全球市场整体表现 - 地缘政治冲突升级导致全球风险资产普遍下跌 美国股指期货大幅下挫 标普500指数期货下跌1.4% 纳斯达克100指数期货下跌1.9% 罗素2000指数期货下跌2.6% [1][22] - 欧洲和亚洲股市遭遇大幅抛售 欧洲斯托克600指数下跌3.1% 德国DAX指数下跌3.6% 法国CAC40指数下跌2.8% 亚洲市场 MSCI亚太指数下跌3.1% 韩国综合指数暴跌7.2% [1][8][12][22] - 市场波动性急剧上升 恐慌性抛售情绪蔓延 VIX指数上涨4.8点至26.22 [1][7][22] 地缘政治与大宗商品市场 - 伊朗冲突进入第四天且无缓和迹象 美国驻沙特大使馆遇袭 霍尔木兹海峡关闭时间不确定 市场担忧能源供应长期中断 [1][5][7] - 原油价格飙升 布伦特原油触及每桶85美元 为2024年以来首次 WTI原油上涨6.4%至每桶75.77美元 欧洲天然气期货价格在过去两天内飙升70% [1][6][22] - 冲突导致全球液化天然气供应紧张 卡塔尔能源公司关闭LNG出口工厂 其供应量占全球近20% 荷兰TTF天然气期货日内上涨23% [6][25][34] 债券与利率市场 - 通胀担忧加剧导致全球债券遭抛售 国债收益率大幅攀升 美国10年期国债收益率上升6个基点至4.10% 英国2年期国债收益率飙升16个基点 [1][17] - 市场对主要央行降息预期迅速消退 甚至开始定价加息 美联储互换合约显示 市场对年底前降息的预期从上周的60个基点缩减至40个基点 欧洲央行互换合约则显示年底前有约10个基点的加息预期 [19] - 英国和德国国债领跌全球债市 英国短期国债收益率上涨约17个基点 德国国债收益率上涨约8个基点 [17][19] 行业与板块表现 - 能源和航空航天/国防成为市场仅有的上涨板块 受油价上涨和冲突升级推动 埃克森美孚上涨1.6% APA上涨2% [1][3] - 银行和保险板块领跌欧洲股市 受债券收益率上升拖累估值 欧洲银行和保险板块年内已转为下跌 德意志银行和法国巴黎银行跌幅均超5% [8][10] - 科技股普遍承压 “美股七巨头”全部下跌 英伟达下跌2.2% 受美国可能限制对华AI加速器出口消息影响 亚马逊下跌2% 微软下跌1.4% [3] 外汇市场 - 美元作为避险资产走强 彭博美元现货指数上涨0.7% 欧元和英镑因欧洲能源进口依赖而承压 欧元兑美元下跌0.7%至1.1605 [5][16][22][30] - 日元和瑞士法郎等传统避险货币表现疲软 美元兑日元升至157.82 接近158-160的干预警戒区 瑞士法郎因瑞士央行可能干预的报道而走弱 [31] 公司特定动态 - 多家公司因财报或业绩指引不及预期而股价大跌 MongoDB因全年营收和第一季度调整后盈利指引弱于预期而暴跌26% Sea Ltd因季度盈利未达预期且面临激烈竞争而暴跌16% Surgery Partners因第四季度调整后每股收益未达预期而下跌24% [3][9] - 部分公司因积极业绩或指引而上涨 百思买因公布第四季度业绩并提供指引后上涨13% LendingTree因全年营收预测超预期而上涨8% Target因预测全年利润超预期而上涨3% [3][9] - 欧洲多家公司股价因业绩或评级变动出现大幅波动 德国汽车零部件供应商舍弗勒因2026年指引弱于预期而暴跌20% 德国妮维雅母公司拜尔斯道夫因发布令人失望的年度指引而下跌18% [10]

