在上一期深度文章中，我们分析了谷歌是最具有潜力超越英伟达5万亿美元市值的公司，随后谷歌利好不断，巴菲特入股，发布天花板级别的AI模型 与 Anthropic 确立"最高百万颗 TPU"的扩容计划，规模直指数百亿美元； 要知道，Meta 是英伟达最大的客户之一。谷歌云内部的高管明确表示： "若 TPU 采用率持续扩大，我们有能力从英伟达手中夺走约 10% 的年收入份额。" 换句话说——谷歌正在从 "模型 + 云" 两端同时发力，正面冲击英伟达的芯片帝国。一条全新的 "谷歌链" 正在快速成形，硅谷的 AI 供应链版图随时可能 被彻底改写。 那么，最关键的问题来了： 就在外界普遍预期"英伟达占据主导地位"的格局短期难以撼动时，谷歌连落两项关键合作，再次让行业把关注点转向它的算力布局： 正与 Meta 洽谈数十亿美元级的 TPU 采购，Meta 正考虑自 2027 年起，将部分推理算力从英伟达迁移至 Google TPU。 当价值数百亿美元的算力订单开始流向谷歌，这是不是在宣告——英伟达这两年的芯片暴利时代，正在走向拐点？ 谷歌 TPU 明明单卡性能不如英伟达，为什么却能靠"系统级性价比"一口气撬走 Meta、Ant ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 当市值两个多月内飙升超 1.34 万亿美元、Gemini 3 大模型引爆 AI 圈、Waymo 自动驾驶加速攻城略 地，谷歌正以多重颠覆性动作重塑科技产业格局，成为全球资本与市场的核心关注点。 9 月 15 日，Alphabet 成为全球第四家市值突破 3 万亿美元的企业，与苹果、微软、英伟达跻身同一阵 营。 谷歌本轮快速上涨由多方面驱动 9月初：反垄断裁决缓解市场对公司拆分的担忧 9月中：监管环境利好，人工智能乐观情绪升温 10月末：第三季度（Q3）财报业绩超预期 10月末-11月初：AI 战略获得更广泛认可 11月中：巴菲特旗下伯克希尔・哈撒韦披露 49 亿美元持仓 11月6日：TPU v7 Ironwood 正式全面商用 11月18日起：Gemini 3 大模型发布引发突破性上涨行情 11月25日，谷歌市值突破3.91万亿美元，9月初以来涨幅52%~ 指数君整理了谷歌概念相关ETF（以华宝基金旗下ETF为例），感兴趣的朋友不妨收藏关注~ 自动驾驶之争，谷歌Waymo与特斯拉的路线博弈 Gemini 3的强大之处大家已经看过不少了， ...

投资评级 - 行业投资评级为看好并维持 [6] 核心观点 - 谷歌发布新一代大语言模型Gemini 3，并部署至谷歌搜索的AI模式、Gemini应用、API接口、VertexAI等核心产品，同时上线图像生成模型Nano Banana Pro [1][4] - 报告看好AI细分赛道：AI玩具、工具等交互赛道；具备流量、模型、数据优势的互联网大厂；海外已跑通商业模式、国内有望复制的垂直赛道（广告、电商、教育等）；AI+游戏厂商 [1][11] 事件描述 - 谷歌发布Gemini 3模型，基于谷歌TPU训练，支持100万个token的上下文窗口 [11] - 同时上线图像生成模型Nano Banana Pro（Gemini 3 Pro Image） [1][4] 模型能力升级 - Gemini 3 Pro在基础思考能力测试"人类最后的考试"中取得37.5%成绩，不使用工具情况下领先排名第二的GPT.5.1约10% [11] - 推理能力方面，Gemini 3 Pro以1501分位列LMArena排行榜榜首 [11] - 多模态能力方面，在MMMU-Pro、Video-MMMU等测试中刷新多模态推理记录 [11] - 推出生成式UI，可为每个请求动态生成定制用户界面，回答具备更强结构化、可视化和可交互水平 [11] - 率先将Agent能力融入模型界面，通过提升函数调用能力完成多步骤复杂任务，包括自动整理用户邮箱、规划完整旅行行程等 [11] - 定价采用分级机制：200k tokens以下任务输入/输出价格为2.0/12.0美元每百万tokens；超200k tokens任务输入/输出价格分别为4.0/18.0美元每百万tokens [11] Nano Banana Pro特性 - 支持2K/4K高分辨率与多种宽高比图像生成，可直接应用于生产级场景 [11] - 可支持使用14张参考图像、保持多达5个人物的一致性 [11] - 图像中生成清晰文本并与图像深度融合，支持多元纹理、字体、语言 [11] - 整合Gemini 3 Pro多模态理解能力，接入谷歌搜索知识库，基于实时网页信息生成图像 [11] 投资建议关注领域 - 优质IP或受益于AI技术提升创作效率和变现价值，关注具备强IP储备和运营能力的公司，工具型实力领先且AI能力持续迭代的快手等 [11] - 大厂具备流量分发、模型、数据优势，聚焦to C AI Agent打造商业闭环，关注腾讯控股等 [11] - 海外已跑通商业模式，国内有望复制的广告、电商、教育等垂直赛道 [11] - AI+游戏陆续落地，关注AI布局积极的巨人网络、恺英网络等游戏厂商 [11]

