行业与公司 * 科技行业 特别是AI硬件 AI手机 AIoT 端侧AI 传媒行业 游戏行业 互联网平台 半导体国产替代[1][2][3][4][5][7][8][9][10] 核心观点与论据 AI硬件产品趋势与展望 * 字节跳动和豆包推出AI手机 展示系统层面深度融合潜力 如跨应用权限调用和无感功能调用[1] * 豆包AI手机主要面向开发者 计划出货量3万台[2] * 苹果预计2026年三四月份推出重大升级的AI iPhone 策略为自研模型结合开放外部模型 如ChatGPT Gemini[1][2] * 谷歌预计2026年下半年发布Pixel AI手机 具备自研芯片Tensor和安卓系统 实现深度整合[1][3] * 2026年AIoT领域将迎来重要进展 OpenAI Google和苹果均计划推出硬件产品 包括眼镜等[1][4] 端侧AI领域投资标的 * 看好苹果供应链公司 立讯精密 东山精密 领益制造 蓝思科技 受益于2026年苹果AI技术落地[1][4] * Google链条上推荐精诚股份[1][4] * OpenAI链条上推荐信维通信[1][4] A股传媒行业投资机会 * 推荐巨人网络和世纪华通 估值较低 16-17倍PE 游戏产品表现良好 如巨人网络《超自然行动》 具备良好商业模式和现金流[1][5] * 推荐分众传媒作为稳健型收益标的 估值约14倍PE 预计明年利润增长率15%以上 核心驱动力为支付宝"碰一碰"业务和新潮传媒并购协同效应 每年股息率约5%[1][5][6] 腾讯控股业务前景 * 腾讯控股各项业务预计2026年处于上升周期 当前估值约17倍PE[2][7] * 游戏业务方面 "三角洲行动"预计明年流水350亿至400亿元 贡献利润150亿至200亿元[7] * 广告业务方面 AI技术贡献显著 广告收入增速约20% 其中一半由AI算法驱动[7] * 金融科技板块占利润30%至40% 最新财报增速6%至7% 反映线下消费企稳和消费信心恢复[7] * 腾讯控股被列为首选推荐标的[2][7] 其他值得关注的公司 * 推荐携程集团 京东健康 联想集团 携程海外市场增长迅速 京东健康和联想集团业绩有上调预期[8] * 看好具备AI弹性的标的 阿里巴巴 百度集团 中芯国际 华虹半导体 在自主可控领域具备机会 阿里巴巴被认为是中国最好的AI资产 To B端业务弹性潜力大[9] 海光信息投资前景 * 受益于中美科技博弈下国产替代需求 即使H200芯片放开销售 也不影响国产GPU确定性放量[10] * 短期看 摩尔线程 沐曦股份等国产GPU企业在科创板上市 将提振国产GPU领域投资情绪[10] * 具备中科曙光合并预期 合并后将在超算项目 大规模集群搭建等方面实现突破[10] 其他重要内容 * 阿里夸克发布AI眼镜 体验上打通阿里内部生态体系 包括支付 地图和购物[2] * 字节跳动AI手机系统联动性突出 可跨应用调用权限 模拟人手点击 实现不同平台购物价格对比[2]

指数增长贡献 - 大型科技公司预计将贡献指数2025年涨幅的近一半 [1]

公司发展历程 - 谷歌公司于1990年代在搜索引擎业务中开始崛起 [1] - 至世纪之交时，公司已成为该行业的主导企业 [1] - 谷歌现为Alphabet Inc (NASDAQ: GOOGL) 旗下组成部分 [1]

谷歌TPU芯片产量与市场前景 - 摩根士丹利研报显示谷歌自研AI芯片TPU供应链不确定性消退，未来两年产量预期呈爆炸式增长，可能意味着谷歌准备向第三方大规模销售TPU芯片 [1] - 基于供应链排查，将谷歌TPU在2027年产量预测从约300万块大幅上调至约500万块，增幅约67% [1] - 报告测算，每销售50万块TPU芯片，有可能在2027年为谷歌增加约130亿美元收入 [1] AI推理市场发展趋势 - 随着生成式AI走向规模化应用，全球AI产业重心正加速从训练转向推理 [1] - 麦肯锡预计2028年全球AI推理市场规模将达1500亿美元，年复合增长率超40%，远高于训练市场的20% [1] - 巴克莱预测2026年AI推理计算需求将达到训练需求的4.5倍，占通用AI总计算需求的70%以上 [1] 光学电路交换(OCS)市场机遇 - 谷歌TPU芯片的放量销售将给光学电路交换(OCS)等新增细分市场带来发展机遇 [1] - 腾景科技前期已签订YVO4(钒酸钇晶体)单笔采购订单8760.60万元，订单签订速度超预期，钒酸钇晶体为OCS核心材料 [2] - 光库科技积极布局OCS光器件业务，拓展OCS光交换机代工领域 [3]

