报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [3][9] 报告核心观点 - 北美云厂商资本开支因AI需求驱动而持续高增，2026年指引进一步大幅上修，云端算力与数据中心投资景气度有望维持高位 [9][12][25][28] - AI商业闭环愈发清晰，对云厂商业绩形成明显拉动 [9][21] - 光互联技术向柜内演进，NPO和CPO在Scale up层实现从0到1的突破，为国内光通信企业带来较大发展空间 [2][9][31][46] 根据相关目录分别总结 1 北美云厂商发布财报，资本开支持续高增 1.1 北美云厂商发布财报，AI投入全面加速 - **微软**：FY26Q2（自然年2025年四季度）实现收入812.73亿美元，同比增长16.72%，净利润384.58亿美元，同比增长59.52% [9][12]；智能云业务收入329亿美元，同比增长29%，其中Azure收入同比增长39% [13]；FY26Q2资本开支加码至375亿美元，同比增长66% [13] - **谷歌**：4Q25实现收入1138.28亿美元，同比增长17.99%，净利润344.55亿美元，同比增长29.84% [9][16]；4Q25云收入达176.64亿美元，同比增长48% [16]；4Q25资本开支为278.51亿美元，同比增长95% [17] - **亚马逊**：4Q25实现收入2133.86亿美元，同比增长13.62%，净利润211.92亿美元，同比增长5.93% [9][20]；AWS云业务4Q25收入356亿美元，同比增长24%，为近13个季度以来最快增速 [20]；公司定制芯片年化营收已超过100亿美元 [20] - **Meta**：4Q25实现收入598.93亿美元，同比增长23.78%，净利润227.68亿美元，同比增长9.26% [9][21]；广告业务收入581.37亿美元，同比增长24% [21] 1.2 展望2026，云厂商资本开支扩张加速 - 主要云厂商资本开支规模从2023年的约1600亿美元提升至2025年的约4500亿美元，连续维持高增长 [9][25] - 2026年资本开支指引：谷歌为1750-1850亿美元区间（中值同比增长97%），Meta为1150-1350亿美元区间（中值同比增长77%），亚马逊约2000亿美元（同比增长52%） [9][25][27][28] - 2026年谷歌、Meta、亚马逊三家资本开支合计约5050亿美元，同比增长72% [9][28] 2 光入柜内，NPO/CPO缔造新互联天地 - **技术路径与市场判断**：光入Scale up层是纯增量，NPO和CPO在柜内实现从0到1的突破 [2][31]；Scale out层在未来仍以可插拔光模块为主，Coherent认为未来十年可插拔光模块在scale out和scale across中依旧是主流方案 [2][31][45]；NPO目前在国内外云厂商的接受度更高，国内产业链更有优势 [2][31] - **NPO技术优势与进展**：NPO具有高互联密度、低成本优势，支持去DSP设计以减少功耗和时延 [34]；腾讯正在布局基于224G的6.4T NPO技术 [36]；中际旭创表示NPO是CSP客户比较青睐和重视的方案，并可能成为一个较为长期的技术选择 [31][36] - **CPO技术部署与进展**：CPO是光引擎和交换芯片共同封装的光电共封装技术，旨在降耗 [37]；英伟达明确CPO技术对AI超算的支撑价值，其Quantum-X InfiniBand Photonics交换机计划于2026年上半年部署，Spectrum-X Ethernet Photonics交换机预计2026年下半年出货 [42]；Lumentum和Coherent在业绩会中披露了CPO订单 [31][45] - **产业链投资机会**：报告建议关注CPO/NPO产业链，包括光模块厂商（中际旭创、天孚通信、新易盛）、无源器件（炬光科技）、senko代工（致尚科技）、shuffle box（太辰光）、耦合和检测设备（罗博特科）等公司 [9][46] 重点公司盈利预测、估值与评级 - **鹏鼎控股**：评级为“推荐”，股价58.17元，预测2025年EPS为1.96元，对应PE为30倍；2026年EPS为2.40元，对应PE为24倍 [3] - **胜宏科技**：股价271.37元，预测2025年EPS为5.76元，对应PE为45倍；2026年EPS为9.96元，对应PE为26倍 [3] - **生益科技**：股价64.89元，预测2025年EPS为1.41元，对应PE为45倍；2026年EPS为2.12元，对应PE为30倍 [3] - **投资建议**：报告建议持续关注算力产业链公司，包括胜宏科技、鹏鼎控股、中芯国际、生益科技、芯原股份等 [9]

行业投资评级 - 维持计算机行业“中性”评级 [2][28] - 维持对虹软科技（688088）的“增持”评级 [1][2][28] 核心观点 - AI算力需求高速增长，海外四大云厂商（亚马逊、谷歌、微软、Meta）2026年资本开支预计将达到**6600亿美元**，较2025年同比增长约**60%** [1][27] - AI应用端迎来多重催化，商业化拐点有望提前到来，建议关注应用端具备AI技术落地实力与场景适配优势的头部企业 [1][27] - 字节跳动视频生成模型Seedance 2.0能力大幅提升，有望在AI漫剧、AI短剧等领域广泛应用，助力内容制作降本增效 [1][27] 行业要闻总结 - **字节跳动Seedance 2.0开启内测**：该模型支持多模态输入与智能分镜，可生成带原生音频、角色一致、镜头连贯的电影级短片，核心突破在于“可控性”大幅提升，解决了传统AI视频生成的“抽卡”痛点 [14] - Seedance 2.0可实现“单张角色图生成剧情视频”，有望将AI漫剧制作成本从**万元级降至千元级**，并推动AI在营销、电商、游戏等内容创作环节的规模化应用 [14] - **Anthropic发布Claude Opus 4.6**：新模型重点突破自主性与专注度，提升了代码规划、调试及审查能力，并引入了**100万token**的超大上下文窗口 [14] - Opus 4.6增强了处理“智能体任务”的持久力，并升级了Excel集成功能，推出了PowerPoint集成的研究预览版，能够协助用户进行财务分析、行业研究及自动创建文档 [15] 行业数据总结 - 本周算力租赁价格保持平稳 [16] - 具体价格示例如下： - 腾讯云V100-32GB*8配置集群：**66.63元/小时** [16][19] - 腾讯云A100-40GB*8配置集群：**161.50元/小时** [16][19] - 恒源云A800-80GB*1配置算力：**7.50元/小时** [16][19] 公司公告总结 - **紫光股份**：发布2026年度向特定对象发行A股股票预案，拟募集资金总额不超过**55.7亿元**，用于收购新华三**6.98%**股权（**35.0亿元**）、研发设备购置（**4.0亿元**）及偿还银行贷款（**16.7亿元**） [17] - **并行科技**：发布购买资产公告，拟采购GPU算力服务器，合同金额预计不超过**1.17亿元**，以扩充公司自有算力资源池 [18] - **中船汉光**：发布投资建设项目公告，拟投资**1.53亿元**建设耗材产业园相关项目，以提升自动化程度、生产效率和扩大生产规模 [20] 行情回顾总结 - **板块表现**：2月5日至2月11日，申万计算机行业上涨**1.72%**，跑赢沪深300指数（上涨**0.32%**） [1][21] - **子行业表现**：申万计算机三级子行业全部上涨，涨幅依次为：IT服务Ⅲ（**3.25%**）、其他计算机设备（**1.223%**）、安防设备（**1.217%**）、横向通用软件（**1.15%**）、垂直应用软件（**0.54%**） [1][21] - **板块估值**：截至2026年2月11日，申万计算机行业市盈率（TTM）为**219.49倍**，相对沪深300的估值溢价率为**1509.34%** [22] - **个股情况**：本周部分公司受益于AIGC、算力租赁、AI应用等概念表现较好，涨幅前五位为：佳创视讯、大位科技、东方国信、*ST立方、博睿数据；跌幅前五位为：*ST汇科、*ST国华、托普云农、泛微网络、开普云 [25] 本周策略总结 - **AI算力**：海外云厂商巨额资本开支计划印证全球AI算力需求仍处于高速增长阶段 [27] - **AI应用**：海外产品OpenClaw与Project Genie受市场关注；国内字节跳动Seedance 2.0在运动稳定性、分镜逻辑性、音画同步精度等核心指标实现显著优化 [27] - **投资建议**：当前AI应用端持续迎来多重催化，行业商业化拐点有望提前到来，建议关注应用端具备AI技术落地实力与场景适配优势的头部企业 [1][27]

大模型技术进展 - 行业领先的AI模型持续升级，例如Anthropic推出的Claude Opus4.6具备“AI代理团队”功能并能处理百万tokens上下文窗口，在金融分析等专项测试中表现领先 [1] - OpenAI发布了最强编程模型GPT-5.3-Codex，在多项基准测试中表现优异 [1] 北美科技巨头业绩与资本开支 - 北美主要科技公司业绩表现强劲，Alphabet、Meta、亚马逊和微软的营收与利润增长显著 [1] - 上述北美科技巨头均计划在2026年显著提升资本支出 [1] 国内AI市场竞争动态 - 国内主要互联网公司开启春节AI市场竞争，腾讯、阿里、字节和百度纷纷投入资源推广AI应用 [1] 人工智能相关金融产品 - 创业板人工智能ETF国泰（159388）跟踪的是创业板人工智能指数（970070），其单日涨跌幅限制达20% [1] - 该指数聚焦于在创业板上市的人工智能相关企业，成分股涵盖软件开发、信息技术服务、智能硬件等领域的公司，旨在反映创业板中从事AI技术研发与应用的企业整体表现 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好”，并维持该评级 [6] 报告核心观点 - 国产大模型在春节前后密集发布，行业进入“AI军备竞赛”阶段，模型能力快速迭代 [1] - 大模型能力的进步，特别是Agent（智能体）与多模态技术的突破，正加速从“聊天”向“协作”转变，推动应用落地 [2] - 随着Agent和视频生成等规模化应用，大模型的推理算力需求将快速提升，从而利好AI基础设施（AI Infra）相关产业链 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业动态与模型进展 - **国产模型密集发布**：DeepSeek新模型进行灰度测试，上下文处理能力从128K提升至1M（100万tokens）[1]；智谱GLM-5上线，在代理编程测试中位列全球第一，领先于Claude Opus 4.6 [1]；MiniMax M2.5模型在海外Agent产品内测 [1]；字节跳动发布Seedance 2.0视频生成模型，并计划于2月发布新款大语言模型 [1]；阿里巴巴Qwen-Image-2.0发布，Qwen 3.5发布在即 [1] - **国际模型持续迭代**：OpenAI发布GPT-5.3-Codex和AI智能体平台Frontier [7]；Anthropic升级Claude Opus至4.6版本 [7]；Meta的Avocado模型进入后训练阶段，目标2026年上半年发布 [7] 技术趋势与应用落地 - **Agent（智能体）能力增强**：Claude Opus 4.5已能连续自主编程5小时 [2]；AI编码智能体可处理任务时长增速加快，从2019-2024年的每7个月翻一倍，提升至2024-2025年的每4个月翻一倍 [2]；OpenClaw作为个人AI代理，具备自我进化和学习新技能的能力 [2] - **多模态应用突破**：字节跳动Seedance 2.0支持视频、音频、文本模态的多种组合输入，生成的视频运镜、分镜效果优秀，可大幅降低视频创作门槛与成本 [1][2] 产业影响与投资机会 - **推理算力需求激增**：随着Agent执行需要反复思考、浏览网页，以及视频生成走向大规模应用，大模型推理算力消耗将快速提升 [3] - **成本与效率对比**：生成一个5秒钟720P视频，快手可灵约需4元人民币，字节Seedance约需2.3元人民币，虽反映算力开销较大，但相较于人工制作成本优势显著 [3] - **基础设施（AI Infra）受益**：网页浏览量增长带动网络流量增长，CDN（内容分发网络）服务有望受益 [3] - **相关标的**：报告提及的相关公司包括MiniMax、智谱、云赛智联、优刻得-W、首都在线、青云科技、网宿科技、南兴股份等 [4]