AI行业动态与产品发布 - 阿里桌面智能体QoderWork全面开放Mac和Windows版本，集成全球顶尖模型与Agent框架，将能力从代码扩展至日常办公场景，用户可通过自然语言对话完成文件整理、数据处理等任务[5] - 通义千问月活跃用户数达2.03亿，成为全球第三大AI应用，并以552%的增速位居全球第一，国内AI应用市场呈现豆包与千问双雄并立的格局[6] - 美团旗下光年之外团队发布AI原生浏览器Tabbit并进入公测，支持macOS与Windows，具备自动打开网页、提取信息、填写表单及跨平台整合数据等功能[7][8] 科技巨头竞争与用户迁移 - 因OpenAI与美国国防部达成协议在其机密网络部署模型，引发用户抵制，短时间内有70万用户取消订阅或卸载ChatGPT并转投Anthropic旗下Claude[10] - Anthropic的Claude应用因用户大量涌入，登顶美国地区APP商店免费下载榜，OpenAI的ChatGPT与谷歌Gemini分列第二和第三位，同时Claude故障率升高可能与访问量激增有关[10] 苹果公司产品与战略合作 - 苹果公司发布新款入门级智能手机iPhone 17e及性能更强的iPad Air，iPhone 17e搭载更快处理器、全新自研无线芯片和MagSafe功能，两款产品均于3月4日开启预订，3月11日正式上市[11] - 苹果计划与谷歌合作，利用后者的人工智能模型运行下一代Siri，并探索使用谷歌庞大的云网络来帮助运行升级版Siri，同时谷歌云已为苹果提供在线存储及部分AI模型训练等服务[12]

行业投资评级 - 强于大市（维持） [2] 核心观点 - 游戏行业方面，完美世界旗下《异环》定档4月23日，其将GTA式开放世界与二次元融合的创新模式有望打破现有竞争格局，但上线后将面临《原神》《鸣潮》等成熟产品的压力，并与《明日方舟：终末地》等新品竞争，实际表现有待市场检验[1][10] - AI方面，谷歌发布Nano Banana 2图像生成模型，在速度、成本、文本生成与角色一致性上显著优化，强化了多模态生成与端侧部署潜力，推动AI图像生成走向工业化、低成本、规模化商用，标志着竞争进入“效率+成本”新阶段[1][10] - 中长期看，游戏行业新品供给持续，版号常态化趋势稳固，市场潜力充足，应关注具备产品储备、研发能力及题材多样化布局的头部厂商[1][11] - 随着AI能力提升，下游应用场景商业化成为主线，应重点跟踪AI+内容创作、AI+游戏、AI+营销广告等领域的落地进展，聚焦具备场景整合能力、用户粘性与清晰变现路径的应用端标的[1][11] 市场行情回顾 - 上周（2.24-2.27）传媒行业（申万）下跌5.10%，跑输沪深300指数（上涨1.08%）6.18个百分点，跑输创业板指数（上涨1.05%）6.15个百分点[1][12] - 年初至今，传媒行业（申万）累计上涨7.63%，跑赢沪深300指数（上涨2.13%）5.50个百分点，跑赢创业板指数（上涨2.84%）4.79个百分点[1][16] 行业估值 - SW传媒行业PE（TTM）估值较年前（2月13日）微幅下跌至29.51倍，但高于2018-2025年均值水平26.24倍，上涨幅度为12.44%[4][19] 产业动态：游戏 - 完美世界旗下《异环》于2月26日宣布全平台公测定档4月23日，该作基于虚幻5引擎开发，将同步登陆PC、移动端及PS5等六大平台[3][21] - 2月27日，国家新闻出版署下发新一批版号，共有146款国产游戏和6款进口游戏过审，重点产品包括腾讯《雪中悍刀行之世子多娇》、莉莉丝《塔塔冒险队》以及吉比特、三七互娱、灵犀互娱等厂商的新作[3][21] 产业动态：AI - 谷歌于2月27日正式发布新一代图像生成模型Nano Banana 2，该模型兼具Pro级画质与Flash级速度，并在Image Arena盲测榜单以1279分登顶[3][21]

行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市”（维持）[2] 报告核心观点 - 游戏行业方面，国内二次元开放世界赛道已步入红海竞争、格局白热化阶段，用户时长与预算持续向头部集中，行业竞争壁垒显著抬升[1][10]。《异环》上线后将直面《原神》《鸣潮》等成熟头部产品的压力，同时与《明日方舟：终末地》等重磅新品同场竞技，产品实际成色有待市场检验[1][10]。但《异环》具备鲜明差异化优势，有望凭借GTA式开放世界与二次元框架的创新融合，打破现有竞争格局[1][10]。 - AI方面，谷歌发布Nano Banana 2图像生成模型，在速度、成本、文本生成与角色一致性上实现显著优化，进一步强化多模态生成能力与端侧部署潜力[1][10]。这巩固了谷歌在多模态AI领域的技术领先性，推动AI图像生成走向工业化、低成本、规模化商用，标志着AI生图竞争进入“效率+成本”新阶段[1][10]。 - 中长期来看，游戏行业供给端新品持续释放，版号常态化趋势稳固，市场潜力充足，建议关注具备产品储备、研发能力及题材多样化布局能力的头部厂商[1][11]。 - 随着AI能力的提升，下游应用场景的商业化兑现成为行业主线，建议重点跟踪AI+内容创作、AI+游戏、AI+营销广告等领域的落地进展，聚焦具备场景整合能力、用户粘性与清晰变现路径的应用端标的[1][11]。 市场行情回顾 - 上周（2.24-2.27）传媒行业（申万）下跌5.10%，居市场第31位[1][12]。跑输沪深300指数6.18个百分点，跑输创业板指数6.15个百分点[1][12]。 - 年初至今，传媒行业（申万）累计涨幅7.63%[1][16]。跑赢沪深300指数5.50个百分点，跑赢创业板指数4.79个百分点[16]。 产业动态 - 游戏：完美世界旗下幻塔工作室研发的《异环》正式宣布，全平台公测定档4月23日，基于虚幻5引擎开发，将同步登陆PC、移动端及PS5等六大平台[3][21]。 - 游戏：2月份游戏版号下发，共有146款国产游戏和6款进口游戏过审[3][21]。重点产品包括腾讯《雪中悍刀行之世子多娇》、莉莉丝《塔塔冒险队》以及吉比特、三七互娱、灵犀互娱等厂商的新作[3][21]。 - AI：谷歌正式发布新一代图像生成模型Nano Banana 2，该模型兼具Pro级画质与Flash级速度，并在Image Arena盲测榜单以1279分登顶[3][21]。 行业估值 - SW传媒行业PE（TTM）估值较年前（2月13日）微幅下跌至29.51倍，但高于2018-2025年均值水平26.24倍，上涨幅度为12.44%[4][19]。

行业趋势与未来展望 - 数字钱包的传统功能主要局限于支付领域，未来有望演变为更广泛的商业平台，品牌可借此大幅扩展其忠诚度计划和营销活动[1][2] - 数字钱包将变得更加动态和交互式，超越当前将实体忠诚卡和礼品卡数字化的阶段，为消费者带来更具活力的体验[3] - 除了支付，美国消费者正将数字钱包用于存储多种身份证明和数字文件，包括驾照、音乐会及体育赛事门票、护照、忠诚卡和航空公司登机牌[3] 公司业务与商业模式 - Badge是一家成立于2023年的软件初创公司，总部位于旧金山，定位为“移动钱包的操作平台”[4] - 公司技术使客户能够向钱包推送通知、进行实时更新和地理围栏，从而根据用户位置由商家自动向钱包投放营销信息[4] - 公司举例说明其应用场景：当持有忠诚卡的消费者驶入停车场时，钱包中会弹出优惠 offer[4] 公司融资与治理 - 公司近期完成了1380万美元的融资，由总部位于亚特兰大的风险投资公司TTV Capital领投，其他投资者包括支付处理商Stripe、Synchrony Ventures和Infinity Ventures[5] - 此轮融资使公司的总融资额达到1710万美元[5] - 作为投资的一部分，广告平台Cardlytics的联合创始人兼前首席执行官Lynne Laube（现为TTV Capital合伙人）将加入公司的董事会[5] 公司战略合作与生态关系 - 公司与苹果和谷歌保持着非常密切的关系，并与两家公司建立了正式的合同合作伙伴关系，通过此渠道提供客户反馈[6] - 两家科技巨头为其钱包内的功能设定了指导规范，并会听取商家关于希望看到哪些改变的反馈和建议[6] - 公司作为中间桥梁，将收集到的市场反馈传达给苹果和谷歌，但功能的实现与否取决于后者的决策，这是一个动态的互动过程[7]