研究早观点 2025 年 11 月 28 日 星期五 市场走势 资料来源：最闻 【今日要点】 2019 年 2 月 21 日 星期四 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 1 国内市场主要指数 | 指数 | | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | | 3,875.26 | 0.29 | | 深证成指 | | 12,875.19 | -0.25 | | 沪深 | 300 | 4,515.40 | -0.05 | | 中小板指 | | 7,823.58 | -0.40 | | 创业板指 | | 3,031.30 | -0.44 | | 科创 | 50 | 1,310.70 | -0.33 | 资料来源：最闻 分析师： 李明阳 执业登记编码：S0760525050002 邮箱：limingyang@sxzq.com 【行业评论】通信：周跟踪（20251117-20251123）-谷歌 nano banana 再掀现象级热潮，看好国内算力 2026 市场 【山证机械】珂玛科技（301611.SZ）-国产先进陶瓷材料龙头，26 年 业绩弹性可期 研究早观点 【今 ...

A股相关概念股有博士眼镜(sz300622)、恒信东方(sz300081)等。 股票频道更多独家策划、专家专栏，免费查阅>>责任编辑：栎树 据报道，12月，深圳太若科技有限公司（XREAL）与谷歌联手将正式发布首款搭载Android XR平台的 AI眼镜Project Aura。该产品集成谷歌Gemini AI作为核心"大脑"，标志着Gemini从软件助手向空间硬件 的跨越。用户可通过眼镜的摄像头、麦克风与传感器，直接与Gemini进行自然对话、环境分析与任务处 理。 点评：作为连续四年稳居全球AR市场份额榜首的企业，XREAL此次携手谷歌旨在打造下一代XR人机 交互标杆。该眼镜采用70°超广视场角光学方案，配备XREAL自研X1S芯片与高通计算单元，兼顾轻薄 设计与强劲算力，将是谷歌AI生态的关键落地产品。随着Gemini在搜索、创作等场景的深度赋能， Project Aura有望成为AI连接现实世界的新入口，推动消费级AR向生产力工具演进。 ...

AI芯片市场暗流涌动。 巨头之一谷歌正加快自研AI芯片TPU的商业化步伐，有报道称谷歌正与Meta等科技大厂谈外采合作。在外界看来，如果合作落地，TPU将进入 谷歌体系之外的超大规模数据中心，或对英伟达GPU主导的算力市场带来冲击。 相关消息一出，英伟达股价随即震荡。周二美股早盘，英伟达股价一度下滑7%，最终收跌约2.6%。而自10月29日以来，英伟达市值从5.03万 亿美元跌至11月25日收盘的4.32万亿美元，不到一个月时间市值缩水已超过7000亿美元（约合人民币5万亿元）。 11月26日凌晨，英伟达在社交平台上正面回应谷歌的竞争："我们对谷歌的成功感到高兴——他们在人工智能领域取得了重大进展，而我们仍 将继续向谷歌供货。英伟达领先行业整整一代，是唯一能够运行所有AI模型，并可在所有计算场景中部署的平台。" 作为全球GPU市场的主导者，英伟达用"领先一代"与"全场景优势"回应这场自研芯片带来的挑战。而即便谷歌TPU得以进入Meta等巨头的数据 中心，也并不意味着GPU会在短期内被替代。事实上，谷歌也表示，自家定制的TPU和英伟达GPU的需求都在加速增长。 更多业内观点认为，随着AI训练与推理的负载增长和高 ...

夜间电价差明显抬升，10、11月趋势更加明显。ARCOLA-BOYDTNDP-SHILOHDP夜间电价差10、11 月明显抬升，以Google占主要耗电的ARCOLA节点差价增幅最为突出，2025年10月达到7.94美 元/MWh，同比增长197%，11月更加明显(Gemini3发布)，2025年达到13.11美元/MWh，同比增长 680%，环比增长65%。 智通财经APP获悉，中泰证券发布研报称，以电力视角看AI算力需求，通过对覆盖美国核心数据中心集 群(弗吉尼亚、俄亥俄)的PJM电网进行高频监测，观察到负荷和电价都在大幅提升。该行认为AI应用有 4大门槛，投资上选择可以跨过4重门槛的标的，胜率将会大幅增加。垂类场景下，由于拥有独有数据， 也是可投资方向，不至于被大模型公司模型能力提升后完全替代，但前置条件是垂类行业AI带来的附 加价值足够高。 中泰证券主要观点如下： 核心观点1：高频电力数据证实AI算力需求仍在加速。 以电力视角看AI算力需求，通过对覆盖美国核心数据中心集群(弗吉尼亚、俄亥俄)的PJM电网进行高频 监测，观察到负荷和电价都在大幅提升。 1、弗吉尼亚DOM区域，2025年月度平均负荷增量3 ...

