财报季概览 - 本季度最繁忙的财报周于本周开启 五家“七巨头”科技公司将在本周公布业绩 [1] - 除科技股外 投资者还将关注Spotify 可口可乐 Robinhood 雪佛龙和埃克森美孚等公司的业绩 [2] - 尽管面临伊朗战争 人工智能和美联储推迟降息等持续风险 华尔街分析师对作为股市长期主要驱动力的盈利增长仍持乐观态度 [2] - 分析师预计标普500指数将实现连续第六个季度两位数的盈利增长 [3] 科技行业 - 微软 亚马逊 Alphabet和Meta Platforms将于周三盘后公布财报 苹果将于周四公布财报 [1][19] - 特斯拉已公布业绩 英伟达将在稍后公布 [20] - Spotify第一季度营收同比增长8%至45.3亿欧元 略高于预期的45.2亿欧元 每股收益3.45欧元 高于预期的2.95欧元 [8] - Spotify第一季度月活跃用户达7.61亿 略高于其7.59亿的指引 付费用户达2.93亿 符合指引 [8] - Spotify第二季度运营利润指引为6.3亿欧元 低于预期的6.75亿欧元 导致其股价下跌11% [6][7] - 第一季度运营利润为7.15亿欧元 营销及云和AI支出推高了成本 [7] 能源行业 - BP第一季度利润因油价飙升而增加逾一倍 达到32亿美元 远超去年同期的13.8亿美元 也高于分析师预期 [3][4] - 业绩增长主要得益于其石油交易业务的“卓越”表现 [4] - 自伊朗战争开始以来油价剧烈波动 关键航道霍尔木兹海峡（通常承担全球约20%的石油和液化天然气供应）已基本关闭 [5] - 本周埃克森美孚 雪佛龙 BP Phillips 66 Valero和Dominion Energy等主要能源公司将公布财报 预计将揭示伊朗战争对能源市场的影响 [21] 汽车与工业 - 通用汽车第一季度营收为436.2亿美元 略低于预期的436.8亿美元及去年同期的440亿美元 [10] - 第一季度调整后每股收益为3.70美元 远超预期的2.62美元及去年同期的2.78美元 调整后息税前利润为42.53亿美元 同比增长22% [10] - 由于最高法院裁决取消部分关税 公司获得约5亿美元的有利调整 因此上调了2026年全年调整后息税前利润指引 北美地区利润率也因此改善 [11][12] - 纽柯钢铁第一季度每股收益3.23美元 远超预期的2.79美元 营收95亿美元 也高于预期的88.6亿美元 推动其股价在盘后交易中上涨4% [13] - 作为美国最大钢铁生产商 关税导致钢价上涨提振了其业绩 尤其是钢厂部门 并抵消了中东战争带来的能源成本上升 [14] - 第一季度钢板产量为339万短吨 同比增长14% 公司预计第二季度各业务部门盈利将改善 [14] 电信与消费 - Verizon第一季度业绩超预期并上调全年指引 因其移动用户意外净增5.5万 这是自2013年以来第一季度首次实现手机用户净增长 而分析师此前预计将流失89,169名用户 [15] - 公司将全年调整后每股收益预期上调至4.95-4.99美元 高于市场普遍预期的4.90美元 [16] - 达美乐披萨第一季度营收同比增长3.5%至11.5亿美元 低于预期的11.6亿美元 调整后每股收益4.13美元 低于预期的4.26美元 导致股价下跌 [17] - 美国同店销售额增长0.9% 远低于预期的2.6% 国际同店销售额下降0.4% 而预期为增长0.7% [18]

