**电话会议纪要分析：谷歌TPU商业化与AI基础设施竞争** **一、 涉及的行业与公司** * **核心公司**：**Google** 及其 **TPU** 硬件、**GCP** 云服务、**DeepMind** 研究团队 [1][4][8][9][20][36][37] * **主要竞争对手**：**Nvidia** 及其 **CUDA** 生态、**GPU** 产品线（H100/H200, GB200/GB300, Blackwell, Rubin）[4][7][8][15][17][60][63][79] * **关键客户/合作伙伴**： * **Anthropic**：Claude 4.5 Opus 模型开发商，已签署大规模 TPU 采购协议 [1][4][9][20][32][36][38][44] * 其他潜在/目标客户：**Meta, SSI, xAI, OpenAI** [1][9][20][33][45] * **供应链与生态伙伴**： * **Broadcom**：TPU 的联合设计方和芯片供应商 [31][32][44][95][124][125] * **Neocloud 提供商**：**Fluidstack**（负责 Anthropic 的现场部署）、CoreWeave、Nebius 等 [44][48][50][52][57] * **数据中心/电力供应商**：**TeraWulf (WULF)、Cipher Mining (CIFR)** 等，部分由加密矿工转型而来 [44][49][50][51] * **相关行业**：**AI 芯片与加速器**、**云计算基础设施**、**数据中心**、**大型语言模型 (LLM) 开发** [4][5][31][51][56] **二、 核心观点与论据** **1. 谷歌TPU战略转变：从内部使用转向外部商业化，直接挑战英伟达** * **观点**：谷歌正积极推动 TPU 的外部销售，从仅为内部和 GCP 客户服务，转变为向外部公司直接销售完整 TPU 系统，成为英伟达在商用 AI 芯片市场“最新且最具威胁的挑战者” [8][36][37]。 * **论据**： * **客户拓展**：已与 Anthropic 达成重大交易，并瞄准 Meta、SSI、xAI 和 OpenAI 等客户 [9][20][33][45]。 * **交易结构**：Anthropic 交易包括 **40 万** 个 TPUv7 的直接购买（价值约 **100 亿美元**）和 **60 万** 个通过 GCP 租赁（估计为 **420 亿美元** 的剩余履约义务 RPO）[44][45][126]。 * **商业动机**：使 GCP 成为真正差异化的云服务提供商，并契合客户（如 Anthropic）减少对英伟达依赖的多元化战略 [36][37]。 **2. TPUv7 (Ironwood) 在性能与总拥有成本 (TCO) 上具备强大竞争力** * **观点**：TPUv7 在系统级性能、尤其是 TCO 上相比英伟达旗舰产品（如 GB200）具有显著优势，这是吸引外部客户的关键 [59][60][94][95]。 * **论据**： * **硬件规格提升**：TPUv7 采用 2 个计算芯片，配备 **192GB HBM3E** 内存和 **7.38 TB/s** 带宽，**4,614 TFLOPS (INT8)**，理论性能已接近英伟达同期产品 [86][92]。 * **系统设计优势**：谷歌强调“系统比微架构更重要”，其 TPU 堆栈在系统级工程（如液冷、电源设计、网络）上具有优势，即使硅片纸面参数落后，也能实现匹敌的性能和成本效率 [8][60][61][62]。 * **TCO 优势显著**： * 对于谷歌内部，TPUv7 全 3D Torus 配置的每小时每芯片 TCO 比 GB200 服务器低约 **~44%** [95][96]。 * 对于外部客户（如通过 GCP 租赁），即使谷歌加上利润，TCO 仍可比 GB200 低约 **~30%**，比 GB300 低约 **~41%** [99]。 * 关键指标对比：TPUv7 每小时每 PFLOP (FP8) 的 TCO 为 **$0.28**（内部）至 **$0.40**（外部），优于 GB200 的 **$0.46** 和 GB300 的 **$0.55** [98]。 **3. TPU 的竞争威胁已对英伟达产生实质性影响，即使未被部署** * **观点**：TPU 作为可行的替代选择，其存在本身就对英伟达构成了定价压力，客户可以通过“威胁”采用 TPU 来争取更优的 GPU 采购条款 [10][12][27][28]。 * **论据**： * **OpenAI 案例**：OpenAI 尚未部署 TPU，但已因其带来的竞争威胁，使其整个英伟达设备集群的总拥有成本效率提升了约 **30%** [10][12][30]。 * **英伟达的应对**：为维护其主导地位，英伟达选择向头部 AI 实验室（如 OpenAI、Anthropic）提供股权投资作为变相折扣，而非直接降价，以避免损害毛利率和引发投资者恐慌 [23][27][28]。 * **折扣分析**：根据模型，OpenAI 从英伟达获得了约 **29%** 的折扣（含股权回扣），而 Anthropic 从英伟达和微软共获得了约 **44%** 的折扣 [29]。 **4. 