行业竞争格局变化 - 谷歌发布基于自研TPU芯片训练的多模态AI模型Gemini 3，其性能被认为已超越OpenAI的ChatGPT，引发人工智能领域竞争格局剧变 [1] - 谷歌TPU作为一种定制芯片，具备低功耗与低成本的双重优势，其架构特性契合AI模型的响应生成场景，使谷歌比竞争对手更具优势 [1] - 市场格局正从单行道演变为双向通行的高速公路，谷歌AI模式的出现将推动AI算力向更易获取、更稳定、更符合经济理性的方向发展 [4] 英伟达市场地位与股价表现 - 英伟达在AI芯片市场中占据主导地位，估计拥有80%至90%的市场份额，其H100和H200系列GPU芯片是全球AI训练基础设施的核心支柱 [2] - 受谷歌Gemini 3发布等因素影响，英伟达股价于25日早盘一度重挫超过7%，较一个月前历史最高点时市值蒸发约1万亿美元 [1][2] - 英伟达回应称其领先行业整整一代，是唯一能运行所有AI模型并在所有计算场景中部署的平台，公司将继续向谷歌供货 [2] 谷歌TPU的替代性与成本优势 - 谷歌TPU的成本仅为同等英伟达芯片的1/10到1/2，考虑到大型科技公司数十亿美元的支出，省去的成本相当可观 [3] - Meta据称正在考虑从2027年起在其数据中心部署谷歌TPU，并可能最早在明年通过谷歌云租借TPU，这笔交易或为谷歌带来数十亿美元收入 [2] - 业界已经开始意识到谷歌的芯片是一种可行的替代方案，英伟达的客户正迫切寻找更便宜和多元化的方案以降低依赖 [2][3] 生态系统与转型挑战 - 英伟达的核心优势部分在于其CUDA生态系统，全球AI开发者已深度融入这一平台并形成广泛依赖，因此客户转向谷歌芯片并非易事 [3] - 分析人士认为英伟达实力仍不容小觑，谷歌目前仍需要英伟达的GPU，并将其与自家TPU配合使用以获得所需的性能和能效组合 [3] - 目前包括谷歌在内的任何公司都没有完全取代英伟达GPU的计划 [3]

生成式AI的行业前景与重要性 - 亚马逊CEO Andy Jassy将生成式AI描述为“一生一次”的技术，正在被用于重塑客户体验[1] - 埃隆·马斯克预测到2040年人形机器人数量将至少达到100亿台，单价在2万至2.5万美元之间[1] - 马斯克预测该技术到2040年价值将达到250万亿美元，相当于重塑全球企业、政府和消费者的运营方式[2] 行业领袖与主要公司的布局 - 比尔·盖茨将人工智能视为其一生中“最大的技术进步”，比互联网或个人电脑更具变革性[8] - 拉里·埃里森通过甲骨文公司斥资数十亿美元购买英伟达芯片，并与Cohere合作将生成式AI嵌入其云和应用中[8] - 沃伦·巴菲特认为该突破可能产生“巨大的有益社会影响”[8] - 即使钦佩特斯拉、英伟达、Alphabet和微软的成就，但更大的机会被认为存在于其他地方[6] 市场潜力与规模对比 - 普华永道和麦肯锡等主要公司认为AI有望释放数万亿美元的潜力[3] - 250万亿美元的市场价值约等于175个特斯拉、107个亚马逊、140个Meta、84个谷歌、65个微软和55个英伟达的价值总和[7] - 此次技术浪潮并非与单一公司挂钩，而是与整个AI创新者生态系统相关，将重塑全球经济[2]

对科技巨头大规模发债的担忧被夸大 - 专家认为市场对Meta和Alphabet等科技巨头大规模发债造成信贷市场供应过剩的担忧为时过早[1] - 尽管发债活动导致投资级债券利差扩大约10个基点并引起市场短期不适但更广泛的担忧被过度夸大[2] - 科技公司发债部分原因是为满足巨额AI相关投资需求引发市场对债务快速膨胀可能导致大幅抛售的担忧[2] 科技巨头发债被视为有吸引力的机会 - 发债公司是每年产生显著收益的巨型企业当前水平尚未到需要过度担忧的程度[3] - 近期交易中提供的让步使其成为相当有吸引力的机会特别是考虑到发行方质量非常高[3] - 大型科技公司债务极少使其作为信贷具有吸引力例如Alphabet的信用评级高于法国[4] 对未来市场供需和整体信贷的展望 - 预计未来供应将更均匀分布Meta已表示可能要到明年下半年才会再次发债[3] - 当高质量科技公司进入欧洲市场时预计将出现巨大的需求[4] - 整体信贷观点乐观收益率仍非常有吸引力使得向高质量转移成为合理策略投资者因所承担风险获得了适当补偿[5]