TPU技术发展 - 公司发布了第八代TPU 这是其高度成功的张量处理单元的第八次迭代 可能成为股价增长的催化剂 [1] - 第八代TPU分为两个版本 一个用于训练 另一个用于推理 这种划分符合推理在AI市场中占比越来越大的趋势 [6] - 专门用于推理和智能体AI的TPU 8i芯片将配备更多SRAM和HBM 以减少芯片间数据传输造成的延迟 并可与Axiom CPU配对以更好地处理智能体AI [7] 技术优势与战略 - 公司通过定制AI芯片在人工智能竞赛中脱颖而出 最新迭代有望扩大其在该领域的领先优势 [1] - 公司开发TPU已超过十年 最初是为了以更经济的方式运行内部工作流 并围绕这些芯片构建了完整的硬件和软件生态系统 [2] - 公司使用TPU不仅运行内部工作流 还用于训练其Gemini基础大语言模型和进行推理 这使其相比主要依赖英伟达GPU运行AI工作负载的竞争对手 拥有显著的结构性成本优势 [4] 市场与商业化 - 让TPU支持PyTorch和JAX框架的举措 为大规模部署芯片打开了市场 并带来了全新的收入流 [5] - TPU在Google Cloud中得到更广泛的应用 甚至通过其共同开发合作伙伴博通直接销售 [5] - 公司表示 其新芯片相比前代TPU 每美元性能提升80% [7]

地缘政治紧张局势 - 美伊谈判陷入僵局 市场持续关注相关动态 美国前总统特朗普取消了派谈判代表前往巴基斯坦的计划 并表示将等待伊朗方面主动联系[2] - 有报道称伊朗提交了重新开放霍尔木兹海峡的提议 该海峡是全球约20%石油供应的关键通道 其长期受限可能对全球经济产生重大影响[3] - 尽管相关报道短暂缓解了油价压力 但由于海峡运输中断 原油价格仍远高于冲突前水平[3] 企业财报季与科技股表现 - 本周财报季密集开启 约35%的标普500成分股公司将在未来几天公布业绩[4] - 第一季度财报季迄今表现稳健 标普500指数有望连续第六个季度实现两位数的盈利增长[5] - 市场焦点集中在大力投资人工智能的主要科技公司 包括Alphabet、微软和Meta Platforms[6] - 对人工智能领域的投资热情显著回升 是支撑当前股市叙事的关键因素 尽管存在地缘政治逆风 但股指近期仍飙升并创下历史新高[5][8] 央行货币政策 - 市场注意力将转向多家央行的关键利率决议 其中美联储的决策是本周焦点[9] - 市场普遍预期美联储在为期两天的会议结束后将维持利率不变[9]

投资动态 - Alphabet计划向Anthropic投资高达400亿美元 其中首期现金投入100亿美元 对Anthropic的估值为3500亿美元 后续300亿美元投资将取决于Anthropic是否达到特定业绩标准 [1] - 亚马逊近期也宣布计划向Anthropic投资高达250亿美元 首期投资50亿美元 后续最多200亿美元投资取决于Anthropic未来是否达到特定商业目标 [1][2] - Anthropic在二月完成了G轮融资 筹集300亿美元 投后估值达到3800亿美元 有报道称部分风投机构对其估值高达8000亿美元 [4] 公司经营与财务 - Anthropic的年度经常性收入在本月已超过300亿美元 而2025年底时为90亿美元 [3] - 公司本月与芯片生产商博通和云基础设施提供商CoreWeave签署了多年供应协议 以支持其AI产品不断增长的需求 [5] - 公司去年承诺投资500亿美元在美国建设数据中心 以增强其训练和运行AI模型的能力 [5] 技术发展与市场应用 - Anthropic的Claude Code系统在开发者社区中被广泛采用 [3] - G轮融资所得将用于在包括亚马逊AWS、微软Azure和谷歌云在内的关键云服务上扩展Claude的基础设施 [4] - 预计到今年年底 公司将通过使用亚马逊的芯片获得接近1吉瓦的计算能力 [5]