文章核心观点 - 诺基亚通过其“网络即代码”平台，与超过75家全球电信运营商、技术平台及系统集成商等合作伙伴构建生态系统，加速网络API的商业化应用，并引入谷歌云的智能体AI能力，旨在使网络能力对企业智能体而言可消费和可编程，从而推动网络连接和服务的创新与变现 [1][2][7] 生态系统与合作伙伴扩张 - 超过75家合作伙伴已加入诺基亚的网络API生态系统，涵盖电信运营商、CPaaS平台、系统集成商和垂直独立软件供应商 [2] - 新加入或扩大合作的全球主要电信运营商包括德国电信、Globe、Orange、乐天移动、塔塔通信、西班牙电信、TELUS和沃达丰集团 [2][7] - 诺基亚的“网络即代码”平台为开发者提供标准化、安全的API访问，以简化复杂网络功能，已在银行、医疗、汽车和娱乐行业开发出早期用例 [3] 关键合作伙伴进展与用例 - **德国电信**：通过诺基亚平台部署号码验证API，为技术平台Blocksport的客户SuperApp提供基于移动网络的无缝身份验证，以替代传统一次性密码，提升粉丝体验 [4] - **Globe（菲律宾）**：通过诺基亚网络暴露平台获得全套API，用于创建打击移动银行欺诈的安全应用，并与当地银行合作推广基于网络的静默身份验证解决方案 [5] - **Orange**：与诺基亚签署框架合同，通过“网络即代码”平台商业提供其网络API，目前在法国和西班牙提供身份、反欺诈API和网络洞察 [8] - **乐天移动**：探索使用诺基亚的号码验证API为企业合作伙伴提供高级欺诈预防，以取代传统一次性密码 [9] - **塔塔通信**：与诺基亚合作，将其全球网络架构和高级eSIM能力集成到“网络即代码”平台，旨在为汽车、物流等物联网用例扩展可编程连接能力，加速可编程网络服务的市场进入 [10] - **西班牙电信**：正与诺基亚测试两种新兴AI协议（A2A和MCP），以简化网络能力的暴露和消费，探索新的变现模式 [11] - **TELUS**：与诺基亚合作部署网络API，初期重点包括号码验证、SIM卡更换和按需质量三类API，旨在为今年夏季在北美多地举行的全球最大足球赛事提供差异化的按需客户体验 [12] - **沃达丰集团**：已达成商业协议，通过诺基亚平台为其在英国、荷兰、德国、西班牙和希腊的运营公司提供API，项目将从反欺诈和身份API开始，应用于在线银行、电子商务和数字媒体领域 [13] 与谷歌云的战略合作及AI整合 - 诺基亚与谷歌云合作，将谷歌云的智能体AI能力引入“网络即代码”平台，使企业智能体无需编码或集成即可消费和编程网络 [1][6] - 双方通过谷歌云的智能体开发套件和Gemini模型，利用模型上下文协议连接网络API，创建基于意图的按需工作流，早期用例聚焦于企业设备管理、车队管理和安全监控 [6] - 此前，诺基亚已于2025年7月在谷歌应用商店上架了三款网络API [6] 行业活动与平台展示 - 在MWC Barcelona期间，诺基亚展台将展示智能体AI如何驱动网络API，并与谷歌云、西班牙电信、Blocksport举行剧场会议 [16] - “网络即代码”平台是GSMA Open Gateway黑客松的核心，获胜者将在Talent Arena的DevCon活动中宣布 [16] - 该平台还将在GSMA展台支持一个远程驾驶真实汽车的现场演示 [16] - 诺基亚高管将于3月3日发表题为“AI at the Gateway: Where Networks Learn to Earn”的演讲 [16]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [4] 报告核心观点 - 报告看好AI应用、文化出海等主题方向，并重点关注游戏、IP、短剧、营销、出版等子板块 [4][32] - 报告推荐关注巨人网络、恺英网络、完美世界、三七互娱、世纪华通、吉比特、神州泰岳、浙数文化、昆仑万维、快手、心动公司、姚记科技、上海电影、芒果超媒、南方传媒、皖新传媒等标的 [4][32] 行情回顾 - 