谷歌的 ICI 网络架构是 TPU 系统的关键差异化优势** * **观点**：谷歌的芯片间互联 (ICI) 网络，特别是其基于光电路交换机 (OCS) 的 3D Torus 拓扑，支持超大规模集群，提供了远超商用 GPU 解决方案的可扩展性和灵活性 [64][131][150][202]。 * **论据**： * **超大世界规模**：TPUv7 支持的最大世界规模为 **9,216** 个 TPU，远超商用市场常见的 64 或 72 GPU 集群 [131][175][202]。 * **可重构性与切片**：通过 OCS，网络拓扑可以动态重配置，从一个物理大型集群中灵活划分出不同大小的逻辑切片（从 4 个到 2,048 个 TPU），以适应不同工作负载，并提高集群整体可用性 [165][166][177][178]。 * **技术实现**：采用 **4x4x4** TPU 立方体作为基本构建块，内部使用铜缆，立方体之间通过 **800G** 光学收发器和 OCS 连接，实现了高带宽、低延迟的扩展 [151][154][155][169]。 **5. AI 基础设施的“循环经济”与新兴商业模式** * **观点**：AI 基础设施的融资和部署模式正在创新，谷歌通过提供“资产负债表外”的信用担保，推动了 Neocloud 提供商和转型的加密矿工填补 TPU 托管市场的空白 [47][48][52][56]。 * **论据**： * **期限错配解决方案**：GPU/TPU 集群的经济寿命（**4-5 年**）与数据中心租赁合同（**15+ 年**）不匹配。谷歌通过为 Neocloud 提供商（如 Fluidstack）提供信用担保（“IOU”），解决了其融资难题，使其能够快速获取数据中心容量 [53][54][55]。 * **激活新供应商**：这一模式使得拥有电力采购协议 (PPA) 和现有电力设施的加密矿工（如 TeraWulf、Cipher Mining）能够转型为 AI 数据中心供应商 [44][50][51]。 * **市场分割**：部分获得英伟达投资的 Neocloud 公司（如 CoreWeave）可能被限制采用 TPU 等竞争技术，这为其他 Neocloud 和转型矿工提供了市场机会 [57][58]。 **三、 其他重要但可能被忽略的内容** * **谷歌的瓶颈**：尽管需求旺盛，但谷歌 TPU 部署的主要瓶颈是 **电力供应** 和缓慢的数据中心合同审批流程（Master Services Agreement 签署需长达 **3 年**）[46][47]。 * **软件生态挑战**：报告指出，TPU 要真正挑战 CUDA 护城河，一个关键缺失要素是谷歌需要 **开源其 XLA:TPU 编译器、运行时和多 pod “MegaScaler”代码** [14][15]。目前 TPU 软件栈对内部用户更优，对外部用户而言上手难度仍高于 CUDA [104]。 * **客户能力差异**：TPU 的高效利用需要强大的工程能力。Anthropic 因拥有前谷歌编译器专家和深厚的工程资源，能够通过定制内核实现更高的模型浮点利用率 (MFU)，从而充分发挥 TPU 的 TCO 优势 [105][106][112]。 * **峰值性能指标的水分**：报告指出，英伟达和 AMD 宣传的 GPU 峰值理论 FLOPs 存在“虚高”现象，受限于供电和散热，实际可持续运行的频率更低。而 TPU 由于主要面向内部，其宣传的峰值数据更为保守和现实 [79][107][108]。 * **对推理的优化**：除了训练，报告提到 TPU 在 **内存带宽利用率** 上表现优异，对于小消息尺寸（**16MB 至 64MB**）的推理任务，其带宽利用率甚至可能超过 GPU，这对解码步骤至关重要 [115][116][118]。 * **财务影响**：Anthropic 的 GCP 交易（**420 亿美元 RPO**）占据了 GCP 第三季度积压订单增长 **490 亿美元** 的大部分。与其他大型 GPU 云合同相比，该交易为谷歌带来了更高的预估 EBIT 利润率（第一年约 **37.5%-44%**）[45][126][129]。 * **下一代产品对比**：付费墙部分将讨论英伟达的 **Vera Rubin** 与谷歌下一代 **TPUv8AX/8X** 的对比，暗示竞争将持续升级 [1][15][16]。

2026 年 04 月 26 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -41% 0% 41% 82% 122% 163% 204% 2025-04 2025-08 2025-12 通信 沪深300 相关研究报告 《谷歌全新 TPU 及受益标的解析— 行业点评报告》-2026.4.24 《AI 云 IAAS 大幅涨价，重视谷歌云 大会—行业周报》-2026.4.19 《Lumentum 短期产能售罄，国产大 模型连创佳绩，AI 势如破竹—行业周 报》-2026.4.12 看好全球 AI 链，重视"光网络四杰"投资机会 | 蒋颖（分析师） | 杨昕东（分析师） | 杜致远（联系人） | | --- | --- | --- | | jiangying@kysec.cn | yangxindong@kysec.cn | duzhiyuan@kysec.cn | | 证书编号：S0790523120003 | 证书编号：S0790526030005 | 证书编号：S0790124070064 | Deepseek V4 上线，或催化国产 AI 板块 4 月 24 日， DeepSeek -V4 系列模型 ...

