美股市场表现 - 美股周四尾盘继续走低，道琼斯工业平均指数下跌481.77点，跌幅0.97%，报49019.53点；纳斯达克综合指数下跌317.27点，跌幅1.39%，报22587.31点；标准普尔500指数下跌73.58点，跌幅1.07%，报6809.14点，为连续第三个交易日下跌 [1][3][10] - 科技股抛售加剧市场跌势，标普500指数与纳斯达克综合指数在另一交易时段分别下跌0.5%和1.5%，软件股普遍大跌 [4][13] - 市场出现板块轮动，资金从科技股转向价值股和周期股，推动道琼斯指数在周三逆势上涨260点，涨幅0.5%，等权重标普500指数上涨0.9% [4][14] 主要科技公司动态 - Alphabet（谷歌母公司）股价下跌1.6%，尽管其2025年第四季度营收和每股收益（EPS）均优于预期，但公司披露2026年资本支出预计将高达1850亿美元，几乎是2025年全年资本支出的两倍，这一激增的AI相关支出计划令部分投资者感到不安 [3][12] - 高通公司因全球存储器短缺而发布弱于预期的业绩展望，导致其股价大幅下跌 [3][12] - Anthropic推出新型AI助手“Cowork”，引发市场对传统SaaS模式被颠覆的担忧，导致汤森路透、LegalZoom.com、RELX、FactSet与Blue Owl等数据与法律软件类股急剧抛售 [4][13] 加密货币与贵金属市场 - 加密货币市场抛售持续，比特币价格跌破被视为关键支撑位的7万美元关口 [3][12] - 白银价格结束两日反弹后重挫达16%，此前在上周五曾暴跌近30% [3][12] 劳动力市场数据 - 职业介绍公司Challenger, Gray & Christmas报告显示，美国雇主1月宣布裁员108,435人，较去年同期增长118%，较2025年12月激增205%，创下自2009年1月（全球金融危机时期）以来的1月份最高裁员纪录 [3][5][12][16] - 1月份企业仅宣布新增5,306个招聘岗位，为自2009年有记录以来最低的1月份数据 [5][16] - 美国劳工部数据显示，截至1月31日当周，经季节性调整的首次申请失业救济人数为231,000人，较前一周增加22,000人，达到自12月初以来的最高水平，且高于道琼斯调查预测的212,000人 [6][17] - 持续申请失业救济人数增加25,000人，达到184万人 [7][17] - 美国12月职位空缺数量意外从11月下修后的693万降至654万，为2020年以来最低水平，低于所有经济学家的预期 [9][19][20] - 每个失业者对应的职位空缺数在12月维持在0.9，该比例在2022年曾达到2比1的顶峰 [10][20] 行业影响与市场观点 - 软件股遭受重创，因市场担忧人工智能对该行业的颠覆性影响，促使投资者大规模撤出科技板块 [4][14] - 华尔街策略师警示，科技巨头主导市场的时代或将终结，软件股暴跌引发了科技股的全面抛售 [4][14] - 有市场观点认为抛售可能已过度，iCapital首席投资策略师Sonali Basak表示，已有大量资产遭抛售，部分软件行业的现有领导者值得关注，可能是逢低买入的时机 [4][14] 宏观经济与央行政策 - 欧洲央行在2月5日的货币政策会议上决定维持三大关键利率不变：存款机制利率2.00%、主要再融资利率2.15%、边际借贷利率2.40%，符合市场预期 [5][14][15] - 欧洲央行表示，最新评估结果显示通胀在中期内有望稳定在2%的目标水平附近 [5][15] - 职位空缺的减少和劳动力市场数据表明劳动力需求趋于疲软，为美联储关于工资增长并非通胀主要压力的观点提供了佐证 [9][20]