财报发布日程 - 欧洲方面，Galp和Deutsche Börse于今日发布财报，UBS和Standard Chartered等银行业巨头将在本周稍晚公布[1] - 汽车巨头Dantis、Volkswagen和Mercedes也将更新市场信息[2] - 美国方面，周三将是关键日，Amazon、Alphabet、Meta和Microsoft将集中发布财报，这被视为对纳斯达克指数在伊朗冲突背景下仍创历史新高这一涨势能否持续的考验[3] 央行政策与市场预期 - 市场预计英国央行周四有近90%的概率维持利率不变，但预计到年底前将累计加息近60个基点，这与战前讨论降息的可能性相比是重大逆转[4] - 接受路透社调查的经济学家预计欧洲央行周四将维持利率不变，并在6月进行加息[4] - 美联储预计将在周三维持利率不变，这可能是主席杰罗姆·鲍威尔的最后一次官方新闻发布会[5] - 市场观点认为，本周主要央行将普遍维持利率不变，与共识一致[8][9] 美联储人事变动 - 美国参议员Tom Tillis表示，在司法部结束对鲍威尔的调查后，他愿意撤销对Kevin Walsh担任下一任美联储主席提名的阻挠[5] - 参议院银行委员会将于周三就Walsh的确认进行投票[5] - 如果Walsh的提名在本周获得确认，他可能改变政策沟通方式，市场正关注其政策走向，特别是其对“点阵图”等前瞻指引的态度[13][14] 地缘冲突与市场影响 - 伊朗冲突可能导致高收益债券市场的利差显著扩大，这与欧洲潜在加息可能性一致[9] - 冲突仍在持续，并有发展为持久冲突的可能，若如此，将导致利率上升[12] - 市场观点认为，若伊朗冲突在短期内得到解决，市场将改变策略和观点，更关注美联储的潜在政策[15] 投资策略与市场观点 - 有大型英国国债投资者认为英国央行今年没有加息可能，并视其为买入机会[10] - 投资组合策略之一是在英国国债市场的短端承担一些风险，以利用短期市场错位，投资核心哲学是基于六个月的投资视野[10][11] - 目前判断年内是否完全不会加息为时过早，因为冲突仍在持续[11][12]

BOTAS投资计划 - 土耳其国有油气管道运营商BOTAS计划进行投资，将其在杰伊汉的原油储存能力提升至4500万桶，这将是当前1110万桶储存能力的四倍 [1] - 该原油罐区项目位于杰伊汉，是巴库-第比利斯-杰伊汉管道和伊拉克-土耳其原油管道的连接点，计划到2031年将储存能力提升至4500万桶 [2] - 项目将分为多个阶段实施，首批六个储罐的建造将于今年开始，并于2028年投入运营，所有阶段预计在2030-2031年完成 [3] 项目战略意义 - BOTAS首席执行官表示，该项目将增强土耳其应对能源危机的能力，并使其在区域能源市场中扮演更具决定性的角色 [3] - 这项多年期计划不仅将增加土耳其的能源储存能力，还将创建一个应对供应冲击的关键缓冲机制 [4]

谷歌与韩国合作建设人工智能园区 - 谷歌与韩国政府同意在首尔建设一个人工智能园区 旨在促进科技公司与本地工程师及初创企业的合作 [1] - 该园区将是谷歌在全球范围内的首个此类人工智能园区 [3] 合作细节与高层会晤 - 韩国总统李在明与谷歌DeepMind首席执行官德米斯·哈萨比斯在首尔会面 韩国科学部与公司签署了关于该园区的谅解备忘录 [2] - 韩国方面请求谷歌从其美国总部派遣至少10名工程师至人工智能园区 哈萨比斯表示将予以考虑 [2] 合作愿景与战略意义 - 哈萨比斯希望通过此次合作 通过人工智能中心的实习及其他培训项目 帮助培养掌握这些尖端技术的下一代人才 [4] - DeepMind希望深化与三星、SK海力士、现代旗下的波士顿动力以及LG等韩国公司的伙伴关系 并“推动新的联合项目” [4] - 哈萨比斯将韩国描述为从芯片到机器人等所有关键人工智能领域的“重要产业基地” [4] - 哈萨比斯提及十年前DeepMind的AlphaGo程序与韩国棋手李世石的历史性对弈 标志着现代人工智能时代的开端 并推动了包括蛋白质折叠系统AlphaFold在内的多项科学进步 [5] 会议讨论的其他议题 - 总统李在明在会上提出了在人工智能导致失业的情况下引入基本工资的必要性 [3]