汽车与零部件行业 行业研究 | 行业周报 谷歌 TPU v8 发布，燃机公司订单旺盛，继 续关注优质整车、液冷及燃气发电链公司 核心观点 投资建议与投资标的 从投资策略上看，预计部分强α整车及汽零公司有望抵御行业风险，实现营收及盈利增 长；数据中心液冷及燃气发电产业链将持续迎来催化。建议持续关注部分竞争力较强的 出海整车、燃气发电机/柴发产业链、人形机器人链、液冷产业链公司。 整车相关标的：比亚迪、吉利汽车、上汽集团、江淮汽车、赛力斯等；液冷相关标的： 英维克、银轮股份、拓普集团、飞龙股份、川环科技等；燃气发电机相关标的：银轮股 份、潍柴动力；机器人相关标的：新泉股份、拓普集团、银轮股份、岱美股份、三花智 控、星宇股份、浙江荣泰、旭升集团、嵘泰股份、斯菱智驱、爱柯迪、精锻科技、博俊 科技、沪光股份等；智驾相关标的：经纬恒润、伯特利、德赛西威等。 风险提示 宏观经济下行影响汽车需求、上游原材料价格波动影响、车企价格战压力。 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件行业 报告发布日期 2026 年 04 月 26 日 中性（维持） | 姜雪晴 | 执业证书编号：S0860512060001 | | --- | --- ...

行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但整体表达了对AI产业链及相关硬件领域的积极看好态度 [1][3][27] 核心观点 - AI短期、中期需求非常强劲，核心驱动力包括：多家芯片龙头（SK海力士、英特尔、德州仪器）业绩超预期、谷歌TPU快速迭代、Anthropic营收爆发式增长、台积电先进制程产能排满且加速扩产、GPU租赁价格上涨 [1][3][27] - 随着台积电Rubin及谷歌/亚马逊等ASIC厂商新产品拉货，预计第二季度（Q2）环比增长依然强劲 [3][27] - 研判谷歌、亚马逊、Meta、OpenAI及微软的ASIC数量，在2026-2027年将迎来爆发式增长 [27] - 继续看好AI覆铜板/PCB、核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链 [3][27] 细分行业总结 消费电子 - AI正从技术探索迈向大规模生产力赋能，大模型调用量有望延续高速增长 [4] - 看好AI应用落地，重点关注：1) **AI手机**，特别是苹果产业链，逻辑在于算力与运行内存提升带动PCB、散热、电池等组件迭代 [4]；2) **AI智能眼镜**，关注海外大厂新品节奏及主要科技公司布局 [4]；3) **AI端侧应用**，如类AIPin、智能桌面、智能家居等产品创新 [4] - 行业景气指标：消费电子（稳健向上） [3] PCB - 行业保持高景气度，主要驱动力来自汽车、工控政策补贴及AI持续大批量放量 [5] - 预计第二季度景气度有望进一步走高（海外AI新品开始拉货），且中低端原材料和覆铜板涨价至少持续到6月 [5] - 近期地缘冲突导致原材料价格大幅上涨，但预期波动已有所平稳 [5] - 多家AI-PCB公司订单强劲，满产满销，正在大力扩产 [3][27] - 行业景气指标：PCB（加速向上） [3] - **相关公司业绩**：胜宏科技2025年营收192.92亿元，同比增长79.77%；归母净利润43.12亿元，同比增长273.52% [28] 元件 - **被动元件**：第一季度（26Q1）淡季不淡，有望形成结构性需求旺盛叠加成本上涨的顺价涨价 [20] - AI端侧升级带来需求弹性：AI手机单机电感用量预计增长，价格提升；MLCC手机用量增加，均价提升 [20] - 以WoA笔电（ARM架构）为例，每台MLCC总价大幅提高到5.5-6.5美元 [20] - **面板**：LCD面板价格报涨，3月电视与显示器面板涨幅明确，笔电面板跌势收敛 [20] - **OLED**：看好上游国产化机会，国内8.6代线规划带动上游设备材料需求增长及国产替代加速 [21] - 行业景气指标：被动元件（稳健向上）、显示（底部企稳） [3] 半导体芯片（IC设计/存储） - 持续看好景气度上行的存储板块 [22] - 供给端减产效应显现，存储大厂开启涨价；需求端云计算大厂资本开支启动，企业级存储需求增多，同时消费电子补库需求加强 [23] - 根据TrendForce集邦咨询，预计2025年第四季度一般型DRAM价格涨幅从先前预估的8-13%上修至18-23% [22][23] - 行业景气指标：半导体芯片（稳健向上） [3] 半导体代工/设备/材料/零部件/封测 - 半导体产业链逆全球化，设备自主可控逻辑持续加强，国产化加速 [24] - **封测**：先进封装需求旺盛，受算力需求及地缘政治推动，国产算力芯片（如寒武纪、华为昇腾）需求旺盛，HBM产能紧缺，国产HBM已取得突破 [24] - 封测板块景气度稳健向上，随着下游需求好转，国内模拟/数字芯片公司开始主动补库 [25] - **半导体设备**：是半导体产业链基石，存储扩产与自主可控共振 [25] - 国内设备龙头业绩亮眼，2025年前三季度八家龙头公司合计营收同比增长37.3%，归母净利润同比增长23.9% [25] - 看好国内存储大厂及先进制程扩产加速落地 [26] - 行业景气指标：半导体代工/设备/材料/零部件（稳健向上）、封测（稳健向上） [3] - **相关公司业绩**： - 中微公司2025年营收123.85亿元，同比增长36.62%；归母净利润21.11亿元，同比增长30.69% [29] - 安集科技2025年营收25.0亿元，同比增长36.5%；扣非归母净利润7.0亿元，同比增长32.4% [31] - 江丰电子2025年营收46.0亿元，同比增长27.7%；归母净利润5.0亿元，同比增长24.7% [32] - 鼎龙股份2025年半导体材料营收20.9亿元，同比增长37.3%，首次占总营收比重超50% [33] 近期市场表现 - 本周（2026.04.20-2026.04.24）电子行业涨幅3.11%，在申万一级行业中排名第二 [34] - 电子细分板块中，涨幅前三为被动元件（7.48%）、电子化学品（6.61%）、半导体材料（5.89%） [36] - 个股方面，涨幅前五包括华特气体（94.59%）、光智科技（43.68%）等 [36]

行业投资评级 - 报告看好AI覆铜板/PCB及核心算力硬件、半导体设备及苹果产业链 [3][27] 核心观点 - AI短期、中期需求都非常强劲，主要依据包括：存储/CPU/模拟芯片龙头（SK海力士、英特尔、德州仪器）业绩超预期；谷歌TPU快速迭代；Anthropic营收爆发式增长；台积电用于AI芯片的先进制程产能排满、加速扩产；GPU租赁价格上涨 [1][3][27] - 随着台积电Rubin及谷歌/亚马逊等ASIC厂商新产品的拉货，Q2环比增长依然强劲 [3][27] - 研判谷歌、亚马逊、Meta、Open AI及微软的ASIC数量，2026-2027年将迎来爆发式增长 [27] - 继续看好AI产业链硬件核心公司，AI强劲需求带动PCB价量齐升 [3][27] 细分行业总结 消费电子 - AI正从技术探索迈向大规模生产力赋能新阶段，大模型调用量有望延续高速增长 [4] - 看好AI应用落地：1) **AI手机**：重点看好苹果产业链，算力+运行内存提升是主逻辑，带动PCB板、散热、电池、声学、光学迭代 [4]；2) **AI智能眼镜**：关注海外大厂Meta新机节奏，及苹果、微软、谷歌等布局 [4]；3) **AI端侧应用产品**：类AIPin、智能桌面、智能家居等产品加速，有望给可穿戴硬件带来新机遇 [4] PCB - 行业保持高景气度，主要因汽车、工控政策补贴加持及AI持续大批量放量 [5] - 预计Q2景气度有望进一步走高（海外AI新品开始拉货），且中低端原材料和覆铜板涨价至少持续到6月 [5] - 目前多家AI-PCB公司订单强劲，满产满销，正在大力扩产 [3][27] - AI覆铜板需求旺盛，由于海外扩产缓慢，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益 [3][27] - 行业景气指标为“加速向上” [3] 元件 - **被动元件**：26Q1淡季不淡，有望形成结构性需求旺盛+上游成本增加的顺价涨价 [20]。AI端侧升级带来估值弹性：AI手机单机电感用量预计增长，价格提升；MLCC手机用量增加，均价提升（产品升级） [20]。以WoA笔电为例，ARM架构下MLCC容值规格提高，每台MLCC总价大幅提高到5.5~6.5美元 [20] - **面板**：LCD面板价格报涨，3月32/43/55/65吋电视面板价格分别变动1、1、2、3美元 [20]。OLED方面，看好上游国产化机会，国内OLED产能释放、高世代线规划带动上游设备材料厂商需求增长+国产替代加速 [21] IC设计（存储） - 持续看好景气度上行的存储板块 [22] - 根据TrendForce，受全球云端供应商扩充数据中心规模驱动，2025年第四季Server DRAM合约价涨势转强，带动整体DRAM价格上涨，预计第四季一般型DRAM价格涨幅从先前预估的8-13%上修至18-23% [22][23] - 看好从Q2开始存储器持续上行：供给端减产效应显现，存储大厂合约开启涨价；需求端云计算大厂capex投入启动，企业级存储需求增多，同时消费电子终端补库需求加强 [23] - 持续看好企业级存储需求及利基型DRAM国产替代 [23] 半导体代工、设备、零部件及封测 - 半导体产业链逆全球化，自主可控逻辑持续加强，国内设备、材料、零部件在下游加快验证导入，产业链国产化加速 [24] - **封测**：先进封装需求旺盛，算力端自主可控成为国产算力核心发展方向 [24]。寒武纪、华为昇腾等AI算力芯片需求旺盛，先进封装产能紧缺，持续扩产背景下产业链有望深度受益 [24]。