核心观点 - 公司最新季度财报凸显了其作为市场主导企业的稳固地位 展现出持续的韧性增长、扩大的竞争优势以及在多个高价值业务领域的领导力 [1] - 公司已从部分投资者眼中的“七巨头”落后者演变为超大市值科技股中的优质领导者 展现出卓越的规模、运营深度以及将新兴技术货币化的能力 [4] - 尽管面临市场波动 但公司在其核心业务执行和面向下一代计算的投资方面均表现出色 其规模、技术领导力和平台覆盖范围罕有匹敌 [16] 财务表现与估值 - 第四季度及全年业绩超预期 营收同比增长18% 年销售额首次突破4000亿美元 [2] - 公司股票已从价值低估机会转变为溢价估值股票 目前股价交易于约30.1倍远期市盈率 高于其五年中位数 但考虑到其增长前景、业务多元化和行业主导地位 该估值仍属合理 [6] - 与部分超大市值同行相比 其估值相对较低 英伟达交易于约39.3倍远期市盈率 苹果约为33.1倍 [6] 各业务板块表现 - **搜索业务**：增长17% 表明生成式AI并未蚕食其核心业务 反而通过提升用户参与度、查询量和货币化能力 推动搜索业务进入扩张阶段 [8][9] - **谷歌云**：营收增长48%且利润率扩大 表明该业务已超越“证明价值”阶段 企业AI工作负载需求持续加速 巩固了其与亚马逊AWS和微软Azure并列的行业领导者地位 [10] - **生成式AI**：Gemini应用月活跃用户数已达约7.5亿 通过其API处理的token数量约为每分钟100亿个 [11] - **YouTube**：已成长为媒体巨头 在广告和订阅业务上产生超过600亿美元的年收入 [12] - **订阅服务**：消费者服务付费订阅总数达3.25亿 增强了其生态系统的韧性并减少了对单一收入来源的依赖 [12] 人工智能战略与投资 - 公司公布了激进的支出计划 旨在扩大其AI基础设施和能力 管理层意图进行大规模投资以拓宽竞争护城河 利用其强劲的现金流资助数据中心、先进计算和下一代模型开发 [3] - 这种财务灵活性相比OpenAI等严重依赖外部资本支持基础设施建设的竞争对手 构成了结构性优势 [3] - 管理层指引2026年资本支出将达到1750亿至1850亿美元 这一数字接近当前年收入的一半 反映了公司引领而非跟随AI基础设施建设的决心 [13] - 公司资产负债表稳健 但新增了约250亿美元的债务 表明其愿意适度运用杠杆为下一阶段增长提供资金 [14] 市场表现与竞争地位 - 过去一年中 公司股价表现显著优于“七巨头”中的大部分同行 甚至大幅领先于英伟达和苹果等强劲表现者 [5] - 公司增长基础广泛 涵盖数字广告、云计算和人工智能计划 [2] - 云业务对公司的投资逻辑日益重要 既提供了广告业务之外的多元化 也成为了AI部署的强大平台 [10]

核心财务表现 - 第四季度每股收益为2.82美元，超出市场预期9.73%，同比增长31.2% [1] - 总收入达1138亿美元，同比增长18%（按固定汇率计算增长17%）[2] - 扣除流量获取成本后的净收入为972.3亿美元，超出市场预期2.58%，同比增长19.1% [2] - 流量获取成本为165.9亿美元，同比增长11.8% [2] - 第四季度运营现金流为524亿美元，资本支出为278.5亿美元，自由现金流为245.5亿美元 [15] 收入分部表现 - **谷歌服务**收入为958.6亿美元，同比增长14%，占总收入84.2%，超出市场预期1.31% [3] - **谷歌云**收入为176.6亿美元，同比大幅增长47.8%，占总收入15.5%，超出市场预期8.70% [3] - **谷歌广告**收入为822.8亿美元，同比增长13.6%，占总收入72.3%，超出市场预期1.62% [6] - **谷歌网络**收入为78.2亿美元，同比下降1.6%，但超出市场预期0.35% [6] - **订阅、平台和设备**收入为135.7亿美元，同比增长16.7%，略低于市场预期0.49% [7] - **其他押注**收入为3.7亿美元，同比下降7.5%，占总收入0.3%，低于市场预期12.36% [7] 核心业务驱动因素 - **搜索及其他**收入为630.7亿美元，同比增长16.7%，超出市场预期2.94%，占总收入55.4%，占广告收入76.7% [4] - 零售和金融服务是最大的收入贡献领域，AI概览和AI模式推动了整体查询量增长 [4] - AI Max和搜索已被数十万广告主使用，成为增长最快的AI驱动搜索广告产品 [4] - **YouTube广告**收入为113.8亿美元，同比增长8.7%，但低于市场预期3.70% [5] - YouTube年收入（广告和订阅）超过600亿美元，付费订阅用户超过3.25亿 [5] - 第四季度Shorts日均观看量超过2000亿次，在包括美国在内的多个国家，其每观看小时收入已超过传统YouTube流内广告 [5] 人工智能与云业务进展 - 谷歌云2025年底年化运行率超过700亿美元，客户基础广泛，受AI产品需求驱动 [3] - 基于生成式AI模型（Gemini, Imagen等）的产品收入同比增长超过400% [10] - 近75%的谷歌云客户使用了公司的AI产品 [8] - 仅12月，就有近350家谷歌云客户各自处理了超过1000亿个令牌 [10] - 谷歌云报告季度末积压订单达2400亿美元，环比增长55% [8] - Workspace实现两位数增长，受每座平均收入和座位数量增加推动 [11] 盈利能力与运营指标 - 第四季度成本与运营费用为778.9亿美元，同比增长18.9%，占收入比例同比上升50个基点至68.4% [12] - 运营利润率为31.6%，同比收缩50个基点 [12] - **谷歌服务**运营利润率为41.9%，同比扩大280个基点 [12] - **谷歌云**运营利润为53.1亿美元，去年同期为20.9亿美元 [12] - **其他押注**报告亏损36.1亿美元，去年同期亏损11.7亿美元 [13] 资产负债表与资本配置 - 截至2025年12月31日，现金、现金等价物及有价证券为1260亿美元，较2025年9月30日的985亿美元有所增加 [14] - 长期债务为465.4亿美元，较2025年9月30日的216.1亿美元增加 [14] - 公司将2026年资本支出指引上调至1750亿至1850亿美元，预计将显著增加 [16]