文章核心观点 - 谷歌DeepMind团队发布了新一代视觉-语言基础模型TIPSv2，通过三大核心技术革新，在细粒度图像-文本对齐方面取得了突破性进展，并在多项密集视觉理解任务上实现了统治级的性能表现[2][5][36] 发现反直觉现象：为何“学生”超越了“老师”？ - 研究团队发现，通过块级别（Patch-level）知识蒸馏得到的小参数学生模型，在零样本分割等密集型图文对齐任务上的表现，大幅反超了规模巨大的教师模型[10] - 例如，TIPS ViT-L模型在PC59、PC60、VOC21、ADE150数据集上的零样本分割mIoU分别为33.5、30.4、30.5、20.8，而更大的TIPS ViT-g模型表现仅为11.4、10.8、19.7、2.6[9] - 核心原因在于蒸馏过程中，学生模型接收了来自教师模型所有图像块（无论是否被遮挡）的特征指导，这种对“可见图像块”的显式学习，解锁了模型强大的密集图文对齐能力[10] TIPSv2的三大核心技术创新 - **创新一：iBOT++ —— 全局视角的自监督对齐引擎**：将自监督的图像块级别损失扩展至所有标记（包括未被遮挡的可见标记），强制模型在所有局部区域保持细粒度表征一致性[12] - 仅此一项改动，使模型在ADE150数据集上的零样本分割mIoU指标实现了+14.1的巨大飞跃，从3.5飙升至17.6[14][15] - **创新二：Head-only EMA —— 突破显存瓶颈的高效策略**：仅对顶层的投影头执行指数移动平均更新，同时冻结视觉主干网络，在保持性能的同时大幅降低了十亿参数级模型训练时的显存需求[16] - **创新三：多粒度文本描述**：构建了包含传统替代文本、PaliGemma生成的密集局部字幕以及Gemini Flash生成的深度描述在内的多粒度训练数据，通过随机交替训练提升模型在复杂密集对齐任务中的鲁棒性[17] 性能评估：9大任务与20个数据集的全面超越 - 模型在涵盖密集图像-文本评估、全局图像-文本评估及纯图像评估三大维度的9个核心任务、20个权威数据集上进行了评估，覆盖了从86M到1.1B参数的四种模型尺寸[21] - **密集图像-文本评估（零样本分割）**：TIPSv2 L/14模型在PC59、PC60、VOC21、ADE150数据集上的mIoU分别达到37.1、33.9、44.4、24.7，全面超越SigLIP2、SILC、DINOv2等前沿模型[22][23] - **全局图像-文本与纯图像评估**：TIPSv2在多项分类、图文检索任务中位列前二，并在多个纯视觉骨干任务中稳居榜首或次席[23] - **与顶尖模型的对比**：TIPSv2-g（1.1B参数）在3/5的共享评估体系中，击败了参数量多出56%、训练数据量高达47倍的业界顶尖模型PE-core G/14[24] - **与DINOv3的对比**：在双方共有的ViT-L尺寸下公平对比，TIPSv2在6项共享评估任务中赢下4项，包括零样本分割核心任务，证明了图文双模态联合预训练的优势[26][27] 深度特征可视化与开源生态 - 特征可视化分析表明，TIPSv2的特征图具有极致的表征平滑性和极强的语义聚焦能力，能更精准地勾勒物体边界并理解其空间语义构成[29][32] - 公司已全面开源相关代码、模型权重（遵循Apache 2.0协议），涵盖从86M到1.1B的不同尺寸，并提供PyTorch与Jax两种框架版本，以及便于工业界即插即用的DPT预测头[34][38]