HBM产能紧缺，国产HBM已取得突破，看好相关产业链 [24]。当前封测板块景气度“稳健向上” [3][25] - **半导体设备**：是半导体产业链基石，存储扩产与自主可控共振 [25]。国内设备龙头业绩亮眼，2025年前三季度八家龙头公司合计营收同比增长37.3%，归母净利润同比增长23.9% [25]。随着AI大模型驱动存储技术向3D化演进，叠加国内存储大厂扩产项目落地，国产半导体设备产业链有望迎来新一轮高速增长 [25] - 看好国内存储大厂及先进制程扩产加速落地，以及消费电子补库、成熟制程资本开支重启带来的机会 [26] 重点公司业绩/动态 - **胜宏科技**：2025年实现营收192.92亿元，同比增长79.77%；归母净利润43.12亿元，同比增长273.52% [28]。精准把握AI算力与数据中心升级机遇，高端产品大规模量产，产品结构向高价值量升级 [28] - **中微公司**：2025年实现营收123.85亿元，同比增长36.62%；归母净利润21.11亿元，同比增长30.69% [29]。高端产品新增付运量显著提升，超高深宽比刻蚀工艺实现大规模量产 [29]。2025年9月推出六款半导体设备新产品，加速向高端设备平台化公司转型 [30] - **安集科技**：2025年实现营收25.0亿元，同比增长36.5%；扣非归母净利润7.0亿元，同比增长32.4% [31]。化学机械抛光液业务营收20.4亿元，同比增长32.1%；功能性湿电子化学品板块营收4.5亿元，同比增长63.7% [31] - **江丰电子**：2025年实现营收46.0亿元，同比增长27.7%；归母净利润5.0亿元，同比增长24.7% [32]。拟募资不超过19.48亿元，主要用于静电吸盘和超高纯金属溅射靶材产业化项目，推动关键零部件国产化 [32] - **鼎龙股份**：2025年半导体材料营收达20.9亿元，同比增长37.3%，首次占总营收比重超过50% [33]。其中CMP抛光垫营收10.9亿元，同比增长52.3% [33] 市场行情回顾（2026.04.20-2026.04.24） - 申万一级行业中，电子行业涨幅为3.11%，排名第二 [34] - 电子细分板块中，涨幅前三大为被动元件（7.48%）、电子化学品（6.61%）、半导体材料（5.89%） [36] - 个股方面，涨幅前五包括华特气体（94.59%）、光智科技（43.68%）、金宏气体（32.16%）等 [36]

行业投资评级 - 买入（维持评级）[1] 核心观点 - AI硬件消费催化不断，行业关注AI+硬件生态布局、AI眼镜消费化探索及3D打印家电化战略[1][4][6][24][41] - 耐用消费产业各细分板块景气度分化，其中新型烟草、包装、潮玩、AI眼镜、宠物医疗、AI+3D打印等板块呈现稳健向上或拐点向上的趋势，而家居、造纸板块处于底部企稳阶段，轻工个护、宠物食品、二轮车等板块则略有承压[6] 细分赛道景气跟踪总结 潮玩 - 泡泡玛特推出首款小家电品类新品“冷藏箱”，定价5999元，全球限量999台，计划于4月30日发售，全部售罄将贡献销售额1198.6万元，此举被视为深挖IP价值、增强粉丝粘性的战略布局[13] - 泡泡玛特城市乐园新区域将于4月30日开放，引入大型游乐设施并升级演艺阵容，预计五一假期将吸引游客，7月30日全面开放后有望迎来新业绩催化[13] - 布鲁可4月持续更新奥特曼、圣斗士星矢等成人向新品，释放明确的成人向战略信号，聚焦收藏体验[14] - 名创优品官宣多个快闪与联名活动，包括与Cath Kidston、《鸣潮》、《女神异闻录5》等品牌的合作[14] - 52TOYS与HERE奇梦岛分别官宣周柯宇和王一博为品牌代言人，推动IP营销[15] 新型烟草 - 菲莫国际2026年第一季度净营收同比增长9.1%至101.46亿美元，无烟业务营收占比进一步提升至43%，IQOS是核心增长驱动[16] - 监管持续收紧：美国FDA将18种成分加入烟草产品“有害及潜在有害成分”名单，总数增至111种；英国《烟草与电子烟法案》完成议会程序，将禁止2009年及以后出生者合法购买烟草；韩国将合成尼古丁电子烟纳入烟草监管并禁止线上销售[16] - 企业动态方面，AIR与Cantor业务合并获SEC批准，合并后公司拟以“AIIR”为代码登陆纳斯达克[16] 家居板块 - 内销地产市场呈现短期修复，截至4月17日，30大中城市商品房成交面积当周同比+4.94%，14城二手房成交面积当周同比+11.00%，成交同比均由负转正[17] - 外销表现强劲：2026年2月中国家具出口金额同比+67.83%；2026年3月越南家具出口金额同比+14.95%[17] - 展望后续，内销在政策刺激下需求有望稳步修复；外销方面，美国失业率修复、家具库销比优化，中国家具出口多区域扩张，外需进入温和修复通道[18] 造纸包装 - 