公司股价与评级变动 - 微软股价在过去六个月下跌了23.5% [1] - Stifel分析师Brad Reback将微软股票评级从“买入”下调至“持有” [1] - 分析师认为微软股票缺乏能在短期内提振股价的催化剂 [1] 行业竞争与增长前景 - 谷歌母公司Alphabet公布了强劲的云业务增长业绩 [1] - Alphabet的云增长表现远超华尔街预期 [1] - 分析师担忧微软Azure云服务在短期内难以加速增长 [1]

公司业绩与市场反应 - 尽管Alphabet季度盈利超预期，但股价今日表现疲软且跌幅超过大盘[1][3] - 公司2023年销售额首次突破4000亿美元，创下历史记录[2] - 云业务表现极为强劲，营收同比增长48%，且近两个季度的积压订单增长为未来两到三年的能见度提供了有力支撑[5] - 搜索引擎业务通过AI找到了新的货币化方式，推动了增长轨迹的上修[5] 资本支出计划 - Alphabet计划将资本支出大幅增加至约1850亿美元，较2025年水平近乎翻倍[1][4] - 2026年的资本支出目标高达约1800亿美元，约占其今年预计经营现金流的90%[6] - 激进的资本支出计划对2026年及未来的自由现金流预测构成下行压力[4] - 公司2026年的资本支出目标设定为营收的40%，这是一个惊人的比例[6] AI投资与行业竞争格局 - 巨额资本支出主要用于建设AI数据中心能力[1] - 当前大型语言模型领域（如ChatGPT、Claude、Gemini）的年化营收约为500亿美元，但行业资本支出高达6000亿美元，两者之间存在巨大差距需要填补[7] - 公司Gemini 3模型的使用量惊人，但与之相关的收入增长缓慢且需要较长时间才能实现[6][7] - 像Alphabet和Meta这样拥有庞大广告业务的公司，其广告业务是永久的资本来源，使它们有能力承受多年的高额投资，这对私人投资者和初创公司构成了竞争威胁[14] - 有观点认为，Alphabet是目前唯一能承受在此级别上犯错的AI参与者[12] 市场担忧与风险 - 市场担忧从“绿色”转向“黄色”，即开始担心可能出现供应超过需求的情况，特别是在GPU等领域[11] - 投资者担心当前激进的资本支出轨迹可能导致产能过剩，类似于科技行业过去的基础设施过度建设[8][9] - 关键在于企业AI和物理AI世界（如自动驾驶汽车）的应用用例需要真正开始加速增长并显现势头，但目前尚未达到这一阶段[11] - 包括Meta（资本支出计划增加约70%）和Alphabet在内的多家公司大幅提高资本支出，加剧了市场对过度投资的担忧[10] - 由于估值相对于其他受挫更严重的科技巨头而言处于较高水平，其估值溢价可能会有所收窄[4] 投资策略观点 - 有投资经理表示已尽可能从超大规模云提供商中撤出投资资本，并认为对SaaS公司的打击被过度夸大[15] - 资金正转向如Constellation、Adobe等其他高投资回报机会领域，并正在远离AI基础设施投资[16]