核心观点 报告核心观点聚焦于两大产业趋势：人工智能领域谷歌自研TPU芯片正挑战英伟达GPU的垄断地位，以及中国商业航天产业在政策驱动下进入加速发展期[2][3] 报告认为，AI算力芯片格局正从英伟达GPU绝对主导转向“多极并存”，而商业航天则需把握窗口期抢占空天资源[3][33][47] 主题与产业趋势变化：谷歌TPU挑战英伟达 事件梳理与技术突破 - 谷歌新一代多模态大模型Gemini 3的发布是TPU挑战GPU的标志性事件，其基于谷歌自研TPU进行训练，支持100万token长上下文，性能在第三方评测中刷新纪录[15][16] - Gemini 3的训练依赖新一代高带宽、高算力TPU集群，与谷歌过去两年推出的v5e、v5p、Trillium（v6）和Ironwood（v7）系列芯片升级直接相关[3][16] - 谷歌的Multislice全栈大规模训练技术是关键，能将训练任务平滑扩展到数万颗TPU芯片，大幅提升大模型训练效率[20] 技术架构与优势 - TPU是专门用于神经网络工作负载的矩阵处理器，采用脉动阵列架构，在矩阵乘法过程中几乎不访问外部内存，从而实现高计算吞吐和能效[22][23] - 对于典型AI工作负载，TPU的能效通常比同代GPU高2–3倍，从v1到Ironwood，能效提升接近30倍[23] - TPU的系统层级通过专用的芯片间互连（ICI）和光路交换（OCS）技术，实现了从单芯片到跨Pod算力调度的可扩展性，这是其与GPU竞争的核心优势[28] 产品演进与竞争格局 - 谷歌TPU自2016年V1推出，历经七代迭代，从内部自用转向外销，转折点出现在2023-2025年生成式AI爆发带来的算力短缺[30][31] - Meta正与谷歌磋商，计划从2027年在其数据中心部署价值数十亿美元的谷歌TPU芯片，并从2026年起通过Google Cloud租用TPU算力[21] - 大摩分析师预测，2027年谷歌TPU外销量将达到100万颗，Anthropic也宣布将在2026年获得多达100万颗TPU用于训练下一代Claude模型[21][32] - AI算力芯片竞争格局正从英伟达GPU（2023年训练市场份额超80%）向多极ASIC并存演变，研究机构预测ASIC市场份额将从2023年的22%提升至2027年的31%左右[33][36] 主题与产业趋势变化：中国商业航天产业加速 政策驱动与产业规划 - 国家航天局发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，明确提出将商业航天纳入国家航天发展总体布局，并设定了2027年的产业发展目标[3][37] - 工业和信息化部组织开展为期两年的卫星物联网业务商用试验，服务工业、交通、能源、农业、应急等领域[38] - 国家航天局近期设立商业航天司，标志着商业航天专职管理机构落地，行业治理专业化进程提速[39] 市场前景与基础设施需求 - 卫星物联网利用不同轨道高度的通信卫星为地面提供全球覆盖的数据连接，是构建“空天地一体化”通信网络和6G体系的关键[41] - 2024年全球卫星物联网连接数约750万，预计到2030年市场规模将超过47亿美元，期间复合增速约26%[43][45] - 低轨卫星星座是实现稳定、连续覆盖的基础，SpaceX的Starlink星座在轨卫星已超过7800颗，体现了“大星座”的技术必要性[46] 全球竞争与加速追赶 - 全球卫星产业竞争激烈，美国在轨卫星数量超过1万颗，占全球总量约七成，中国在轨卫星数量约951颗，仅为美国的十分之一[50] - 国际电信联盟（ITU）对频轨资源遵循“先来先服务”原则，Starlink、亚马逊Kuiper、欧盟IRIS²等项目正加速抢占资源[47] - 中国必须把握窗口期，通过快速追赶实现“规模补齐+体系重构”，规划中的GW星座、千帆星座等均需坚持快速放量、批量部署的路线[52] 短期产业趋势关注及建议 - 报告建议12月重点关注五大具备边际改善的赛道：AI硬件、商业航天、AI应用、有色金属、创新药[4][53] - AI硬件领域，头部厂商业绩韧性持续，英伟达FY26Q3业绩及Q4指引超预期，谷歌提出4-5年内实现AI基础设施能力1000倍提升的目标[53] - 商业航天领域迎来事件与政策双重驱动，北京拟建设太空算力中心，国家航天局行动计划鼓励政府扩大采购[53] - AI应用领域商业化趋势多点开花，全球月访问量过亿的AI应用达9款，部分垂类应用访问量同比增速超700%[53] - 有色金属板块受益于美联储降息预期提振大宗商品，政策端有行业稳增长工作方案支持[54] - 创新药板块进入技术、订单与政策多重催化期，多个重磅学术大会召开在即，国际化进程加速[55] 全球市场表现 - 上周全球股市涨多于跌，信息技术和材料板块表现较好，日常消费板块表现较差[5][56] - 美股全面上涨，电信服务大幅领涨；A股信息技术板块亮眼领涨[56] - 过去一周领涨的大市值公司中，半导体与半导体生产设备行业居多，博通因AI需求爆发及盈利预期提升单周上涨超18%[62][64]