造纸方面，截至4月24日，国内针叶浆/阔叶浆单价环比上周+56/-5元/吨；成品纸价格止跌企稳，箱板纸/瓦楞纸均价环比均下降0.1%，但龙头纸企持续发布涨价函，上调纸价30-50元/吨，叠加废旧黄板纸价格偏强，预计短期瓦楞及箱板纸市场呈稳中小幅上涨趋势[19] - 包装方面，2026年3月饮料、烟酒、粮油食品社零分别+8.2%/+7.7%/+9.5%，多数消费品类增速良好，包装需求有望持续修复[19] - 截至2026年4月20日，铝锭价格为2.49万元/吨，同比上涨26.05%，若铝价保持高位将触发包装企业调价机制[20] 个护+AI眼镜 - 个护：登康口腔2025年营收17.16亿元，同比+9.98%；归母净利润1.81亿元，同比+12.35%；毛利率提升2.87个百分点至52.19%，主要受益于产品高端化战略，医研系列结构升级成效显著[21] - 登康口腔2026年第一季度营收4.95亿元，同比+15.09%；归母净利润0.52亿元，同比+20.01%[22] 1. AI眼镜：康耐特公告重大XR业务量产项目落地，被指定为某全球领先科技企业的核心镜片供应商，预计将实现2026年销量及收入的大幅增长；同时公司启动股份回购，已购回并注销500,000股[23] - 谷歌宣布与古驰合作打造AI眼镜，计划于2027年发布，奢侈品牌的加入或为AI眼镜消费化探索可行路径[24] - 依视路第一季度营收达71.3亿欧元，按固定汇率计算增长11%，其与Meta联名的雷朋和Oakley AI眼镜在多个市场销量表现良好[25] 小米集团 - Xiaomi miclaw开启多终端小范围封测，AI能力从手机端向PC、Mac及家庭音箱延伸，强化AI+硬件生态壁垒[26] - 小米亮相2026北京国际车展，YU7 GT定档5月底发布；新一代SU7累计锁单超6万台、35天交付2.6万台，在行业承压背景下逆势放量[27] - Xiaomi MiMo-V2.5-Pro大模型开启公测，登顶全球开源大模型Agent能力榜第一，AI板块从投入期向变现期切换的信号清晰[28] 宠物食品&用品 - 华测报告显示，送检宠物食品产品名中“鲜肉”标识爆发式增长，猫粮增长翻倍，狗粮增长超80%；小众肉源增速超过100%[31] - 喂养功效方面，适口性需求占主导，肠胃健康、美毛次之，免疫、情绪舒缓等需求涌现[31] - 新瑞鹏宠物医疗集团一季度同比双位数增长、盈利超预期，3月营收与病例量创历史新高[31] - 2026年3月主流电商平台宠物食品GMV同比-4%，其中天猫同比-9%，京东同比-7%，抖音同比+12%[33][36] AI+3D打印 - 拓竹科技加速线下渠道布局，将于5月入驻全国64家山姆会员商店，并在深圳开设第二家直营店，推动3D打印家电化战略[41] - 智能派完成数亿元B+轮融资，公司判断AI生成内容将冲击传统3D打印模型库模式，行业普遍采取双线策略[42] - 苏州博理新材料入围工信部2025年数字化转型典型案例，其3D打印一体鞋敏捷智造项目成为江苏鞋类制造领域唯一上榜企业[42] 行业重点数据及热点跟踪总结 新型烟草行业数据 - 2026年3月中国电子烟出口额9.0亿美元，同比+4.5%；其中出口美国2.33亿美元，同比-26.0%；出口英国1.00亿美元，同比+35.5%[43][45] 轻工消费&潮玩线上销售数据 - 2026年3月，卫生巾线上销售额8.59亿元，同比-1.8%；牙膏线上销售额8.26亿元，同比+4%[47] - 潮玩动漫线上销售额12.75亿元，同比-4.3%；其中盲盒娃娃销售额5.46亿元，同比+17%；动漫游戏周边销售额3.76亿元，同比-15%[48] - XR设备（AI眼镜）线上销售额0.87亿元，同比+18%[48] 家居板块高频数据 - 地产数据：2026年1-3月，全国房地产开发投资完成额累计同比-10.58%；房屋新开工面积累计同比-21.83%；房屋竣工面积累计同比-26.51%[51] - 美国地产数据：2026年3月成屋销售套数同比-1.00%；30年期住房贷款利率为6.23%[56] - 家具零售额：2026年1-2月中国家具类零售额累计275.5亿元，累计同比增长8.8%[59] 轻工出口链高频数据 - 保温杯出海：2026年2月，Stanley在亚马逊美国站销量24.7万个，同比-50.52%；Yeti在英国站销量1.7万个，同比+72.79%；Owala在美国站销量65.56万个，同比+147.46%[78][79] - 跨境电商：2026年3月，恒林股份、傲基股份、乐歌股份在亚马逊美国站GMV同比分别+15.8%、+8.0%、+25.55%；致欧科技在亚马逊美国、英国、德国站GMV同比分别+3.4%、+34.5%、+15.8%[95]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级 报告的核心观点 * 全球AI技术竞赛与模型能力升级持续驱动算力基础设施需求，海外科技巨头资本开支高增，国内大模型开源与能力突破利好本土算力产业链[1][7][14] * 