公众对AI技术的态度转变 - 美国公众对AI技术日益担忧 50%的受访者表示他们对AI技术更担忧而非兴奋 这一比例较2021年的37%有所上升 而仅有10%的人表示更兴奋[2] - 公众态度的转变促使科技公司开始利用叙事艺术来扭转舆论[2] 科技公司加强公关与叙事投入 - 硅谷公司正以高薪寻求顶级公关传播专家 Anthropic公司的传播团队规模在过去几年增长了两倍 达到约80人 该公司仍在招聘 产品传播负责人的年薪高达40万美元[3] - Adobe公司以超过27万美元的年薪招聘一名AI布道师 要求其能展示AI如何驱动更智能的营销、更好的客户体验和更强的业务成果[3] - OpenAI和Perplexity也在招聘传播职位 提供六位数的薪水 部分职位年薪高达40万美元[3] - 尽管公司为传播专家提供的薪水明显低于AI专家（AI专家可获得超过1亿美元的丰厚工作邀约） 但这些职位的薪水仍显著高于Indeed统计的美国传播总监平均10.7万美元的年薪[4] - 丰厚的薪酬方案表明 在公众对AI看法恶化的背景下 科技公司渴望掌控其公司的叙事主导权[4] AI引发的就业市场担忧 - AI的公关问题源于人们日益担心该技术导致大规模裁员 去年裁员人数高达120万 较2024年增长了58%[5] - 尽管大多数裁员似乎与AI自动化无关 但管理专家指出 公司正以AI技术为借口进行常规性的人员缩减[5] 投资者对AI回报的质疑与市场影响 - 尽管大型科技公司在数据中心建设上投入了巨额资本支出 但尚未展示出AI技术带来的显著回报 这引发了投资者的怀疑[6] - 市场反映了这种不确定性 导致软件公司在一天内市值缩水数十亿美元[6] - 为数据中心和AI监控系统供电所需的巨额能源消耗 引发了关于该技术可持续性及其社会角色的质疑[6] - 让专人掌控围绕这些问题的叙事 可能有助于平息正在酝酿的怀疑情绪[6]

核心观点 - 尽管Alphabet公司2024财年第四季度整体财务表现超预期 但YouTube业务略逊于预期以及激进的资本支出指引导致股价下跌 并跌破50日移动平均线 短期可能维持下行势头 [1] - 然而 华尔街分析师普遍持看涨观点 认为公司资本支出是“投资于强势领域” 且其垂直整合的人工智能技术栈、云业务强劲增长以及股票回购计划使其成为有吸引力的长期投资标的 [5][6][7][8] 财务表现与市场反应 - 2024财年第四季度财报整体优于预期 但YouTube表现轻微不及预期 叠加激进的资本支出指引 导致股价在财报发布后下滑 [1] - 财报后股价下跌使其跌破50日移动平均线 预示着近期下行势头可能持续 [1] - 尽管近期下跌 但公司股价较52周低点仍上涨超过100% [2] 资本支出与投资战略 - 公司指引今年资本支出可能飙升至近1850亿美元 是2025年支出的两倍多 [5] - 分析认为 巨额资本支出并非盲目投资 而是对高达2400亿美元积压需求的回应 属于“投资于强势领域” [5][6] - 公司首席执行官强调 “在人工智能基础设施上投资不足的风险远大于过度投资的风险” [6] 业务增长与人工智能优势 - 第四季度谷歌云业务收入达177亿美元 同比增长48% 表现突出 [6] - 公司被分析师认为是唯一拥有垂直整合人工智能技术栈的科技巨头 涵盖自研TPU芯片到全球最具主导地位的消费者平台 [7] - 在人工智能服务成本方面 公司Gemini模型的 serving成本已降低78% [7] 股东回报与华尔街观点 - 公司提供0.26%的股息收益率 并授权数十亿美元用于股票回购 增加了其作为长期持有的吸引力 [7] - 花旗分析师在财报后重申谷歌股票为2026年的首选之一 建议长期投资者忽略市场的下意识反应 [6] - 其他华尔街分析师也认同看涨观点 尤其是指标上公司股价仍明确位于100日移动平均线之上 表明更广泛的上升趋势依然完好 [8]