谷歌Google Voice新政策核心观点 - 谷歌宣布对Google Voice新申请号码实施强制性身份验证政策，旨在打击黑灰产滥用行为，新用户必须提交法定身份证明文件并通过审核后方能使用号码的全部功能[1][2] 政策适用范围与要求 - 该身份验证政策目前仅限于**新申请**Google Voice手机号码的用户[1][2] - 用户必须提交如身份证、护照或驾驶证等法定身份证明文件以完成验证[2] - 所有提交的文件必须属于同一用户且姓名相同，证件需在有效期内，并需完整、清晰地拍摄，无反光或眩光[8] 验证流程与使用限制 - 在通过身份验证之前，新申请的号码**无法用于发送和接收短信、拨打和接听电话**，基本处于不可用状态[1][2] - 验证采用自动化流程审核，通过则立即生效；若自动化审核未通过，将触发可能需要等待数天的人工审核[2][8] - 如果人工审核也未能通过，用户需要重新提交文件[8] 政策目的与执行机制 - 谷歌推行此政策的主要目的是**打击滥用行为**，防止黑灰产利用免费号码发送垃圾短信和进行其他恶意活动[4] - 此举也被认为是谷歌为满足监管机构要求而做出的改变[4] - 为防止恶意利用验证漏洞，谷歌设置了**有限的验证次数**，若一个账号多次提交证件均未通过验证，则该号码将无法再次提交，彻底无法使用[1][4][8]

核心观点 - 尽管Alphabet股价近期从本月高点下跌约7%，但其基本面，特别是第四季度业绩表现优异，且人工智能正成为其多项业务全面增长的催化剂，当前约29.5倍的市盈率估值具有吸引力 [1][2][10] 第四季度财务表现 - 第四季度营收同比增长18%，较前一季度16%的增速有所加快 [4] - 第四季度每股收益同比大幅增长31% [4] - 第四季度营业利润为359亿美元 [8] 人工智能对各业务的催化作用 - 人工智能投资正在全面推动营收和增长 [4] - **谷歌云**：第四季度营收同比增长48%，未交付订单金额环比增长55%至2400亿美元 [5] - **核心搜索**：人工智能推动搜索业务进入“扩张性”时刻，第四季度搜索使用量创历史新高 [5] - **YouTube**：人工智能正在改变YouTube体验，12月每天有超过100万个YouTube频道使用其AI创作工具，全月有超过2000万观众使用其新的Gemini驱动的“Ask”工具 [5] - **生成式AI应用**：Gemini应用的月活跃用户数已超过7.5亿 [6] 业务多元化与增长 - 第四季度营业利润中，约15%来自快速增长谷歌云业务 [8] - 第四季度“谷歌搜索及其他”业务营收同比增长17% [9] - 第四季度“谷歌订阅、平台和设备”业务营收同比增长17% [9] - 第四季度YouTube广告营收同比增长9% [9] 资本支出计划 - 公司预计2026年资本支出将在1750亿至1850亿美元之间 [7] - 这些投资将用于建设额外的计算能力以支持人工智能、改进核心谷歌服务、满足企业客户对计算不断增长的需求等 [7] 其他业务动态 - 自动驾驶出行服务Waymo目前每周提供超过40万次出行服务 [5]

凯茜·伍德（Cathie Wood）旗下ARK投资四季度持仓概况 - 截至2025年四季度末，ARK投资共持有208只股票，总市值约为151亿美元，环比上季度减少17亿美元 [2] - 四季度操作活跃，新建仓8只个股、加仓110只个股、减仓77只个股、清仓8只个股 [2] - 前十大重仓股持仓占比高达41.72%，持仓集中度较高 [2] ARK投资四季度前二十大重仓股及关键操作 - **特斯拉 (TSLA)** 仍为最大持股，已累计26个季度位列头号重仓股，但四季度被大幅减仓67.51万股，持股数量环比减少18.81%，持仓市值约为13.11亿美元，占组合8.70% [4][6] - **Shopify (SHOP)** 为第二大重仓股，持仓占比4.25%，四季度持股数量减少17.38% [4] - **Roku (ROKU)** 为第三大重仓股，持仓占比4.23%，四季度持股数量减少20.00% [4] - 前五大重仓股在四季度均出现不同程度减仓 [6] - 对部分稳定币概念股（如Coinbase, Circle, BMNR）进行补仓，这些股票在四季度股价分别下跌32.99%、40.19%、47.72% [6] - 对**英伟达 (NVDA)** 和**台积电 (TSM)** 分别加仓7.63%和0.88%，持仓占比分别为1.55%和1.51% [4] - **Twist Bioscience Corp (TWST)** 被加仓12.38%，持仓占比1.59% [4] 东方港湾海外基金四季度美股持仓 - **谷歌-C (GOOG)** 为第一大重仓股，四季度被大幅加仓40.55%，持仓市值达4.06亿美元，占基金组合30.85%，该股2025年上涨64.78% [8] - **英伟达 (NVDA)** 为第二大重仓股，持仓占比18.02%，四季度持股数量微增0.43% [8] - 基金进行了大规模调仓，清仓了包括**奈飞 (NFLX)** 和**台积电 (TSM)** 在内的至少7只个股 [8] 景林资产海外基金四季度美股持仓 - **谷歌 (GOOGL)** 为第一大重仓股，四季度被大幅加仓52.81%，持仓市值达8.42亿美元，占基金组合20.82%，该股2025年上涨65.35% [11] - **脸书 (META)** 为第二大重仓股，持仓占比16.27%，四季度持股数量减少18.68% [11] - **拼多多 (PDD)** 为第三大重仓股，持仓占比11.12%，四季度持股数量增加18.21% [11] - 对**英伟达 (NVDA)** 进行了大幅减仓，持股数量减少64.78%，持仓占比降至3.86% [11] - 基金清仓了包括**优步 (UBER)**、**Spotify (SPOT)** 和**谷歌-C (GOOG)** 在内的多只个股 [12] 头部私募对科技与AI的共识布局 - 国内头部私募景林资产与东方港湾在四季度不谋而合地加仓谷歌，共识是看好2026年的AI应用前景 [6]

核心事件概述 - 谷歌旗下AI产品（包括Gemini、Nano Banana等）已开始拦截并拒绝生成迪士尼相关角色内容，以回应迪士尼的侵权指控 [1] - 这一变化发生在迪士尼于去年12月发出停止侵权函约两个月后 [1] 侵权指控与谷歌的应对 - 迪士尼于去年12月通过外部律师向谷歌发出长达32页的停止侵权函，指控谷歌的Veo、Nano Banana与Gemini等AI工具“在大规模侵犯迪士尼版权” [4] - 函件中附有实例图片，显示通过简单提示词即可生成达斯·维达、钢铁侠等迪士尼角色的精细渲染图像 [4] - 迪士尼在函件中提出四项明确要求，包括要求谷歌立即停止侵权行为、停止使用迪士尼IP训练AI模型，并指出此前已多次表达担忧但谷歌未明显改进 [4] - 谷歌发言人回应称，公司与迪士尼长期保持互利合作关系并将继续沟通，同时表示其AI模型使用开放网络的公开数据训练，并已推出Google-extended、YouTube Content ID等版权控制机制 [5] 技术执行与现状 - 今年1月，相关媒体曾通过提示词在谷歌AI工具中成功生成高质量迪士尼角色图像，但目前相同提示词会触发系统提示，称“由于第三方内容提供方的相关顾虑”无法生成 [4] - 目前存在例外情况：若用户自行上传迪士尼角色照片并搭配文本提示，谷歌AI产品仍可生成相关IP内容 [4] 行业合作动态 - 在向谷歌维权的同时，迪士尼与OpenAI宣布达成一项价值10亿美元的协议，迪士尼将旗下角色授权给OpenAI的生成式视频应用Sora [5]