图像生成与推理等AI应用激增将直接拉动高端GPU与服务器需求至新量级[1][7] * 光模块行业短期业绩受产能制约，但龙头公司预付款项激增预示为后续扩张积极备货，1.6T产品放量在即，行业景气度维持“稳健向上”[1][9][14] * 国内AI模型（如DeepSeek、Kimi）在Agent、推理等能力上取得领先并积极开源，将推动国内IDC行业与模型产业链发展，IDC板块景气度“加速向上”[1][12][14] 一、细分行业观点与数据 服务器 * 本周服务器指数上涨6.80%，本月以来累计上涨22.96%[2]（另一处数据为本周+10.06%，本月+9.69%）[7] * OpenAI发布ChatGPT Images 2.0，定位为从“渲染工具”到“视觉系统”的跨越，图像生成与推理需求激增将持续拉高高端GPU需求，并将服务器需求抬升至新量级[1][2][7] * 板块景气度被评定为“稳健向上”[14] 光模块 * 本周光模块指数上涨0.12%，本月以来累计上涨28.56%[2][9] * 新易盛2026年第一季度业绩略不及预期，主要因物料紧缺、产能爬坡需要时间，但截至3月31日，公司预付款余额达6.82亿元，较去年底的1695.87万元增长超过39倍，预示正为后续扩张储备资源[1][2][9] * 伴随2Q26起1.6T光模块放量，新易盛的营收、利润增速预计将更加陡峭[1][2][9] * 中际旭创2026年第一季度归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%，环比增长56.48%，截至3月末预付款项14.88亿元，较去年12月末的1.34亿元增长1009.48%[48] * 太辰光2026年第一季度营收3.41亿元，同比下降8.04%，归母净利润6577.88万元，同比下降17.12%[49] * 2026年3月中国光模块出口金额当月同比下降16.6%，1-3月累计同比增长2.8%[3][29] * 板块景气度被评定为“稳健向上”[14] IDC（互联网数据中心） * 本周IDC指数下跌0.86%，本月以来累计上涨19.12%[2][12] * DeepSeek发布并开源DeepSeek-V4模型，在Agent能力、世界知识和推理性能上实现国内与开源领域领先，利好国内IDC行业与模型产业链发展[1][2][12] * 板块景气度被评定为“加速向上”[14] 运营商与通信基建 * 2026年1-3月电信业务收入累计完成4394亿元，同比下降1.8%，按不变价计算的电信业务总量同比增长8.3%[3] * 截至3月末，移动电话用户总数18.36亿户，其中5G用户达12.54亿户，占比68.3%[15] * 一季度移动互联网累计流量达1044亿GB，同比增长19.1%，3月户均移动互联网接入流量(DOU)达23.4GB/户·月，同比增长13.8%[17][22] * 截至3月末，互联网宽带接入端口数量达12.6亿个，其中光纤接入端口占比96.7%，具备千兆能力的10G PON端口数达3201万个[27] * 板块景气度被评定为“稳健向上”[14] 其他细分板块 * **物联网**：截至3月末，蜂窝物联网终端用户达29.48亿户，板块景气度“加速向上”[38][14] * **液冷**：谷歌正与英维克等中国企业洽谈采购数据中心液冷系统，板块“高景气维持”[14] * **交换机**：工业富联CPO全光交换机样机已开始生产，800G以上交换机持续放量，板块景气度“稳健向上”[14] 二、核心数据与市场行情 海外科技巨头资本开支 * 4Q25，微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为299亿/279亿/214亿/395亿美元，同比分别增长89%/95%/48%/42%[3] 板块与个股行情 * 回顾本周（4月20日-24日），申万通信板块涨跌幅为-0.09%，在全行业中排名第14[40] * 本周通信板块涨幅前五个股为：永鼎股份(+18.67%)、中天科技(+18.02%)、移为通信(+17.77%)、恒信东方(+16.52%)、日海智能(+14.08%)[43] * 跌幅前五个股为：立昂技术(-144.18%)、铭普光磁(-14.38%)、天孚通信(-14.61%)、映翰通(-20.42%)、实达集团(-29.91%)[43] 三、行业重要动态 海外AI产业动态 * **谷歌**：发布第八代TPU芯片；其模型每分钟处理超160亿tokens（上季度为100亿）；承诺以3800亿美元估值向Anthropic投资100亿美元，并可能追加300亿美元，未来五年内为Anthropic提供5吉瓦算力；预计到2026年其机器学习计算总投资一半以上将用于云业务[1][46][53] * **OpenAI**：正式发布新一代图像生成模型ChatGPT Images 