关于内容发布商 - 内容发布商Proactive是一家为全球投资受众提供快速、易获取、信息丰富且可操作的商业与金融新闻内容的机构[2] - 其新闻团队由经验丰富且合格的新闻记者组成，所有内容均独立制作[2] - 其新闻网络覆盖全球主要金融和投资中心，在伦敦、纽约、多伦多、温哥华、悉尼和珀斯设有分社和演播室[2] 关于内容覆盖范围与专长 - 公司在中小型市值市场领域是专家，同时也向投资社区提供关于蓝筹股公司、大宗商品及更广泛投资故事的更新信息[3] - 其提供的内容旨在激发和吸引积极的私人投资者[3] - 团队提供的新闻和独特见解覆盖多个市场领域，包括但不限于生物技术与制药、采矿与自然资源、电池金属、石油与天然气、加密货币以及新兴数字和电动汽车技术[3] 关于内容制作与技术应用 - 公司始终秉持前瞻性思维并积极采用技术[4] - 其人类内容创作者拥有数十年的宝贵专业知识和经验[4] - 团队也会利用技术来协助和增强工作流程[4] - 公司偶尔会使用自动化和软件工具，包括生成式人工智能[5] - 然而，所有发布的内容均由人类编辑和撰写，遵循内容生产和搜索引擎优化的最佳实践[5]

文章核心观点 - 作者对Alphabet Inc (Google) 维持“强烈买入”的评级 该观点基于对公司最新季度财报的评估[1] 作者投资理念与方法 - 作者专注于分析被低估且不受市场欢迎 但基本面强劲且现金流良好的公司或行业[1] - 投资偏好包括石油天然气和消费品等行业 尤其青睐因不合理原因被冷落但可能带来可观回报的投资标的[1] - 作者以长期价值投资为主 但偶尔也会参与交易套利机会 例如微软/动视暴雪、Spirit航空/捷蓝航空以及新日铁/美国钢铁的交易[1] - 作者回避其无法理解的业务 例如某些高科技或时尚类消费品 同时也不理解投资加密货币的逻辑[1] 作者持仓与背景 - 作者通过股票、期权或其他衍生品持有Alphabet Inc (GOOG) 的多头头寸[2]

市场整体表现 - 美股三大指数周四收跌 标普500指数跌至两周多低点 下跌0.9% 纳斯达克指数跌至两个多月低点 下跌230点或1% 道琼斯工业平均指数下跌近400点或0.8% 至49,113点 [1] - 市场避险情绪升温 CBOE波动率指数（VIX）上涨3.8点至20.49 创下两个多月新高 [4] - 市场出现板块轮动 资金从昂贵的AI相关股票流出 转向更便宜、被忽视的领域 标普600小盘股指数、标普500价值股指数和标普400中盘股指数本周均有望上涨 而标普500指数本周预计下跌超过2% [11] 科技巨头与AI主题 - Alphabet（谷歌母公司）股价下跌超过3% 因其宣布今年资本支出将翻倍 以加强其在AI竞赛中的地位 [3][8] - 高通股价大跌8.2% 因其第二季度营收和利润指引低于市场预期 [3] - 科技巨头压力蔓延 微软和特斯拉股价分别下跌3.4%和3.7% [3] - 大型科技公司预计今年将共同投入超过5000亿美元用于AI基础设施建设 引发市场对其高估值和回报何时显现的担忧 [4] - 市场观点认为 AI交易在去年是催化剂 今年却可能成为抑制因素 因为人们意识到AI将帮助某些公司 但也会损害其他公司（如软件行业）的盈利 [6] 软件与数据服务行业 - 软件和数据服务类股票遭受重挫 ServiceNow和Salesforce股价分别下跌5%和4% [6] - 标普500软件和服务指数下跌3.2% 连续第七个交易日下跌 自1月28日以来市值蒸发约8300亿美元 [10] - 投资者担忧快速改进的AI工具可能开始侵蚀传统软件需求 并挤压整个行业的增长预期 [7] 其他公司动态 - 亚马逊股价在市场收盘前下跌4.3% 等待财报发布 [5] - Snap股价上涨11% 因其第四季度营收超出市场预期 [13] - 雅诗兰黛股价暴跌21% 因其年度业绩指引低于预期 [14] - Tapestry股价上涨8% 因其上调年度利润预测 [14] - 好时股价上涨8.8% 因其年度利润预测好于预期 [14] 其他资产类别 - 避险情绪下 贵金属价格恢复跌势 白银价格暴跌近13% 黄金也出现下滑 [10][11] - 比特币跌破70,000美元关口 [11] 经济数据 - 截至1月31日当周 美国首次申请失业救济人数增幅超过预期 [14] - 12月职位空缺数降至五年多来最低水平 [14]