报告期内（2026.2.23-2026.3.1），传媒行业（申万）指数下跌5.10%，表现显著弱于主要市场指数（沪深300涨1.08%，上证指数涨1.98%，深证成指涨2.80%，创业板指涨1.05%），恒生科技指数下跌4.95% [1][11] - 传媒细分行业普遍下跌：游戏下跌3.41%，电视广播下跌0.77%，影视院线下跌16.82%，广告营销下跌3.43%，数字媒体下跌7.49%，出版下跌1.71% [1][11] - 个股方面，A股传媒板块涨幅前五为中信出版（+37.76%）、ST华闻（+11.52%）、生意宝（+7.77%）、名臣健康（+6.87%）、顺网科技（+5.94%）；跌幅前五为博纳影业（-28.97%）、光线传媒（-28.40%）、横店影视（-24.44%）、幸福蓝海（-21.72%）、掌阅科技（-20.18%） [14][15] 行业重点数据 AI应用数据 - OpenRouter平台周度大模型token调用量为13.6T，环比下降2.86% [2][16] - 该平台调用量前五的模型中，中国大模型占三席，分别为MiniMax M2.5、DeepSeek V3.2和Kimi K 2.5 [2][16] - 主要AI应用IOS端下载量环比变化：Deepseek下载量25.61万次，环比增长32.69%；豆包下载量209.72万次，环比增长7.58%；腾讯元宝下载量65.01万次，环比下降49.61%；千问下载量202.51万次，环比微降0.40% [2][16] 游戏数据 - 2026年2月28日国内IOS游戏畅销榜前五为《王者荣耀》、《和平精英》、《三角洲行动》、《三国：谋定天下》及《金铲铲之战》 [3][19] - 重点游戏表现：巨人网络《超自然行动组》IOS畅销榜排名第9-16位；世纪华通《无尽冬日》排名第7-8位 [3][19] - 2026年2月版号下发，共计146款国产游戏、6款进口游戏过审 [3][21] - 重点新游定档：完美世界《异环》全平台公测定档4月23日，官网预约量已突破2500万；腾讯《洛克王国：世界》定档3月26日；《王者荣耀世界》预计2026年4月上线 [3][24][25] 影视数据 - 报告期内（2.23-3.1）国内电影总票房为23.86亿元 [3][26] - 周度票房前三影片为：《飞驰人生3》（11.38亿元，占比47.6%）、《镖人：风起大漠》（4.32亿元，占比18.0%）、《惊蛰无声》（3.17亿元，占比13.2%） [26][29] - 短剧出海方面，2月16日-22日海外微短剧APP素材投放榜前三为：昆仑万维的DramaWave（素材量11.1万）、NETSTORY的NetShort（素材量10.7万）、昆仑万维的FreeReels（素材量10.4万） [3][27][28] 行业重点事件及公告 - **AI模型进展**：谷歌正式发布新一代旗舰模型Gemini 3.1 Pro；谷歌发布图像生成模型Nano Banana 2；MiniMax Agent升级，推出Expert 2.0和MaxClaw；昆仑万维发布多模态视频基础模型SkyReels V4 [2][30] - **融资动态**：OpenAI获得1100亿美元新融资，投前估值7300亿美元 [2][31] - **公司公告**：横店影视2025年营收22.98亿元，同比增长16.55%，净利润1.59亿元，同比扭亏为盈；顺网科技发布2026年限制性股票激励计划，考核目标涉及云业务收入；果麦文化发布2025年限制性股票激励计划，考核目标涉及净利润 [31]