证券研究报告 科技 周专题：全球算力链共振，关注谷歌/DS 全球算力链共振，关注谷歌/DS 上周谷歌正式发布新一代 AI 加速芯片 TPUv8，芯片间 ICI 互联带宽较前代 TPUv7 实现翻倍，组网架构针对训练、推理场景推出差异化设计，整体呈 现光铜并进的核心特征。训练端延续光互联主导的 3D torus 拓扑，持续拉 动 1.6T 高速光模块与 OCS 全光交换需求放量；推理端创新采用 Boardfly 拓扑，大幅提升铜连接在芯片互联中的占比，我们看好铜板块或迎反转行情。 Deepseek 上周五发布最新大模型，性能大幅提高，成本降低并迈入百万上 下文普惠时代，且明确表示对国产超节点的支持与后续依赖。 重点公司及动态 华泰研究 2026 年 4 月 26 日│中国内地 行业周报（第十七周） 本周观点 市场方面，上周通信（申万）指数下跌 0.09%，同期上证综指上涨 0.70%， 深证成指上涨 0.37%。上周，全球 AI 算力链迎来诸多催化：1）海外算力， 谷歌正式发布 TPUv8，组网架构针对训练、推理场景推出差异化设计，整 体呈现光铜并进的核心特征；2）国产算力，Deepseek 于 4 月 24 ...

谷歌对Anthropic的战略投资 - 谷歌宣布向Anthropic投入最高400亿美元，其中100亿美元立即按3800亿美元估值入股，剩余300亿美元与业绩里程碑绑定[2][3][5][6] - 谷歌云承诺未来五年向Anthropic交付5GW的计算能力，使其TPU使用规模指数级扩张[7][8] - 此次投资规模相当于谷歌将DeepMind成立至今的总投入一次性投给外部对手，策略在AI圈内罕见[10][15] Anthropic的财务与市场表现 - Anthropic在2026年3月的年化收入(ARR)突破300亿美元，较2025年初约10亿美元的规模，一年内暴涨30倍[39][40][41] - 公司收入增长轨迹：2025年1月约10亿美元，8月约50亿美元，年底约90亿美元，2026年2月约140亿美元，4月超过300亿美元[43] - 公司在二级市场的隐含估值已飙升至1万亿美元，超过了OpenAI AI业务部分的估值[44][45] 算力成为核心战略资源与竞争格局 - Anthropic近期获得多家科技巨头巨额算力承诺：亚马逊5GW Trainium算力及采购合同、谷歌5GW TPU算力、英伟达最高1GW GPU、微软Azure采购协议，累计获得超过11GW算力承诺[25][30][62][63] - 11GW算力相当于10个核电站的发电量，Anthropic在短时间内锁定了与OpenAI长期项目“Stargate”（目标10GW）同等级别的算力资源[64][65][66] - 行业格局从OpenAI、谷歌、Anthropic“御三家”演变为Anthropic与OpenAI两强对垒[34][35] 谷歌的投资逻辑与战略转变 - 谷歌2026年资本开支规划高达1850亿美元，投资Anthropic可为其TPU产能找到关键大客户，避免库存压力[46][49][50] - 谷歌的Gemini模型在企业级市场及开发者份额上被Claude压制，内部重组效果有限，因此转变策略，从直接竞争转向通过投资和基础设施绑定对手[53][54][55][56] - 此举被视为一种战略对冲：若Anthropic胜出，谷歌可获得股权回报；若Gemini胜出，则两头赢；即便Gemini未胜，也能确保TPU出货和AI业务立足点[51][52] OpenAI面临的挑战与孤立 - OpenAI的核心算力项目“Stargate”是一个5000亿美元的长期基建计划，全面达产需等到2029年前后，且当前建设进度缓慢[31][69][70] - OpenAI正试图摆脱对微软的单一依赖，向软银、Oracle、中东主权基金等多方寻求资金，但融资协调进程缓慢，而Anthropic在短时间内获得了多家巨头支持[33][75][87][90] - OpenAI的传统优势受到侵蚀，Claude在编程和企业级应用场景持续蚕食其市场份额，其转向“AI操作系统”的战略需要开发者生态和基础设施支持，而这正是其对手阵营的优势[92][93][94]