TPU - 摩根士丹利将谷歌TPU在2027年的产量预测从约300万块上调至约500万块，增幅约67% [1] - 谷歌最新一代TPU芯片即将上市，性能较前代提升超过四倍 [1] - 谷歌TPU若开启外销模式，每50万块“外销”或为公司增收130亿美元和0.40美元的每股收益 [7] AI手机 - 字节跳动豆包团队发布豆包手机助手技术预览版，正与多家手机厂商洽谈助手合作 [2] - 豆包手机助手具备多模态交互能力和AI操作手机功能，用户可通过语音、侧边键或耳机直接唤醒 [2] - 阶跃星辰宣布合作超60%国产手机厂商 [7] 通信 - 自然资源部力争在“十五五”末打造“空天地海网”新型基础设施和中国版全息数字地球 [3] - “十五五”自然资源科技规划将培育壮大测绘与地理信息等五大专业领域新质生产力 [3] - 空天地海网是未来6G通信技术的核心发展方向，旨在实现全球无缝覆盖和泛在连接 [3] 可回收火箭 - 我国首艘火箭网系回收海上平台“领航者”成功交付，是首个取证的海上火箭回收平台 [4] - 该平台将促进可重复使用运载火箭海上回收关键技术在效率和效益上“双提升” [4] - 中国商业航天市场规模预计从2025年的2.5-2.8万亿元增长至2030年的3.5万亿元以上，年均复合增长率超16% [4] 海水淡化 - 全国海水淡化产业联盟在天津成立，由25家科研院所和龙头企业共同发起 [5] - 联盟旨在推动行业优势互补、资源共享，加强产业链上下游协作 [5] 稀土 - 氧化镨钕、金属镨钕、钕铁硼价格集体上涨，幅度在3-6%之间 [6] - 供应端因企业检修或原料问题导致氧化物现货供应偏紧，磁材企业保持较高开工率 [6] 宏观与行业新闻 - 中央网信办公示2025年“人工智能+政务”规范应用案例拟入选名单 [7] - 上海闵行区330公里自动驾驶测试道路即将开放，滴滴自动驾驶在广州试运行全天候、全无人Robotaxi服务 [7] - 包装纸原纸价格持续上扬，多家造纸企业密集发布调价通知 [7] - 苹果正加速推进其首款可折叠iPhone的研发，预计将于2026年秋季正式发布 [7] - 电影《疯狂动物城2》内地票房破20亿，进入中国影史动画前三 [7] - 深房中协称深圳二手房市场交易量进入企稳阶段 [7] 航天 - 北京拟建立太空数据中心系统，商业航天司正式成立 [13] 玩具 - 华为AI玩具“憨憨”开售即秒罄 [15] 国产芯片 - 摩尔线程、沐曦科技等GPU独角兽陆续上市 [17] 机器人 - 发改委提示要注意防范重复度高的人形机器人产品“扎堆”上市 [19] 房地产 - 多地发布促进房地产市场平稳健康发展通知 [21] 贵金属 - 白银期货创历史新高，黄金连续大涨 [26] 医药 - 全国多地流感患者增多 [26]