市场表现回顾 - 纳斯达克100指数在2026年2月月度回调2.32%，成交总额约53,456亿美元[10] - 截至2026年2月27日，指数市盈率(PE-TTM)为33.88倍，位于2011年以来77.16%的历史分位数，估值处于相对高位[15] - 技术分析显示指数风险度从1月30日的75.97降至2月27日的42.60，且触发了局部顶右侧信号，预示可能进入调整期[18] 事件驱动因素 - 宏观层面多空交织：1月ISM制造业指数反弹至52.6推迟降息预期，而12月核心PCE同比超预期回升至3.0%确认通胀粘性[21] - 政策层面存在三重博弈：特朗普施压大幅降息与美联储鹰派立场对峙；最高法院驳回关税后，特朗普援引《贸易法》122条款宣布全球加征10%关税[32] - 行业经历“恐慌-质疑-修复”周期：月初AI插件引发软件板块抛售（高盛软件股指数单日回调6%），月末转向“合作”叙事修复情绪[50] 后市展望与风险 - 2026年3月市场聚焦三重主线：宏观数据（ISM、非农、CPI/PCE）校准降息预期；FOMC会议点阵图定调利率路径；产业端博通财报与英伟达GTC大会验证AI景气度[78] - 地缘政治（美伊冲突）构成主要不确定性，可能通过推高油价干扰通胀判断并压制风险偏好[80] - 主要风险包括：行业政策或监管环境突变、宏观经济不及预期、重大预期外地缘或贸易事件[90][91][92]

行业与公司研究纪要总结 一、 涉及的行业与公司 * **主要行业**：互联网/电子商务行业，涵盖电子商务、在线旅游、零工经济、在线游戏、在线媒体、订阅、在线房地产等子行业[4][41] * **核心公司**：报告重点提及了多家互联网公司，包括**Alphabet (GOOGL/GOOG)**、**Amazon (AMZN)**、**Meta (META)**、**Booking Holdings (BKNG)**、**DoorDash (DASH)**、**Uber (UBER)**、**Expedia (EXPE)**、**Chewy (CHWY)**、**Take-Two (TTWO)** 等[2][3][20][36] * **AI 平台**：**Google** 和 **OpenAI** 是推动智能体（Agentic）AI 发展的关键参与者，被视为行业未来的催化剂和风险来源[3][7][23][32] 二、 核心观点与论据 1. 行业表现与估值 * **股价表现疲软**：截至报告日期，互联网板块年初至今平均下跌 **17%**，而同期标普500指数上涨 **1%**[1][7][41] * **估值处于历史低位**：整个互联网板块的2027年预期EV/EBITDA倍数为 **10倍**，远低于 **5年历史平均值16倍**[4][43] 2027年预期市盈率为 **16倍**，低于 **5年历史平均值34倍**[4][48] 小盘股估值更低，为 **7倍** EV/EBITDA[4][43] * **盈利预测与股价脱钩**：2027年营收和盈利预测的调整与股价表现相关性不强，板块下跌主要由对AI风险的担忧导致估值压缩驱动[1][54][59] 2. AI 对行业的当前影响与未来风险 * **当前影响偏正面**：AI目前通过增加整体在线活动，加速了电子商务、旅游和配送等垂直领域的在线渗透率提升，对行业是积极驱动[2][8] 证据包括：2026年1月在线消费同比增长加速至 **+9%**，高于2025年1月的 **3%**[8] Meta和谷歌的广告增长加速，Airbnb、Booking和Expedia在2025年下半年的美国间夜量增长加速，以及2025年DoorDash和Uber的配送增长加速[8] * **直接AI流量仍微不足道**：目前AI为电商、OTA和配送网站带来的流量极少[2][12] 2026年1月，AI网站流量仅占Booking、Expedia、DoorDash和亚马逊总网络流量的 **0.2%**、**0.3%**、**0.1%** 和 **0.2%**[12] * **未来风险集中在智能体AI**：主要风险在于智能体AI使用的增长可能：1) 蚕食直接流量和广告收入；2) 导致垂直电商网站的分销成本上升；3) 催生新一轮颠覆性竞争[2][20] 消费者行为可能转向更多地使用AI智能体进行发现和购买[20] * **行业护城河依然坚固**：市场可能低估了建立受众/品牌、履行订单、服务速度和客户服务的难度，以及像亚马逊、Booking、DoorDash和Uber这样的垂直领域领导者可能因其卓越的服务水平而受到AI智能体的青睐[2][20] 