ChatGPT、DeepSeek等知名AI应用，或成为史上增长最快的AI应用 [3] - 谷歌一周连续发布双模型，Gemini 3 Pro模型在评测指标上均取得领先，图像生成模型NanoBananaPro功能与体验再次实现飞跃，印证平台型企业全栈协同能力 [4] - 中信证券表示国产算力方兴未艾，业绩弹性及投资确定性兼备，模型和应用侧有望迎来局部爆发机遇，看好AI Agent、自动驾驶等落地速度较快的AI应用赛道 [4] 机构观点与后市展望 - 开源证券指出在全球AI军备竞赛背景下，国产AI产业链亟需发展突破，在国家政策扶持和技术成熟双重驱动下，国产AI芯片厂商迎来关键机遇，AI芯片自主可控势在必行 [5] - 中信建投指出世界正处于AI产业革命中，类比工业革命影响深远，对AI带动的算力需求以及应用非常乐观，需以长期视角观察 [5] - 开源证券指出国产AI在算力、大模型和应用端都取得了长足进步，重塑全球竞争格局，继续看好国产AI投资机会 [5] 产品特征 - 科创人工智能ETF（589520）及其联接基金重点布局国产AI产业链，具备较强国产替代特点，成份股均为细分环节收入最大或卡位最好的公司，受益于端侧芯片/软件AI化进程提速 [6] - 相较直接投资科创板个股，ETF能够低门槛布局，并且20%涨跌幅限制，在行情爆发时效率更高 [6]

消息面上，阿里旗下的AI助手千问App公测一周，下载量已突破1000万次，超越ChatGPT、Sora、 DeepSeek成为史上增长最快的AI应用。此外，近日谷歌发布多模态AI模型、第二代Nano Banana （Gemini 3.0 Pro Image）正式更新，其超预期的输出表现也令市场对AI应用的关注度进一步强化。 国泰海通证券认为，金融是AI应用落地的绝佳"试验田"，AI+金融拐点已至！金融行业作为典型的数 据、信息、决策密集型产业，其数智化转型需求与大模型技术特性高度契合。目前，AI应用已在各类 金融机构的核心业务领域以及中后台场景中加速渗透，未来AI有望重构金融业务流程和组织架构，为 金融数智化打开新纪元。 周一（11月24日），AI应用点燃金融科技板块，中证金融科技主题指数止跌反弹，成份股普遍收红， 累计51股涨幅超1%！热门个股方面，恒银科技涨停，拓尔思、恒生电子、中科金财等多股涨超4%，大 智慧、指南针、同花顺等互联网券商均涨超1%。 热门ETF方面，同类规模最大的金融科技ETF（159851）早盘一度再探调整新低，午后反弹走高，场内 价格收涨2%，单日成交3.67亿元。技术面上，年线失而 ...