2.0[1][55] * **亚马逊**：宣布向Anthropic追加40亿美元投资，Anthropic将继续使用AWS作为主要云服务提供商并采用其Trainium和Inferentia芯片[46] * **英伟达**：股价本月累计大涨18%，总市值重新站上5万亿美元，AI初创公司面临其GPU价格上涨及长达数月的排队等待[49] 国内AI产业动态 * **DeepSeek**：发布并开源DeepSeek-V4模型；正与腾讯、阿里巴巴就融资进行初步洽谈，目标估值超200亿美元[1][51][52] * **月之暗面**：发布并开源最新模型Kimi K2.6，在代码、长程任务及Agent集群能力方面全面升级[1][56] * **腾讯混元**：发布并开源Hy3preview语言模型，总参数295B[50] * **字节跳动**：2025年净利润同比下滑超70%，主因在三、四季度大幅加码AI投入；全年营收增长，其中海外营收占比提升至三成以上[50] 重点公司业绩 * **新易盛**：2026年第一季度营收83.38亿元，同比增长105.76%；净利润27.8亿元，同比增长76.80%[47] * **中际旭创**：2026年第一季度归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%，总市值突破1万亿元[48]

1 国常会：研究科技创新有关工作 听取推动海洋经济高质量发展情况汇报 国务院总理李强4月24日主持召开国务院常务会议，研究科技创新有关工作，听取推动海洋经济高质量发展情况汇报，审议通过《行政法规制定程序条例（修订草 案）》。 其中会议指出，近年来我国科技实力持续增强，关键核心技术攻关加快推进，科技创新成果不断涌现， 新质生产力稳步发展。要锚定2035年建成科技强国的战略目标，充分发挥新型举国体制优势，全面深化 科技体制机制改革，一体推进教育科技人才发展，加快实现高水平科技自立自强。要紧盯全球科技前沿 动向，围绕国家战略需求与产业发展需要，加强原创性引领性科技攻关，提升基础研究水平，打造具有 全球影响力的创新高地。要强化企业科技创新主体地位，支持有条件的企业参与重大科研项目、承担国 家重大战略任务，带动产学研协同发展，促进科技创新和产业创新深度融合。 会议指出，要提高经略海洋能力，高效开发利用海洋，推动海洋经济高质量发展，加快建设海洋强国。 3 A股大消息！沪深北交易所发布 北交所交易规则于2021年11月首次发布并试行。本次修订是在总结前期规则试行情况的基础上，进一步完善股票交易机制，优化交易监管安排，有助于 ...

2026 年 04 月 26 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 -41% 0% 41% 82% 122% 163% 204% 2025-04 2025-08 2025-12 通信 沪深300 相关研究报告 《谷歌全新 TPU 及受益标的解析— 行业点评报告》-2026.4.24 《AI 云 IAAS 大幅涨价，重视谷歌云 大会—行业周报》-2026.4.19 《Lumentum 短期产能售罄，国产大 模型连创佳绩，AI 势如破竹—行业周 报》-2026.4.12 看好全球 AI 链，重视"光网络四杰"投资机会 | 蒋颖（分析师） | 杨昕东（分析师） | 杜致远（联系人） | | --- | --- | --- | | jiangying@kysec.cn | yangxindong@kysec.cn | duzhiyuan@kysec.cn | | 证书编号：S0790523120003 | 证书编号：S0790526030005 | 证书编号：S0790124070064 | Deepseek V4 上线，或催化国产 AI 板块 4 月 24 日， DeepSeek -V4 系列模型 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2026 04 25 年 月 日 电子 周观点：谷歌发布 TPU v8，光互联需求升级 谷歌 Cloud Next 2026：发布 TPU v8，光互联价值凸显。分为专为模 型训练设计的 TPU 8t 与专为推理优化的 TPU 8i，围绕网络架构和互联架 构进行优化，互联在集群中地位凸显，带动光模块、OCS 需求提升。 1）TPU 8t：大规模预训练旗舰芯片，引入 Virgo 互联架构提升训练带 宽。采用 3D Torus 网络拓扑结构，单个 Pod 最多可集成 9600 块 TPU 8t 芯片，配备 2 PB 高带宽内存，每 Pod 计算性能达 121 exaflops，较上一 代 Ironwood 提升约 3 倍，同等价格下性能提升 2.8 倍。引入 Virgo 互联 架构，训练场景数据中心网络带宽最高提升至前代 4 倍，单套网络可互联 13.4 万颗 TPU 8t 芯片，芯片间互联带宽较上一代提升 2 倍。 2）TPU 8i：专注于 AI 推理场景，采用全新 Broadfly 架构降低集群推理 延迟。配备容量最高片上 SRAM，是原来的 3 倍；单个 ...