案件概述与核心争议 - 美国加州法院陪审团正在审理一起针对Meta与YouTube的“儿童成瘾算法”诉讼案 此案被视为美国司法界的里程碑案件 因为它首次检验科技巨头是否需要为应用程序的成瘾性设计承担法律责任 [1] - 案件审理结果不仅关乎涉案双方权益 更可能影响美国互联网行业长期以来的法律责任豁免体系 [1] - 原告为一名20岁青年 指控Meta旗下Facebook、Instagram以及谷歌旗下YouTube的成瘾性设计在其青少年时期加剧了其抑郁情绪与自杀倾向 要求平台为其心理健康恶化承担责任 [1] 原告指控与举证 - 原告律师指控Meta与YouTube存在“蓄意设计令人成瘾产品”的行为 内部文件显示相关产品是专门针对儿童大脑特征进行设计 [1] - 原告律师团队从三方面举证证明公司存在法律过错：一是在产品设计环节存在疏忽 二是未充分向公众警示产品使用风险 三是其平台设计对原告的身心伤害构成了“实质性因素” [3] - 若陪审团认可相关举证 案件将进入赔偿阶段 除可能的精神痛苦损害赔偿外 不排除对涉案企业判处惩罚性赔偿的可能 [3] 被告抗辩与案件背景 - Meta方面当庭否认指控 其代理律师指出原告童年长期遭受家庭问题 并质疑即使没有相关平台应用 原告的人生轨迹是否会出现实质性改变 [3] - 除本案外 谷歌、Meta、TikTok与Snap目前在加州正面临数千起类似的未成年人相关诉讼 原告此前已与TikTok和Snap达成和解 唯独Meta和谷歌拒绝和解 [4] - Meta首席执行官马克·扎克伯格预计将作为证人被传唤至本案庭审 案件审理或将持续至今年3月 [4] 案件潜在行业影响 - 案件核心争议在于能否突破美国互联网公司长期依赖的法律防线 美国现有法律框架下 互联网公司通常因用户发布内容享有高度的责任豁免权 [4] - 若陪审团判定Meta与YouTube需为产品设计承担责任 将为更多“平台设计有害”类诉讼开启先例 [4] - 尤为关键的是 若陪审团否定《通信规范法》第230条为互联网企业提供的免责保护 将为全美范围内数千起类似诉讼铺平道路 [4] 同期其他相关诉讼 - 在该案开庭的同一天 美国新墨西哥州也有一宗针对Meta的相关案件开庭审理 该州政府指控Meta纵容平台上儿童遭受性剥削 且相关产品设计损害未成年人心理健康 [4] - 州检察长律师指控Meta在公开场合谎称其平台对青少年安全的同时谋取利益 还刻意淡化自身早已知晓的平台风险 [5] - Meta律师对此辩称 企业已采取大量措施保护平台用户 尤其是未成年人用户 [5]

文章核心观点 - 海外云服务商因AI驱动大幅提高资本开支 预计算力材料市场将深度受益 同时传统电子布产能正向低介电电子布切换 引发供需错配 导致两类产品价格普涨 [2][3][4] 海外云服务商资本开支趋势 - Meta预计2026年资本开支为1150~1350亿美元 中值同比增长73% 重点投向超级智能实验室和AI基础设施 [1][2] - Alphabet预计2026年资本支出为1750~1850亿美元 中值同比增长97% 主要用于AI功能优化和云基础设施扩容 [2] - 亚马逊预计2026年资本开支约为2000亿美元 同比增长52% [2] - 微软表示短期资产占资本开支的比例将维持在三分之二左右 [2] - 美国四大云服务商均表示2026年将持续面临关键计算资源供应限制 需要通过加速投资和优化产能配置来应对需求 [2] 算力材料行业供需与价格变化 - 台耀因市场结构变化和特殊产品需求调整 将停止部分E-glass电子布系列产品的生产 并计划自2026年起逐步停止相关产品 将部分E-glass产能转换为Low-Dk低介电电子布产能 [3] - 日本昭和电工宣布对CCL和PCB涨价30%以上 系因铜箔、电子布等原料供需紧绷 [3] - E-glass电子布价格全面上调 1月涨幅约15% 2月预计再涨10~15% [3] - Low-Dk一代和二代布也将启动新一轮涨价谈判 目标涨幅20% [3] - 高端低介电电子布供不应求 致使传统电子布产能转向高端并引发供给收缩 同时大宗铜价上涨传导至CCL环节 涨价效应外溢至电子布环节 [3] 行业影响与投资建议 - 算力市场资本开支持续推动技术迭代和需求增长 算力材料市场有望深度受益 [2][4] - 在传统电子布产能向低介电电子布切换的关键节点 市场供给和需求错配 传统电子布和低介电电子布价格均有望上涨 [3][4] - 建议关注中材科技、国际复材、宏和科技、菲利华等公司 [4]