公司投资动态 - 伯克希尔哈撒韦公司上一季度对Alphabet公司进行了投资 [1]

摩根士丹利对英伟达评级 - 重申对英伟达的“增持”评级 目标股价为250美元 [1] 古根海姆对Alphabet评级 - 将Alphabet目标股价从330美元上调至375美元 维持“买入”评级 [1] - 认为Alphabet股价可能进一步上涨 [1]

新产品发布 - 人工智能初创公司Runway发布新一代视频生成模型Gen 4 5 [1] - 新模型允许用户根据描述动作和行为的文字提示生成高清视频 [1] - 该模型在理解物理原理、人体运动、摄像机移动及因果关系方面表现出色 [1] 行业竞争地位 - Gen 4 5在独立基准测试平台Video Arena排行榜上位列第一 [2] - 该排行榜由独立AI基准测试与分析公司Artificial Analysis维护 [2] - 排名通过匿名比较不同模型输出并由用户投票决定 [2] - Google的Veo 3模型排名第二 OpenAISora 2 Pro模型排名第七 [2] 公司运营亮点 - Runway以约100人的团队在竞争中超越了市值万亿美元的公司 [3] - 公司认为通过极度专注和勤勉即可达到技术前沿 [3]

新闻核心事件 - 市场消息称Meta正考虑斥资数十亿美元购买谷歌的TPU，计划从2027年开始整合到其数据中心，并可能最早在明年从谷歌云租赁TPU算力[2] - 此潜在交易导致谷歌股价两天暴涨超10%，市值增长3840亿美元（2.7万亿人民币），而英伟达与AMD股价应声下跌超4%[3] - 该交易可能让谷歌抢占英伟达年收入的10%份额，为其带来数十亿美元新增收入[5] 谷歌AI生态系统优势 - 谷歌凭借从芯片(TPU)、网络(OCS)、模型(Gemini)到应用(云计算/搜索/广告等)的完整技术闭环，构建起强大的AI护城河[5] - 随着TPU出货量预期上修、OCS渗透率提升以及1.6T光模块放量，相关硬件供应商将迎来重大发展机遇[5] A股谷歌TPU供应商梳理 - 新雷能：国内特种电源龙头，已成功切入谷歌TPU（V7）电源供应链，单瓦价格比台系竞争对手低20%，整体意向订单超过5亿美金[6][7] - 铂科新材：全球领先金属粉芯生产商，通过MPS等电源模组厂商为谷歌TPU提供关键芯片电感产品[9][11] - 东材科技：是谷歌TPU从M8材料升级M9材料的新一代CCL主力供应商台光的核心高速碳氢+PPO树脂供应商[12][13][15] - 思泉新材：液冷散热产品已通过谷歌认证，超薄VC均热板厚度可做到0.25mm，主要为谷歌提供热管理产品[16][17][18] - 中富电路：中国综合PCB百强企业，为谷歌TPU供应电源解决方案直流电源转换模块，是电源模块PCB核心供应商[19][20] - 沪电股份：国内规模最大PCB制造商之一，是谷歌TPU PCB核心供应商，2025年占比约30%，主导30-40层板生产[21][23] - 深南电路：印制电路板行业全球前十，供应TPU V7的44层板，份额持续提升至10%-15%[24][25] - 胜宏科技：全球PCB制造百强企业，是谷歌TPU V6/V7供应商，还承接V7P大份额订单[27][28] - 欧陆通：国内稀缺高功率服务器电源供应商，北美客户包括谷歌，前三季度营收33.87亿元，同比增长27.16%[29][30] - 英维克：国内领先精密温控节能设备提供商，是谷歌TPU液冷系统供应商，推出基于谷歌Deschutes 5 CDU规格的产品[32][33][34]