3. Google 与 OpenAI 的智能体布局 * **Google的进展**：谷歌在2025年第四季度推出了智能体结账试点，2026年1月增加了通用商务协议和众多零售合作伙伴，并预计在2026年增加旅游和其他垂直领域能力，这对大多数非广告互联网子行业构成潜在流量风险[3][23] 其智能体结账功能允许用户设定目标价格，由AI代理完成购买[24] 谷歌还推出了智能体呼叫功能，可代表用户联系本地商店核实库存和价格[25][26] * **Google的货币化模式**：目前谷歌的智能体货币化方式似乎是通过广告驱动模式而非佣金模式，这可能对拥有最佳用户体验、忠诚度计划和搜索流量能力的公司更有利[3][29] * **OpenAI的进展**：OpenAI推出了可以导航网站、填写表格并代表用户执行多步骤在线任务的Operator智能体[32] 目前货币化主要是订阅驱动，但未来可能包括广告、佣金和交易费[32] * **合作伙伴关系**：Booking和Expedia等OTA已与OpenAI和谷歌建立合作伙伴关系，以确保在AI流量中的可见性[33] 亚马逊尚未与谷歌或OpenAI就智能体商务建立合作[33] 4. 被认为受AI威胁较小的公司 * 报告认为，有三只买入评级的大中盘股受智能体AI或AI驱动的新增竞争干扰最小：**DoorDash**、**Take-Two** 和 **Chewy**[4][36] * **DoorDash**：配送是一个三方市场，难以复制，预计会因更低的配送成本、更快的速度和更丰富的选择而受到AI智能体青睐[37] * **Chewy**：宠物食品等高频消费品的品牌忠诚度、服务质量、配送速度和便利性是关键，Chewy卓越的、针对个体宠物的客户服务是AI智能体难以替代的[38] * **Take-Two**：其顶级IP遗产、文化相关性和庞大的玩家网络难以复制，AI更可能通过提高运营效率和增强其专有游戏引擎而成为顺风[39] 三、 其他重要信息 * **行业投资增加**：为应对智能体AI可能带来的长期直接流量份额损失，预计电子商务/OTA行业将增加在内部生成式AI能力、定价、选品和服务速度方面的投资[3] 例如，Booking将投资 **7亿美元** 用于智能体能力、忠诚度计划和互联旅行能力[22] * **近期风险可能在于利润率**：最大的近期风险可能与垂直电商网站的利润率压力更相关，而非流量或份额损失[22] 互联网公司正在加固其竞争护城河，例如亚马逊在欧洲采取更具竞争力的定价，Uber投资配送供应，Expedia增加忠诚度商品销售[22] * **数据来源与局限性**：报告中使用的美国银行内部电子商务数据基于信用卡和借记卡交易，不包括现金或支票等其他支付方式，且可能存在选择偏差[11][69][70]

大消费 - 2026年春节假期全国餐饮消费日均销售收入同比增长31.2%，远超整体消费13.7%的增速[4] - 商务部监测重点零售和餐饮企业日均销售额同比增长5.7%，增速较2025年加快1.6个百分点[4] - 春节餐饮细分业态中，小吃服务爆发式增长42.1%，预制菜与家宴礼盒销量同比增长180%[7] - 三线及以下城市春节餐饮消费增速达66%，成为增长新引擎[7] - 2025年百胜中国收入增长4.0%，瑞幸咖啡收入增长43.0%[11] 硬科技 - 预计2026年全球八大主要CSP合计资本支出将超越7100亿美元，同比增长约61%[4] - 预计2026年谷歌AI服务器中TPU出货占比将上升至逼近78%[4] - 全球Datacom CPO市场规模预计从2024年不足7000万美元，以超120%年复合增速增长至2030年80亿美元[18] 大健康 - 在首创新药的药物发现中应用AI，可在临床前及临床阶段使时间与成本下降多达50%[4] - 全球AI制药规模在2025年预计为156亿美元，2025-2030年年复合增长率预计为25.7%[24]